Aşırı piyasa koşullarında pozisyonlarınız neden aniden kapanmak zorunda kalıyor?
Orijinal Yazar: Doug Colkitt, Ambient'ın Kurucusu
Orijinal Çevirmen: TechFlow
Birçok kişi uyandığında sürekli takas pozisyonlarının tasfiye edildiğini fark edip "otomatik kaldıraç azaltma"nın (ADL) ne anlama geldiğini merak ettiğinden, işte özlü ve kısa bir giriş.
ADL nedir? Nasıl çalışır? Neden var?
Öncelikle, sürekli takas piyasasını ve işlevini daha geniş bir perspektiften anlamamız gerekiyor. Örnek olarak BTC sürekli takas piyasasını ele alırsak, bu sistemde aslında hiç BTC olmadığını belirtmek ilginçtir. Sadece bir yığın atıl nakit var.
Sürekli takas piyasasının (veya daha genel olarak herhangi bir türev piyasasının) yaptığı şey, bu nakit yığınını katılımcılar arasında dağıtmaktır. Gerçekte BTC'nin bulunmadığı bir sistemde BTC'ye benzeyen sentetik araçlar oluşturmak için tasarlanmış bir dizi kuralla çalışır.
En önemli kural, piyasada uzun ve kısa pozisyonların bulunması ve bu pozisyonların mükemmel bir şekilde dengelenmesi gerektiğidir; aksi takdirde sistem düzgün çalışmaz. Ayrıca, hem uzun hem de kısa pozisyonların bu fon havuzuna nakit (marjin şeklinde) yatırması gerekir.
Bu fon havuzu, BTC fiyatı yükselip düştükçe katılımcılar arasında yeniden dağıtılır.
Bu süreçte, BTC fiyatları aşırı dalgalanırsa, bazı katılımcılar tüm fonlarını kaybedecektir. Bu noktada, çıkış yapmak zorunda kalacaklar ("tasfiye edilecekler").
Unutmayın, uzun pozisyonlar yalnızca kısa pozisyonların kaybedecek fonları varsa kâr sağlayabilir (veya tersi). Bu nedenle, fonlarınız tükenirse, artık piyasaya katılamazsınız.
Ayrıca, her kısa pozisyonun, ödeme gücü olan bir uzun pozisyonla tam olarak eşleşmesi gerekir. Sistemdeki bir uzun pozisyonun kaybedecek fonu yoksa, bu, tanım gereği, diğer taraftaki ilgili kısa pozisyonun kâr edecek fonu olmadığı anlamına gelir (veya tersi).
Bu nedenle, bir uzun pozisyon tasfiye edilirse, sistemde iki şeyden biri gerçekleşmelidir:
A) Sisteme yeni bir uzun pozisyon girer ve havuzu yenilemek için yeni fonlar getirir;
B) İlgili kısa pozisyon kapatılarak sisteme denge sağlanır.
İdeal bir dünyada, tüm bunlar normal piyasa mekanizmaları aracılığıyla gerçekleşirdi. Adil bir piyasa fiyatından istekli bir alıcı bulunduğu sürece, kimseye zorla bir işlem yaptırılmasına gerek kalmaz. Normal bir tasfiye işleminde, bu süreç genellikle sürekli takas piyasasının normal emir defteri aracılığıyla gerçekleştirilir.
Sağlıklı ve likit bir sürekli takas piyasasında, bu yaklaşım tamamen uygundur. Tasfiye edilen uzun pozisyon, emir defterine satılır ve emir defterindeki en iyi teklif pozisyonu doldurur, sistemde yeni bir uzun pozisyon yaratır ve havuzu yenilemek için yeni fonlar sağlar. Herkes mutlu.
Ancak bazen emir defterinde yeterli likidite bulunmaz veya en azından orijinal pozisyonun kalan öz sermayesinden fazlasını kaybetmeden işlemi tamamlamaya yetecek kadar likidite bulunmaz.
Bu bir sorun olabilir çünkü havuzda diğer katılımcıların taleplerini karşılayacak kadar nakit olmadığı anlamına gelir.
Genellikle bir sonraki "kurtarma mekanizması" bir "kasa" veya "sigorta fonu"nun müdahalesini içerir. Kasa, borsa tarafından desteklenen ve aşırı likidite olayları sırasında devreye girip likidasyonları emen özel bir fon havuzudur.
Kasalar genellikle uzun vadede oldukça kârlıdır çünkü aşırı fiyat oynaklığı dönemlerinde önemli indirimlerle alım yapma ve yüksek fiyatlardan satış yapma fırsatı sunarlar. Örneğin, Hyperliquid'in kasası bu gece tek bir saatte yaklaşık 40 milyon dolar kazandı.
Ancak bir kasa sihirli bir şey değil; sisteme katılanlardan sadece biri. Herkes gibi, havuza para yatırması, aynı kurallara uyması ve katkıda bulunabileceği risk ve sermaye miktarında sınırlamaları olması gerekiyor.
Bu nedenle, sistemin son bir "kurtarma adımı" olması gerekiyor.
Buna "otomatik kaldıraç azaltma" (ADL) diyoruz. Bu, son çare ve (umarız) nadir görülen bir durum çünkü insanlara ödeme yapmak yerine pozisyonlarından çıkmaya zorlamayı içeriyor. O kadar nadir oluyor ki, deneyimli sürekli takas yatırımcıları bile genellikle farkına bile varmıyor.
Bunu aşırı rezervasyon yapılmış bir uçuş gibi düşünebilirsiniz. Öncelikle havayolu şirketi, aşırı rezervasyon sorununu çözmek için piyasa mekanizmalarını kullanır; örneğin yolcuları daha sonraki bir uçuşa geçmeye ikna etmek için tazminatı artırır. Ancak kimse bu teklifi kabul etmezse, bazı yolcuların uçaktan zorla indirilmesi gerekir.
Uzun pozisyonlarda fon biterse ve kimse onların yerini almak istemezse, sistemin en azından bazı kısa pozisyonları zorla kapatmak ve pozisyonlarını kapatmaktan başka seçeneği kalmaz. Tasfiye hedeflerini ve kapanış fiyatlarını seçme süreci borsalar arasında büyük farklılıklar gösterir.
Genellikle ADL sistemi, kapatılacak kârlı pozisyonları şu kriterlere göre bir sıralama sistemi kullanarak seçer: 1) en kârlı; 2) kaldıraç; ve 3) pozisyon büyüklüğü. Başka bir deyişle, en büyük ve en kârlı "balinalar" önce eve gönderilir.
İnsanlar doğal olarak ADL'ye karşı çıkarlar çünkü adil görünmez. Kârınızın zirvesindeyken pozisyonunuzdan zorla çıkarılırsınız. Ancak bir dereceye kadar gereklidir. En iyi borsalar bile, likidite havuzunu dolduracak sonsuz sayıda kaybedenin diğer tarafta olacağını garanti edemez.
Bunu Texas Hold'em'deki bir galibiyet serisi gibi düşünün. Bir kumarhaneye girersiniz, masadaki herkesi yenersiniz; sonra bir sonraki masaya geçer ve yine herkesi yenersiniz; sonra bir sonrakini. Sonunda, kumarhanedeki herkesin fişleri biter. İşte ADL'nin özü budur.
Sürekli takasların güzelliği, her zaman sıfır toplamlı oyunlar olmalarıdır, bu nedenle sistem bir bütün olarak asla iflas etmez.
Değer kaybeden gerçek bir BTC bile yoktur. Sadece bir sürü sıkıcı nakit vardır. Termodinamik yasaları gibi, değer tüm sistemde ne yaratılır ne de yok edilir.
ADL, "Truman Show" filminin sonuna benziyor. Sürekli takaslar, spot piyasayla bağlantılı, gerçek dünyayı andıran çok zarif bir simülasyon yaratıyor.
Ama nihayetinde her şey sanal. Çoğu zaman bunu düşünmemize gerek kalmıyor... ama bazen bu simülasyonun sınırlarına ulaşıyoruz.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
