宇树'yu kim satıyor? Yüksek seviyedeki hisseler büyük ölçekte el değiştiriyor, gelecek yıl 228,7 milyon hisse kilit açılımı yaşanacak.

BlockBeats haberine göre, 31 Ağustos'ta Unitree Technology'nin hisse senedi fiyatı, halka arz sonrası şiddetli dalgalanmalar yaşadı. İlk işlem gününde hisse senedi 6 kattan fazla yükselerek toplam piyasa değerini 440 milyar yuan'ın üzerine çıkardı, ardından üst üste düşüşlerle neredeyse yarı yarıya değer kaybederek piyasa değerinden 200 milyar yuan'dan fazla silindi. Verilere göre, 19 Ağustos'taki ilk işlem gününde Unitree Technology'nin işlem hacmi 23,2 milyar yuan'a ulaştı, işlem miktarı 25,66 milyon hisse oldu ve dolaşımdaki hisselerin devir hızı %85,28'e ulaşarak 2026'dan bu yana STAR Market'te yeni halka arz edilen hisselerin ilk gün devir hızı rekorunu kırdı.

Unitree Technology'nin halka arzının ilk döneminde dolaşımda olan hisse sayısı yalnızca 30,0877 milyon adetti ve bu, ihraç sonrası toplam hisse sermayesinin yaklaşık %7,44'ünü oluşturuyordu. Bunlardan, kurumsal yatırımcılar 20,3807 milyon hisseye sahipti ve dolaşımdaki hisselerin yaklaşık %68'ini oluşturuyordu; ilk 20 kurumun elindeki dolaşımdaki hisseler ise tüm dolaşımdaki hisselerin %45'ini oluşturuyordu. Çünkü kurumsal tahsisli hisselerin yaklaşık %90'ı ilk işlem gününde dolaşıma girebiliyordu, düşük maliyetli yeni hisse alım kuponlarının yoğun şekilde nakde çevrilmesi, ilk işlem dönemindeki yüksek devir hızının önemli bir kaynağı oldu.

Fon yapısı açısından bakıldığında, ilk işlem gününde kurumlar, büyük yatırımcılar, orta ölçekli yatırımcılar ve perakende yatırımcıların satış miktarları sırasıyla 1,69 milyon hisse, 10,78 milyon hisse, 12,96 milyon hisse ve 230.000 hisse oldu; büyük ve orta ölçekli yatırımcılar ana satış gücünü oluşturdu. Aynı dönemde net finansman alımı 1,56 milyar yuan oldu ve bu, bazı kaldıraçlı fonların da yüksek seviyelerde piyasaya katıldığını gösteriyor.

Sektör içinden kişiler, ilk işlem günündeki yüksek devir hızının, çok sayıda yeni hisse alım kuponunun ikincil piyasa işlem fonlarına aktarıldığı ve piyasa maliyet tabanının hızla yükseldiği anlamına geldiğini belirtti. Gelecekteki kazanç performansı beklentileri karşılamazsa, yüksek seviyede sıkışan yatırımcıların değerleme geri dönüş baskısını daha da artırabileceği ifade edildi. Ancak sektör içinden kişiler, ilk işlem günündeki 1.100 yuan/hisse açılış fiyatının piyasa manipülasyonu olduğuna dair henüz kanıt bulunmadığını, yüksek fiyatın fon rekabeti, küçük dolaşımdaki hisse miktarı ve insansı robot sektörünün yüksek ilgisi gibi faktörlerin ortak sonucu olduğunu da vurguladı.

Unitree'nin gelecekte hâlâ büyük bir kilit çözme baskısıyla karşı karşıya olduğu belirtiliyor. Verilere göre, halka arzdan bir yıl sonra yaklaşık 228,7 milyon hissenin kilidi çözülecek ve bu, toplam hisse sermayesinin %56,56'sını oluşturacak; en erken 19 Ağustos 2027'de hisse azaltma işlemleri başlayabilir. Meituan Grubu, Sequoia China, Shunwei Capital, Tencent, ByteDance gibi IPO öncesi hissedarların potansiyel çıkış alanı bulunuyor, ancak bazı uzun vadeli sermayeler halka arz sonrası hemen çıkış planlarının olmadığını belirtti.

Değerleme açısından, Unitree Technology'nin 27 Ağustos'taki kapanış piyasa değeri yaklaşık 230 milyar yuan oldu ve buna karşılık gelen fiyat/kazanç oranı yaklaşık 426 kat seviyesinde bulunuyor; bu, genel ekipman sektörünün ortalama seviyesinden belirgin şekilde yüksek. Nomura Securities, önümüzdeki 12 ay için 370 yuan/hisse hedef fiyat vererek yaklaşık 149,6 milyar yuan piyasa değerine işaret etti; CCB International daha önce makul piyasa değerinin yaklaşık 109 milyar yuan olacağını öngördü; IPO baş danışmanı CITIC Securities ise halka arz sonrası 6 ila 12 aylık makul değerleme aralığını 50,6 milyar ila 55,9 milyar yuan olarak belirledi.

Piyasadaki temel görüş ayrılığı, Unitree Technology'nin geleneksel bir donanım üretim şirketi olarak mı yoksa bir yapay zeka ve gömülü zeka platformu şirketi olarak mı değerlenmesi gerektiği konusunda yoğunlaşıyor. Şirketin 2025 yılı Ar-Ge harcaması yalnızca 145 milyon yuan olup, gelirin %8,53'ünü oluşturuyor ve bu oran, birçok rakip firmanın yaklaşık %25'lik Ar-Ge harcama payının belirgin şekilde altında. Ayrıca, 2025 yılının ilk üç çeyreğinde insansı robot gelirinin %73,6'sı bilimsel araştırma ve eğitim kurumlarından gelen satın alımlardan sağlanmış olup, endüstriyel ve ticari senaryolarda henüz büyük ölçekli tekrarlayan siparişler oluşmamıştır.