Ford's stock price surged 20% in a day, and the traditional automaker has also embraced AI.

11 Mayıs tarihinde, Ford, tamamen sahip olduğu Ford Enerji adlı bir yan kuruluş kurdu ve Kentucky'nin Glendale şehrinde bulunan fabrikayı dönüştürmek için 20 milyar dolar yatırım yaptı, hedef yıllık 20 GWh enerji depolama sistemi üretimi. Ertesi gün, Morgan Stanley analisti Andrew Percoco, bu işin ayrı bir değerlemesini 100 milyar dolar olarak gerçekleştirdi. Piyasa tepkisi doğrudan oldu, Ford'un hisse senedi fiyatı 11.99 dolardan 14.48 dolara yükseldi ve piyasa değeri yaklaşık 8 milyar dolar arttı.

Bu noktaya kadar hikaye, tipik bir "geleneksel otomotiv şirketiye AI tarafından yeniden fiyatlandırılması" senaryosu gibi görünüyor. Ancak arz tarafındaki muhasebeyi bir kez gözden geçirirseniz, başka bir isim görürsünüz: Louisiana.

Piyasa Ne Yeniden Değerlendiriyor?

Morgan Stanley'nin Ford Enerji'ye yönelik 100 milyar dolarlık değerlemesi boşuna değil. Percoco'nun raporu, Ford Enerji'nin 2028'de %25 brüt kar marjı sağlayacağını, 346 milyon dolar EBIT elde edeceğini varsayıyor ve ardından önde gelen enerji depolama şirketlerinin piyasa satış katlarıyla geriye doğru çarpan uyguluyor. Ford'un mevcut iş yapısının kârlılık yapısıyla karşılaştırıldığında, bu tamamen farklı bir türdür.

Ford'un 2024 mali raporuna göre, Ford'un Blue Yakıt bölümünün yıllık geliri 1454 milyar dolar, EBIT ise sadece 52.8 milyar dolar ve kar marjı %3.6. Bir F-150 satmanın araç başı brüt kar marjı, endüstri tahminlerine göre %10-13 aralığındadır. Aynı dönemde enerji depolama sektörü tamamen farklı bir skalada yer almaktadır, şirketlerin mali raporlarına göre, Tesla Megapack işinin brüt kar marjı %26.2, SunPower enerji depolama işi 2024'ün ilk yarısında %28'i aşmıştır, saf sistem entegratörü Fluence ise %12-14 arasındadır. Morgan Stanley, Ford'un kendine ait LFP hücrelerinin ve halihazırda sahip olduğu EV fabrikasının dönüşüm maliyet yapısının önde gelen seviyede olabileceğine ve bir GWh başına brüt kar marjının bir F-150 satışından en az iki kat fazla olabileceğine bahse giriyor.

Bu, piyasanın prim ödemeye istekli olduğu nedenlerden biridir. Ancak şu anda piyasa sadece 80 milyar dolar verdi, Morgan Stanley'nin 100 milyar dolar hedefi hala tüketilmemiş 20 milyar doları ima ediyor. Yeniden değerlendirme henüz erken aşamada.

Bu 20 milyar doları tüketmek için, Ford Energy'nin kapasitesini, sözleşmelerini ve fiyatlandırmasını gerçekleştirmesi gerekiyor. Kapasite, ilk teslimatların 2027'nin ikinci yarısına kadar beklenecek, sözleşmeler ise aşağı akış alıcılarına, yani en çok elektrik çalan dört bölgeye bakılacak.

Dört Koridor

Morgan Stanley aynı araştırma raporunda başka bir rakam verdi. ABD veri merkezi kurulu gücü 2024'te 40 GW iken, 2027'de 79 GW'a yükselecek ve 2028'de talep ile arasında yaklaşık 49 GW açığı oluşacak, yaklaşık %20 eksiklik demektir. Bu açık 50 eyalet arasında eşit şekilde dağılmayacak.

Şu anda açık veri merkezi elektrik talebine göre, boşluk dört koridorda yoğunlaşıyor. APS hizmet alanının bulunduğu Arizona, Phoenix şehrindeki işlenmemiş kuyruğu 30 GW, Virginia, Loudoun County'deki imzalanmış veya imzalamaya yakın kapasite 14.2 GW, Teksas, Abilene'deki sadece OpenAI'nin liderliğini yaptığı Stargate projesi başlı başına 1.2 GW, Oregon, Hillsboro'da ek olarak 0.4 GW bulunmaktadır. İki grup rakam farklıdır: Phoenix'teki 30 GW, henüz karara bağlanmamış projeleri içeren hizmet şirketi sırasını içerirken, Loudoun'daki 14.2 GW gerçek kapasiteye yaklaşan imzaları temsil eder.

Bu, Ford'un enerjiye dayalı 10 milyar dolarlık değer talebidir. Bir bölgenin elektrik şebekesi kurulumunun veri merkezinin elektrik çalma hızıyla başa çıkamadığı durumda, depolama arbitrajı alanı ortaya çıkar. Bir yanda neredeyse azaltılamayan eğitim yükü yüksek saatler vardır, diğer yanda ise elektrik şebekesinin anlık yanıt veremediği arz eğrisi, depolama şirketlerine bırakılan şey kesin bir nakit akışıdır.

Ancak elektrik çalmak maliyetlidir. Sorun, kimin ödeyeceğidir.

Fatura Richland Parish'e Gönderildi

14 Mayıs'ta Fortune, Meta'nın Louisiana, Richland Parish'teki Hyperion projesini haberin başlığında duyurdu. Bu, Meta'nın "AI Üstünlüğüne" bahse girdiği öncü veri merkezi, 100 milyar dolarlık bir maliyete sahip ve Richland Parish Komitesi tarafından onaylanan satış ve kullanım vergisinden muafiyet toplamı 33 milyar doları kapsayan, 2024 yılı Temmuz ayında, 20 yıl boyunca.

Bu muafiyet, Louisiana'nın 7 yıllık polis bütçesinin toplamını aşıyor.

Meta aynı zamanda PILOT anlaşması yoluyla %60 yerel mülkiyet vergisi muafiyeti elde etti, koşulu ise 300 yerel sürekli iş pozisyonu sağlamaktı. Bu projenin elektrik tüketiminin, eyaletin toplam elektrik tüketiminin %20'sini oluşturacağı tahmin edilmektedir.

Daha kritik karşılaştırma, eyaletler arası boyutta yapılmaktadır. Teksas'ın 2025 mali yılındaki veri merkezi satış vergisi muafiyeti kaybı yaklaşık olarak 1 milyar doları bulurken, Teksas'ın en pahalı endüstri teşviki haline gelmiştir. Virginia 2024 mali yılında 10.2 milyar, Illinois 2023 yılında 3.71 milyar. Meta'nın aldığı 33 milyar dolarlık bir projeye yapılan teşvik, herhangi bir eyaletin bir yılda aldığı tüm veri merkezi teşviklerinden daha fazladır.

Bu bir istisna değil. Good Jobs First'ın verilerine göre, en az 36 eyalet özel yasalar aracılığıyla veri merkezi satış vergisi muafiyeti sağlıyor, ancak bunlardan sadece 11'i faydalanan şirketlerin listesini açıkça yayınlıyor. Bazı eyaletlerin resmi hesaplamaları daha açık: her 1 dolarlık bir veri merkezi vergi indirimi için, eyaletin net olarak 52 ila 70 sent kaybı oluyor. Ford'un tahmini artışı olan 80 milyar dolar, "bu tür bir teşvik silahlanmasının devam edeceği" ima edilen bir varsayıma dayanıyor.

Teşvik silahlanmasının devam etmesi, eyalet meclis üyelerinin, neden 7 yıllık polis bütçesinden fazla bir indirime izin verdiklerini açıklayabilmesine dayanır. Bu durum giderek zorlaşıyor.

Veri Merkezi Karşıtlık Oranı, Nükleer Santrali Geçti

Gallup'un 2025 yılı ABD genelinde yaptığı bir ankete göre, katılımcıların %70'i evlerine yakın bir yerde veri merkezi inşa edilmesine karşı çıktı. Aynı ankette nükleer santral karşıtlık oranı ise %53 olarak belirlendi. Veri merkezleri, ABD'de karşıtlık oranı en yüksek olan altyapı haline geldi.

Bu soyut bir sayı değil. Data Center Watch'ın 2026'nın başına kadar olan veritabanına göre, 69 yargı alanının veri merkezi onayını askıya almak için kararlar alması veya yerel halk oylamalarında reddetmesiyle 640 milyar dolarlık proje askıya alındı. Virginia Loudoun County, 2024 yılında veri merkezi vergi indirimi nedeniyle kamu okul sisteminden 267 milyon dolarlık kayba uğradı ve bu konu seçmenlerin gündemine girdi.

Veri merkezlerine karşı olan rahatsızlığın nedeni nükleer santralden daha karmaşıktır. Nükleer santraller genellikle yerleşim bölgelerinden onlarca kilometre uzaklıktadır, ancak veri merkezleri şehir merkezlerine yakındır. Veri merkezleri soğutma suyu tüketir, elektrik şebekesine yük getirir, düşük frekanslı gürültüye neden olur; ancak sağladığı yerel istihdam çoğunlukla yüz kişilik seviyelerde olup, çelik fabrikaları veya otomobil fabrikalarının iş yoğunluğunun çok altındadır. Hyperion'un 326 işletme pozisyonu için 3 milyar dolarlık muafiyet, her bir iş pozisyonunun 10 milyon dolarlık bir maliyeti olduğunu gösteriyor. Yerel yönetimlerin alanı açıklaması giderek daralıyor.

Ford Energy'nin 100 milyar dolarlık değerleme yolunun açık olması için bu elektrik şebekesinin çalışmaya devam etmesi, teşviklerin sürdürülmesi, elektrik kapma devam etmesi ve karşıtlığın yasal zorunlu hale gelmemesi gerekiyor. Herhangi bir halka zorlama zayıflarsa, tersine fiyatlandırma hemen izleyecektir.

Ford'un 80 milyarlık artışı, Meta'nın 33 milyarlık teşviki, Phoenix'in 30 GW'lık sırası, %70'lik karşıtlık oranı, aynı elektrik şebekesinin dört farklı kesitinin okumasıdır. Şu ana kadar bu veriler hala belirsizdir. Ancak sıkı bir kısıtlama ilk önce ortaya çıktığında, elektrik fiyatlaması bir anda değişecektir; bu antikalar olan yaşam ve iş modeli, yaşanmış anılar yerine örümcek ağı sunacaktır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia