TL;DR
·SemiAnalysis, DeepMind liderlik değişikliğinin ardından Google Cloud'un kısa vadede en büyük kazanç sağlayan taraf olabileceğini düşünüyor.
·Alphabet'in ikinci çeyreğinde Google Cloud geliri yıllık bazda %82 artışla 24,768 milyar dolara ulaştı, bulut işi birikmiş siparişleri 514 milyar dolara çıktı.
·Rapor, 150 milyar doları aşan TPU sistemi siparişlerinin Google Cloud'un 2027 gelir büyüme oranını yaklaşık %150'ye çıkarabileceğini tahmin ediyor.
·Bu tahmin, sipariş teslimatı, müşteri finansmanı ve gelir tanıma hızına bağlı olup, sistem satışlarının değerlemesi geleneksel bulut hizmetlerinden daha düşük olabilir.

7 Ağustos'ta SemiAnalysis bir rapor yayınlayarak, Google DeepMind liderlik değişikliğinin ardından Google Cloud'un kısa vadede en büyük finansal kazanç sağlayan taraf olabileceğini belirtti.

Rapor, personel değişikliklerini Google'ın içindeki hesaplama gücü dağılımıyla ilişkilendiriyor. TPU, Google'ın öncü modeller geliştirmesi ve bulut işini genişletmesi için ortak bağımlı olduğu kıt bir kaynaktır. Daha fazla hesaplama gücünün Gemini eğitimine ayrılması, Google'ın öncü modelleri yakalamasına yardımcı olacak; daha fazla TPU'nun dış müşterilere akması ise daha hızlı bir şekilde Google Cloud gelirine, birikmiş siparişlere ve kâra dönüşecektir.

SemiAnalysis buna dayanarak agresif bir dizi tahmin sunuyor: TPU sistemi satışları, Google Cloud'un 2027 gelir büyüme oranını yaklaşık %150'ye çıkarabilir; bu, raporda listelenen satıcı konsensüs beklentisi olan %64'ün belirgin şekilde üzerindedir ve Alphabet'in o yılki hisse başına kârına yaklaşık 3 dolar katkı sağlar.

DeepMind'de liderlik değişikliği, piyasa hesaplama gücü akışını yeniden değerlendirmeye başlıyor

Axios'un haberine göre, Demis Hassabis Google DeepMind CEO'luk görevinden ayrılarak DeepMind Yönetim Kurulu Başkanı ve Alphabet Baş Bilim İnsanı oldu; eski DeepMind CTO'su Koray Kavukcuoglu günlük yönetimi devraldı ve Alphabet CEO'su Sundar Pichai'ye rapor veriyor.

Aynı zamanda Jeff Dean, Sanjay Ghemawat, Oriol Vinyals ve Quoc Le Google'dan ayrılarak ortaklaşa Discovery Loop adlı bir yapay zeka araştırma kurumu kurdular. Google, kurucu yatırımcı olarak katılacak ve onlarla bulut hizmeti iş birliği kuracak.

Bu dönemdeki ayarlama, piyasada Google'ın bilgi işlem kaynaklarını dağıtım stratejisinin yeniden değerlendirilmesine yol açtı. Aynı TPU'lar hem Gemini eğitimini ve çıkarımını desteklemek, hem de Google Cloud üzerinden dış AI laboratuvarlarına ve kurumsal müşterilere sunulmak, hem de AI veri merkezleri işleten özel amaçlı kuruluşlara komple satılmak üzere kullanılabiliyor.

Farklı dağıtım yöntemleri farklı getirilere karşılık geliyor. Gemini'ye ayrılan bilgi işlem gücü, Google'ın öncü model alanındaki rekabet gücüyle ilgili; ticari müşterilere yönlendirilen TPU'lar ise Google Cloud'un gelirine ve birikmiş siparişlerine daha hızlı girebiliyor.

SemiAnalysis, Google Cloud başkanı Thomas Kurian'ın iç bilgi işlem rekabetindeki etkisinin arttığını değerlendiriyor. Daha fazla TPU ve destekleyici altyapının dış müşterilere akmasıyla, Google Cloud daha büyük bir gelir esnekliği elde edebilir.

DeepMind'ın Google AI bilgi işlem kaynaklarındaki payı düşüyor

Ancak Alphabet, bu organizasyonel ayarlamayı Gemini geliştirmesindeki aksaklıklara bağlamadı. Şirket, ikinci çeyrek kazanç çağrısında Gemini 4'ün şimdiye kadarki en iddialı ön eğitimini gerçekleştirdiğini ve AI hizmetlerinin hâlâ arz kısıtlamalarına tabi olduğunu belirtti. Pichai ayrıca, TPU dağıtımının öncelikli görevinin, Google'ın öncü AGI rekabetine katılmak için gereken bilgi işlem gücüne sahip olmasını sağlamak olduğunu vurguladı.

Şu anda Google, Gemini'nin bilgi işlem önceliğini düşürdüğünü açıklamadı. "Gemini önceliğinin düşmesi", SemiAnalysis'ın personel değişiklikleri ve kaynak akışına dayalı bir çıkarımıdır; Google'ın doğruladığı bir stratejik ayarlama değildir.

Bulut geliri %82 arttı, TPU sistemi satışları büyüme yapısını yeniden şekillendirmeye başladı

Alphabet'in ikinci çeyrek kazanç raporu, Google Cloud gelirinin yıllık %82 artışla 24.768 milyar dolara ulaştığını ve bulut işi birikmiş siparişlerinin 514 milyar dolara yükseldiğini gösteriyor. Google'ın kendi model API'sinin işlem hacmi dakikada yaklaşık 22 milyar token'a ulaştı; önceki çeyrekte bu rakam 16 milyardı.

Google Cloud'un hızlı büyümesi tamamen geleneksel bulut hizmetlerinden gelmiyor. Alphabet, müşteri veri merkezlerine komple TPU sistemleri teslim etmeye başladı ve ikinci çeyrekte ilk kez ilgili geliri doğruladı. Şirket, TPU sistemi satış sözleşmelerinin bulut işi birikmiş siparişlerine dahil edildiğini ve mevcut sözleşmelerden elde edilen gelirin büyük kısmının 2027'de muhasebeleştirilmesinin beklendiğini belirtti.

Bu, Google Cloud'un gelir yapısının değişmekte olduğu anlamına geliyor. Geçmişte bulut gelirleri esas olarak bilgi işlem, depolama, veritabanı ve AI platformları gibi sürekli hizmetlerden geliyordu; şimdi ise tam TPU sistemi satışları yeni bir büyüme kaynağı haline gelmeye başladı.

Doğrudan Anthropic'e satılan TPU sevkiyatlarının payı

SemiAnalysis tahminine göre, TPU sistemi satışlarının brüt yöntemle muhasebeleştirilen geliri GW başına yaklaşık 35 milyar dolar olup, 2026 yılının ikinci çeyreğinde muhasebeleştirilen ilgili gelir yaklaşık 1,2 milyar dolardır. Hesaplamalarına göre, bu gelir hariç tutulduğunda Google Cloud çekirdek işinin yıllık büyüme oranı hâlâ %70'in biraz üzerindedir; TPU sistemi satışları dahil edildiğinde ise genel büyüme oranı %82'ye yükselir.

İki gelir türünün ekonomik nitelikleri aynı değildir. Geleneksel bulut işi esas olarak müşteri yenilemelerine, bilgi işlem kullanımına ve platform bağlılığına bağlıdır; TPU sistemi satışları ise büyük ölçekli AI altyapı projelerine daha yakındır ve toplu teslimat gerçekleştiğinde çeyreklik veya yıllık gelir büyüme oranını önemli ölçüde yükseltebilir.

150 Milyar Dolarlık Sipariş Onay Bekliyor, 2027 Büyüme Oranı %150'ye Ulaşabilir

SemiAnalysis'in en çarpıcı tahmini TPU sistemi birikmiş siparişlerine ilişkindir.

Rapor, Google Cloud'un TPU sistemiyle ilgili birikmiş siparişlerinin şu anda 150 milyar doları aştığını tahmin ediyor. Bu siparişler planlandığı gibi teslim edilir ve 2027'de muhasebeleştirilirse, Google Cloud'un o yılki gelir büyüme oranı yaklaşık %150'ye ulaşabilir; raporda listelenen satıcı konsensüs beklentisi ise yaklaşık %64'tür.

Google Cloud gelir büyüme oranı tahmini

Alphabet'in resmi olarak açıkladığı 514 milyar dolarlık bulut işi birikmiş siparişleri TPU sistemi satışlarını içeriyor ancak TPU siparişlerinin boyutu ayrıca açıklanmıyor. Bu nedenle, 150 milyar doları aşan rakam SemiAnalysis model hesaplamalarından gelmektedir.

Raporda kullanılan yaklaşık 35 milyar dolar/GW gelir muhasebeleştirme ölçütüne göre, birkaç GW'lık bir proje bile Google Cloud'un büyüme eğrisini önemli ölçüde değiştirebilir. SemiAnalysis ayrıca, AI laboratuvarlarının büyük ölçekli bilgi işlem gücü satın almaya devam etmesiyle önümüzdeki çeyreklerde daha fazla birkaç GW'lık işlemin ortaya çıkabileceğini ve Google Cloud'un kalan yükümlülüklerine 250 milyar doların üzerinde yeni TPU siparişi eklenebileceğini öngörüyor.

Kâr tarafında da destek sağlanabilir. SemiAnalysis, TPU sistemi satışlarının EBIT marjının, çekirdek bulut işinin %30'un biraz üzerindeki seviyesinin hafif altında olduğunu, ancak Google Cloud'un genel EBIT marjının yine de %35 ila %39 arasında kalabileceğini öngörüyor. Yüksek gelir büyüme hızı ve daha yüksek kâr marjlarının birleşik etkisiyle, ilgili iş 2027'de Alphabet'e hisse başına yaklaşık 3 dolar katkı sağlayabilir.

Böylece SemiAnalysis, bir yapay zeka departmanı personel değişikliğini tam bir finansal zincire dönüştürüyor: Gemini organizasyon değişikliği hesaplama kaynaklarının dağıtımını etkiliyor, daha fazla TPU harici müşterilere yöneliyor, sistem satışları bulut işinin birikmiş siparişlerini genişletiyor ve sonunda Google Cloud gelirine ve Alphabet kârına ulaşıyor.

Gemini geride kalsa bile Google, yapay zeka yarışından para kazanmaya devam edebilir

SemiAnalysis, Gemini'nin uzun vadeli rekabet gücüne karşı belirgin bir karamsarlık taşıyor, ancak yatırımcılar için finansal raporlarla doğrulanması daha kolay olan soru şu: Pahalı TPU kümelerini sonuçta kim kullanacak, kim ödeyecek ve bu siparişler Google Cloud gelirine dönüşebilecek mi?

Rapor, Gemini birinci taraf API'sinin token büyüme hızının yavaşladığını belirtiyor. 2026'nın ilk çeyreğinde, işlem hacmi dakikada 10 milyardan 16 milyara yükselerek çeyreklik bazda %60 arttı; ikinci çeyrekte 22 milyara çıktı, ancak artış oranı yaklaşık %38'e düştü.

Bu, Gemini kullanımının düştüğü anlamına gelmiyor, sadece büyüme hızının yavaşladığını gösteriyor. Google resmi olarak hala model API talebinin güçlü olduğunu, şirketin hesaplama kaynağı tedarik kısıtlamalarıyla karşı karşıya olduğunu ve Gemini 4'ün ön eğitiminin devam ettiğini belirtiyor.

Gemini birinci taraf API geliri ve büyüme hızı

Bu arada Google'ın kurumsal yapay zeka platformu yalnızca Gemini'yi barındırmıyor, aynı zamanda müşterilere Claude gibi üçüncü taraf modelleri de sunuyor. Google'ın kendi geliştirdiği model her zaman önde olmasa bile, Google Cloud hala hesaplama gücü, platform hizmetleri ve TPU sistemleri satarak tüm yapay zeka sektörünün sermaye harcamalarını yakalama fırsatına sahip.

Discovery Loop da bu döngüye dahil olabilir. Google yalnızca bu kuruluşun kurucu yatırımcısı değil, aynı zamanda onunla bulut hizmeti iş birliği de kuracak. SemiAnalysis ayrıca, Google'dan ayrılan araştırmacıların dış yatırımcılardan ve Google ile bağlantılı sermayeden finansman sağlayabileceğini ve bu fonların bir kısmını Google Cloud'daki hesaplama kaynaklarını satın almak için kullanabileceğini öne sürüyor.

Bu, sezgisel olmayan bir iş sonucunu beraberinde getiriyor: Google, ön saflardaki model rekabetinde baskı altında olsa bile, bulut altyapısı sayesinde dış yapay zeka yatırımlarından gelir elde etmeye devam edebilir.

Yatırımcı Metrikleri: %150 Büyüme Hızının Ardında, TPU Siparişlerinin Gerçek Değeri Hâlâ Test Edilmeyi Bekliyor

TPU sistemi satışları Google Cloud gelirini hızla büyütebilir, ancak bu gelirin ne kadar yüksek bir değerlemeyle karşılanacağı, piyasanın sürdürülebilirliğini nasıl değerlendirdiğine bağlıdır.

Geleneksel bulut işleri, müşteri yenilemeleri ve kullanım artışına dayanır; gelir nispeten istikrarlıdır ve platform geçiş maliyetleri müşteri sadakatini güçlendirir. TPU sistemi satışları ise büyük ölçekli altyapı projelerine daha yakındır; tek işlem tutarları yüksektir, ancak gelir teslimat ilerlemesi, veri merkezi inşaatı ve müşteri finansmanından kolayca etkilenir. Siparişlerin yoğun şekilde onaylanması yüksek büyüme getirse bile, piyasa donanım işlerine kıyasla daha düşük bir değerleme uygulayabilir.

SemiAnalysis, Google Cloud'un şu anda 150 milyar doların üzerinde TPU sistemi birikmiş siparişe sahip olduğunu ve önümüzdeki çeyreklerde 250 milyar doların üzerinde yeni sipariş eklenebileceğini öngörüyor. Bu rakamlar henüz Alphabet tarafından ayrıca açıklanmadı; sonuçta ne kadar gelire dönüşeceği, TPU'ların zamanında tedarik edilip edilemeyeceğine, müşteri veri merkezlerinin faaliyete geçip geçemeyeceğine ve ilgili finansmanın sorunsuz tamamlanıp tamamlanamayacağına bağlı.

Gemini'nin uzun vadeli rekabet gücü de bu iş modelini etkileyecektir. Kısa vadede, daha fazla hesaplama gücünün dışarıya satılması Google Cloud gelirini artırabilir. Google ön saflardaki model alanında sürekli geride kalırsa, bulut platformunun Anthropic gibi üçüncü taraf modellere bağımlılığı artabilir ve Google'ın model ekosistemindeki pazarlık gücü ile müşteri sadakati de baskı altına girebilir.

Önümüzdeki dönemde yatırımcıların iki metriğe odaklanması gerekiyor: TPU sistemi siparişlerinin 2027'deki gelir onaylama ölçeği ve Google Cloud kar marjının SemiAnalysis'in öngördüğü %35 ila %39 aralığında korunup korunamayacağı.

Siparişler sorunsuz teslim edilirse, Google Cloud'un 2027 gelir büyüme hızı %150'ye yaklaşabilir ve Alphabet'in yapay zeka büyümesi yeni bir dayanak kazanır. Teslimat gecikirse veya kar marjı beklentilerin altında kalırsa, bu büyüme daha çok büyük donanım siparişlerinin tetiklediği bir gelir sıçraması olarak görülebilir ve değerleme artış alanı da sınırlı kalır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia