TradeXYZ'nin yükselişinin ardından, diğer HIP-3 platformları kapanmaya başladı.

Yeni bir IPO şirketinin ABD borsasındaki açılış fiyatlaması ve hafta sonu kapanışının ardından aç kalan sermayenin sürekli işlem yapma hareketi, Hyperliquid'in destansı bir fiyat keşfi yaşamasına neden oldu. Tarihi zirvelere ulaşan HYPE, küresel yatırımcıların dikkatini bu 7x24 saat çalışan platforma ve TradeXYZ adlı bir ekip gücüne çekti.

Hyperliquid, türev ürünler için özel olarak tasarlanmış, tamamen zincir üzerinde çalışan bir emir defterine sahip yüksek performanslı bir blok zinciridir. HIP-3, üçüncü iyileştirme teklifidir: Herkes, yaklaşık 500.000 HYPE'yi teminat olarak kilitleyerek bu zincirde kendi sürekli sözleşme piyasasını açabilir; ABD hisseleri, endeksler, emtialar ve hatta henüz IPO yapmamış şirketler üzerinde işlem yapabilir. Hyperliquid, eşleştirme, marjin ve zincir üzerinde takas sağlarken, dağıtıcı hangi işlem çiftlerini kullanacağını, hangi oracle'ı kullanacağını ve ne kadar kaldıraç uygulayacağını kendisi belirler.

TradeXYZ, HIP-3 çerçevesine göre dağıtılan ilk işlem platformudur. Hafta sonu piyasa fiyatlaması ve IPO öncesi sözleşme işlemleri sayesinde TradeXYZ, piyasaya sürülmesinden bir yıldan kısa bir süre sonra Wall Street'in dikkatini çekti.

TradeXYZ'in yanı sıra, diğer birkaç HIP-3 işlem platformu da sırayla dağıtıldı ve kendi avantajlarıyla HIP-3'ün başarısını tekrarlamaya çalıştı.

Ancak sonuçlar beklendiği gibi olmadı.

Son günlerde, Hyperliquid ekosistem projesi Felix, HIP-3 işlem platformunun 19 Haziran'da kapatılacağını ve tüm piyasaların teker teker tasfiye edileceğini duyurdu.

Felix, Hyperliquid'de gümüş ve ham petrol işlem çiftlerini dağıtan ilk HIP-3 işlem platformuydu. OIL, GOLD ve SILVER işlem çiftleri, geçen Aralık ayından bu yılın Ocak ayına kadar ona oldukça önemli işlem ücretleri ve yaklaşık 3 milyar dolarlık işlem hacmi kazandırdı. Şimdi ise resmen sahneden çekilen ilk HIP-3 dağıtıcısı oldu.

Bir zamanlar önde gelen bir oyuncu neden en erken kapandı?

"Biz TradeXYZ Değiliz"

Felix'in kurucusu 0xBroze, bu başarısız girişimi değerlendirdi.

İlk olarak, fiyatlanan varlık yanlış seçildi. HIP-3 işlem platformu, sürekli sözleşmeler için bir stablecoin seçmek zorundaydı. En erken piyasaya sürülen TradeXYZ, USDC'yi seçti; bu o zamanlar pek derinlemesine düşünülmüş bir karar değildi çünkü Hyperliquid henüz stablecoin ihalesini başlatmamıştı. Felix ise daha sonra piyasaya sürüldüğü için USDH'yi seçmek doğal bir karardı, çünkü USDH kullanmak ücret indirimi sağlıyordu.

Ancak beklemedikleri şey, Hyperliquid'in daha sonra Growth Mode'u başlatması ve işlem ücretlerinin büyük ölçüde düşürülmesiyle USDH'nin avantajlarının neredeyse tamamen kaybolması ve bunun yerine "likidite parçalanmasının yükü" haline gelmesiydi. Kullanıcıların elinde USDC varken, Felix'i kullanmak için önce USDH'ye dönüştürmeleri gerekiyordu ve piyasa yapıcılar da USDH ile ilgili piyasalara likidite sağlamaya istekli değildi. 0xBroze'un sonradan değerlendirmesine göre, USDH daha çok Hyperliquid'in Circle'ı kâr paylaşımına zorlamak için ortaya koyduğu bir piyon gibiydi.

İkinci olarak, TradeXYZ en erken gelen oldu. HIP-3'ün piyasaya sürüldüğü gün faaliyete geçti ve Felix'ten yaklaşık bir ay önceydi. Bu bir ay sadece bir zaman farkı değildi; erken gelen marka önce kullanıcıların zihninde yer etti ve bir sonraki piyasa dalgasını art arda yukarı taşımak için yeterli zamana sahip oldu.

Bunun yanı sıra, TradeXYZ'in daha fazla işlem çifti vardı. USDC kullanan tek dağıtıcı olarak TradeXYZ, kısa sürede işlem çifti sayısıyla bir hendek oluşturdu. 0xBroze, bunun arkasında büyük olasılıkla bir bilanço avantajı olduğunu düşünüyor. TradeXYZ, Ticker açık artırma ücretlerini ve likidite maliyetlerini karşılayabiliyordu. Felix'in ise sınırlı fonları vardı ve bu nedenle açılacak işlem çiftlerini daha dikkatli seçmek zorundaydı.

Son olarak, "airdrop iması" vardı. TradeXYZ'in erken dönem kullanıcıları, token çıkaracaklarını tahmin ediyordu çünkü TradeXYZ'in arkasındaki ekip daha önce Hyperliquid'de spot Ticker UNIT için açık artırmaya katılmıştı. Airdrop beklentisi, TradeXYZ'in erken dönem kullanıcı sayısını, işlem hacmini, açık pozisyonlarını ve likiditesini katman katman yükselterek Felix'in asla yakalayamayacağı bir çark oluşturdu.

Tek bir cümleyle özetlemek gerekirse: Başarısız olduk çünkü biz TradeXYZ değiliz.

Matthew Etkisi

Önce işlem hacmine bakalım. Haziran başı itibarıyla bir haftada, TradeXYZ, HIP-3 işlem hacminin %95,85'ini tek başına oluşturdu. Geri kalan 7 platformun toplamı %5'in altındaydı, ikinci sıradaki dreamcash yalnızca %2,75, üçüncü sıradaki Kinetiq Markets %0,64 ve HyENA %0,49 paya sahipti.

Kaynak: ASXN

Açık pozisyonlardaki yoğunlaşma daha da yüksekti; TradeXYZ %96,81'ini oluşturuyordu.

Kaynak: ASXN

Bu tekelci yapı neredeyse başından beri devam ediyor. Geçen yıl Ekim ayında HIP-3 teklifinin hayata geçirilmesinden bu yana, bu yılın Mayıs ayına kadar TradeXYZ'in işlem hacmi oranı hiçbir zaman %60'ın altına düşmedi.

Haziran ayının ilk haftasında, HIP-3'ün toplam işlem hacmi 4,8 milyar dolardı ve bunun 4,53 milyar doları yalnızca TradeXYZ'in XYZ100/USDC işlem çiftinden geldi.

Kaynak: ASXN

Yüksek Maliyet, Düşük Getiri

Diğer dağıtıcıların neden bu kadar zorlandığını anlamak için, bir HIP-3 işlem platformu açmanın maliyetini hesaplamak gerekiyor.

Maliyetlerin ikisi net bir şekilde belirlenmiş durumda. Bir HIP-3 işlem platformu dağıtmak için 500.000 HYPE (yaklaşık 30 milyon dolar, HYPE fiyatı 60 dolar üzerinden hesaplanmıştır) stake etmek gerekiyor.

Kaynak: HypurrScan

İkinci maliyet ise Ticker müzayedesi. Her yeni işlem çifti için bir Ticker satın almak gerekiyor ve müzayede ortalama fiyatı yaklaşık 500 HYPE, yani yaklaşık 30.000 dolar. Şu anda bu müzayede pazarı da TradeXYZ tarafından tekelleşmiş durumda; Şubat ayından bu yana, TradeXYZ dışındaki oyuncuların müzayedeye katılım isteği giderek azalıyor.

Kaynak: Blockworks Research

Bir HIP-3 işlem platformu açmak sadece yüksek maliyetli değil, aynı zamanda kâr marjı da çok düşük.

Kendi sürekli sözleşme ücretlerini geleneksel aracı kurumlarla rekabet edebilir hale getirmek için Hyperliquid, Growth Mode (Büyüme Modu) adlı bir özellik sundu. Growth Mode etkinleştirildiğinde, Taker ücreti çok düşük seviyelere indirilir ve kullanıcılar burada bir NVDA pozisyonu açtığında, Interactive Brokers'tan bile daha ucuza gelir. Bunun bedeli ise, dağıtıcıların potansiyel işlem ücreti gelirinin yalnızca yaklaşık %10'unu alabilmesidir.

Eğer bir dağıtıcı bir işlem platformu açmaz ve doğrudan 500 bin HYPE'ı stake ederse, yaklaşık %2,3 yıllık getiri oranıyla ayda yaklaşık 60 bin dolar kazanabilir. Yani, bir işlem platformu açmanın, "hiçbir şey yapmama" fırsat maliyetini karşılayabilmesi için aylık işlem ücreti gelirinin 60 bin doları aşması gerekir.

Bu, Mayıs ayındaki çeşitli işlem platformlarının gelir durumu: TradeXYZ yaklaşık 3,1 milyon dolar, dreamcash yaklaşık 89 bin dolar, Kinetiq yaklaşık 21 bin dolar, HyENA yaklaşık 16 bin dolar gelir elde etti. Daha alt sıralardakiler ise 5 bin doların altında kaldı.

TradeXYZ dışında, sadece dreamcash zar zor başa baş noktasına ulaştı. Diğer tüm dağıtıcılar, 500 bin HYPE'ın fırsat maliyetini bile karşılayamadı. Buna piyasa yapıcılık, oracle'lar, ekip maaşları ve likidite teşvikleri gibi daha zor ölçülebilen harcamalar dahil değil.

Kaynak: Blockworks Research

Herkesin Hikayesi

Ayakta kalmaya devam eden birkaç işlem platformunun her birinin kendine özgü bir yöntemi var.

dreamcash'in teklif varlığı USDT0 ve arkasında Tether var. Tether, dreamcash'e haftada yaklaşık 200 bin dolar işlem teşviği veriyor, bu da ayda yaklaşık 867 bin dolara denk geliyor ve platformun işlem ücreti gelirinin çok üzerinde. Buna bir de airdrop beklentisi eklenince, dreamcash işlem hacminde rahatça ikinci sırada yer alıyor.

Kinetiq Markets, yenilikçi bir "kitle fonlaması mekanizmasına" sahip. Kinetiq, Launch adlı bir platform geliştirdi. Kurucu Omnia bunu "Shopify + Kickstarter"ın birleşimi olarak tanımlıyor ve başkalarının da kitle fonlamasıyla toplanan 500 bin HYPE'ı kullanarak kendi özelleştirilmiş HIP-3 işlem platformlarını dağıtmasına olanak tanıyor. Markets'in kendisi bu modelin bir örneği ve Launch modelinin işe yaradığını kanıtlamak için var, TradeXYZ ile işlem hacmi rekabetine girmek için değil.

Uzun Bir Yol

Felix, kesinlikle kapanan son HIP-3 işlem platformu olmayacak. Çünkü diğer oyunculara kalan ayarlama alanı oldukça dar.

Belki de TradeXYZ'in dokunmak istemediği niş veya yeni pazarlara yönelmek mümkün, ancak Felix bunu herkes için kanıtladı: Bu yolun sonu, "bir kez hacim oluşturduğunda TradeXYZ'in bunu kopyalayıp kanını emmesi" ile bitiyor.

Ya da farklı bir dağıtım kanalı seçip, net yeni pazarlarda kendi kullanıcı tabanını oluşturarak Hyperliquid'in yerel trader'larının oluşturduğu kırmızı okyanustan kaçınmak mümkün. Kinetiq'in Launch'ı bu yönde bir deneme, ancak henüz tam anlamıyla işlemedi.

Ancak maliyet tarafında bir gevşeme olmazsa, mevcut tek baskın yapının büyük olasılıkla devam edeceği öngörülüyor.

Toplulukta, 500 bin HYPE stake etme eşiğinin düşürülmesi ve açık artırmalar için HYPE fiyatına bağlı olarak değişen ancak daha düşük bir fiyat belirlenmesi önerileri var. Bu açıdan bakıldığında, HYPE fiyatının düşmesi kötü bir şey olmayabilir, çünkü daha fazla projenin Hyperliquid üzerinde daha düşük maliyetle inşa yapmasına olanak tanır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia