Kısa pozisyonlar rekor kırarken, ABD borsasındaki boğa piyasası ayakta kalabilecek mi?
TL;DR
· S3 verilerine göre, ABD hisse senetlerindeki açığa satış oranı rekor seviyelere yükseldi ve teknoloji hisselerindeki azaltım da artıyor.
· Bu daha çok yüksek seviyelerde bir korunma işlemi olup, boğa piyasasının tersine döndüğü anlamına gelmez; kazanç raporlarının gerçekleşme oranı volatilitenin yönünü belirleyecektir.
· İlgili varlıklar: SPX, NDX, XLK, SMH, NVDA, Mag 7.
S&P 500 hâlâ yüksek seviyelerde işlem görürken, ABD hisse senetlerindeki açığa satış oranı ve hedge fonlarının teknoloji hisselerindeki azaltımı aynı anda artıyor; piyasa, AI ticaretinin güvenlik marjını yeniden değerlendirmeye başlıyor.
Bu sinyaller yatırımcıları gerginleştiriyor çünkü son iki yılın ana eğiliminin tersine işaret ediyor. AI anlatısı endeksleri yukarı taşırken, kurumlar bu işleme daha fazla sigorta ekliyor. Sorun sadece ABD hisse senetlerinin zirve yapıp yapmadığı değil; fiyatlara çok fazla iyimser beklenti dahil edildikten sonra kötü haberlerin büyütülüp büyütülmeyeceğidir.
Önce kavramı netleştirelim. Açığa satış oranı, ödünç alınan hisselerin satış hacminin işlem görebilir hisselere oranıdır. Bu, doğrudan düşüşe oynama anlamına gelebileceği gibi sadece bir korunma işlemi de olabilir. Fonlar hâlâ uzun pozisyon taşır, ancak açığa satış, opsiyonlar veya azaltım yoluyla geri çekilme riskini düşürür.
Bu nedenle, açığa satışın rekor kırması otomatik olarak kurumların tamamen düşüşe geçtiği anlamına gelmez. Daha doğru bir ifadeyle, ABD hisse senetleri hâlâ AI'nın uzun vadeli getirilerini işlemektedir, ancak kurumlar kısa vadeli volatiliteyi yeniden fiyatlamaya başlamıştır.
Endeks yükselirken açığa satış da artabilir
Fiyat artışı ve açığa satıştaki artış çelişkili görünse de aslında sık sık birlikte görülür. Özellikle değerlemelerin yüksek, pozisyonların kalabalık ve kazanç sezonunun yaklaştığı dönemlerde, fonlar bir yandan uzun pozisyonlarını korurken diğer yandan korunma pozisyonlarını artırır.
Medyanın S3 Partners verilerine dayandırdığı habere göre, S&P 500 bileşenlerindeki açığa satış hacmi, serbest dolaşımdaki hisselerin yaklaşık %3,79'una denk geliyor ve bu, S3'ün 2010'dan bu yana takip ettiği en yüksek seviye. Russell 3000 bileşenlerinde bu oran yaklaşık %6,3 olup, bu da rekor seviyede.
Bu rakamlar diğer ölçütlerle basitçe toplanamaz. Farklı kurumların istatistik kapsamı farklıdır ve borsaların açıkladığı veriler daha çok açığa satılan hisse sayısına odaklanır, aynı oran göstergelerini kullanmaz. New York Borsası'nın Temmuz ayında açıkladığı verilere göre, 30 Haziran 2026 itibarıyla NYSE Group'un toplam açığa satılan hisse sayısı bir önceki döneme göre artmış olup, bu sadece kısa pozisyon hacminin arttığını gösterir.
Goldman Sachs Prime Brokerage müşteri raporları da benzer bir yön gösteriyor. Reuters'ın 6 Temmuz tarihli haberine göre, ABD'deki hedge fonlar dördüncü hafta üst üste teknoloji donanımı ve yarı iletkenlerde net satış yaparken, bilgi teknolojileri sektörü de dördüncü hafta üst üste en fazla net satış yapılan ABD sektörü oldu.
Buradaki önemli nokta kesin bir yüzde değil, büyük oyuncuların teknoloji net pozisyonlarını azaltıyor olmasıdır. Piyasada toplu bir çekilme yok; genel fiyatlar hâlâ perakende alımları, şirket geri alımları ve trend fonları tarafından destekleniyor, ancak yükselişteki koruma tabakası kalınlaştı.
Yapay Zeka Ticareti Kötü Haberlerin Büyütüldüğü Döneme Giriyor
Kurumların endişelendiği şey yapay zekanın değersiz olması değil, mevcut fiyatların gelecekteki birçok getiriyi önceden fiyatlamış olmasıdır.
Son birkaç yıldır ABD borsalarındaki yükselişin temel açıklaması yapay zekaydı. Bulut sağlayıcıları ve teknoloji devleri sermaye harcamalarını artırdı, Nvidia ve yarı iletken zinciri sipariş akışından faydalandı ve piyasa bu yatırımların sonunda gelire, kâr marjlarına ve verimlilik artışına dönüşeceğine inandı.
Yatırımcılar için sermaye harcamaları bir hikaye değil, getiri gerektiren bir yatırımdır. Yapay zeka altyapı yatırımları artmaya devam ederken, nihai gelir, kurumsal ödemeler ve kâr katkıları aynı hızda artmazsa, değerlemeler önce baskı altına girecektir.
Yarı iletkenler, oynaklığı büyütmeye en yatkın sektördür. Yapay zeka yatırım zincirinin ön ucunda yer alır; siparişler ve beklentilere en hızlı tepki verir ve değerlemeleri en hassas olanıdır. Sipariş büyümesinde yavaşlama, marj baskısı veya müşteri yoğunlaşması endişeleri gibi bir durum bilanço döneminde ortaya çıktığında, piyasa genellikle önce yarı iletkenleri sıkıştırır, ardından bu durum Nasdaq ve S&P 500'e yayılır.
Jeopolitik riskler ise dış katalizörlerdir. Orta Doğu çatışmaları, enerji fiyatları ve tedarik zinciri belirsizlikleri, yapay zekanın uzun vadeli talebini mutlaka değiştirmez, ancak piyasanın yüksek değerlemeli varlıklara ödemeye istekli olduğu kat sayıyı değiştirir. Yüksek seviyelerdeki bir piyasanın en korktuğu şey kötü bir haber değil, kötü haber geldiğinde pozisyonların çok sıkışık olmasıdır.
Bu, kısa pozisyonlardaki artışın neden daha çok sigorta primindeki artış gibi göründüğünü açıklıyor. Kurumlar mutlaka yapay zeka balonunun patlayacağını düşünmüyor, ancak bilanço dönemi ve dış riskler karşısında çok fazla pozisyon açıkta bırakmak istemiyor.
Morgan Stanley'nin Çift Yönlü Değerlendirmesi
Morgan Stanley'nin son dönem strateji çerçevesi, bu ayrışmanın özünü tam olarak açıklıyor. Endeks orta vadede hâlâ yükseliş senaryosuna sahip olabilir, ancak teknoloji ve yarı iletkenlerin kısa vadede kazançlarını sindirmesi gerekiyor.
14 Temmuz'da Morgan Stanley stratejisti Mike Wilson, resmi podcast'te yarı iletkenlerin geri çekilebileceğini ve bir sonraki boğa piyasasına geçmeden önce hâlâ dalgalanma ve düzeltmeler olacağını belirtti. 15 Temmuz'da Morgan Stanley Varlık Yönetimi makalesi ise, küresel yatırım komitelerinin S&P 500'ün önümüzdeki yıl 8000 ila 8300 puana yükselebileceğini öngördüğünü, ancak aynı zamanda yarı iletkenlerde kısmi kâr satışı yapılmasını tavsiye ettiğini belirtti.
Bu, sadece yükseliş veya düşüş beklentisi değil, yüksek seviyeli piyasalarda sıkça görülen çift yönlü bir değerlendirmedir. Uzun vadede, karlar artmaya devam eder ve yapay zeka yatırımları gerçek gelir getirirse, endeksler yükselmeye devam edebilir. Kısa vadede ise, değerleme genişlemesi performansın önüne geçerse bir düzeltme yaşanabilir.
Yatırımcılar için, pozisyon sinyallerini tek yönlü bir tahmin olarak yorumlamamak gerekir. Artan kısa pozisyonlar, olumlu bir bilanço sonrasında short squeeze'e dönüşebilir; açığa satış ve hedge pozisyonları zorunlu olarak kapatılır ve bu da fiyatı yukarı iter. Aynı şekilde, kötü haber geldiğinde düşüşü de büyütebilir.
Yönü belirleyen şey, kısa pozisyonların sayısı değil, bir katalizör gerçekleştiğinde piyasanın önceki değerleme varsayımlarının çok muhafazakar mı yoksa çok iyimser mi olduğunu fark etmesidir.
Bilançolar, Kısa Pozisyonların Yakıt mı Yoksa Baskı mı Olduğunu Belirler
Teknoloji devleri ve yarı iletken şirketlerinin önümüzdeki bilançoları, yapay zeka ticareti için bir stres testi olacak. Piyasanın görmek istediği şey sadece "güçlü talep" değil, bulut gelirleri, yapay zeka siparişleri, brüt kar marjları ve sermaye harcama getirilerinin birbiriyle uyumlu olup olmadığıdır.
Bilançolar, bulut gelirlerinin hızlanmaya devam ettiğini, yapay zeka siparişlerinin hala güçlü olduğunu ve brüt kar marjlarının istikrarlı kaldığını gösterirse, kısa pozisyonlar yükseliş yakıtına dönüşebilir. Açığa satış veya hedge yapanlar pozisyonlarını kapatmak zorunda kalır ve takip eden alım fonları da yapay zeka ana temasını yeniden teyit eder.
Bilançolar yalnızca sermaye harcamalarının arttığını ancak getirilerin aynı anda gerçekleşmediğini kanıtlarsa, piyasa gelecekteki büyüme için yüksek değerleme ödemeyi yeniden değerlendirecektir. Bu durumda, kısa pozisyonlar düşüşün nedeni değil, oynaklığı artıran bir faktör haline gelir.
Şu an için daha mantıklı bir değerlendirme, ne boğa piyasasının sona erdiği ne de kısa pozisyonların mutlaka squeeze olacağıdır. ABD hisse senedi piyasası daha seçici bir aşamaya giriyor. Yapay zeka anlatısı hala geçerli, ancak değerlemelerin bilançolarla desteklenmeye devam etmesi gerekiyor. Yarı iletkenler hala ana tema ve aynı zamanda riskin yeniden değerlendirilmesine ilk maruz kalacak alan.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
