Bitunix analisti: Piyasanın odağı tarım dışı istihdam verilerinin doğrulanması olsa da, asıl risk yapay zeka değerlemeleri ile likidite arasındaki dengesizlikten kaynaklanıyor.
BlockBeats haberine göre, 6 Haziran'da Orta Doğu'daki durum, ABD-İran müzakerelerinin son aşamasına girmiş olsa da, gerçek risklerin ortadan kalkmasına hâlâ oldukça mesafe var. İran'ın dondurulmuş fonlarının serbest bırakılması müzakereleri, Lübnan ateşkes koşulları veya İsrail ile Hizbullah arasındaki güç mücadelesi şu anda tam bir yumuşama yerine hâlâ müzakere aşamasında. Bu nedenle, jeopolitik riskler ortadan kalkmış değil; sadece piyasanın kısa vadeli dikkati, bu akşam açıklanacak olan ABD tarım dışı istihdam raporu ve işsizlik verilerine yöneldi.
Şu anda ABD ekonomisi oldukça çelişkili sinyaller veriyor. Bir yandan, Mayıs ayında işten çıkarmaların toplam sayısı 2020'den bu yana aynı dönemin en yüksek seviyesine ulaştı ve ilk işsizlik başvuruları da Şubat ayından bu yana en yüksek seviyeye çıkarak bazı şirketlerin gelecekteki talebe karşı daha temkinli hale geldiğini gösteriyor. Öte yandan, piyasa Mayıs ayı tarım dışı istihdamının pozitif büyümeyi sürdürmesini ve işsizlik oranının %4,3'te sabit kalmasını bekliyor. İşgücü piyasasının soğuduğu ancak henüz belirgin şekilde kötüleşmediği bu durum, San Francisco Fed Başkanı Daly'nin neden Fed'in şu anda ne faiz indirimi taahhüt edebileceğini ne de daha sıkı politika olasılığını dışlayamayacağını vurguladığını açıklıyor.
Ancak, bakış açısını genel varlık piyasalarına yükselttiğimizde, şu anda gerçekten dikkat edilmesi gereken sorun aslında faiz oranları değil, küresel fonların AI büyüme anlatısına yüksek düzeyde odaklanmasıdır. SpaceX'in IPO yolculuğuna başlamasından Anthropic'in ön saflardaki AI araştırmalarına ara verilmesi çağrısına ve küresel teknoloji ETF'lerine sürekli fon girişine kadar, tüm bunlar piyasanın AI'nın gelecekteki üretkenlik devrimine yönelik beklentilerinin hâlâ ısındığını gösteriyor.
Ancak aynı zamanda, dikkat edilmesi gereken bir uyarı işareti ortaya çıkıyor. Mevcut verilere göre, ABD borsasının toplam piyasa değeri yaklaşık 75 ila 76 trilyon dolar iken, ABD M2 para arzı yaklaşık 22,8 trilyon dolar. Bu iki oran %316'ya ulaşarak, yalnızca 2008 mali krizi öncesindeki yaklaşık %150'nin çok üzerinde değil, aynı zamanda 2000 yılındaki dot-com balonu zirvesindeki yaklaşık %300 seviyesini de aşıyor. Bu, hisse senedi piyasa değerindeki şişmenin, reel para arzındaki büyüme hızını çoktan geride bıraktığı anlamına geliyor.
Daha da önemlisi, bu piyasa değeri genişlemesi, bir avuç büyük teknoloji şirketinde yoğunlaşmış durumda. NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet ve Amazon gibi AI'dan faydalanan şirketler, endeks performansını sürekli yukarı çekerek tipik bir fon yoğunlaşması etkisi yaratıyor. Borsa piyasa değerindeki artış eşit miktarda nakit girişi gerektirmediğinden, piyasadaki kayıtlı servetin büyüme hızı, gerçek likidite genişleme hızından çok daha yüksek. Piyasada büyük kurumların kâr satışı yapmaya başlaması durumunda, yüksek değerleme ortamındaki fiyat dalgalanmaları daha da büyüyebilir.
Küresel karşılaştırmalara bakıldığında, ABD'nin piyasa değerinin para arzına oranı da aşırı bir konumda. Japonya'da bu oran yaklaşık %102, Avrupa'nın büyük piyasalarında çoğunlukla %50 ile %90 arasında değişirken, ABD'de %300'ün üzerinde. Bu, küresel sermayenin benzeri görülmemiş bir hızla ABD teknoloji ve AI endüstrilerine yoğunlaştığını ve piyasanın gelecekteki büyüme beklentilerini tarihi zirvelere taşıdığını yansıtıyor.
Bu nedenle, bu akşamki tarım dışı istihdam verilerinin önemi, yalnızca Fed'in bir sonraki politika yönünü belirlemekle kalmayıp, aynı zamanda piyasanın yüksek değerlemelere razı olmasının temel ön koşulunun hâlâ geçerli olup olmadığını doğrulamaktır. İstihdam dirençli kalırsa, piyasa yüksek değerleme ve yüksek faiz oranlarının bir arada var olduğu bir ortamı kabul etmeye devam edebilir. Ancak ekonomik veriler zayıflamaya başlar ve şirket kâr büyümesi, AI yatırımlarının çizdiği vizyona ayak uyduramazsa, piyasanın gelecekte karşılaşacağı risk artık likidite eksikliği değil, az sayıda büyüme anlatısına aşırı bağımlılıktan kaynaklanan birikmiş değerleme baskısı olacaktır.
Kripto piyasası için de bu, dikkate değer bir sinyaldir. Küresel fonlar sürekli olarak AI ve büyük teknoloji hisselerine odaklandığında, kripto varlıklar kısa vadede hâlâ bu yüksek büyüme gösteren varlıklarla fon tahsisi için rekabet etmek zorundadır. Ancak gelecekte piyasada ABD hisse senetlerinin değerlemesinin makullüğüne dair sorgulamalar başlarsa, fon rotasyonu ve risk yeniden fiyatlamasının hızı, piyasanın şu anda beklediğinden çok daha hızlı olabilir.
