Orijinal Başlık: AJC - Robinhood Chain'de %80'lik Bir Çöküşü 3 Milyon Dolara Dönüştürmek

Orijinal Kaynak: threadguy

Orijinal Çeviri: Azuma, Odaily Planet Daily

Editörün Notu: Bu makale, blog sunucusu threadguy'un Fomo'nun mevcut toplam kazanç sıralamasında dördüncü sırada yer alan Meme ustası AJC ile yaptığı video röportajının içeriğidir. AJC'nin diğer kimliği Blockworks Research araştırmacısıdır ve daha önce piyasa hakkında derinlemesine analizlerini birçok kez paylaşmıştır.

Robinhood Chain'in bu turdaki piyasa patlamasında AJC, halka açık performansı olan ve gerçek stratejilerini piyasayla paylaşmaktan keyif alan nadir üst düzey traderlardan biridir. Aşağıdaki röportajda AJC yalnızca kendi pratik deneyimlerinden bahsetmekle kalmadı, aynı zamanda "Robinhood Chain'in Yükselişi", "PONS vs PUMP" ve "Hisse Senedi & Meme Eşleştirmesi" konularını da derinlemesine analiz etti.

Aşağıdakiler röportaj videosunun içeriğidir ve Odaily Planet Daily tarafından derlenip çevrilmiştir:

İşlem Kariyerimin Zirve Anı

Sunucu (threadguy): Öncelikle, tebrikler - şu anda kesinlikle zirve anındasın. Az önce FOMO hesabını izledik, varlıkların neredeyse 3 milyon dolara yükselmiş (yazının yayınlandığı anda neredeyse 5 milyon dolara yaklaşmış), ancak bunun büyük çoğunluğu hâlâ gerçekleşmemiş kazanç.

AJC: Ha ha, aslında ben de nakde çeviriyorum. Yavaş yavaş satıyorum, ama pozisyonun tamamını en yüksek noktada tek seferde satan biri değilim.

Yani temel olarak, Fomo uygulamasını her açtığımda muhtemelen 1000 dolarlık PONS satıyorum.

Sunucu: Tamam, itiraf etmeliyim ki benden daha iyisin. Artık ilk ondasın. Bize son bir ayda tam olarak neler yaşadığını anlatabilir misin?

Seni her zaman çok keskin, isabetli kararlar veren ve güçlü işlem yeteneklerine sahip biri olarak düşünmüşümdür, ama bu sefer gerçekten nesilsel bir piyasa hareketini yakalamış gibisin.

AJC: Evet. Dürüst olmak gerekirse, bu tamamen Robinhood Chain'e borçlu.

İtiraf etmeliyim ki, Robinhood Chain'in ilk çıkışındaki o ilk dalgayı aslında kaçırdım. O sıralar Messari'nin Blockworks tarafından satın alınmasına denk gelmişti, orada yerleşip uyum sağlamaya çalışıyordum, pek sık işlem yapmıyordum.

O zaman Robinhood Chain'in kesinlikle uçacağını biliyordum ama içimden "daha zaman var, bu şey o kadar hızlı yükselmez" diyordum. Sonuçta Vlad (Robinhood'un kurucu ortağı ve CEO'su) dönüp Cash Cat'i takip etti ve tüm durum anında değişti.

Neyse ki, sonra fırsat tekrar geldi — NOXA platformu sebepsiz yere kapatıldı, yani ellerindeki "para ağacını" kendi elleriyle çöpe attılar. O an gözlemledim ve düşündüm ki, Robinhood bu zinciri gerçekten ciddiye alıyor, bu Vlad'ın sosyal medyasından bile belli oluyor, bu kesinlikle geçici bir heves değil.

Birçok insan burada kalıplaşmış düşüncelere takılıp kalıyor, çünkü kripto para sektörü sonu gelmeyen onlarca ana ağ projesi gördü, ama Robinhood tamamen farklı bir boyutta dev bir oyuncu.

Bunun üzerine zincirdeki Launchpad'leri araştırmaya gittim ve NOXA dışında verileri ve ivmesi en iyi olanın Pons olduğunu gördüm. O sırada tamamen boşta bekliyordum ve onun yaklaşık 18 milyon dolarlık piyasa değerine kadar hızla yükselişini izledim.

Sonra Brian, profil fotoğrafını o klasik Meme avatarıyla değiştirdi...

Sunucu (araya girerek): Ha ha hatırlıyorum, doğrudan tüm Meme tokenlerini çökertti.

AJC: Evet! Çılgıncaydı, ben de o sırada ekranı izliyordum, PONS bir günde %80 düştü. Sonra düşündüm, tamam, işte şimdi!

Bir kumar oynamaya karar verdim. Çünkü o an zaten Robinhood Chain üzerindeki en üst düzey Launchpad'in 9 haneli bir piyasa değerine sahip olması gerektiğine kanaat getirmiştim ve o 4 milyon dolara düşmüştü, üstelik hâlâ kesin bir lider konumundaydı. En kötü ihtimalle 25.000 dolar kaybederdim, ama bu risk-ödül oranı o kadar iyiydi ki kesinlikle kaçırılmamalıydı.

Sonraki süreç de inişli çıkışlıydı, PONS 60 milyon dolarlık piyasa değerine kadar yükseldi, sonra tekrar 10 milyona geriledi. Bu süreçte tek bir token bile satmadım. O sırada Robinhood Chain üzerindeki Launchpad'ler arasında kıyasıya rekabet vardı, ama sonunda Pons öne çıktı. Bence Pons'un nihai zaferinin en büyük nedenlerinden biri, gerçekten kendi tokenine sahip olmasıydı, bunu daha sonra detaylıca konuşabiliriz.

Ancak son iki haftadır piyasa onu yeniden fiyatlamaya başladı. Temel olarak sürekli onu izliyorum, grafiklere bakıyorum ve beklentilerimin adım adım gerçekleştiğini gözlemliyorum.

Yani bu dönem gerçekten çok kaotikti, ama diğer yandan gerçekten zor olan kısım aslında tamamlandı. Şu anki durum temelde oturup kendi "kumbaranın" büyümesini izlemek.

Robinchain Chain'in Başarı Yolu

Sunucu: Daha önce Telegram grubunda bir şeyler yazmıştım—kripto para alanında çoğu zaman "ilk hamle avantajı" aslında bir tür dolaylı ceza olabiliyor. Örneğin erken dönem NFT Launchpad'leri, Vector ve benzerleri—bunun çok fazla örneği var—çok erken başlıyorsun, sonradan gelenler sadece senin hatalarından ders almakla kalmıyor, aynı zamanda daha büyük risk almaya ve daha fazla sorumluluk üstlenmeye daha istekli oluyor.

Dürüst olmak gerekirse, Robinhood Chain ilk çıktığında tamamen "ah, neyse" tavrındaydım—şimdi geriye bakınca bu düşünce tamamen saçmaymış. Çünkü Robinhood'un yaklaşımı gerçekten çok ilginç. Diğer merkezi borsaların zincirleri biraz daha geç çıksaydı, muhtemelen benzer bir strateji izlerlerdi.

Robinhood en başından itibaren son derece titiz bir planla geldi, zincir üstü kültürü tamamen benimsedi, Meme token mekanizmalarını en ince ayrıntısına kadar anladı, her adımı bir ordu ilerleyişi gibi hassastı—hata yok, mide bulandırıcı aşırı pazarlama (Triple shill) yok, garip dağıtım sorunları yok... Web2 devlerinin zincir üstü ürünler çıkarırken defalarca yaptığı tüm o amatör hatalardan kaçındılar. Hatta kazanç çağrısında Cash Cat'e yaptıkları o "yumuşak destek" bile son derece ölçülüydü. Bu bütün oyun tarzı seni etkiledi mi? Yoksa bunu bekliyor muydun?

AJC: Yarı yarıya diyebilirim. Öncelikle, Robinhood son derece büyük ölçekli, halka açık bir dev. Kendi zincirlerini başarılı kılmaya karar verdilerse, bunu başarmak için ellerinde gereken tüm kaynaklar ve kozlar var.

Yine de, zincir üstü "dejen/kumarbaz" (Degen) kültürünü bu kadar tamamen benimsemeleri başta beni biraz şaşırttı. Ama düşününce, bu tamamen mantıklı, değil mi? 2021'e geri dönelim, DOGE ve SHIB neden tamamen patlayıp ana akıma girdi? Ana itici güç Robinhood'du. Kullanıcı tabanları doğal olarak bu tür yüksek volatiliteli varlıklara son derece yakın.

Bu yüzden bence bu açıdan bakıldığında, bu katmanı derinlemesine aktifleştirmeleri gayet doğal. Belki de gerçekten Robinhood ekibine bir teşekkür borçluyuz— piyasadaki duygusal boşluğu keskin bir şekilde yakaladılar. O dönemde zincir üstü oyuncular genel olarak büyük borsalar ve yeni blokzincirleri tarafından derinden yaralanmıştı, kendilerini görmezden gelinmiş, terk edilmiş hissediyorlardı ve kimsenin gerçekten perakende yatırımcıyı umursamadığını düşünüyorlardı.

Sonuç olarak, tüm ABD'de genç nesil üzerinde en etkili perakende işlem platformu, kendi zinciriyle sahneye çıktı ve bu zincir yerlilerini kucak açarak karşıladı. O anda herkesin içinden tek bir şey geçti: "Vay canına." Bu yüzden, bu giriş yolunu seçmeleri biraz beklenmedikti, ancak Robinhood Chain'in öne çıkması mantıksal olarak hiç de şaşırtıcı değil.

Bu Meme döngüsü nereye geldi?

Moderatör: Şu anda portföyündeki aktif pozisyonları nasıl yönetiyorsun? Son iki haftadaki Robinhood ekosisteminin patlamasının, tüm anlatı evriminde hangi aşamada olduğunu düşünüyorsun? Şu an döngünün tam olarak neresindeyiz?

AJC: Bunu kesin olarak tahmin etmek zor. Benim kişisel güçlü yanım, "bir şeyin başlamak üzere olduğu kırılma noktasını" keskin bir şekilde fark edebilmemdir; ancak piyasa gerçekten hareketlendiğinde, genellikle akışa uyup roller coaster'a binerim ve sonunda çoğu zaman kârları geri veririm (Round-tripping). Ben hep böyleyim.

Bu yüzden "tepeyi satma" konusunda en yetkili kişi olmayabilirim, ancak bu dalgalanmayı tamamen 2023'ün dördüncü çeyreğindeki Solana'ya ya da 2024'ün ilk çeyreğindeki Base'e benzetebileceğini düşünüyorum — Bu, yepyeni bir ekosistemin henüz ayağa kalktığı bir an ve ardından uzun ve sürekli bir yükseliş ana dalgası gelebilir; kesinlikle kısa ömürlü bir nabız hareketi değil, şu an büyük ihtimalle sadece ön sevişme.

Elbette, pozisyonlarım burada ağırlıklı ve doğal olarak bu senaryonun gerçekleşmesini umuyorum; ancak Robinhood gerçekten platformundaki tüm ABD hisse senedi varlıklarını zincire taşımayı ve gerçek dünyanın DeFi kapılarını tamamen açmayı içtenlikle istiyorsa, bu zincirin sadece bir kıvılcım gibi sönüp gitmesine gerçekten inanamıyorum.

Vlad'ın bir podcast'ini izledim; hedefi ABD hisse senetlerini, koleksiyon ürünlerini ve hatta portföyündeki tüm varlık sınıflarını tokenize edip zincire taşımak. Ve bu büyük hamleler henüz gerçekten hayata geçmedi! Büyük kozlar henüz oynanmadığına göre, Robinhood Chain'in şu anda zirveye ulaştığına inanmakta zorlanıyorum.

Kuşkusuz, son günlerdeki Meme token'ları ve ilgili hisse senetleri biraz çılgınca. Dün Robinhood Chain'in tek günlük ağ gelirinin yaklaşık 3 milyon dolar olduğunu ve birçok ana akım Ethereum L2'yi doğrudan geride bıraktığını hatırlıyorum.

Bu yüzden kısa vadede, önceki yükselişin aşırı hızlı olması nedeniyle yerel bir ara tepe oluşması tamamen mümkün; ancak kesinlikle inanıyorum ki, kripto piyasası genel olarak yeniden boğa piyasasına girerse ve piyasa artık durgun bir su birikintisi olmaktan çıkarsa, gerçek Alpha ve mutlak ana savaş alanı kesinlikle Robinhood Chain üzerinde olacaktır.

Perakende dağıtım hendeği gerçekten çok geniş. Kripto dünyasının derin mekanizmalarından hiç anlamayan sıradan insanlar, Robinhood'un onayını doğal olarak güvenilir buluyor. Zincir üzerinde ABD hisse senedi tokenlerini gördüklerinde kendilerini çok güvende hissediyor ve denemek istiyorlar; bu varlıkların üzerine inşa edilen borç verme, işlem ve Meme türev ekosistemine de doğal olarak sorunsuz bir şekilde entegre olacaklar.

Bu yüzden benim sonucum şu: kısa vadede aşırı hızlı yükseliş sarsıntılı bir tasfiye veya yerel bir tepe yaratabilir, ancak kesinlikle "tepe noktasından sonra fonların kuşlar gibi dağılıp herkesin eski zincirlerine geri dönmesi" durumu yaşanmayacak.Önümüzdeki 6 ila 12 ay içinde kripto para piyasasının genel görünümüne kesin olarak inanıyorsanız, Robinhood Chain'e ağırlıklı yatırım yapmalısınız; bu, bu döngünün getirisinden yararlanmanın en optimal çözümüdür.

PONS vs PUMP

Moderatör: Burada tamamen önemsiz bir konu dışı açıklama yapayım, sonra devam edelim. Ethereum ana ağının Robinhood Chain üzerinden günlük elde ettiği gelirin yalnızca yaklaşık 4.000 dolar olduğunu görüyorum. Bu, L2 sisteminin ne kadar felaket olduğunu gerçekten gösteriyor. Ama bu önemli değil.

Pozisyonlara geri dönelim, elinizde devasa bir PONS pozisyonu var. Aslında birkaç ay önce ben de zincir üstü ekosisteme yeniden yoğun bir ilgi duymaya başladım, özellikle Pump.fun'a. O zamanlar Anon ve Cash gibi platform tokenleri peş peşe dokuz haneli piyasa değerine ulaşan çılgın bir yükseliş gösterdi, ilk tepkim "zincir üstü tamamen çılgına dönecek, Pump'ın para çekme gücü inanılmaz" oldu. Solana bariz bir kazanan taraf, ama SOL spot tutmayı pek sevmiyorum, bu yüzden Pump ve Anon aldım.

Bitcoin'in kırılmasıyla birlikte tüm ekosistem hızla patladı. Sonuç olarak kripto dünyasında rüzgarın yönü herhangi bir geleneksel piyasadan daha hızlı değişiyor; sadece on gün içinde tüm kamuoyu alanı Robinhood Chain tarafından tamamen domine edildi. Artık bir yayında Solana'dan bahsetmek bile zamansız ve adeta bir tabu haline geldi; bu dönüşüm hızı gerçekten inanılmaz.

Peki mevcut işlem perspektifinden, PONS ve PUMP ile Solana ekosisteminin Robinhood ekosistemine karşı göreceli mücadelesini nasıl değerlendiriyorsunuz?

AJC: Seçim bana kalmış olsaydı, ikisinde de aynı anda uzun pozisyon almak isterdim. Bunların birbirini dışlayan sıfır toplamlı bir karşıtlık olduğunu düşünmüyorum.

Moderatör: Şu anda PUMP tutuyor musunuz?

AJC: Şu anda elimde PUMP yok, ama ruhsal olarak kesinlikle boğayım, içtenlikle yükselmeye devam etmesini umuyorum, kesinlikle PUMP'ın bir karşıtı değilim.

PvP perspektifinden bakıldığında, evet, PONS ve PUMP gerçekten de aynı zincir üstü kullanıcı kitlesi ve aynı spekülatif likidite için rekabet ediyor; ancak ben daha çok iyimser bir "pastayı büyütme" perspektifini benimsiyorum—— Robinhood Chain, zincir dışındaki tamamen yeni kullanıcıları zincire getirecek ve bu taşan sermaye ile dikkat nihayetinde Solana gibi diğer zincirlere de geri dönecek. Hepimiz birlikte var olup gelişebiliriz.

2024'ün dördüncü çeyreğini hatırlayın, Pump.fun'ın geliri parabolik bir şekilde patlarken, Virtuals da aynı hızla yükseliyordu; ikisi de aynı büyük ortamda birlikte ikiye katlandı. Bu yüzden onları asla ölüm kalım rekabeti içinde rakipler olarak görmüyorum ve yatırımcıların mutlaka tek bir seçim yapması gerektiğini de düşünmüyorum. Eğer PUMP mevcut konumundan 5 kat daha fazla yükselip tarihi zirvesine geri dönerse, bu PONS için kesinlikle büyük bir olumlu haber olur, çünkü doğrudan tüm kripto Launchpad sektörünün değerleme tavanını yükseltir.

Bahsettiğiniz ana zincir token'larına gelince, tamamen katılıyorum. Elimde hiç SOL yok. Eğer PUMP ve SOL arasında bir köpeğe bahis oynamak zorunda kalsaydım, tereddüt etmeden PUMP'ı seçerdim. Çünkü Launchpad gibi ürünler son derece benzersizdir—— bunlar tüm kripto sektöründe, en sağlam "ürün-pazar uyumuna" (PMF) sahip, sayılı öldürücü uygulamalardır. Daha önce defalarca vurguladığınız gibi, piyasanın aşırı düşük olduğu derin ayı dönemlerinde bile, günlük olarak hâlâ milyonlarca dolar gerçek nakit gelir elde edebiliyorlar.

Bu kullanıcı kitlesiyle alay edip onlara kumarbaz diyebilirsiniz, ama bu insanlar her gün aksatmadan platforma gelip bahis oynuyor. Ahlaki bir titizliğiniz olabilir, ama gerçeklik böyle.

Ancak, tüm kripto sermaye çevresi son birkaç yılda sözde "kurumsal anlatıya" takıntılı bir şekilde yöneldi—— kurumlar neyi sever? Kurumlara nasıl hikaye anlatırız? Bu, Launchpad türü protokollerin değerlemesinin uzun süre ve ciddi şekilde düşük kalmasına yol açtı. Herkes "ciddi kurumlar buna dokunmaz" diye düşünüyor, ama Pump.fun'ın gerçek yakalanan gelirine bakın, kaç tane sözde en üst düzey kurumsal destekli yıldız projeyi toz haline getiriyor?

Moderatör: Gerçekten de, veriler acımasız.

AJC: Bu yüzden benim için bu, ayı piyasasında nadir bulunan mükemmel bir hedef: test edilmiş güçlü bir PMF'e sahip; ana akım sermayenin önyargısı ve kenarda durması nedeniyle son derece düşük tarihsel değerleme katlarına sahip; protokol nakit akışı yeterince güçlü.

PUMP bu mantığın mükemmel bir ifadesi ve PONS da kesinlikle harika bir taşıyıcı. Daha önce PONS'u çılgınca övmemin mantığı çok basit ve net—— Pump.fun'ın gelirini Pons'un geliriyle karşılaştırın, tam seyreltilmiş değerlemelerinin (FDV) geri alım ölçeğine oranını hesaplayın.

O dönemde PUMP'ın FDV / geri alım çarpanı yaklaşık 10 ila 15 kat arasındaydı; PONS'a pozisyon açtığımda ise bu çarpan sadece yaklaşık 2 kattı, hatta sonrasında sürekli 1 ila 2 kat arasında dalgalandı.

Zincir üstü genelinde bir boğa piyasasına girildiğine inanıyorsan, mantık gayet akıcı, PUMP ve PONS ciddi şekilde değerinin altında fiyatlanıyor. Hiçbir şekilde long-short pair trade yapmaya gerek yok; eşleştirme yapılacaksa strateji "ikisini aynı anda longlamak" olmalı.

Moderatör: Ama şu soruyu hiç düşündün mü: Pons'un platform gelirini hesaplarken, Robinhood Chain üzerinde şu an en popüler ve en üst sıradaki token'lar aslında Pons'tan fırlatılmıyor, bu bir risk teşkil etmiyor mu?

AJC: Bunun hiçbir şekilde sorun olduğunu düşünmüyorum.

Moderatör: Peki ya diğer rakipler (örneğin Long) aniden token çıkarırsa?

AJC: Çıkarıp çıkarmayacaklarından emin değilim. Giderek daha çok bir "at nalı teorisi" token ihracına yöneliyorum — ya ürünün lansmanının ilk gününde token'ı eşzamanlı çıkarırsın, ya da asla çıkarmazsın.

Bence PONS'un öne çıkmasının temel nedeni tam olarak bu. Eskiden sektörde bayat bir anlayış vardı: "Launchpad platformları platform token'ını erken çıkarmamalı, yoksa token fiyatı platform ekosistemine görünmez bir tavan koyar." Ama bu kadar çok çöp token ve ekiplerin dolaylı yoldan kullanıcıları sömürmesinden sonra, zincir üstündeki perakende yatırımcılar artık tamamen akıllandı — ilk günden net ve kötüye kullanılamaz bir token bağlama mekanizması göremezlerse, ekibin token sahipleriyle çıkar birliği içinde olduğunu hissetmezlerse, kullanıcıların platformunda uzun süre kalma motivasyonu olmaz.

PONS'un büyük zafer kazanmasının anahtarı bu. PONS ilk çıktığında resmi ekip tarafından bile çıkarılmamıştı, topluluk kendiliğinden fırlattı ve ardından ekip doğrudan topluluk devralması (CTO) yaparak net bir şekilde açıkladı: "Bu bizim resmi platform token'ımız, platform gelirinin %80'i tamamen bu token'ın geri alımına kullanılacak."

Perakende yatırımcılar anında anladı: "Tamam, artık platformunu gönül rahatlığıyla kullanabilirim, çünkü gerçekten çıkar bağı olan bir token'ınız var, kazandığınız işlem ücretlerini tamamen kendi cebinize atmıyorsunuz."

Bu son derece derin bir piyasa paradigma değişimi ve geçen yılın mantığıyla tam 180 derece ters. Bu yüzden şu an benim için: Yeni bir ürün çıkaracaksan, ya ilk gün kullanıcıya değer katan token'ı masaya koy, ya da hiç çıkarma.

「Hisse Senedi ve Meme」Eşleşmesinin Büyüsü

Sunucu: Kardeşim, aslında bence bu, zincir üzerinde yaşanan en önemli değişimlerden biri olabilir. Görünüşe göre nihayet toplumsal bir mutabakata vardık: "İyi bir coin ne demek?"

Cevap şu: para kazanmak ve kazanılan parayla token geri alımı yapmak. Çünkü token'lar her zaman dikkat ve başlangıç sermayesini toplamak için en korkunç soğuk başlangıç araçları olmuştur; kripto para sektörü bu konuda adeta ezici bir üstünlüğe sahip. Geçmişte piyasanın en büyük sorunu her zaman şuydu: para toplandıktan ve gözler üzerine çekildikten sonra, proje ekibi bununla ne yapacaktı? Kimse bilmiyordu.

Ta ki Hyperliquid sahneye çıkıp örnek olana kadar: "Biz bunu çözdük, kazanılan para açık piyasada TWAP ile kendi token'ımızı geri almak için kullanılmalı." Elbette Hyperliquid'in durumu özeldi; kazandıkları para inanılmaz boyutlardaydı ve ekip dışarıdan risk sermayesi baskısı altında değildi, zaten kendi paraları vardı, kârı cebe indirmelerine gerek yoktu. O zamanlar piyasa diyordu ki: "Her projenin Hyperliquid olmasını beklemeyin, bu istisnai bir durum."

Ama sonra Pump.fun da aynısını yaptı, ardından daha fazla token geldi... Tüm piyasa bu mantıkla ilerliyor: Bir protokolün gerçek geliri olduğu sürece, belirli bir oranı geri alıma ayırma kapasitesine ve sorumluluğuna sahiptir. Farklı projelerde geri alım oranları ve gelir kapasiteleri değişebilir, ancak bu gerçek paranın token sahipleriyle aynı siperde olduğu çıkar uyumu sinyali, onlarca yıldır tamamen eksikti. Eskiden her şey havadan ibaretti; kurucular arkadan OTC ile büyük satışlar yapıp nakde çevirir, perakende yatırımcıları perişan ederdi.

Zincir üstü konusuna devam edelim—son birkaç milyon doları kazanmadan önce bile, sosyal medyan benim için mutlaka okunması gerekenler listemdeydi çünkü zincir üzerindeki yeni ve öncü oyunlara karşı son derece keskin bir sezgin var. Erken SocialFi, Kart çekme oyunları, Railgun gizlilik anlatısı gibi konularda her zaman yeni rüzgârı ilk yakalayan sen oldun.

Daha önce canlı yayında da belirtmiştim, mevcut zincir üstü oyunlar, tarihin en yüksek "büyük anlatı tavanına" sahip nesli olabilir. Son yıllarda kripto para, yoktan değer yaratmayı seviyordu—erken DeFi madenciliğinden çöp varlık borç vermeye kadar, sürekli hackerlar tarafından boşaltılıyordu. Şimdi ise dünyanın en likit, en güvenilir ve en sağlam kaliteli gerçek varlıkları (ABD hisse senetleri vb.) zincire taşındı. Kripto piyasasının "varlıkları çeşitlendirme" yeteneği nihayet sağlam bir temele kavuştu.

Bu yüzden son zamanlarda patlayan Meme hisse senetleri hakkında şu anki temel yatırım tezin nedir? Ne kadar yükseğe çıkabilir? Hisse senedi ve Meme token eşleştirme likidite havuzu mekanizmasına gerçekten çok mu güveniyorsun (Gigapump)?

AJC: Evet, son derece olumlu bakıyorum.

Bu çok ilginç, geçen sefer burada Zora hakkında konuşmuştuk, aslında Zora'ya dair temel anlayışım buradakiyle %100 örtüşüyor. Zora'ya bu kadar olumlu bakmamın nedeni, AMM likidite havuzlarının temel büyüsünü çok erken fark etmeleriydi: Merkeziyetsiz fon havuzları aracılığıyla, herhangi iki varlığın değerini zorla birbirine bağlayabilirsiniz.

Beni Zora'ya çeken şey tam olarak buydu. Somut bir örnek vereyim—elinizde Saratoga maden suyu tutan, o "zarif sabah rutini" videolarını çeken o internet fenomeni çocuğu hatırlıyor musunuz?

Sunucu: Hatırlıyorum, o video o zamanlar virale dönmüştü, en üst düzey Meme olmuştu.

AJC: O zaman zincir üzerinde anında onunla ilgili bir Meme token'ı çıkarıldı ve piyasa değeri bir anda 20 milyon dolara fırladı; aynı zamanda ABD borsasındaki Saratoga maden suyu hissesi de spekülatif olarak şişti ve doğrudan %100 yükseldi.

Ama o dönemin geleneksel ortamında, bu iki patlayan varlık temel değer açısından tamamen kopuktu ve fonlarının birbirine akmasını sağlayacak hiçbir kanal yoktu.

Bir düşünün: Eğer o internet fenomeninin Meme token'ı, doğrudan Saratoga'nın ABD borsası token'ıyla bir AMM likidite çifti oluştursaydı? Bu iki varlık anında doğrudan bir değer bağı kurardı. Birisi o Memecoin'i her satın aldığında, alım emri alttaki mekanizma aracılığıyla arkasındaki ABD borsası varlığına zorla aktarılırdı.

Bu yüzden, "Meme token'larını gerçek değer kaynaklarıyla alttan eşleştirme" paradigmasını son derece savunuyorum. Bir karşı örnek vereyim, eğer bir AI temalı Meme token'ı çıkarırsan, onu ETH ile eşleştirmenin ne anlamı var? Nvidia yükselse, OpenAI teknolojik atılım yapsa, Ethereum'u ne ilgilendirir? Ethereum, AI devrimi yüzünden uçmaz.

Mantıklı olan, bu AI Meme token'ını doğrudan Nvidia'ya sabitlemek ya da Stock.fun gibi platformlar üzerinden doğrudan Anthropic, OpenAI gibi Pre-IPO (halka arz öncesi tek boynuzlu at) şirketlerinin hisse token'larıyla havuz eşleştirmesi yapmaktır.

Bu açıdan bakıldığında, son derece eminim ki, nihayet gerçek dünyadaki kültürel varlıkların coşkusunu, gerçek değer taşıyıcılarıyla alttan güçlü bir şekilde bağlama yeteneğine sahibiz. Sonunda birkaç yüz milyara mı çıkar garanti veremem, ama bunun gelecekte zincir üstü varlık ihracının standart paradigması olacağına kesin inanıyorum—artık körü körüne SOL veya ETH ile eşleştirmek değil, en mantıklı mantıksal özelliklere uygun temel referans varlığıyla eşleştirmek.

Solana üzerinde her gün kaç kişinin çeşitli çöp memecoin'lere para yatırdığını görüyor musun? Bu devasa sermaye akışı hisse senedi Meme alanına kayarsa, token değerlemesinin tavanı tamamen kırılır. ABD borsasında listelenen Hims şirketine uzun vadeli yükseliş beklentisiyle bakmak istiyorsan, doğrudan BONER satın alırsın; temel mantık aynıdır: Hims hissesi gelecekte %500 artarsa, likidite havuzunun etkisiyle BONER de buna paralel olarak son derece çarpıcı bir yükseliş yaşar.

Bu yüzden, temel mekanizma açısından bu sektöre son derece güçlü bir şekilde inanıyorum.

Moderatör: Teknik detaylara biraz daha derinlemesine inelim. Birçok kişinin bu perdeyi aralamaya cesaret edemediğini biliyorum, ama sen kesinlikle bu işten anlıyorsun—ABD hisse senedi token'ları (örneğin HIMS hissesi) ile zincir üzerinde eşleştirilmiş bir token (örneğin BONER) satın aldığımızda, zincir üzerindeki akıllı sözleşme ve likidite havuzunda tam olarak hangi işlemler gerçekleşiyor?

AJC: Basitçe şöyle açıklayayım.

Öncelikle, Robinhood Chain üzerinde resmi olarak onaylanmış bir dizi ABD hisse senedi token'ı bulunuyor. Bu token'ların basılması ve zincire dahil edilmesi için yalnızca beyaz listeye alınmış piyasa yapıcılar (Market Maker) tarafından gerçekleştirilmesi gerekiyor. Örneğin Rialto, Robinhood zincirindeki özel AMM piyasa yapıcı kurumlarından biridir.

Spesifik satın alma süreci şöyle: Diyelim ki sıradan bir kullanıcı 100 dolarlık BONER satın almak istiyor; bu aslında dolaylı olarak 100 dolarlık Hims ABD hisse senedi spotunu satın alması anlamına geliyor.

1. Kullanıcının elinde genel bir stablecoin var (örneğin USDG);

2. Sistem bu 100 doları piyasa yapıcı kanalı üzerinden eşdeğer zincir üstü HIMS hisse senedi token'ı satın almak için kullanır;

3. Bu HIMS hisse senedi token'ları BONER/HIMS AMM likidite havuzuna enjekte edilir;

4. Son olarak kullanıcı 100 dolar değerinde BONER token'ı çıkarır.

Moderatör: Anladım! Yani görünüşte Hims satıp BONER alıyorsun, ama aslında fon akışı ABD hisse senedi token'larını temel likidite havuzuna enjekte ederek hisse senedi spotunu kilitliyor.

AJC: Evet, tamamen doğru! Bunu HIMS'i depolamış gibi düşünebilirsin.

Bu aynı zamanda bir başka temel olguyu da açıklıyor: Örneğin geçenlerde AMC hissesi ve zincir üzerindeki token'ı CINEMA'daki anormal hareketlilik. O zaman zincir üzerindeki AMC spot likiditesi son derece sığdı, yalnızca yaklaşık 40.000 dolar civarındaydı; bu da zincir üzerindeki fiyatın ciddi şekilde sabit kurundan sapmasına (Depeg) neden oldu.

Geleneksel kurumları gerçek dünyadaki ABD hisse senetlerini zincire taşımaya iten tek motivasyon "risksiz arbitraj"dır. Zincir üzerindeki Meme tokenlarına yönelik çılgın alım dalgası, havuzdaki hisse senedi tokenlarının fiyatını yalnızca %0,5 bile yükseltse, geleneksel arbitraj piyasa yapıcıları anında ABD hisse senedi spot piyasasında alım yapar, çapraz zincirle token basar ve zincire atarak primi sömürür.

Bu, geleneksel ABD hisse senedi gerçek likiditesini zorla zincire çeken temel volan mekanizmasıdır. Dün tek bir günde, Robinhood zincirindeki gerçek dünya varlıklarının (RWA) toplam kilitli değeri %30'dan fazla arttı. Bu mekanizma gerçekten büyük ölçekte işliyor, ancak burada çok ölümcül bir risk gizli: ABD hisse senedi tokenları yalnızca ABD hisse senedi piyasasının resmi işlem saatlerinde (veya uzatılmış seans öncesi/sonrası dönemlerde) basılabilir ve itfa edilebilir.

Hafta sonu geldiğinde, ABD borsası kapalıyken tüm Mint ve Redeem (basım/itfa) kanalları kilitlenir. Bu, bazı tokenların hafta sonu ani bir yükseliş yaşadığında zincir üzerindeki likidite havuzunun arbitrajla dengeleyememesine yol açar—örneğin zincirdeki AMC tokenı bir ara 400 dolara fırladı, oysa piyasa dışındaki gerçek hisse fiyatı hiç de öyle değildi! Piyasa yapıcılar Pazartesi açılışından önce arbitraj yapmak için kesinlikle devreye giremez.

Bu yüzden işlem yaparken son derece dikkatli olmalısınız. Hafta sonu ABD borsası kapalıyken veya zincirdeki havuz likiditesi aşırı düşükken, bu eşleştirilmiş hisse senedi tokenlarını körü körüne kapmayın; aksi takdirde piyasa yapıcılara bedava aşırı kâr marjı sunmuş olursunuz.

Moderatör: Peki HIMS hisse senedi ABD borsa işlem saatlerinde aniden bir kara kuğu olayı yaşayıp 15 dakikada %50 düşerse, BONER tokenı da çöker mi? Neden?

AJC: Kesinlikle çöker.

Çünkü AMM otomatik piyasa yapıcı, en klasik sabit çarpım formülünü (x * y = k) izler. Havuzdaki iki varlığın fiyatlama mantığı sıkı sıkıya bağlıdır. Ek perakende alım veya satım olmadığı saf vakum varsayımı altında, taraflardan birinin (HIMS hissesi) dış adil itibari değeri yarıya düşerse, havuzun göreceli dengesini korumak için diğer tarafın (BONER) itibari para birimiyle hesaplanan defter değeri de anında %50 kayba uğrar.

Moderatör: Yani fiziksel mekanizma açısından gerçekten 1:1 derin bağlılar!

AJC: Evet. Elbette gerçek işlemlerde perakende alım-satım davranışları oranı bozabilir. Örneğin hisse yarıya düşse bile, perakende yatırımcılar bu seviyede BONER'a inanç besleyip çılgınca dip alımı yaparsa, düşüşün bir kısmı dengelenebilir; ancak dış alım-satım değişkenleri tamamen çıkarılırsa, ikisi temel değerde 1:1 ayna gibi senkronize hareket eder.

Sunucu: Bu tasarım gerçekten dâhiyane! Bu, az önce bahsettiğin Saratoga vakasını mükemmel şekilde doğruluyor.

Birkaç ay önce ben de AMC'ye aşırı derecede takmıştım. AMC, hisse fiyatı üzerinde oyun oynamakta son derece usta bir şirket. 2022'de, doğrudan yeni hisse ihraç etmeden dolaylı yoldan sermaye toplayıp hisseyi sulandırmak için APE adında bir imtiyazlı hisse çıkardılar ve tüm AMC hissedarlarına 1:1 oranında havadan dağıttılar. O şey sonunda tamamen başarısız olup sıfırlandı, ama bu sayede birkaç yüz milyon doları başarıyla toplayıp götürdüler.

Bugün olsa, AMC neden doğrudan Robinhood Chain üzerinde resmi bir APE tokeni çıkaramasın? AMC'nin şu anki gerçek toplam piyasa değeri sadece 2 milyar dolar civarında—şu an zincirde ortaya çıkan bir AI Meme'in piyasa değeri 300 milyona ulaşabiliyor, GOAT 1,5 milyara fırlamıştı, en üst düzey diğer Meme'lerden bahsetmiyorum bile. AMC yönetimi ana hisse senedine sonsuz alım likiditesi enjekte etmek istiyorsa, bu kesinlikle çok daha iyi bir kanal olurdu!

Vlad, halka açık bir ortamda sıradan bir AMC'den asla özel olarak bahsetmez; ama Robinhood zincirinde tek günde milyarlarca dolarlık işlem hacmi toplayan bir APE tokeni olsaydı, bu sektör algısını yeniden yazan süper bir anlatı olurdu.

Bu yüzden söylediklerine çok katılıyorum: hisse senedi Meme'lerinin marjinal beklentisi, akıl almaz bir seviyeye tamamen yükseltildi. Solana'daki bir AI tokeninin tavanı, OpenAI'de sıradan bir programcının gelişigüzel attığı bir tweet olabilir; ama en üst düzey bir hisse senedi Meme'inin anlatı tavanı, halka açık şirketin CEO'sunun kendisi, hatta tüm Wall Street perakende ordusu olabilir!

AJC: Teorik olarak öyle, ama kişisel olarak temkinli olduğum nokta şu: Halka açık bir şirketin doğrudan resmi kimlikle Meme tokeni çıkarması, mevcut düzenleyici yasalar çerçevesinde hâlâ büyük bir engelle karşı karşıya. Düzenleyici çerçeve yavaş yavaş netleşse de, halka açık şirketlerin menkul kıymet niteliği taşıyan tokenlere bulaşması hâlâ yüksek gerilim hattı.

Yine de eminim ki, gelecekte kesinlikle cesur olup ilk adımı atacak bazı küçük piyasa değerli halka açık şirketler Meme tokeni topluluklarını aktif şekilde kucaklayacak. Yaklaşım daha çok "topluluk geri ödemesi ve kültür inşası" yönünde olabilir—örneğin bu Meme tokenine sahip olmak, özel ürün indirimleri veya belirli hissedar seviyesinde ayrıcalıklar açabilir, 2021'deki NFT topluluklarının oyun planını yeniden canlandırabilir.

Ama bu en önce gelen şey olmayacak. Bence daha önce saldıracak olan kesinlikle WallStreetBets (Reddit perakende yatırımcılarının kalesi) grubu olacak. Onlar hızla şunu fark edecek: Zincir üzerindeki hisse senedi Meme'lerinin likidite kaldıracını kullanmak, ABD borsasındaki ana hisse senetlerinde "short squeeze" (açığa satış sıkıştırması) tetiklemek için mükemmel yeni nesil bir finansal araç!

Elbette, kişisel olarak beyan ederim ki, menkul kıymet piyasalarını manipüle etmeyi asla teşvik etmiyorum ve bu tür eylemlere asla katılmıyorum.

Aslında zincir üzerinde bu tür belirtileri şimdiden görmeye başladık. Yüksek oranda açığa satılmış küçük piyasa değerli hisseler tokenize edildikten sonra, perakende yatırımcılar zincir üzerindeki son derece agresif fon havuzlarını kullanarak fiyatı yukarı itiyor ve geleneksel piyasadaki açığa satış pozisyonlarını ters yönde sıkıştırmaya (short squeeze) çalışıyor.

Elbette, tüm bunlar kripto yerli çevrelerinin kendi kendine eğlenmesi de olabilir—belki kripto çemberinin dışında kimse bu temel eşlemenin umurunda değil, heyecan geçince herkes kaçar. Ama kripto dünyasında uzun süre dayanmak için, genellikle uzun vadeli iyimserlik ekstra getiri oranları getirir.

Geleneksel ABD hisse senedi şirketleri bu sayede hayatları boyunca hisselerini asla almayacak yepyeni bir Z kuşağı alıcı kitlesine ulaşabilir. Ben belki AMC sinemalarına hiç gitmem, ama eğer bu token bana filmlerde indirim sağlarsa ve zincir üzerinde para kazandırırsa, dolaylı olarak AMC'ye sahip olmayı kabul ederim.

Bu sektör geçen hafta tam anlamıyla alevlendi ve tavanı eski ölçütlerle ölçülemez. Bildiğin gibi, Solana üzerinde yeni çıkan bir hayvan meme coin'i en fazla on milyonlarca dolara ulaşabiliyor, ama ABD'nin en büyük hisseleri ile zincir üzerindeki şenliğin birleşiminden doğan lider ne kadar yükseğe çıkabilir? Kimse bilmiyor.

Yepyeni bir oyun kuralıyla karşı karşıyayken, içinde olmak en heyecan verici olanı.

Ana akım coin'ler nasıl ilerleyecek?

Moderatör: Son olarak sana bir soru daha soracağım, bugünkü sohbet çok derin ve çok heyecanlıydı—şu an ana akım coin'lerin (Majors) gidişatını ve kripto döngüsünün hangi noktasında olduğumuzu nasıl değerlendiriyorsun? Özellikle Bitcoin, sence piyasa bundan sonra nasıl hareket eder?

AJC: Ben Bitcoin'in "sürekli boğası"yım (Perma Bull), Bitcoin'e her zaman olumlu bakarım.

Bana göre, en kötü uç senaryo zaten yaşandı. Örneğin Bitcoin 60.000 dolara yakın düştüğünde, piyasada panik ve açığa satış baskısı vardı ama fiyat daha aşağı itilemedi. Madem o durum bile onu daha düşüğe itemedi, "küresel makro likiditenin tamamen çökmesi" gibi mücbir sebepler dışında, Bitcoin'in büyük ölçüde yeni dip yapmasını hayal etmekte zorlanıyorum. Elbette, makro düzeydeki kara kuğular benim yetki alanımda değil, özgün bir görüşüm yok, bu yüzden onu temel değişken olarak aşırı varsayımlara sokmuyorum.

Şu an için, piyasanın sağlıklı bir "boğa birikimi" (Bullish Consolidation) aşamasında olduğunu düşünüyorum. Daha önce güçlü bir yukarı yönlü itki yaşandıktan sonra, Bitcoin ve tüm kripto piyasası son bir yıldan fazla süredir ciddi şekilde baskılanmış ve yeterince sert temizlenmiş durumda. Bazı insanların rahatça "Bu ayı piyasası aslında çok düşmedi" dediğini görüyorum; dolar bazlı mutlak geri çekilme açısından bakıldığında, kağıt üzerinde gerçekten o kadar abartılı görünmüyor.

Ancak kripto varlıklardaki düşüşü altın baz alarak hesaplarsak, kayıplar gerçekten felaket boyutunda.

Sunucu: Evet, altınla karşılaştırıldığında gerçekten içler acısı.

AJC: Üç kripto ayı piyasasını tamamen deneyimlemiş eski bir oyuncu olarak, kişisel görüşüm bu ayı piyasasının psikolojik işkence açısından şimdiye kadarki en kötüsü olduğu yönünde.

Önceki ayı piyasası aslında net bir şekilde ölümcüldü: Herkes çöküşün nedenini açıkça biliyordu—bir dizi açık Ponzi şeması patladı, Three Arrows Capital battı, FTX tamamen iflas etti. Nedenler çok spesifik ve şeffaftı, herkes tümörün nerede olduğunu biliyordu; bu tasfiye baskısını ve kalan riskli bölgeleri temizlediğiniz sürece piyasa dibi bulup toparlanabilirdi.

Ama bu seferki düşüş anlamsızca gerçekleşti, piyasa son derece kasvetli ve kırılgan. İnsanlar temel baskının tam olarak nereden geldiğini anlayamıyor; bilinmeyen en korkutucu olan şey—hastalığın nedenini teşhis edemiyorsanız, bu karanlık bulutun ne zaman tamamen dağılacağını asla bilemezsiniz.

Sunucu: Kesinlikle katılıyorum, %100 bu his.

AJC: Ama tam da bu yüzden, şu anki ana görüşüm şu: Kripto piyasası çok uzun süredir baskı altında; en ufak bir kıvılcımda yukarı doğru patlamak için aşırı istekli. Sahadaki neredeyse herkes boşta, kıyıdan izliyor.

Geçenlerde piyasanın bazı makro likidite gevşeme beklentilerine veya politika yorumlarına verdiği sert tepkileri gördünüz; duygularda en ufak bir rüzgar estiğinde, sermaye çılgınca alıma koşuyor.

Bir sonraki süper ana yükseliş dalgasını tetikleyecek spesifik olumlu katalizörün ne olacağını tam olarak tahmin edemem, ancak bu darbeli toparlanmanın yaydığı en güçlü sinyal şu—şu anki kripto piyasası aktif olarak yükselmek için her türlü nedeni arıyor ve er ya da geç yeterli nedeni bulacaktır.

Şu anki konumda, daha derin düşüş için kalan nedenler çok az; ancak piyasayı ateşleyebilecek potansiyel olumlu haberler sayısız. Bu benim temel analizim.

Sunucu: Harika söyledin. Kardeşim, bu rüya gibi 'galibiyet serisi' için seni bir kez daha içtenlikle tebrik ediyorum. Ticaretinin her adımını takip etmekten büyük keyif alıyorum; piyasanın nabzını hissetme konusunda kesinlikle en ön saflardasın.

Seninle sohbet etmek her zaman eşsiz bir zevk. Stüdyoya geldiğin için tekrar teşekkürler!

Orijinal Bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia