Bu büyük çöküş ve büyük marj çağrısı kamuoyunda tartışmalara yol açtı.

Hyperliquid'in kurucusu Jeff Yan, sosyal medyada doğrudan şu yanıtı verdi: "Bazı merkezi işlem platformları, kullanıcı tasfiyelerini ciddi şekilde eksik bildirdiklerini kamuoyuna açıkladı. Örneğin, Binance'te aynı saniye içinde binlerce tasfiye emri olsa bile, yalnızca biri bildiriliyor. Tasfiyeler ani olaylar olduğu için, bazı durumlarda eksik bildirim sayısı kolayca 100 katına ulaşabiliyor."

Bu açıklama şüphesiz CZ'ye atılmış bir tokat gibiydi ve Jeff'e hemen şu yanıtı verdi: "Diğerleri görmezden gelmeye, gizlemeye, sorumluluktan kaçmaya veya rakiplere saldırmaya çalışırken, BSC ekosistemindeki kilit oyuncular - Binance, Venus vb. - kullanıcıları korumak için kendi ceplerinden yüz milyonlarca dolar ödediler. Farklı değer sistemleri."

Tartışma hızla bir duruşa yol açtı. DeFi emektarı Andre Cronje, Binance'i desteklerken, Solana topluluğunun çekirdek üyesi ve Helius Labs CEO'su Mert, Hyperliquid'i desteklemeyi tercih etti. Bu durum, sektörü iki kampa böldü. Nihayetinde, bu sorunun özü, merkezi ve merkezi borsalar arasındaki temel duruş farkında yatmaktadır. Bu farkın en iyi örneği, ADL mekanizmasıdır. Bu son çöküş ve ardından gelen tasfiye olmasaydı, çoğu kişi Hyperliquid ile Binance'in ADL'leri arasındaki farkı tam olarak anlamamış olabilirdi. Ancak bu fark, merkezi ve merkezi borsalar arasındaki risk yönetimi felsefelerinin ne kadar farklı olduğunu göstermektedir.

ADL: Son Savunma Hattı

Otomatik Kaldıraç Kaldırma'nın kısaltması olan ADL, kripto para alım satım platformları için son savunma hattıdır. Tasfiyeden kaynaklanan kayıplar sigorta fonunun kapasitesini aştığında, alım satım platformu bu mekanizmayı devreye sokar ve platformun ödeme gücünü korumak için kârlı pozisyonları zorla kapatır.

Kulağa sert gelse de, bu kaçınılmaz bir kötülüktür. Aksi takdirde, alım satım platformu iflas eder ve tüm kullanıcıların fonları tehlikeye girer.

Hyperliquid'in ADL'si: Nadir Ama Şeffaf Öncelikle Hyperliquid'in ADL mekanizmasını inceleyelim. Hyperliquid'in ADL sistemi, yalnızca diğer tüm mekanizmalar başarısız olduğunda etkinleştirilen çok katmanlı bir güvenlik ağı gibi tasarlanmıştır. Bir yatırımcının pozisyonu bakım marjı gereksiniminin altına düştüğünde (genellikle pozisyonun nominal değerinin %2 ila %5'i), sistem öncelikle standart likidasyon prosedürleri aracılığıyla emir defterindeki likidasyon emirlerini eşleştirmeye çalışır. Peki ya emir defteri likidite için yeterince derin değilse? Pozisyon ve teminat daha sonra HLP Vault olarak bilinen Hyperliquid likidite sağlayıcı havuzuna aktarılır. ADL yalnızca HLP Vault'un veya ayrılmış bir pozisyon hesabının değeri negatif olduğunda (yani gerçekleşmemiş zararlar tüm mevcut tamponları aştığında) etkinleştirilir. Belirli tetikleyici koşulu şudur: sigorta fonu bakiyesi + pozisyon marjı + gerçekleşmemiş kar ve zarar toplamı ≤ 0. Bu mekanizmanın sabit bir yüzde eşiği yoktur; Bakım marjı ihlallerine göre dinamik olarak ayarlanır. Örneğin, 2x kaldıraç kullanıyorsanız, ADL'yi tetiklemek için %50'den fazla bir düşüş gerekebilir.

Hyperliquid, ADL'yi son derece nadir olacak şekilde tasarladı. 11 Ekim 2025'teki olay, platformun iki yılı aşkın faaliyet süresinde çapraz marj modunda tetiklenen ilk ADL'ydi. Daha önce, izole marj modunda yalnızca ara sıra meydana gelmişti.

ADL tetiklendiğinde, sistem en büyük balinalara öncelik verir. Sıralama formülü: Piyasa Değeri ÷ Giriş Fiyatı × Nominal Pozisyon ÷ Hesap Değeri. Kulağa biraz karmaşık geliyor, ancak mantığı basit. Piyasa Değeri'nin Giriş Fiyatı'na oranı kâr yüzdesini ölçer. Daha yüksek bir oran, daha yüksek kârı ve zorunlu tasfiye için daha yüksek bir önceliği gösterir. Nominal pozisyonun hesap değerine oranı ise etkin kaldıracı temsil eder. Pozisyonunuz hesap boyutunuza göre ne kadar büyükse, sistemik riske katkısı o kadar büyük olur ve bu nedenle önceliklendirilir.

Algoritmanın tamamı üç faktörü hesaba katar: gerçekleşmemiş kâr ve zarar (en önemlisi), kaldıraç (ikincisi) ve pozisyon büyüklüğü (üçüncüsü). Bu kuyruk, her varlığın veya sürekli sözleşmenin kendi bağımsız kuyruğuna sahip olduğu dinamik bir zincir içi öncelik kuyruğudur. Kuyruk, yaklaşık her 3 saniyede bir, piyasa fiyatları ve oracle verilerine göre gerçek zamanlı olarak güncellenir. Yürütme sırasında sistem, toplu işlemler için HyperBFT konsensüs mekanizmasının saniyeden kısa kesinliğini kullanır. Ancak, platform çapraz varlık teminatlandırmasını desteklediğinden, bazen dengesiz tasfiyeler meydana gelebileceğini, örneğin bir korunma stratejisinin yalnızca bir tarafının tasfiye edildiğini lütfen unutmayın.

Merkezi borsalarla karşılaştırıldığında, Hyperliquid'in ADL'si birçok benzersiz özellik sunar. İlk olarak, merkezi olmayan işlem yürütme: Tüm adımlar, herhangi bir zincir dışı motora veya insan müdahalesine ihtiyaç duymadan, Hyperliquid L1 blok zincirindeki akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatikleştirilir. Bu, tüm likidasyonların ve ADL olaylarının blok gezgini aracılığıyla gerçek zamanlı olarak denetlenebilmesiyle tam bir şeffaflık sağlar ve kara kutu işlemlerine yer bırakmaz. Platformun HLP ile derinlemesine entegrasyonu da ilgi çekicidir. ADL geliri topluluk hazinesine geri akar ve platform, işlem ücretlerinin %97'sini HLP ve HYPE token'larını geri satın almak için kullanır. Emir defteri likiditesini teşvik etmek için platform likiditeler için ücret almaz ve HLP hazinesi yalnızca kârlı işlemleri seçmez, böylece sözde "toksik likidite" sorununu önler. Binance'in ADL'si: Geleneksel Ama Şeffaf Binance'in bunu nasıl yaptığına bir bakalım. Binance'in ADL'si, USDT teminatlı vadeli işlem platformu için son emniyet valfidir ve yalnızca sigorta fonu tükendikten sonra etkinleştirilir. Bu mekanizmanın tetiklenmesi için birkaç koşulun karşılanması gerekir: ilk olarak, yatırımcının pozisyonunun iflas noktasına ulaşması, yani kayıpların bakım teminatını aşması ve negatif hesap bakiyesine yol açması gerekir; ikinci olarak, tasfiye emrinin önemli ölçüde düşük bir fiyattan gerçekleştirilmesi ve kayıpların teminatı aşması gerekir; ve son olarak, vadeli işlem sigorta fonunun tükenmiş olması ve kaybı tam olarak karşılayamaması gerekir. Binance belirli bir tetikleme yüzdesi açıklamamıştır; tüm mekanizma, ilgili sözleşmeye ve mevcut piyasa koşullarına bağlı olarak dinamiktir. Özünde bu, sigorta fonunun iflas eşiğine göre dip yaptığı anlamına gelir. Platform, her bir sürekli takas sözleşmesi için, işlem ücretleri ve tasfiye sırasında oluşan fazlalıklarla finanse edilen ayrı bir sigorta fonu tutar. Binance, kimin önce tasfiye edileceğini belirlemek için ADL puanını kullanır. Kârlı pozisyonlar için ADL puanı = K/Z yüzdesi × efektif kaldıraç. K/Z yüzdesi, gerçekleşmemiş K/Z'nin başlangıç teminatına × 100 bölünmesiyle hesaplanır. Etkin kaldıraç, pozisyonun nominal değerinin cüzdan bakiyenize bölünmesiyle hesaplanır. Zarar eden pozisyonlar için sıralama, kâr/zarar yüzdesinin etkin kaldıraca bölünmesiyle hesaplanır ve bu pozisyonlara daha düşük bir öncelik verilir. Son olarak, nihai sıralamayı belirlemek için kullanıcının ADL puanı, uygun toplam kullanıcı sayısına bölünür. Örneğin, %50 kârınız ve 20x kaldıracınız varsa, ADL puanınız 1000'dir. Bu, %20 kâr ve 10x kaldıraç oranına sahip ve yalnızca 200 ADL puanına sahip bir yatırımcıdan önemli ölçüde daha yüksektir, bu nedenle tasfiye edilecek ilk yatırımcı siz olursunuz.Binance, işlem arayüzünde pozisyon detaylarının altında bulunan beş seviyeli bir gösterge ışığı sistemi sunar ve ADL risk seviyenizi görsel olarak görmenizi sağlar. Sıfırdan bire yeşil ışık düşük riski gösterir ve sizi kuyruğun en alt %80'ine yerleştirir ve genellikle güvenlidir. İki ışık orta riski gösterir ve %60 ile %80 arasında yer alır ve dikkat gerektirir. Üç sarı ışık daha yüksek riski gösterir ve %40 ile %60 arasında yer alır ve yakından takip gerektirir. Dört turuncu ışık yüksek riski gösterir ve %20 ile %40 arasında yer alır ve kaldıraç oranınızı azaltmayı düşünmelisiniz. Beş ışık da kırmızı olduğunda, risk seviyesi en yüksektir ve sizi en üst %20'ye yerleştirir ve aşırı piyasa koşullarında likide edilen ilk kişi yapar. ADL etkinleştirildikten sonra, sistem likidasyon sonrası iflasları izler ve yeterli sigorta fonu tespit ederse kuyruğu etkinleştirir. Karşılıklı olarak karlı işlemlere sahip tüm pozisyonlar daha sonra ADL puanına göre en yüksekten en düşüğe doğru sıralanır. En yüksek sıradaki pozisyon, açığı kapatmaya yetecek kadar tasfiye tutarıyla, iflas fiyatı veya piyasa fiyatı üzerinden zorla tasfiye edilir. Bu işlem, açık kapatılana veya kuyruk tükenene kadar tekrarlanır. Aşırı durumlarda, kuyruk tükenir ve boşluk doldurulmazsa, sözde sosyalleştirilmiş bir kayıp meydana gelir.

Tasfiyeden sonra, etkilenen kullanıcıların kâr ve zararları gerçekleşir ve sigorta fonu fazlalığın bir kısmını alabilir. Tüm bu süreç merkezi bir sistem tarafından hızlı bir şekilde yürütülür, ancak halka açık bir emir defteri üzerinden yürütülmez. Her sözleşmenin dinamik olarak güncellenen ayrı bir kuyruğu vardır. Sistem, korunaklı pozisyonları veya kaldıraç oranı çok düşük pozisyonları otomatik olarak hariç tutarak kullanıcıların vazgeçmesini engeller.

Binance kapsamlı bir bildirim sistemine sahiptir. Bir ADL gerçekleştiğinde, kapatılan pozisyon sayısını, kâr ve zararınız üzerindeki etkisini ve tasfiye nedenini ayrıntılı olarak açıklayan anında bir uygulama bildirimi, e-posta ve SMS mesajı alırsınız. Bir ADL tetiklenmeden önce, beş seviyeli bir ışık çubuğu size bir uyarı verir ve ayarlar bölümünden yüksek riskli sıralamalar için anlık bildirimleri etkinleştirebilirsiniz.

Ardından, tüm ADL olayları işlem geçmişine kaydedilir, özel bir yürütme türü olarak işaretlenir ve sistem itirazları kolaylaştırmak için otomatik olarak bir müşteri hizmetleri bileti oluşturur. Bu bildirimler zorunludur ve kapatılamaz.

Temel Mekanizma Farklılıklarının Karşılaştırılması

Yürütme açısından Hyperliquid, tamamen merkezi olmayan zincir içi akıllı sözleşmeler kullanır; Binance ise merkezi bir risk kontrol motoruna ve dahili sunuculara güvenir. Ancak asıl fark şeffaflıktır. Hyperliquid'in tüm adımları zincir üzerinde doğrulanabilir ve bu da herkesin tüm süreci denetlemesine olanak tanır. Binance sıralama formülünü yayınlamış olsa da, belirli uygulama dışarıdakiler için tamamen görünmezdir ve bu da onu yarı şeffaf bir kara kutu haline getirir.

Örneğin, 11 Ekim çöküşü sırasında Hyperliquid bir ADL (Advanced Listing) tetikledi. Ancak kurucu Jeff Yan, platformun %100 operasyonel olduğunu, sıfır batık alacak olduğunu ve tüm tasfiye verilerini kamuya açıkladığını vurguladı. Topluluk bunu bir şeffaflık modeli olarak gösterdi. Bazı kullanıcılar, Hyperliquid'in ADL mekanizmasının "ayrım gözetmeksizin" çalışsa da, bilgileri gizleyebilecek merkezi borsaların aksine en azından dürüst olduğunu belirtti. Buna karşılık, merkezi borsaların "kara kutu" operasyonları yaygın bir şüphecilik uyandırdı. 11 Ekim çöküşü sırasında bazı kullanıcılar, Binance'in bazı büyük müşterilerle yaptığı "ADL dışı anlaşmaları" sorgulayarak sıradan kullanıcıları artan ADL riskine maruz bıraktı. Bu, platform tarafsızlığının kaybolduğunun bir işareti olarak görüldü. Hatta bazı yatırımcılar, merkezi borsaların emir defterlerinin sahte olabileceğine, tasfiye fiyatlarına ilişkin bilgilerini kullanarak kullanıcıları sömürdüklerine ve ardından API kısıtlamaları gibi önlemlerle tasfiye verilerini eksik bildirdiklerine inanıyor. Hyperliquid'in sıralama algoritması, Mark Price ÷ Giriş Fiyatı × Notional Position ÷ Hesap Değeri'ni kullanır. Binance, kârlı yatırımcılar için K/Z Yüzdesi × Etkin Kaldıraç ve zarar eden yatırımcılar için K/Z Yüzdesi × Etkin Kaldıraç kullanır. Sigorta fonu yapısı da farklıdır. Hyperliquid, yaklaşık 3,5 milyar dolar tutan HLP topluluk havuzuna dayanır ve ayrıca bağımsız bir alt kasa sistemine sahiptir. Binance, her sözleşme için işlem ücretleriyle finanse edilen bağımsız bir sigorta fonu sağlar. BTC/USDT gibi büyük sözleşmeler için sigorta fonu milyonlarca dolara ulaşabilir. Hyperliquid, hem standart likidasyon hem de HLP devralma başarısız olduktan sonra hesap değeri ≤ 0'a ulaştığında tetiklenir. Binance'in tetikleyicisi, sigorta fonunun iflas kayıplarını karşılayamaması durumunda tetiklenir; sabit bir yüzde yoktur.

Ücretler açısından, Hyperliquid likiditeyi teşvik etmek için likidite ücreti almaz. Binance, sigorta fonunu yenilemek için kullanılan %0,015 yapıcı ücreti ve %0,04 alıcı ücreti alır. Risk uyarılarıyla ilgili olarak, Hyperliquid'in arayüzü, zincir içi verilere göre gerçek zamanlı olarak güncellenen bir ADL risk puanı görüntüler. Binance, gerçek zamanlı piyasa fiyatına göre güncellenen beş seviyeli bir ışık çubuğu sunar.

Manuel müdahale olasılığı da değişiklik gösterir. Hyperliquid, JELLY token ihracı gibi acil durum doğrulayıcı yönetim oylamaları dışında nadiren manuel müdahalede bulunur. Binance bunu kamuoyuna açıklamasa da, platformun VIP müşterilerine ADL dışı protokoller için özel muamele sağladığı iddiaları mevcuttur.

Veri doğrulanabilirliği en büyük farktır. Hyperliquid tamamen denetlenebilirdir ve blok gezgini ve zincir içi veriler aracılığıyla herkes tarafından doğrulanabilir. Binance'in verileri yalnızca platformun kendisi tarafından ifşa edilebilir ve bağımsız olarak doğrulanamaz. İşlem hızı açısından Hyperliquid, HyperBFT konsensüsüne dayalı olarak saniyenin altında gecikme süresine ulaşır ve saniyede 100.000 işlemlik teorik bir kapasiteye sahiptir. Binance'in merkezi motoru genellikle neredeyse anında gerçekleşir, ancak yüksek yük altında gecikmeler yaşayabilir. Nadirlik açısından, Hyperliquid'in ADL'leri son derece nadir olacak şekilde tasarlanmıştır. İlk tam pozisyon ADL'si, platform iki yıldan uzun süredir faaliyette olduktan sonra gerçekleşti. ADL'ler, pozisyon limitleri ve derin bir sabitleme ile en aza indirilir. Binance'in ADL'leri, likidasyonların %0,1'inden daha azının ADL ile sonuçlandığı tarihsel tahminlere sahip daha geleneksel risk araçlarıdır. Sonuç olarak, bunlar tamamen farklı iki felsefedir. Hyperliquid, yapısal şeffaflığı tercih ediyor; teknik mimari aracılığıyla zorunlu şeffaflık, kimsenin bunu tahrif etmesini imkansız kılıyor. Binance ise verimliliğe öncelik veriyor; hız için işlem merkezileştirmeyi tercih ediyor, ancak fiyat platformun kötü niyetli bir şey yapmayacağına güveniyor.

Normal şartlar altında bu fark fark edilmeyebilir. Ancak 11 Ekim gibi aşırı piyasa koşullarında fark sonsuz derecede büyür.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia