Orijinal Başlık: Boğalar Tavana Yaklaşıyor
Orijinal Yazar: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Çeviren: Peggy, BlockBeats

Özet

· Bitcoin artık 78.200 dolarlık Gerçek Piyasa Ortalaması ve 79.100 dolarlık Kısa Vadeli Tutanak Maliyeti'nin üzerine çıktı. Fiyatın bu seviyelerde istikrarlı bir şekilde durması, önceki derin değer aşamasının nispeten kısa süreli olduğu anlamına gelir, 85.200 dolar bir sonraki önemli direnç seviyesi olacaktır.

· Net Realize Kar/Zarar'ın 30 günlük basit hareketli ortalaması pozitif bölgeye geçti, piyasa değerinin %0,003'üne ulaştı; aynı zamanda, uzun vadeli tutanakların günlük kar realizasyonu miktarı 1,8 milyar dolara yükseldi, ancak hala bu döngüdeki zirve seviyelerinin (günlük 10 milyar dolardan fazla) önemli ölçüde altındadır.

· Realize Edilmemiş Zarar hala yüksek seviyede, şu anda günlük 4,79 milyar dolar, bu döngüdeki referans seviyenin %140 üzerinde. Piyasanın daha kalıcı bir toparlanma aşamasına girdiğini doğrulamak için, bu göstergenin günlük 2 milyar doların altına sürekli olarak daraldığını görmek gereklidir.

· BTC'nin yaklaşık 76.000 dolar seviyesine geri dönmesinden sonra, Glassnode'un Orta Stratejisi tekrar yapılandırma durumuna girmiş ve yakın zamandaki yükselişi yakalamaya odaklanırken, hala ağırlığı aşağı yönlü korumaya koymuş durumda.

· ABD'deki Fiziki Bitcoin ETF'nin 30 günlük fon akışı pozitif değere döndü, kurumsal talebin tekrar arttığını gösteriyor ve Bitcoin'in 80.000 dolar bölgesine geri dönüşünü destekliyor.

· Fiyatın toparlanmasına rağmen, sonsuz vadeli sözleşmelerin fonlama oranları genellikle negatif seviyelerde kalmıştır, bu da boğa pozisyonlarının hala devam ettiğini ve bu durumun aynı zamanda boğa baskısının devam ettiği anlamına geldiğini gösterir; bu durum da eğer boğa baskısı devam ederse, fiyatın hala yukarı yönlü potansiyeli olduğunu söyleyebiliriz.

· Kırıldıktan sonra, kısa vadeli zımni oynaklık tekrar arttı, ancak gerçek oynaklık hala nispeten geriden geliyor, bu da oynaklık risk priminin tekrar pozitif hale dönmesine neden oluyor.

· Opsiyon Çarpıklığı nötral olmaya doğru yaklaşıyor, bu da piyasanın aşağı yönlü koruma talebinin azaldığını, pozisyon yapısının daha dengeli bir duruma doğru değiştiğini gösteriyor.

· 82.000 dolar civarında büyük bir kısa vadeli Gamma kümesi var, fiyat hassasiyetini artırıyor. Spot fiyatı bu bölge civarında işlem gördüğünde, likidite sağlayıcıları hedge fon akışını artırarak fiyat dalgalanmalarını artırabilir.

On-chain İnceleme

Ortalama Seviyeyi Aşma

Geçen hafta, bu raporun belirttiği gibi, fiyat True Market Mean ve kısa vadeli sahipler maliyet tabanı yakınında dirençle karşılaştı, kısa vadeli yukarı yönlü baskının varlığını onayladı; aynı zamanda, 65.000 ila 70.000 dolar arasındaki yoğun çip birikim bölgesi, fiyatın 84.000 dolar arz bölgesine doğru toparlanmasını desteklemek için temel olarak görüldü.

Şu anda, bu toparlanma gerçekleşti: Bitcoin fiyatı 81.000 dolara yükseldi ve 78.200 dolarlık True Market Mean ile 79.100 dolarlık kısa vadeli sahipler maliyet tabanını aştı. Bu, fiyatın bir yükseliş dalgasında olduğu anlamına gelirken, aynı zamanda tüm aktif dolaşımdaki çiplerin ortalama alım maliyetinin üzerine çıkıldı ve son 155 günde yakın zamanda alıcıların maliyet tabanı aşıldı.

Gelecek bir hafta boyunca fiyatın bu iki seviyede istikrarlı kalabileceği takdirde, 2026'nın başından bu yana devam eden derin değer aşaması, Bitcoin piyasasının tarihteki en kısa süreli benzer aşamalardan biri haline gelecektir. Ardından, pazarın odak noktası, 85.200 dolar civarındaki bir sonraki ana direnç seviyesine, yani Active Realized Price (Aktif Gerçekleşen Fiyat) olacaktır. Bu gösterge, tüm pasif arzın maliyet tabanını izler ve pazarın karşılaşacağı yapısal bir eşiğin temsilcisidir.

Karlılık Pozitife Dönüşüyor

True Market Mean'ı aştıktan sonra, fiyat yapısındaki iyileşme aynı zamanda karlılık göstergelerine de yansımaya başladı. Net gerçekleşmiş kâr/zararın 30 günlük basit hareketli ortalaması pozitife döndü ve şu anda piyasa değerinin %0,003'üdür. Bu gösterge, işlem gören kârın ve zararın arasındaki farkı ölçer ve piyasa değeri ile standartlaştırır.

Bu gösterge, çipleri transfer eden yatırımcıların genel olarak kâr elde edip etmediklerini veya zararla çıktıklarını ölçmek için kullanılabilir. Pozitif alana dönmesi, bir zarar döneminden sonra olumlu bir sinyaldir.

2020 Eylül ayında, bu gösterge piyasa değerinin -0,027%'sine kadar düştü. Bu belirgin şekilde negatif bir okumadır, ancak 2022-2023 ayı piyasası dönemindeki aşırı zararlı gerçekleşme aşaması ile karşılaştırıldığında, derinliği nispeten sınırlıdır. Geriye dönüp bakıldığında, bu tür derin negatif değer ölçüsü, ayrıca yukarıda belirtilen yakın zamanda yaşanan kısa süreli derin değer aşamasının süresinin kısa olmasına da uyumludur.

Uzun Vadeli Sahipler Harekete Geçiyor

Net Realized Profit returning to positive, the market's next key question becomes: Is buyer liquidity sufficient to absorb the gradually increasing distribution pressure from long-term holders and sustain upwards momentum?

After a recent rebound, the 14-day moving average of profits realized by holders of at least one year has risen to around $180 million per day. This level is similar to September 2024 and December 2022.

This group has gone through the full bear market phase recently. As the price rebounds to more favorable levels, their motivation to realize profits is increasing. If the current expansion continues, distribution pressure from long-term holders is likely to increase further.

However, it is important to note that this metric has not yet reached the overheated levels of over $1 billion per day seen in the peak stages of this cycle. This indicates that, at the current stage, selling by long-term holders remains relatively restrained, rather than aggressive dumping. Whether the market can continue to maintain itself above the True Market Mean while absorbing this gradually increasing supply will be a core test to determine if this round of recovery truly has structural support.

Realized Losses remain elevated

Although in the early stages of a potential cycle shift, the profit-taking by long-term holders has not yet reached concerning levels, the scale of realized losses in the broader market continues to pose a more direct drag on current momentum.

Currently, the 14-day moving average of total realized losses stands at $479 million per day, about 140% higher than the benchmark level of $200 million per day corresponding to the more stable phases of this cycle. This reflects that some investors are eager to exit their positions as prices rebound and losses narrow.

If this metric can continue to compress to below $200 million per day, it will be a strong on-chain confirmation signal that the selling pressure is depleting, and the market is truly transitioning to a healthier demand phase.

Until this threshold is reached, the dual pressure of profit-taking by long-term holders and higher-price buyers distributing chips at smaller losses may still suppress this round of rebound. Especially when there is a lack of strong catalysts in the short term and insufficient attraction of new buyers, this pressure will be more pronounced.

On-chain Insights

As the price recovers from around $66,000 low and convincingly breaks back above the $76,000 range, systematic strategies are reintroducing risk exposure. Glassnode's Moderate Strategy, which manages positions using on-chain market data, has re-entered allocation status and participated in the recent rise towards the $80,000 region.

Bu strateji, aşağı yönlü korumaya daha fazla önem veren bir tasarıma sahiptir, bu nedenle genellikle hızlı yükseliş aşamasında gecikme yaşanabilir, ancak hedef, daha derin bir geri çekilmeyi önlerken, piyasa koşulları iyileştikten sonra yeniden giriş yapmaktır. Son zamanlardaki bu değişiklik, piyasa ortamının daha yapıcı hale geldiğini yansıtmaktadır: Fiyatlar önemli seviyeleri geri kazanmış, yönetsel momentum da geri dönmeye başlamıştır.

ETF Talebi Yeniden Toplanıyor

Amerikan spot Bitcoin ETF'sinde talep belirgin bir toparlanma gösteriyor, 30 günlük hareketli ortalama net girişi uzun süreli çıkışların ardından net pozitif bir değere açıkça dönüştü. Bu dönüş, kurumsal risk iştahında net bir dönüş noktasını işaret etmektedir ve 2025 sonu ile 2026 başında ciddi bir gerileme döneminde ağır bir dağıtımdan sonra önemli bir değişimi temsil etmektedir.

Son zamanlarda, fon akışları hızlanmış ve Bitcoin'in yaklaşık 66,000 ABD Doları seviyesinden 80,000 ABD Doları bölgesine geri dönüş süreciyle oldukça senkronize olmuştur, bu da geleneksel yatırımcıların güveninin yeniden inşa edildiğini göstermektedir. Bu eğilim devam ederse, ETF talebi yeniden yapılandırma yapısında rüzgarı yeniden arkasına alabilir, spot piyasa direncini güçlendirebilir ve fiyatların daha da yükselmesini destekleyebilir.

Kısa Pozisyon Baskısı Devam Ediyor

Bitcoin yaklaşık 66,000 ABD Doları seviyesinden tepki yükseldi ve 80,000 ABD Doları bölgesini yeniden test etmesine rağmen, sürekli vadeli sözleşme finansman faizi çoğunlukla negatif bölgede kalmaktadır. Sürekli negatif finansman faizinin devam etmesi, kısa pozisyonların hala hakim olduğunu göstermektedir, yatırımcılar yakın zamandaki artışa rağmen aşağı yönlü risk pozisyonlarını sürdürmeye isteklidir.

Tarihsel deneyimlere göre, bu tür durumlar genellikle piyasanın şüphe duygusunun ağır bastığı dönemlerde ortaya çıkar, toparlanmanın daha çok kısa pozisyonlarla karşılaşma eğiliminde olduğunu gösterir. Fiyatlar yükselirken ve negatif finansman faizinin uyumlu olduğu durumlar, piyasanın muhtemelen "endişeler duvarını tırmanmaya" çalıştığını göstermektedir. Eğer kısa pozisyonlar baskı altında kalmaya devam ederse, fiyatların daha da yükselme olasılığı vardır.

Yerel Düşük Seviyeden Sonra Kısa Vadeli Oynaklık Yeniden Fiyatlandırılıyor

Geçen hafta sonunda, ima edilen oynaklık bir ara en düşük seviyeye indi, tüm vadelere ilişkin oynaklık seviyeleri 2025 yılının Ekim ayından bu yana en düşük seviyeye geriledi, yani 10 Ekim olayı öncesine döndü.

Ardından, Bitcoin direnç seviyesini aştı ve oynaklığı tekrar piyasaya taşıdı, burada kısa vadeli oynaklık en belirgin tepkiyi verdi. 1 haftalık dönem oynaklığı, düşük noktadan yaklaşık 6 oynaklık puanı yükseldi, başlıca nedenler arasında yükselen talebin geri dönmesi ve pozisyon ayarlamanın itici güç olması yer alıyor.

Gamma satıcıları, bu değişikliği daha da büyüttü: Kısa vadeli opsiyonları geri alırken, daha uzun vadeli opsiyonları satıyorlar. Bu nedenle, kısa vadeli oynaklık hızla artarken, daha uzun vadeli oynaklık yalnızca 1 ila 2 oynaklık puanı kadar hafifçe yükseldi.

Bu, piyasanın kısa vadede opsiyon ticaretine yeniden girdiğini yansıtıyor, ancak uzun vadeli oynaklık beklentisinde daha geniş çaplı bir yukarı revizyon ortaya çıkmadı.

Hint Oynaklık Öncü, Oynaklık Risk Priminin Yeniden İnşası

Geçen hafta fiyatın belirgin şekilde yükselmesine rağmen, Bitcoin'in gerçek oynaklığı hala azalmaya devam ediyor, 1 aylık gerçek oynaklık şu anda %35.38.

Bu, net bir sapmayı ortaya çıkardı: Kırılma gerçekleştikten sonra, içsel oynaklığın fiyatlandırılması yeniden oynaklığın hızına yetişmiştir. Oynaklık risk primi yeniden pozitife dönmüştür, fark yaklaşık 3 oynaklık puanına ulaşmıştır, bunun anlamı kısa vadeli opsiyon talebinin yeniden güçlendiğini yansıtmaktadır.

Bu, gerçek oynaklığın henüz son fiyat hareketini takip etmediğini göstermektedir. İçsel oynaklık pozisyon ayarlamaları ve kısa vadeli talep tarafından itiliyor, öncü şekilde yükselirken, gerçek oynaklık hala nispeten kontrol altında.

Mevcut yapı hala taşıma stratejisini destekliyor, ancak fark genişledikçe, pazarın gelecekte mevcut gerçek oynaklıktan daha büyük fiyat dalgalanmaları göreceğini fiyatladığını göstermektedir.

Eğilim Normalleşiyor, Aşağı Talep Zayıflıyor

Farklı vadeli opsiyon eğilimleri nötr yakınlara geri dönüyor, pozisyon yapısındaki belirgin değişiklikleri yansıtıyor. Önceki sürekli ayı opsiyon primi korumadan sonra, 25 Delta eğilimi daralmaktadır, şu anda hala ayı primi aralığındadır.

Bu değişiklik özellikle kısa vadede belirgindir. 1 haftalık eğilim şu anda neredeyse sıfıra yaklaşmıştır, aşağı koruma talebinin zayıfladığını göstermektedir. Bu endeks, "put opsiyonun call opsiyondan çıkarılması" şeklinde hesaplandığı için, aşağı yönlü hareket put opsiyonunun call opsiyona göre priminin azaldığı anlamına gelir.

Daha uzun vadeli eğilimler de kademeli olarak azalmaktadır, daha yavaş bir hızda ve hala belirli bir ayı primini korumaktadır. Bu, pazarın koruyucu pozisyonları kaldırmaya başladığını, korumayı artırmaya devam etmediğini göstermektedir, özellikle kısa vadeli bir bakış açısından.

Bu değişiklik son fiyat kırılmasından sonra meydana gelmektedir, tüccarlar hedging'i azaltmaya başlıyorlar ve daha çok yönelim açığına doğru ilerliyorlar. Eğilim endeksi artık piyasanın aşağı yönlü korumaya güçlü bir şekilde ihtiyaç duymadığını göstermemektedir.

Büyük Kısa Pozisyonlu Gamma Kümesi, Spot Hassasiyetini Artırıyor

Gamma pozisyonuna göre, 82.000 dolarlık kullanım fiyatı civarında belirgin bir kısa pozisyonlu Gamma yoğun bölgesi bulunmaktadır, yaklaşık 20 milyar dolarlık risk açığı şu anda mevcut spot fiyatın yakınında konumlanmış durumda.

Kısa Pozisyon Gamma, market maker'ın pozisyon yapısının onları fiyat hareketi doğrultusunda zorlamasını ifade eder: Fiyat yükseldiğinde alış yaparlar, fiyat düştüğünde satış yaparlar. Bu, geri besleme döngüsü oluşturacak, fiyat dalgalanmalarını hızlandıracak ve son zamanlarda fiyatın 83.000 ABD Doları civarına itilmesini açıklamaya yardımcı olacaktır.

Güçlü boğa opsiyon alımları bu etkiyi daha da güçlendirdi. Son 24 saatte, boğa opsiyon alımları toplam işlem hacminin yaklaşık %40'ını oluşturdu, bu bölgeye ekstra bir baskı getirdi.

Spot fiyatın tam olarak bu büyük ölçekli kısa pozisyon Gamma gruplarının yakınında olması nedeniyle piyasa çok hassas bir bölgeye girdi. Küçük fiyat hareketleri daha büyük piyasa tepkilerini tetikleyebilir. Fiyatın bu noktada yüksek hassasiyette kalması muhtemelken her iki yönde de sert dalgalanmalar olabilecektir.

Sonuç

Bitcoin, erken aşamadaki yapısal iyileşme belirtileri gösteriyor: Fiyat tekrar kritik zincir üstü maliyet taban seviyelerinin üzerine çıktı ve 85.000 ABD Doları civarındaki üst direnç seviyelerine ilerliyor. Spot talebi ve ETF fon akışı toparlanıyor, boğaların hala kontrolde olduğunu gösteriyor, ancak piyasa aynı zamanda kritik bir baskı bölgesine yaklaşıyor ve arzın burada tekrar ortaya çıkabileceği bir noktadayız.

Aynı zamanda, türev pozisyonlar halen kısa yönlü, bu da gelişmiş açıklıktan kaynaklanan bir yükselişin, kısa pozisyon baskısından kaynaklanabileceği anlamına gelmektedir. Opsiyon piyasası sıfırlanıyor, mevcut fiyatın yakınında bulunan kısa Gamma grupları, fiyatın direnç seviyelerini test ettiği zaman dalgalanmanın büyüme olasılığını artırıyor.

Genel olarak, mevcut eğilim hala olumlu, boğa momentumu henüz kaybolmadı, ancak piyasa daha hassas, sermaye akışı tarafından daha fazla büyütülebilecek bir aşamaya giriyor. Fiyatın yukarı yönlü hareketin devam edebilmesi için, sürekli spot talebi ve satıcı baskısının hafifletilmesi desteğiyle üst direnç seviyelerini etkili bir şekilde aşması gerekmektedir.

[Orjinal Makale Bağlantısı]

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia