Orijinal başlık: Pump.Fun'ın 1 Milyar Dolarlık ICO'su Tartışma Yarattı. Başarılı Olabilir mi?
Orijinal kaynak: Unchained

Orijinal çeviri: lenaxin, ChainCatcher

Editörün notu: Bu makalenin içeriği, Unchained ve Syncracy Capital'in kurucu ortağı Ryan Watkins'in Pump.Fun'ın kar modelini, değerleme mantığını, sistemsel risklerini ve potansiyel dönüşüm yolunu analiz ettiği bir video röportajından derlenmiştir. 3 Haziran'da @NextFuckingThing, "Pump.Fun'ın ICO aracılığıyla 4 milyar dolarlık tamamen seyreltilmiş bir değerlemeyle 1 milyar dolar toplamayı planladığını ve token'ların %10'unu topluluğa airdrop edebileceğini" açıkladı. Haber topluluktan güçlü bir tepki aldı. Tüccar Ansem bunu "İkiz Kulelere çarpan ikinci uçak"a benzetti. Başlattığı anket, katılımcıların %70'inin Pump.Fun'ın kripto endüstrisi üzerinde olumsuz bir etkisi olduğuna inandığını gösterdi. ChianCatcher içeriği derledi.

Mükemmel Görünümler

· Pump.Fun, fonların nereye gittiğini açıklamadan, kullanıcı güvenini ciddi şekilde sarsan 1 milyar dolar daha toplayarak kâr elde etti.

· İşlem hacminin neredeyse yarısı robotlar ve üçüncü taraflar tarafından kontrol ediliyor ve Pump.Fun kendi ekosistemi üzerindeki hakimiyetini yavaş yavaş kaybediyor.

· Kullanıcıları gerçekten elinde tutan şey asla airdrop'lar değil, ürünün kendisidir.

· Bir token'ın değeri bir finansman hilesine değil, net kullanım ve uygulamaya dayanır.

(I) Pump.Fun neden 700 milyon dolar kazandı ama güven çöküşünün eşiğinde yürüdü?

Laura Shin: Olayla ilgili görüşlerinizi sormak istiyorum ve piyasanın tepkisini nasıl değerlendiriyorsunuz?

Ryan Watkins: Geçtiğimiz iki yıl boyunca meme coin'ler kripto alanındaki en tartışmalı varlık sınıfı oldu ve Pump.Fun bu tartışmanın tipik bir temsilcisi haline geldi. Platform, 2024'ün ilk çeyreğindeki lansmanından bu yana %1 işlem ücreti ve bağlayıcı eğri mekanizmasıyla 700 milyon dolar gelir elde ederek kripto ekonomisindeki en karlı projelerden biri haline geldi.

Ancak, bu ticari başarının arkasında birçok sorun var: Sıradan yatırımcılar, esas olarak piyasa manipülasyon robotları ve içeriden bilgi ticareti gibi sistemsel riskler nedeniyle giderek daha fazla para kaybediyorlar;Orijinal basit topluluk kültürü, karmaşık bir "meme coin endüstri zinciri" haline getirildi; Daha da dikkat çekici olanı, platformun, fonların amacını açıklamadan zarar eden kullanıcı grubuna 1 milyar dolarlık bir finansman başlatmış olmasıdır.

Ticari değer açısından, kar modeli tartışmalı olsa da, finansal performansı sağlamdır; mevcut piyasa ortamında, meme coin trendi devam ederse, değerlemesi hala makul; Özünde, proje "platform hissesi" için bir yatırım fırsatı sunuyor.Bu özellik, tartışma ve değerin bir arada var olma özünü açıklıyor.

Laura Shin: Pump.Fun hala güvenilir mi?

Ryan Watkins: Pump.Fun'ın 1 milyar dolarlık ICO'su başarılı olursa, kripto para birimlerinin tarihindeki üçüncü en büyük finansman olacak, sadece EOS'un 4,2 milyar doları ve Telegram'ın 1,7 milyar dolarından sonra ikinci olacak. Bir meme coin platformunun tek bir turda Circle gibi endüstri devleri kadar para toplamış olması, başlı başına derinlemesine tartışmaya değer.

Yeni başlatılan AMM protokolünün yıllık geliri 52 milyon dolar olsa da, platformun toplam geliri olan 700 milyon dolarla karşılaştırıldığında hala önemsiz. Daha da önemlisi, büyük ürün atılımlarının yokluğunda, platform ne fonların belirli kullanımını açıkladı ne de Vanna Charmer'ın sermaye tahsisinin verimliliği hakkındaki şüpheleri gibi sektör içeriden kişilere yanıt verdi.

Geliştirme stratejisi açısından, en iyi içerik yaratıcılarını yüklü miktarda parayla imzalamak en doğrudan atılım olabilir, Aiden Ross gibi en iyi yaratıcıların sözleşme değerine atıfta bulunularak, bu genellikle yüz milyonlarca dolardır. Uzun vadede, kripto alanında halka açık zincirler geliştirmek, ticaret platformları kurmak veya sabit paralar çıkarmak gibi olgun iş modelleri, hepsi olası yönlerdir. Ancak temel sorun, platform hala robotlar tarafından domine edildiğinde, herhangi bir ekolojik düzenin temel güven krizini çözmeyi zor bulacağıdır. Pump.Fun için, topluluk fikir birliğini yeniden inşa etmek, finansman ölçeğini takip etmekten çok daha önemlidir.

(II) Pump.Fun'ın kumarı: 1 milyar dolarlık finansmanın ardındaki hırs ve endişeler

Laura Shin: ICO başarılı olursa, hangi stratejinin en iyi seçim olacağını düşünüyorsunuz?

Ryan Watkins: Bu fonun kullanımına öncülük edecek olsaydım, ilk önceliğim birinci sınıf bir sosyal medya ürün ekibi kurmak olurdu. Mevcut kaotik içerik keşif mekanizmasını yeniden inşa etmek için TikTok ve Meta gibi platformlardan yapay zeka geçmişine sahip yetenekleri işe almaya odaklanırdım. Pump.Fun'ın mevcut bilgi akışı deneyiminin bariz kusurları var ve kullanıcılar sıklıkla anlamsız tarama döngülerine düşüyor.

İkincisi, kripto yerel KOL'ler ve geleneksel alanlardaki en iyi çapalar dahil olmak üzere en iyi içerik yaratıcılarını tanıtmak için büyük yatırımlar yapacağız. İmza maliyeti yüksek olsa da, bir içerik ekosistemi kurmak için hızlı bir şekilde gerekli bir harekettir. Ticaret ürünü düzeyinde, Hyperliquid gibi yenilikçi protokollerle işbirliği yapmayı ve meme coin'ler için sürekli bir sözleşme piyasası geliştirmek için HIP-3 kar paylaşım mekanizmasından ders çıkarmayı düşünebiliriz; Elbette, mevcut finansal güçle, bağımsız olarak bir ticaret platformu kurmak da tamamen uygulanabilir.

Ancak en kritik şey, fonların amacını açıklığa kavuşturmaktır.Token değer yakalama yeteneğini doğrudan iyileştirmek için büyük ölçekli bir token geri alım planı başlatılabilirse, bu topluluk tarafından en çok tanınan çözüm olabilir. Sonuçta, net bir yol haritasının yokluğunda, herhangi bir büyük vizyonun kullanıcı güvenini kazanması zor olacaktır.

Laura Shin: Pump.Fun'ın dönüşmek için gerçekten bu kadar büyük miktarda finansmana ihtiyacı var mı? ​

Ryan Watkins: Pump.Fun, meme coin'lerin sınırlamalarını tamamen aşabilir ve daha geniş bir varlık ihraç platformuna dönüşebilir. Mevcut %95'lik pazar payına sahip önde gelen ihraç platformu olarak avantajları açıktır: yeterli sermaye rezervleri, Solana ekosistemindeki en popüler ön uçlardan biri ve sürekli büyüyen bir mobil kullanıcı tabanı.

Dönüşümün yönü genel bir sermaye piyasası altyapısı oluşturmaya odaklanabilir:

· Varlık kategorilerini genişletin ve İnternet sermaye piyasası belirteçleri gibi yeni varlıklar tanıtın

· Mevcut düzensiz durumdan farklı olan katı bir varlık tarama mekanizması kurun

· Kurucu kilitleme süresi, uyumlu bağış toplama araçları vb. gibi destekleyici işlevler geliştirin.

Bu dönüşüm şifreleme alanındaki temel çelişkiye değiniyor: İzinsiz bir sistemde makul sınırlar nasıl belirlenir?Pump.Fun'ın mevcut durumu "blok zincirinde ne inşa edilmeli" konusunda derin bir tartışmayı tetikledi - tamamen spekülatif araçları desteklemeye devam etmeli miyiz yoksa gerçek değer yaratan platformlara mı yönelmeliyiz? Bu sorunun standart bir cevabı yok, ancak tüm ekosistemin yüzleşmesi gereken bir konu.

Laura Shin: Mevcut gelir düşüşü bağlamında, Pump.Fun'ın şu anda bir ICO başlatmasının stratejik değerlendirmeleri nelerdir? ​

Ryan Watkins: Pump.Fun'ın ICO değerlemesini bir yatırım perspektifinden analiz ettiğimizde, 8x fiyat-satış oranına karşılık gelen 4 milyar dolarlık değerlemesinin fiyatlandırma mantığı şüphelidir. Platformun son 30 günlük 45 milyon dolarlık (yıllık 500 milyon dolar) gelir performansı bu değerlemeyi destekliyor gibi görünse de, meme coin piyasasının özelliği bu doğrusal çıkarımı temelde hatalı kılıyor.

Trump meme coin vakası, bu tür varlıkların işlem hacminin ara sıra ünlü etkisine büyük ölçüde bağımlı olduğunu ve piyasanın daha etkili olaylar yaratmaya devam etmekte açıkça zorluk çektiğini kanıtlıyor. Mevcut işlem hacmi nispeten yüksek bir seviyede kalsa bile, bu büyüme modelinin sürdürülebilirliği şüphelidir. Daha derin sorun, platformun henüz meme coin'lerin döngüsel özelliklerini aşma yeteneğini göstermemiş olması ve 8x fiyat-satış oranının ima ettiği büyüme beklentilerinin gelecekteki potansiyeli aşmış olmasıdır. Pompa.Fun, ünlü token ihracını aşan yeni bir büyüme motoru inşa edemezse, mevcut değerleme ciddi zorluklarla karşılaşabilir.

Laura Shin: Pump.Fun'ın mevcut 4 milyar dolarlık değerlemedeki erken likidite koşulları riskleri gizliyor mu?

Ryan Watkins: ICO'ların doğası gereği, bu tamamen likit tasarım şaşırtıcı değil - token'lar listelendikten sonra serbestçe alınıp satılabilir. Tüm yatırımcılar birleşik bir değerlemeye göre katıldığı sürece, bu kilitsiz dönem maddesi kendi başına bir sorun teşkil etmez.

(III) Pump.Fun, başka bir airdrop oyunu yaratmak yerine Solana'nın "adını düzeltebilir" mi?

Laura Shin: Solana, memlerin getirdiği trafik temettüsünü korumak ve "spekülatif halka açık zincirler" damgasından kurtulmak arasında stratejik bir dengeyi nasıl bulabilir?

Ryan Watkins:Piyasa, Pump.Fun'ın 1 milyar dolarlık ICO'su hakkında makul şüphelere sahip. Sonuçta, platform 700 milyon dolar kar elde etti ancak hala yoğun bir şekilde fon topluyor. Kısa vadede, sermaye sapmasına neden olabilir ve Solana ve ilgili varlıkları satma baskısına yol açabilir. Ancak uzun vadede, finansman başarılı olursa, Solana'nın ana akım bir finansman platformu olarak statüsünü artıracak, daha fazla yüksek kaliteli projenin yerleşmesini sağlayacak ve meme coin'lerinin hakim olduğu mevcut ekolojik manzarayı değiştirecektir. Bu kıstas vaka aynı zamanda piyasanın ICO'ların ölçeğine yönelik psikolojik eşiğini düşürebilir ve daha uyumlu fon toplama faaliyetlerini teşvik edebilir.

Anahtar nokta, Pump.Fun'ın fonları finansal oyunlara devam etmek yerine önemli yenilikler için kullanıp kullanamayacağıdır; bu, bu ICO'nun nihayetinde ekolojik bir yükseltme fırsatı mı yoksa başka bir sermaye hasadı mı olacağını belirleyecektir.

Laura Shin: Pump.Fun'ın çoğunlukla ICO'dan oluşan ve airdrop'larla desteklenen finansman stratejisinin ardındaki hususlar nelerdir? ​

Ryan Watkins: Çoğu airdrop projesi ürüne gerçek bir değer katmaz, bunun yerine ürünü gerçekten umursamayan kullanıcılara ücretsiz para verir - bu kişiler genellikle airdrop'u aldıktan hemen sonra satarlar. Hyperliquid'in birkaç başarılı örnekten biri haline gelmesinin nedeni, kullanıcıların airdrop'lanan token'ları uzun süre tutması değil (aslında çoğu kişi hala satmayı tercih ediyor), güçlü bir ürün gücüne ve sürdürülebilir bir gelir modeline sahip olmasıdır. Airdrop'lar burada yalnızca topluluk tutarlılığını göstermek için yardımcı bir araç olarak kullanılır ve bu da merkeziyetsizlik kavramıyla tutarlıdır. Temel açıklama şudur:

· Airdrop'lar ürün olgunlaştıktan sonra uygulanmalı ve kullanıcılara token tutmaları için yeterli nedenler verilmelidir

· Solana ekosistemi için airdrop'lar bazı meme coin tüccarlarının kayıplarını telafi edebilir ve piyasa coşkusunu yeniden canlandırabilir

· Ancak özünde airdrop'lar sadece pastanın üzerindeki kremadır ve ürünün değeri belirleyici faktördür

Airdrop modelini körü körüne taklit etmek yalnızca kaynak israfına neden olur ve proje tarafları gerçek ihtiyaçlara sahip bir ürün temeli oluşturmaya odaklanmalıdır.

(IV) Ticaret mekanlarından süper uygulamalara mı? Pump.Fun'ın atılımı ve dönüm noktası

Laura Shin: Pump.Fun giderek artan rekabette nasıl önde kalıyor?

Ryan Watkins: Pump.Fun temel bir zorlukla karşı karşıya: Ticaret hacminin neredeyse yarısı üçüncü taraf arayüzleri ve robotlar tarafından kontrol ediliyor ve bu da platformun varlık dağıtımı için giriş noktası statüsünü kademeli olarak kaybetmesine neden oluyor. Bu eğilim devam ederse, ekosistem üzerindeki hakimiyetini zayıflatacaktır. Büyük üçüncü taraflar, kullanıcıları ve likiditeyi yönlendirmek için kendi coin ihraç platformlarını kolayca kurabilirler (Radium vakasında gösterildiği gibi). Şu anda likidite avantajına güvenerek konumunu korusa da, rekabet gücünü sağlamlaştırmak için uzun vadede kullanıcı sadakatini artırmalıdır. Yanıt stratejisi iki yöne odaklanmaktadır:

1. Sosyal dönüşüm: Sosyal bir grafik oluşturarak duygusal bağlılık yaratın, böylece kullanıcılar saf ticaret ihtiyaçları yerine sosyal ilişkiler nedeniyle kalsınlar (Chris Dixon'ın "araçlar kullanıcıları çeker ve ağ etkileri kullanıcıları elinde tutar" kuralına uygun olarak)

2. İşlevsel genelleme: Rakiplerin yeniliklerini kendi işlevsel modüllerine dönüştürün ve tek bir meme platformundan kapsamlı bir girişe yükseltin

Temel olarak, Pump.Fun'ın likidite avantajı ortadan kalkmadan önce bir "ticaret mekanı"ndan "sosyal + finansal süper uygulamaya" dönüşümünü tamamlaması gerekiyor, aksi takdirde üçüncü tarafların ekosistemi paylaşması sadece zaman meselesidir. Radium gibi başarısızlık vakaları, saf teknoloji çoğaltmasının piyasa liderlerini sarsmasının zor olduğunu, ancak sosyal ilişkilerle birleştirilen ekolojik yeniden yapılanmanın oyunun kurallarını değiştirebileceğini gösteriyor.

Laura Shin: Pump.Fun hakkında başka yorumlarınız veya önerileriniz var mı?

Ryan Watkins: Bu sektör zaman zaman tartışmalı ancak heyecan verici dönüm noktalarına sahiptir. Pump.Fun 1 milyar doları başarıyla toplayabilir mi? Piyasa bu haberi nasıl sindirecek? Fonların özel kullanımı nedir? Sonuç ne olursa olsun, kripto alanındaki en iyi finanse edilen ve en yaygın kullanılan ürünlerden biri olarak Pump.Fun'ın her hareketi Solana ve hatta tüm endüstri ekosistemi üzerinde derin bir etki yaratabilir. Bu, yakından takip edilmeye değer bir dönüm noktası olayı olmaya adaydır.

Sorumluluk Reddi

Bu makalenin içeriği ChainCatcher'ın görüşlerini temsil etmemektedir. Makaledeki görüşler, veriler ve sonuçlar, orijinal yazarın veya röportaj yapılan kişinin kişisel pozisyonlarını temsil eder. Derleyici tarafsız bir tutum sergiler ve doğruluğunu onaylamaz. Herhangi bir profesyonel tavsiye veya rehberlik oluşturmaz. Okuyucular, bağımsız yargıya dayanarak bunu ihtiyatlı bir şekilde kullanmalıdır. Bu derleme, bilgi paylaşımı amacıyla sınırlıdır. Okuyucuların, bulundukları bölgenin yasalarına ve yönetmeliklerine kesinlikle uymaları ve herhangi bir yasa dışı finansal faaliyete katılmamaları rica olunur.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia