Partnered With:

Zincir üstü likiditenin göçü: 15 aylık iniş çıkışların ardından, hype yatıştığında kim ayakta kalacak?

Bu makaleyi okumak için 18 Dakika

DeFi'nin geleceği çok zincirli genişlemede değil, sektör anlatılarını kullanıcı alışkanlıklarına dönüştürebilen protokollerde yatıyor.

Orijinal başlık: Onchain Hacmi Nerede Dönüyor? (24 Ocak-25 Mart)

Orijinal yazar: Stacy Muur

Orijinal çeviri: Tim, PANews

Geçtiğimiz 15 ayda, DeFi likidite manzarası zincirler arasında yeniden şekillendi; reklamlarla yönlendirilen projeler yavaş yavaş sahneden çekilirken, likiditenin piyasa reklamlarıyla yönlendirilmekten ziyade temel unsurların güçlü olduğu yerlerde sessizce yoğunlaşması yaşandı.

Önemli Görüşler

DEX işlem hacmi Ocak 2025'te 380 milyar dolar ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştıktan sonra, sonraki iki ayda %35 düştü; bu da Ocak ayının kısa vadeli bir zirve oluşturmuş olabileceğini gösteriyor. Şu anda, ilk on DEX, toplam işlem hacminin yaklaşık %80'ini oluşturuyor; Uniswap ve PancakeSwap tek başına toplam payın yaklaşık yüzde 40'ını oluşturuyor. Solana merkezli DEX'ler, sıralamada sessizce hakimiyet kurarak ilk 10'un 5'ini işgal etti ve pazar paylarındaki büyüme, esas olarak meme coin çılgınlığının getirdiği işlem hacmiyle sağlandı. Hyperliquid, sektöre yeni giren bir şirketten Mart 2025'e kadar pazar payının %60'ından fazlasını ele geçirerek sürekli sözleşmeler alanında devrim yarattı.

Bu makaledeki tüm görüşler kamuya açık verilere dayanmaktadır. Sürekli yüksek kaliteli istatistikler için DefiLlama'ya özel teşekkürler.

Dalgalanmalar ve yavaşlamalarla tanımlanan döngüler

2024'ün başlarında, DEX hacimleri Mart ve Mayıs aylarında güçlü seyretti ve ardından yıl ortasına doğru kademeli olarak yavaşladı.

Dördüncü çeyrekte durum önemli ölçüde değişti ve işlem hacimleri Kasım ve Aralık aylarında hızla arttı, bu eğilim Ocak 2025'te de devam ederek 380 milyar dolarlık patlayıcı bir zirveye ulaştı.

Ancak toparlanma kısa sürdü. Şubat ayına gelindiğinde piyasa hacmi, üç aylık dikey yükselişin sonunu getiren %35'lik bir düşüşle 245 milyar dolara geriledi. Geri çekilme, ikinci çeyreğin daha temkinli geçmesinin tonunu belirliyor.

DEX hakimiyeti: en iyi protokoller gücü elinde tutuyor

DEX piyasa yapısı hala oldukça yoğunlaşmış durumda. Şu anda ilk 10 protokol günlük işlem hacminin %79,5'ini oluştururken, ilk beş protokol tek başına %59,1'ini oluşturuyor.

Uniswap ve PancakeSwap, DEX işlem hacminin yaklaşık %40'ını oluşturuyor ve bugüne kadar toplam işlem hacmi 1 trilyon ABD dolarını aşan tek iki platform. Lider konumları, öncü olma avantajından, çok zincirli ekosistemlere yönelik geniş destekten ve derin likiditeden kaynaklanmaktadır.

Uniswap Labs ayrıca Optimism Superchain üzerine kurulu Ethereum üzerinde ikinci katman bir ağ olan Unichain'i de başlattı. Zincir, yerel çoklu zincir birlikte çalışabilirliği sayesinde hızlı ve düşük maliyetli işlemleri mümkün kılmayı hedefliyor.

Solana'nın Sessiz Yükselişi

Solana'nın DEX alanındaki pozisyonunun giderek daha belirgin hale gelmesi dikkat çekicidir. Şu anda en iyi on DEX'in beşi şunlardır: Orca, Meteora, Raydium, Lifinity ve Pump.fun. Hepsi Solana'ya dayalı olarak doğal olarak geliştirilmiştir.

Orca (%8,02) ve Meteora (%6,70) tek başlarına küresel DEX aktivitesinin yaklaşık %15'ini oluşturmaktadır. Bu büyümenin sebebi düşük gas ücretleri, hızlı blok süreleri ve Solana meme coin çılgınlığıdır. Pump.fun’ın ilk 10’a yükselişi bu heyecanın bir göstergesi.

Ortaya çıkan protokoller: Fluid ve Aerodrome

En iyi beş DEX arasında Fluid (%7,09) sermaye açısından en verimli platformdur. Protokol, Ethereum üzerinde faaliyet gösteriyor ve aylık 10 milyar doların üzerinde likidasyon sağlıyor. Arbitrum ekosisteminin lansmanından bu yana özellikle etkileyici gelişmeler yaşandı: Şubat ayındaki 426 milyon dolarlık işlem hacmi, Mart ayında 1,6 milyar dolara çıkarak benimsenme hızının sektör ortalamasının çok üzerinde olduğunu açıkça ortaya koydu.

Base'in yerel bir projesi olan Aerodrome, Base L2'deki likiditenin sürekli büyümesini göstermektedir. Hyperliquid, spot piyasada üst sıralarda yer almasa da, %60'ın üzerinde pazar payıyla sürekli sözleşme piyasasında hakim konumdadır.

Her zincirin DEX pazar payı: büyümek kolay, elde tutmak zor

Geçtiğimiz 15 ay açıkça bir olguyu gösterdi: çoğu blockchain projesi dikkat çekebiliyor, ancak yalnızca birkaçı çekiciliğini koruyabiliyor. Ocak 2024'ten Mart 2025'e kadar, zincir düzeyindeki merkezi olmayan ticaret platformlarının pazar payı hızla değişiyor ve yalnızca çok az sayıda proje gerçek kullanıcı sadakatine sahip.

En büyük atılımı Solana yaptı. 2024 boyunca istikrarlı bir şekilde tırmanarak, TRUMP ve MELANIA'nın yarattığı meme coin çılgınlığının da etkisiyle Ocak 2025'te %45,8'lik pazar payına ulaşacak. Ancak mart ayına gelindiğinde pazar payı yarı yarıya düşerek yüzde 21,5'e geriledi, ancak yine de yüzde 25,1'lik ortalama payla tüm halka açık zincirler arasında ilk sırada yer aldı.

· Ethereum tam tersidir. 2024 yılına yüzde 32 civarında bir payla başlıyor, Ocak 2025'te yüzde 15,3'e düşüyor, ardından Mart ayında yüzde 26,4'e yükseliyor. Elbette Ethereum büyüme ivmesini kaybetse bile ekolojik dayanıklılığı devam ediyor.

· Base en istikrarlı kovalayıcıdır. Mart 2024'te %3'ten Aralık ayında %12,4'e yükselmeye devam etti ve ardından Mart 2025'te %7,4'e geriledi ve dönem boyunca ortalama %6,6'lık bir payı korudu. Hiçbir abartı yok, sadece yavaş ama istikrarlı bir büyüme var.

· BNB Chain, %14,7'lik ortalama payla istikrarını korudu. Ne sert bir yükseliş ne de sert bir düşüş yaşanıyor, perakende fon akışı her zaman istikrarlı bir şekilde sağlanıyor.

· Arbitrum güçlü bir başlangıç yaptı (%16 pay) ancak daha sonra ivme kaybetti ve Ocak 2025'e gelindiğinde hem Base hem de Solana tarafından geçilerek %4,8'e geriledi.

· Blast, Haziran 2024'te %42,3'lük zirve pazar payına ulaştıktan sonra, sonraki ay ortadan kayboldu. Bu, sıfır kullanıcı tutma oranına sahip teşvik odaklı işlem hacminin açık bir örneğidir.

Özet: Her bir halka açık zincirin DEX hakimiyeti oldukça değişkendir. Solana bir zamanlar karanlık bir at olarak ortaya çıktı, Ethereum değer restorasyonu gerçekleştirdi, Base ekosistemini kademeli olarak genişletti ve piyasa hype döngüsü büyük iniş çıkışların özelliklerini gösterdi. Sonuçta baskın olan kamu zinciri, en çok ses çıkaran değil, gerçek kullanım oranı en yüksek olan ağdır.

Merkezi borsalar hala spot işlem hacmine hakim

DEX'lerin 2025'in başlarındaki patlayıcı büyümesine rağmen, merkezi borsalar hala spot piyasasına hakim. Ocak ayında DEX işlem hacmi zirveye ulaşmış olsa bile, CEX'ler toplam işlem hacminin yaklaşık %80'ini oluşturuyordu.

Merkezi borsaların hakimiyeti 2024 yılı başında %90 iken %79'a kadar gerilemiş olsa da, genel eğilim açıktır: DEX'ler büyümeye devam ederken, CEX'ler çoğu yatırımcı için varsayılan tercih olmaya devam etmektedir.

Sürekli Protokol Pazar Payı

Zincir üstü sürekli sözleşmelerin manzarası 2024'te temel bir değişime uğradı.

dYdX'in sürekli sözleşme ticaretinde liderliği ele geçirmesinden iki yıldan fazla bir süre sonra Hyperliquid ortaya çıktı ve hakimiyetin ne anlama geldiğini yeniden tanımladı. Platform ilk olarak Şubat ayında listenin zirvesine yerleşmiş, ancak yıl ortasında SynFutures tarafından kısa bir süreliğine geride bırakılmıştı. Ağustos ayında yeniden zirveye oturdu ve o zamandan bu yana açık ara önde gidiyor. Mart 2025 itibarıyla Hyperliquid, toplam sürekli sözleşme hacminin yaklaşık %59'unu oluşturarak profesyonel yatırımcılar için tercih edilen platform olarak kendini iyice sağlamlaştırdı.

Bu yükselen ivme piyasada büyük ilgi gördü ve ürün deneyimi, daha önceki merkezi olmayan ticaret platformlarından daha çok merkezi ticaret platformlarına yakın. Buna karşılık dYdX'in pazar payı hızla düştü. 2024 yılı başında %13,2 olan pazar payı, kullanıcıların daha hızlı, daha basit, daha modern alternatif platformlara yönelmesiyle Mart 2025 itibarıyla %2,7'ye düştü.

Jupiter'in sürekli sözleşmesi, Solana'nın yerel likiditesine ve spot DEX'inin yönlendirme etkisine güvenerek farklı bir yaklaşım sergiledi ve %8,8'lik pazar payıyla ikinci sıraya yükseldi. Hızla yükselmesine rağmen dayanıklılıktan yoksun kaldı ve sonunda Hyperliquid'in gerisine düştü. SynFutures, Vertex Protocol ve Paradex gibi diğer projeler de kısa süreliğine öne çıktı.

Sürekli Sözleşme Zinciri: Uygulama katmanı bir döngü içinde yeniden yapılandırılıyor

Sürekli sözleşme altyapısında son bir yılda yaşanan en büyük değişiklik, kullanıcıların hangi protokolleri tercih ettiği değil, işlemleri yürütmek için hangi zincirlere güvendikleridir.

Mart 2025'e gelindiğinde, Ethereum ve Arbitrum'un sürekli sözleşme işlem hacmindeki payı, Ocak 2024'te %65'in üzerindeki birleşik piyasa hakimiyetlerine kıyasla, daha yeni ve daha hızlı yürütme katmanlarının devreye girmesiyle %11,8'e düştü.

Bu dönüşümü yönlendiren temel güç, Hyperliquid'in kendi geliştirdiği blok zinciridir. Aynı dönemde zincirin pazar payı da yüzde 13,6'dan yüzde 58,9'a önemli oranda arttı. Bir yıldan kısa bir sürede, bir zamanlar sektör standartlarını tanımlayan çeşitli Katman 1 ve Katman 2 çözümlerinin yerini aldı ve sürekli sözleşme işlemleri için varsayılan yürütme ortamı haline geldi. Avantajı sadece daha hızlı işlem hızlarında değil, daha da önemlisi profesyonel yatırımcıların ihtiyaç duyduğu güvenilirliği ve düşük gecikmeyi sağlamasıdır.

Solana da 2024 yılı sonunda Jüpiter ve Phoenix projelerinin de katkısıyla güçlü bir yükseliş yaşadı ve pazar payı neredeyse %16'ya çıktı. Ancak en sonunda yüzde 10-11 aralığında sabitlendi ve çığır açan büyüme ivmesini sürdüremedi. Base ve ZKsync ekosistemleri canlılık gösterseler de (zirve pazar payları %6-7'ye ulaştı) hiçbir zaman en iyi halka açık zincirler arasında yer alamadılar.

Bu arada Blast, uyarıcı bir hikaye olarak karşımıza çıkıyor: Haziran 2024'te %18,8 pazar payına ulaşan ve hemen ardından ortadan kaybolan kısa ömürlü bir proje. Ürün kalitesi ve kullanıcı sadakatinin ön planda olduğu bir alanda, saf reklamın uzun ömürlü olması mümkün değildir. Yeni sektör uygulama standartları netleştirildi: Performansa odaklı halka açık zincirler rekabet ölçütlerini yeniden tanımladı ve geleneksel altyapı artık varsayılan avantaj konumunda değil.