Amerikan Hisse Senedi Halka Arz (IPO) Pazarı tekrar açılıyor.

Bu sefer, piyasa normal bir teknoloji şirketi halka arz dalgasını beklemiyor, bunun yerine küresel birincil piyasa ölçeğini değiştirebilecek dev şirketler geliyor: SpaceX, OpenAI, Anthropic, Databricks ve bir grup kripto doğalı şirket ve finansal teknoloji şirketi.

Geleneksel piyasa için, bu bir IPO penceresinin yeniden açılmasıdır; kripto topluluğu için, bu belki de farklı bir likidite rekabetidir.

Çünkü bugünün kripto piyasası artık 2020'deki tamamen iç döngülü piyasa değil. Stablecoin'ler, ETF'ler, halka arz edilen maden şirketleri, Coinbase, Circle, Kraken, Robinhood, MicroStrategy, blockchain piyasasını ve Amerikan hisse senedi piyasasını bir araya getirdi. Küresel risk sermayesi, aynı dolar havuzunda getiri arıyor: BTC ETF satın alabilirsiniz, ayrıca AI hisse senedi de satın alabilirsiniz; yüksek FDV yeni jetonları veya SpaceX, OpenAI gibi "süper anlatı varlıkları" da satın alabilirsiniz.

Bu nedenle, bu yılın Amerikan Hisse Senedi IPO dalgasının en büyük sorunlarından biri şudur: daha yaygın, daha uyumlu ve daha kolay kurumsal yatırımcı tarafından konumlandırılabilen yüksek oynaklık varlıkların yoğunlaştığı bir zamanda, kripto topluluğunun en fazla bağımlı olduğu geleceğe yönelik risk tercihi kısmı sıkışacak mı?

Amerikan Hisse Senedi IPO Penceresi Yeniden Açılıyor

2026 yılının ilk çeyreğinde, aslında Amerikan Hisse Senedi IPO pazarı çok da ateşli değil. Renaissance Capital'ın birinci çeyrek değerlendirmesi, Q1'de toplamda 35 adet IPO'nun gerçekleştiğini ve toplamda yaklaşık 9.9 milyar dolarlık fon toplandığını belirtti, piyasada iyileşme dalgalanma nedeniyle gecikti.

Ancak ikinci çeyreğe girildikten sonra, atmosfer belirgin bir şekilde ısındı. Midyele kadar gelindiğinde, Amerikan Hisse Senedi IPO başvuru ve çıkış hızı artmış durumdaydı. Kiplinger, Renaissance Capital verilerine atıfta bulunarak, 13 Mayıs'a kadar bu yıl 93 IPO başvuru yapıldığını, 57'sinin tamamlandığını ve toplamda yaklaşık 20.7 milyar dolarlık fon toplandığını belirtti, bu da bir önceki yıla göre yüzde 86'lık bir artışa işaret etti.

Ama burası odağımız değil.

Gerçekten de piyasayı yeniden IPO dalgasını fiyatlandırmaya yönlendiren şey, SpaceX'in açıklayıcı IPO dosyası ile birlikte OpenAI, Anthropic gibi AI devlerinin takibi oldu. Reuters'ın bildirdiğine göre, SpaceX yaklaşık 750 milyar dolarlık fon toplamayı hedefliyor ve değeri neredeyse 2 trilyon doları bulacak. Eğer sonunda gerçekleşirse, bu sadece Saudi Aramco, Alibaba, SoftBank gibi tarihi IPO'ları aşmakla kalmayacak, aynı zamanda küresel sermaye piyasaları tarihindeki en büyük tek IPO olabilir.

Eğer bu yılın ABD borsası IPO çılgınlığını tanımlamak için bir sıfat kullanmak gerekiyorsa, editör bunu "Balina Dansı" olarak adlandırmayı uygun bulur.

「Balina Dansı」

SpaceX'in Starship'i

En önemlisi SpaceX.

Reuters ve birçok medya kuruluşuna göre, SpaceX artık IPO atağına geçti, hedeflenen değerleme yaklaşık 1.75 trilyon ila 2 trilyon dolar arasında, potansiyel halka arz büyüklüğü 500 ila 750 milyar doları bulabilir. Bu rakam herhangi bir pazarda son derece abartılıdır: Suudi Aramco'nun 2019 IPO'sundan elde edilen yaklaşık 294 milyar dolarlık fon, Alibaba'nın 2014 ABD borsası IPO'sundan elde ettiği yaklaşık 250 milyar dolarlık fonla karşılaştırıldığında, SpaceX'in hedefi bunların iki ila üç katı olabilir.

SpaceX'in özelliği, tek bir işletme olmamasıdır. Pazar satın alınan şey, "Roket Fırlatma" değil, Starlink, uydu internet, derin uzay taşımacılığı, yapay zeka veri merkezleri, savunma siparişleri ve Elon Musk'ın kişisel kredisinin bir karışımıdır. Bu daha çok süper bir anlatı koleksiyonuna benzer ve geleneksel finansal modelin kolayca açıklayamayacağı bir şirkettir.

İkinci olan OpenAI.

WSJ ve Reuters'ın bildirdiğine göre, OpenAI gizli bir IPO başvurusu yapmaya hazırlanıyor ve piyasa, değerlemesinin trilyonlarca dolar seviyesine ulaşabileceğini öngörüyor. OpenAI'nın anlamı sadece ChatGPT değil, aynı zamanda tüm yapay zeka uygulama katmanı, model katmanı ve kurumsal yazılım giriş noktasının fiyatlandırma çıpasıdır. OpenAI bir kez halka arz olduğunda, ABD borsası ilk kez gerçek anlamda bir "saf yapay zeka model platformu" çekirdek varlık sahibi olacaktır.

Üçüncü olan Anthropic.

Anthropic bu yıl finansman ve IPO söylentileriyle sık sık karşımıza çıktı. Pazar raporları, Anthropic'in büyük miktarlarda finansman görüşmeleri yaptığını, değerlemesinin trilyonlarca dolar ve hatta daha yüksek seviyelere çıkabileceğini ve bu yılın daha ilerleyen dönemlerinde muhtemelen halka arz edilebilecek en hızlı yapay zeka şirketlerinden biri olarak görüldüğünü belirtiyor. OpenAI'ye kıyasla, Anthropic daha çok kurumsal düzeyde, düzenlemelere uygun, güvenli ve büyük müşteri pazarına odaklanmıştır. Eğer halka arz olursa, yatırımcılar onu doğrudan OpenAI'nin rakip varlığı olarak görecektir.

Dördüncü kategori Databricks, Klarna, Chime gibi olgun tek boynuzlu şirketleri içerir.

Bu şirketlerin büyüklüğü SpaceX, OpenAI ile karşılaştırılabilecek seviyede olmayabilir, ancak bunlar başka bir yönelimi temsil eder: 2022-2024 yılları değerleme sıkışması yaşadıktan sonra, kaliteli özel teknoloji şirketlerinin halka arz piyasasını yeniden keşfetmesi. Databricks yapay zeka veri altyapısını temsil ederken, Klarna ve Chime ise finansal teknolojinin IPO pazarına dönüşünün göstergesidir.

Beşinci kategori ise kripto şirketleridir.

Circle, halka arzını 2025 yılında tamamladı ve piyasanın istikrarlı kripto para işine fiyat biçmeye istekli olduğunu kanıtladı. Kraken bu yıl birkaç kez IPO ile ilgili gelişmeler duyurdu, ancak piyasa koşullarının etkisiyle ilerleme tekrarlanıyor, ancak kripto şirketlerinin halka arzı artık kenar olayı değil. Kripto topluluğu için bu, bir değişimi işaret ediyor: önceden blokzincirde gerçekleşen anlatı, şimdi ABD borsasında yeniden menkul değerleştiriliyor.

Kripto Topluluğu Üzerinde Halka Arzın Etkisi

Yüzeyde, ABD borsasındaki halka arz ve kripto topluluğundaki likidite farklı konulardır.

SpaceX'in halka arzı, doğrudan yatırımcılardan USDT'yi geri istemez; OpenAI'in hisse senedi satışı da doğrudan blokzincirdeki TVL'yi azaltmaz. Ancak doların egemen olduğu küresel risk varlık piyasasında, kıyasıya rekabet ettikleri şey aynıdır: risk bütçesi.

Özellikle kripto topluluğunun en kırılgan olduğu kısım, BTC değildir, ETH değildir, ama uzun kuyruk varlıklardır.

Şu anda kripto piyasasının tamamen parasız olduğunu söylemek doğru değil. DeFiLlama verilerine göre, stabilcoinlerin toplam piyasa değeri 320 milyar doların üzerinde ve tarihi zirve seviyelerindedir. Sorun şu ki, bu para artık daha çok "uzun vadeli alım" gibi değil, daha çok "bekleme fonu" gibi davranıyor.

CoinDesk Araştırması'nın Nisan 2026 Borsa İncelemesi, merkezileştirilmiş borsaların 4 trilyon dolardan fazla olan spot işlem hacminin Nisan ayında %14 düşerek, 2023 Kasım'ından bu yana en düşük seviyeye gerilediğini gösterdi; spot ve türev işlem hacmi toplamı yaklaşık 4.61 trilyon doları bulurken, dördüncü ay üst üste gerileyişini sürdürdü. Ancak aynı zamanda, türevlerin toplam işlem hacmi içindeki oranı yaklaşık %77 seviyesine yükselirken, açık pozisyonlar hala yüksek seviyelerde bulunuyor.

Bu durum, kripto topluluğunun risk iştahının olmadığı anlamına gelmez, ancak risk iştahının "kısa vadeli" hale geldiğini gösterir.

Fonlar BTC, ETH, ETF arbitrajı, sürekli vadeli işlemler, kısa dönem volatilite yapmaya isteklidir, ancak yüksek FDV'li yeni paraları uzun vadeli tutmaya, kilitli tutmaya, üç yıl sonra ortaya çıkacak uygulamalar için şimdiden ödeme yapmaya istekli değildir. Başka bir deyişle, para hala arenada, ancak vadeler kısalmıştır.

Bu, ABD hisse senetlerinde dev bir halka arzın getirebileceği baskıdır.

Eğer bu yıl piyasa aynı anda SpaceX, OpenAI, Anthropic gibi varlıkların halka arzını görürse, fonlar doğal olarak karşılaştırma yapacaktır: Aynı uzun vadeli hikayeyi satın almak, aynı şekilde yüksek değerlemeye ve yüksek oynaklığa sahip olan neden daha yaygın, daha düzenlemelere uygun, daha kolay kurumsal yatırımcılar tarafından sahiplenilebilecek yapay zeka ve uzay varlıklarını almıyoruz?

Kripto para dünyası için, etki her zaman istikrarlı coin piyasa değerinde anında bir düşüş olarak ortaya çıkmayabilir, bunun yerine üç daha ince değişiklikle ortaya çıkabilir:

İlk olarak, Altcoin rallisinin giderek kısalması ve sürekliliğinin zayıflaması.

İkinci olarak, yeni paraların piyasaya sürülmesinden sonra olan kabul edilebilirlik düşüşü, özellikle yüksek FDV'ye sahip, düşük dolaşımdaki projeler için.

Üçüncü olarak, piyasa dikkati zincir içi anlatılardan uzaklaşıp ABD hisse senetleri süper halka arzına odaklanırsa, kripto para dünyasında sadece BTC, ETH, istikrarlı paralar ve daha az sayıda ABD hisse senetleri ile ilişkili likiditesi olan temsilci varlıklar kalır.

Bu, geleneksel anlamda bir "likidite krizi" değil, kripto para dünyasının daha iyi bildiği türden bir krizdir: Paran var ama kimse senin cüzdanını devralmaya istekli değil.

Nasdaq'ın Yeni Kuralı Halka Arzı Kara Deliğe Dönüştürüyor

Yıl içinde göz ardı edilmesi kolay olan bir diğer yapısal değişiklik de var: Nasdaq-100'ün "hızlı kabul" mekanizması.

2026 yılında yürürlüğe giren Nasdaq'ın yeni kuralı, belirli koşulları karşılayan büyük yeni halka arz şirketlerinin, piyasa değeri sıralamasına göre Nasdaq-100 endeksine ilk 40'e girmeleri halinde ve diğer koşulları karşıladıklarında, en erken 15 işlem günü sonra endekse dahil edilebileceklerini gösteriyor.

Bu, SpaceX gibi devasa IPO'ların sadece halka arz gününde aktif fonları çekmeyeceği, aynı zamanda pasif fonlar tarafından hızla alım yapılabileceği anlamına gelir. Nasdaq-100'ü izleyen ETF'ler ve endeks fonları, portföyü hızla yeniden düzenlemek zorunda kalacaktır.

Bu durumun piyasaya iki kat etkisi olacaktır.

Bir yandan, büyük IPO'ların çekiciliğini artıracaktır. Çünkü yatırımcılar, şirketin yeterince büyük olduğunu bildiklerinde, halka arzdan sonra endekse hızla girme olasılığının olduğunu ve ardından pasif alımların geleceğini bilirler.

Diğer yandan, kısa vadeli fon kalabalığını büyütecektir. Aktif fonlar, hedge fonlar, bireysel yatırımcılar, pasif ETF'ler, aynı hisse senedinde işlem yapmak için aynı zaman diliminde dolaşacaklardır. SpaceX, OpenAI gibi şirketler için, bu mekanizma IPO'yu bir birincil piyasa olayından tüm teknoloji hisse senedi piyasasının yeniden dengeleme olayına dönüştürecektir.

Bu yılki halka arz çılgınlığı da kripto para birimi alanı için neden daha önemlidir: Bu sadece birkaç şirketin halka arzı değil, aynı zamanda ABD borsa piyasasının bu şirketler için yeni likidite kanalları hazırlaması anlamına gelir.

Halka Arz Çılgınlığı Zirve Sinyali mi?

Eğer sadece ABD borsa tarihine bakacak olursak, tek bir büyük halka arzın doğrudan sistemik likidite krizine yol açtığı durumlar tipik değildir.

Bunun yerine, başka bir deseni görebiliriz: Halka arz çılgınlığı genellikle risk iştahı zirve yakınlarında ortaya çıkar.

1929'dan önce, ABD piyasasında yatırım fonları çılgınlığı yaşanmış, çok miktarda yeni finansal ürün ve halka arz ile bireysel yatırımcıların fonları çekilmiş ve kaldıraç, marjin işlemler ile balonu şişirmiştir. Bu durum tek bir halka arzın Büyük Buhran'ı tetiklediği anlamına gelmemekle birlikte, yeni hisse senedi çılgınlığı o zamanın kontrolsüz risk iştahının bir parçasıydı.

1929'da hisse fiyatlarının hızla düşmesinden sonra Wall Street'te toplanan kalabalık

1999-2000 yılları arasındaki İnternet balonu da buna benzerdir. Kazanç elde etmeyen, hatta olgun bir iş modeli olmayan çok sayıda İnternet şirketi halka arz edilmiş, halka arzın ilk günü patlaması norm haline gelmiştir. WilmerHale'in bir halka arz raporu, 1999'da ABD'de 537 adet halka arzın gerçekleştiğini ve toplamda yaklaşık 953 milyar dolar toplandığını göstermektedir; 2000 yılının ilk çeyreğinde, İnternet ile ilgili şirketler bu halka arzların %60'ını oluşturuyordu. Ardından Nasdaq çöktü, halka arz penceresi hızla kapandı.

2021 yılı ise daha yakın bir örnektir. Renaissance Capital verilerine göre, 2021 yılında ABD'de 397 adet halka arz toplamda 142.4 milyar dolar toplamış ve toplanan miktar şimdiye kadarki en yüksek halka arz yılı olmuştur; SPAC'lar da dahil edilirse, çılgınlık daha da abartılıdır. Rivian, Robinhood, Coinbase gibi birçok yazılım ve tüketici internet şirketi halka arz edildi. Ancak 2022'ye gelindiğinde, faiz oranlarının yükselmesi, büyüme hisselerinin değer kaybetmesi, SPAC çılgınlığının çekilmesiyle, yeni hisse senedi piyasası hızla soğumuştur.

Bu geçmiş olaylar, halka arz çılgınlığının bir termometre gibi davrandığını göstermektedir.

Piyasa, hikayesi uzak geleceğe giden şirketlere giderek daha yüksek değer biçmeye istekli olduğunda ve birincil piyasa varlıkları ikincil piyasaya yoğun şekilde akmaya başladığında, genellikle likidite en yüksek risk alma aşamasına girdiğinde demektir. Sonrasında ise faiz oranları, kar beklentileri veya risk iştahı tersine döndüğünde, halka arz çılgınlığı "altın yumurtlayan makine"den "zirve sinyali"ne dönüşür.

Daha Büyük Bir Kumar Masası Açıldığında

Son iki yılda, kripto para alanındaki en büyük değişim kurumsallaşmadır.

BTC ETF, Bitcoin'i bir ABD hisse senedi hesabındaki varlık haline getirdi; Circle'ın halka arzı, stabil kripto parayı bir hisse senedi piyasası varlığı haline getirdi; Coinbase, Robinhood, madencilik şirketleri, MicroStrategy, kripto para beta'yı ABD hisse senedi beta'sına paketledi. Şimdi, SpaceX, OpenAI, Anthropic, "gelecek teknoloji anlatısı"nı tekrar ABD hisse senedine çekecek.

Bu, kripto para alanının karşı karşıya kaldığı rekabetin değiştiği anlamına gelir.

Eskiden, Altcoin sadece diğer blockchain varlıklarıyla likidite için yarışıyordu. Bugün ise, BTC ETF, AI hisseleri, uzay hisseleri, stabilcoin hisseleri, işlem platformu hisseleri, Nasdaq-100 pasif fonları ile aynı dolarlık risk bütçesini paylaşmak zorunda.

Piyasa yüksek likidite ortamında ise bu bir sorun teşkil etmez. ABD hisse senetleri yükselir, BTC yükselir, Altcoin de yükselir. Ancak likidite daraldığında, fonlar önce çıkışı en kolay, en derinlikli, en düzenlemelere uygun varlıkları seçecektir.

Bu yıl ABD hisse senetlerindeki IPO patlamasının kripto para alanı için neden önemli olduğu işte burada ortaya çıkıyor.

Bu sadece basit bir "likidite krizi" yaratmaz, ancak muhtemelen kripto para alanındaki içsel fon yapılarını daha da değiştirebilir: BTC ve ETH daha çok makro varlıklara benzer hale gelirken, stabilcoinler daha çok nakit yönetim araçlarına, işlem platformları ve stabilcoin şirketleri ABD hisselerine, uzun kuyruklu Altcoin'ler ise giderek daha fazla kısa vadeli duygusal etkilere ve yerel hikayelere bağımlı hale gelir.

Önümüzdeki aylarda, bu IPO patlamasının kripto para alanına etkisini değerlendirmek, sadece stabilcoin toplam değerinde bir düşüş olup olmadığına bakmamalı, aynı zamanda daha duyarlı birkaç göstergeye bakmalı:

Nakit piyasa hacmi normale dönebilecek mi; türev ürünlerin oranı yüksek seviyelerde mi devam edecek; BTC egemenliği Altcoin'i bastırmaya devam mı edecek; yeni paraların piyasaya sürülmesinden sonra ilk hafta alıcısı zayıflamaya devam mı edecek; yüksek FDV'li projelerin kilidini açtığında gerçek alıcı olup olmadığı vb.

Eğer bu göstergeler daha da kötüleşmeye devam ederse, o zaman ABD hisse senedi büyük IPO'ların kripto para alanına etkisi sadece tek seferlik bir likidite emilimi olmayacak, aksine piyasa fonlarının vadesini daha da kısaltan bir durum olacak.

Kripto para alanı için gerçek sorun şudur: "Bu IPO'lar tüm stabilcoinleri mi emecek?" değil, ama: ABD hisse senetleri daha ana akım yüksek volatilite hikayeleri sunduğunda, uzun kuyruklu blockchain varlıkları hala geleceğe yönelik hikaye için ödeme yapmaya istekli olan parayı tutmaya devam edebilecek mi?

Eğer cevap hayırsa, o zaman bu yılın IPO patlaması, ABD hisse senedi likidite krizi olmayacak, ancak kripto para alanındaki Altcoin piyasası için uzun vadeli bir kriz olacak.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia