Bitwise: Bitcoin Vadeli ETF Opsiyonunun Onaylanması Neden BTC Fiyatını Patlatacak

This Friday, the US SEC approved the listing of options for the BlackRock iShares Bitcoin ETF (IBIT) on Nasdaq. The trading platform will treat Bitcoin ETF options similarly to other ETF options, following the same rules and trading procedures.

Bitwise's Head of Alpha Strategies, Jeff Park, posted a lengthy article on social media highly praising this approval, stating that "This marks one of the most significant advancements the cryptocurrency market could achieve." He believes that with some of Bitcoin's unique properties, under the auspices of the regulated options market rules, the coin's price will experience explosive growth. The full translation by BlockBeats is as follows:

With the approval today by the U.S. Securities and Exchange Commission for Bitcoin ETF options to be listed and traded, I believe we are about to witness the most extraordinary surge in "volatility" in financial history. I feel this deserves a more comprehensive explanation, so I wanted to highlight some of Bitcoin's characteristics, the nature of the regulated options market, and the powerful combination of the two. It is no exaggeration to say that this marks one of the most significant advancements the cryptocurrency market could achieve.

A first in history. Bitcoin's nominal value will be "partially banked" through ETF options. How can this be explained? While Bitcoin's non-custodial nature and capped supply are its greatest advantages, they are also a drag, limiting its ability to create synthetic leverage. Despite Deribit's efforts, it has never fully addressed the issue of counterparty and capital efficiency matrices in achieving broad adoption. And CME futures options require too much active management. Now, Bitcoin will have its first regulated market, with the OCC protecting clearing members from counterparty risk. This means Bitcoin's synthetic nominal exposure can grow exponentially without introducing the JTD risk that scares off investors. In a liquidity-driven world, leveraging to unlock synthetic flows represents the greatest opportunity for Bitcoin ETFs, enhancing their financial utility compared to the spot market.

Furthermore, Bitcoin can now, for the first time, consider term as part of leverage calculations. Retail traders have already embraced perpetual options for leverage, but these tools are not perfect, more akin to a series of daily 0DTE options that must be continuously rolled. With Bitcoin spot ETF options, investors can now engage in term-based portfolio allocation bets, especially for the long term. Holding long-term OTM call options as premium expenditure is likely to bring more returns to investors than fully collateralizing the position. Bitcoin is often compared to call options as its premium decays, occasionally experiencing explosive gains. Now, investors can bet on "volatility increase" with the same or lower premium while getting more delta over a longer timeframe—an extremely attractive opportunity.

Bitcoin ayrıca benzersiz bir oynaklık özelliğine sahiptir, buradaki en önemli özelliklerden biri de "oynaklık gülümsemesi"dir (volatility smile). Çoğu hisse senedi/endeks "oynaklık çarpıklığı" gösterir, burada yukarı yönlü oynaklık, aşağı yönlü oynaklıktan daha ucuzdur (yani koruma, spekülasyondan daha pahalıdır). Bitcoin'in benzersizliği, yükseliş ve düşüşün eşit sıklıkta olmasıdır, bu nedenle piyasa her iki taraftan da risk primi ister. Geçmişe bakıldığında, alım opsiyonları için spot fiyat yükseldikçe, ima edilen oynaklık azalmaya eğilimlidir. Bu nedenle, opsiyonun delta'sı artarken (daha çok ITM hale gelir), büyüme oranı yavaşlar - bu pozitif vanna'dır (dA/dvol), bu belli bir direnç yaratır. Ancak, Bitcoin opsiyonları negatif vanna'ya sahiptir: spot fiyat yükseldikçe, oynaklık da artar, bu da delta'nın daha hızlı arttığı anlamına gelir. Kısa gamma'ya sahip tüccarlar bunu hedge etmeye çalıştığında (gamma squeeze). Bitcoin durumu patlayıcı bir şekilde kendi kendini tekrar eder hale gelir. Daha fazla yükseliş, tüccarları daha yüksek fiyatlarla alıma zorladığı için daha fazla yükseliş potansiyeline yol açar. Negatif Vanna Gamma Sıkıştırma, bir roket gibi davranır.

BlockBeats Notu: Opsiyon gülümsemesi ayrıca oynaklık gülümsemesi olarak da adlandırılır ve opsiyonun ima edilen oynaklığı (implied volatility) ile kullanım fiyatı (strike price) arasındaki ilişkiyi tanımlayan bir eğridir. "Gülümsemesi" olarak adlandırılmasının nedeni, out of money ve in the money opsiyonların oynaklığının, at the money opsiyonların oynaklığından daha yüksek olmasıdır, bu da oynaklık eğrisinin ortada düşük, iki kenarda yüksek bir yukarıya doğru yarım ay şeklinde olmasını sağlar, gülümseyen ağzı andırdığı için buna "gülümseme opsiyonu" denir.

Bunların bir araya getiren en önemli faktör: Bitcoin kendisi, bu yeni keşfedilen kaldıraç etkisine uyum sağlamak için seyreltilemez. GME veya AMC gibi hisse senetleri ile karşılaştırın. Yönetim, fiyat belirsizliğinden yararlanmak için yeni hisse senedi ihraç edebilir ve bu da hisse fiyatının yükselmesini sınırlar. Bitcoin asla bunu başaramaz. Okuyucular şöyle sorabilir: "Ancak petrol veya doğalgaz gibi emtialar nedir? Bunlar karşılaştırılabilir değil mi? Eğer öyleyse, Bitcoin neden farklı?" Temel fark, çoğu fiziksel emtianın vadesinin olmasıdır, bu da onların vadeli işlem piyasasında borsalanmasına ve spot piyasadan ziyade vadeli işlem piyasasında işlem görmesine eğilimli oldukları anlamına gelir. Spot piyasasının aksine, vadeli işlem piyasasındaki toplam açık pozisyon ve nominal açık pozisyon vade tarihine ve reel ile kağıt çekişmelerine bağlı olarak değişebilir, bu nedenle bunlar bir yöne odaklanmaya izin vermez (yani insanlar hem uzun hem kısa işlemler ile reel ile kağıt işlemlerine aynı anda yatırım yapar). Ayrıca, bu pazarlar OPEC gibi organizasyonların tedarik manipülasyonuna tabidir.

Özetle, Bitcoin ETF opsiyon piyasası finansal dünyanın gerçek arzı sınırlı olan ve sürekli bir emtiaya karşı düzenlenmiş kaldıraç uyguladığı ilk kezdir. Durum çılgınca bir hâl alabilir. Bu durumda, düzenlenmiş piyasa kapanabilir.

Ancak Bitcoin'in olağanüstü tarafı şudur ki, her zaman kapanamayan paralel bir merkezi olmayan bir piyasa bulunacaktır, GameStop gibi değil.

Bu inanılmaz harika olacaktır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia