Yazan: Jia Liu, Zhang Sheng BeatZ

Son zamanlarda Silikon Vadisi çevrelerinde dolaşan dedikodular arasında, Oracle kurucusu Ellison'ın altıncı eşi Çinli eşiyle Los Angeles Newport'ta alışverişe çıkması ve eski dünyanın en zengin insanı Musk'ın SpaceX hisse fiyatı düştükten sonra tekrar Elden Ring'e dalması yer alıyor.

Bu, Musk'ın yüksek stres dönemlerinde kendini oyunlara kaptırması ilk kez değil. 2022'de Twitter'ı satın almaya karar verdikten sonra, Vancouver'daki bir otelde sabah 5:30'a kadar Elden Ring oynamıştı. Bu, Musk'ın eski kız arkadaşı tarafından söylendi ve daha sonra Musk Biyografisi'ne yazıldı.

Bu sefer Musk'ın kaygısı, SpaceX hisse fiyatındaki büyük düşüşten kaynaklanıyor.

12 Haziran'daki ilk işlem gününde SpaceX 161 dolardan kapandı ve piyasa değeri 2,1 trilyon doları aşarak doğrudan ABD hisse senetlerinde ilk altıya girdi. Dört gün sonra, 16 Haziran'da, gün içinde 225,64 dolarlık tarihi zirveye ulaştı ve piyasa değeri bir an için 2,94 trilyon dolara çıkarak Microsoft'u kısa süreliğine geçti. Musk'ın o günkü serveti 1,45 trilyon dolara ulaştı ve bu, insanlık tarihinde kaydedilen en zengin an oldu.

Yedi hafta sonra bugün ise hisse fiyatı 225,64 dolarlık zirveden 114 dolara düştü, neredeyse yarı yarıya azaldı ve piyasa değeri yaklaşık 1,2 trilyon dolar buharlaştı. Musk'ın kişisel kağıt üzerindeki serveti 750 milyar doların üzerinde eridi.

Musk'a yakın kişiler, son zamanlarda aşırı derecede Elden Ring oynamaya daldığını, çalışanlarından kendisi için oynamalarını istediğini ve hatta toplantılar sırasında bile oyun oynadığını söylüyor. Toplantılarda küfür ederek çalışanları azarlamak artık normal. Akşam toplantılarına sık sık geç kalıyor veya hiç gelmiyor, hatta akşam 8'deki toplantı gece 2'ye ertelendiğinde bile hâlâ onu bekleyenler oluyor.

Bu haberlerin doğruluğunu teyit edemesek de, bu hafta Musk'ın kaygısı gerçekten zirveye ulaştı çünkü SpaceX'in bu hafta Salı günü yayınlanan ilk mali raporu, Perşembe günkü ilk büyük ölçekli kilit açılım gününe denk geldi.

1,2 Trilyon Dolarlık Buharlaşmanın Sorumlusu Kim?

16 Haziran'da, işlem görmeye başladıktan 4 gün sonra SpaceX'in piyasa değeri bir an için 2,94 trilyona ulaştı.

Ancak bu uzun sürmedi. Düşük dolaşım ve yüksek değerlemeye sahip SpaceX, 51 günlük tek yönlü bir düşüş yaşadı. Bugün itibarıyla SpaceX'in piyasa değeri yaklaşık 1,2 trilyon dolar buharlaştı.

En çok etkilenen kişi şüphesiz Elon Musk'ın kendisi oldu. Yaklaşık 4,8 milyar SpaceX hissesi, ayrıca 8,40 dolar kullanım fiyatlı 350 milyon opsiyon ve yaklaşık 700 milyon Tesla hissesi bulunuyor.

22 Haziran'da SPCX tek günde %16,4 düştü ve o gün 152 milyar dolar kaybetti. 1 Temmuz'da serveti 1 trilyonun altına inerek resmen trilyoner unvanını kaybetti. 16 Temmuz'da Starship fırlatması iptal edildi ve yine tek günde 45 milyar dolar kaybetti. 27 Temmuz'da serveti 695,7 milyar dolara geriledi. Beş hafta içinde Musk'ın serveti yaklaşık 750 milyar dolar buharlaştı; bu kayıp, dünyanın en zengin ikinci ve üçüncü kişilerinin servetlerinin toplamını aştı.

En "dili tutulmuş, acıyı içine gömen" kesim ise hiçbir zaman tek bir SpaceX alım emri vermemiş milyonlarca Amerikalı emeklilik hesabı sahibi.

7 Temmuz'da SpaceX, Nasdaq 100 endeksine dahil edildi. Eski kurallara göre yeni halka arz edilen şirketlerin üç aylık "olgunlaşma süresi" beklemesi gerekiyordu. Nasdaq, SpaceX için özel olarak kural değiştirdi: Mevcut bileşen şirketlerin toplam piyasa değerini aşan şirketler bekleme süresini atlayabilir. SpaceX, yalnızca 15 işlem günü sonra endekse dahil edildi ve bu, Nasdaq 100 tarihindeki en hızlı dahil edilme oldu.

JPMorgan'ın tahminine göre, yalnızca yaklaşık 480 milyar dolar yönetim varlığına sahip ve Nasdaq 100'ü takip eden en büyük ETF olan Invesco QQQ tröst fonu, yaklaşık 4,3 milyar dolarlık pasif alım talebi yarattı. Nasdaq 100'ü takip eden tüm ürünler toplandığında 200'den fazla fon ve yaklaşık 800 milyar dolar yönetim varlığı bulunuyor; toplam pasif fon akışı 22 milyar ila 27 milyar dolar arasında. Bu paranın büyük çoğunluğu 6 Temmuz kapanışı ile 7 Temmuz açılışı arasında piyasaya girdi; o sırada SPCX'in fiyat aralığı 157 ila 161 dolardı. 22 Temmuz itibarıyla QQQ, 39,7 milyon SPCX hissesi tutuyordu; piyasa değeri 4,57 milyar dolar ve portföy ağırlığı %0,98'di.

Yani milyonlarca 401(k) sahibi, yaklaşık 160 dolar seviyesinden SpaceX hissedarı oldu. Ve portföylerine, 2025'te net zararı 4,9 milyar dolar olan, fiyat/satış oranı 115 katın üzerinde olan ve henüz bir aylık bile olmayan bir hisse eklendi. 3 Ağustos kapanış fiyatı olan 114,53 dolara göre, gerçekleşmemiş kayıp oranı yaklaşık %28.

Ve bu alım kararı, kendileri tarafından verilmedi.

SpaceX bugün gerçekte nasıl bir şirket?

2 Şubat 2026'da SpaceX, Elon Musk'ın yapay zeka şirketi xAI'yı tamamen hisse senedi takasıyla satın aldı; değerleme 250 milyar dolar olarak belirlendi ve birleşen kuruluşun değeri 1,25 trilyon dolar oldu. Mayıs ayında Musk, xAI'nin artık bağımsız bir şirket olarak var olmayacağını duyurdu. 6 Temmuz'da resmi olarak SpaceXAI olarak yeniden adlandırıldı. Marka tescil başvurusunda şunlar yazıyordu: uydu veri merkezleri, yörünge bilişim hizmetleri, yapay zeka yazılımı. Musk'ın gerekçesi, küresel yapay zeka elektrik talebinin "yer tabanlı çözümlerle karşılanmasının kesinlikle imkansız olduğu" ve veri merkezlerini uzaya taşımanın "tek mantıklı çözüm" olduğuydu. SpaceX, ABD Federal İletişim Komisyonu'na en fazla 1 milyon yapay zeka uydusu konuşlandırmak için başvuruda bulundu.

Buna Cursor'ı da ekleyin. 16 Haziran'da, hisse senedi fiyatının zirve yaptığı gün, SpaceX daha önce aldığı opsiyonları kullanarak Anysphere'i, yani yapay zeka kodlama aracı Cursor'ın ana şirketini, 60 milyar dolarlık tamamen hisse senedi takasıyla satın aldığını duyurdu. Bu, kayıtlara geçen en büyük risk sermayesi destekli startup satın alımıydı. Satın almanın amacı, Cursor'ın kodlama verilerini Grok büyük dil modelinin eğitim hattına entegre etmek ve aynı zamanda Cursor'ın xAI'nin Colossus süper bilgisayar kümesini kullanmasını sağlamaktı.

Yani, bir roket şirketi, yeni halka arz edilen hisselerini kullanarak bir yapay zeka kodlama aracı satın aldı; bunun amacı, alçak Dünya yörüngesine fırlatmayı planladığı veri merkezlerinde çalışacak bir büyük dil modelini eğitmekti.

SpaceX bundan sonra yalnızca roketler, uydular ve yer ağları için finansman sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda Musk sisteminin daha geniş teknolojik hırsları için de sermaye sağlamak zorunda kalabilir. Sorun şu ki, bilançosu hafif değil.

IPO izahnamesinde açıklanan rakamlara göre: 2025 yılı toplam geliri 18,7 milyar dolar, net zararı yaklaşık 4,9 milyar dolar. 2026 yılı ilk çeyrek geliri 4,69 milyar dolar, net zararı yaklaşık 4,3 milyar dolar ve sermaye harcamaları 10 milyar dolara yakın. Yapay zeka ile ilgili harcamaların sermaye harcamaları içindeki payı 2025'te %61 iken, 2026 başında yaklaşık %76'ya yükseldi. 2025 yılı toplam sermaye harcaması yaklaşık 21 milyar dolardı; harcanan, kazanılandan fazlaydı. İleriye bakıldığında, analistlerin ortak beklentisi 2026'da sermaye harcamalarının 48,7 milyar dolara, 2028 mali yılında ise 118,4 milyar dolara çıkacağı yönünde; aynı dönemde borcun beş kattan fazla artarak 41,7 milyar dolardan 218 milyar dolara fırlaması bekleniyor.

Peki SpaceX bugün gerçekte ne tür bir şirket?

Şöyle söylenebilir: Bu, roket ve uydu interneti üreten bir şirket değil, bir yapay zeka altyapı şirketidir. Musk, Starlink'in abonelik nakit akışını ve kendi hisselerini kullanarak yapay zeka bilişim faturalarını ödüyor.

AI departmanının içindeki durum, önceki söylentilerden çok daha kötü.

Bloomberg Businessweek, 16 Temmuz'da onlarca kaynak kişinin röportajına ve iç belgelere dayanan bir araştırma yayınladı. Bu bahar, uzun süredir Starlink mühendisliğinden sorumlu sistem operasyon yöneticisi Michael Nichols, xAI'nin başkanı olarak atandı ve bu departmanı devraldı. Musk'ın ona verdiği tek görev şuydu: Anthropic'in Claude'una yetişmek. Claude her güncelleme yaptığında, Musk Grok'un da aynı hızda takip etmesini istiyordu. İçerideki birden fazla proje doğrudan Claude adıyla anılıyordu ve Slack'te rakip ürünün adını taşıyan birkaç kanal vardı. Nichols'ın göreve başlama notunda şöyle yazıyordu: Kısa vadeli hedef, Claude'un performansına ulaşmak ve Grok'u "maksimum düzeyde faydalı" hale getirmek.

Ama Nichols, bir enkaz devraldı. Birleşme sonrasında onlarca çalışan, aralarında birçok kurucu ortak da dahil olmak üzere işten ayrıldı. Mart ayında çalışanların en fazla %30'unun işten çıkarılması planlandı, ancak sonuçta bazı kişilerin kendilerine haber verilmeden işten çıkarıldığı görüldü. İşe alım da kaos içinde felç oldu; adaylar mülakattan sonra hiçbir haber alamadı çünkü insan kaynakları departmanı yetersiz personel nedeniyle süreci bile tamamlayamıyordu. Ön eğitim ekibi bir ara beş kişinin altına düştü. İşten ayrılanlar listesinde ayrıca son eğitim sorumlusu ve yıl içinde Fransız AI şirketi Mistral'dan katılan bir kurucu ortak da vardı. Bazı çalışanlar Musk'ın muhakeme yeteneğini sorgulamaya başladı ve araba ile roket yaparak büyüyen birinin büyük dil modelleri konusunda tamamen dışarıdan biri olduğunu düşündü.

ABD teknoloji araştırma medyası The Information'ın takip raporu daha da belirleyiciydi: xAI'nin 11 orijinal kurucu ortağının tamamı ayrıldı. 50'den fazla araştırmacı ve mühendis, Meta ve yeni kurulan AI araştırma şirketi Thinking Machines Lab'a geçti. Kurucu ortakların toplu ayrılışının ardından şirket yapısı uzun süre neredeyse sürekli değişim halinde kaldı; Musk bir dönem onlarca doğrudan astını bizzat yönetti.

2028'de 118,4 milyar dolar sermaye harcaması yapmayı planlayan bir şirketin AI departmanının çekirdek araştırma ekibi boşalmış durumda, CEO onlarca kişiyi doğrudan yönetiyor ve bu CEO aynı zamanda roketleri, uyduları, nakit akışı yeni negatife dönen bir otomobil şirketini ve bir sosyal platformu da yönetiyor.

İlk finansal rapor, ilk büyük kilit açılım gününe denk geliyor

4 Ağustos Salı günü piyasa kapandıktan sonra SpaceX, halka arz sonrası ilk üç aylık finansal raporunu yayınladı. Bu, Wall Street'in bu şirketin tam operasyonel verilerini ilk kez görmesiydi.

Önce kurumların SpaceX'in bu çeyreğe yönelik beklentilerine bakalım.

S&P Global bünyesindeki Visible Alpha'nın konsensüs tahmini toplam gelirin 6,9 milyar dolar olması yönünde; Bloomberg konsensüsü 6,81 milyar dolar; Zacks konsensüsü 6,72 milyar dolar; Koyfin verisi ise 6,82 milyar dolar. Kabaca 6,8 milyar dolar civarına denk geliyor ve bu, yaklaşık %15'lik bir yıllık büyümeye ve ilk çeyrekteki 4,69 milyar dolara kıyasla çeyreklik bazda belirgin bir sıçramaya işaret ediyor. Kulağa fena gelmiyor, ancak piyasanın beklediği şey büyümenin kendisi değil, büyümenin hızlanıp hızlanamayacağı.

Zarar tarafında, kurumların hisse başına zarar beklentisi 0,22 ila 0,26 dolar arasında değişiyor; Koyfin, düzeltilmiş FAVÖK'ün yaklaşık 2,05 milyar dolar olmasını öngörüyor. 2026 yılı tamamı için hisse başına zarar beklentisi 0,64 dolar iken, 2027'de ancak hisse başına 0,63 dolar kâra dönmesi bekleniyor.

Toplam rakamlardan daha önemli olan bölüm yapısıdır. SpaceX'in şu anda üç ana iş kolu bulunuyor: Starlink uydu interneti, Falcon ve Starship fırlatma hizmetleri ile yapay zeka hesaplama gücü ve Grok büyük dil modeli. Piyasa, bu çeyrekte Starlink'in faaliyet marjının %35,9'a ulaşmasını bekliyor ve bu kârın, fırlatma ve yapay zeka segmentlerindeki faaliyet zararlarını dengelemesi öngörülüyor. Analistler ayrıca üçüncü çeyrekte Starlink gelirinin yıllık bazda %50'nin üzerinde artarak 4,7 milyar dolara ulaşmasını bekliyor.

Başka bir deyişle, 1,4 trilyon dolar piyasa değerine sahip bir şirketin tüm değerleme hikayesi hâlâ yalnızca Starlink'in tek bir iş koluna dayanıyor.

Ancak Starlink'in kendi hikayesinde de çatlaklar var. İlk çeyrek sonu itibarıyla Starlink, dünya genelinde 164 ülkede yaklaşık 10,3 milyon aboneye sahip; bu, yıllık bazda ikiye katlanma anlamına geliyor ve büyüme oldukça hızlı. Sorun şu ki, kullanıcı başına aylık ortalama gelir bir yıl önceki 86 dolardan 66 dolara düştü. Yönetim, Starlink'in denizaşırı ve düşük fiyatlı pazarlara genişlemesiyle bu rakamın düşmeye devam edeceğini söylüyor.

İlk mali rapor öncesinde, aracı kurumların SpaceX hakkındaki görüş ayrılıkları neredeyse absürt boyutlara ulaştı. Bir şirket halka arz edildiğinde, sigortacılar için bir sessizlik dönemi vardır (bu sefer 7 Temmuz'a kadar) ve ancak bu sürenin ardından analistler resmi kapsama raporları yayımlayabilir. Hedef fiyat, analistlerin kendi değerleme modellerine dayanarak verdikleri gelecek 12 aylık beklenen hisse fiyatıdır; bu, mali raporun bir tahmini değil, şirketin uzun vadeli değerine dair bir yargıdır. 7 Temmuz'da onlarca banka aynı anda ilk kapsama raporlarını yayımladı ve sonuçlar açıklandığında piyasa, görüş ayrılıklarının ne kadar uç noktalarda olduğunu gördü.

ABD yatırım bankası Raymond James'in analisti Brian Gesuale, 800 dolarla piyasadaki en yüksek hedef fiyatı verdi ve SpaceX'i "21. yüzyılın en tanımlayıcı endüstriyel altyapı şirketlerinden biri" olarak nitelendirdi; temel mantığı, Starship'in yörüngeye erişim maliyetini son derece düşük seviyelere indirebilmesi. Morgan Stanley baş analisti Adam Jonas, 2040 yılı için 3,3 trilyon dolar gelir öngörüsüne dayanarak 300 dolar verdi. Goldman Sachs analisti Eric Sheridan 205 dolar verdi. Arada ayrıca JPMorgan 225 dolar, Bank of America 235 dolar, Wells Fargo 230 dolar, UBS 210 dolar, Citi 200 dolar, Macquarie 250 dolar ve RBC 225 dolar hedef fiyatlar yer alıyor.

Ayı tarafında: HSBC, "Tut" notuyla kapsam başlatırken hedef fiyatı 115 dolar olarak belirledi; bu, 135 dolarlık ihraç fiyatının altında. S&P'nin bağımsız araştırma kuruluşu CFRA ise doğrudan "Sat" notu verdi ve 115 dolar hedef gösterdi; gerekçe olarak "aşırı agresif büyüme stratejisi, aşırı yüksek değerleme beklentileri ve belirgin sermaye yoğunluğu"nu sıraladı. Dünyanın en büyük bağımsız yatırım araştırma kuruluşlarından Morningstar'ın adil değer tahmini ise daha da düşük: sadece 62 dolar, ihraç fiyatının yarısından bile az.

Bu ihraçta toplam 23 banka yer aldı ve bunlardan 18'i hedef fiyat verdi. Medyan 225 dolar, ortalama ise yaklaşık 237 dolar. En düşük 62 dolardan en yüksek 800 dolara kadar 13 kat fark var. Hisse senedi fiyatı şu anda 114 dolar civarında ve hâlâ satıcı medyanının oldukça altında.

Görüldüğü üzere, SpaceX'i en iyi tanıyan bu grup, makul değerlemesinin hangi aralıkta olduğu konusunda bile fikir birliğine varamıyor.

Salı günkü SpaceX telekonferansına gelince.

Morgan Stanley baş analisti Adam Jonas, en son raporunda dinlemek istediği birkaç şeyi sıraladı: SpaceX'in gelecek yıl 2 gigawatt'ın üzerinde hesaplama gücü eklemeyi planlayıp planlamadığı; yeni büyük ölçekli bir bulut bilişim iş birliği olup olmadığı; Grok'un Cursor üzerindeki kullanım trendi ve Cursor'ın yıllık tekrarlayan gelir büyüme hızı. Ayrıca üç risk noktasına dikkat çekti: sermaye harcaması yönlendirmesinin yaklaşık 50 milyar doları belirgin şekilde aşması, yıl sonundan önce yeni bir finansman turu ve Starlink kullanıcı büyümesinin yavaşlaması. İlk madde neredeyse kesin olarak gerçekleşecek.

SpaceX bu kez ayrıca kendi yapay zekâ sohbet robotu Grok ile oluşturulmuş özel bir soru toplama sayfası yayına aldı; halk sorularını iletebiliyor ve oy kullanabiliyor. Bu yöntem, Tesla'nın daha önce Say Technologies ile hissedar sorularını toplama modeline benziyor. ABD'nin en büyük forum topluluğu Reddit ve perakende yatırımcı topluluğu Stocktwits'e bakıldığında, perakende yatırımcıların en yoğun talepleri iki başlıkta toplanıyor: yönetimin ilk kez bölüm bazında detaylı veri verip vermeyeceği ve Perşembe günkü kilit açılımına yönelik herhangi bir biçimde güvence verip vermeyeceği.

İlk hissedar grubu nihayet satış yapabilecek

Perşembe, 6 Ağustos'ta SpaceX'in ilk kilit açılımı gerçekleşecek.

Geleneksel 180 günlük tek seferlik açılımdan farklı olarak SpaceX, kademeli ve dalgalı bir serbest bırakma tasarladı; arzı birkaç aya yayarak tek günlük uçurum tarzı satış baskısını önledi. İlk dilimin tetikleyici koşulu, ikinci çeyrek finansal sonuçlarının açıklanmasından sonraki ikinci tam işlem günü. Hedef kitle, çalışanlar ve bazı erken dönem yatırımcılar; oran, kısıtlı hisselerinin %20'si ve en fazla 911,5 milyon hisse.

Bu rakam, SpaceX'in halka arzında toplam sattığı hisse sayısından (yeşil ayakkabı opsiyonu dahil yaklaşık 629 milyon hisse) neredeyse yarı yarıya daha fazla.

Daha somut bir karşılaştırma: Şu anda SPCX'in tüm serbestçe işlem gören hisselerinin piyasa değeri yaklaşık 86 milyar dolar. 114,53 dolar üzerinden hesaplandığında, bu gün serbest kalan satılabilir hisselerin değeri 104 milyar doları aşıyor. Yani bu gün piyasaya giren satılabilir hisse miktarı, mevcut tüm dolaşımdaki arzdan daha büyük. 104 milyar doların, 86 milyarlık bir havuzda karşı taraf bulması gerekiyor.

Hissedar yapısına gelince, çalışan hisseleri halka arzdan sonraki 70., 90., 105., 120. ve 135. günlerde beş dilim halinde her seferinde %7 oranında serbest kalacak. Musk'ın kendisi ve adı açıklanmayan birkaç büyük kurumsal hissedar ise 366 takvim günlük kilit sözleşmesi imzaladı; bu süre 12 Haziran 2027'de sona eriyor.

2019'da işe girmiş, kullanım fiyatı tek haneli rakamlarda olan bir mühendis, 114 dolardan satsa bile onlarca kat getiri elde ediyor. Onun önceliği ev peşinatı, vergi planlaması ve yoğun pozisyon riski. Bazı varlık yönetim şirketleri zaten SpaceX çalışanlarına özel hizmetler sunuyor ve Ağustos satışlarına karşılık gelen peşin vergi ödeme son tarihinin 15 Eylül olduğunu hatırlatıyor.

Satmayacağını açıkça belirten isim, ABD'li büyük teknoloji yatırım fonu Coatue. Fonun bir yatırımcısı CNBC röportajında "Ben tutacağım" dedi ve unutulmaması gereken bir söz ekledi: Yaptığı en büyük hataların hepsi kısa vade için optimize etmekten kaynaklandı. Örnek olarak Nvidia'yı gösterdi; o yıllarda satmak onun en büyük hatalarından biriydi.

ARK fonunun kurucusu "Woodie" Cathie Wood, SpaceX'in bir Tesla piyasa değeri kadar değer kaybettiği seviyede düşüşten alım yaptı.

Çinli yatırım çevrelerinin en tanınmış değer yatırımcılarından biri olan BBK'nın kurucusu Duan Yongping de bu seviyede harekete geçti. 23 Temmuz'da Xueqiu'da işlem kaydını paylaştı: SpaceX'in 115 dolar kullanım fiyatlı satım opsiyonunu sattı ve 23,26 dolar prim aldı. Bu, SpaceX vade sonunda 115 doların altına düşerse 115 dolardan hisse alacağı anlamına geliyor; aldığı primi düştüğünde gerçek maliyeti 91,74 dolar oluyor ve 92 doların altına düşmediği sürece zarar etmiyor. Vade sonunda hisse fiyatı hâlâ 115 doların üzerindeyse bu primi bedavaya kazanıyor; beş aylık getiri %25,35, yıllıklandırılmış yaklaşık %60.

En sistematik uyarı eski SEC Başkanı Gensler'den geldi. Yaşanacakları "büyük yeniden dengeleme" olarak adlandırdı ve şöyle dedi: "Tüm o risk sermayesi fonları ve egemen varlık fonları, riski masadan kaldırmak isteyecek." Yatırımcıların pozisyonlarının üçte birini, yarısını hatta dörtte üçünü azaltabileceğini tahmin etti ve bu durumun büyük bir satış baskısı yaratacağını söyledi. Olasılık değerlendirmesi şuydu: Altı ay sonra geriye bakıldığında bu halka arz dalgası iyi görünebilir, ancak aynı hatta daha büyük bir olasılıkla kilit açılımı sistematik bir satışı tetikleyebilir.

İlginçtir ki, "Büyük Açığa Satışçı" olarak bilinen ve subprime krizinden kâr sağlayan Michael Burry, SpaceX'i araştırdıktan sonra vazgeçti. CNBC'nin ünlü sunucusu Jim Cramer, 28 Temmuz'daki programında en yalın değerlendirmeyi yaptı: Satın almak istiyorsanız önce az miktarda alabilirsiniz, ancak büyük bir alım yapmak istiyorsanız en azından Perşembe günkü ilk kilit açılımına kadar bekleyin ve fiyatın düşmesine izin verin. Ardından bu haftanın en akılda kalması gereken temel bilgisini ekledi: Genel olarak, arz artarsa fiyat düşer.

Ancak bu hafta ciddi şekilde hafife alınan iki değişken daha var.

Çarşamba günü 5 Ağustos'ta Temmuz ISM imalat dışı endeksi açıklanacak, piyasa beklentisi 54,5. Cuma günü 7 Ağustos'ta Temmuz tarım dışı istihdam raporu yayınlanacak. Kilit açılım tarihi olan 6 Ağustos tam da bu iki makro verinin arasına denk geliyor.

Çarşamba verisi güçlü gelirse, faiz indirimi beklentileri ötelenir ve uzun vadeli faizler yükselir. Serbest nakit akışı negatif olan ve finansmanla sermaye harcamalarını sürdüren bir şirket için faiz artışı doğrudan değerlemeyi vurur ve kilit açılımı satış baskısı büyür. Çarşamba verisi zayıf gelirse, faiz indirimi beklentileri güçlenir, büyüme hisseleri genel olarak fayda sağlar ve kilit açılımı etkisi seyreltilebilir. Ancak Cuma günkü tarım dışı istihdam asıl çift taraflı kılıç: Veri çok güçlü olursa faizleri yukarı iter, çok zayıf olursa resesyon endişelerini tetikler ve yüksek volatiliteli büyüme varlıkları yine baskı altında kalır.

SPCX gibi hem büyüme hissesi hem de ağır varlık yapısına sahip bir enstrüman için makro verilerin iki yönü de pek dostça değil. İhtiyacı olan şey ne çok sıcak ne çok soğuk olması ve bu tam da bir hafta içinde iki verinin aynı anda vermesinin en olası olmadığı sonuç.

Wall Street'in ünlü stratejisti Tom Lee, Nasdaq ve S&P 500'ün 2026'nın ikinci yarısında ayı piyasası benzeri bir seyir izleyebileceği konusunda uyardı. İşaret ettiği karşı rüzgar faktörlerinden biri de SpaceX'in kilit açılımı. Bir ağırlık hissesinin hisse yapısı değişikliği piyasa genel görünümüne yazılabiliyorsa, bu artık sadece tek bir hisse senedi olayı değildir.

Elbette SpaceX için kötü haberlerin tükenme ihtimali de var. 51 günde %52 düşüş yaşandı ve bu süreçte operasyonel açıdan ciddi bir kötü haber yoktu. Starship 24 Temmuz'da bir test fırlatışını başarıyla tamamladı. Bu düşüşün ana itici gücü kilit açılımı beklentisinin kendisiydi; piyasa satış baskısını önceden fiyatlamıştı. Salı günkü bilançoda bölüm bazında veriler açıklanır ve Starlink'in kârlılığı doğrulanırsa, aynı zamanda Perşembe günkü fiili satış hacmi beklentilerin altında kalırsa, belirsizliğin ortadan kalkması başlı başına olumlu bir haber olur. Açığa satışçılar dolaşımdaki hisselerin %30'undan fazlasını elinde tutuyor; kötü haberlerin tükenmesi durumunda geri alım yapmak zorunda kalabilirler ve yükseliş oldukça kayda değer olabilir.

İster yükselsin ister düşsün, Musk bu hafta kamuoyundaki kimliğiyle tanındığından bu yana en yoğun baskı altındaki günlerinden birkaçını yaşayacak.

Hatırlarsınız, Musk'ın "ruhsal çöküşe en yakın olduğunu" açıkça itiraf ettiği son sefer 2008'di. O yıl SpaceX'in Falcon 1 roketi üst üste üç kez fırlatma başarısızlığı yaşadı, Tesla büyük miktarda para yakıyordu, küresel ekonomi finansal krizin içindeydi ve kendisi de boşanma sürecinden geçiyordu.

Musk daha sonra hatırladığına göre, PayPal'ın satışından elde ettiği yaklaşık 180 milyon doların neredeyse tamamını Tesla ve SpaceX'e yatırmıştı. Eylül 2008'deki dördüncü fırlatmadan önce SpaceX'in "neredeyse hiç parası yoktu". Musk, bu sefer de başarısız olursa şirketin tamamen sona ereceğini söyledi.

Ama roket başarılı oldu. Birkaç ay sonra NASA, SpaceX'e yaklaşık 1,6 milyar dolarlık bir sözleşme verdi ve Tesla'nın yatırımcıları da Noel'den önce sermaye enjekte etti. Musk daha sonra 2008'i "hayatının en kötü yılı" olarak nitelendirdi.

Şimdi Musk yeni bir krizle karşı karşıya.

İlginç olan şu ki, "Musk Biyografisi"nin yazarı, Musk'ı iki yıl takip ettikten sonra şu sonuca vardı: Musk sadece yüksek baskıya dayanmakla kalmıyor, aynı zamanda yüksek baskıya neredeyse içgüdüsel bir özlem duyuyor.

2018'de Tesla Model 3 üretim kabusu en zor aşamasını yeni atlatmış, hisse senedi fiyatı istikrar kazanmaya başlamıştı. Sonra 7 Ağustos'ta Musk aniden Twitter'da şunu paylaştı: "Tesla'yı 420 dolardan özelleştirmeyi düşünüyorum. Fonlar hazır." Bu tweet, Tesla hisselerinin işlem sırasında askıya alınmasına neden oldu ve ardından ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan menkul kıymet dolandırıcılığı suçlamaları geldi. Sonunda Musk, üç yıl boyunca Tesla'nın yönetim kurulu başkanlığından istifa etmek zorunda kaldı ve hem kendisi hem de şirket 20 milyon dolar para cezası ödedi.

Musk'ın çevresindekiler ondan bahsederken sürekli tekrarladıkları bir kelime var: "demon mode" (şeytan modu). Eski eşi bu kelimeyi sık sık onun yüksek baskı altında aşırı üretken ama aynı zamanda aşırı tehlikeli olduğu durumu tanımlamak için kullanıyordu.

Ve bugün belki de şunu bekleyebiliriz: Mevcut yüksek baskı koşullarında Musk bize yine ne gibi sürprizler sunacak?

Orijinal Bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia