Yazar | Lin Wanwan

17 Nisan 2026, Yapay Zeka Finans Çevresi yine coşkulu hale geldi.

Bir ekran görüntüsü yatırımcı çevrelerinde hızla yayıldı, Anthropic'in zımni değerlemesi, Caplight, Ventuals ve diğer ikincil piyasa ve türev platformlarında sessizce bir sınırı aştı: 1 trilyon dolar.

Kısa süreli ama gerçek bir şekilde, OpenAI'nin üzerine çıktı.

Herhangi resmi bir duyuru olmadı, herhangi bir basın bülteni yayımlanmadı, CEO Dario Amodei'nin herhangi bir açıklama yapmadığı, sadece Pre IPO piyasasının kendi kendine oyladığı bir durum.

Yatırımcılar gelir eğrisine bakarak heyecanlandılar, Anthropic'in yıllık geliri 2025 sonundan bu yana 90 milyar dolardan 300 milyar dolara yükseldi, dört ayda %233 artış gösterdi, ardından AI liderinin değiştiğini söylemek için etrafta dolaşmaya başladılar.

Öncelikle bir noktayı açıkça belirtmek gerekirse. Anthropic'in en son resmi yatırım sonrası değeri Şubat 2026'da tamamlanan G Serisi'nden sonra 3.8 trilyon dolardı, o zamandan beri birçok risk sermayedarı 8 trilyon dolar veya daha fazla teklif verdi, ancak Anthropic henüz teklifi kabul etmedi.

O 1 trilyon dolar, ikincil piyasa platformundaki zımni bir sayıydı.

Neredeyse aynı gün, başka bir haber Çin'den geldi.

DeepSeek, kurulduğu günden bu yana ilk kez harici finansman için harekete geçiyor, hedef değeri 100 milyar doların üzerinde, en az 3 milyar dolar finansman planlanıyor. Üç yılda bir ilk.

Birisi sermayenin peşinden koşarken, trilyon dolarlık kapıya kadar geldi. Diğeri sermayeyi üç yıl dışarıda tuttu, sonra doğru zamanı seçti ve kapıyı bir aralıkla açtı.

Bu iki haberi bir araya getirerek okuduğunuzda, okuduğunuz şey aynıdır: Bu bahar, iki ülkenin en önemli iki AI şirketi, kendi yolunun sınırına geldi.

Anthropic'in Bir Müttefikler Listesi

Öncelikle Anthropic hakkında.

2026 yılının Şubat ayında, Anthropic G Serisini tamamladı, toplamda 300 milyar dolar topladı, yatırım sonrası değeri 3.8 trilyon dolar, lider yatırımcılar Singapur Devlet Yatırım Fonu GIC ve Coatue'ydı, diğer ortaklar arasında Blackstone, Goldman Sachs, JPMorgan, Katar Yatırım Kurumu, Temasek, NVIDIA en fazla 100 milyar dolar, Microsoft ise en fazla 50 milyar dolar yatırım yapma taahhüdünde bulundu.

Bu listedeki isimleri bir daha okuyun: Singapur Egemenlik Fonu, Katar Egemenlik Fonu, ABD'nin En Büyük Yatırım Bankası, Nvidia, Microsoft.

Bu, bir taraf seçme listesidir. Küresel sermaye altınla, gümüşle oy veriyor: Yapay Zeka'nın söz hakkı, ABD'de kalmalı, bu şirketin elinde kalmalı.

İki ay sonra, notlar geldi.

İş Harcamaları Yönetimi platformu Ramp'ın izleme verilerine göre, Mart 2026'da, AI hizmetini ilk kez satın alan işletmelerin artan fonlarının %73'ü Anthropic'e akarken, OpenAI'nın payı %27'ye düştü, sadece 10 hafta önce her iki taraf da %50-50 idi.

Temel silah Claude Code'dur, yıllık geliri 25 milyar doların üzerindedir ve 2026 başından bu yana neredeyse ikiye katlanmıştır, işletme kullanıcı abonelikleri dört katına çıkmıştır.

Bu dönüşü şöyle anlayabiliriz. OpenAI, tüketicilere yönelik bir Disney World inşa ediyor, ziyaretçi trafiğiyle gelir elde ediyor. Anthropic, işletmelerin merkezi sistemlerine doğru bir otoyol inşa ediyor, geçiş ücretleri biletlerden çok daha pahalı ve bir kez araca bindikten sonra kolay kolay şerit değiştirmez.

Anthropic'in geri dönüşü açıklamasının hemen ardından, OpenAI'ın Baş Gelir Sağlama Sorumlusu Denise Dresser tarafından kaleme alınan iç bir hatırlatma notu sızdırıldı ve Anthropic'in gelirini yaklaşık olarak 80 milyar dolar gibi "toplam tutar yöntemi" ile abarttığı iddia edildi.

Müşteriler AWS, Google Cloud vb. platformlar aracılığıyla hizmet satın aldığında, Anthropic müşterinin ödediği tam tutarı gelir olarak kaydeder, bu tutarın bir kısmını platforma verilmesi gereken parça da dahil. Bu kısım çıkarıldığında, Anthropic'in gerçek geliri yaklaşık 220 milyar dolar olup, OpenAI'ın 250 milyar dolar rakamını aşmamaktadır.

Bu belgenin ifade şekli, daha çok geçmişteki iki meslektaşın birbirine karşı çıkması gibi.

Bu hatırlatmanın anlaşılabilmesi için biraz arka plan bilgisine ihtiyaç vardır. Anthropic'in özel piyasa değerlemesi yaklaşık 6 trilyon dolar olup, son yatırım turunda büyük bir prim üzerinden, OpenAI'ın ise ikincil piyasa değerlemesi yaklaşık 765 milyar dolar olup, son turdaki değerleme %10 civarında düşüş göstermiştir. Ana şirket sermaye piyasasında baskı altına girmeye başladı, bu belgeyi yayınlamak, hem rakibe meydan okumak hem de kendi pozisyonunu sağlamlaştırmaktır.

Sonra, o zafer marşı içinde pek uymayan bir rakam var. Anthropic'in ancak 2027'de kar etmesi bekleniyor. Yıllık 300 milyar dolar gelir, 3800 milyar dolar değerleme, her bir yatırım turu rekorları alt üst ediyor, ancak kâr henüz gelmemiş. Değerleme ne kadar yüksekse, yatırımcı beklentisi o kadar büyük olur, para o kadar hızlı yakılır, bir sonraki yatırım turu o kadar aciliyet kazanır. Bu döngüyü kırmak için Anthropic'ın başaramayacağı bir şey, yalnızca yeterince hızlı koşmakla ayakta kalabilir. Bu, şirketin karşılaştığı görünmez duvardır.

Ancak DeepSeek, tüm yatırım çemberini üç yıl boyunca havada bıraktı

Şimdi Liang Wenfeng'e gelelim.

R1 patladıktan sonra, tüm Çin yatırım çemberi hayranlıkla kaldı. Azra Tao, yeni girişim şirketlerinin büyük modeller yapmasına olumsuz baktığını söyleyen kişi hemen fiyatın artık çok önemli olmadığını, asıl önemli olanın içinde yer almak olduğunu açıkça belirtti. Tencent yöneticileri katıldı, Alibaba yöneticileri katıldı, tüm VC'ler sırayla kapıyı çaldılar.

Alibaba'nın 1 milyar dolarlık yatırımı söylentileri ortaya çıktı, C Turu için 700 milyon dolarlık yatırım söylentileri ortaya çıktı, biri ardı sıra gitti, biri ardı sıra yalanlandı.

Liang Wenfeng tüm yatırım çemberini kapının dışında bıraktı ve üç yıl boyunca bekletti.

Onun nedeni şu cümle oldu: "Kısa vadede finansman planımız yok. Karşı karşıya olduğumuz sorun hiçbir zaman para olmadı, sorun yüksek performanslı yongaların yasaklanmasıydı."

MysticQuantum, DeepSeek'in ilk aşama AR-GE yatırımına 3 milyar yuan kendi kaynağından sağladı, tamamen nicel olarak özel fon karı tarafından destekleniyor. Gerçekten paranın eksikliği yok, onun eksikliği yonga, ve finansman yongayı çözemez."

Yatırım almayı neden reddettiği konusunda başka bir endişesi daha var: Dış yatırımcıların şirket kararlarını etkileyebileceği.

Liang Wenfeng adlı bu kişi, onun hikayesini okurken tutarlı bir şey hissedersiniz. 1985 doğumlu, Guangdong'un Zhanjiang şehri, Zhejiang Üniversitesi Bilgi ve Elektronik Mühendisliği Fakültesi mezunu, iş aramadan doğrudan niceliksel yatırıma girdi, 2015 yılında MysticQuantum'u kurdu, 2019 yılında yaklaşık 200 milyon yuan kendi yatırımıyla "Firefly No. 1" adlı bir işlem gücü kümesi kurdu, 1100 GPU taşıyor.

A100 piyasaya sürülür sürülmez, birçok şirketten önce, Asya Pasifik bölgesinde yongayı alan ilk gruptan biri oldu, 2021'de tekrar 1 milyar dolar yatırım yaparak "Firefly No. 2"yi kurdu, yaklaşık on bin A100'ü barındırıyor, 2023'te işlem gücünü büyük model oluşturmaya çevirerek DeepSeek'i kurdu.

Her şeyi yaptığında, bir mühendislik öncesi değerlendirme şekli vardır: Önce araçları hazırla, sonra çalışmaya başla. Finansmanı reddetmek, araçlarından biridir.

Ancak şimdi, bu araç işleyemez durumda.

DeepSeek'in maaşı kesinlikle düşük değil, ancak ByteDance, Alibaba, Tencent gibi pazar liderlerinin hisse senedi teşvikleri ve değer artışına uygun değildir, Liang Wenfeng şirket değerlemesini artırmaya başlamış, bu konuda opsiyon fiyatlandırması yapmış, takıma daha fazla belirsizlik vermiştir.

Dış finansman olmadan, piyasa değeri olmaz, hisse senedi değeri olmaz. Birinci sınıf bir mühendis için DeepSeek'te çalışmak, dünyayı değiştirdiğiniz anlamına gelebilir, ancak servetinizi hesaplayabileceğiniz bir hisse senedi belgesini ortaya koyamazsınız.

2026 Ocak ayında, Zeka Spektrumu Hong Kong Borsası'nda zil çaldı, MiniMax hemen ardından halka arz oldu, aynı sektördeki opsiyonlar nakde dönüştü, DeepSeek'in yetenek baskısı giderek daha gerçekçi hale geliyor.

Bir diğer sorun ortaya çıkmak üzere: DeepSeek ve İllüzyon'un yöneticileri hala tartışıyor, şirketin "genel olarak araştırmaya odaklanma"dan "önemli düzeyde gelir üreten ve nihayetinde kar eden bir işletme oluşturma"ya geçip geçmemesi gerektiğini. Bu tartışma, kendisi başlı başına bir kapı aralığı.

Bu ilk finansman turunun hedef değeri 100 milyar doları aşıyor, şirketin 2025 yılı değeri yaklaşık 34 milyar dolar civarındaydı, finansman tamamlandığında değerlemesi katlanarak artacak. 3 milyon doların, 100 milyar dolarlık bir değerleme için seyreltme oranı %3'ü geçmiyor. Bu rakam son derece geri planda, sanki biri kapıyı açmadan önce elini kapı kolu üzerinde sıcaklığı hissediyor, tehlike olmadığını doğrulayarak nazikçe itmeye başlıyor.

Liang Wenfeng, üç yıllık bağımsızlıkla kendine en büyük pazarlık kozunu kazandı. O kapıyı, en çok kendine güvendiği zamanda açtı.

Yapay Zeka Masasının İki Farklı Uygarlığı

Bu iki hikayeyi bir araya getirince, bir gizli tema ortaya çıkıyor.

Anthropic'in G turu yatırımcıları, Singapur GIC, Katar Yatırım Fonu, Blackstone, Goldman Sachs, Nvidia, Microsoft.

Bu listede yatanın arkasında tam bir mantık dizisi var, Yapay Zeka'nın söz hakkı ABD'de kalmalı, "güvenli ve güvenilir" yapay zeka, bir sonraki altyapıdır, gelen her kuruş bu değerlendirmeye bahis yapmaktır.

DeepSeek'in ilk finansmanı, potansiyel yatırımcılar arasında Alibaba, devlet fonu gibi yerel önde gelen kuruluşlar da bulunmakta, bu, Çin sermayesinin öncelikli olarak önde gelen bir yapay zeka araştırma kuruluşunu fiyatlandırmak için açıkça ortaya çıktığı ilk seferdir. Bahse girilen, başka bir mantık setidir, teknik özerklik, açık kaynak ekosistem, yerli hesaplama gücü.

İki liste, aynı masada bir araya getirildiğinde, her birinin bahis yaptığı iki farklı uygarlıktır.

Kapalı ve açık kaynak, bu oyun içinde aynı zamanda iki farklı güç yapısının seçimidir.

Anthropic, tamamen kapalı kaynaklıdır, işletme güveni prim yapar, aylık aktif kullanıcı başına 211 dolar gelir elde edebilir, sattığı şey model yeteneği, uzman onaylı bir güven duygusudur, onu anlamanıza gerek yok, sadece ona güvenmeniz yeterlidir.

Liang Wenfeng, "daha çok bir kültürden ziyade bir iş yapmaya yönelik bir eylem olan açık kaynak, bize saygınlık kazandırır" dedi. İlk grup, "İyi AI'nın ne olduğu" tanımı yetkisini az sayıda insana verirken, ikincisi bunu küresel geliştiricilere tartışmaya bırakır.

Birbirinin zıddı olan bu iki politikalar AI'nin geleceği hakkında.

Ancak her iki şirket de aslında aynı sorunla karşı karşıya: Ne zaman yeterince büyürsün, kendini bu fiyatı değerli kılan nedene göre nasıl kanıtlıyorsun?

Anthropic'in cevabı gelir büyümesi ve kurumsal müşterilerdir, ancak karlılık 2027'yi bekliyor, eski patron yanıbaşında durmadan pürüz çıkarıyor. DeepSeek'in cevabı ise henüz şekillenmekte.

Sonuç

Bu yarışta, henüz hakem yok.

Anthropic'in değeri trilyon dolara koşuyor, karlılık muhtemelen 2027'yi bekliyor. Küresel olarak en akıllı egemen fonlar ve üst düzey yatırım bankaları, ne kadar süre beklemeye razı? AI'nın tarihi oldukça kısadır, bu kadar büyük bir şirketin nasıl yumuşak bir şekilde iniş yaptığını kimse görmedi, aynı şekilde nasıl sert bir şekilde düştüğünü de kimse görmedi, herkes karanlıkta topallıyor, sadece anlamsızca farklı yönlerde topallıyor.

DeepSeek'in sorunu, seçimin maliyeti. Finansman aldıktan sonra, harici hissedarlar girer, Liang Wenefeng'in sürekli olarak koruduğu bağımsızlık ne kadar sürebilecek? Kapı açıldıktan sonra, dünyada hiçbir kurucu henüz kapının açıldıktan sonra neyin içeri gireceğini tamamen kontrol edebilen olmadı.

Dario Amodei kendisini “Cennete hızlı bir şekilde gidip Cehenneme düşme arasındaki iki dar yol arasında, üçüncü yolu arayan bir kaşif” olarak konumlandırıyor. Liang Wenefeng'in yakınları, AGI'nin asıl hedefi olduğunu söylüyor, para ve ticarileşmenin önceliği çok düşük.

Her iki kişi de, kendi yaptıklarının finansmandan daha önemli bir şey olduğuna inanıyor.

Seraptan ziyade, sadece finansal tabloya inanan bir başkalaşım piyasası.

Üç yıl sonra, ya da beş yıl sonra, bu faturayı bir daha incelediğimizde: Değeri trilyon dolara çıkmış olan o şirket, kendini bu fiyatı gösterdi mi? Saygı için üç yıl bağımsız kalmayı tercih eden ve ardından bir adım atmaya karar veren o şirket, asıl niyetini koruyabildi mi?

İki yol da henüz tamamlanmadı.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia