ABD merkezli veri analizi yazılım şirketi Palantir'in 3 Ağustos'ta yayımladığı mali rapora göre, şirket yıl geneli gelir beklentisini bir kez daha yukarı yönlü revize etti. Piyasanın en kolay görebileceği şey, bir şirketin yapay zekayı gelir eğrisine işlediğidir.

Palantir'in mali raporuna göre, ikinci çeyrek geliri 1,935 milyar dolar olarak gerçekleşti ve yıllık bazda %93 arttı. Bu büyüme hızı zaten oldukça dikkat çekici, ancak daha ilginç detaylar raporun ikinci yarısında gizli. Kâr, büyüme tarafından yutulmadı; henüz teyit edilmemiş ve iptal edilemez sözleşme gelirleri de artmaya devam etti.

Bu, sorunun değişmesine neden oldu. Okuyucunun çözmesi gereken şey "yapay zekaya gerçekten talep var mı" değil, Palantir'in talebinin satış, teslimat ve gelir teyidi süreçlerinden nasıl geçerek sonunda hem kâr tablosuna hem de sözleşme tablosuna aynı anda yansıdığıdır.

%93'lük büyüme neden bir tepe noktası gibi görünmüyor

Birçok şirket aniden parlayan bir çeyrek yaşayabilir, ancak bu parlaklığı birkaç çeyrek boyunca sürdürmek çok daha zordur. Grafik 1'deki Palantir ikinci türe daha yakın. Şirketin mali raporuna göre, tek çeyreklik gelir 2025 ikinci çeyreğindeki 1,004 milyar dolardan bu çeyrekte 1,935 milyar dolara yükseldi.

Daha yakından incelenmesi gereken şey eğim. Şirket, gelirdeki yıllık büyüme oranının bu dönemde %48'den %93'e çıktığını açıkladı. Sonraki çeyreklerdeki çeyreklik büyüme büyük dalgalanmalar göstermedi; sürekli ileriye doğru akan bir taşıma bandı gibi. Geçen yılın aynı döneminde zaten büyüme vardı ve bugün yıllık bazda hâlâ hızlanma devam ediyor. Bu, grafikteki şekli açıklamak için tek seferlik büyük bir siparişten daha iyi bir açıklama sunuyor.

Bu, yüksek büyüme oranının otomatik olarak uzun vadeli olacağı anlamına gelmez. Kurumsal yazılım geliri hâlâ sözleşme temposu ve proje kabul süreçlerinden etkilenebilir. En azından şunu gösteriyor: Palantir'in bu geliri yalnızca düşük baz etkisiyle çubuğu yükseltmiyor. Ölçek büyüdükçe büyüme hızı hâlâ yukarı yönlü seyrediyor.

Yeni eklenen gelir hangi motora yüklendi

Grafik 2, bir yılda eklenen geliri parçalara ayırdığında ağırlık merkezi anında netleşiyor. Şirketin mali raporuna göre, ABD ticari ve devlet işleri toplam gelir artışının yaklaşık %90'ını birlikte oluşturdu.

Şirket, ABD ticari işlerinin yaklaşık 458 milyon dolar, ABD devlet işlerinin ise yaklaşık 383 milyon dolar arttığını açıkladı. İlki en büyük tek kalem, ikincisi ise yavaşlamadı. Uzun süredir devlet yazılımı etiketi taşıyan bir şirket için bu şelale grafiği, tek bir departmanın bağımsız olarak sprint yapmasını değil, ticari ve devlet taraflarının aynı anda ABD gelirini yukarı ittiğini gösteriyor.

Ticari gelir daha hızlı büyüdü ve ABD ticari işleri en büyük tek kalem haline geldi. Palantir, hissedar mektubunda şirketin tıklama, token veya sohbet sayısına göre değil, müşterinin elde ettiği ekonomik değere göre ücretlendirme yaptığını vurguladı. Bu ölçüt, yönetimin ürünün ticarileşme değerini nasıl tanımladığını açıklayabilir, ancak mali raporda bu çeyrekteki ticari gelir, müşteri senaryosu veya ücretlendirme yöntemine göre daha fazla ayrıştırılmadı.

Bu yapının da sınırları vardır. Grafikteki "ABD dışı", toplam gelirden ABD gelirinin çıkarılmasıyla hesaplanan bir değerdir; bölgesel kalemler şirketin yuvarlanmış grafik açıklamalarından gelir. ABD'nin ağırlığını göstermek için yeterlidir, ancak belirli bir denizaşırı pazarın tek başına performansını çıkarsamak için kullanılamaz.

Büyüme hızlanırken kâr neden geride kalmadı

Yazılım şirketleri Rule of 40'ı konuşmayı sever çünkü büyüme ve kâr marjını aynı ölçüye koyar. Şirket finansal raporlarına göre Palantir'in bu göstergesi %68'den %155'e yükseldi. Mavi kısım yıllık gelir büyüme oranını, turuncu kısım düzeltilmiş faaliyet kâr marjını temsil eder; her iki kısım da yükseliyor.

Burada kolayca gözden kaçan bir hesaplama yöntemi var. Şirketin açıkladığı düzeltilmiş faaliyet kâr marjı %62'dir; bu, hisse bazlı teşvikleri ve ilgili işveren vergilerini hariç tutar. Faaliyet kaldıracını gözlemlemek için uygundur, ancak gelir tablosunun yerini alabilecek başka bir karn değildir.

Düzeltme kalemlerini geri koyduğumuzda, şirket finansal raporlarına göre ikinci çeyrekte GAAP faaliyet kâr marjı %47'dir. Bu, üçüncü grafiğin en ağırlıklı kısmıdır. Şirket yalnızca düzeltilmiş hesaplamada hafif görünmüyor; resmi muhasebe standartlarında da oldukça kalın bir kâr marjı bırakmış durumda.

Okuyucu için bunu bir mağazanın müşteri trafiği ve brüt kârının aynı anda artması gibi düşünebilirsiniz. Müşteri trafiğinin artması şaşırtıcı değildir, brüt kârın kalınlaşması da şaşırtıcı değildir. İki olayın aynı anda gerçekleşmesi, faaliyet kaldıracını finansal raporlardaki bir terimden, çalışmaya başlamış bir makineye dönüştürür.

Yukarı yönlü revize edilen rehberliğin altında ne yatıyor

Yönetim rehberliği yukarı yönlü revize ettiğinde, bakılması gereken en önemli şey ifadeler değil, gelir tahakkukundan önce kapıda daha fazla şeyin birikip birikmediğidir. Şirket finansal raporlarına göre Palantir'in RPO'su 2,42 milyar dolardan 4,90 milyar dolara yükseldi. RPO, imzalanmış, henüz tahakkuk etmemiş ve iptal edilemeyen sözleşme gelirini ifade eder; bunu üretim hattına alınmış ancak henüz tamamı cari dönem gelirine kaydedilmemiş siparişler olarak düşünebilirsiniz.

Şirket finansal raporları, çeyreklik faturalanan tutarın da 1,102 milyar dolardan 2,072 milyar dolara yükseldiğini gösteriyor. Bu, tahakkuk eden geliri sözleşme yükümlülüklerindeki değişimle birlikte ele alır; müşterilerin depoya daha fazla mal taşıdığı, ancak bir kısmının henüz gelir tahakkuk masasına ulaşmadığı gibi. İki çizginin aynı anda yükselmesi, daha yüksek yıllık beklentilere doğrulanabilir bir temel ekler.

Ancak sözleşme göstergeleri kesin gelir olarak okunamaz. Şirket, başlangıç süresi 12 ay veya daha kısa olan sözleşmeler için RPO açıklamamayı seçer; faturalanan tutar da gelecekte tahakkuk edecek gelire eşit değildir. Sözleşme tablosu yön sağlayabilir, ancak gelecek çeyreğin gelir cevabının yerini alamaz.

Şirketin mali raporuna göre, Palantir'in en güncel yıllık gelir rehberliği yaklaşık 8,15 milyar dolar olup, yıl başındaki ilk rehberliğe kıyasla toplamda yaklaşık 1 milyar dolar artırılmıştır. Bu ifadeyi dördüncü grafiğe yerleştirdiğimizde, okuma daha temkinli hale gelir. Rehberlik yukarı yönlü olsa da, arkasında RPO ve faturalama tutarlarının eş zamanlı olarak güçlenmesi kanıt olarak duruyor, ancak gelir hâlâ teslimat ve onay süreçlerinden geçmek zorundadır.

Palantir'in bu mali raporunun kilit noktası, yapay zekâyı bir kez daha anlatması değil. Aynı konuyu üç doğrulanabilir tabloda bıraktı: gelir hızlanıyor, GAAP kârı ayakta kaldı ve henüz onaylanmamış iptal edilemez sözleşme gelirleri de artıyor. Bir sonraki mali raporunu okurken, dikkat edilmesi gereken belki de yeni bir ürün sloganı değil, bu üç çizginin aynı yönde ilerlemeye devam edip edemeyeceğidir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia