1 Kez Belki Tesadüf Olabilir, 3 Kez Şans Olabilir, Peki 10. Kez?

2025'in ikinci yarısında, Bitcoin fiyatını Twitter'da takip eden bazı tüccarlar tuhaf bir şey fark etti. Son altı ayın Bitcoin mum grafiklerini incelediler ve ne kadar çok baktıkça bir şeylerin ters gittiğini fark ettiler: Hemen hemen her gün sabah saat 10 civarında, Wall Street'in yeni açıldığı, piyasa duyarlılığının en yüksek olduğu dakikalarda, Bitcoin belirgin bir şekilde düşüş yaşayarak önceki kazançları sildi.

Bu keşfi Twitter'da paylaştılar ve cevaplar arasında aynı şeyi fark eden birçok kişi olduğunu gördüler: "Ben de fark ettim", "Aylardır devam ediyor", "Bu kesinlikle tesadüf değil".

Finans medya kişiliği ZeroHedge ise doğrudan, geçen yıl Temmuz ayından beri birbiri ardına tweetler atarak, perde arkasındaki aktörleri işaret etti ve bunların Bitcoin spot ETF'leri için en büyük likidite sağlayıcılarından biri olan Jane Street olduğunu belirtti. 10'da satış yapıldıktan sonra Jane Street sessizce pozisyon topladı, BlackRock'un 25 milyar doların üzerinde varlığa sahip Bitcoin ETF'si IBIT'e sahipti.

Bu olguya hatta bir ad bile verdiler, "Jane 10'da Satış Yapan Strateji". Ve bu dedikodu bir kez daha geniş çapta yayıldığında, Terra'dan gelen bir dava nedeniyle oldu.

Bir Stajyer Adı Bryce

Son zamanlarda Terraform Labs'ın iflas yöneticisi, mahkemeye Jane Street, Jane Street'in kurucu ortağı Robert Granieri ve iki tüccar Bryce Pratt, Michael Huang hakkında bir dava dilekçesi sundu.

Bu, Wall Street'te oldukça düşük profilli bir şirket. Medya röportajı kabul etmiyor, kazançlarını dışa vurmuyor, hatta uzun bir süre boyunca, dış dünyanın varlığından bile habersizdi. Ancak finans endüstrisinde, Jane Street'in adı hemen hemen herkes tarafından bilinir. Bu, kuantitatif ticaret ve likidite sağlama işiyle yüz milyarlarca dolar kazanan bir kuruluş, yıllık başına düşen kar oranı Wall Street genelinde rakipsizdir.

Dilekçe, asıl suçlamayı şöyle özetliyor: 2022'de UST (TerraUSD) çöküşünden hemen önce, Jane Street, içeriden edindiği el altından bilgileri kullanarak, pozisyonlarını önceden boşalttı ve Terra ekosisteminin tümü 400 milyar dolarlık değer kaybetmeden önce sessizce kayıplardan kaçtı.

Bu "içeriden bilgi" işlemi, genç bir adam olan Bryce Pratt'ın başlangıcıydı.

Bryce Pratt daha önce Terraform'da staj yapmış ve daha sonra Jane Street'e katılmıştı. Normal şartlara göre, eski şirketteki staj deneyimi sadece CV'de gözden kaçan bir detay olurdu. Ancak bu dava dosyasında 29 ila 31. sayfalar arasında tam üç sayfa boyunca açıklanmasının nedeni, Bryce'ın Terraform’dan ayrıldıktan sonra aslında gerçekten ayrılmadığıydı.

Özel bir sohbet grubu oluşturdu, Terraform'un yazılım mühendislerini ve iş geliştirme sorumlularını içeren bir grubu içine aldı ve grubun adı "Bryce's Secret" (Bryce'ın Sırrı) idi.

Bu isim oldukça açık ve cesurdu. Dava dosyasının anlatımına göre, bu sohbet grubunun amacı, Terraform içinden sürekli olarak Jane Street'e bilgi aktarmaktı. Bu arada, Bryce ayrıca Terraform'un iş geliştirme sorumlusunu Jane Street'in "DeFi Departmanı" liderine tavsiye etti ve her iki taraf da "stratejik yatırım işbirliği görüşmeleri" adı altında düzenli olarak iletişime geçmeye başladı.

Dava dosyasından bakıldığında, Jane Street aslında bu iletişim kanalını, sürekli olarak büyük çapta kamuya açıklanmayan önemli bilgileri elde etme arka kapısına dönüştürdü.

Jane ve Terraform'un, bilinmeyen bir tarihi var

Biraz daha gerilere gidelim.

Jane Street ile Terraform arasındaki ilişki, Bryce Pratt'ın o sohbet grubundan başlamadı, daha öncelere dayanıyor. 2021'in Mayıs ayında, UST'nin ilk kez dolar fiyatından sapmasıyla başladı.

O zamanlar UST, kısa bir süreliğine dolarla bağlantısını kopardı ve tüm Terra ekosistemi endişe içindeydi. Durumu sabitlemek için, Terraform Labs kurumlararası ticaret taraflarıyla iletişime geçerek saha dışı düzenlemeler yapmaya başladı. Jane Street de bu taraflardan biriydi.

Dava dosyasına göre, bu ilişkide Terraform, Jane Street'e büyük miktarlarda UST ve Luna ile ilgili işlem kotası sağlamış, bazı aşamalarda indirim veya yapılandırılmış teşvikler sunmuş ve kritik anlarda likidite desteği sağlamak için ellerinden tutmaları karşılığında bunları almıştır. Bu şartlar hiçbir zaman dış dünyaya açıklanmamıştır.

Bu, iki şirket arasındaki ilişkinin, başlangıçtan itibaren sıradan bir pazar alım satımı olmadığını, ancak bir protokol tabanlı çıkar ilişkisi olduğunu ifade eder. İşte bu ilişki sayesinde içeriden bilgi sahibi olma suçlamalarını hukuki açıdan daha zor temizlemek zorlaşır. Eğer siz ve karşı taraf arasında gizli bir anlaşmanız varsa ve aynı zamanda karşı tarafın bilinmeyen iç bilgilere sahipseniz, yaptığınız herhangi bir işlem olağandışı görünecektir.

Zaman 2022'nin başına geldiğinde. Bu sırada Terra ekosistemi büyük bir görünüme sahip: Luna Vakfı Muhafızı (LFG) henüz kuruldu ve yaklaşık 55 milyar dolarlık Luna rezervini içerdi, ayrıca diğer varlıklara 30 milyar dolarlık alım yapıldı, adeta demir gibi bir saltanat havası oluştu. Ancak, bu parlak görünümün altında, bazı işaretler belirmeye başladı, Anchor protokolünün depozito büyüklüğü baskı altında, UST'nin sabit kur bağımlılığı artmakta, LFG'nin rezervinin tüketim hızı sessizce artmaktaydı.

Bunun farkında olan insan sayısı az. Ancak Jane Street, tam da bu kişilerden biriydi.

10 Dakika, 400 Milyar Dolarlık İmparatorluğun Çöküşünden Önce

7 Mayıs 2022, ABD Doğu Saati, akşam 5:44.

Terraform Şirketi, özel olarak Amerikan doları stabil coin takası için kullanılan Curve 3pool'dan sessizce 150 milyon TerraUSD çekti. Herhangi bir duyuru yapılmadı, herhangi bir uyarı yapılmadı, herhangi bir resmi açıklama yapılmadı.

O sırada bu işlem dış dünyaya tamamen bilinmiyordu.

Yine de, bu fonların çekilmesinden on dakikadan az bir süre sonra, bir blockchain analisti tarafından Jane Street ile ilişkilendirilen bir cüzdandan aynı likidite havuzundan 85 milyon TerraUSD çekildi.

Dava dosyası daha da ileri giderek, Jane Street'in olağandışı hareketlerinin bununla sınırlı olmadığını belirtiyor. UST'nin belirgin bir şekilde deankor olması ve piyasada açık bir panik başlamadan önce, Jane Street ile ilişkilendirilen adreslerin zaten sistematik olarak riskten kaçındığı, UST'yi büyük ölçüde boşalttığı, ilgili pozisyonları ayarladığı ve Terra ekosistemine net maruziyetlerini en aza indirdiği belirtildi. Belirli rakamlar dava dosyasında gizlenmiş olsa da, genellikle ticari sırları içerdiği veya henüz halka açık delil aşamasına gelinmediğini gösterir, ancak blockchain analistlerinin izlediği fon akış izleri, sorunu açıklamak için yeterli.

Aynı anda, Terraform ve LFG tam tersini yapıyor.

7 Mayıs'ta, Terraform 2,5 milyar UST'den fazla alım yaptı. 8 Mayıs'ta, başka 200 milyon UST'den fazla alım yapıldı. Bundan sonra, birkaç gün boyunca, 19 milyar UST'den fazla ve ayrıca 90 milyon Luna’dan fazla alım yapıldı. LFG tarafında, 16 Mayıs'a kadar UST varlıkları yaklaşık 700.000'den 1,8 milyarın üzerine yükseldi, artış 1,7 milyardan fazlaydı; Luna varlıkları 1,7 milyon civarından 222 milyonun üzerine çıktı.

Diğer bir kanıt, Nansen adlı on-chain veri analiz şirketinin 27 Mayıs tarihinde yayınladığı "On-Chain Adli Bilişim: TerraUSD De-Peg'in Sırlarını Açığa Çıkarma" başlıklı rapordur. Rapor doğrudan Jane Street'i adlandırmamış olsa da, çıkan para sürecinde önemli roller üstlenen birkaç cüzdanı detaylı bir şekilde açıklamıştır; bunlar arasında daha sonra Jane Street'le ilişkilendirilen bir adres de bulunmaktadır. Raporun iki ana sonucu vardır: Birincisi, bu fonların hareketleri, piyasa açıkça paniklemeden önce gerçekleşmiştir; İkincisi, bu işlemler, halka açık olarak görülen çöküş zamanı ile önemli bir zaman uyumsuzluğu içermektedir.

Şüpheli bir şekilde Jane Street ile ilişkili bir adres, 85 milyon TerraUSD çekti

Dava metninde ayrıca, 7 Mayıs'taki işlemin tamamlanmasının ardından Jane Street'in durmadığı belirtilmektedir. İddialara göre, Jump Trading'den elde ettikleri gizli bilgileri kullanmaya devam ederek TerraUSD ticaretini genişleterek karlarını artırmışlardır. Jump Trading daha önce Terraform ile anlaşarak tepsisini boşaltmış ve bu çöküşten sonunda milyarlarca dolar kâr elde etmiştir.

Hindistan'da, onlar aynı şeyi yapmışlardı

Şimdi dikkatli araştırmacılar, Terra'nın Jane Street'e dava açmasının ardından sabah saat 10'daki satış baskısının kaybolduğunu keşfettiler. Bu durum, "Jane'nin 10'da satış baskısı stratejisi" söylentilerini daha da doğruluyor gibi görünmektedir.

Dünyanın diğer ucundaki Hindistan'da, düzenleyici kurumlar Jane Street'e karşı kendi kararlarını zaten almıştı.

Hindistan Menkul Kıymetler Borsası (SEBI), 105 sayfalık geçici bir emirle endüstri rekoru kıran 484.3 milyar Hint rupisi, yaklaşık 5.7 milyar dolarlık ceza kesmiştir. Bu rakam, Hindistan düzenleme tarihinde benzeri görülmemiş bir durumdur ve SEBI'nin soruşturma sonuçları, Terra Luna davasındaki suçlamalarla şaşırtıcı benzerlikler göstermektedir.

SEBI, Jane Street'in Hindistan pazarında "fiyat yükseltme ve satış" stratejisini özenle uyguladığına inanmaktadır.

Mantık şöyledir: İlk olarak, likiditesi nispeten zayıf olan spot ve vadeli piyasalarda, yönlü büyük alım emirleriyle Hindistan Banka NIFTY endeksini yukarı veya aşağı yönlü manipüle edilir; fiyat beklenen konuma getirildikten hemen sonra, likiditesi son derece yüksek opsiyon piyasasında ters işlem tamamlanır, peşinden gelen rüzgara kapılan perakende yatırımcıların sömürülmesi sağlanır; son olarak, önceden oluşturulan spot pozisyon sistematik bir şekilde kapatılır, endeksin geri çekilmesi sağlanarak perakende yatırımcıların elindeki opsiyonların değersiz hale gelmesi sağlanır, kendi elinde tuttuğu ters pozisyonun değeri ise fırlatılır.

SEBI raporda belirli bir örneğe atıfta bulunarak şunu belirtmiştir: 17 Ocak 2024 tarihinde, Jane Street sadece 8 dakika içinde 67 milyon dolarlık uzun pozisyon oluşturmuş ve bu işlem hacmi, piyasanın ikinci en büyük katılımcısının üç katından fazlasına denk gelmiştir, bu alım emri endeksi %1'den fazla artırmıştır.

Denetleyici kurumun ifadeleri oldukça keskindir, Jane Street'in davranışını "fiyatı etkilemek amacıyla işlem yapmak, işlem yapmayı yönlendirmek amacıyla fiyat kullanmak" olarak nitelendirmişlerdir, bu da "kasıtlı, önceden planlanmış, kötü amaçlı bir komplo ve hile" oluşturarak, tek amaçlarının piyasayı yanıltmak olduğunu, özellikle de büyük sayıda ve deneyimsiz perakende yatırımcı grubundan yararlandığını belirtmiştir.

Jane Street uzun süredir bu tür bir öykünün tipik bir örneği olmuştur. Bu şirket son derece düşük profil tutmaktadır, hiçbir zaman medya mülakatlarına katılmamakta, dış dünyaya parlamamaktadır. Kuantitatif ticaret ve likidite sağlama işiyle dikkate değer bir servet biriktirmiş olup, sektörde neredeyse efsanevi bir konuma sahiptir. Her yıl işe alım sezonunda, Wall Street'in tüm yeni mezunlarını çıldırtacak maaş teklifleri sunmaktadır, rekabet düzeyi neredeyse herhangi bir üst düzey kuruluşla karşılaştırılabilir.

Ancak, bir zamanlar, bu şirketle ilgili hikayeler karmaşıklaşmaya başladı.

Terra Luna davasında, içeriden bilgi kullanarak kaçtığı iddia edildi, Terraform ve LFG'de milyarlarca fonla piyasayı destekleyen zamanlarda geri çekildi.

Hindistan piyasasında, spot ve türev fiyatlarını sistemli olarak manipüle etmek ve perakende yatırımcıları sömürmekle suçlandı.

Alameda Research, kripto endüstrisini karanlık bir döneme sürükleyen FTX ekosisteminin çekirdek ekibinin büyük bir bölümü Jane Street'den gelmekte olup, kurucu SBF'nin piyasa düşünme çerçevesini Jane Street'te öğrendiğini kabul etmiştir.

Ayrıca, Jane Street'in işten ayrılan çalışanları dava etme konusundaki aktifliğiyle nadir görülen bir şekilde tanınmıştır.

Daha önceki bir soruşturma haberi, Jane Street'in Güney Sudan'daki bir darbe girişimi sırasında silah alım fonlarına karıştığını iddia etmiş, ancak olayın ayrıntıları hala belirsizliğini korumaktadır.

Piyasa bir peri masalı değil, bilgi güçtür, bilgi hiyerarşiyi temsil eder.

Jane Street'in "geçmişi" tahmin ettiğimizden daha fazla gibi görünüyor ve son birkaç yılda Jane Street'in itibarı kesinlikle zarar gördü.

Jane Street'in yargı davası henüz sonuçlanmadı. Ancak bir şirketin bu kadar çok olumsuz hikayede aynı anda yer alması zaten bir sinyaldir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia