Orijinal Başlık: "Bitcoin Ağı Gücü Zirvesinden %15 Geriledi, Madenciler Yapay Zekaya Kapıldı mı?"

Orijinal Yazar: ChandlerZ, Foresight News

Bitcoin ağı gücü 2020 yılından bu yana yaklaşık 10 katına çıktı, ancak son aylarda belirgin bir düşüş yaşandı.

Verilere göre, Bitcoin ağı gücü Ekim ayındaki zirveden yaklaşık %15 düştü ve madencilerin teslim olması neredeyse 60 günü aştı. Ağın ortalama gücü Ekim ayındaki yaklaşık 1.1 ZH/s'den yaklaşık 977 EH/s'ye düştü, bu da karlılık düştükçe madencilerin makinelerini kapatmaya veya teslim olmaya başladığını gösteriyor.

Ayrıca, Glassnode'un Hash Ribbon göstergesi 29 Kasım'da tersine döndü; bu gösterge, madencilerin teslim olma durumunu yansıtmak için kısa ve uzun vadeli güç eğilimlerini izleyerek Bitcoin'in kısa vadeli arz baskısının artabileceğini gösteriyor. Bitcoin madenciliği zorluğunun, 22 Ocak'ta toplam 8 ayarlamadan yedinci ve yaklaşık 139 T'ye düşüş yapacağı tahmin ediliyor.

Madencilik Karlılığı Beş Aydır Düşüyor

JPMorgan Chase'a göre, Bitcoin ağı gücü 2025 Aralık ayında %3 azalarak 1045 EH/s'ye düştü; madenciler arasındaki rekabet hafifledi, ancak madencilik karlılığı hala düşmeye devam ediyor.

Ancak veriler, 2025 Aralık ayında madencilerin her EH/s başına günlük blok ödülü gelirinin 38,700 dolar olduğunu gösteriyor, bu da Kasım ayına göre %7, geçen yıla göre ise %32 düşüş anlamına geliyor ve tarihi en düşük seviyeyi temsil ediyor.

VanEck raporu analizi, Bitcoin madencilik endüstrisinin belirgin bir sıkışma yaşadığını belirtiyor. Bir yandan, blok ödülü yarılanması dönemsel olarak madenci gelirini "basamaklı" bir şekilde azaltıyor; öte yandan, 2020'den bu yana ağ genelindeki güç yaklaşık %62'lik bir bileşik büyüme oranıyla genişlerken, madenciler elenmemek için sürekli olarak CAPEX'e yatırım yaparak güçlerini artırmak zorunda kalıyorlar. Fiyat, ödül azalması ve güç büyümesinin getirdiği birim maliyet artışını dengeleyemezse, madencilik karı sistemsel olarak sıkışacak.

Madencilik karlılığındaki kötüleşme, enerji fiyatı karşılama noktasından açıkça görülebilir. Örneğin, 2022 nesil madencilik cihazı S19 XP için, 2024 Aralık ayında karşılanabilir enerji fiyatı yaklaşık 0.12 dolar / kWh iken bu fiyat 2025 Aralık ayında 0.077 dolar / kWh'ye düşüyor, bu da son dönemde BTC fiyatının zayıflamasıyla birlikte madenciliğin marjinal ekonomisinde belirgin bir kötüleşmeye işaret ediyor, endüstrinin düşük enerji maliyeti kaynaklarına, ölçek ekonomisine ve işletme verimliliğine olan bağımlılığı daha da artıyor.

2020 yılından bu yana toplam ağ hash oranının yaklaşık 10 kat artmasına rağmen, 30 günlük hareketli ortalama baz alındığında, son 30 günde ağ hash oranının yaklaşık %4 düştüğü görülmektedir, bu da Nisan 2024'ten bu yana görülen en büyük düşüş anlamına gelmektedir. Aynı zamanda, arz tarafındaki sarsıntılar da hash oranını etkilemektedir, örneğin, Xinjiang bölgesindeki maden tesisleri, yaklaşık 1,3 GW kapasiteyi kapatarak düzenleme incelemesi altında kaldı ve tahmini olarak yaklaşık 40.000 madencilik cihazını kapattı.

Maden Sahası Pozitif Bir Şekilde AI Veri Merkezine Dönüşüyor

Guojin Securities raporuna göre, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde, Amerikan hisse senedi şirketlerinin hurda değerler hariç madencilik maliyeti 112.000 ABD Dolarına yükseldi ve mevcut Bitcoin fiyatının üzerine çıktı. Şifreleme maden sahaları şehirlere yakın, elektriği sağlanmış ve yüksek iletişim bant genişliğine sahip hash altyapısına sahiptir ve elektrik fiyatları genellikle 3 ila 5 sent arasındadır, bu da AI bulut hizmetleri işine uygun hale getirir. AI hash gücü talebinin artmasıyla, şifreleme maden sahalarının AI veri merkezlerine dönüşmesi kaçınılmaz bir seçenektir.

Toplamda, 14 büyük ABD hisse senedi şirketi maden sahasının 2027 yılına kadar enerji kapasitesini 15,6 GW'a çıkaracağı tahmin edilmektedir ve dönüşümün temel iş modeli genellikle bulut hesaplama kiralama ve IDC enerji kiralama üzerine kurulu olacaktır.

AI veri merkezine dönüşen şifreleme maden sahalarının genellikle iki iş modeli vardır.

Birincisi, CoreWeave ve Nebius gibi, çip satın alarak bulut hesaplama kiralama yapmaktır, şu anda IREN bu iş modelini kullanmaktadır. IREN'in elektrik brüt kapasitesi 2,91 GW'dir, yaklaşık 1,9 GW'lık çekirdek kapasiteye denk gelir, watt başına piyasa değeri CoreWeave ve Nebius'tan düşüktür ve şu anda Microsoft ile 200 MW çekirdek kapasite anlaşması yapılmıştır.

İkincisi, IDC enerji kiralama modeline benzerdir, sadece veri merkezi binasının ve enerji kapasitesinin kiralanmasını içerir, sunucular ve elektrik faturaları kiracılar tarafından ödenir. Şu anda çoğu kripto maden sahası bu barındırma modelini kullanmaktadır. Bazı şirketler Google, Amazon, CoreWeave gibi şirketlerle kiralama sözleşmeleri yapmışken, diğer çoğu şirket geç dönemde dönüştüğü için hala ortak aramaktadır.

VanEck: Hash Oranındaki Düşüş Aslında Olumlu Bir Faktör Olabilir

Ancak VanEck raporu, hash oranındaki düşüşün aslında olumlu bir faktör olabileceğini düşünmektedir. Bitcoin'in 2014 yılından bu yana hash oranı değişimini ve önümüzdeki 30 ve 90 gün beklenen getirilerini karşılaştırarak, Bitcoin hash oranı düştüğünde, beklenen getiri oranının artı olduğunu belirtmektedir. Ayrıca, Bitcoin hash oranı düştüğünde, 180 günlük ortalama beklenen getiri oranının, hash oranının arttığı zaman yaklaşık 30 baz puan daha yüksek olduğunu belirtmektedir.

Madencilik gücü uzun süre boyunca baskı altında kaldığında, pozitif ileriye dönük getiri genellikle daha sık ve daha belirgin olur. 2014 yılından bu yana, 90 günlük madencilik gücü büyümesi negatif olan 346 günde, 180 günlük Bitcoin ileriye dönük getirisi pozitif olma olasılığı %77 ve ortalama getiri +%72'dir. Bunun dışında, 180 günlük Bitcoin ileriye dönük getirisi pozitif olma olasılığı yaklaşık %61 ve ortalama getiri +%48'dir.

Bu nedenle, madencilik gücü 90 gün boyunca negatif büyüdüğünde BTC satın almak, tarihsel olarak 180 günlük beklenen getiriyi 2400 baz puan artırabilir.

Ekonomik olarak zayıf bir dönemde bile, birçok kurumun madenciliğe devam etmeyi tercih ettiği, kısa vadeli karlılık baskısının ve madencilik gücü dalgalanmasının endüstride hızlı bir temizlenmeye ve merkezileşmeye yol açabileceği ve bu durumun madencilik endüstrisinin uzun vadeli bir gerilemesi anlamına gelmeyeceği unutulmamalıdır.

Orjinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia