Orjinal Başlık: "杨歌 Gary: Varlık On-Chainleştirme Eğilimi Stablecoin Fiyatlandırma Yöntemi Altında"

Orjinal Kaynak: 杨歌思学

2025 Ağustos'unda, küresel finans merkezleri, bir istikrarlıcoin dalgasının etkisiyle şiddetli piyasa değişiklikleri yaşamaya başladı. Genius Act ve Proje Kripto'nun teşviki, Mstr ve Circle'ın zenginleşme örnekleriyle işbirliği yaparak geleneksel finansın çıkar oyunu dengesini bozdu. Stablecoin'ler, coin-stok bağlantısı, DAT, RWA ve on-chain varlık yönetimi hızla yeni ortamın rekabet odakları haline geldi.

Esasen, Stablecoin yasasının uygulanması, küresel finansın tamamıyla on-chain reformunun başlangıç noktasıdır. Crypto'nun ikinci büyüme eğrisi, Stablecoin'lerin uygulama senaryoları ve çeşitli varlıkların tokenleştirilmesiyle birlikte, Crypto finansının esnekliği ve profesyonel finansın tarihsel deneyimi, farklı bölgelerde farklı uyumluluk çerçevelerinde farklı gelişmeler yaşatmaktadır.

tl;dr

1. Genius Act'ın esası, para ihraç ve takas haklarının devredilmesi ve böylece güçlendirilmiş para fiyatlandırma hakkının elde edilmesidir

2. Stablecoin, para fiyatlandırma şeklindeki değişiklik aracılığıyla küresel finansın on-chainleşme ve varlık on-chainleşme reformunu tetikledi

3. Reform, geleneksel finansın uzun vadeli kartel ittifakını hızla çözerek, karmaşık bir durumda çıkarların yeniden yapılandırma fırsatları getirdi

4. Trump, kendi çıkarlarını tarihsel dönüşümün düğüm noktasına başarıyla entegre ederek inanılmaz bir meşruiyet oluşturdu

5. Coin-stok bağlantısının iki yönlü olarak Varlıklaştırma (Securitization) ve Tokenleştirme (Tokenization) ve pazar özellikleri

6. Stablecoin, DAT, hisse tokenleştirme, RWA ve on-chain varlık yönetiminin endüstri özellikleri ve sorunları

7. Crypto'nun ikinci büyüme eğrisinin başlatılmasından sonra endüstri bölünmesi ve kültürel bölünme

1. Genius Act'ın esası, para ihraç ve takas haklarının devredilmesi ve böylece güçlendirilmiş para fiyatlandırma hakkının elde edilmesidir

Daha önceki bir makalede detaylarını vermiştim, burada geleneksel doların kontrolünün geri dönüşü olmayan bir eğilimde azaldığını ve Genius Act'ın, daha geniş ölçekli dolar dolaşımı için para ihraç ve takas haklarını devretmeyi amaçladığını açıklamıştım. Aslında, bu adımın Genius Act'ın tanıtılmasından sonraki 3 ay içinde piyasa tarafından daha geniş bir fiyatlandırma hakkı kazandığı konusunda yerinde bir gözlemde bulundum. Bu aşamada, doların ihraç ve takas haklarının gevşetilmesinin, aslında doların türetilmiş bir stablecoin aracılığıyla daha geniş bir pazar uygulama senaryosu bulmasını sağladığı, daha yaygın bir fiyatlandırma hakkını güçlendirdiği görüldü. Para fiyatlandırma yetkisi, gelecekteki on-chain finansın konsensüs rekabet gücünü yansıtırken, ihraç ve takas hakları, giderek daha yaygın bir şekilde temel bir altyapı haline gelerek, gözetleyici bir set olarak silikleşecek ve rekabetçi değerini kaybedecektir.

Geleceğin Para Savaşı, para uygulamalarının fikir birliği gücü yarışı, para ihraç ve hesaplama yetkisi yarışı değil. Bu, on-chain finansın geleneksel finansı zorlayarak bir kez daha köklü bir değişim sağladığı noktadır. Açıkça görüldüğü gibi, bu, birçok ülkenin ve bölgenin politikası, bazı geleneksel finans uzmanlarının, akademisyenlerin ve iş insanlarının anlamadığı veya zor dönüştüğü bir kavramdır. Başka bir deyişle, gelecekteki on-chain para arzı M2, kademeli olarak eski anlamını yitirecek, büyük miktarlarda para ve tokenleştirilmiş varlıkların aşırı arzı özgürlük türü olacaktır, ancak bu özgürlük, eşdeğer değere sahip olmadığı anlamına gelmeyecektir, gerçek değer, para ve jeton varlıklarının fikir birliği gücünde var olacaktır, likiditede, satın alma gücünde, etkileşim kabiliyetinde, topluluk tarafından kabul edilebilirlikte ve diğer somut ölçülebilir pazar değerinde yansıtılacaktır.

Bu tür köklü bir değişim noktasıyla karşı karşıya kaldığımızda, paradigm değişiminin esnekliği kritik önem taşımaktadır, birçok geleneksel ekonomi tanımı, piyasa kontrol yöntemi ve varlık işletme şekli değişecektir. Örneğin, M2, eski anlamını yitirirken, etkin bir dolaşım değerine sahip bir varlık veya paranın, dolaşımdaki değer faktörü aracılığıyla bir çarpan olarak düzeltilmesi olasıdır. Elbette, çeşitli para politikaları ve mali politikalar da temelde değişmek zorundadır, yeniden şekillenmiş bir on-chain ekonomik yönetimi oluşturmak için yeni yöntemlere uyum sağlamak için.

2. Stablecoin, para birimi fiyatlandırma biçimindeki değişiklik aracılığıyla küresel finansın on-chainleşmesi ve varlıkların on-chainleşme reformunu tetikledi

Deha Yasası bu yeni para savaşını sessizce başlattıktan sonra, dünya çapında birçok ülke ve bölge kendi stablecoin yasalarını çıkarmak için birbiriyle yarıştı, pek çok yasanın temeli hala geleneksel para finansının atalet kurallarına dayanıyor olmasına rağmen, uyum sağlamak için zaman ve iterasyon gerektirir, ancak genel olarak finansal piyasanın on-chainleşme reformu başlamış durumda.

1 USD ve 1 USDC (veya diğer stablecoin) ile uzlaşılan varlık arasında fiyatlandırma açısından önemli bir fark olmaması gözükse de, para mekaniği özünde farklı olduğundan, varlıkların finansal anlamı da büyük ölçüde değişti. Başlıca, çeşitli varlıkların programlanabilirliği, birleştirilebilirliği, piyasa likiditesi, ekolojiye özgü farklılaşmış dolaşım kabiliyeti ve finansal türev araçlarının esnekliği gibi alanlarda kendini gösterir.

Son zamanlarda geleneksel finans geçmişinden gelen arkadaşlar, CICADA Finance'ın yaptığı on-chain varlık yönetimi özelliklerini sorduğunda, ben buna benzetme yapmak için "Finans Ana Kartı" yaklaşımını kullanırdım, çeşitli finansal varlık stratejileri, farklı algoritmaların "finansal yonga"larına benzer, varlık yönetimi seçimine takarak esnek bir finansal kombinasyon oluştururken, stablecoin de burada devreye girerek "finansal akım"ın ana kartla yongaları birleştiren rolünü üstlenir.

3. Reform, geleneksel finansın uzun vadeli kartel ittifakını hızla yıkmış, kaosun altında fayda yeniden düzenleme fırsatı getirmiştir

Deha Yasası'ndan Proje Kripto'ya, stabil kripto para birimleri ve on-chain finansal reform, geleneksel finansın doğal çıkar modelini temelden sarsmıştır. Tarihin başka bir döneminde, bu kesinlikle büyük çaplı çatışmaları tetiklerdi, ancak bu sefer geçiş aşırı derecede sorunsuz ve kabul edilebilir görünüyor. Acaba bu, modern finansal yasaların rekabeti adil hale getirmesinden mi kaynaklanıyor, yoksa çağdaş kurumlar tarihe kıyasla daha medeni mi?

Elbette hayır. Nedeni çok basit, mevcut küresel toplumun gelişim eğrisi çok hızlı, trendleri hızla anlayan şirketlerin elde edeceği ek kar oranı, eski çıkarları koruma ve birlikte direnme maliyetinden çok daha yüksektir. Önceki aşamadaki finansal kartel ittifakları, hızla dönüşen şirketler tarafından hızla yıkıldı ve terk edildi, Wall Street'ten New York'un tamamına kadar, bu sefer genel olarak (+3, +3) modelini seçerek yeni bir oyun düzenine girdi. Bu geçiş süreci, bir aşama içinde finansal piyasaların karmaşık yeniden yapılanmasına neden olacaktır, aynı zamanda birçok yeni varlık ve fon ticaret fırsatları ortaya çıkacaktır.

Geçen ay New York piyasasında fark ettiğim şey, farklı sektörlerdeki kartel ittifaklarının sertleşme derecesinin belirgin bir şekilde farklı olmasıdır. Finans sektörü bu sefer Deha Yasası ve Proje Kripto'nun yol açtığı değişimle hızlı bir dönüşüm yaşarken, birçok geleneksel sektör (örneğin emlak) çok inatçı olsa da, tekelleşmiş ittifakların giriş koşulları ve bilgi akışını sıkıca kontrol altında tutmaları nedeniyle birçok sektörün işlem ortamı çok ilkel, birçok RWA varlığı hala mevcut tokenizasyon yükseltmesine girmek için uygun koşullara sahip değil.

4. Trump Kendi Çıkarlarını Tarihi Dönüşümün Düğüm Noktasına Entegre Etmeyi Başararak İnanılmaz Bir Doğruluk Kazandı

Hala dikkate değer olan şey, bu hızlı gelişmeleri iten kripto başkan Trump. Tarihsel olarak, reform yapmak genellikle yüksek riskli, tepki almayan ve özellikle kendi çıkarlarını entegre etmek daha da ateşe benzin dökmektir. Ancak Trump'ın hamlesi gerçekten de çok ustaca, özel bir tarihsel noktada meydana geldi ve inanılmaz bir doğruluk ve otorite elde etti, kaçınılmaz bir endüstri trendinin getirdiği fayda yeniden yapılandırma fırsatı, çatışmaya dayalı pek çok olumsuzluğu dengeledi ve sonuçta çok özel ve tekrarlanamaz bir etki yarattı.

5. Coin-Stock Entegrasyonunun İki Yönlü Varlıklaştırma (Securitization) ve Tokenizasyon Yönleri ve Piyasa Özellikleri

Coin-Stock entegrasyonu, 2025'in üçüncü çeyreğindeki önemli bir konudur. Temelde, coi-stock entegrasyonu aslında iki yönlü bir süreçtir: birincisi, token varlıkların bir halka arz şirketine yerleştirilmesi, hisse senedi şeklinde sermaye primi oluşturmasıdır; ikincisi, mevcut politikaların gelişimi doğrultusunda hisse senetlerinin tokenleştirilmesi, 7x24 saat işlem gören hisse senedi token pazarını yansıtır. İlkini Varlıklaştırma (Securitization) süreci oluşturur ve genellikle bir ülkenin veya bölgenin menkul kıymetler ve borsa komisyonu tarafından düzenlenir; ikincisi, Tokenizasyon sürecidir ve genellikle bir ülkenin veya bölgenin alternatif varlık yönetimi düzenlemeleri tarafından yönetilir, bazıları bankacılık endüstrisine, para veya ödeme politikalarına tabidir, bazıları ise alternatif menkul kıymet düzenlemelerine tabidir.

Para birimi ve hisse senedi bağlantılı tokenleştirme süreci, 2025'in Q3'ünde yeni bir terim olan DAT (Dijital Varlık Hazinesi) ortaya çıktı. Bu süreç, token varlıklarını bir halka arz şirketine yerleştirerek hisse senedinin sermaye primi oluşturmasını daha esnek ve evrensel hale getiren ETF'den sonra gelişmiştir. DAT, ilk nesil Mstr ve benzeri vakalardaki başarısıyla 1.5x-2x sermaye primi katlama oranı oluşturdu (tepe değeri yaklaşık 4x'e kadar ulaşabilir) ve son altı ay içinde New York ve Hong Kong gibi büyük finans merkezlerinde zenginleşmenin ana akımı haline geldi. Q3'ün sonuna ve Q4'ün başlangıcına giren DAT piyasası için, ilk nesil Mstr-BTC'ye kıyasla farklar şunlardır: 1) Varlık yerleştirme işleminin genişlemesi, ETH ve SOL gibi diğer BTC dışı token varlıklarını da içerecek şekilde genişlemiştir; 2) Varlık yerleştirmenin doğrudan neden olduğu hisse senedi primi katlama oranına ek olarak, daha yüksek sermaye veya para çarpanı elde etmek için kaldıracın kullanılmasıyla finansal araçların devreye girmesi; 3) Mstr'den farklı olarak, küçük orta ölçekli halka arz şirketlerinin uygulamaları genellikle tamamen ticari amaçlıdır, bu nedenle sermaye primi aldıktan sonra Davis Çift Katili riski daha belirgin hale gelecektir.

Para birimi ve hisse senedi bağlantılı tokenleştirme süreci, 2025'in Q3'ünde hala erken aşamadadır. Başlıca sorunlar şunlardır: 1) Tüketiciye yönelik senaryolar için çok erken, mevcut aşamada talep yeterince gerçek değil (genellikle yalnızca işlem süresini uzatma ve uygun olmayan dönemlerde vergiden kaçınma talebi vardır) ve hala altyapı geliştirmenin ve işletmeler arası (to B) erken aşamalarındadır; 2) Küçük orta ölçekli projeler için katılımcılara yeterince dostça değildir, Sorun 1) nedeniyle karlılık zorlukları, şu anda yalnızca Robinhood ve Ondo Finance gibi olgun katılımcılar gibi gelişmiş katılımcılar erken pazarda ayakta kalabilir; 3) Altyapı geliştirme ve to B talebi nispeten gizli ve uzun vadeli, ve her birinin ayrı iş modeli tek başına zor bir şekilde para kazanabilir, tüm sistemde rezonans sağlayabilmek için bir endüstri zinciri oluşturulmalı, bu da zaman gerektirir. Birçok kurumsal yatırımcı, hisse senedi tokenleştirme sürecinin erken aşamalarında bazı varsayımlar hatalarına sahip olmuştur ve şu anda gerçekten gerekli veya talep gören aşağıdaki noktalar vardır: 1) Farklı bölgelerde uygunluk yolu gerçekleştirmek; 2) Hisse senedi tokenleştirme varlıklarını büyük ölçekte düşük maliyetli bir şekilde satın almak/teminat vermek/tutmak; 3) Yüksek likidite sağlayıcıları oluşturmak; 4) Kredi gibi finansal araçlar kullanarak kaldıraç oranları ve türev piyasalar oluşturmak; 5) Alfa değeri çıkarılabilir yüksek likiditeye sahip varlıklar sağlayarak içine kapalı tokenleştirme stratejisi pazarına.

2025'in Q3'üne kadar, para birimi ve hisse senedi bağlantılı tokenleştirme süreci, tokenleştirme sürecinden daha yakında para birimine ulaşmıştır, ancak karşılaştığı fırsat zaman aralığı daha kısadır; tam tersine, tahvil ve hisse senedi dönüşümü'nün tokenleştirme süreci uzun vadeli bir gelişme yönüdür, varlık zincirleme sürecinin önemli bir adımıdır ve stratejik niceliksel finansal varlıklar için daha büyük bir pazar açacaktır.

6. Stabilcoin, DAT, Hisse Tokenleştirme, RWA ve Onchain Varlık Yönetiminin Endüstri Özellikleri ve Sorunları

Stabilcoin, DAT, Hisse Tokenleştirme, RWA ve Onchain Varlık Yönetimi, Kripto'nun ikinci büyüme eğrisi ve varlık tokenleştirmenin beş önemli unsuru olarak adlandırılabilir. Stabilcoin, DAT ve Hisse Tokenleştirme önceden tartışıldığından ayrıntıya girmeyeceğiz.

RWA ilginç bir yarış alanıdır; geçen yıl popüler olmamış olsa da bu yıl daha popüler hale geldi, ancak daha fazla sorun ortaya çıktı, başlıca sorunlar şunlardır: 1) RWA yapmak için gelen varlık veya hatta platform sağlayıcıları, RWA'yı bir fon toplama aracı olarak görmekte ve varlığın ihraç sonrası dolaşım satın alma gücü sorununu, çıkış sorununu, likidite sorununu, getiri sorununu, piyasa yapma sorununu ve sürdürülebilirlik sorununu düşünmemektedir; 2) RWA varlıklarının adil değerinin değerlendirilebilirlik sorunu ve Oracle süreci hakkında yetersiz veya hiç düşünmemek; 3) Fon toplama işlevinden başka, bileşilebilirlik ve programlanabilirlik ekonomik tasarımı ve ekosistem inşası gerçekleştirilmemekte, Web2'nin Eşten Eş'e ve Kitle Fonlamaya dayalı düşüncesinden farklı değildir.

Son birkaç ayda birçok RWA iş ortağıyla iletişime geçtik; soyut olarak ifade etmek gerekirse, RWA temelde bazı standartdışı varlıklar için birinci ve yarı piyasa oluşturmaktadır. Aslında, bu, kabul edilemez olan bir şeyi başkasına uygulamakla ilgili olan bir paradokstur; yeterli farkındalığa, satın alma gücüne ve likiditeye sahip olmayan varlıklar için aslında RWA'nın doğrudan geçişi oldukça zordur, varlığın tokenleştirilmesi, hala varlığın standartlaştırılması, adilleştirilmesi, piyasalaştırılması ve finansallaştırılması sürecini yaşamalıdır. RWA varlıklar için en zor çözülmesi gereken ana sorun, büyük orta vadeli dönemde likidite problemleridir, yani geleneksel piyasalarda yapılandırılmış finansal yapı ve likidite finansal kuruluşlarının karşılaştığı bir sorundur, şu anda Kripto varlık tokenleştirme piyasasında etkili çözümler hala eksiktir.

Çoğu insanın ilk etapta odaklandığı gayrimenkul, sanat ve koleksiyonlara kıyasla, bu aşamada daha uygun olan RWA varlığının tokenleştirilmesinin aslında Tedarik Zinciri Finansmanı ve Ödeme Finansmanı olduğunu söylemek doğru olacaktır, temel likidite varlıklarının özellikleri, tokenleştirme işlem hacminin gerçekleşmesini desteklemektedir.

Onchain Varlık Yönetimi aslında çeşitli varlıkların stabilcoin akımı altında kategori yönetimi için entegre bir yarış alanıdır, esas itibariyle, Likid Varlık ile Likid Fon'un eşleştirilmesi işlemiyle uğraşmaktadır; ekonomik model tasarlama, platform ürünleri, varlık seçimi ve varlık yönetimi işletimi TradFi'ye kıyasla daha karmaşıktır ve çok yönlü aktüeryal ve nicel yeteneklere sahip olmayı gerektirir. CICADA Finance, geçmiş altı ayda ikinci büyüme eğrisinde hızlı bir şekilde Onchain Varlık Yönetim yeteneklerini yenileyerek, Onchain Varlık Yönetimi için yeni standartlar belirleyerek, farklı varlıklar ve ekosistemlerle işbirliği yapmaktan memnuniyet duyar.

7. Crypto'nun İkinci Eğrisi Başlatıldıktan Sonra Endüstri Bölünmesi ve Kültürel Bölünme

Ağustos ayında SEC, Proje Crypto'yu Başlattıktan Sonra, Crypto'nun İkinci Eğrisinin Hızlı Büyümesi, tüm Crypto Piyasasının daha da ayrışmasını hızlandırdı. Kuzey Amerika, Güneydoğu Asya, Orta Doğu ve Afrika gibi farklı pazarlar tamamen farklılaşmaya başladı.

Yerel DeFi ve Kararlıcoin ekosisteminin gelişimi, New York ve Doğu Sahili'nde en güçlü duruşunu sergilerken; RWA ve Coin-Stock entegrasyonu, küresel finans merkezlerinde fırsatlar sunuyor, ancak her biri kendi politika özelliklerinden belirli ölçüde etkileniyor, iş dünyasının zihinsel alışkanlıklarını daha da keskinleştirerek farklı yorumlama biçimleri ortaya koyuyor; Afrika, Güney Asya ve Güney Amerika, Tedarik Zinciri Finansı ve Ödeme Uygulamaları açısından daha fazla gelişirken, aslında gerçek ana akım gelişmekte olan pazarlar, şu anda Crypto Piyasasında fiyatlandırılmamış olsa da, büyük bir takip gücüne sahip; Güneydoğu Asya ise ilginç bir şekilde, birinci eğri sonrası gelişim için bir merkez haline geldi, merkezi borsalar ve anlatısal projeler buraya çekilerek yeni bir alım gücü oluşturmayı amaçlıyorlar.

Farklı coğrafi bölgelerdeki farklı toplumsal çevreler, Crypto Piyasası üzerinde bölünmüş tabakalar oluşturdu, küresel finans farklı boyutlarda finansal reformlar ve varlık fiyatlandırma şeklinin devrim niteliğindeki değişiklikleriyle karşı karşıya, Kararlıcoin sadece ilk adım olmaktan ibaret.

Orjinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia