Partnered With:

AAOI, piyasa düşüşüne rağmen %10'un üzerinde yükseldi. "Yeni hisse senedi tanrısı" Serenity, hissenin tekrar ikiye katlanma potansiyeli olduğunu belirtti.

Bu makaleyi okumak için 15 Dakika

Yarı iletken ve bellek hisselerindeki genel düşüşe rağmen, AAOI, optik iletişim kapasitesi ve sipariş anlatısı sayesinde tersine bir yükseliş kaydetti. Bu durum, piyasanın yapay zeka altyapısı içinde farklılaştırılmış fiyatlandırma yaptığını yansıtıyor.

Orijinal Başlık: "AAOI %10'un Üzerinde Tersine Yükseldi, 'Yeni Hisse Senedi Tanrısı' Serenity İkiye Katlanabileceğini Söyledi"
Orijinal Yazar: Ada, Derin Dalga TechFlow

4 Haziran, Doğu Saati ile, ABD teknoloji hisseleri Broadcom'un mali rehberliğinin neden olduğu şiddetli bir sarsıntıyla karşılaştı ve AI değerleme anlatısında ilk kez çatlaklar oluştu.

Broadcom'un FY2Q sonuçları aslında kötü değildi; 22,2 milyar dolar gelir ve 2,44 dolar hisse başına kazanç (EPS) beklentileri aştı, AI yarı iletken işi yıllık %143 büyüdü. Ancak mevcut çeyrek için verdiği rehberlik, piyasanın zaten yükseltilmiş beklentilerini karşılayamadı. CEO Hock Tan, bir telekonferansta ana özel çip müşterisi Google'ın tedarik zincirini çeşitlendirebileceğini ve çip işinin genişlemesinin brüt kar marjını olumsuz etkileyeceğini belirtti. Bu kombinasyon, AI ticaretini aylardır destekleyen temel anlatıyı kırdı ve o gün fonlarda keskin bir rotasyon yaşandı.

Dow Jones Sanayi Endeksi, geleneksel sektörlerin desteğiyle günlük %1,7 yükselerek tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı; ancak Nasdaq Bileşik Endeksi %0,09 düşüşle kapandı, Nasdaq 100 ise %0,5 geriledi. Bu "dambıl benzeri" ayrışma içinde, AI ve yarı iletken hisseleri geniş çaplı bir satış baskısıyla karşılaştı: Broadcom -%12,59, Micron -%7, Marvell piyasa öncesi %7 düştü, AMD piyasa öncesi %4'ün üzerinde düştü.

Ancak tüm bu düşüşlerin ortasında, AAOI sektör duygusunun tam tersine bağımsız bir yükseliş sergiledi.

Broadcom Rehberliği Beklentileri Deldi, AI Sektöründe İlk Değer Düşüşü

Broadcom'un bu kez AI ticaretini tetikleyen fitil olmasının nedeni, performansın kendisinin kötü olması değil, rehberliğin piyasanın zirveye itilmiş beklentilerini karşılayamamasıydı.

Hock Tan, bir kazanç brifinginde bu mali yıl (Ekim ayına kadar) AI çip satışlarının 560 milyar dolara ulaşacağını açıkladı. Bu rakam büyük olmasına rağmen piyasa beklentilerinin altında kaldı. Google'ın tedarik zincirini çeşitlendireceği yönündeki açıklamalarıyla birleşince, piyasa Broadcom'un geçen yıl ASIC işiyle desteklenen değerleme priminde sarsıntı yaşadı. Gün içinde Broadcom en düşük 403 dolara geriledi ve günlük piyasa değeri yaklaşık 300 milyar dolar buharlaştı; bu, hissenin Ocak 2025'ten bu yana en büyük tek günlük düşüşü oldu.

Satış baskısı daha sonra tüm AI hesaplama zincirine yayıldı. Depolama sektörü de aynı anda düşüş yaşadı; Micron, AI hızlandırıcı HBM'nin ana tedarikçisi olarak görülüyor ve AI sermaye harcama duygusuyla derinden bağlantılı, tek günde yaklaşık %7 düştü. SanDisk, Western Digital gibi depolama ile ilgili diğer hisseler de aynı anda zayıfladı. CrowdStrike, kendi Q2 gelir rehberliğinin kötü olmamasına rağmen, AI ticaretindeki genel soğuma bağlamında ayrım gözetmeksizin satıldı.

Bridgewater Associates'ın kurucusu Ray Dalio, o gün yapay zeka değerlemelerine yönelik uyarı kampına katılarak, "yapay zeka hisseleri satın almak" ile "yapay zeka teknolojisine yatırım yapmak" arasında net bir ayrım yaptı ve mevcut değerlemelerin "aşırıya kaçıyor olabileceği" konusunda uyardı. Bu, JPMorgan CEO'su Jamie Dimon ve Apollo CEO'su Marc Rowan'ın son dönemde yapay zeka sermaye harcamaları ve yüksek değerlemelere yönelik art arda yaptığı uyarılarla örtüşüyor.

Sermaye akışının yönü de sinyal niteliği taşıyor; bu akış, Dow Jones Endeksi'nin temsil ettiği geleneksel ekonomi hisselerine yöneliyor, riskli varlıklardan tamamen çekilme şeklinde değil. Bu, piyasanın sistematik bir riskten kaçış içinde olmadığı, aksine yapay zeka sektörü içinde yapısal bir pozisyon azaltımı yapıldığı anlamına geliyor.

AAOI Bağımsız Hareketi: Günlük %10'un Üzerinde Yükseliş, Seans İçinde Kısa Vadeli Yeni Zirve

AAOI bu ortamda %11,76'lık günlük bir yükseliş kaydetti ve seans içinde 171 dolar seviyesinden 209,64 dolara kadar yükselerek 202,89 dolardan kapandı. Bu, Broadcom ve Micron gibi hisselerdeki keskin düşüşle keskin bir tezat oluşturdu.

AAOI daha önce birçok şiddetli dalgalanma yaşamıştı. 13 Mayıs'ta hisse 233,67 dolar ile tarihi zirvesine ulaştı, 29 Mayıs'ta günlük %9 düştü, 1 Haziran'da %17,18-%18,81 oranında toparlandı ve 4 Haziran'da tekrar %11,76'lık bağımsız bir hareket sergiledi. Sadece son 30 gün içinde, günlük dalgalanma oranı %10'u aşan dörtten fazla işlem günü yaşandı. Bu volatilite, AAOI'nin mevcut değerleme yapısının bir normu haline gelmiş durumda; 11 Mayıs'taki işlem hacmi, üç aylık ortalamanın %214'üne ulaştı.

AAOI'yi güçlendiren orta vadeli katalizörler nispeten net. Rosenblatt, 8 Mayıs'ta (şirketin Q1 sonuçlarını açıklamasının ertesi günü) AAOI hedef fiyatını 140 dolardan 220 dolara yükseltti ve "Al" tavsiyesini yineleyerek hisseyi "birincil tercih" olarak belirledi. Raymond James aynı dönemde hedef fiyatı 72,50 dolardan 160 dolara, B. Riley ise 129 dolara yükseltti ancak nötr tavsiyesini korudu. Rosenblatt'ın temel mantığı, Amazon'dan gelen 800G optik modül gelirlerinin katkı sağlamaya başlaması; Oracle ile kalifikasyon onayının ikinci bir gelir hattı açma potansiyeli; ve şirketin 100G/400G/800G'den yeni ortaya çıkan 1.6T'ye kadar her nesil üründe talebin tamamen artmasıydı.

Şirketin temel verileri de somut destek sağlıyor. AAOI, kamuya açıkladığı 800G ve 1.6T optik modül siparişlerinin toplamda 324 milyon doları aştığını; Nisan 2026'da Teksas Yarı İletken Yenilik Fonu'ndan 20,9 milyon dolar hibe aldığını ve Teksas, Sugar Land'deki fabrikasını 210.000 fit kareye genişlettiğini; ayrıca Pearland'da 388.000 fit karelik yeni bir üretim kapasitesi eklediğini ve 2027 yılına kadar 800G ve 1.6T optik modüllerde aylık 700.000 adet üretim kapasitesine ulaşmayı hedeflediğini duyurdu. Yönetim, 2027'nin üçüncü çeyreğine kadar optik modül işinden yıllık 1,4 milyar dolar gelir elde etmeyi öngörüyor.

Ancak AAOI'nin temelleri de kusursuz değil. 2026'nın ilk çeyreğindeki performansı beklentilerin altında kaldı; GAAP net zararı 14,3 milyon dolar ve geliri 151,1 milyon dolar olarak gerçekleşti ve her ikisi de piyasa konsensüs tahminlerinin biraz altında kaldı. İkinci çeyrek rehberliğinde düzeltilmiş hisse başına kazanç -0,03 ila +0,03 dolar arasında, yani başabaş noktasının sınırında. B. Riley, nötr notunu korurken, AAOI'nin 800G seri üretiminin yılın ikinci yarısına erteleneceğini ve müşteri tahminlerine aşırı bağımlılık nedeniyle yürütme riski bulunduğunu belirtti. Ayrıca, AAOI üst düzey yöneticileri Mayıs ortasında toplamda yaklaşık 12,6 milyon dolar değerinde hisse sattı; kalan pozisyonları hala büyük olsa da, satış zamanlaması hisse fiyatının zirve yaptığı döneme denk geldi.

Kısacası, AAOI şu anda "güçlü anlatı, zayıf Q1 finansalları ve belirgin değerleme primi" arasında bir gerilim içinde ve bu, hissenin tek günde yüksek volatilite göstermesinin temel nedeni.

İlginç bir şekilde, AAOI'nin ek bir potansiyel katalizörü daha var: Çinli yatırım çevrelerinde "Yeni Hisse Tanrısı" olarak bilinen Serenity, AAOI'yi ABD borsasındaki en beğendiği optik iletişim pozisyonu olarak gördüğünü ve 28 dolardan pozisyon almaya başladığını, bunun "bir sonraki SanDisk" olabileceğini belirterek birkaç kez paylaşım yaptı.

Dirençli Yükselişin Mantığı: Yapay Zeka Sektörü İçinde "Farklılaşmış Fiyatlama"

AAOI'nin 4 Haziran'daki dirençli yükselişi, yapay zeka değerleme endişelerinin bir karşı örneği olarak değil, tam tersine piyasanın yapay zeka sektörü içinde "farklılaşmış fiyatlama" yapmaya başladığının erken bir sinyali olarak yorumlanmalıdır.

Serenity'nin Nisan ayında kamuoyuna açıkladığı değerlendirmelerden biri, optik iletişim hisselerinin büyük ölçekli teknoloji hisselerine kıyasla daha dirençli olabileceğiydi: "S&P 500 %20 daha düşse bile, optik iletişim şirketleri yine de daha iyi performans gösterebilir." Bu mantık, tedarik zincirindeki kıtlığa dayanıyor: InP alt tabakaları, lazer ışık kaynakları ve 800G optik modül üretim kapasitesi, kısa ve orta vadede yapısal olarak sıkışık durumda ve fiyatlandırma gücü talep tarafında değil, arz tarafında bulunuyor.

Broadcom'un bu rehberlikle tetiklediği düşüş, özünde "özelleştirilmiş ASIC + büyük müşteri yoğunlaşması" anlatısının düzeltilmesidir; yapay zeka altyapısına yönelik toplam talebin düzeltilmesi değil. Bu açıdan bakıldığında, aşağı akış hesaplama dağıtımıyla güçlü bir şekilde bağlantılı olan optik iletişim hisseleri, anlatı düzeyinde Broadcom'un temel sorunlarıyla (müşteri yoğunlaşması, Google'ın tedarik zincirini çeşitlendirme olasılığı) doğrudan örtüşmüyor.

Ancak riskler de mevcut. AAOI'nin mevcut hisse fiyatındaki değerleme, son derece yüksek bir yürütme beklentisini içeriyor; piyasa, şirketin 2027'nin üçüncü çeyreğinde yıllık 1,4 milyar dolar optik modül geliri elde edeceğini ve yüksek marjları koruyacağını varsayıyor. Q2 ve Q3 finansalları 800G seri üretim takvimini doğrulayamazsa veya müşteri yoğunlaşma riskinde (Amazon, Microsoft) herhangi bir dalgalanma olursa, değerleme yapısı şiddetli bir şekilde tersine dönebilir. Q1 gerçek finansalları zaten zayıftı; bu çatlak şu anda sipariş büyümesi ve kapasite genişleme anlatısı tarafından maskeleniyor, ancak tamamen ortadan kalkmış değil.

Çin piyasasını gözlemleyenler için, AAOI'nin bu tersine hareketinde kayda değer olan şey artışın kendisi değil, piyasa içindeki sermaye farklılaşmasının yön seçimidir. Yapay zeka ana anlatısında ilk kez çatlaklar oluşmaya başladığında, sermayenin Broadcom düşüşü sırasında AAOI'ye ekleme yapmayı tercih etmesi, başlı başına bir yargıyı ortaya koyuyor: Broadcom'un sorunları, tüm yapay zeka sermaye harcamalarının sorunlarıyla eşdeğer değildir; optik iletişim hâlâ kabul gören bir "fiziksel darboğaz" anlatısıdır. Bu yargının geçerli olup olmadığı nihayetinde önümüzdeki birkaç çeyrekteki fiili finansal raporlarla doğrulanacaktır.