TL;DR
· Fed 16 Eylül'de faiz oranını %3,75-%4,00 aralığına yükselttikten sonra, St. Louis Fed Başkanı Musalem ve Fed Guvernörü Barr politika faizinin hâlâ gevşek olduğunu belirtti; Beyaz Saray Ulusal Ekonomik Konsey Direktörü Hassett ise son üç aylık çekirdek enflasyonun yıllıklandırılmış oranının yaklaşık %2 olduğunu söyleyerek neden artırıma devam edilmesi gerektiğini sorguladı.
· Piyasa, Ekim sonu faiz artırımı bahsini yaklaşık %70'e çıkardı; 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi 2007'den bu yana en yüksek seviye olan %5,14'e ulaştı; uzun vadeli tahviller mali arz ve AI sermaye harcaması baskısı altında yükselmeye devam ediyor.
· İlgili varlıklar: ABD Hazine tahvilleri, uzun vadeli Hazine tahvili ETF'si (TLT), dolar, altın, faize duyarlı büyüme hisseleri ve REIT'ler.

16 Eylül'de Fed, politika faizini 25 baz puan artırarak %3,75-%4,00 aralığına yükseltti; bu üç yıldan fazla süredir ilk faiz artırımı oldu. Başkan Warsh, bu adımı bir miktar gevşekliğin kaldırılması olarak nitelendirdi ancak sonraki yol haritasını vermedi.

Beş gün sonra, St. Louis Fed Başkanı Musalem Reuters'a verdiği röportajda bu seviyenin hâlâ gevşek olduğunu, arz şokları hariç tutulduğunda temel enflasyonun hedefin yaklaşık 1 puan üzerinde olduğunu söyledi.

23 Eylül'de Fed Guvernörü Barr, Chicago Fed konut zirvesindeki konuşma metninde daha doğrudan bir ileriye dönük rehberlik verdi; temel senaryoda muhtemelen daha fazla politika ayarlaması gerekebileceğini belirtti.

Aynı gün, Beyaz Saray Ulusal Ekonomik Konsey Direktörü Hassett Georgetown Üniversitesi'nde başka bir dizi rakamla karşılık vererek son üç aylık çekirdek enflasyonun yıllıklandırılmış oranının yaklaşık %2 olduğunu ve neden hâlâ faiz artırılması gerektiğini sordu. İki farklı enflasyon "termometresi" birbirine zıt politika sonuçlarına işaret edince piyasa, Ekim sonu faiz artırımı bahsini yaklaşık %66-%73'e çıkardı.

Fark pencerede. Yıllık bazda bakıldığında geçen yıl esas alınır; yıllıklandırılmış oran ise son üç aylık artışı bir yıllık hız olarak kabul eder. Politika faizi Fed'in belirlediği gecelik fiyattır; konut kredisi faizleri ve borsa daha çok 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisini takip eder.

Musalem'in bu yıl Federal Açık Piyasa Komitesi'nde (FOMC) oy hakkı yok; açıklamaları daha çok yön belirleme niteliğinde olup masada doğrudan oy kullanamaz.

Yetkililer politikayı neden hâlâ yeterince sıkı bulmuyor

Warsh faiz artırımı sonrasında net bir yol haritası vermedi; bölge Fed başkanları ve guvernörler bu boşluğu doldurmaya başladı. Musalem'in temel dayanağı, arz şokları hariç tutulduğunda temel enflasyonun hâlâ yaklaşık 1 puan yüksek olduğu ve yönünün yanlış olduğudur. İşgücü piyasasının enflasyon kaynağı olmadığını, hedefe ulaşmak için istihdamın kasıtlı olarak soğutulmasına gerek olmadığını düşünüyor.

Barr riskleri daha doğrudan ortaya koydu: enflasyon riski artıyor, istihdam riski azalıyor. Konuşma metninde tarifeler, Orta Doğu çatışması, Ukrayna durumunun yankıları ve AI yatırım dalgasının fiyatları yukarı ittiğini, enflasyonun hâlâ %2'nin üzerinde olduğunu ve hedefe doğru net ve zamanında bir düşüş göstermediğini belirtti.

Kurumsal taraftan gelen veriler şahinlere daha fazla dayanak sağladı. Richmond Fed'in bir işletme anketine göre, katılımcıların beklediği fiyat artış oranı önceki birkaç çeyreğe kıyasla daha yüksek ve para politikasını birincil endişe olarak gösteren şirketlerin oranı da artıyor.

Eylül ayı bileşik Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) öncü verisi güçlenmeye devam etti ve girdi fiyatları alt kalemi yılların zirvesinde. Bu anket Ağustos ortasından Eylül başına kadar toplandı, yani geçen haftaki faiz artışından önceydi; dolayısıyla faiz artışı sonrası bir geri bildirimden ziyade fiyat artırma niyetinin öncü sinyali gibi görünüyor.

Beyaz Saray kısa pencere ölçüsüyle karşılık veriyor

Hassett yıllık bazda bakmadı; son üç aylık çekirdek enflasyonun yıllıklandırılmış oranına baktı, bu da yaklaşık %2. Bu, resmi ölçümle belirgin bir fark oluşturuyor. Ağustos ayında çekirdek Tüketici Fiyat Endeksi yıllık %2,4, Temmuz ayında Kişisel Tüketim Harcamaları Fiyat Endeksi ise yıllık yaklaşık %3,7 idi. Aynı şeye farklı bir pencereden bakıldığında farklı politika sonuçlarına varılıyor.

Kısa pencere ile yıllık baz birbirine zıt sonuçlar veriyor

Hassett ayrıca son dönemde faiz artışını savunan yetkililerin çoğunun Trump tarafından atanmadığını eleştirdi ve Warsh yönetimindeki Fed'in partizan tonunun alışılmadık derecede yoğun olduğunu, bağımsızlığın yeniden tesis edilmesinin öncelik olması gerektiğini söyledi. Ekim ayındaki eylemi açıkça belirtmedi, ancak tartışmayı faiz seviyesinden kimin enflasyonu tanımlama yetkisine sahip olduğuna taşıdı.

Çatışmanın özü şu: Barr enflasyonun hâlâ %2'nin üzerinde olduğunu ve net bir düşüş olmadığını söylüyor, Hassett ise çekirdek yıllıklandırılmış oranın zaten yaklaşık %2 olduğunu söylüyor. Aynı veri kümesi, iki farklı faiz patikasına karşılık geliyor.

Tahvil piyasası Fed adına bir kademe artırmış durumda

Piyasa FOMC'nin cevap vermesini beklemedi. 23 Eylül'de 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi gün içinde %5,14'e ulaştı ve yaklaşık %5,11'de kapandı; bu Temmuz 2007'den bu yana en yüksek seviye. Uzun vadeli Hazine tahvili ETF'si TLT %1,6 düşüşle 80,46 dolara geriledi ve kapanış rekor düşüğüne indi.

30 yıllık sabit konut kredisi faiz oranı geçen hafta %7,12 idi ve iki yılı aşkın sürenin zirvesinde.

Uzun vadeli faizler politika faizinin üzerine çıktı

Bu uzun vadeli satış dalgası yalnızca bir faiz artışı beklentisine bağlanamaz.

Wall Street bunu daha çok mali arz, enerji fiyatları ve AI sermaye harcamalarının dışlama etkisiyle açıklamaya yöneliyor. Fed Ekim'de hareketsiz kalsa bile uzun vadeli faizler yüksek kalabilir; finansal koşullar zaten sıkılaşıyor.

Ekim toplantısı

27-28 Ekim'deki toplantı ara seçimlerden sadece bir hafta önce. Piyasa ikinci faiz artışı penceresini yıl sonundan öne çekmiş durumda, ancak hiçbir yetkili Ekim ayındaki eylemi açıkça belirtmedi.

Ekim faiz artırımı bahisleri bir ay içinde hızla yükseldi

Musalem'in bu yıl oy hakkı yok, Barr'ın oy hakkı var ve ikisi de belirli bir takvim vermedi.

Doğrulanması gereken şey, şirketlerin fiyat artırma planlarının dördüncü çeyrekte yukarı yönlü revize edilmeye devam edip etmeyeceği ve %2'lik kısa vadeli göstergenin son üç aydan daha uzun bir süreye taşınıp taşınamayacağıdır.

Eğer şirket beklentileri ve girdi fiyatları güçlenmeye devam ederse, Hassett'in yıllıklandırılmış oran söylemini FOMC'ye kabul ettirmek daha da zorlaşır. Eğer çekirdek enflasyon birkaç ay üst üste %2 civarında kalırsa, Beyaz Saray'ın sorgulamaları daha fazla üye tarafından zımnen kabul görür.

Uzun vadeli getirilerin %5'in üzerinde kalmasının getirdiği finansal koşul sıkılaşmasının bir faiz artırımının yerini alıp alamayacağı bir diğer değişkendir. Bu, mali açık, enerji fiyatları ve AI sermaye harcamalarının vadeli primini yukarı itmeye devam edip etmeyeceğine bağlıdır. Ekim toplantısının vereceği yanıtın anahtarı, FOMC'nin hangi enflasyon termometresini benimseyeceğidir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia