Wall Street Devi SEC'yi Köşeye Sıkıştırdı, Kripto Muafiyeti Ocak Ayında Yürürlüğe Girmesi Beklenirken Boşa Çıktı
Orijinal Başlık: "Şifreleme Muafiyeti Ocak Ayında Yürürlüğe Girmeyecek! SEC Acil "Fren" Yaptı, Wall Street Karıştı"
Orijinal Yazar: Nancy, PANews
Varlık Teminatı Tokenizasyonu (RWA) küresel olarak bir on-chain dalgası başlattı. Gelen fonlar ve zengin varlıklar, bu on-chain hareketin, şifreleme kökenli deneme alanından hızla Wall Street'in rekabet ettiği yeni bir savaş alanına evrilmesini sağladı.
RWA pistinin hızla geliştiği bir ortamda, TradFi (geleneksel finans) ve Kripto arasında bir ayrılık var. Bir tarafta Wall Street, düzenleyici arbitraj ve sistemik riskle ilgilenirken, istikrarı ve düzeni vurguluyor; diğer tarafta şifreleme endüstrisi, inovasyon hızını ve merkezsizliği takip ederken, mevcut çerçevenin gelişmeyi kısıtlayabileceğinden endişe duyuyor.
Versin ve Etkenler arasında, SEC'in bir kripto inovasyon muafiyeti paketi başlatacağını ve bu yılın Ocak ayında yürürlüğe gireceğini duyurduğu birkaç ay önce, ancak bu kripto dostu radikal politika, Wall Street'in güçlü muhalefetiyle karşılaştı ve şifreleme piyasa yapılanması yasasının yasalaşma hızına bağlı olarak, başlangıçta vaat edilen yürürlük tarihi ertelenecektir.
Wall Street Tarafından Kuşatılan, Şifreleme Muafiyeti Ertelenebilir
Bu hafta, JPMorgan Chase, Citadel ve SIFMA (Menkul Kıymetler Endüstrisi ve Finans Piyasaları Birliği), SEC'in kripto çalışma grubuyla kapalı kapılar ardında bir toplantı düzenledi. Toplantıda, bu Wall Street temsilcileri, tokenleştirilmiş menkul kıymetlere geniş kapsamlı düzenleme muafiyeti sağlanmasına açıkça karşı çıktı ve mevcut federal menkul kıymetler yasası çerçevesinin uygulanması gerektiğini savundu.
Şifreleme muafiyet mekanizması, SEC'in tokenleştirilmiş menkul kıymetler ve DeFi gibi kripto ürünleri için özel olarak tasarlanmış bir "yeşil yol" olup, bu projelerin belirli yatırımcı koruma koşullarını karşılaması şartıyla, karmaşık tam menkul kıymetler kaydından geçici olarak muaf tutulmalarını ve inovatif ürünlerini hızla piyasaya sürmelerini amaçlıyor.
Ancak SEC'in tokenleştirme varlıklarına yeşil ışık yakmak için düzenleyici bir kısayol oluşturmaya çalışmasıyla ilgili olarak, bu finansal kurumlar, bu adımın ABD ekonomisine zarar verebileceğini düşünerek sert uyarılar yaptılar, düzenleyicilerin katı denetimlere tabi tutulması gerektiğini ve basitçe muafiyet verilmesi yerine katı bir şekilde taramalar yapılması gerektiğini savundular. Mevcut ve katı ekonomik analize dayalı dar bir muafiyet olsa bile, bunun tam kapsamlı kuralların yerine geçmesine izin verilemez.
Onlar ayrıca, düzenleme muamelesinin, kullanılan teknoloji veya kategorik etiketlemeye değil, ekonomik özelliklere dayandırılması gerektiğini ve "aynı iş, aynı kurallar" ilkelerini savundular, uzun vadeli yatırımcı koruma çerçevesini atlamaya çalışan herhangi geniş kapsamlı muafiyetin, yatırımcı korumasını zayıflatacağını ve piyasada karmaşaya ve bölünmeye yol açacağını açıkça belirttiler.
Toplantıda, özellikle 2025 yılı Ekim ayında meydana gelen bir flash crash olayı ve Stream Finance'in çöküşü vurgulandı ve bunun bir ibret olduğu belirtildi, eğer tokenize menkul kıymetlerin mevcut menkul kıymetler yasası korumasının dışında kalmasına izin verilirse, ABD finans piyasasının büyük bir sistemik riskle karşı karşıya kalacağını vurguladılar.
Aynı zamanda, SEC'in bazı DeFi projelerini uyumluluk yükümlülüklerinin dışında bırakma eğilimine karşı, Wall Street de endişelerini dile getirdi. SIFMA, birçok sözde DeFi protokolünün aslında aracı, ticaret platformu veya takas kurumu temel işlevlerini yerine getirdiğini ancak düzenleyici boşlukta bulunduğunu belirtti. DeFi ortamı, yağmalayıcı işlemlere yol açan Maksimum Çıkarılabilir Değer (MEV), Otomatik Pazar Yapıcının (AMM) fiyatlandırma mekanizması kusurları ve şeffaflık eksikliğinden kaynaklanan çıkar çatışmaları gibi birçok özgü teknik risk içermektedir. Bununla birlikte, DeFi bu toplantının tek odak noktası değildi; Decrypt'in açıkladığına göre, DeFi'nin önde gelen savunucuları bu toplantıdan haberdar değildi.
Ayrıca, varlık tokenleştirme faaliyetlerini içeren cüzdan sağlayıcıları için, cüzdanların temel aracılık işlevlerini yerine getirmesi ve işlem gelirine dayalı olarak kazanç sağlaması durumunda aracı olarak kayıt olmaları gerektiği ve saklama ve saklama olmayan cüzdan modelleri arasında ayrım yapılması gerektiği vurgulandı.
Sonuç olarak, Wall Street'in tutumu oldukça açıktır; inovasyonu benimsemek ayrı bir regülasyon rejimi oluşturmayı gerektirmez. Varlık tokenleştirme faaliyetleri için yeni bir bağımsız düzenleme sistemi kurmak yerine, varlık tokenleştirme faaliyetlerini mevcut olgun uyumluluk çerçevesine kapatmak daha mantıklıdır.
Uzun zamandır beklenen kripto muafiyet mekanizması ise belirsizlikle karşı karşıyadır. SEC Başkanı Paul Atkins, bu ay açıklanması planlanan kripto muafiyet politikasının zamanlamasını geri çekti. Son CFTC ile yapılan ortak toplantıda Atkins, kripto pazarı yapısıyla ilgili yasal düzenlemelerin belirsizliğinin, muafiyet mekanizmasının yürürlüğe giriş sürecini doğrudan etkileyebileceğini ve kararın iyi düşünülerek alınması gerektiğini belirtti. Belirli bir uygulama zamanı sorulduğunda, bu ay veya hatta önümüzdeki ayın sonunda nihai kuralların yayımlanmasına söz vermedi.
Menkul Kıymetler Kanunu Düzenlemesi Kapsamına Tamamen Dahil Edilme, Tokenleştirilmiş Ürünlerin İki Kategoriye Ayrılması
Regülasyon konusunun yanı sıra, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin yasal konumu ve uygulanabilir düzenleme henüz netleşmedi. Bu nedenle Paul Atkins, geçen yıl kasım ayında bir token sınıflandırma sistemi oluşturma planını açıkladı, hangi kripto varlıklarının menkul kıymet oluşturduğunu Howey Testi'ne dayanarak netleştirmek ve kripto varlık düzenleme çerçevesini açıklığa kavuşturmak için.
28 Ocak'ta SEC, tokenleştirilmiş menkul kıymetler konusunda resmi bir rehber yayınladı; bu, ABD yasama organlarının ilerlettiği pazar yapılandırma yasası ile uyumlu olarak, piyasa katılımcılarının uygun bir düzenleme çerçevesi altında iş yapmalarına daha net bir yol sağlayabilir.
Belgede açıkça belirtiliyor ki, bir menkul kıymetin düzenlemeye tabi olup olmadığı, yasal niteliği ve ekonomik özüne bağlıdır, tokenleştirme şekli ise menkul kıymetler yasasının kapsamını değiştirmeyecektir. Başka bir deyişle, bir varlığı yalnızca zincire taşımak veya tokenleştirmek, federal menkul kıymetler yasasının kapsamını değiştirmez.
SEC tanımına göre, tokenleştirilmiş menkul kıymet, kripto varlık biçiminde sunulan ve mülkiyet kaydının tamamının veya bir kısmının kripto ağlar aracılığıyla tutulduğu finansal araçtır.
Belge, piyasada tokenleştirilmiş menkul kıymet modelini, ihraç eden sponsorluğu ve üçüncü taraf sponsorluğu olmak üzere iki temel kategoride ayırdı ve her birinin düzenleyici gereksinimleri açıkça belirtti.
İlk kategori, doğrudan ihraç eden tarafından tokenleştirme modelidir: İhraç eden (veya temsilcisi) doğrudan blok zincir teknolojisini kullanarak sahipleri yayınlar ve kaydeder. On-chain veya off-chain kayıt kullanılsa da, bu tür tokenleştirilmiş menkul kıymetler, geleneksel menkul kıymetlerle aynı kayıt, bilgi açıklama vb. yasal yükümlülüklere uymalıdır;
İkinci kategori, üçüncü taraf tarafından desteklenen tokenleştirme modelidir: Depolama tabanlı olarak, bu, token sahiplerinin depolama menkul kıymetine dolaylı mülkiyet hakkına sahip olmaları anlamına gelir; sentetik olarak ise, bu sadece varlık menkul kıymetinin fiyat performansını izler, herhangi bir mülkiyet veya oy hakkı transfer etmez, bu tür ürünler menkul kıymet türü değiş-tokuşları oluşturabilir.
Belgede, üçüncü taraf tokenleştirme ürünlerinin potansiyel risklerine vurgu yapılırken, bu modelin ek karşı taraf riski ve iflas riskine yol açabileceği, bazı ürünlerin daha katı menkul kıymet türü türev düzenlemelerine tabi olabileceği belirtildi.
SEC ayrıca, "kapıların açık olduğunu" belirterek, piyasa katılımcılarıyla özel uygunluk yolları hakkında aktif iletişim kurmaya hazır olduğunu ve şirketlerin federal menkul kıymetler yasası çerçevesinde yenilikçi işletmeler yürütmesine yardımcı olacağını belirtti.
SEC'in RWA'ya daha ayrıntılı bir düzenleyici yaklaşım getirmesiyle, düzenleyici arbitraj riski önemli ölçüde azalacak ve daha fazla geleneksel kuruluşun sektöre girmesi için yol açılacaktır.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
