Orijinal Başlık: "Bitcoin Hakkında 8 Yıl Önce Yazılan Bir Kitap, Gümüş Çöküşünü 'Kehanet Ediyor' mu?"

Orijinal Yazar: David, Deep Tide TechFlow

2020 yılında MicroStrategy Kurucusu Michael Saylor, bir kitabı okuyarak 425 milyon dolarlık Bitcoin satın almaya karar verdi.

Bu kitabın adı "The Bitcoin Standard"dır, 2018'de yayınlanmış, 39 dile çevrilmiş, milyonlarca satmış ve Bitcoin yanlılarının "Kutsal Kitap" olarak gördüğü bir kitaptır.

Yazar Saifedean Ammous, Columbia Üniversitesi'nde ekonomi doktorası yapmış olup, temel argümanı tek bir şeydir:

Bitcoin, altından daha sert bir "sıkı para" dır.

Aynı zamanda, bu kitabın tanıtım sayfasında, Michael Saylor'ın övgü cümlesi şu şekildedir:

"Bu kitap dahi çalışma olarak adlandırılabilir. Bitirdikten sonra 425 milyon dolarlık Bitcoin satın almaya karar verdim. MicroStrategy'nin düşünme tarzını en çok etkileyen, bilançomuzu Bitcoin standartına dönüştürmemizi sağladı."

Ancak bu kitapta Bitcoin'den bahsedilmeyen bir bölüm de var. Bu bölüm, gümüşün neden sıkı para olamayacağını anlatmaktadır.

8 yıl sonra bugün, gümüş tarihi bir zirve olan 117 dolara çıktı, kıymetli metallerin yatırım çılgınlığı devam etmekte olup, Hyperliquid ve diğer birçok CEX farklı şekillerde kıymetli metal vadeli işlemlerine başlamıştır.

Genellikle bu tür zamanlarda, her şeyin yükseldiği ancak sadece Bitcoin'in yükselmediği bir ortamda, bazı insanlar riskleri hatırlatmak için düdük çalan ve tersine dönen bir rol üstlenirler.

Örneğin, bugün kripto Twitter'da yayılan bir popüler gönderi şöyle söylemektedir, bir kişi bu kitaptan 23. sayfayı çıkarıp şu vurgulu bölümü yazmıştır:

Her gümüş balonu her zaman patlar, bir sonraki de istisna olmayacak.

Gümüş Spekülasyon Tarihi

Hemen nefret etmeden önce, bu temel argümanın ne olduğunu görebiliriz.

Bu kitaptaki temel argüman aslında stok-akış kavramıdır, yani stock-to-flow, yani stok/akış oranı. BTC OG'ları muhtemelen bu teoriyi duymuştur.

Basitçe çevrildiğinde, bir şeyin "sert para" haline gelmesi için ne kadar zor üretilebileceğine önemli bir göz atmak gerekiyor.

Altın zor çıkarılır. Küresel yer üstü altın rezervi yaklaşık 200,000 ton, yıllık yeni üretim miktarı ise 3,500 tondan azdır. Altın fiyatı iki katına çıksa bile, madenciler birdenbire iki katı altın çıkaramazlar. Buna "arzın katılığı" denir.

Bitcoin daha da aşırıya gidiyor. Toplam arz 21 milyon adet olarak sabitlenmiş, her dört yılda bir yarılanıyor ve hiç kimse kodu değiştiremez. Bu, algoritma ile yaratılan bir kıtlıktır.

Peki gümüş ne durumda?

Kitapta vurgulanan kısım şöyle diyor: "Gümüş balonu patladı ve ileride tekrar patlayacak. Çünkü birçok para gümüşe akın ettiğinde, madenciler kolayca arzı artırabilir, fiyatı alt üst eder ve biriktirenlerin serveti buharlaşır."

Yazar ayrıca bir örnek veriyor: Hunt Kardeşler.

1970'lerin sonlarında, Teksaslı petrol magnatı Hunt Kardeşler gümüşü stoklamaya karar verdi ve piyasayı zorlamaya çalıştı. Onlar milyarlarca dolar değerinde gümüş ve vadeli işlem sözleşmesi satın aldılar, fiyatı 6 dolardan 50 dolara çıkardılar ve bu o zamanlar gümüş fiyatında tarihi bir zirve yaşattı.

Sonra ne oldu? Madenciler gümüşü çılgınca satmaya başladılar, ticaret platformları teminat gereksinimlerini artırdılar, gümüş fiyatı çöktü. Hunt Kardeşler 1 milyar doların üzerinde zarara uğradılar ve sonunda iflas ettiler.

Yazarın bu konudaki sonucu şudur:

Gümüşün arz esnekliği çok yüksektir, dolayısıyla değer depolama aracı olarak kullanılması imkansızdır. Her kim bunu "sert para" olarak stoklamaya çalışırsa, piyasa onlara üretimle ders vermeye hazırdır.

Bu mantık 2018'de yazıldığında, gümüş 15 dolar/onstan daha azdı. Kimse pek umursamamıştı.

Bu Devir Gümüş İçin Farklı mı?

Gümüş hakkındaki bu mantığın geçerli olabilmesi için bir ön şart var: Gümüş fiyatı arttıkça, arzı da artar.

Ancak son 25 yıla ait veriler başka bir şey söylüyor.

2016 yılında gümüşün küresel maden üretimi zirveye ulaştı, yaklaşık 900 milyon ons. 2025 yılına gelindiğinde, bu rakam 835 milyon onsa düştü. Fiyat 7 kat artarken, üretim %7 azaldı.

Neden "fiyat yükseldikçe üretim artar" mantığı artık işe yaramıyor?

Bunun yapısıyla ilgili bir neden, yaklaşık olarak gümüşün %75'inin bakır, çinko, kurşun madenciliği sırasında yan ürün olarak üretilmesidir. Madencilik şirketlerinin üretim kararları baz metallerin fiyatına bağlıdır, gümüş fiyatına değil. Gümüş fiyatı ikiye katlanabilir, ancak bakır fiyatı artmazsa maden açılmaz.

Bir diğer neden ise zaman olabilir. Yeni madencilik projelerinin keşiften üretime geçiş süresi 8 ila 12 yıldır. Şu anda çalışmaya başlasalar bile, 2030'dan önce ek arz görülmeyecek.

Sonuç, beş yıl boyunca arz açığıdır. Silver Enstitüsü verilerine göre, 2021'den 2025'e kadar, küresel gümüş kümülatif açığı yaklaşık 820 milyon ons'a ulaşacak, bu neredeyse küresel maden üretiminin bir yıllık miktarına eşdeğerdir.

Aynı zamanda, gümüş stokları da azalmaktadır. Londra Altın ve Gümüş Piyasası Derneği'nin teslim edilebilir gümüş stokları sadece 155 milyon ons'a düşmüştür. Gümüş ödünç alma faizi normal yıllardaki %0.3-%0.5'ten %8'e fırladı, bu da bazı kişilerin spot alımını garanti altına alabilmek için %8'lik yıllık maliyeti ödemeye razı olduğu anlamına gelir.

Bir de yeni bir değişken var. 1 Ocak 2026'dan itibaren, Çin rafine gümüş için ihracat kısıtlamaları getirdi, sadece 80 tondan fazla üretim kapasitesine sahip devlete ait büyük tesisler ihracat lisansı alabilir. Küçük ve orta ölçekli ihracatçılar doğrudan dışarıda bırakıldı.

Hunt Kardeşler döneminde, madencilik şirketleri ve sahipleri artırılmış üretim ve satışla fiyatı düşürebilirdi.

Bu sefer, arz tarafındaki mermi muhtemelen yeterli olmayacak.

Spekülasyon ve Temel Talep

Hunt Kardeşler gümüş stokladığında, gümüş bir para spekülasyon aracıydı. Alan kişilerin düşündüğü şey şuydu: Fiyat yükselecek, stoklayıp bekleyerek satılacak.

2025'in gümüş rallisi, tamamen farklı bir itici güce sahiptir.

Öncelikle, bir dizi veriye bakalım. 2024'te Dünya Gümüş Araştırması'na göre, gümüş endüstri talebi 680.5 milyon ons'a ulaşmış, tarihi bir rekordur. Bu rakam küresel talebin %60'ından fazlasını oluşturur.

Endüstri talebi ne alıyor?

Güneş Enerjisi Her bir güneş paneli gümüş macunuyla bir iletken tabakası oluşturur. Uluslararası Enerji Ajansı, küresel güneş enerjisi kurulu kapasitesinin 2030'a kadar iki katına çıkacağını öngörüyor. Güneş enerjisi endüstrisi, gümüşün en büyük tek endüstri alıcısı haline gelmiştir.

Elektrikli Araç. Bir geleneksel benzinli araç yaklaşık 15-28 gram gümüş kullanırken, bir elektrikli araç 25-50 gram (yüksek uçlu modeller daha fazla). Batarya yönetim sistemi, motor kontrol cihazı, şarj arabirimi, her yerde gümüş kullanılıyor.

Yapay Zeka ve Veri Merkezi. Sunucular, yonga paketleme, yüksek frekanslı konektörler, gümüşün iletkenliği ve ısı iletkenliği yerine konulamaz. Bu talebin 2024'te hızlanmaya başlayacağı, Silver Institute'un raporunda özellikle "Yapay Zeka ile ilgili uygulamalar" olarak belirtildiği.

2025 yılında, ABD İçişleri Bakanlığı gümüşü "kritik mineral" listesine ekledi. Bu listede en son eklenenler lityum ve nadir toprak elementleriydi.

Tabii ki, gümüşün yüksek fiyatının devam etmesi "gümüş tasarrufu" etkisini de beraberinde getirecektir, örneğin bazı fotovoltaik üreticileri her bir güneş panelinin gümüş pastası miktarını azaltmaya başladı. Ancak, Silver Institute'un tahmini, gümüş tasarrufu etkisi göz önünde bulundurulduğunda, gelecek 1-2 yılda endüstriyel talebin rekor seviyelere yakın kalacağı yönündedir.

Bu aslında sert talep, Saifedean'ın "The Bitcoin Standard" kitabını yazdığı dönemde belki de öngörmediği bir değişken.

Bir Kitap Aynı Zamanda Psikolojik Masaj Yapabilir

Bitcoin'in "dijital altın" anlatısı, gerçek altın ve gümüşün önünde, son zamanlarda sürekli olarak sustu.

Piyasa bu yılı "Altyapıyı Zayıflatma İşlemi" (Debasement Trade) olarak adlandırdı: Doların zayıflaması, enflasyon beklentilerinin artması, jeopolitik gerilimler, fonların sığınaktan sert varlıklara akması. Ancak bu sığınma fonu akışı altın ve gümüşü seçti, Bitcoin'ı seçmedi.

Bitcoin aşırılıkçıları için, bu durumu açıklamak gerekiyordu.

Bu nedenle yukarıda bahsedilen kitap, bir nevi klasik bir cevap ve pozisyon savunması, gümüş şimdi yükseliyor çünkü balon, o patladığında, haklı olanın kim olduğunu anlayacaksınız.

Bu daha çok bir anlatı öz-çıkarma gibi.

Varlık tuttuğunuz ve pazarda geride kaldığınız bir yıl boyunca, "Neden hala haklı olduğumu" açıklamak için bir çerçeve ihtiyacınız vardır.

Kısa vadeli fiyat önemli değil, uzun vadeli mantık önemlidir. Gümüşün mantığı yanlış, Bitcoin'inki doğru olduğu için Bitcoin kaçınılmaz bir şekilde öne geçecektir, her şey sadece zaman meselesidir.

Bu mantık bütünlüklü mü? Evet. Çürütülebilir mi? Çok zor.

Çünkü her zaman "zaman yeterince uzun değil" denilebilir.

Sorun şu ki, gerçek dünya insanlara benzemez. Ellerinde Bitcoin ve sahte paralarla dolanan ve hala kripto çemberine bağlı olan kardeşler gerçekten endişeli.

8 yıl önce yazılan Bitcoin teorisi, 8 yıl sonra fiyatının artmamasını otomatik olarak telafi edemez.

Gümüş hala koşarken, biz de Bitcoin'in iyi şanslar diliyoruz.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia