Orijinal Başlık: "Yang Ge Gary: DeFi2.0 Patlaması - 2026 Yılında Dizilim Dışı Yeniden Yapılanma"

Orijinal Yazar: Yang Ge Gary

25. yılın dördüncü çeyreğinde, piyasa ve politika etkileşiminin birbirini güçlendirmesiyle, küresel geleneksel finans ve yeni ortaya çıkan açık finans, giderek artan bir şekilde dizilim dışı bir ortamda şiddetli bir şekilde çarpıştı ve bu şiddetli değişim, birinci eğriyi (Not 1) arta kalan çoğu ısıyı temizledi, duygusal enkazın kısa sürede sindirilmesi zor oldu. Aynı zamanda geleneksel finans da yapay zeka balonu anlatısı ve kargaşa altın çağı arasında yalnız kalarak sıkıntılı bir duruma geldi, sona erme noktasına ulaştı, merkez bankaları kitap gibi para ve maliye politikalarıyla piyasanın katı estetik talebini sert bir şekilde karşılamak zorunda kaldı, eskimiş ekonomi alışkanlıklarının hala bir süre daha sürdürülebileceğine zorla inanılmasını sağlamak zorunda kaldı.

Önceki yazılarda, Konverganslı Değişkenlik Dalgaları'nın ekonomi modellerinin kavşak noktasında başarısız olduğunu ayrıntılı bir şekilde açıklamıştım, ancak gerçekten içinde bulunduğunuzda daha somut hissediliyor. Birçok gürültü arasında, Coinbase'in yıl sonu Kripto Piyasa Görünümü başlıklı raporu, geçmişteki piyasa ve sektörü nispeten tarafsız bir şekilde özetleyip tahmin etti. Aslında büyük trendi görmek zor değil, sadece çok fazla duygu ve alışkanlık, kısa süreli boşluğu örtüyor. Şu anki bakış açısından, beni daha çok üç soru ilgilendiriyor:

i) Küresel durumun, 1910-1935 (Not 2) dönemi entropi artış eğilimi ile oldukça benzer olduğu görülüyor, bu karşılaştırmanın bugün ne kadar süreceği, bu süreçte riski değerlendirme ve karar alma konusunda tarihî deneyimleri mekanik bir şekilde ödünç vermek yerine nasıl karşılaştırılacağı?

ii) Kripto ve Açık Finansın yerel gelişme hızı ile olumlu piyasada ve geleneksel finansla uyumlu olmayan çatışmalar altında hangisinin daha büyük enerjiye sahip olduğu ve hangisinin diğerini ikincil çatışmalarına karşı nasıl engelleyeceği?

iii) İlk iki sorunun birleşimi, doğrusal olmayan bir sorun oluşturuyor: 2026'da bir dönüm noktası oluşturacak mı, karmaşa Kripto ve Açık Finansın ana akım dünya ve finans piyasalarına hızlı bir şekilde geçmesini sağlayan bağımsız bir büyüme faktörü mü olacak?

Coinbase'in <2026 Kripto Piyasa Görünümü> raporunda pek çok iyi veriye değinildi, bunlardan biri daha dikkat çekici olanı stablecoin'lerle ilgili veriydi: 4. çeyrek sonuna kadar, küresel stablecoin arzı toplamı 305 milyar dolara ulaştı ve işlem hacmi 47.6 trilyon dolara ulaştı. Bu veriyi kabaca küresel mevcut M0 toplam arzı olan 15 trilyon dolar ile ve küresel para kullanımı toplam işlem hacmi olan 1500 trilyon dolarla karşılaştırabiliriz (Not 4), stablecoin arzının payının %2.0'ya ve uygulanma oranının %3.2'ye ulaştığını görebiliriz (burada belirtilen şey stablecoin'lerin ortalama etkinliğinin geleneksel Fiat'tan %160 daha fazla olduğudur). Üstüne, raporda belirtilen üst üste 4 yılın yıllık bileşik büyüme oranı %65, 2025'te serilen çeşitli tuzaklarla birleştirildiğinde, Açık Finans'ın uçurumu aşarak Erken Çoğunluğa geçiş yapabileceğine dair en güçlü işaretler son bir yıl içinde ortaya çıktı.

çok uzun okumadınız (tl;dr)

1. 1011 kripto ilk eğrisini sonlandırır, 2025 ise önceki dalganın sonunu getirir

2. Geleneksel finansın inatçı estetiği ile veri yoğun düzenlemeler altındaki toplumsal başarısızlık

3. 2025 RWA canlanması popüler anlatının arkasındaki sorun

4. Gelişmekte olan ülkeler ve küresel yeni jeopolitik

5. DeFi2.0, DAT2.0, Tokenomics2.0

6. 2025'in geriye dönüşü ve 2026'nın analizine yönelik bir bakış

1. 1011 kripto ilk eğrisini sonlandırır, 2025 ise önceki dalganın sonunu getirir

Ocak 25'teki makalesinde, geçmişteki Kripto piyasasının spekülasyon ve anlatı mantığının sürdürülemezlik sorununu tartıştık. Geriye dönüp geçmişi incelediğimizde, masadaki yedi dev artık yalnızca 1 numaralı konumda, diğerleri farklı yollara saparak ayrıldı ve eski pazardaki tüm oyuncular neredeyse tamamen ayrıldı veya yerinde sağlam bir şekilde dönüştü ve ikinci eğriyi geliştirme yoluna başladılar.

1011, Kripto tarihinde 193 milyar dolarlık tek bir gün içi en büyük patlamayı tetikledi ve ardışık birkaç gün boyunca toplam yaklaşık 400 milyar dolarlık bir tasfiyeyi etkiledi. Yüzeyde, bu, birinci eğri pazarında spekülasyonun son döneminde aşırı kaldıraç yapısının düşük likidite ortamında yoğun bir şekilde tasfiye edilmesiydi, aslında ise sıfır toplam oyun pazarının oyuncu eksikliği nedeniyle platformun karşı taraftan gelen zararları kontrol etme yeteneğinin işlevsizleşmesiydi. Masada sadece iki kişi kaldığında, tüm işbirliği stratejileri başarısız olacaktır, rakip tarafın zor durumu birinci eğri sonunun kaçınılmaz nedenidir.

TRUMP koinine benzer şekilde, 1011 birinci eğri inancının temel taşlarını alt üst etti, saf anlatıma dayalı sıcaklık beklentilerini yok etti ve sadece kumarbazlık temelli spekülasyona dayalı safsata uzlaşmasının sona erdiğini gösterdi (not 5) ; aksine, ikinci eğri bu süreçte daha da büyüdü, geriye kalan tüm ekolojik şirketler dönüşüm yapmak veya yenilik yapmak için daha pratik uzun vadeli bir gelişim rotası izleyerek büyüdüler, Onchain Varlık Yönetimi, RWA Finans ve Tokenleştirme konseptlerine dayalı DeFi2.0 pazarı, CEX, genel zincirler ve Üst Altyapı dahil olmak üzere herkes bir sonraki aşama pazarının doğal yönü haline geldiler, PayFi ve RWA alanına hızla yerleşme ve dönüşüm yapma eğilimindedirler.

Öte yandan, 2025 yılı sonuna gelindiğinde, küresel ekonomik enflasyon tamamen stagflasyona geçmiş durumda, birçok ülkenin merkez bankası mali politikası ve para politikasının düzenlemesi sadece duygusal değere sahip bir planlama işlevine dönüşmüş durumda. Geleneksel ekonomideki nihai içerideleşme ve yapay zeka beklentilerinin sınırlı gücü hissi, artık tamamen 1910 Rockefeller dönemine eşdeğer hale gelmiş durumda; önceki Kondratyev döngüsü, tamamen sona erişin bir işareti olarak belirlenmiştir (Not 6).

2025 yılının Ekim ayında, Nvidia'nın piyasa değeri 5 trilyon doları aşarak, tarihin gördüğü ilk şirket olmuştur. Birçok kişinin hâlâ bu fiyatın kaç kat artabileceğini düşündüğü bir dönemde ve 1910 Rockefeller Standard Oil şirketi ile kıyaslama yapmadan söylemek istiyorum ki, önce Afrika kıtasının yıllık GSMH'sının yalnızca yarısı kadar olduğunu rasyonel bir şekilde göz önüne alabilirsiniz.

25H2'ye girerken, birçok derecelendirme kuruluşu, hedge fonu ve yatırım bankası danışmanlık firması Nvidia'nın mali durumunu yakından takip etmeye başlıyor. Üretim zincirindeki kapasite ve karlılık yeteneklerinden ayrılarak, yalnızca sistemik risk oranına odaklandığımızda, Nvidia'nın uzun ve kısa pozisyonları arasındaki Eİ dengesi tamamen bozulmuştur; başka bir deyişle, temel veriler dahi büyük olumlu bir gelişmenin trendini devam ettirmek için yetersiz kalmaktadır; zira AI sektörü gerçekleşen gerçekler o kadar iyimser değildir.

Dikkat çekici olan, 1911 yılında Standard Oil'in 34 şirkete bölünürken, petrol enerjisinin otomobil, uçak ve gelecek nesil otomasyonlu endüstrilerdeki talep uygulamaları konusunda küresel olarak çok net bir anlayışa ulaşıldı. Ancak bu, 1911'den sonraki 30 yıl boyunca kaos, durgunluk ve sistemik yeniden yapılanmaya etkili bir şekilde engel olamadı, çünkü bu karmaşa doğasının nedeni, önceki aşama üretim ilişkilerinin başarısızlığının sonucu olan kargaşa, ağır monopol, yoğun yoksulluk, dengesiz kalkınma, sürekli çatışma vb. gibi şeyler, toplumsallaşmanın geri dönülemez entropi artışını yansıtan durumlar olarak karşımıza çıkmaktadır.

Büyük döngüsel geçiş noktasında, ekonomi politikaları ve kısa vadeli dönemsel bilgi türleri işe yaramaz hale gelir, ekonomik ve toplumsal gelişmeyi engelleyen ve çevresel iyileşmeyi engelleyen faktörlerin artmadığı gerçeği, büyüme kabiliyetine sahip olmaması dolayısıyla değil, daha çok önceki döngüdeki tekelci üretim ilişkilerinin prensibi, gelecek aşama üretim ve işgücünün adil ve etkili bir şekilde birleştirilmesini destekleyecek şekilde temelsiz bir biçimde engelledi veya destekleyemedi. Bugün, yapay zekânın gelişimi kaçınılmazdır, ancak yarı-feodal yarı tekelci kapitalist küresel yaygın yönetim mekanizması artık sürdürülemez ve adapte edilemez (Not 7).

2. Geleneksel Finansın Son Güçlü Görsel Estetiği ve Veri Yoğun Düzenlemeye Tabi Toplumsal Başarısızlığı

Hatta böyle olduğu halde, çok sayıda ekonomist ve sektör uzmanının hâlâ faiz indirimine bu kadar bağlı olduğunu görmek beni şaşırtıyor. Salgından önce 2020 Şubat ile salgın zirvesi olan 2022 Nisan arasında, ABD'nin M2 artışı toplamda %40'ı aşmış durumda, böyle dev bir para miktarı karşısında, her bir sonraki QT ve QE'nin sadece bir formalist duygusal masaj olduğunun farkındayım, 25 bp olsun veya 100 bp olsun, bunlar artık eski ekonomik değer ölçütlerini kaybetmiştir (Not 8).

Faiz İndirimine, mevcut ortamda bir alıcının duygusal estetik beklentisi ile siyasi liderin sürükleyici zorunlu kararının mükemmel bir birleşimi haline gelen bir durumda, basitçe söylemek gerekirse, bu çift yönlü bir inersiyon zihinsel kaçırılma, duygusal değer aracılığıyla piyasayı etkilemek için bir araçtır. Saygıdeğer bir nokta ise, küresel olarak kaos mücadelesine ve tamamen düzensizliğe sürüklenmeden önce, inerjik estetik kullanımında gecikmiş en büyük çabayı gösteren finansal ve siyasi araçlar konusunda tüm ülkelerin kendilerini kanıtlamış olmasıdır.

Bununla birlikte, entropi artış süreci bununla yavaşlamaz. Yarım yıl sonra, başta bahsettiğim Greenspan'ın öngörüsüne tekrar bakalım:「Derin köklü yapısal kısıtlamaların varlığında parasal ve mali politikanın ekonomik büyümeyi kalıcı olarak artırabileceğini kabul etmeliyiz.」 Görebileceğimiz gibi, geleneksel sistem altındaki birçok Politika hızla etkisiz hale gelmiştir.

2025 yılının Aralık ayı ortalarında, Nasdaq SEC'e, hisse senedi ticaret süresini 7x24 saat olarak değiştirmeye yönelik bir başvuru yapacağını açıkladı, bu hamle aslında geleneksel finansın büyük bir dönüşümle karşı karşıya kaldığını ve aynı anda yönetimi denetlemeye yönelik savunmacı bir hareket yaptığını temsil ediyor. Aslında Kuzey Amerika ve Doğu Asya'da birçok geleneksel finans kuruluşu, bu yılın ortasından itibaren sürekli olarak durumu ayarlama sürecindeydiler, Crypto Finance'ın meydan okumalarını nasıl karşılayacaklarına ve değişimin riskleriyle yüzleşmeye yönelik stratejiler belirlemeye çalıştılar, aynı zamanda eski engel avantajlarını korumak için çaba harcadılar.

İlginç bir fenomen şudur: Bu çelişki bu yılın Q2'sindeki tüm kuruluşlarda çok yoğun bir şekilde tepki gördü, neredeyse dahİ Genis Act ile mevcut oyun dengesini ve Kartel Birliği'nin kale savunmasını bozdu (Not 9), herkes bu eğilimin kaçınılmaz olduğunu bildi, geleneksel finansal sistemin tamamen değişeceğini anladı; ancak Q3'e gelindiğinde, toplu paniğin gereksiz olduğunu fark ettiler, piyasa iterasyon sürecinin tahmin edildiğinden daha hızlı olmayacağını gördüler, geleneksel finans çalışanları ve politika yapıcılarının garip bir şekilde kısa vadeli ters dengelendiğini fark ettiler, ana mantık şudur: Değişim kaçınılmazdır, ancak politika uyumluluğu herkesin yeni dengeye ve kaleye düzgün bir şekilde geçmesini sağlayacak sakinleştirici bir madde haline gelecek, sertifikalı taraflar ve politika yapıcılar birlikte yükseldikçe, birlikte sorunsuz bir şekilde geçebilecekler; Q3'teki bu aşama son derece narin bir aşamadır, herkes adeta bir tutsak krizi içindeymiş gibi hisseder ve yol boyunca hepsi kararlarını geçici olarak tersine çevirmeyi kabul eder, daha büyük dış baskılara karşı gelmek için, bu yalnızca Kartel Birliği'nin gerçekten çözülmeden önceki bir psikolojik yanılsamasıdır; Q4'e gelindiğinde, en önde gelen oyuncular, Hyperliquid ve Robinhood gibi sekiz yabancı şeytanın aracılarıyla en sonunda geleneksel finans Kartel Birliği'nin tamamen dağılmasına hızla doğru ilerleyeceğini anlarlar, bu nedenle hem Nasdaq hem de Coinbase, kendilerinin gerçek avantajlarını gelecek aşamada elde etmek için daha fazla adım atacaklarını açıklarlar.

Yukarıdaki bu süreç aslında son derece klasiktir, büyük bir değişimle karşı karşıya kalındığında, tüm oyuncuların bir Gartner Eğrisi psikolojik çölündeki bir araya gelerek oyun oynadığı bir süreçtir.

Geleneksel finansın inatçı estetiği, ekonomi prensiplerinin geçersiz olması anlamına gelmez. Tam tersine, Kripto Ekonomi ve Açık Finans tamamen ekonomi prensiplerine dayalı bir ilerlemedir. Bununla birlikte, ekonominin yönetimi ve pazar ilişkileri mekanizmasında sistemik bir sorun ortaya çıkmıştır, özellikle dijital çağa tamamen geçildikten sonra, mevcut yönetim sistemi düzenlemeyi ve özgürlüğü dengeleme arasında uyum bulmada tamamen yetersiz kalmıştır. Dünya, dijital denetim gücünün yanlış kullanımıyla büyük bir yanılgıya düşmüş ve bu da entropinin on yıllık kısa bir süre içinde hızla kötüleşmesine neden olmuştur.

Son on yılda, dünya çapında her yer, daha önce veya sonra "veri varsa kullan, yöntem varsa düzenle" mantığı yanılgısına düşmüştür. Eskimiş sistemlerin kural maliyeti ve giriş engeli maliyeti, fırsat maliyetinin ve risk maliyetinin çok ötesine geçmiştir. Veri yönetiminin katılığı, tarihsel yola dogmatik bağımlılığı kıramamanın sadece aşılmasına değil, aynı zamanda daha yüksek bir bedel ödemeye ya da daha büyük bir maliyetle yanı ödeme yapmaya neden olmuş ve korkutucu bir "veri orta çağ" etkisi yaratmıştır.

Bu fenomen, yukarıdan aşağıya dünyanın her sektörü ve köşesine sızmıştır, aşırı dijital kötüye kullanım ve finansal kısıtlamalar her sektörde gelişmeyi engellemiştir. Basitçe örnek vermek gerekirse, 15 yıldan fazla süredir VC alanında çalıştığım deneyime göre, eğer bir kişinin banka KYC'siyle kredi alıp alamayacağını belirlemek için dogmatik bir şekilde yaklaşırsanız, dünyadaki şirketlerin ve yeniliklerin %99'u yok edilir.

Global finansal sistem ve toplumsal yönetim çerçevesindeki entropi artışı başarısız olduğunda, 2026 yılı daha fazla düzensizlik ve yeniden yapılanma sürecine girecek, pek çok kural ve sektör yeniden yazılacak ve en az on yıl sürecek kaotik aşırı dönemin içine düşmek kaçınılmaz hale gelecektir.

3. 2025 Yılında RWA'nın Ana Akım Anlatısının Arkasındaki Sorun

2025 yılında RWA anlatısı güzel bir geri dönüş yaptı, basit bir nedenle: Birinci eğrinin kredi çöküşü, ikinci eğrinin geçici olarak kabul edilen yeni bir terimi olmadığından dolayı, böylece RWA bu yılın MVP'si olarak anlık bir şekilde sahneye çıktı.

İki ay önce Silicon Valley'deki bir endüstri OG arkadaşımla iletişim kurarken, Cicada Finance'ın yakında halka arzını duyuracağını öğrendiğinde bana RWA Finansına odaklanmamı önerdi. Onun tavsiyesini dinledim ve aynı zamanda Onchain Varlık Yönetimi'ni ana özne olarak sakladım, böylece bugünkü Onchain Varlık Yönetimi için RWA Finansı'na sahip oldum. Hiç şüphe yok ki Onchain Varlık Yönetimi ve RWA Finansı, 2026 yılı pazarında güçlü yarış pistleri olmaya devam edecekler.

RWA, adından da anlaşılacağı üzere, yeniden canlanma değil, sıfırdan inşadır. Sorun, RWA terimini kullanan insanların bu terimi anlayışının çok farklı olmasıdır. 25H2'ye kadar, dünya genelinde çoğu bölgede anlayış halen şu şekildedir: Varlıkların tokenleştirildiği bir kitlesel fon toplama etkinliği.

Çoğu insan, RWA'ya katılmayı kendi ihtiyaçlarından ziyade endüstrinin inşasından kaynaklanan bir sorumlulukla değil, bu da kabul edilebilir bir durumdur. Ancak P2P ve E-Ticaret çağının Kitle Fonlaması'nın karşılaştığı sorunlar gibi, talep yönlü bir pazar, platformu, kanalı ve pazarı tek taraflı hale getirecek ve endüstriyi yanlış yöne hızla ilerleten sorunlarla karşılaşacaktır.

Adil bir değeri olmayan RWA ile o dönemdeki hisse senedi kitlesel fonlaması arasındaki fark nedir? Likiditesi olmayan RWA varlıklarının tokenleştirilmesi gerekliliği var mıdır? Aksine, gerçekten tüm RWA varlıklarının likiditeye mi ihtiyacı var? Bu soruların genel pazar için henüz net bir şekilde düşünülüp fikir birliğine varılmadığı ve burada bazı daha derin işletme gizlilik sorunlarının şu anda tartışılamadığı 2025 yılında açıktır.

RWA'nın mevcut varlık dağılım verileri, Coinbase'in raporunda oldukça detaylı bir analiz sunmaktadır. T-Bono, Emtek, Likit Fonlar ve Kredi Kredileri hala dört ana akımı oluşturur, bu da kantitatif finans varlıklarının RWA'daki önemini gösterir. Bizim görüşümüze göre, 2026'da RWA manzarasında belirli bir oranda değişiklik olacaktır, yukarıdaki varlıklar hala mevcut olacak ancak Yeni Gelişmekte Olan Ülkeler'in DeFi ve Kripto Finans'ın iş gerçekliği, RWA pazarına varlık sağlayıcı olarak girecek, burada Stablecoin Ödemeleri ve Tedarik Zinciri Finansı hızlı büyüme yönleri olacaktır.

4. Yeni Gelişmekte Olan Ülkeler ve Küresel Yeni Jeopolitik

2025 yılında, küresel ekonomik ve finansal olarak gelişmiş ülkeler ve bölgeler Stabilcoin ve Kripto Finansı yönetmek için nasıl politikalar oluşturacakları konusunda kafa karışıklığı yaşarken, küresel yeni gelişmekte olan ülkeler ve bölgelerin gelişme hızı şaşırtıcı ve hayal gücünün ötesindeydi.

"Onlar istedikleri şey stabilcoin veya platform coini.' Bu, sınır ötesi ticaret ve ödeme şirketlerinin bu yıl geri bildirdiği tutarlı sonuçtur. Nijerya, Hindistan, Brezilya, Endonezya, Bangladeş'in yanı sıra Afrika, Güney Amerika, Güney Asya, Güneydoğu Asya, Doğu Avrupa, Orta Doğu ve birçok diğer yerli para biriminin kullanım hacmini uzun süredir aşan bir büyüme oranına sahip olan diğer birçok ülke ve bölge, Stabilcoin ve Kripto Finans'ın uygulanmasında üç yıldır art arda üst üste endeks tipinde sürekli büyümeyi gösterdi ve pratikteki payı da gelişmiş ekonomi ülkelerinden önemli ölçüde daha yüksek ve birçok durumda yerel ana para birimine eşit veya ona yetişti (Not 10).

Bu yükselen ekonomilerdeki yeni doğan ekonomiler hızla genişleyen "off-balance sheet varlıklar" şeklinde genişlemekte olup, önceki ana akım dünya yönetim ortamında yaşanan yönetim zorluklarından keskin bir şekilde farklıdır. Küresel olarak ekonomik güç ve tüketim gücündeki farklılıklar uzun yıllar birikmiş olsa da, açıkça görülmektedir ki küresel anaakım ekonominin analiz verileri tamamen bozulmuştur. Aşırı düzenlemeye sahip bir yanda ve hızla büyüyen yeni bir ortama sahip diğer yanda, küresel ekonomi manzarasının 5 yılı aşkın bir sürede yeniden şekilleneceği ve buna bağlı olarak jeopolitik ilişkilerde büyük değişiklikler yaşanacağı açıktır.

Açılış sorusuna ii) açısından, açık bir cevabım olduğu açıktır. Gerçekçi Nash dengesi yeniden şekillendirme, küresel mevcut ekonomik sistem içinde kırıp yeniden oluşturmak değil, ancak küresel yeni manzara altında dış müdahale tarafından oluşturulan karmaşık yeni bir yapılanma içinde olacaktır. Crypto ve Açık Finans'ın doğal gelişim hızı, geleneksel ekonomik yapıların ve piyasanın anlayış hızının çok ötesine geçecek ve büyük olasılıkla 2026 yılı bu düzensiz yeniden yapılanmanın önemli bir dönüm noktası olacaktır.

5. DeFi2.0, DAT2.0, Tokenomics2.0

Bu raporda Coinbase, DAT2.0 ve Tokenomics2.0 gibi bazı yeni terimlere bahse girmeye başladı, bunlar temelde zaten sektörde tanınan DeFi2.0'un gelişim dallarıdır. Bu kavramların tanımları hala nispeten yeni olduğu için, burada her birini ayrı ayrı açıklamak istiyorum.

2025 yılında DAT kavramı MSTR tarafından küresel anaakım finansal piyasaya başarıyla yayıldı, temel mantık çok basittir: DAT prim çarpanı = Hisse senedi piyasa değeri ÷ Sahip olduğu BTC (veya diğer ana akım Kripto) NAV (Net Varlık Değeri); ancak bu prim çarpanı 2025'in 3. çeyreğinden 4. çeyreğine hızla düşmeye ve hatta tersine dönmeye başlamış, bu da yılın DAT1.0 küreselleşme çılgınlığını hızla sona erdirmiştir.

DAT1.0 değer düşüşü ve finansal etkinin sona ermesinin temel nedeni, sermaye çarpanının sürtünme katsayısının çok küçük olması, hikaye basit, fiyat şeffaflığı ve beklentiler sınırlı, Davis çift darbeleri ve kesmeleri çok doğrudur, boğa piyasası trendinin dönmesi durumunda güvenin hızla dağılacağıçı.

2025 yılındaki DAT kavramının endüstri değeri, geleneksel finans hisse senedi piyasası kavramının tükenen balonu çok büyük olduğu için destek olamayacak, Kripto'nun birinci eğri balonu ve kredi çöküşü, iki pazarın karşılıklı güçlerini değiştirip kucaklaşmasından oluşmaktadır.

Neden DAT2.0, coin-stock bağlantılı değerin devamını sağlayabilir? Basitçe söylemek gerekirse, DAT1.0, Kripto'nun ilk eğrisinin geleneksel finansa aktarımıydı, oysa DAT2.0, Kripto'nun ikinci eğrisinin geleneksel finansa entegrasyonudur. İlkiyle farklı olarak, ikincisinin değeri uzun vadeli sürdürülebilirliğe sahiptir. 2025 yılında Ondo, Ethena, Maple, Robinhood ve Figure aslında DAT2.0'da iyi bir örnekleme yapmışlardı ve 2026 yılında daha fazla yeni girişim hızla gelişecektir.

Tokenomics2.0 ise daha geniş bir kavramdır. Bu yıl, Liquid Mühendisliği ve Getiri Mühendisliği gibi Tokenomics ile ilgili çeşitli türev ürünlerle ilgili olarak Financial Engineering'in daha derinlemesine evrimleştiği bir dizi kavram öne sürdük. Farklı gerçek finansal senaryolarda, Tokenomics, duruma göre sürekli olarak düzeltilen ve optimize edilen bir şekilde her finansal senaryoyu işler, her biri farklıdır, ancak sektörün genel evrimi sürecinde, Pendle'ın PT-YT gibi genel etkiye sahip yenilikçi genel amaçlı protokoller oluşturarak, yavaş yavaş şekillenen bir yapı oluşturacaktır.

Coinbase'in bu raporu, Tokenomics2.0'dan bahsederken sadece birkaç konuya hafifçe temas etti, Value Capture, Token Buybacks, Financial Engineering, Catalyst olarak Düzenleyici Açıklık ve Protocol P&L. Mantıksal bir bağlantı veya detaylı açıklama sunmadı.

İşte basit bir şekilde açıklaması:

Value Capture aslında Tokenomics2.0 ile bir ilgisi yok, sadece varlıkların ikinci eğrisine uygulaması ve yayılmasındaki zorunlu koşuldur, Tokenomics, değer yakalama ile bağımsızdır, başka bir deyişle sürdürülebilir bir değer yakalama olmadan Tokenomics, ilk eğri tarafından Ponzinomics'in kanıtlandığı gibi artık ana akım bir piyasa olmayacaktır;

Token Buybacks, RWA ve DAT2.0'da Varlık Tokenleştirme için önemli bir koşuldur, hatta bana göre bir gerekliliktir, veya daha doğru bir şekilde söylemek gerekirse, Varlık Temizleme Yeteneği, tüm varlık yatırımlarının bir gerekliliğidir, gelecek yıl RWA Finansının sağlıklı bir şekilde gelişmesi, pazarın buna yönelik bir uzlaşıya varıp varmadığına büyük ölçüde bağlı olacaktır;

Düzenleyici Açıklık konusu bu makalenin daha önceki kısımlarında tartışıldı. 2. ve 4. bölümden sonra, açıkça Pros and Cons olarak ifade edilmelidir. Coinbase'in tartışması başlangıç noktasına sahip olsa da, tartışıldığı gibi, küresel olarak daha büyük ve daha hızlı esnek gelişme aslında gelişmekte olan ülkeler ve yeni ekonomilerde gerçekleşmektedir;

Ayrıca, Finansal Protokolünleşme süreci Düzenleyici Açıklığın bir kararı tarafından belirlenmedi, yalnızca Kuzey Amerika ve Doğu Asya'nın bazı finansal olarak gelişmiş bölgelerinde yüksek bir ilişkiye sahiptir. Protokol Finansmanı'nın Kâr ve Zarar Hesabı tamamen yükseltilmiş bir Açık Finans Piyasasının ticaret fenomeni, objektif piyasa kendisi tarafından belirlenir.

Olması DAT2.0 veya Tokenomics2.0 geçici bir terimdir, İkinci Eğri ve DeFi2.0 da aynı şekilde, mevcut Kripto Piyasasının ve Açık Finans'ın 2025'ten sonra temelten geçiş yapma fenomeni ve kaçınılmaz eğilimi tanımlar.

6. 2025 Yılı Geriye Dönüş ve 2026 Yılı Analiz ve Beklentiler

2025'in sonunda, bu yılın tahmin analizini gözden geçirilip özetlenmektedir:

Şubat'ta

『Sıfır Toplam Oyun ve Masaüstündeki 7 Dev』, 『RYA/RWA Trendleri ve PayFi'nin Yükselişi』, 『Uçurum Aşma: Kripto'nun İkinci Eğrisi』, 『Uyum Sorununa Dayalı Kripto Gelişimi Düzenlemesi ve Ülkelerin Manzarası』;

Nisan'da

『Tahvil Borsa Döviz Üçlü Oyun Problemi ve Merrill Lynch Saati'nin Başarısızlığı』, 『Thucydides Tuzak ve Tarih 5 Dalgalanma Döngüsünün Sonu Karşılaştırması』, 『Greenspan'ın Kehaneti ve Dalgalanma Döngüsü Çakışma Noktasında Kripto'nun Anlamı』, 『Bitcoin ve Karmaşıklık Derecesinin Dönüşümü: İtibari Algının Değişmesi ve Merrill Lynch Saati Sorunu ile Benzerlikler』;

Mayıs'ta

『Geleneksel Dolar Kontrolünün Azalma Nedeni』, 『DAHİ Kanununun Ad Hoc Amaçları ve Gerçek Amaçları』, 『DeFi Restaking'in Fiat Dünyası için İlham Verici ve Gölge Para'nın Para Çarpanı』, 『Altın, Dolar ve Kripto Sabit Paraları』;

Eylül'de

『Dahiyane Yasası'nın Özü, Para Basma ve Hesaplama Hakkını devralma ve güçlendirilmiş Para Fiyatlandırma Hakkına sahip olma』, 『Stabil Paralar tarafından Para Fiyatlandırma Biçimindeki Değişiklik, Küresel Finansal Masaüstüleşme ve Varlık Masaüstüleşmesini Tetikleyen Reform』, 『Reform, Geleneksel Finansın Uzun Vadeli Kartel İttifakını hızla çözülerek, Kargaşa altında fayda yapılandırması fırsatına neden oldu』, 『Para ve Hisse Senedi Tokenleşmenin iki yönlü bağlantısı (Securitization) ve tokenleşme (Tokenization) ve Pazar Özellikleri』, 『Stabil Paralar, DAT, Hisse Senedi Tokenleşme, RWA ve Masaüstü Varlık Yönetimi'nin Endüstri Özellikleri ve Sorunları』.

2026 yılının görünümü bu makalede çok tartışıldı, i) sorununun dışında muhtemelen yeterli görüş analizi yapıldı, büyük çapta çevrenin daha da bozulması ve bu nedenle DeFi2.0'nin patlamasını tetikleyenlerin açıkça belirtilmiş trendleri ve kaçınılmazlıkları var.

i) Sorunu gerçekten baş ağrıtıcı bir sorundur, toplam sosyo-ekonomik ve finansal varlık açısından eğilimler ve yönler zamanla ve dereceyle karşılaştırıldığında genellikle daha iyi bir şekilde değerlendirilir. Geçmiş yüzyılda yaşanan iki Kanguru dönemi arasındaki çevrimlerin paradigmalarının benzer olduğu bir ortamda ana farklar şunlardır:

a) Bilgi etkileşiminden durum evrimine daha hızlı bir hızda, her iki yönden de% 2.5 ila% 5'ten fazla fark vardır (Not 12);

b) Küresel jeopolitik çatışmanın taşma potansiyeli tamamen farklıdır, çatışmanın patlak verme olasılığı artmıştır;

c) Yapay Zeka ve Kripto'nun getirdiği doğrusal olmayan etkiler endüstriyel elektrikli otomasyondan çok daha yüksektir.

Ve diğer taraftan, bir yüzyıl öncesine göre çok fazla değişmeyen birçok yön vardır, örneğin insanların sosyal yönetiminin donanım koşulları pek değişmemiştir, insanların doğal ömürleri ve bir neslin neşe ve acıyı sindirme yeteneği, farklı toplumsal biçimlerdeki politik ekonomik yönetim döngüleri hala genel olarak benzerdir.

Bu bağlamda, bu iki yıl boyunca işletme yönetimi sürecinde sık sık ortaklarla tartıştım ve kademeli olarak kabul ettiğim bir gerçeği benimsedim, o da doğrusal olmayan sorunlara önem vermenin, doğrusal olmayan durumları ele almaya ve kontrol etmeye, beklenmedik değişimleri planın bir parçası haline getirmeye dayalı olmanın önemini kavramam gerektiği.

Referanslar:

Not 1: İlk eğri, Crypto'nun geçmiş 16 yıllık gelişiminde konsensüs beklentisiyle yaratılan spekülatif ortamı, sürekli artan beklentilerle zenginlik etkisini gösterdi.

Not 2: 1945 yılında değil de 1935'in seçilmesinin nedeni, altın fiyatının 1934 yılında uzun yıllardır süren yükseliş trendinin ani bir şekilde yaşanmış olmasıdır.

Not 3: <Kanyonu Aşmak> (Crossing the Chasm), gelişmekte olan bir inovasyonun klasik paradigmasıdır, burada Crypto ve Open Finance'in son birkaç yılda hala Erken Benimseyici aşamasında olduğu bir benzetmedir.

Not 4: Küresel finansal büyüklüğü elde etmek için burada $1500T tahmini döviz ve menkul kıymet piyasalarındaki yıllık işlem hacmini kabaca temel alır.

Not 5: Tahmin pazarı aslında birinci eğriye dayalı bir dönüşüm ve soyut beklentiye dayalı konsensüs artık bir kredi konsensüsünü desteklemediğinde, kısa vadeli somut olaya dayalı opsiyon bahsi bu tür risk iştahının yeni kredi konsensüs toprağı haline gelmiştir.

Not 6: Önceki makalelerde birkaç kez konuşulan Kondratyev Döngüsü'nün sonu ve kesişme noktası, örneğin adlı 2. bölümde . 2020'den 2025'e kadar, dünya genelinde önceki bir Kondratyev Döngüsü'nün sonu ve yeni bir Kondratyev Döngüsü'nün başlangıcı olan bir kesişme sürecindeyiz. Bu seferki ana fark, 2025'in sonu ve ilişkili toplumsal ekonomik olayların önceki Kondratyev Döngüsünün tamamlanmasını simgelemesidir.

Not 7: Kasım 2024'te başlıklı makalede ilk kez "2024 sonuna kadar dünya düzeninde, çoğu ülke ve paydaşın hala yarı feodal yarı merkezi olmayan ulusal kapitalizm çevresinde bulunduğu" ifadesi kullanılmıştı, bu sefer "yarı feodal yarı tekelci kapitalizm" tanımına değiştirildi.

Not 8: Objektifçe söylemek gerekirse, duygusal değer şu anda küresel finansal ikincil piyasaların önemli bir unsuru olmuş durumda, ekonomi politikası ve piyasa güveni, duygusal değer bağlamında neden sonuç ilişkisi içindedir.

Not 9: Geleneksel finansın kartel ittifakının kırıldığı konusuyla ilgili olarak, 2025 Mayıs'ında başlıklı makalenin 3. bölümünde detaylı açıklamalar yapılmıştır.

Not 10: Ekonomik olarak az gelişmiş yeni gelişmekte olan ülkelerin ekonomik verileri, açıkça alıntı yapılabilir belirli veri materyallerine dayanmamaktadır, ilgili bilgiler gizli iş verilerine dayanmaktadır.

Not 11: <Finansal Devre ve Web3 Tokenomik Teori> isimli makale, 2022 Ekim ayında yazılmış olup Web3 Tokenomics finansal sistem inşasının temel çerçeve mekanizmasını detaylı bir şekilde açıklamaktadır.

Not 12: Bu katsayı sadece nispeten dar bir referans anlamına gelmektedir: Makro düzeyde 2.5 katı=Amerikan Doları para döngüsü 10 yıl / Bitcoin döngüsü 4 yıl; Mikro düzeyde 5 katı=7x24 saat işlem / 5x6.5 saat işlem; Gerçek üretimi ve toplumsal iterasyonu etkili bir şekilde temsil edemez.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia