Arbitraj Çağı Sonu: Wall Street Bitcoin Fiyat Farkı Alım Satımından Çekiliyor
Orijinal Başlık: Wall Street, Bitcoin'in Karlı Temel Ticaretinden Çekiliyor
Orijinal Yazar: Sidhartha Shukla, Bloomberg
Çeviri: Peggy, BlockBeats
Editörün Notu: Bir zamanlar "kesin kazanç" olarak görülen Bitcoin temel işlem arbitrajı, sessizce cazibesini yitiriyor: CME ve Binance'ın açık sözleşmeleri çakışıyor, fiyat farkı maliyet ve işlem maliyetini neredeyse karşılayamayacak şekilde daralıyor.
Yüzeysel olarak, bu arbitraj fırsatlarının sıkıştığı anlamına geliyor; daha derinde, kripto türev piyasasının olgunlaştığı anlamına geliyor. Kurumlar artık gelir elde etmek için "tuğla taşıma"ya bel bağlamak zorunda değil, tüccarlar da kaldıraçtan opsiyonlara ve hedge'e geçiyor. Yüksek getiri dönemi geride kalırken, yeni rekabet daha karmaşık, daha incelikli stratejilerde gerçekleşecek.
Aşağıda orijinal metin yer almaktadır:
Kripto türev piyasasında sessiz ama anlamlı bir değişim yaşanıyor: Bir zamanlar en istikrarlı, en karlı işlem stratejilerinden biri olan şey şimdi işlevsizlik belirtileri gösteriyor.
Kurumların kullandığı "nakit ve taşıma" işlemi, yani Bitcoin spot alıp aynı anda vadeli işlem satışı yaparak fiyat farkından kazanç elde etme stratejisi, çökmeye doğru ilerliyor. Bu sadece arbitraj fırsatlarının hızla daraldığının işareti olmakla kalmıyor, aynı zamanda daha derin bir sinyal de veriyor: Kripto piyasasının yapısı değişiyor. Chicago Ticaret Borsası'nın (CME) Bitcoin vadeli işlem açık pozisyonu, fiyat farkının daralması ve pazar erişiminin daha etkin hale gelmesiyle, geçmişteki karlı arbitraj fırsatlarının hızla aşındığına dair bir işaret vererek 2023'ten beri ilk kez Binance'ın altına indi.
2024'ün başlarında spot Bitcoin ETF'si piyasaya sürüldükten sonra CME, bu tür stratejileri uygulamanın tercih edilen yolu haline geldi. Bu işlem mantığı, geleneksel piyasalardaki "baz ticareti"ne oldukça benzer: ETF aracılığıyla Bitcoin spot alınırken aynı anda vadeli işlem sözleşmesi satılarak aradaki fark kazanılır.
ETF'nin onaylanmasından sonra birkaç ay boyunca, bu sözde "Delta nötr strateji"nin yıllık getirisi genellikle çift hanelere ulaştı, milyarlarca dolarlık fonun girişine neden olarak dikkat çekti - Bu fonlar Bitcoin'in fiyat yönünden ziyade getiri elde edip edemeyeceğini umursamıyorlar. Ancak bu işlemi hızla genişleten ETF, sonunu getirecek bir tuzak kurdu: giderek artan sayıda borsanın piyasaya girmesiyle arbitraj farkı hızla silindi. Şimdi, bu işlemin getirisi neredeyse sadece maliyeti karşılayabiliyor.
Amberdata tarafından derlenen verilere göre, şu anda bir aylık vadeye sahip yıllık getiri oranı yaklaşık %5 civarında dolaşıyor ve son zamanlardaki en düşük seviyede bulunuyor. Amberdata türev ürünler müdürü Greg Magadini, geçen yılın bu zamanlarında baz puanın hala yaklaşık %17 olduğunu, ancak şimdi %4.7'ye düştüğünü ve neredeyse sadece fon maliyetini ve yürütme maliyetini kapsamak için yeterli olduğunu belirtti. Aynı zamanda, bir yıllık ABD Hazine bonosu getirisi yaklaşık %3.5 olduğundan, bu işlemin çekiciliği hızla azalmaktadır.
Baz puanın sürekli daralmasıyla, Coinglass tarafından derlenen verilere göre, CME Bitcoin vadeli işlemlerinin açık pozisyonları, zirve değerlerinin üzerinde olan 21 milyar doların üzerinden 100 milyar doların altına düşmüştür; Binance'ın açık pozisyonları ise genellikle 11 milyar dolar civarında sabit kalmıştır. Dijital varlık yönetim şirketi Tesseract'in CEO'su James Harris, bu değişikliğin daha çok hedge fonları ve ABD'deki büyük hesapların geri çekilmesini yansıttığını ve Ekim ayından bu yana Bitcoin fiyatı zirvelerinden sonra piyasanın kripto varlıklardan tamamen çekilmediğini belirtmektedir.
Binance gibi kripto borsaları, sonsuz vadeli işlemlerin başlıca ticaret merkezleridir. Bu tür sözleşmelerin uzlaşması, fiyatlandırması ve teminat hesaplamaları devam eder ve genellikle bir günde birden çok kez güncellenir. Sonsuz vadeli işlemler genellikle "perps" olarak adlandırılır ve bunların ticaret hacmi kripto pazarının en büyük payını oluşturur. Geçen yıl, CME ayrıca kripto varlıklar ve endeks piyasalarını kapsayan daha küçük nimet değerine ve daha uzun vadeli vadeli işlemleri piyasaya sürdü ve jetonları spot piyasaya daha yakın bir şekilde sunarak yatırımcıların sık sık pozisyonlarını değiştirmeden en fazla beş yıl boyunca sözleşmeleri elinde tutmalarını sağladı.
Harris'e göre, CME tarihsel olarak kurumsal fonlar ve "nakit ve taşıma" işlemleri için tercih edilen yer olmuştur. Ayrıca, "CME'nin açık pozisyonları Binance'ı geride bırakması, piyasa katılımının yapısı değişmekte olduğuna dair önemli bir işarettir" şeklinde de ekledi ve mevcut durumu "taktiksel bir sıfırlama" olarak nitelendirdi ve bunun nedeninin getirilerin düşmesi, likiditenin incelmesi ve piyasanın güveninin sarsılmaması olduğunu belirtti.
CME Group'un bir açıklamasına göre, 2025 piyasanın önemli bir dönüm noktası olacaktır: düzenleyici çerçeve giderek netleşirken, yatırımcıların bu alandaki beklentileri iyileşirken, kurumsal fonlar artık yalnızca Bitcoin'e değil, aynı zamanda Ethereum, Ripple'ın XRP ve Solana gibi jetonlara da genişlemeye başlamıştır.
CME Group şunları ifade etti: "2024 yılında Ethereum vadeli işlemlerinde günlük ortalama açık pozisyon tutarı yaklaşık 1 milyar dolar iken, 2025 yılına gelindiğinde bu rakam neredeyse 5 milyar dolara çıktı."
Fed'in faiz indirimi maliyetini düşürmesine rağmen, 10 Ekim'den bu yana çeşitli token fiyatları topluca düştü, bu da kripto piyasasının sürdürülebilir bir toparlanma yaşamamasına neden oldu. Şu anda kredi talebi zayıflarken, merkezi olmayan finans (DeFi) getirileri düşük seviyelerde, trader'lar da doğrudan kaldıraçla pozisyon almaktansa opsiyonlar ve hedge araçlarını tercih ediyor.
Likit sağlayıcı Auros'un Hong Kong Genel Müdürü Le Shi, piyasanın olgunlaşmasıyla birlikte, ETF'lerden doğrudan borsalara erişime kadar, geleneksel katılımcıların şimdi daha fazla yönelimsel görüş ifade etme kanalına sahip olduğunu belirtti. Bu seçeneklerin artması, farklı ticaret yerleri arasındaki fiyat farkını daralttı, dolayısıyla eskiden CME'nin açık pozisyon tutarını yükselten arbitraj fırsatlarını azalttı.
Le şunları söyledi: "Burada bir tür öz-denge etkisi var." Piyasa katılımcıları maliyeti en düşük ticaret yerlerine doğru sürekli akın ettiğinde, baz puan daralacak ve nakitleştirme ile arbitraj (carry trade) yapma gücü zayıflayacak.
Çarşamba günü, Bitcoin %2.4 değer kaybederek 87,188 dolara geriledi, daha sonra kayıplarını azalttı. Bu düşüş, yıl başından bu yana tüm kazançları silmeye yetti.
319 Capital'in Baş Yatırım Yöneticisi Bohumil Vosalik, neredeyse risksiz yüksek getiri döneminin sona erdiğini ve bu durumun trader'ları merkezi olmayan piyasalarda daha karmaşık stratejilere yönlendireceğini belirtti. Yüksek frekanslı ve arbitraj odaklı kurumlar için, bu farklı fırsatlar aramak zorunda oldukları anlamına geliyor.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
