Bu makale, Waterdrip Capital kurucusu Dashan'ın Wanwu Adası Paylaşım Oturumu'nda yaptığı açılış konuşmasından derlenmiştir.

Giriş:

Bu makale Trump'ın gümrük vergisi politikasının arkasındaki mantıkla başlayacak, Amerika Birleşik Devletleri tarafından planlanan yeni mali düzeni analiz edecek, makroekonomik çalkantı altında yeni blok zinciri girişimciliği turunu (BTCFi, RWA, stablecoin'ler, yapay zeka ödemeleri vb. dahil) dört gözle bekleyecek ve geleneksel sermayenin girişinin kripto endüstrisine nasıl yeniden değerlendirme fırsatları getirebileceğini inceleyecektir.

Bu makale, Waterdrip Capital kurucusu Dashan'ın Wanwu Adası Paylaşım Oturumu'nda yaptığı açılış konuşmasından derlenmiştir.

1. Makro çevre kötüleşiyor - kriz yeni bir düzen oluşturuyor

1.1 Finans kaos dönemine giriyor

Trump'ın Beyaz Saray'a dönmesinden bu yana, bir dizi beklenmedik ekonomik ve politik önlem küresel piyasalarda devam eden bir kargaşaya neden oldu. Bunlar arasında en büyük şoku yaratan önlemlerden biri de gümrük vergisi politikasının artırılması oldu: ABD, 5 Nisan 2025'ten itibaren tüm ithal mallarına %10'luk birleşik bir "temel gümrük vergisi" uygulayacak ve Çin ve Vietnam'ın da aralarında bulunduğu 60 ülkeye daha yüksek "karşılıklı gümrük vergileri" uygulayacak (Çin'e uygulanan gümrük vergisi bir zamanlar %125'e çıkarılmıştı). Kısa vadede Trump'ın gümrük vergisi hamlesi küresel piyasalarda büyük dalgalanmalara yol açtı: ABD Hazine tahvilleri satış dalgasına maruz kaldı ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili faizi %4,5'in üzerine çıkarak son 20 yılın en büyük haftalık artışını kaydetti; ABD hisse senetleri sert dalgalanmalar yaşadı, bir ara devre kesici noktasına yaklaştı; ABD dolar endeksi düşmeye devam etti ve yılların en büyük günlük düşüşünü kaydetti. ABD, daha sonra bazı müttefiklerine uyguladığı yeni gümrük vergilerini bir süreliğine askıya alacağını duyursa da yatırımcılar hâlâ gelecekteki belirsizlikler konusunda endişeli ve küresel finans sistemi "kaos dönemine" girmiş gibi görünüyor.

İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra kurulan eski ABD merkezli uluslararası ekonomik sistem (Bretton Woods sistemi ve DTÖ çerçevesi gibi) çökme riskiyle karşı karşıyadır: Gelişmekte olan ekonomilerin yükselişi ABD'nin göreceli avantajını zayıflatmıştır, ABD'nin uzun bir süre boyunca biriktirdiği büyük borç ve mali açık ABD dolarının güvenilirliğini sürekli olarak aşındırmıştır ve ABD dolarının küresel döviz rezervlerindeki payı azalmıştır. Özellikle Çin'in DTÖ'ye üye olmasından bu yana gösterdiği hızlı gelişim, birçok bilimsel ve teknolojik alanda ABD'yi giderek yaklaştırmış, hatta geçmiş, bu durum Amerikan elitinde derin bir kaygıya yol açmıştır. Huawei ve diğer Çinli şirketlerin 5G çip tasarımı ve iletişim baz istasyonları gibi temel teknolojilerde gerçekleştirdiği atılımlar, ABD'yi uyaran sinyallerdir: Bir zamanlar yüksek olan teknolojik nesil farkı hızla daralıyor ve ABD'nin üretim alanındaki geleneksel avantajları riske giriyor. Amerikalıların genç nesli finans ve sanat gibi alanlarla daha fazla ilgileniyor ve artık üretim sektöründe yer almak istemiyor. Bu değişimler dizisi, ABD'nin hegemonya kurmak için güvendiği eski düzenin gevşemesi anlamına geliyor.

Bu tablo karşısında ABD'li karar alıcılar, küresel hakimiyetlerini sürdürebilmek için yeni bir ticaret ve finans düzeni kurmayı düşünmeye başladılar. Trump yönetiminin stratejik hedefi yalnızca ticaret müzakerelerinde daha iyi şartlar elde etmek değil, aynı zamanda "sıfırdan başlamak", yani yeni bir kurallar sistemi kurarak ABD'nin merkezi konumunu yeniden tesis etmek. Bunun iki amacı var: Birincisi, küreselleşmenin mevcut temettülerinden yararlanarak büyük rakiplere karşı mücadele etmek ve Çin ve diğer ülkelerin hızlı yükseliş ivmesini zayıflatmak; Diğeri ise yeni değer noktaları aramak ve ABD dolarının ve küresel ticaretin sarsılan kredibilitesine yeni destek sağlamaktır. Bu düşünceye göre, geleneksel ABD doları kredisinin daha güçlü bir destek görmesi gerekiyor ve ABD, küresel finans sisteminin güven temelini yeniden inşa etmek umuduyla altın ve Bitcoin gibi varlıklara odaklanmaya başladı.

Trump'ın göreve gelmesinden bu yana ABD hükümetinin kripto para alanına yönelik tutumunun büyük bir değişime uğradığını belirtmekte fayda var. Trump göreve geldikten kısa bir süre sonra, Bitcoin'e yönelik daha önceki eleştirel tutumunu tersine çevirerek, sanal para birimlerinin gelişimine ilişkin endişelerini kamuoyuna açıkladı. Son yıllarda Cumhuriyetçi Parti içindeki bazı güçler ve bazı eyalet hükümetleri, Bitcoin'i dolar risklerine karşı korunmak için "dijital altın" olarak görerek kademeli olarak benimsemeye başladılar. ABD'nin olası yeni bir finansal düzene hazırlık yaptığı ve Bitcoin'i ulusal stratejik vizyonuna dahil ettiği söylenebilir.

1.2 Bitcoin ve Altın: ABD Dolarının Yeni “Çift Çapaları”

Küresel ticaret ve finans kuralları yeniden yapılanma ile karşı karşıyayken, ABD, hem geleneksel altın rezervlerini hem de ortaya çıkan Bitcoin rezervlerini içeren “çift varlık çapalama” yoluyla ABD doları için yeni bir kredi temeli oluşturmaya çalışıyor. Bu strateji, fiziksel varlıklar ile dijital varlıkların bir araya getirilmesiyle yeni düzende ABD dolarının güvenilirliğini pekiştirmeyi amaçlıyor.

Altın, değer saklama aracı olarak uzun zamandır çeşitli ülkelerin merkez bankaları tarafından yaygın olarak tutulmaktadır. ABD Hazinesi'nin altın rezervleri (ünlü Fort Knox'ta saklanıyor) ABD doları hegemonyasının önemli bir kozudur. Günümüzde Bitcoin'e de benzer bir stratejik statü veriliyor ve yeni dönemin "dijital altını" olarak görülüyor. 2024 yılı sonuna kadar Bitcoin'in toplam piyasa değeri yaklaşık 2 trilyon ABD dolarına ulaşacak ki bu da altının piyasa değerinin (yaklaşık 20 trilyon ABD doları) yalnızca onda biri kadar. Uzun vadeli potansiyel açısından bakıldığında, Bitcoin'in piyasa değeri bir gün altınla kıyaslanabilir hale gelirse, fiyatının birkaç kat daha artma potansiyeli var. Bu iyimser büyüme potansiyeli, Bitcoin'in merkeziyetsizliği, sınırlı ihraç (21 milyon adet) ve yüksek likidite gibi benzersiz avantajlarıyla bir araya geldiğinde, ABD onu ulusal rezerv sistemine dahil etmeyi ciddi olarak düşünmeye başladı.

Mart 2025'te ABD hükümeti şifreleme alanında bir dizi büyük girişim başlattı: 6 Mart'ta Başkan Trump, bir "Stratejik Bitcoin Rezervi" ve bir "ABD Dijital Varlık Rezervi"nin kurulmasını duyuran bir yürütme emri imzaladı. Ertesi gün Beyaz Saray, Coinbase ve MicroStrategy gibi sektör devlerinin yanı sıra Kongre üyeleri ve yetkililerin de katılımını sağlamak üzere yüksek profilli bir kripto zirvesi düzenledi. Trump, toplantıda kripto para sektörünün gelişimine desteğini açıkça dile getirdi ve Kongre'yi, stabil kripto paralar ve dijital varlıklar için düzenleyici çerçeveyle ilgili mevzuatı mümkün olan en kısa sürede geçirerek net bir yasal ortam sağlamaya zorlayacağına söz verdi. Daha da dikkat çekici olanı ise Trump'ın zirvede "Bitcoin rezervleri oluşturmak, sanal bir Fort Knox kurmak gibidir" demesiydi. Yani ABD, Bitcoin rezervlerini dijital çağda hazine altını olarak görmeyi amaçlıyor. Bu açıklama, Bitcoin'in resmen ABD'nin ulusal stratejik seviyesine girdiğini ve altına benzer bir statüye kavuştuğunu gösteriyor.

Yukarıdaki resim, ABD hükümeti tarafından el konulan Bitcoin cüzdan adresini göstermektedir. Altın rezerv hazinesiyle karşılaştırıldığında, BTC ağı daha şeffaf ve merkeziyetsizdir

Bu eylemler dizisi, ABD'nin Bitcoin ve altını yeni finansal sistem için temel varlıklar olarak kullanmak istediğini gösteriyor. Uygulamada, ABD hükümeti halihazırda önemli miktarda Bitcoin rezervi tutuyor (çoğunlukla kolluk kuvvetlerinin kestiği para cezaları ve diğer kanallardan) ve bu rezervi daha da artırmayı planlıyor. Piyasada konuşulan hedef, yaklaşık 1 milyon Bitcoin'in (toplam arzın %5'i) kontrolünü ele geçirmek; bu da ABD'nin resmi altın rezervlerinin dünya altınına oranına yakın bir büyüklük sırası. Bu hedef henüz tam anlamıyla gerçekleşmemiş olsa da, ortaya çıkan eğilim şu şekilde: Bazı ABD eyalet hükümetleri, rezervler için Bitcoin satın almak amacıyla mali fonların kullanılmasını onaylamada öncü rol bile üstlendi; Federal düzeyde Bitcoin, yürütme kararları ve yasa teklifleri yoluyla "meşrulaştırıldı". ABD doları gelecekte kısmen fiziksel altına ve dijital altına (Bitcoin) bağlanabilir ve ardından blockchain teknolojisi kullanılarak yeni bir uluslararası takas sistemi kurulabilirse, ABD'nin gelecekteki küresel finans oyunlarında inisiyatifi ele geçirmesi ve ABD doları sisteminin canlılığını sürdürmesi bekleniyor.

Elbette Bitcoin'in dahil edilmesi ABD'nin kendi sorunlarını çözmesine de yardımcı olacaktır. Örneğin, ABD hükümetinin devasa ulusal borcu giderek ağırlaşıyor ve bir kredi krizine yol açıyor. ABD yeterli Bitcoin rezervini kontrol ederse ve gelecekte fiyatını yükseltirse, borç kara deliğini doldurmak için rezervlerinin bir kısmını satarak borç risklerini akıllıca çözebilir. "Kripto varlıklarla borcu azaltma" fikri, ABD finansal stratejisinin yeni bir hayal gücü haline geldi. Aynı zamanda ABD, dijital para birimlerini düzenlemek için de çaba sarf ediyor: Son çıkan yasa tasarısı, tirajı 10 milyar ABD dolarının üzerinde olan stablecoin'leri Federal Rezerv'in denetimine sokmayı öneriyor. Bu da ABD'nin kripto dünyasında doların hakimiyetini pekiştirmek için kripto dolarların (ABD doları stablecoin'leri) ihraç ve kural koyma haklarını kontrol etmeyi umduğunu gösteriyor. ABD doları stablecoin'i + altın + Bitcoin, üçü birlikte yeni ABD doları düzeninin prototipini oluşturuyor - bu yalnızca ABD dolarının yasal statüsünü korumakla kalmıyor, aynı zamanda risk direncini artırmak için fiziksel ve dijital varlıklarla da destekleniyor.

2. Piyasa ortamı düzeltmesi ve "ikinci yarıda ne yapmalı"

Geçtiğimiz yıl veya daha uzun bir süre içerisinde, küresel şifreleme piyasası çılgınlıktan sakinliğe doğru dramatik bir dönüşüm yaşadı. Kripto varlıklarının toplam piyasa değeri, yaklaşık 3,71 trilyon ABD doları olan tarihi zirvesinden yaklaşık 3,04 trilyon ABD dolarına düştü (veri kaynağı: CoinMarketCap, veri saati: 2025.04.23) ve piyasa derin bir düzeltme ve temizleme aşamasına girdi. Makroekonomik çalkantılar (enflasyon ve faiz oranlarındaki artış gibi) ve sıkı denetimler, gerçek değer desteğinden yoksun çok sayıda projenin bu ayarlama sürecinde ortadan kalkmasına neden oldu. Ancak, blockchain'in uzun vadeli değerine inanan girişimciler için, bir temel oluşturmak, güç toplamak ve yeni fırsatları beslemek için en iyi zaman şimdi. Önceki döngünün balonu söndü ve bu, ürünleri sakin bir şekilde parlatmak, güç toplamak ve öne çıkmak için iyi bir fırsat.

Böyle bir "ikinci yarı" ortamında girişimciler şunları düşünmeli: İkinci yarıda ne yapmak uygundur? Basit trafik stratejisi artık sürdürülebilir değil, yerini katı değerler etrafında şekillenen girişimci bir mantık aldı. Mevcut piyasa ortamında, yeni fırsatlar aşağıdaki yönlerde gizlidir:

· Bitcoin (BTC) ekosistemi: Bitcoin ağı etrafındaki finansal inovasyon ("BTC Fi"), altyapı yükseltmeleri ve BTC tabanlı gerçek varlıkların ve ödeme ağlarının yeniden yapılandırılması.

· Diğer halka açık zincir ekosistemleri: Ethereum gibi halka açık zincirlerde verimlilik ve karlılık inovasyonuna geri dönün, basit "hacim trafiğinden" kurtulun ve ürün odaklı sürdürülebilir merkezi olmayan finans (DeFi) ve diğer uygulamaları yaratın.

· Gerçek Dünya Varlıkları (RWA) ve Ödeme Finansmanı (PayFi):Zincir üstü teknolojiyi gerçek varlıklar ve ödeme senaryolarıyla birleştirerek istikrarlı nakit akışıyla desteklenen yeni bir model geliştirmek.

· Kripto konseptli hisse senetleri: Geleneksel sermaye piyasasında yükselen "blok zinciri konseptli hisse senetleri" dalgasına ve Web3 girişimlerinin halka arzına yönelik yeni yola dikkat edin.

Daha sonra yukarıdaki fikirleri analiz edeceğiz ve makro düzeltme döneminde dikkate değer belirli girişimcilik fırsatlarını keşfedeceğiz.

2.1 BTC etrafındaki girişimcilik fırsatları: BTC Fi, BTC Infra, BTC RWA ve PayFi

Bitcoin uzun zamandır "dijital altın" olarak kabul edilmesine ve ana ağ işlevlerinin nispeten basit olmasına rağmen, son zamanlardaki bir dizi teknolojik ve uygulama ilerlemesi Bitcoin ekosistemine yeni bir canlılık katıyor. BTC ağında üç büyük girişimcilik fırsatı görüyoruz:

· BTC Fi (Bitcoin Finance):Bitcoin ağında yeni finansal varlıklar yaratmak. Bitcoin artık sadece statik bir değer saklama aracı değil, çeşitli finansal varlıkların ihraç edilmesi için temel bir platforma dönüşüyor. BRC-20, Rünler ve diğer protokollerin son dönemdeki yükselişi, BTC ana ağında token varlıklarının çıkarılmasına yönelik bir dalga başlattı; Lightning Labs tarafından başlatılan Taproot Assets protokolü (TA protokolü), Bitcoin ekosisteminde stablecoin, tahvil ve diğer finansal varlıkların çıkarılmasını mümkün kılıyor. Bu, Bitcoin ana ağının bir sonraki döngüde daha fazla değer taşıyan işlevler üstlenmesinin, "dijital altın"dan zengin varlık yelpazesini destekleyen bir değer depolama ağına dönüşmesinin beklendiği anlamına geliyor. Bedrock ve Solv gibi temsili projeler, Bitcoin ağı üzerinde kredi verme, ticaret ve türevler gibi merkezi olmayan finansal hizmetler oluşturmaya odaklanarak, BTC finansmanı ve varlık ihraç yeteneklerindeki sıçramayı teşvik ediyor.

· BTC Altyapısı（Bitcoin Altyapısı）：Bitcoin'deki akıllı altyapıyı yeniden şekillendirin. BTC'nin yerel işlevlerindeki eksiklikleri telafi etmek amacıyla sektör, Bitcoin için Ethereum'a benzer bir akıllı sözleşme katmanı oluşturmaya çalışıyor. Bir yol, BTC ağının DApp geliştirme alanını genişletmek için EVM uyumlu bir Bitcoin yan zinciri veya Katman2 (Ethereum akıllı sözleşme yeteneklerine sahip BTC L2 gibi) geliştirmektir. Diğer kategori ise RGB protokolü, Lightning Network ve diğer Bitcoin'e özgü ikinci katman teknolojileri gibi Bitcoin protokol ailesine özgü çözümlerdir. Gizliliği, ölçeklenebilirliği ve ödeme verimliliğini iyileştirmeye ve BTC ana ağı için hafif ve ekonomik bir zincir üstü yürütme katmanı oluşturmaya daha fazla odaklanıyorlar. Unisat, Merlin, B² vb. temsili projeler, Bitcoin'in geliştirme ekolojisini ve ölçeklenebilirliğini artırmak için Bitcoin'in Layer2'sini, ara yazılım araçlarını vb. oluşturmaya odaklanmaktadır.

· BTC Destekli RWA ve PayFi:Bitcoin'in gerçek dünyadaki varlıklarda ve ödemelerde potansiyelini ortaya çıkarmak. Bitcoin ağı tabanlı RWA'lar, ABD Hazine bonoları, fiziksel varlıklar vb.'nin tokenleştirilmesi gibi giderek daha fazla ortaya çıkıyor. Bitcoin, bir ödeme katmanı olarak küresel olarak doğrulanabilir bir takas mekanizması sunarak, bu tür varlıklara oldukça güvenilir bir değer çapası sağlıyor. Aynı zamanda Lightning Network gibi ödeme altyapılarının ortaya çıkmasına dayanan "PayFi" modeli, Bitcoin'i ödeme aşamasına geri getiriyor; örneğin, yapay zeka aracılarını (AI Agents) Bitcoin mikro ödemeleriyle birleştirerek, makinelerle makineler arasında ve insanlarla makineler arasında gerçek zamanlı küçük ödemeleri mümkün kılıyor ve SaaS hizmetleri, veri alışverişi ve diğer senaryolar için verimli ödeme çözümleri sağlıyor. LNFi gibi temsili projeler, RWA ve ödeme senaryolarında Bitcoin'in gerçek uygulama verimliliğini ve kullanıcı deneyimini iyileştirmeye odaklanarak BTC'nin ödeme ve dolaşımını güçlendiriyor.

Genel olarak, Bitcoin ekosistemi temel protokolden uygulama katmanına kadar yeniden canlanıyor. İster BTC ana ağında varlık ihraç etmek, ister akıllı sözleşme katmanı oluşturmak veya BTC'yi gerçek varlıkları takas etmek ve anında ödemeler yapmak için kullanmak olsun, Bitcoin bir sonraki aşamada inovasyon ve girişimcilik için bir merkez olma potansiyeline sahiptir. Girişimciler için Bitcoin ağının olanaklarını yeniden incelemek, gözden kaçan altın fırsatları ortaya çıkarabilir.

2.2 Diğer halka açık zincirler etrafındaki girişimcilik fırsatları: verimlilik odaklı ve ürün tabanlı girişimcilik mantığı

Bitcoin'e ek olarak, diğer halka açık zincirler (Ethereum, BSC, Solana vb. gibi) de yeni girişimcilik mantığına ve fırsatlarına sahiptir. DeFi çılgınlığını ve halka açık zincir savaşını deneyimledikten sonra, sektör rasyonaliteye geri dönmeye başladı ve iki önemli eğilim ortaya çıktı:

· "Para kazanmanın" altında yatan mantığa geri dönün: İster zincir üstü borç verme, ticaret, piyasa yapıcılığı veya türevler olsun, sermaye dolaşımı etrafında döndüğü sürece, iş modelini ve kar yolunu doğrulamanın bir yolunu kesinlikle bulacağız. Son yıllarda çok sayıda DeFi projesi likidite madenciliği gibi teşviklerle fon çekti ancak piyasanın soğumasının ardından sürdürülebilir ücret ve kar üretemeyen modeller yavaş yavaş ortadan kaldırılıyor. Buna karşın, geleneksel finansta olduğu gibi, net gelir kaynaklarına (işlem ücretleri, kredi faizi, türev oranları vb.) sahip zincir üstü işletmeler değerlerini kanıtladılar. Bu, girişimcilere projenin altında yatan mantığı yeniden incelemeleri gerektiğini hatırlatıyor: Gerçek bir kar modeli var mı? Mevcut ortamda, yalnızca "para kazanabilen" işletmeler bu döngüyü atlatabilecek özgüvene sahip.

· Kamu zinciri ekosistemi "hacim trafiğinden" "hacim verimliliğine" doğru kaymış ve ürün tabanlı girişimcilik ortaya çıkmıştır: Kullanıcılar ve fonlar için rekabet edebilmek adına, erken dönem kamu zincirleri ve protokolleri yüksek teşvikler yığmaya ve hikayeleri "hacim trafiğine" paketlemeye hevesliydi, ancak yalnızca anlatıya dayalı bu tür bir büyümeyi sürdürmek zordur. Sermaye artık verimliliği artıran, kullanıcı deneyimini iyileştiren pratik projeleri, yani ürün ve teknolojiyle kazanmanın girişimci mantığını tercih ediyor. İster yeni bir merkezi olmayan ticaret platformu, ister daha iyi getiri sağlayan bir piyasa yapıcılık mekanizması, ister düşük riskli bir kredi sözleşmesi veya güvenli ve verimli bir zincir üstü varlık ihraç platformu, veri hizmet araçları vb. olsun, gerçek ihtiyaçları çözebildiği ve başarılı bir iş modeli yürütebildiği sürece tercih edilme olasılığı daha yüksektir. Başka bir deyişle, halka açık zincir girişimleri sübvansiyonlar ve konseptler üzerinden rekabet etmekten, ürün gücü ve verimliliği üzerinden rekabet etmeye doğru kayıyor. Girişimciler için bu, körü körüne yanıltıcı "anlatıların" peşinden gitmektense, ürünleri cilalamak, performansı ve kullanıcı deneyimini optimize etmek için sıkı çalışmanın daha önemli olduğu anlamına geliyor.

Diğer halka açık zincir ekosistemlerinde yeni bir rekabet ortamı şekilleniyor; verimlilik odaklılık ana tema haline gelirken, ürün tabanlı girişimcilik ana akım haline geliyor. Bu değişim, tüm kripto girişimcilik topluluğu için bir uyarı niteliğinde: Yalnızca uygulamaların gerçek anlamda değer yaratmasına ve gelir elde etmesine izin verilerek sermaye kışından sağ çıkılabilir ve gelecek bahara geçiş sağlanabilir.

2.3 Sürdürülebilir Girişimcilik Modeli: Nakit Akışıyla Yönlendirilen Yol Seçimi

İster Bitcoin ekosisteminde, ister diğer halka açık zincirlerde olsun, sürdürülebilir nakit akışı yaratmak, girişimci bir projenin ne kadar ileri gidebileceğinin bir dönüm noktası haline geldi. Geleneksel sermaye piyasaları, kripto girişimlerini olgun şirketlerin standartlarıyla incelemeye başlıyor ve değerlendirmelerinde "nakit akışı" ve "kârlılık" önemli faktörler haline geliyor. Geleneksel yatırımcıların "kripto şirket" kavramını yeniden tanımladığı, bunun da Web3 girişimcilerinin ana akım sermayeye yönelmesine kapı araladığı söylenebilir.

Şu anda gerçekçi iş modellerine sahip bazı kripto projeleri, Web3 ile geleneksel sermaye piyasalarını birbirine bağlayan bir köprü haline geliyor. Bu tür projelerin genellikle net gelir kaynakları, istikrarlı nakit akışı beklentileri ve iyi uyumluluk adaptasyon kabiliyetleri vardır. Bu nedenle geleneksel kurumlar tarafından büyük ilgi görüyorlar ve halka arz veya birleşme ve satın almalar yoluyla ana akım sermaye piyasasına girme potansiyeli en yüksek hedefler olarak değerlendiriliyorlar.

· Birçok alt segment arasında DePIN özellikle öne çıkmaktadır. Bilgi işlem, elektrik ve bant genişliği gibi gerçek kaynakları zincir üzerinde yöneterek ve bunu ekonomik teşvik mekanizmalarıyla birleştirerek fiziksel dünya için dağıtılmış bir altyapı ağı kurar ve doğal olarak SaaS tarzı bir gelir modeline sahiptir. PEAQ, Jambo, OORT ve Swan gibi temsili projeler, makine erişiminden, Web3 mobil cihazlara, yapay zeka veri depolama ve bilgi işlem gücü paylaşımına kadar DePIN ekosisteminin temel destek katmanını birlikte oluşturuyor.

· AI+Crypto alanı güçlü bir entegrasyon potansiyeli gösteriyor. Yapay Zeka Aracısı, zincir üstü kimlik ve mikro ödeme mekanizmasının bir araya getirilmesiyle, akıllı varlıklar arasında veri etkileşimi ve kaynak planlaması teşvik ediliyor. Footprint gibi projeler veri analiz motorlarına odaklanırken, DeAgent.ai ise Web3 akıllı altyapısına hizmet sağlamak için merkezi olmayan bir Yapay Zeka Aracısı protokolü oluşturuyor.

· RWA (gerçek dünya varlıkları) hızla gelişiyor ve zincir üstü ABD borçlarının, şirket tahvillerinin, gayrimenkullerin ve diğer varlıkların belirteçleştirilmesi ilerlemeye devam ediyor. Gelecekte pazar alanının 10 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. PAC gibi temsili projeler, uyumluluk çerçevesi altında varlık haritalama hizmetleri sağlıyor ve uyumluluk çerçevesi içerisinde RWA'nın zincir üstü dolaşımını teşvik ediyor.

· PayFi (ödeme finansmanı), zincir üstü işlemler için en aktif yol haline geldi. 2024 yılında stablecoin işlem hacmi 15,6 trilyon doları aşarak ilk kez Visa'yı geride bıraktı. Aisa gibi projeler, e-ticaret, sınır ötesi ve makineden makineye ödeme senaryolarına hizmet etmek için otomasyonu ve gerçek zamanlı ödemeleri destekleyen ödeme altyapısı oluşturmak amacıyla stablecoin'leri yapay zeka cüzdanlarıyla birleştiriyor.

Özetle, "nakit akışı yaratabilen, değerlendirilmesi kolay ve uyumluluk yoluna sahip" bu tür kripto girişim projeleri, Wall Street ve ana akım sermaye tarafından tercih ediliyor ve ana akım finans sistemine girecek ilk adaylar olarak görülüyor.

Girişimciler için bu eğilimin ortaya çıkardığı sonuç şudur: Nakit akışına dayalı iş modelleri tasarlamak. Genişleme için para harcamak yerine, yalnızca token değerlenmesine veya sübvansiyonlara güvenmek yerine, projenin erken aşamalarında istikrarlı gelir elde etmenin yollarını düşünün. Yalnızca projeniz gerçek dünyada bir gelir ve kâr modeline sahip olduğunda hem kripto paraya özgü fonların hem de daha muhafazakar geleneksel yatırımcıların ilgisini çekebilir. Makro ortamın çalkantılı olduğu ve sermayenin muhafazakar olmayı tercih ettiği "ikinci yarıda", sağlam operasyonlara ve sağlıklı nakit akışına sahip kripto girişimlerinin çıkış yapma olasılığı daha yüksektir.

3. Kripto konsept hisse senetleri: ana akım finansla yapısal entegrasyon

3.1 Kripto konsept hisse senetlerinin sınıflandırılması

Geleneksel sermaye piyasasında ortaya çıkan “kripto konsept hisse senetleri” dalgası, kripto endüstrisinin ana akım finansla entegrasyonunun önemli bir işaretidir. Bu halka açık şirketlerin her biri, yatırımcılara çeşitlendirilmiş yatırım hedefleri sunarak blockchain sektörüne farklı şekillerde katılıyor. İş modelleri ve iş odaklarındaki farklılıklara dayanarak, kripto konseptli hisse senetleri kabaca şu kategorilere ayrılabilir: · Varlık odaklı (BTC rezervleri çekirdek olarak): Bu tür şirketlerin stratejisi, Bitcoin gibi kripto varlıkları şirket bilançosunun çekirdek kısmı olarak kullanmak ve büyük miktarda kripto varlık tutarak şirketin değerini artırmaktır. Tipik temsilcileri arasında ABD'de MicroStrategy, Semler Scientific ve Hong Kong'da listelenen bir şirket olan Boyaa Interactive yer alıyor. Bu şirketler BTC'yi "stratejik rezerv varlık" olarak görüyor ve yatırım mantıkları "şifrelenmiş nakit akışı + piyasa değeri yükselticisi"ne benziyor - sadece ana işlerinden gelen nakit akışının keyfini çıkarmakla kalmıyor, aynı zamanda ellerinde bulundurdukları Bitcoin'in değer kazanmasını da piyasa değerlerini artırmak için kullanıyorlar. İş modeli genellikle coin satın alma + finansman için tahvil çıkarma + coin karşılığında ek hisse senedi çıkarma gibi operasyonların bir kombinasyonunu içerir. Kaldıraçlıdır ve Bitcoin'in uzun vadeli yükselişine iyimser bakan yatırımcılar için uygundur. Girişimci ilhamı açısından bu durum, BTC varlık yönetimi ve kurumsal coin satın alma hizmetleri gibi alanlarda fırsatlar olabileceğini düşündürüyor.

· Madencilik konsept hisseleri (bilgi işlem gücü altyapısı yönü): Bu şirketler doğrudan kripto para madenciliği ve ilgili işlerle ilgilenmektedir. Bazı şirketler tek bir madencilik işinden çeşitlendirilmiş bir bilgi işlem gücü altyapısı alanına doğru genişlediler. Temsili şirketler arasında Marathon Digital, CleanSpark, Riot Blockchain, Core Scientific, TeraWulf, Hut 8 vb. yer almaktadır. Bu madencilik şirketlerinden bazıları, yapay zeka ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) gibi alanlarda bilgi işlem gücü kullanmaya başlamış ve maliyetleri düşürmek ve çevre koruma eğilimlerine yanıt vermek için temiz enerjiyi benimsemiştir. Yapay zekanın yüksek işlem gücü gereksinimleri ve yeşil enerji, bu teknolojilerin değerlemesinde yeni dayanak noktaları haline geliyor. Bu tür şirketlerin gelişim eğilimleri girişimcilere ilham veriyor. Örneğin, Bitcoin madenciliği altyapısının yükseltilmesi, blok zinciri hesaplama gücünde yeşil enerjinin uygulanması ve Web3 ile yapay zekayı birleştiren yeni veri merkezlerinin inşası, keşfedilmeye değer konulardır.

· Altyapı ve çözüm sağlayıcıları:Bu kategori, blok zinciri temel donanımı, bulut hizmetleri ve teknik çözümler sağlayan şirketleri içerir. Tipik temsilcileri arasında madencilik makinesi üreticisi Canaan Technology, madencilik hizmetleri şirketi Bitdeer, bulut madencilik platformu BitFuFu vb. yer alır. Bunların özellikleri, blok zinciri ağları için "madencilik araçları" ve bilgi işlem gücü hizmetleri sağlamalarıdır. Şifreleme sektöründe "su satıcıları"na eşdeğerdirler ve donanım ve bulut bilişim gücü alanında temel tedarikçilerdirler. Bu tür şirketlerin varlığı, girişimci düzeyde, Bitcoin ekosisteminin ara yazılım katmanının (madencilik verimliliğini artıran ve madencileri finansal hizmetlerle bağlayan çözümler gibi) ve "hizmet olarak madenciliğin" (madencilik yeteneklerini bulut hizmetleri olarak paketleyip bunları işletmelere veya bireylere sunma) uygulanabilir iş yönleri olabileceğini düşündürmektedir.

· Ticaret platformu konsept hisse senetleri: Bu kategorideki şirketler çoğunlukla ABD'de Coinbase (COIN) ve dijital varlık ticaret platformu Bakkt (BKKT) gibi uyumlu kripto ticaret platformları veya saklama işletmeleri işletmektedir. Sıkı düzenleyici lisanslara ve uyumluluk sistemlerine sahipler ve iş modelleri büyük ölçüde makro politikalardan ve kullanıcı ticaret faaliyetlerinden etkileniyor. Bu tür şirketlerin başarısı, giderek daha iyi bir denetim eğilimiyle uyumlu finansal hizmetlerin ana akım yönelim haline geleceğini gösteriyor. Girişimciler için dikkat edilmesi gereken alanlar arasında uyumluluk gözetimi, zincir üstü işlem verisi analizi, cüzdan hesabı soyutlaması ve merkezi borsalar ile merkezi olmayan finans arasında köprüler (CeFi ve DeFi'nin birbirleriyle iletişim kurmasını sağlayan hizmetler sağlamak gibi) yer alıyor; bunların hepsi borsa tipi şirketlerden uzanan girişimcilik fırsatlarıdır.

· Ödeme konsepti hisseleri: Bu şirketler geleneksel ödeme devlerinden genişleyerek blockchain ödemelerini iş portföylerine dahil ettiler. Temsilci şirketler arasında Block (eski adıyla Square) ve PayPal yer alıyor. Özellikleri, istikrarlı nakit akışına sahip temel ödeme işlerine Bitcoin veya stablecoin stratejilerini ekleyerek yeni büyüme itici güçleri elde etmeleridir. Örneğin Block, uygulamasında Bitcoin işlemlerini destekliyor ve PayPal da kripto para alım, satım ve transfer hizmetlerini başlattı. Bu tür şirketler kripto ödemelerinin uygulanabilirliğini ve değerini kanıtladılar. Girişimci ekipler için, stablecoin merkezli ödeme çözümleri (USDT gibi stablecoin'lerle sınır ötesi ödemeler gibi), yeni ödeme finansmanı (PayFi) ürünleri ve yapay zeka ile birleştirilmiş akıllı cüzdanlar (otomatik yatırım/ödeme için AI Cüzdanı gibi) bu alanda daha fazla araştırılabilecek yenilikçi alanlardır.

Kripto hisse senetlerinin yükselişi, giderek daha fazla girişimciyi finansman yollarını yeniden düşünmeye yöneltti. Token finansmanının yanı sıra, stoklama yolu yeni nesil Web3 projeleri için önemli bir tamamlayıcı haline geliyor; özellikle istikrarlı gelire ve net uyumluluk yapısına sahip şirketler için daha uzun vadeli ve daha sağlam sermayeleştirme yöntemleri ortaya çıkıyor.

Bazı şirketler bu yolu gerçek vakalarla doğruluyor. Örneğin, yukarıda adı geçen Boyaa Interactive (00434.hk), para tutma ve iş dönüşümünün çift yönlü tahrikine dayanarak, halka açık sermaye piyasasında yeniden değerlemeyi başarıyla gerçekleştirmiştir. Walnut Capital (00905.hk) ise yatırım holdingi aracılığıyla kripto varlıklara ve Web3 projelerine müdahale eden başka bir yaklaşımı temsil ediyor ve geleneksel menkul kıymetleri, halka açık olmayan fonları ve türevleri yeni blok zinciri varlık sistemiyle bağlamayı planlıyor. Şirket şu anda sermaye-işbirliğine dayalı bir ekosistem inşa yolunu keşfetmek için Waterdrip Capital ile bir ortaklık kurdu. Bu "sermaye-işbirlikçi" Web3 yolu kendi gelişimine dayanmıyor, bunun yerine ekosistemi güçlendirmek için finansal olanakları ve endüstriyel kaynakları kullanıyor ve mevcut stok düzeninin önemli bir parçası haline geliyor. Ayrıca Hong Kong Asia Holdings (01723.hk) de geleneksel ana faaliyet alanından dijital varlık yönetimine geçiş yolunu seçti. Şirket başlangıçta inşaat projeleri ve ön ödemeli ürün perakendeciliğine odaklandı. 2025 yılı başlarında Bitcoin'i stratejik rezerv varlık olarak resmen satın aldı, yönetim yapısını ayarladı, şifreleme alanında deneyime sahip bir ekip tanıttı ve Web3 dönüşümünün yönünü kademeli olarak belirledi. Ayrıca Çin'in önde gelen blockchain donanım üreticisi Nano Labs'ı (NA.Nasdaq) da belirtmekte fayda var. Şirket, 2025 yılı başında ABD doları rezervlerinin bir kısmını Bitcoin satın almak için kullanacağını duyurarak, BTC'yi şirketin stratejik varlık tahsis sistemine resmen dahil etti ve bu durum, Çinli blockchain teknoloji şirketlerinin küresel sermaye piyasasına girmesi için yeni bir paradigma haline geldi.

Kripto konsept hisse senetlerinin çeşitlenmesi, blockchain teknolojisinin farklı iş modelleri aracılığıyla geleneksel sermaye piyasasına entegre edildiğini gösteriyor. Bu, yatırımcılara blockchain yolunu yapılandırmak için yeni bir kanal sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda girişimciler için de bir yön gösteriyor: Hangi modelin ana akım sermaye tarafından tanınma olasılığı daha yüksek ve hangi modelin ikincil pazarda başarılı olduğu kanıtlandı. Piyasa değeri yönetimi için coin tutmaktan, bilgi işlem gücünü genişletmek için madenciliğe, işlem ve ödeme gibi temel hizmetleri sağlamaya kadar her model, blockchain girişimciliği ile geleneksel işletmeciliğin kesişimini yansıtıyor.

3.2 Hisse Senedi Tabanlı Web3 Girişimcilik Yolu: Paralar, hisse senetleri, çift hatlar

Yukarıdaki eğilimlerle, özellikle kripto konseptli hisse senetlerinin başarılı bir şekilde gösterilmesiyle karşı karşıya kalan Web3 girişimcileri, finansman ve geliştirme yolları hakkında da yeni düşüncelere sahip oldular. Geçmişte kripto projeleri finansman için çoğunlukla token ihraç etmeye güveniyordu ancak artık stoklamanın (yani geleneksel sermaye finansmanı ve listeleme) yolu giderek daha da belirginleşiyor. Genel olarak, Web3 girişimciliği için üç isteğe bağlı yol vardır ve her birinin kendine özgü avantajları ve dezavantajları vardır:

· "Coin" yolu (kripto token finansmanı): Finansman ve topluluk teşvikleri, token ihraçları yoluyla gerçekleştirilir. Bu yol son derece esnektir ve başlatılması hızlıdır, bu da onu erken ürünlerin hızlı bir şekilde doğrulanması ve topluluk oluşturulması için uygun hale getirir. Piyasanın uygun olduğu dönemlerde token fiyatlarındaki artış projeye önemli miktarda fon da getirebilir. Ancak dezavantajı ise piyasa koşullarına karşı oldukça hassas olması ve finansman miktarının ve token değerlemesinin kripto piyasasındaki dalgalanmalardan büyük ölçüde etkilenmesidir; Aynı zamanda çeşitli ülkelerdeki düzenleyici politikaların belirsizliği de basit coin ihraç modeline gölge düşürüyor. Bu yolu seçen ekiplerin, token ekonomik tasarımı, devam eden piyasa değeri yönetimi ve uyumluluk riskleri gibi zorlukları ele alması gerekiyor.

· "Sermaye" yolu (sermaye finansmanı ve halka arz):Geleneksel girişimlerin yolunu izleyin, sermaye yatırımı yapın, iş uygulamasına ve gelir artışına odaklanın ve şirket olgunlaştıktan sonra halka arz veya birleşme ve satın alma yoluyla çıkış arayın. Bu sayede girişimler, düzenleyici çerçeveye daha uygun ve muhafazakar kurumsal yatırımcılar tarafından daha kolay kabul edilen hisse senedi şeklinde yatırım alıyorlar. Avantajı, şirketin değerlemesinin daha çok temel unsurlara (gelir, kâr) dayalı olması, döviz kuru dalgalanmalarından etkilenmeyecek olması ve uzun vadeli gelişiminin daha istikrarlı olmasıdır; Dezavantajı ise erken finansmanın coin basımı kadar kolay olmayabileceği ve kullanıcı ve toplulukların genişleme hızının daha yavaş olabileceği, değerinin kanıtlanması için daha uzun bir pist gerekebileceğidir. Bu yol, iş modeli net olan, nakit akışı yaratabilen ve uzun vadede geliştirilmeye hazır projeler için uygundur.

· "Çift yönlü" yol (token + hisse senedi paralel): Hem kripto hem de geleneksel finansman yöntemlerini dikkate alarak, bunların ilgili avantajlarından aşamalı olarak yararlanıyoruz. Genel uygulama, tohum toplulukları ve fonlar toplamak için erken aşamalarda token ihraç etmek ve ardından proje olgunlaşıp istikrarlı bir gelir elde ettikten sonra, bir tüzel kişilik şirketi kurarak öz sermaye finansmanı yapmak veya hatta şirketi halka arz etmeye zorlamaktır. Bu "çift yönlü" model, proje geliştirmenin farklı aşamalarında esnek bir şekilde ayarlanabilir: erken aşamalarda kullanıcıları teşvik etmek ve bir ekosistem oluşturmak için token'lar kullanılırken, sonraki aşamalarda daha büyük sermaye piyasalarına bağlanmak için öz sermaye kullanılabilir. Ancak aynı zamanda ekibin daha güçlü bir dengeleme yeteneğine sahip olması gerekiyor; token topluluğunu iyi yönetmek, token'ın değerini korumak ve hissedarların kurumsal yönetim ve finansal uyumluluk gereksinimlerini karşılamak. Şu anda sektörde çift hatlı modeli deneyen projeler var. Örneğin, bazı DeFi protokolleri yönetişim token'ları yayınladıktan sonra, bunların arkasındaki şirketler VC sermaye yatırımını kabul etmeyi seçti ve hatta gelecekteki halka arzları bile düşündü. Çift hatlı model karmaşıktır ancak doğru şekilde çalıştırıldığında 1+1>2 etkisi yaratabilir.

Hangi yol seçilirse seçilsin, önemli olan projenin kendi konumlandırması ve dış çevresiyle uyumlu olmasıdır. Girişimciler, proje türünü, kâr modelini, düzenleyici ortamı ve ekibin uzmanlık alanını kapsamlı bir şekilde değerlendirmeli ve en uygun finansman geliştirme yolunu seçmelidir. Günümüz ortamında körü körüne tek bir yola güvenmenin bazı sınırlamaları olabilir. Projenin hayatta kalma oranı ve başarı olasılığı, ancak stratejilerin gerçek koşullara göre esnek bir şekilde ayarlanması ve gerektiğinde yolların değiştirilmesi veya paralel hale getirilmesiyle artırılabilir.

4. Sonuç

Makroekonomik türbülans dönemi hem bir zorluk hem de bir fırsattır. Pazarın "ikinci yarısı" girişimcilerin kararlılığını ve bilgeliğini sınar: Yalnızca gerçek değerlere dayanan ve uzun vadeye odaklanan ekipler soğuk kışı atlatabilir. BTC ekosistemi, yeni halka açık zincir verimliliği devrimi, gerçek varlıkların zincir üzerinde olması, nakit akışı odaklı model ve sermaye piyasalarının entegrasyonu gibi çok sayıda trendin yönlendirmesiyle, yeni nesil blockchain girişimcileri benzeri görülmemiş fırsatlarla karşı karşıya kalıyor. Krizi fırsata çevirmek, bir sonraki döngüde öne çıkmak ve blockchain girişimciliğinde 0'dan 1'e gerçek anlamda sıçramayı başarmak için doğru yolu seçmek, başarılı bir iş modeli yürütmek ve uygun finansman yolunu iyi kullanmak gerekiyor.

Bu makale bir katkıdır ve BlockBeats'in görüşlerini temsil etmemektedir

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia