Orijinal Metin Başlığı: "IOSG'nin Dokuzuncu Yılı: 2026 Kripto Piyasasının Yeniden Yapılanması ve Yapısal Fırsatlar"

Orijinal Metin Kaynağı: IOSG Ventures

Ana Akım Varlıklar

1. Bitcoin

Bir yıl önce, Bitcoin için iki tamamen farklı gelişme yolunu tasvir etmiştik: "Olumlu Senaryo," kurumsal benimseme ve hükümet ilgisinin bu varlığı ileri taşıyacağını iddia ederken, "Olumsuz Senaryo" ise bu kilometre taşlarının gerçekleşmemesi durumunda ayı piyasasını ve potansiyel bir kriz senaryosunu tetikleyeceğini öngörüyordu.

2026'ya girerken, gerçek gelişmeler bu iki aşırı uç arasında yer almakla birlikte, daha çok öngörülen alt sınırı işaret etmektedir.

BTC Beklemeye Alındı: 2025'te Neler Oldu

· Hükümet Hareketi (Kısmi Başarı): ABD Hükümeti beklenenden daha pasif bir tutum aldı. Genel olarak kripto endüstrisini desteklese de, hükümet vergi mükelleflerinin paralarını Bitcoin satın almak için kullanmayacağını açıkça belirtti; bunun yerine, BTC'yi el koyma yoluyla rezerv oluşturmaya başvuracaktı. Trump'ın yeniden seçilmesi, kripto dostu açıklamalar ve düzenleme iyimserliğini beraberinde getirdi, ancak gerçek hükümet alımlarının sadece bir hayal olduğu görünüyor. Rezervi artırmak için "yaratıcı yollar" taahhüdü henüz somut eylemlere dönüşmedi.

· Merkez Bankaları ve Egemen Varlık Fonları (Karışık Sonuçlar): İlk 20 ekonominin büyük çoğunluğu merkez bankalarının çoğunlukla beklemeyi tercih ettiği bir tutum benimsedi, bazı istisnalar olmakla birlikte. Bununla birlikte, egemen varlık fonları Bitcoin maruziyeti oluşturmaya başladı, ancak bu alımların boyutu hala belirsiz.

· Kurumsal Benimseme (Karışık Sonuçlar): MicroStrategy, 2025 yılı boyunca çoğunlukla agresif bir biriktirme stratejisine devam etti ve bu da fiyatları olumlu etkiledi. Ancak, piyasa hikayesi dramatik bir şekilde değişmeye başladı. MicroStrategy bazı durumlarda BTC satmaya istekli olduğunu açıkça belirtti ve bu da saf birikimden daha çok "BTC kredi aracıları" tarzı bir işletme modeline doğru bir dönüşü işaret etti. Eski yardım şimdi potansiyel bir baskı ve yük haline gelmekte. Buna karşılık, Bitcoin ETF çok başarılı bir performans sergiledi, 2025 yılı boyunca sürekli net giriş aldı; bu durum, geleneksel finans kurumlarının ve bireysel yatırımcıların düzenlenmiş Bitcoin maruziyetine karşı güçlü taleplerini göstererek yılın en güvenilir talep kaynaklarından biri haline geldi.

Bitcoin 2026 Görünümü: Makro Bağımlılık ve Katalizörlerin Tükenmesi

Benzersiz Katalizörlerin Tükenmesi

Bu döngü, güçlü bir dizi Bitcoin özel katalizöre dayanmaktadır: SVB iflası ve USDC ayrılma krizi, 2023 yılı boyunca ETF beklentisinin birikmesi, MicroStrategy'nin devam eden alımları, 2024 başında spot ETF'nin piyasaya sürülmesi ve Trump'ın seçim zaferi. Her biri, Bitcoin'e odaklanan benzersiz bir alım baskısı sağladı.

2026 yılına bakıldığında, Bitcoin özel olumlu katalizörlerin görünüşte nadir olduğu görünmektedir. Ülkelerin hükümetleri, Bitcoin'in ana alıcısı olmayı kısa vadeli olarak planlamamaktadır. Merkez bankaları BTC'nin risk değerlendirmesini hızlıca değiştirmeyecek. MicroStrategy, büyük ölçekli artış alımlarının kapasitesini tüketmiş durumda ve dikkatini potansiyel satışa çevirmektedir. ETF başarılı olsa da, ilk aşama benimseme dalgasını tamamlamıştır.

Bitcoin'in 2026 yılında canlanması için neredeyse tamamen makro faktörlere bağlı olması gerekecek. Öncelik sırası oldukça açıktır:

AI hisseleri ve risk iştahı; Bitcoin her dönemde en popüler varlıkla giderek daha fazla uyum içinde hareket ediyor. Geçen dönemde, Tesla'nın dip ve zirve seviyelerini hemen hemen aynı zamanda takip etti. Bu döngüde, benzer bir modelin NVIDIA ile ortaya çıktığını gördük. Bitcoin'in performansı, yüksek beta teknoloji hisseleri ve AI tutkusuna derinlemesine bağlantılar oluşturdu.

Fed Politikası ve Likidite: Fed'in güvercin politikasına ve bilanço genişletmesine devam edip etmeyeceği, genel likidite ortamı için son derece önemlidir. Geçmişte, likidite koşulları, Bitcoin fiyatını etkileyen en önemli faktör olmuş olabilir. 2025 yılında Fed'in üç kez faiz indirmesiyle, 2026 yılı para politikasının yönü, Bitcoin'in sürekli alım baskısı sağlama yeteneğini ciddi şekilde etkileyecektir.

2026 Yılının Yeni Ortaya Çıkan Riskleri: Olumlu benzersiz katalizörlerin eksikliğine rağmen, olumsuz BTC özel katalizörlerinin olasılığı daha belirgindir:

MicroStrategy (şimdi Strategy olarak adlandırılan) Baskısı: Bu dönemde Bitcoin'i yükselten unsurlar, 2026 yılında onun için bir yük haline gelebilir. MicroStrategy'nin "her zaman elde bulundurma"dan "belirli durumlarda satmaya istekli olma"ya geçişi, temel bir değişimi temsil etmektedir. Onların belirttiği "durum", mNAV'ın 1'in altına düşmesi ve borçlu olan taraflara karşı yükümlülüklerini yerine getirmek için BTC satışı yapılması gerektiğinde ortaya çıkar. Endişe verici olan, bakış açısını genişlettiğinizde, Strategy'nin modelinin Ponzi şemasına benzer hale gelmeye başlamasıdır, ancak bu risklerin kısa vadede gerçekleşmeyeceğine inanıyoruz çünkü Strategy, bol miktardaki hisse senedinden elde ettiği likiditeyi kullanarak gelecek 3 yıl boyunca hisse senedi ile ilgili yükümlülüklerini karşılayabilecek konumdadır.

Dört Yıllık Döngü Teorisi Paradoksu: Döngü teorisine göre, şu anda Bitcoin ayı piyasası olarak tanımlanabilecek bir aşamada olabiliriz. Döngü teorisi, Bitcoin piyasasının dört yıllık periyotlarla dönüş yaptığını varsayar ve her döngünün zirvesinin genellikle dördüncü çeyrekte gerçekleştiğini belirtir. Bu modele göre, 2025 yılının dördüncü çeyreği fiyat zirvesi olmalıydı - aslında, Bitcoin bu dönemde yaklaşık 125.000 doları gördü, bu da döngü zirvesini işaretleyebilir. Bununla birlikte, bu döngü teorisinin geçerliliği giderek sorgulanmaktadır. Biz döngü teorisinin belirli bir derecede tesadüf olduğuna inanıyoruz, temelde daha geniş makro döngülerle örtüşmesiyle, Bitcoin'in içsel bir kuralı temsil etmemesiyle ilişkilidir.

AI balonu endişeleri ve daha fazla riskten kaçınma eğilimi dışında, BTC'nin 2025 yılının dördüncü çeyreğinde kötü performans göstermesinin ana nedeni, uzun vadeli sahiplerin pozisyonlarını ayarladıklarında döngü teorisine inanarak ve ona göre işlem yaparak sürekli satış baskısı oluşturmasıdır.

Kendini Gerçekleştiren Kehanet Riski: Döngü teorisi tehlikeli bir geri besleme döngüsü oluşturdu:

· Uzun vadeli sahipler dördüncü çeyrekte zirve beklentisiyle ve buna göre satış yapmayı bekler

· Bu satış baskısı, fiyatın en güçlü olması gereken dönemde baskı yapar

· Ortaya çıkan kötü performans, döngü teorisinin "doğru olduğunu" gösterir

· Daha fazla sahipler bu çerçeveyi benimseyerek, gelecekteki satış baskısını artırır

Döngüyü Kırmak: Makro çevre sağlam olduğu sürece, Bitcoin muhtemelen bu döngü kısıtlamalarını aşacak ve yeniden fiyatlanarak yükselecektir. Döngüyü ilk kez kırmak aslında piyasanın henüz hesaba katılmayan olumlu bir katalizatör olabilir.

Teknik Risk Tartışmaya Dahil Oluyor: Bitcoin iki uzun vadeli zorlukla karşı karşıyadır: kuantum hesaplama açığı ve ekonomik ve güvenlik modeli hakkındaki şüpheler. İkincisi, hala ana akım tartışmada oldukça soyut olmasına rağmen, kuantum riski artık halkın daha fazla dikkatini çekmektedir. Daha fazla güvenilir sesler, Bitcoin'in kuantum direnci konusunda endişelerini dile getirmekte ve bu, "güvenli, değiştirilemez bir değer deposu" anlatısını zayıflatabilir. Bununla birlikte, BTC topluluğu bu tartışmayı erken aşamada yürütmeyi tercih etmekte ve potansiyel çözümleri aramak için zaman ayırmaktadır.

2026 Yılı Bitcoin Değerlendirmesi: Bitcoin 2026 yılına girdiğinde, artık şifreleme özel anlatısından ziyade, genel risk piyasasını yansıtan bir varlık olarak konumlanmış olacak:

Katalizör Tükenmesi: Bitcoin'e özgü pozitif katalizörler temel olarak tükenmiş veya gerçekleşmiştir (hükümetin pozisyonu belirlenmiş, MicroStrategy üretim kapasitesi zirveye ulaşmış, ETF erken benimseme dalgası tamamlanmıştır)

Yeni Baskı: MicroStrategy ile ilgili endişeler, döngü teorisi, kuantum riski kamuoyunda tartışılmaya başlandı ve önemli topluluk endişelerinin fiyatlamayı yeniden belirlemesine neden olabilir; piyasanın bu risklere aşırı derecede tepki verme olasılığı göz önüne alındığında, bu risklerin gelecek 12 ay içinde gerçekleşme olasılığı düşüktür: Strateji, gelecekteki 3 yıl boyunca borç verenlere nakit rezerv sağlama konusunda emin; 2026'da Strateji'nin önemli bir sorunla karşılaşması olası değil; makro döngü süresince, döngü teorisyenlerinin yanılgılı olduğu kanıtlanmıştır, bu sadece zaman meselesidir; kuantum riskinin ana akım BTC algısını etkileme olasılığı da 2026'da düşüktür

Makro Bağımlılık: Performans, AI hisseleri (özellikle NVIDIA) ve Fed politika kararlarına paralel şekilde ilerleyecek

2. Ethereum

Olumlu Görünüm - Kısmi Gerçekleşme

2025 vizyonumuza göz attığımızda, Ethereum'un bazı potansiyel avantajları henüz tam olarak ortaya çıkmış olmasa da açıkça görülmeye başlamıştır:

Kurumsal Uygulanabilirlik (Açık Başarı): Bu argümanın doğru olduğu kanıtlanmıştır. Ethereum'un stabilcoin hakimiyeti (GENIUS Yasası'ndan bu yana 450-500 milyar dolar arasında yeni arz) kurumsal yatırımcıların blockchain altyapısını seçerken Ethereum'u güvenilir varlık defteri olarak seçtiğini gösteriyor. Bu aynı zamanda kurumsal alıcılar için de geçerli, ETHDETs gibi Bitmine gibi önde gelen katılımcılar aracılığıyla büyük miktarda fon toplayabiliyor.

Geliştirici Ekosistemi ve Çeşitlendirilmiş Liderlik (Açık Başarı): Base, Arbitrum ve diğer L2'lerin benimsenmesini iten önizleme gerçekleşmiştir. Özellikle Base, kripto tüketici alanında önemli bir büyüme itici güç haline gelirken, Arbitrum, kurumsal girişimlerde büyük çaba sarf ederek Robinhood'u geniş Ethereum ekosistemine çekti.

ETH, BTC'nin Tek Alternatifi (Zamanlama Yanılgısı): BTC'nin karşılaştığı iki temel uzun vadeli risk - kuantum açığı ve güvenlik ekonomisi - ETH'nin daha iyi, daha gelecek odaklı bir alan olmasını sağlar. ETH hala BTC değer depolama kullanım durumu için tek alternatiftir. Ancak, ETH/BTC fiyatı performansı, bu konumdan faydalanmak için ana akım BTC tartışmasında bu endişelerin daha fazla doğrulanmasını bekleyene kadar olası değildir.

Single Entity Risk Resistance (Explicit Victory): The lack of a MicroStrategy equivalent entity has proven to be a significant advantage as MicroStrategy has transitioned from leveraging Bitcoin accumulation to a potential burden. While most DATs may be short-lived, those with significant ETH holdings have a more robust ownership structure than Strategy, with fewer attached conditions.

Doomsday Scenarios - Fundamental Avoidance

The downside scenarios outlined for Ethereum have not materialized as severely as anticipated:

Leadership Void (Resolved): For some time, there hasn't been a strong enough figurehead to champion Ethereum's positioning within the broader crypto sphere. Vitalik's focus is spread across many topics, and he's not the opportunistic CEO-type leader solely focused on price action. Ethereum lacked a Michael Saylor-like advocate until recently, a core reason why the price briefly dipped below $1,500 earlier this year. Then, Tom Lee largely filled this gap, becoming a primary ETH evangelist and advocate. He fits the bill: exceptional sales skills, a lofty position in the financial world, and alignment of interests with ETH's price appreciation.

Cultural Challenge ("Awakening" vs. "Pragmatic") (Improving): Last year we noted: "In contrast, Ethereum's culture is generally seen as more 'awakened' than other ecosystems, emphasizing inclusivity, political correctness, and community-driven ethical discussions. While these values can foster collaboration and diversity, they sometimes lead to indirect communication, moralizing, and hesitancy in making bold, decisive decisions." Fortunately, the Ethereum Foundation has welcomed a new leadership that is more performance-oriented, able to tighten the organization to enhance efficiency and impact. Subjectively, the broader community atmosphere also seems to be evolving to better adapt to the current landscape.

Ethereum 2026 Outlook: Unique Drivers as an ETH/BTC Bull Case. Ethereum shares macro risk characteristics with Bitcoin - sensitivity to AI stocks, fiscal policy, and Fed liquidity conditions. However, in terms of unique factors, Ethereum's positioning in 2026 is distinctly better than Bitcoin's.

Ethereum's Advantages Relative to Bitcoin:

a. Anahtar Baskı Yok: Ethereum, Bitcoin üzerindeki yapısal riskle karşı karşıya değil. En önemlisi, MicroStrategy gibi kaldıraçlı kuruluşlara sahip değil, bunların potansiyel satışları piyasa istikrarını bozabilir. Çoğu DAT belki kısa ömürlü olabilir, ancak ETH elinde tutanlar Strategy'den daha az kaldıraç kullanıyor.

b. ETH, BTC'nin Tek Alternatifi: Geçen yıl, bu argümanın zamanlaması konusunda yanıldık, ancak daha önce tartışılan herhangi bir BTC özel riskinin gerçekleşmesi - kuantum açığı ve ekonomik/güvenlik riski etrafındaki tartışmalar dahil - bu, ETH/BTC oranı için bir artış sağlamalı.

Özel Katalizörler: Sabitcoin ve DeFi'nin Hakimiyet Tezi. Belki de en önemlisi, Ethereum'un henüz ortaya çıkmakta olan olumlu özel katalizörleri var. Birkaç yıl boyunca kripto alanının "en nefret edilen varlıklarından biri" olmasının ardından - 2023-2025 yıllarında ağır baskı ve dalgalanma yaşandıktan sonra - Ethereum'un canlanma koşulları olgunlaşıyor.

Savunulamaz Sabitcoin Hakimiyeti:

Veriler açıktır: Ethereum, sabitcoin pazarında hakimiyet kurmuştur. Bu, birkaç açıdan ortaya çıkar.

a. Varlık Denge: Ethereum, sabitcoin toplam piyasa değerinin yaklaşık %60'ını oluşturarak net bir ağ etkisi ve pazar tercihi göstermektedir.

b. Akış Dinamikleri: GENIUS yasasının açıklanmasından bu yana, Ethereum, 450-500 milyar dolarlık yeni sabitcoin arzını emdi. Bu, yeni sabitcoin talebi geldiğinde, Ethereum'a orantısız şekilde akışını göstermektedir.

On Yıllık Güvenilirlik Kanıtı:

Ethereum, geçmiş 10 yılda herhangi bir önemli performans sorunu veya çökme yaşamadı. Bu işletme kaydı değiştirilemez olup, küresel likidite altyapısı pozisyonu için kritiktir. Geleneksel finans, blok zinciri entegrasyonunu düşündüğünde, Ethereum'un güvenilir bir şekilde yıllardır milyarlarca dolarlık değer yönetimi yaptığı tarihçesi, eşsiz bir güvenilirlik sağlar.

DeFi, Ethereum'un Kale Hendeği:

Ethereum'un DeFi ekosistemi muhtemelen en önemli rekabet avantajıdır. Ethereum, milyarlarca dolarlık blok zinciri varlığının başarılı bir şekilde uygulanabileceği tek platformdur ve bunu kanıtlamıştır.

a. Zaman Testinden Geçen Güvenlik: Aave, Morpho ve Uniswap gibi akıllı sözleşmeler yıllardır işletimde ve milyarlarca dolarlık toplam değeri kilitliyor ve önemli bir güvenlik açığı meydana gelmedi. Bu sözleşmeler hackerlar için büyük bir hedef olmasına rağmen, dayanıklılıklarını kanıtladılar.

b. Derin Likidite, Bileşiklik ve Sermaye Verimliliği: Farklı DeFi protokollerini bir araya getirme yeteneği, rekabetçi ağ etkisi yaratır ve taklit edilmesi zor bir ağ oluşturur. Mevcut özne birleştirme yeteneğiyle karmaşık finansal ürünler oluşturulabilir - bu yetenek teknik altyapı ve derin likidite gerektirir. En iyi örnek Ethena, Aave ve Pendle'nin bileşikliğidir. Bu, Ethereum ana ağının sermaye yoğun kullanım vakasının tek merkezi haline gelmesini sağlar.

Regülasyon Şeffaflığı: Kripto endüstrisi etrafındaki olumlu düzenleyici ortam, geleneksel finans ile kripto arasındaki daha fazla bütünleşmeyi teşvik etmelidir. Makro fırsatlar, düzenleyici şeffaflık ve kurumsal benimseme Ethereum'u geleneksel finansın kriptoya girişinin başlıca faydalanıcısı haline getirmiştir. Ethereum, sağlam bir blok zincir kaydı ve yüz milyarlarca dolar değerindeki doğrulanmış DeFi altyapısını güvenli bir şekilde yönetme yeteneği sayesinde, kurumlara olağanüstü güvenlik, likidite ve düzenleyici görünürlük kombinasyonu sunar, rekabetçi ağ eşsiz bir şekilde eşleşemez. Yıllarca kötü performans ve şüphecilikten sonra Ethereum muhtemelen duygusal bir dönüş yaşayacaktır. Piyasa genellikle temel görünümün belirgin şekilde iyileşmeye başladığı varlıkları bir kez terk eder. Ethereum'un altyapı iyileştirmeleri, istikrarlı coinlerin hakimiyeti ve kurumsal benimseme konumu, 2026 yılında fiyat yeniden düzenlemesine yol açabilir.

Ethereum 2026 Riskleri: Varlık Algısı Savaşı. Ethereum'un 2026'ya girmesi bakımından temel duruşu güçlü görünse de, performansını zayıflatabilecek birkaç risk devam etmektedir - en önemlisi ETH'nin bir varlık olarak temsil ettiği şey konusundaki süregelen anlaşmazlık.

Varlık Sınıflandırma Tartışması

Temel Tartışma: Bitcoin'in artık "dijital altın" olarak kabul edilmiş bir varlık olmasına karşın, Ethereum hala piyasa algı keşfi sürecindedir. Bu belirsizlik, şüphecilerin ve çıkar çatışması gruplarının istismar ettiği bir kırılganlık yaratır.

İki Rekabetçi Anlatı:

a. Para Varlık Görünümü (Yükselişte): Ethereum topluluğunun sözcüleri, TomLee gibi isimler de dahil olmak üzere, "dijital petrol" benzetmesini ilerletmeye devam etmiş ve ETH'yi üretken bir para varlık olarak konumlandırmıştır. Bu anlatı dikkate değerdir, Ethereum'un Bitcoin'e benzer şekilde para primi kullanarak değerlendirilmesini destekler.

b. Nakit Akışı Varlık Görünümü (Düşüşte): Pazarın göz ardı edemeyeceği bir kısmı - Bitcoin aşırı uçlar ve geleneksel finans şüphecilerini içerir - Ethereum'u Bitcoin'den temel olarak farklı bir sınıflandırmaya tabi tutmaya çalışmaktadır. Onlara göre Ethereum'un değerlemesi şu varlıklar gibi olmalıdır: BlackRock: Değerlemesi yönetilen varlıkların küçük bir kısmı olmalıdır; Nasdaq veya bir işlem platformu işletmecisi: Para primi yerine maliyet odaklı bir DCF (İndirimli Nakit Akışı) modeli kullanılmalıdır.

Algı Manipülasyonu: Ethereum özellikle anlatı saldırısına açıktır çünkü değer iddiası, basitçe "dijital altın" hikayesinden daha karmaşıktır. Daha önceki döngüde, şüphecilerin ETH'yi bir varlık olarak olumsuz etkileme yeteneğinin orantısız olduğuna tanık olduk.

Ethereum'un Neden Daha Kırılgan Olduğu:

a. Daha genç bir varlık: Bitcoin'in 15 yılı aşkın geçmişiyle karşılaştırıldığında, piyasa uzlaşması henüz yeterince olgun değil;

b. Daha karmaşık bir hikaye: Programlanabilirlik, DeFi, stabilcoin'ler, Layer2 - daha basit bir anlatıya dönüştürülmesi daha zordur; c. Dağınık liderlik: Çeşitli sesler ve çıkarlar, rakiplerin karmaşa yaratmasını kolaylaştırır.

Layer2 Tartışması

Ethereum'un Layer2 ekosistemi (Base, Arbitrum vb.) geliştikçe, değer birikimiyle ilgili sorunlar ortaya çıkmıştır:

a. L2 ETH'yi güçlendiriyor mu yoksa zayıflatıyor mu? Eğer aktivitenin çoğu ve ücretler L2'de kalırsa, ana ağ ETH değeri yakalayabilir mi?

b. Likit Parçalanması: Birden fazla L2, Ethereum'un ağ etkisini artırmak yerine sulandırabilir.

Bu konuya daha önce değinildi:

L2 parçalanması iki temel şekilde çözülebilir:

1. Pazar dinamikleri (doğal seçilim) ekosistemi doğal olarak bütünleştirebilir, 2-3 etkin ana genel amaçlı L2 bırakarak, diğerleri ya kaybolur ya da yığın şekline dönüşür - belirli bir kullanım durumu için Rollup'a hizmet sunar.

2. Sağlam etkileşim standartları oluşturmak, daha geniş Rollup ekosistemi içinde sürtünmeyi azaltabilir, tek bir Rollup'ın hakimiyet oluşturma potansiyelini zayıflatabilir.

Ethereum, L2'ye hala etkisi olduğu bir dönemde, ikinci senaryoyu teşvik etmelidir. Bu etki her gün zayıflamaktadır, Ethereum ne kadar gecikirse, bu strateji o kadar etkisiz olacaktır. Birleşik bir L2 ekosistemi oluşturarak, Ethereum eskiden belirleyici olan kompozablilik avantajını yeniden kazanabilir, kullanıcı deneyimini güçlendirebilir ve tekil blok zinciriyle rekabet üstünlüğünü güçlendirebilir.

Mevcut Değerlendirme: L2 parçalanma tartışması devam ederken, Ethereum ana ağ başarıyla büyük ölçekli sermaye dağıtımının liderliğini sürdürdü. Hiçbir L2, ana ağın değer birikimine tehdit oluşturacak kadar etkili değil. Ancak, L2, yeterli etkileşim standartları olmadan büyümeye devam ederse, bunu izlememiz gereken bir risk olacaktır.

2026 Ethereum Yargısı:

Ethereum, 2026 yılına geldiğinde Bitcoin'den daha güçlü bir benzersiz konuma sahip olacak, benzer makro duyarlılığı paylaşmasına rağmen:

Stablecoin Hakimiyeti: Stablecoin piyasa değerinin %60'ını oluştururken, GENIUS Yasası'ndan bu yana 450-500 milyar dolar arasında yeni arzla, net bir kurumsal tercihi sergileyerek muhtemelen stablecoin piyasa değerinin daha da artmasından yararlanacak.

DeFi Kale Çukuru: Yalnızca Aave, Morpho, Uniswap gibi saha içinde test edilmiş protokoller aracılığıyla yıllardır güvenlik açısından doğrulanmış yüz milyarlarca doları etkili bir şekilde yayabilen ve güvenliği kanıtlanmış bir blok zincirine sahip.

Kurumsal Konumu: Düzenleme berraklığı, işlem kayıtları ve derin likidite sayesinde, geleneksel finans sermayesinin kripto alanına girişini yakalama olasılığı en yüksek olan.

Baskı Yok: MicroStrategy gibi varlıkların potansiyel satış baskısına neden olmadı; tek bir varlık riskine karşı daha dirençlidir.

Duygusal Ters Dönüş Potansiyeli: Yıllarca "en nefret edilen varlıklardan biri" olarak kabul ettikten sonra, temel durum açıkça iyileşiyor ve tekrar fiyatlandırma için koşullar oluşturuyor. Temel tehdit: Sürekli varlık sınıflandırma tartışmaları ve algı manipülasyonu girişimleri, değerleme için ana tehdidi oluşturuyor.

L2 Gözlemi: Parçalanma endişesi var olsa da ana ağ büyük sermaye hakimiyetini koruyor ve büyük olasılıkla ana sermayenin temel varlık defteri olarak rolünü tehdit eden herhangi bir olay zorlayıcı değil: 1) Büyük sermaye temel olarak güvenliğe odaklanıyor; 2) gas maliyeti işlem ölçeğiyle lineer değil, bu da Ethereum'u büyük oyuncular için son derece ucuz hale getiriyor; 3) DeFi Kale Çukuru.

Solana

2025 İncelemesi

Solana için belirlediğimiz potansiyel yol haritasını içeren 2025 İncelememize geri dönüş

Gerçeklik, Solana için iki senaryonun karışımı olmakla birlikte, daha olumsuz bir yöne doğru ağırlıklı olarak ilerliyor.

· "Avlanacakları Avcıya Dönüş" (Tamamen Gerçekleşmiş): Bu zaten tamamen gerçekleşti. Hyperliquid'in ortaya çıkışı Solana'nın hikayesine özellikle büyük bir zarar verdi. Uzun yıllardır kendisini en yüksek ölçeklenebilirlik, CLOB (Merkezi Limitli Emir Defteri) işlem platformları için en uygun zinciri olarak tanımlayan zincir, şimdi bu kullanım durumunda geride kalmış durumda.

· Meme Kültürüne Aşırı Maruz Kalma (Tamamen Doğru): Bu endişe tamamen geçerli olduğu kanıtlanmıştır. Meme ekonomisinin sürücüsü olan büyümenin geçiciliği artık açıkça görülmektedir. Geriye dönüp bakıldığında, bu açıkça belliydi—Meme kumarhanesinin kullanıcı kayıp oranı %98'in üzerindedir. Solana'nın temel argümanı "dijital Las Vegas'ı satın almak" olsa da, birçok kişinin gözden kaçırdığı şey, bu dijital Las Vegas'ın kazanç sağlama olasılığının %98 olarak ayarlandığıdır. Bu, özellikle kurumsal oyuncuların artık daha sermaye odaklı sürdürülebilir bir yöne doğru hareket ettikleri şu anda, Solana üzerinde kalıcı bir marka lekesi bırakabilir.

· DePIN Liderliği (Henüz Kanıtlanmamış): Bu argüman henüz gerçekleşmedi. Solana, DePIN dikey alanını geliştirmeye devam ederken, henüz beklenen çığır açıcı benimseme veya anlatı hakimiyetine dönüşmedi.

· Öncü Dikey Alan Geliştirici Liderliği (Sonuçlar Çeşitlidir): Solana, çeviklik sergiledi ve inşaatçıları çekmeye devam etti, özellikle tüketici girişim alanında. Ancak, cüzdan ve cross-chain altyapı ilerlemeleri, çoğu tüketici uygulaması için altta yatan zincir seçiminin giderek daha az önemli hale gelmesine neden oldu. Privy ve Fun.xyz'in en son depozito çözümlerini kullanan herkes, bu eğilimin doğruluğunu kanıtlayabilir.

Solana'nın 2026 Vizyonu: Sürdürülebilir Bir Anlatı Arayışı

Solana, Bitcoin ve Ethereum ile aynı makro duyarlılığı paylaşsa da, daha karmaşık benzersiz risk özellikleriyle karşı karşıyadır—2026'ya girerken negatif faktörler, pozitif faktörlerden daha fazladır.

Meme Coin Sonrası Etkiler

Solana, şimdiye kadar yaşanmış en patlayıcı Meme Coin döngülerinden birinden sıyrıldı. Bu, büyük miktarda kısa vadeli ilgi ve etkinlik getirmesine rağmen, sürdürülemez dinamikler ve marka riski getirdi: Solana'daki Meme Coin furyası endişe verici özellikler sergiledi.

· Yüksek Kullanıcı Kaybı: Kullanıcı kaybı %98'in üzerindedir—bu, neredeyse tüm katılımcıların zarar ettiği anlamına gelir, ve Pump.fun gibi platformlar, Solana blok alanını kontrol eden içeridekiler, ve birçok projenin arkasındaki sorunlu ekipler işlem denkleminin karlı tarafında yer aldı.

· Hukuki Zorluk: Son davalarda Pump.fun ve Solana kendilerine yönelik adaletsiz kumar oyunu teşvik etmekle suçlandı.

· Marka Riski: Kısa vadeli başarılı görünen bir şey — yüksek işlem hacmi, cüzdan oluşturma ve ilgi — marka için olumsuz bir durum olarak kanıtlanabilir. "Kripto Kumarhanesi" anlatısı, kurumsal benimsemeyi ve iyi niyetli düzenlemeyi engelleyebilir. Meme coin döngüsünün sona ermesiyle, Solana bu ilişkiyi geride bırakma zorluğuyla karşı karşıya.

Merkezileşme Kaçınılmaz Hale Geliyor

Solana'nın entegre yüksek işlem kapasiteli mimarisi, küresel ölçekte uygulamaları desteklemek için en küçük gecikmeyle tasarlanmıştır. Bununla birlikte, bu tasarım seçimi merkezileşme endişelerini giderek daha fazla ortaya çıkarmaktadır.

Artık blok zinciri endüstrisinde açıkça anlaşılan bir şey var: bir tercih yapmak zorundasınız - ya performans odaklı entegre ve merkezi bir çözüm inşa edersiniz, ya da daha fazla merkezi olmayan modüler bir yol benimseyerek daha büyük bir merkezileşmeyle yüzleşirsiniz. Solana ilkini seçti - merkezi fiziksel altyapıyı, ölçeklenebilirlik ve hızı önceliklendirerek. Bu etkileyici işlem hacmi elde edilmesine rağmen, Solana'yı gerçekten merkezi olmayan ve sansüre karşı dirençli uygulamalara ihtiyaç duyanlarına karşı güvenilirlik açısından temellendiriyor. Başarılı olması durumunda DoubleZero projesi, fiziksel altyapının daha da merkezileşmesine neden olacak şekilde onlarca yüksek bant genişliği sağlayıcısı etrafında dönülecektir.

Solana "Entegrasyonu"nı Sürdürebilir mi?

Solana, merkezileşme dengesi yaparken geri adım atmamış olmasına rağmen, hala bir soru var: Ne ölçüde "entegre zincir" varsayımını savunabilir? SolanaBreakpoint'in kenarında yapılan tartışmalar, Solana'nın daha karmaşık akıllı sözleşme mantığını ve daha ağır hesaplamaları destekleyip destekleyemeyeceği üzerine yoğunlaşmaktadır ya da temel olarak basit işlem mantığının işlem hacmini maksimize etmek için mi tasarlandığı üzerindedir.

Karmaşık Uygulamalar Parçalanmış Duruma İhtiyaç Duyuyor: Solana'da karmaşık uygulamalar inşa eden geliştiriciler artık ana durumdan uzaklaşıyorlar:

· Jupiter'ın Seçimi: Jupiter, Solana'nın lider DeFi protokollerinden biri, Hyperliquid'e karşı bir rekabet olan bağımsız bir ortam olan JupNet'i başlatmaya karar verdi - Solana ana ağı üzerinde inşa etmek yerine. Bu, Solana'nın küresel durumunun bazı uygulama gereksinimlerini yeterince destekleyemediği büyük bir kabulü temsil ediyor.

· "Ağ Genişlemesi": NeonLabs ve benzer projeler, "Solana genişlemesi" adını verdikleri şeyi inşa ediyorlar, ancak işlevsel olarak Layer2 çözümlerine benziyor. Bu, Solana'nın durumunu parçalara ayırdı ve geliştiricilere kendi blok boşluklarını ve yürütme ortamlarını kontrol etmelerine olanak tanır - aslında monolitik global durumun sınırlılıklarını kabul eder. İleri sürülen argüman, teoride Solana'nın herhangi bir mantığı destekleyebileceği, ancak uygulamada, daha fazla hesaplama yoğun görevin genellikle birden çok blok üzerinde yürütülebileceği doğrultusundadır. Bu durumda platform yürütme sırasını kontrol edemeyeceği için işlemlerin temel mantığını bozabilir. Bu "genişletme" çözümleri, Solana'nın kapasitesini genişletirken birleşik durumu koruduğu iddia edilse de, gerçeklik daha fazla parçalanmadır. Geliştiriciler, tahmin edilebilir performansa sahip izole bir ortama ihtiyaç duymaktadır, mimariyi giderek Ethereum'un modüler yaklaşımına benzer hale getirmektedir.

竞争重定位问题

尴尬的中间地带

Solana şu anda iki baskın güç arasında rahatsız edici bir konumda bulunmaktadır. Ethereum, likidite, stabilcoin ve DeFi anlatısını hakim kılarken, Hyperliquid Solana'nın yıllarca beslediği yüksek performanslı sipariş defteri anlatısını hakim kılmaktadır. Solana, en azından bu alanlardan birinde rekabetçi bir avantaj sergilemelidir, aksi takdirde yeterince merkezi olmayan ve en büyük ölçeklenebilirliğe sahip olmayan bir risk altında olduğu düşünülebilir.

Hyperliquid ortaya çıkmadan önce Solana'nın nispeten benzersiz bir konumu vardı — biraz merkeziyetçi ancak son derece ölçeklenebilir bir entegrasyon zinciri. Solana, mimarisi sayesinde, küresel sipariş defteri ve yüksek frekanslı ticaret uygulamaları için ideal bir seçim haline gelmesini aktif olarak teşvik etti. Bu anlatı şimdi utanç verici bir hâl aldı. Bugün, Solana'da Hyperliquid'in işlem hacmi ve performansını eşleştirebilen rekabetçi bir sipariş defteri bulunmamaktadır.

Drift muhtemelen Solana üzerindeki daha yaygın kullanılan bir sürekli sözleşme protokolü olabilir, ancak hala Hyperliquid ile rekabetçi bir konumda değildir. Dolayısıyla, Solana beş yılını en yüksek ölçeklenebilirlik zinciri olarak konumunu savunmaya harcamış olabilir, ancak yüksek seviyeli sipariş defterleri dahi Solana blokzinciri üzerinde rekabetçi olmadığında ve aktivite büyük ölçüde sürdürülebilir olmayan Meme coin'ler tarafından yönlendirildiğinde, şimdi çok utanç verici bir duruma gelmiştir.

Bu, Solana'yı Ethereum'un 18 ay önceki konumuna benzer bir konuma yerleştiriyor, o zamanlar Ethereum, Bitcoin ve Solana arasında sıkışıp kalmıştı — Solana aktiviteyi devralırken Bitcoin hâlâ açıkça bir değer depolama varlığıydı. Şimdi Solana'yı Ethereum ve Hyperliquid arasında görmekteyiz: Ethereum likidite, DeFi ve stabilcoin ile ilgili aktiviteyi domine ederken, Hyperliquid sipariş defteri ve CLOB sürekli sözleşme işlem platformunu yönlendirir. Solana birini seçemez ve rekabet edebilir bir şekilde zafer kazanamazsa, bu, Solana'nın hikayesi üzerinde son derece olumsuz bir etkiye neden olabilir.

Önümüzdeki Yol: Onaylanmış Uyum ve Dayanıklılık

Profesyonel Yürütme: Takdir edilmesi gereken bir nokta, Solana'nın hala sektördeki en profesyonel blokzinciri organizasyonlarından biri olmasıdır. Solana Vakfı, ayrıntılara büyük özen gösterme ve hızlı yürütme kabiliyetini sergilemiştir. Bu, asla hafife alınmamalıdır — Solana, fırsatları tanımlama ve etkili bir dönüşüm geçirme kabiliyetini defalarca kanıtlamıştır.

Kumarhanelerden Uzak Durma: Son çabalar, Solana'nın "kripto kumarhane" anlatısından uzaklaşmaya çalıştığını ve daha sürdürülebilir temel kullanım durumu arayışında olduğunu göstermektedir. Bu son zamanlardaki SolanaBreakpoint etkinliğinde çok açık bir şekilde görüldü, etkinlik daha çok bir finansal teknoloji atmosferine odaklanmışken spekülasyon odaklı değildi.

Zorluk: Solana, rekabet pozisyonunu koruyabilmek için en azından aşağıdaki iki alandan birinde başarılı bir şekilde genişlemek zorundadır:

Likidite ve DeFi'yi Yakalamak: Ethereum'un olgunluk ve likidite derinliği ile rekabet edebilecek sağlam bir DeFi ekosistemi inşa etmek.

Ethereum ana ağının sahip olduğu DeFi moat göz önüne alındığında, bu zorlu bir mücadeledir. Bununla birlikte, Solana doğru yönde ilerlediği görünmektedir. Bazı örnekler, CEX'leri düşünmek gibi ve hatta zincir dışı varlıkları zincirde listelemeye çalışmak, Solana işlemcilerine daha fazla seçenek sunmak. Bu adımı büyük ölçüde destekliyorum, çünkü bu, DeFi pozisyonunu hızlandırmak amacıyla Arbitrum'a sunduğumuz bir yönetişim önerisinin bir parçasıydı bir yıl önce.

Emir Defteri İşlemlerini Yakalamak: Hyperliquid'in hakimiyetine meydan okuyabilecek rekabetçi bir CLOB sürekli sözleşme işlem platformu geliştirmek.

Ne yazık ki, Solana için, görünüşe göre bu yarışta rekabetçi bir katılımcıları yok, çünkü bazı ana Hyperliquid rakipleri olan Lighter ve Aster Solana ekosistemi dışında bulunuyor.

2026 Solana Kararı, 2026'da Solana'nın Karşılaşacağı Benzersiz Riskler:

Meme Coin Tükenmesi: Son aktiviteyi iten sürdürülemez Meme kumarhane döngüsü sona eriyor, %98'den fazla kullanıcı kaybı ve marka hasarına neden oluyor

Hukuki ve Marka Zorluk: Haksız kumar faaliyetleriyle suçlama, düzenleyici iyi niyeti ve kurumsal benimsenme olasılığını tehdit ediyor

Rekabet Kayması ve Rahatsız Edici Konumlandırma: Hyperliquid'in CLOB/Emir Defteri alanında hakimiyeti, Solana'yı yıllardır bu kullanım durumu için ölçeklenebilirlik lideri olarak çekirdek anlatısının zayıflamasına neden oldu. Ethereum (likidite/DeFi/sabit coin) ve Hyperliquid (emir defteri) arasında sıkışıp kalmış, herhangi bir yönde belirgin rekabet avantajı eksikliği

Entegrasyon Sorunu; Ana projelerin (Jupiter, NeonLabs) parçalanmış durum çözümlerine yönelmesi, karmaşık uygulamaların küresel durumda desteklenmesinin sınırlılıklarının bulunduğunu göstermektedir

Birinci Hat Umutlu; Operasyonel uzmanlık sahibi organizasyonlar doğrulanmış adaptasyon yeteneğine sahiptir; yeni anlatıları tanıyabilir, ancak DeFi rekabetinde veya sipariş defteri ticaretinde başarı göstermek zorundadır, önemsiz bir ara bölgeyi önlemek için

Özet: 2026 Kripto Manzarası

Makro Bağımlılık Hakim: Üç büyük kripto para birimi (Bitcoin, Ethereum, Solana) AI hisselerine, Fed politikalarına ve mali harcamalara benzer makro hassasiyete sahiptir. Bununla birlikte, benzersiz konumları arasında büyük farklar bulunmaktadır.

Bitcoin: 2026'ya girerken saf bir makro beta varlık olarak, kripto özel katalizörler tükenmiştir, ancak pazar potansiyel olumsuz katalizörleri aşırı fiyatlaması, olumlu sonuçlara yol açabilir.

Ethereum: Üçlü arasında en iyi konuma sahip, olumlu benzersiz itici faktörlere sahip (stabilcoin hakimiyeti, DeFi kalesi, kurumsal tercih), off-chain ve on-chain finansın bütünleşmesi devam ettiği sürece, nötr makro koşullar altında bile aşırı performans gösterebilir. Ana risk hala ETH varlığının sınıflandırılması ve fikri üzerinde uzlaşma ile ilgilidir.

Solana: En zorlu benzersiz manzarayla karşı karşıya, Meme döngüsü tükenmiş, marka endişeleri ve rekabet kayması. Orta önemsizliği önlemek için DeFi veya sipariş defteri pazarını başarılı bir şekilde ele geçirmek zorundadır, ancak güçlü bir organizasyon yürütme kapasitesine sahiptir.

2. Küresel Bakış

Önceki analiz, Bitcoin, Ethereum ve Solana'nın 2026'daki belirli konumlarını inceledi. Her biri kendi fırsatları ve riskleri ile karşı karşıyadır. Ancak kriptonun geleceğini gerçekten anlamak için bir adım geri çekilmeli, daha büyük resme bakmalıyız. Tüm kripto hikayelerini destekleyen yapısal iyimserlik faktörleri on yıllık bir zaman çerçevesinde çalışmaktadır. Bu makro güçler, tüm kripto anlatılarına nihai destek sağlar.

BTC'nin Sürekli Büyüme İyimserliği: Para Değer Kaybı

2000 yılından bu yana, altının yıllık bileşik getirisi yaklaşık %12'dir. Standart & Poor's 500'ün getirisi yaklaşık %6'dır. Aynı zamanda, M2 para arzı yılda yaklaşık %6 artmaktadır.

Bu anlam derin: Para birimi değer kaybını düzelten hesaplamalara göre, son 25 yılda S&P 500 temelde hiçbir gerçek getiri sağlamadı. Başka bir deyişle, para birimi bazlı genişleme ile ölçüldüğünde, hisse senetleri sadece servetin değerini korumaya yardımcı oldu. Ve bu değer koruması sadece net varlığınızın %100'ünü bu endekse yatırdığınızda geçerli hale gelir.

Bu anlayış, enflasyonsuz varlık argümanının merkezinde yer alıyor. Ana ekonomiler sürekli para arzı genişlemesine dayandığı sürece, değer kaybı uzun vadede enflasyonsuz varlıkları yükselten ana itici güç olarak kalacaktır. Mevcut ekonomik gündemle bu bağlantıyı koparmak çok zor olacak — bunu yapacak herhangi bir motivasyon bulunmuyor: hükümetler borç sorununu çözmek için disipline sahip değil; ayrıca, finansal piyasalardaki aşırı güç, tabanı olmayan değerlenmeyi orantısız bir şekilde yararlanarak yatırım yapmayan kesimlerden faydalanmaktadır.

Global Kripto Çekişmesi

"Sermaye popüler olduğu yerlere akar, iyi muamele gördüğü yerde kalır."

Para birimi değer kaybı hikayesi doğrudan daha geniş bir olguyla bağlantılıdır: giderek artan bir güvenilmeme duygusuyla karşı karşıya olan geleneksel finansal sistem. Yüksek net değere sahip kişiler, sıradan vatandaşlar ve egemen devletler için, kripto para birimleri 21. yüzyılın ekonomik belirsizliğine karşı önemli bir korunma aracı haline gelmiştir.

İtici faktörler aynı anda farklı yönlere doğru birleşiyor.

Sermaye Kontrolleri: Potansiyel sermaye kontrolleri hakkındaki başlıklı haberler artık sadece gelişmekte olan piyasalarda sınırlı değil. İngiltere, 20.000 sterlinlik stabilcoin sınırını önerdi. Ana ekonomilerin sermaye hareketlerini kısıtlayıp kısıtlayamayacağına dair tartışmalar, finansal baskı döneminin başlangıcını işaret ediyor. Geçen yılın başlarında, Trump, ABD'den çıkan sermaye üzerinden vergi alınmasını önerdi — bu tarihi bir örnek olarak pek kimse öngörmemişti.

Para Birimi Silahlaşması: Rus varlıklarının dondurulması ve Venezuela eski liderliğine karşı benzer eylemler, bu on yıllık eğilime açık bir örnek sağladı. Finansal sistem silahlaşması hızlanıyor. Bu, uluslar ve bireylerin, geleneksel bankacılık kanallarının ötesinde alternatif çözümler arayışında güçlü bir itici güç yaratıyor. ABD hükümeti, muhataplarına baskı yapmak için yenilikçi yöntemler araştırmaya devam ediyor. Mevcut finansal sistemde egemen olanlar daha öngörülemez hale geldikçe, sıradan katılımcıların alternatif çözümlerle riskten korunma isteği daha da güçleniyor. Farklı korunma seçenekleri mevcuttur: Bazı ülkeler kıymetli metalleri depolayabilir ve mevcut finansal sistemlere bağımlılıklarını kırabilir; bireyler ise yalnızca Bitcoin gibi seçeneklere sahip olabilir.

Gri Ekonomi Büyümesi: Yaptırımlara tabi ülkeler, ticaret için giderek artan şekilde kripto para birimlerine yönelmektedir. Rusya'nın petrol ticaretinde kripto paraları kullanması ve İran'ın silah sistemlerini satın almak için kripto para birimlerini kabul etmesi, zorunluluk tarafından yönlendirilen benimsenin örneklerini göstermektedir. Geleneksel kanallar engellendiğinde, yeni kanallar ortaya çıkacaktır.

Kurumsal Sallantı: Federal Rezerv yetkililerine yönelik ceza soruşturması ve merkez bankası atamalarına yönelik siyasi müdahale, kanuni para birimini destekleyen kurumlara olan güveni zayıflattı. Bir kere güven kaybedildiğinde tekrar kazanmak zordur. Geleneksel kurumlardan herhangi bir başarısızlık, kripto varlıklar için olumlu bir gelişme olarak kanıtlanmıştır.

Ekonomik Popülizm: Hem sol hem de sağdan gelen, popülist hareketlerin ortak bir noktası vardır — mevcut finansal sistemlere olan güvensizlik. Siyasi spektrumun iki ucunda da, şu anda mevcut finansal düzeni sorgulayan sesler bulunmaktadır. Bir yanda Mamdani, milyarder olmayan bir dünya kurulmasını talep ederken, diğer yanda sağcı ekonomik popülistler bankaların boyun eğmesini istemektedir. Orta yol akıcıdur.

Milyarder Vergisi: Birden fazla yargı alanının önerdiği servet vergisi, sermayenin daha izlenmesi zor ve el konulması daha güç varlıklara kaçmasını teşvik etmektedir. Bu politikaların ne kadar mantıklı olduğundan bağımsız olarak, bunların sermaye akışı üzerindeki etkileri öngörülebilirdir.

Genel olarak, bu güçler nedeniyle sınırsız, verimli ve egemenliksiz bir yörünge, günümüzün ürün pazarında giderek belirginleşen bir uyum içindedir.

70 Yılın Trendinin Sonu

Yukarıda açıklanan baskılar sadece teorik değildir. Bunlar artık merkez bankalarında ve egemen varlık fonlarının rezerv şeklindeki yansımalarındadır.

Mevcut durumu anlamanın en önemli makroekonomik grafiği muhtemelen küresel uluslararası rezervlerin bileşimidir. İkinci Dünya Savaşı'ndan sonraki 70 yıl boyunca, doların küresel rezervlerdeki payı istikrarlı bir şekilde artmıştır. Zirvedeyken, dolar küresel rezervlerin %60'ından fazlasını domine etmişti.

Ancak 2020 civarında bir değişiklik meydana geldi. Altının rezervlerdeki payı 70 yılın ardından ilk kez artmaya başladı. Bu temel bir değişimi temsil etmektedir. Merkez bankaları artık yalnızca çeşitlendirmeyi tartışmıyorlar — harekete geçiyorlar. Bu eğilim devam ederse — jeopolitik iticiler bunun devam edeceğini göstermektedir — bu, yapısal alıcı taraf oluşturan sert varlıklar için bir yol açmaktadır. Bitcoin, bu talebin bir kısmını karşılamak için potansiyele sahiptir.

Kriptonun Üçlüsü: Dijital Altın, Dijital Petrol, Dijital Dolar

Regülasyon netliğinin ortaya çıkmasıyla, kriptonun sunduğu şeyi anlamak faydalıdır. Bu ekosistem farklı değer iddialarına olgunlaşmıştır, her biri farklı amaçlara hizmet etmektedir.

Bu çerçeve, neden farklı kripto varlıkların farklı amaçlara hizmet ettiğini ve neden bütün ekosistemin parçalarından daha büyük olduğunu açıklamaktadır. Bitcoin değer depolama anlatısını yakalamaktadır. Ethereum, üretken zincir üstü ekonomiye güç sağlamaktadır. Sabit paralar geleneksel finansı kripto dünyasına köprülemektedir. Ve DeFi, sınırsız finansal hizmetler için altyapı sağlamaktadır.

Açık Bir Gelecek Yolu

Bu farklı rolleri anlamak, gelecekteki büyüme potansiyelini değerlendirmeyi daha kolay hale getirir. Kripto argümanının iki büyük direği — dijital altın ve dijital ekonomi — büyük genişleme potansiyeline sahiptir.

Dijital Altın (BTC'ye karşı Altın Değeri): Bitcoin'in yaklaşık 1.8 trilyon dolarlık piyasa değeri şu anda yaklaşık 32 trilyon dolarlık altın piyasa değerinin %6'sını oluşturuyor. Bu değerin sadece %10-15'e yükselmesi —hala "dijital altın" olarak konumlandırılan bir varlık için makul bir varsayım— mevcut seviyeden önemli bir yükseliş potansiyeli anlamına gelir. Altın kendisi 2025 yılında yükselecek, hedefi büyük ölçüde genişletti.

Dijital Ekonomik Büyüme (Stabil Kripto Paraların M2 Para Arzına Göre Değeri): Stabil kripto paralar şu anda M2 para arzının %1'ini oluşturuyor. Bu oranın %10'a yükselmesi —dijital doların ana akım benimsenmesini yansıtarak— stabil kripto para piyasasının 10 katına genişlemesini temsil edecek. Altyapı şu anda inşa halinde. Sorun, benimsenme hızının ne kadar hızlı olacağıdır.

2 Trilyon Dolarlık Stabil Kripto Paraya Giden Yol

Kripto para, spektrumun her iki ucuna da hizmet ediyor. Bir yandan, gelişmiş ekonomiler alternatif finansal yolunu mevcut finansal sisteme karşı bir hedge olarak görüyor. Diğer yandan, mevcut finansal sistemin liderleri, özellikle uzun vadeli dolar trendi şu anda tersine döndüğü için, kripto paraya lehine kararlar vermekteler.

Stabil kripto paranın gelecek on yıl içinde trilyonlarca dolarlık piyasa değerini aşmasını bekliyoruz. Bununla ilgili iki temel neden var.

· Borç Finansmanı için: Stabil kripto para sağlayıcıları rezerv olarak genellikle ABD Hazine Bonosu bulundurmalıdır. Her 1 dolarlık istikrarlı kripto para ihraç etmek, hükümet tahvil talebini esnek olmayan şekilde artırır.

· Dolar Egemenliğini Genişletme: Dijital dolar, doların etkisini geleneksel banka kanallarının ötesine genişletir. Dolar hakimiyeti tehdit altında olan bir dünyada, stabil kripto para, etkisini sürdürmek için yeni bir yol sağlar.

Bu rakamlar zaten bu dinamiği yansıtıyor. Tether şu anda yaklaşık 1350 milyar dolarlık ABD Hazine Bonosu'na sahip. Bu, onu küreseldeki en büyük 17. ABD Hazine Bonosu sahibi yapar —Almanya, Birleşik Arap Emirlikleri ve Suudi Arabistan'ın sahip olduğu miktarı aşar.

Stabil kripto para sağlayıcılarının yakında ABD Hükümeti'nin en büyük finansörü haline geleceğine inanıyoruz. Bu, kripto para benimseme ve ABD Hükümeti politika hedefleri arasında güçlü bir çıkar çatışması yaratır — bu, az sayıdaki pazar katılımcısının tam olarak farkında olduğu yapısal bir iyimserliktir.

Regülasyonel Rüzgarlar

Genellikle düzenleme politikalarını ancak olaydan sonra değerlendiririz. Onlarca yıl sonra geriye baktığımızda, bir düzenleyici kararın nasıl büyük bir değişime yol açtığını fark ederiz. Şu anda belki de bu tür bir dönüm noktasındayız.

Analiz: 2001'de Çin'in Dünya Ticaret Örgütü'ne Katılması: Çin, Dünya Ticaret Örgütü'ne katıldığında, bir düzenleyici değişiklik küresel sermayenin büyük ölçüde yeniden dağıtımına yol açtı. İmalat sanayii Asya'ya kayarken, ABD hızla hizmet endüstrisine ve bilgi ekonomisine doğru ilerledi, yıllık trilyonlarca dolarlık ticaret akışına ve büyük ölçekli dolar çıkışına öncülük etti. Geriye bakıldığında, her şeyin doğal bir şekilde ilerlediği görünüyor: Yeni kurallar ve hükümet anlaşmaları, yapısal sermaye transferini kaçınılmaz kılıyor. Bu dönüşümün derin etkileri hala genel konuşmaları etkiliyor — uygulanan geniş çapta ekonomik yeniden yapılanma olmasaydı, "Amerika Önce" gündemi hiç ortaya çıkmamış olacaktı.

Katalizör: 2025 ABD Kripto Düzenleme Çerçevesi Şekil Alıyor. Benzer bir anı yaşamaktayız. Tarihi nitelikteki yasalar, on-chain altyapıyı yasal finansal altyapı olarak belirliyor.

· DAHİ PROJESİ Kanunu (Temmuz 2025): İlk federal stabilize kripto para birimi çerçevesi, bankalar artık on-chain doları çıkarabilir.

· NETLİK Kanunu (Meclis'ten geçti, Senato'da değerlendiriliyor): SEC ve CFTC'nin yargı alanı nihayet net bir şekilde belirlendi, "cezai uygunluk" dönemi sona erdi.

· DTCC İtirazı Olmayan Mektubu (Aralık 2025): SEC, 100 trilyon doların üzerinde varlığı yöneten bu saklama kuruluşunu hisse senetlerini, tahvilleri ve devlet tahvillerini tokenleştirmek için on-chain'de yetkilendirdi.

Ana Argüman: Değerli her varlık on-chain'e taşınacak. Geriye baktığımızda, bu an, 2001 yılında olduğu gibi çağ atlayan bir anlam taşıyacak.

Finansal Erişimin Girişi: Süper Uygulamalar ve Tokenleştirme

Makro trendler ve netlik, zemini oluştururken, kitlesel benimseme için kanallar gereklidir. Kripto alanındaki bir sonraki büyüme dalgası, birbirini tamamlayan iki güç tarafından yönlendirilecektir.

Büyük Teknoloji Şirketleri Yeni Kullanıcılar Getiriyor

Büyük teknoloji şirketleri, kripto benimseme konusunda önemli bir rol oynayacaktır. Bu şirketler için kripto, ödeme, sosyal medya ve finansal hizmetlerin bir arada bulunduğu süper bir uygulama olma yolunu temsil ediyor. X ve Meta, kripto entegrasyonunu keşfetmektedir.

Amerika merkezli ve küresel çapta operasyon gösteren bir sosyal medya şirketi, muhtemelen küresel stabilcoin benimseme için bir "Trojan atı" olacaktır. Bu durum, likiditeyi banka varlık tablolarından ve küçük ekonomilerden dijital dolara çekmeyi amaçlamaktadır.

Tokenleştirme Yeni Varlık Sınıflarını Getiriyor

Stabilcoin büyümesini desteklemek için, on-chain'de daha çeşitli varlık türlerine ihtiyaç vardır. Sadece kripto doğalı finansman fırsatlarına güvenmek, stabilcoin'in 10 kat büyümesini destekleyemez. Dengenin sağlanabilmesi için on-chain ve off-chain dünyalar arasında daha iyi bir bağlantıya ihtiyaç vardır.

Geleneksel ürünlerin (hisse senetleri, tahviller vb.) tokenleştirilmesi bu köprüdür. Sonunda, on-chain doğal varlıkların çıkarılması, finansın geleceğini temsil etmektedir. Robinhood ve BlackRock gibi kurumlar, bu dönüşümde kilit rol oynayacaktır.

Dünya Genç Neslin

Yukarıdaki güçler – para değerinin düşmesi, düzenleyici değişim, işletme benimseme – her biri kendi hızında ilerliyor. Ancak göz ardı edilen bir rüzgar daha var: nesiller arası varlık transferi ve genç neslin dijital varlıklara olan tercihi.

▲ Ana referans kaynakları: Federal Reserve, UBS Küresel Servet Raporu 2025, Cerulli Associates 2024, Gemini Kripto Durumu 2024, YouGov 2025, State Street Altın ETF Etki Çalışması 2024

Z Kuşağı verileri tahmini değerlerdir (Fed Z Kuşağını ve Y Kuşağını bir arada saymaktadır) | Araştırma verileri sınırlıdır

Genç neslin kripto varlık sahiplik oranı önemli ölçüde artmıştır. Z Kuşağının kripto sahiplik oranı yaklaşık %45 iken altın sahiplik oranı sadece %20'dir - tamamen Baby Boomer neslinin tercihlerinin tersine. Açık bir çürütme, genç neslin sadece daha yüksek risk iştahına sahip olduğudur. Ancak bu, daha derin bir gerçeği göz ardı eder: İnternet yerlilerinin değer algısı, yaşlı nesilden temel bir farklılık göstermektedir.

Gelecek on yıllarda Baby Boomer nesilden genç nesile 100 trilyon doların üzerinde bir servet transferi gerçekleşirken, varlık dağıtım tercihleri de değişecektir.

Sonuç

Kısa vadede, kripto piyasasının performansı hala tanıdık makro faktörlerden etkilenecektir: Fed politikaları, Yapay Zeka hissiyatı ve genel risk iştahı. Piyasa dalgalanmaya devam edecek, haber başlıkları çılgınlık ve umutsuzluk arasında salınacaktır.

Ancak yukarıda belirtilen yapısal rüzgârın etkisi dönemsel olarak çok daha uzun süreli olacaktır. Para biriminin değer kaybı kaybolmayacak; finansal sistem silahlaştırma artık alternatif çözümlere yönelik kalıcı bir talep yaratmıştır; düzenleyici belirsizlik sonunda sona ermiştir; genç nesil açıkça altın yerine kriptoyu tercih etmektedir; ve küresel en büyük teknoloji ve finans şirketleri, ana akım benimseme için gerekli altyapıyı oluşturmaktadır.

Sorun, kriptonun küresel finansal varlıklar içinde daha büyük bir paya sahip olup olmayacağı değil, bu dönüşümün ne kadar hızlı gerçekleşeceği - ve ekosistemde hangi varlıkların en çok faydalanacağıdır.

3. Kazananın Olmadığı Bir Oyun: Altcoin Piyasasının Nasıl Sarsıldığı

Altcoin piyasası, en zorlu yılı yaşadı ve bu sorunu anlamak için birkaç yıl öncesine gidilmelidir. 2021-2022 yıllarında yaşanan finansman balonu, şu anda token dağıtım aşamasında olan büyük miktarda fon toplamış projeleri doğurdu. Bu, temel bir soruna yol açtı: Piyasaya büyük miktarda arz gelirken neredeyse hiç talep gelmedi.

Asıl sorun sadece aşırı arzda değil, aynı zamanda bu sorunu yaratan mekanizmanın ilk ortaya çıkmasından bu yana durumun neredeyse hiç değişmemiş olmasıdır. Projeler, ürün-pazar uyumu (PMF) bulmuş olsalar da olmasalar da, token dağıtımını kaçınılmaz bir kilometre taşı ve stratejik bir karar yerine görüyorlar. VC fonlarının tükenmesi, birincil piyasa yatırımlarının azalmasıyla birlikte, birçok takımın token'ı borsaya açmanın tek yol olarak görmelerine neden oldu, bu da fon elde etmenin veya içeridekilerin çıkmasını gerçekleştirmenin tek yolu olarak algılandı.

Bu makale, kripto para piyasasını tahrip eden dört tarafı da kaybeden durumu analiz edecek, başarısız onarılmış denemeleri gözden geçirecek ve denge durumunun olası şeklini sunacaktır.

Düşük Dolaşım Sıkıntısı: Herkesin Zarar Ettiği Bir Oyun

Son üç yılda, endüstri ciddi bir kusurlu mekanizmaya bağımlı hale geldi: Düşük dolaşımdaki jeton ihracatı. Projeler, jetonları aşırı düşük dolaşımda çıkarır - genellikle yalnızca tek haneli yüzdeliklerde - ve bu, tamamen sulandırılmış tahmini değeri (FDV) abartılı bir şekilde korumak için yapay olarak yapılmıştır. Bu mantık ilk bakışta makul görünmektedir: Arz ne kadar azsa, fiyat o kadar istikrarlı olur.

Ancak düşük dolaşım sonsuza kadar sürmez. Daha fazla arz zorunlu olarak piyasaya girdikçe, fiyat çöker. Erken dönem destekçileri sadakatlerinden dolayı cezalandırılırken, veriler bu durumu açıkça doğrulamaktadır - çoğu jetonun hizmete girdiği tarihten itibaren kötü performans sergilediği görülmektedir.

Özellikle kurnaz olan şey, düşük dolaşımın herkesin kazandığını düşündüğü ancak aslında herkesin kaybettiği bir durum yaratmasıdır:

· Merkezi Borsa, bireysel yatırımcıları korumak için daha düşük dolaşım ve daha fazla kontrolün gerekliliğine inanmaktadır. Sonuç olarak, bir öfke dalgasıyla ve kötü fiyat performansıyla karşı karşıya kalmıştır.

· Jeton Sahipleri, düşük dolaşımda kalmakla içeriden satışları engelleyebileceklerini düşünmektedirler. Ancak gerçekte, asla gerçek bir fiyat keşfine ulaşılmamış, aksine erken destekçiler cezalandırılmıştır. İçeriden satışların tokenin piyasadaki %50'sinden fazla olmamasını talep ettiklerinde, birinci el piyasa değerlemesini gerçekleştirilemez bir seviyeye çıkarmışlar ve içeriden satışçıları bu değerleri korumak için - evet - düşük dolaşım stratejisi kullanmaya zorlamışlardır.

· Proje Ekibi, düşük dolaşımın yüksek değerlemeyi ve minimum sulandırmayı haklı çıkaracağını düşünmektedir. Ancak genel olarak, bu eğilim devam ederse, bu yaklaşım tüm endüstrinin finansman kanallarını yok edebilir.

· VC Kuruluşları, düşük dolaşım jeton pozisyonlarına göre piyasa değeri belirlemesi yapabileceklerini düşünmektedir. Ancak strateji kusurunun giderek daha belirgin hale gelmesiyle, orta ve uzun vadede finansman kanallarını kaybetme riskiyle karşı karşıya kalmışlardır.

Bu mükemmel bir dört tarafı da kaybeden matrisidir. Herkes kendi bildiğince oynadığını düşünüyor olsa da, oyun kendisi tüm katılımcılar için dezavantajlıdır.

Piyasa Tepkisi: Meme Coin ve MetaDAO

Piyasa, bu sorunu çözmek için iki kez deneme yaptı; her iki deneme de jeton tasarımının karmaşıklığını ortaya koydu.

İlk İterasyon: Meme Coin Deneyi

Meme Coin, VC tarafından desteklenen düşük dolaşımdaki tokenlerin bir tepkisi olarak ortaya çıktı. Tanıtımı basit ve çekici: İlk gün %100 dolaşımda, VC yok, tamamen adil. Sonunda, oyun artık bireysel yatırımcılara karşı değil.

Ancak gerçeklik çok daha sönük. Herhangi bir filtreleme mekanizması olmadığı için pazar, denetlenmemiş token ihracatı ile dolup taşıyor. VC tarafından desteklenen ekiplerin yerini alan, genellikle anonim olan tek başına operasyon yapan manipülatörler, adil bir ortam oluşturmak yerine %98'in üzerinde katılımcının zarar ettiği bir ortamı oluşturdu. Token, bir çıkış planı aracına dönüştü ve sahipleri genellikle birkaç dakika veya saat içinde çevrimdışı kaldı.

Merkezi borsalar çıkmazda kaldı. Meme Coin'i listelemezlerse, kullanıcılar onları atlayarak doğrudan blok zincire giderler; listeleseler bile, fiyat çöktüğünde suçlanırlar. Token sahipleri en yıkıcı zararı gördü. Tek kazananlar, çıkaran ekip ve Pump.fun gibi değer kazanan platformlar oldu.

İkinci İterasyon: MetaDAO Modeli

MetaDAO, pazarın ikinci büyük çözüm denemesini temsil ediyor ve salıncak başka bir uca doğru hareket etti, büyük ölçüde token sahiplerini korumaya odaklandı.

Avantajları açıktır:

· Token sahipleri kontrol kolu elde eder, bu da fon dağıtımını daha çekici hale getirir

· İçeridekiler, yalnızca belirli KPI'ları sağladıklarında likidite alabilir

· Kıt fon ortamında yeni bir finansman mekanizması açtı

· Başlangıç değeri nispeten düşük, daha adil bir katılım fırsatı sağlar

Ancak MetaDAO, aşırıya kaçarak yeni sorunlar yarattı:

· Kurucular çok erken aşamada çok fazla kontrol kaybediyor. Bu, "kurucu limon pazarı" na yol açtı - kaynaklara ve seçeneklere sahip olan bir ekip bu modele kaçınıyor, seçeneği olmayan ekipler ise onu benimsiyor.

· Token hala çok erken aşamada dağıtılıyor, volatilite yüksek, ancak VC döngüsünden daha az bir filtreleme mekanizması sağlıyor.

· Sonsuz arz mekanizması, birincil borsalarda listelemeyi neredeyse imkansız hale getiriyor. MetaDAO ile, çoğunlukla likiditesi kontrol eden merkezi borsalar arasında temel bir uyumsuzluk var. Herhangi bir CEX listelemesi olmadan, token, likiditesi az olan bir pazarda sıkışıp kalıyor.

Her bir iterasyon, bir paydaş için bir sorun çözmeye çalışmış ve her seferinde piyasanın kendi kendini düzenleme yeteneğini göstermiştir. Ancak hala, ticaret platformu, jeton sahipleri, proje ekibi ve sermaye sağlayıcılarının çıkarlarını dengede tutabilen bir çözüm arıyoruz.

Gelişim devam ediyor ve dengeyi bulana kadar sürdürülebilir bir modelimiz olmayacak. Bu denge, tüm paydaşları memnun etmelidir - herkesin istediğini değil, kötüye kullanımı ve haklı hakları net bir şekilde belirleyen bir sınırlama olmalıdır.

Dengeli Durumun Görünümü

Merkezi Borsa Platformu

· Durdurulması Gerekenler: Gerçek fiyat keşfini engelleyen uzun kilitlenme süreleri talep etmek. Uzatılmış kilitlenme, adil bir değer bulma yeteneğini zayıflatırken koruma yanılsamasını yaratır.

· Hak Edinme: Jeton arzının zamanlamasının öngörülebilirliği ve etkili bir sorumluluk mekanizması. Odak, herhangi bir zamana dayalı kilitlenmeden, KPI'ya dayalı kilidin çözümüne ve daha kısa, daha sık jeton serbest bırakma düzenlemelerine, doğrulanabilir ilerlemeye bağlı hale getirilmesi gerekmektedir.

Jeton Sahipleri

· Durdurulması Gerekenler: Tarihsel olarak hak kayıplarını aşırı telafi etmek, fazla kontrol hakkı talep etmek ve en iyi yetenekleri, ticaret platformlarını ve VC'leri uzaklaştırmak. Her iç kişiye uzun kilitlenme süresi gereksinimi koymak, farklı rolleri göz ardı ederken gerçek fiyat keşfine engel olur. Bazı büyülü hisse senedi eşiği (örneğin, "içerideki kişilerin sahip olamayacağından fazla hisse senedi bulundurulamaz") takıntısı, düşük dolaşımdaki manipülasyona yol açan koşulları yaratır.

· Hak Edinme: Güçlü bilgi hakları ve operasyonel şeffaflık. Jeton sahipleri, jetonun arkasındaki işi net bir şekilde anlama, periyodik olarak ilerlemeyi ve proje zorluklarını raporlama, fon rezervlerindeki ve kaynak tahsisinde dürüst iletişim hakkına sahip olmalıdır. Onlara güvence verilmelidir: Değerin yanlış anlaşılır işlemler veya ikame yapıları aracılığıyla kaybolmayacağı - jeton ana fikri mülkiyet sahibi olmalı ve yaratılan değerin jeton sahiplerine ait olmasını sağlamalıdır. Son olarak, jeton sahipleri bütçe tahsisinde özellikle önemli harcamalar açısından makul bir kontrol hakkına sahip olmalı, ancak günlük işletmeye mikro yönetim yapmamalıdır.

Proje Ekibi

· Durdurulması Gerekenler: Açık bir ürün-pazar uyumu olmadan veya ikna edici bir jeton kullanımı olmadan jeton çıkarmak. Çok fazla ekip, jetonu "güzelleştirilmiş bir hisse senedi" olarak çıkarırken daha düşük haklara sahip olur - riskli sermaye benzeri, ancak hukuki koruma olmayan alt seviye, gecikmiş haklara sahip. Jeton, sadece "şifreli projelerin tümü böyle yapıyor" diye veya bütçenin hızla tükenmesi nedeniyle çıkarılmamalıdır.

· Empowerment: Stratejik kararlar alma, cesur bahisler yapma ve günlük işletmeyi ilerletme yeteneği, her kararı DAO onayına sunma zorunluluğu olmadan. Eğer bir ekip sonuçlardan sorumlu olacaksa, yürütme yetkisine sahip olmalıdır.

Risk Sermayesi Şirketi

· Must-Stop: Her yatırım yapılan şirkete, mantıklı olup olmadığına bakılmaksızın token ihraç ettirmek zorlamak. Her kripto şirketi bir token çıkarmak zorunda değildir; konum değerleme veya çıkış etkinliği yaratmak amacıyla token zorunlu hale getirilince, piyasa düşük kaliteli tokenlarla dolmuştur. Risk sermayedarları daha temkinli olmalı, hangi şirketlerin gerçekten token modeline uygun olduğunu dürüstçe değerlendirmelidir.

· Empowerment: Erken aşama kripto projelerine yatırım yapma yüksek riskini üstlenerek adil bir getiri elde etme yetkisi. Yüksek riskli sermaye başarılı olduğunda yüksek riskli bir getiri elde etmeyi hak eder. Bu, makul hisse oranı, katkısını yansıtan ve riski üstlenen adil bir token dağıtım düzenlemesi ve başarılı yatırımda likidite çıkışını şeytanlaştırmadan gerçekleştirebilme anlamına gelir.

Dengeye giden yol olsa da zamanlama çok önemlidir. Yakın gelecek hala zorluklarla doludur.

Gelecek 12 Ay: Aşırı Arzın Son Dalgası

Gelecek 12 ayın büyük olasılıkla VC çılgınlığından kaynaklanan aşırı arzın son dalgası olacağı tahmin edilmektedir.

Bu sindirme döneminden sonra durumun düzelmesi gerekmektedir:

· 2026 yılı sonuna kadar, bir önceki dönemin proje havuzu ya token çıkarmış ya da iflas etmiş olacak

· Finansman kanalları hala pahalıdır, bu da yeni projelerin oluşumunu kısıtlar. Token çıkarmayı amaçlayan VC destekli proje rezervi önemli ölçüde azalmıştır

· Birincil piyasa değerlemeleri daha makul seviyelere geri dönmüştür, bu da düşük dolaşıma sahipken suni bir şekilde yüksek değerlemenin sürdürülmesi baskısını azaltmıştır

Üç yıl önce yaptığımız tercihler bugünkü pazarı belirledi. Bugünkü tercihlerimiz ise iki ila üç yıl sonra pazarı belirleyecek.

Arz döngüsünün ötesinde, tüm token modeline derinlemesine bir tehdit daha vardır.

Hayatta Kalma Riski: Limon Piyasası

En büyük uzun vadeli tehdit, altcoin piyasasının "limon piyasası" haline gelmesidir; kaliteli katılımcıları dışlayan ve seçenekleri olmayanları çeken bir pazar.

Olası Gelişim Yolu

· Başarısız projeler token basmaya devam ediyor ve bunu likidite elde etmek veya yaşam süresini uzatmak için yapıyor, hatta herhangi bir ürün-pazar uyumu olmamasına rağmen. Bir projenin başarısız olsa bile "proje neden token basmasın ki?" beklentisi olduğu sürece, başarısız projeler pazara devam edecektir.

· Başarılı projeler bu karmaşayı gördükten sonra çıkış yolunu seçiyor. Mükemmel ekipler, tokenın genel performansının sürekli kötü olduğunu gördüklerinde, geleneksel hisse senedi yapılanmasını tercih edebilir. Başarılı bir hisse senedi şirketi kurmak mümkünken, neden zorbalık yaparak token piyasasındaki kargaşaya katlansın ki? Aslında birçok projenin token basma konusunda yeterince geçerli bir nedeni yok, çoğu uygulama tabanlı projeler için, token giderek daha çok seçenek olmaktan ziyade zorunluluk haline geliyor.

Eğer bu dinamik devam ederse, token piyasası, diğer yollarla başarılı olamayan projeler tarafından domine edilecektir — kimse istemediği "limon"lar.

Bu risklere rağmen, iyimser olmak için yeterli neden var.

Token'ın Hala Kazanma Nedenleri

Zorluklarla karşı karşıya olsak da, en kötü "limon" pazar senaryosunun gerçekleşmeyeceğine iyimser bir şekilde inanmaktayız. Token, temelde hisse senedi yapılandırmasının kopyalanamayacağı benzersiz bir oyun teorisi mekanizması sunmaktadır.

· Hızlı büyümeyi sahiplik dağılımıyla sağlama. Token, geleneksel hisse senedinin ulaşamayacağı hassas bir dağıtım stratejisi ve büyüme döngüsü sağlayabilir. Ethene şu anda, hızlı benimseyimi teşvik etmek ve sürdürülebilir bir protokol ekonomisi oluşturmak için token mekanizmasını kullanıyor ve bu tam olarak bunu kanıtlıyor.

· Tutkulu, sadık bir toplumun bir kale oluşturma. Doğru şekilde yürütüldüğünde, token, çıkarı olan bir topluluk yaratabilir — katılımcılar daha yapışkan hale gelir ve ekosisteme daha sadık olurlar. Hyperliquid bunun iyi bir örneğidir: ticaretçi topluluğu derinlemesine katılımcılar ve token olmadan gerçekleşmesi imkansız olan ağ etkileri ve sadakat yaratır.

Token, büyüme hızını hisse senedi modelinden çok daha ileri taşıyabilirken, büyük bir oyun teorisi tasarım alanını açar ve doğru şekilde kullanıldığında büyük fırsatlar ortaya çıkarabilir. Bu mekanizmalar işe yaradığında, dönüşüm gücü gerçekten de devrim niteliğindedir.

Öz-Düzeltme Belirtileri

Zorluklar olmasına rağmen, pazarda düzeltme yapılıyor olduğunu gösteren umut verici işaretler var:

· Önde gelen borsaların gereksinimleri son derece sıkılaşıyor. İstihdam ve listeleme gereksinimleri önemli ölçüde sıkılaştı. Borsalar daha iyi kalite kontrolü uygulayarak, yeni token'ları listelemeden önce daha sıkı bir değerlendirme yapıyorlar.

· Yatırımcı Koruma Mekanizması Gelişiyor. MetaDAO'nun inovasyonu, DAO'nun sahip olduğu Fikri Mülkiyet Hakları (Uniswap ve Aave yönetişim anlaşmazlığında görüldüğü gibi) ve diğer yönetişim inovasyonları, topluluğun daha iyi bir yapıyı aktif olarak denediğini gösteriyor.

Piyasa öğrenmekte—yavaş ve acılı bir şekilde, ancak gerçekten öğreniyor.

Şu Anda Bir Döngünün İçinde Olduğumuzu Fark Etmek

Kripto piyasası son derece döngüseldir ve şu anda bir dip noktasındayız. Şu anda 2021-2022 yıllarındaki VC boğa piyasasını, spekülasyon dönemini, aşırı yatırımı ve ardından gelen yapısal uyumsuzluğun getirdiği olumsuz sonuçları sindiriyoruz.

Ancak döngü değişecek. İki yıl sonra, 2021-2022 yılındaki o projeler tamamen sindirildiğinde, yeni jeton arzı mevcut finansman kısıtlamasından dolayı düştüğünde, daha iyi standartlar deneme yanılma yoluyla ortaya çıktığında—piyasa dinamikleri önemli ölçüde iyileşmelidir.

Temel soru şudur: Başarılı projeler jeton modeline geri dönecek mi, yoksa kalıcı olarak özkaynak yapısına mı yönelecek? Yanıt, sektörün menfaatlerin uyum sağlanması ve proje seçim sorununu çözüp çözemediğine bağlıdır.

İlerleme Yolu

Altcoin piyasası şu anda bir çıkmazda duruyor. Ticaret platformları, jeton sahipleri, proje ekipleri ve VC'ler arasında dört taraflı kaybetme durumu sürdürülemez bir piyasa durumuna neden oldu. Ancak bu kalıcı değildir.

2021-2022 yılının son jeton arzı darbesiyle birlikte, önümüzdeki 12 ay acı dolu olacaktır. Ancak bu sindirme döneminden sonra üç şey toparlanmayı itebilir: acı dolu denemelerden daha iyi standartların ortaya çıkması; dört taraflı menfaat sağlayan bir uyum mekanizması; ve daha temkinli jeton dağıtımı, yani ekip yalnızca jetonun gerçekten değer ekleyebileceği durumlarda dağıtır.

Cevap, bugün yapılan seçimlere bağlıdır. Üç yıl sonra, 2026'ya bakışımız, bugün 2021-2022'ye bakışımız gibi olacaktır. Ne inşa etmekteyiz?

4. Risk Sermayesi Fırsatları Genel Bakışı

Kripto ekosistemi köklü bir dönüşüm geçiriyor. Başlangıçta bağımsız bir dijital para deneyi olarak başlayan sistem, giderek karmaşık bir finansal altyapı setine evrildi ve giderek geleneksel finans ve yapay zeka gibi yeni teknolojilerle örtüşmekte ve nihayetinde bütünleşmeye doğru ilerlemektedir.

Stablecoin: Neredeyse Mükemmel Para, Tek Eksik Bir Halka

Stablecoin'ler neredeyse tüm açılardan geleneksel fiat para birimlerinden üstün olduğu kanıtlanmıştır. Geleneksel ödeme rayına kıyasla, erişilebilirlik, kullanılabilirlik, hız, taşınabilirlik ve programlanabilirlik açısından avantajları bulunmaktadır. Karşı taraf riski geleneksel bankacılıkla eşdeğerdir, ancak teknoloji kendiliğinden belirgin avantajlar sağlamaktadır.

Ancak, önemli bir kısıtlama bulunmaktadır: Sabitcoin'in, geleneksel para birimine kıyasla yatırım seçenekleri hala sınırlıdır. Geleneksel finansal piyasa geniş bir üretken yatırım fırsatları sunar - hisse senetleri, tahviller, gayrimenkul ve alternatif varlıklar. Sabitcoin, teknik olarak üstün olmasına rağmen, hala kripto doğasının getirdiği gelir kaynaklarına ve yatırım fırsatlarına sınırlıdır; sadece bu unsurlarla, sürdürülebilir büyümesini 1 trilyon doların üzerine çıkarmak mümkün olmaz.

Bu, RWA (Gerçek Dünya Varlıkları)'nın neden son derece önemli hale geldiği noktadır. RWA tokenizasyonu, Sabitcoin ekosisteminin yatırım yelpazesini genişletmenin tek geçerli yolu olup, bu da Sabitcoin'in şu anda karşı karşıya olduğu en önemli sorunu çözebilir. Zaman içinde, bu bir yakınsama yolu oluşturacaktır: hemen hemen tüm varlıkların blokzincir üzerinde doğal olarak ihraç edilmesi, ticareti ve takası.

Kazanan kim olabilir?

Robinhood ve BlackRock gibi geleneksel kurumlar burada belirgin bir avantaja sahiptir; her ikisi de daha fazla varlığın tokenleştirilmesini istediklerini ifade ettiler. Ancak, yeni kurulan şirketler daha hızlı hareket ediyorlar ve blokzincirde doğal olarak inşa etme konusunda daha esnektir, böylece rekabet fırsatı sunmaktadır. Backed Finance, İsviçre'nin yenilikçi yasal yapısını kullanarak X Stocks'ı piyasaya sürdü ve benzeri Sabitcoin'e bir modelle izinsiz hisse senedi ihraç etmeyi başardı; herkes hisse senedi tokenlerine erişebilir. Ancak, likidite hala bir zorluk teşkil etmektedir. Ondo Finance likidite sorununa çözüm getirmiştir, ancak ürün daha kısıtlıdır. Likidite, erişilebilirlik ve güven bu alanda zafer için kilit değişkenlerdir.

DeFi Faiz Meydan Okuması: Temelden Yapılandırılmış Gelire

Tarihsel veriler, her sabitcoin piyasa değerinin 1 dolar artmasıyla DeFi TVL'nin yaklaşık 0.6 dolar arttığını göstermektedir. Bu, çoğu yeni blokzincir fonunun gelir arayışında olduğunu göstermektedir. Sabitcoin'in kendi büyümesi aynı zamanda DeFi'nin çeşitlendirilmiş, ölçeklenebilir ve sürdürülebilir gelir yeteneğine bağlıdır.

Kripto ekosistemi farklı gelir oluşturma aşamalarından geçti. Kripto riski olmayan faiz oranları oluşturmaktan (örneğin AAVE) başlayarak, daha gelişmiş ürünlere doğru evrildi. Her iterasyon daha fazla risk alma yeteneği gerektirmekte, aynı zamanda her birim için daha yüksek değer artışı sağlamaktadır. Mevcut manzara, birçok kategoride giderek karmaşık hale gelen blokzincir gelirini göstermektedir. Ayrıca, DeFi protokolleri arasındaki daha güçlü etkileşim ve birleştirilebilirlik gün geçtikçe daha da önemli hale gelmektedir. En iyi örnek: Ethena <> Pendle <> AAVE stratejisi. Bu stratejide, Ethena depozit tokens Pendle'da asıl ve gelir tokenlarına ayrılmıştır. Ethena fonlama ücreti oranı ile AAVE borç verme faiz oranı arasında olumlu bir fark olduğu sürece, mevduat tokenleri AAVE'de daha fazla varlık borç vermek için teminat olarak kullanılır ve ardından Ethena'ya geri dağıtılır.

Bu, bilindik bir stratejinin bile yeni bir şekilde uygulanarak benzersiz fırsatlar ortaya çıkarabileceğini göstermektedir. Bu, daha fazla katılımcının daha geniş kapsamlı getiri ürünlerini tokenize etmesini teşvik etmeli ve on-chain kompozabiliteyi kullanarak, off-chain parçalanmış defter dünyasında temelde mevcut olmayan fırsatlara ulaşma imkanı sağlamalıdır.

Başka bir fırsat: On-chain getiri ürünlerinin karmaşıklığını soyutlamak ve DeFi ekosisteminde dinamik olarak pozisyon ayarlayabilen bir DeFi kanalı yaratmak. Bunu, Yearn'ün başlangıçtaki vizyonunu mevcut ihtiyaçlara uyumlu hale getiren bir yükseltme olarak düşünebilirsiniz; yine de başarılı bir DeFi hazinesi daha proaktif yönetim ve risk taşımayı gerektirir. Yuzu Money gibi projeler bu yolda ilerliyor.

Kim muhtemelen başarılı olacak?

Bu, yürütme yeteneğine son derece bağlıdır. Derinlemesine finansal mühendislik uzmanlığı, güçlü risk yönetimi becerileri ve kripto endüstrisi deneyimini bir araya getiren yeteneklere ihtiyaç duyulmaktadır. Bu üç alanın da bir araya geldiği ekipler nispeten nadirdir.

Piyasa Tahmini: kalshi/Polymarket ve diğer türev uygulama ürünleri büyüme ve fırsatları

2026 yılında piyasa tahmininin büyüme potansiyelini olumlu görüyoruz. Dünya Kupası ve ABD ara seçimleri, özellikle potansiyel bir TGE'nin (token çıkarma) tetikleyicisi olarak, önemli bir ticaret hacmi artışı getirecektir. Spor bahisleri önemli bir nokta olacak, piyasa tahmini mekanizmasının olgunlaşması ile bu dikey endüstri patlama yaşamaya ve yenilikçi oyun tarzlarına kavuşmaya adaydır.

Bir diğer önemli trend ise yerelleştirme. Son zamanlarda Polymarket'te, özellikle Asya gençlerinin ilgi gösterdiği olaylar gibi bölgesel özelliklere sahip konuların giderek arttığını görebiliyoruz; bu, başlangıçtaki sadece ABD'ye odaklanma modeli ile keskin bir kontrast oluşturuyor. Bu, önde gelen platformların küresel kültürel farklılıklara önem vermeye başladığı anlamına gelir ve bu artı değer pazarı göz ardı edilemez.

Eko katmanının türev ürünleri, Kalshi ve Polymarket'ın büyümesiyle yükselişe geçecektir. 2025 yılında iki büyük platformun ekoloji oluşturmaya başlamasıyla, çeşitli araçlar, ticaret terminalleri, agregatörler ve hatta DeFi uygulamaları hızla gelişmektedir. Bu fırsat çok açık olduğundan, girişimciler pazarı ele geçirmek için yarışmakta, ürünler hızla yenilenmekte ve genel olarak büyümekte, ancak kazananı şu anda belirlemek erken olacaktır.

Kim muhtemelen başarılı olacak?

Piyasa tahmini ana katmanında, doğrudan Kalshi ve Polymarket'a meydan okumak oldukça zordur. Ancak şu yönlere dikkat etmekte fayda vardır:

· İnovatif Mekanizma Çözümleri: Kaldıraçlı işlemler, parlay (kombine bahis), futarchy (geleceğe yönelik yönetişim), uzun kuyruk pazarları, yeni tür kehanetçiler ve uzlaşma yöntemleri gibi yenilikler, ayrı bir yaşam alanı açabilir.

· Yerelleşme Stratejisi: Kripto kullanıcı kitlesine odaklanmak ve yerel niş pazarlarda derinleşmek başka bir yol. Kalshi ve Polymarket bu alanda henüz yeni olduklarından belirgin bir avantaja sahip değiller. Yerel kültürü, düzenleyici ortamı ve kullanıcı alışkanlıklarını anlama yeteneğine sahip ekipler için gerçek bir fırsat penceresi bulunmaktadır.

Türev ürün ekosistemine odaklanan kazananlar hızlı bir şekilde ortaya çıkacaktır. Anahtar, Kalshi/Polymarket ekosistem genişlemesi döneminde, kullanıcıların acı noktalarını yakalayıp ağ etkileri oluşturup oluşturamayacağıdır.

Neobanklar: Kararlıcoinlerin Doğal Faydalanıcısı

Kararlıcoinlerin yaygınlaşması bankacılık sektörünü temelden yeniden şekillendirecek ve muhtemelen geleneksel bankaların bilanço büyüklüğünü azaltacak, ardından birçok tetikleyici reaksiyona neden olacak, ancak bu makalenin odağında değil. Ana soru şudur: İnsanlar kararlıcoin bakiyelerini nasıl yöneteceklerdir? Buna bireysel cüzdanlar aracılığıyla olası görünmemektedir. Tersine, Neobanklar bu trendin ana faydalanıcıları olabilir. Neobanklar ile ilgili fırsatları anlamak, talep kaynağını ve niteliğini anlamayı gerektirir.

Genellikle üç kullanıcı grubu bulunmaktadır: Kripto doğalı kullanıcılar, gelişmekte olan bölgelerdeki kullanıcılar ve gelişmiş bölgelerdeki kullanıcılar.

· Kripto Para Sahipleri, sermaye piyasalarına erişim, tüketim seçenekleri, faiz fırsatları, vergi optimizasyonu ve kredi hizmetlerine erişmek istemektedir. Etherfi bu kategoride öncü durumda olsa da, sermaye piyasalarına erişim, faiz getirisi ve kredi ürünlerine yönelik iyileştirme alanları bulunmaktadır.

· Gelişmekte Olan Bölgeler, dolar cinsinden finansal sistemlere, Visa/Mastercard ağlarına, para transferi kanallarına, rekabetçi tasarruf faiz oranlarına ve kredilere erişim sağlamak istemektedir. Redotpay şu anda Güneydoğu Asya'da lider konumda olup, kripto altyapısını kullanarak Revolut benzeri ürünler sunmaktadır. Diğer bölgelerde yerel çözümler ve kullanıcı sadakatini artırabilecek mikro kredi ürünleri için büyük fırsatlar bulunmaktadır.

· Gelişmiş Bölgeler, mevcut finansal altyapılarıyla, fırsatlar belirgin görünmeyebilir. Bununla birlikte, yukarıda belirtildiği gibi, küresel liderlik pozisyonunun belirsizliğinin artması, bu kullanıcıları alternatif çözümlere yönlendirebilir.

Bu, Neobanklar için üçlü bir pazar fırsatı yaratmaktadır; aynı temel kararlıcoin altyapısını kullanarak temelde farklı müşteri gereksinimlerine hizmet verebilirler.

Kazanma Olasılığı En Yüksek Olan Kim?

Sermaye piyasasına erişim, yaratıcı yasal çözümler ve derin likidite sağlayan finansal uzmanlık gerektirir. Kredi sağlamak, finansal uzmanlık gerektirir. Faiz ödeme planlarını iyileştirmek, kripto ve DeFi uzmanlığı gerektirir. Yerel pazarı penetre etmek, yerel yasalara, pazarlara ve kültürlere hakim olmayı gerektirir. Bu değişkenler, özellikle mevcut katılımcılar bu yetenekleri kilidini açamadıkları ve hizmet yelpazesini genişletemedikleri durumlarda, yeni girişimcilere kritik farklılaşma fırsatları sunar.

Kripto Ödemelerinin Evrimi

Global ödeme altyapısı, kripto altyapısı tarafından yeniden şekillendirilmekte ve büyük ölçüde benimsenmektedir ve üç farklı kanalda ilerlemektedir. C2B (Tüketici'den İşletmeciye) kanalı halihazırda geleneksel finansa avantaj sağlamaktadır, kripto uygulamaları mevcut Visa/Mastercard ağına erişim sağlamalıdır, ki bu ağ, işletme tarafında derin bir duvar örmüştür.

Daha büyük fırsat, P2P (Noktadan Noktaya) akışında yatmaktadır, halihazırdaki geleneksel finans işlemlerinin kripto altyapısına geçmesi beklenmektedir. Stabilcoin entegrasyonu yapan Neobanklar, cüzdanlar ve büyük teknoloji platformlarına karşı karşıya gelirken, Western Union'ın kendini savunmak için güçlü bir hendeği bulunmamaktadır.

B2B (İşletme'den İşletmeye) alanı muhtemelen en büyük fırsattır. Kripto ödeme hizmetleri sağlayıcıları, küresel işletme ödemelerine gerçek bir alternatif sunabilir. Bu, maliyetleri büyük ölçüde azaltmayı ve hızı artırmayı vaat eden temel bir altyapı değişimi temsil eder. Bununla birlikte, müşterilerin yeni çözümlere sorunsuz bir şekilde bağlanabilmesi için kritik bölgelerde "son mil" likidite ve yerel düzenleyici kapasite kurmayı içeren bir zorluk vardır.

Kim En İyi Çıkacak?

P2P ödemeler için coğrafi odaklanma ve kullanıcı deneyimi çok önemlidir: Kullanıma, çekilmeye ve harcamaya hazır olan çözümler en iyi durumda olanlardır. B2B ödemeleri için, küçük ve orta ölçekli işletmelerle ve büyük işletmelerle ilişki kurmuş ve düzenleme konusunda uzman olan şirketler en avantajlı konumdadır.

İnternet Sermayesi Piyasası: Tokenleştirme'nin Son Noktası

Blockchain teknolojisi, tek bir, programlanabilir küresel hesap defterini başardı, sermayenin her zaman akışkan olduğu ve varlığın tanımlanabildiği, alınıp satılabildiği ve anında sınır ötesi olarak yerleşebildiği bir durum oluşturdu.

Tokenleştirme, farklı bir meta dönemi geçirdi: İlk kripto paradan, tokenlere (örneğin shitcoin'ler ve dijital varlıklar), ardından NFT'lere ve Meme coin'lere, ardından bilgi piyasalarına (tahmin piyasaları), ve şu anda hisse senetleri, RWA ve geniş finansal türev enstrümanlarına kadar olanlara uzandı. Geleceğe bakıldığında, öncü alanlar koleksiyonluk (örneğin takas kart oyunları ve lüks mallar), dikkat ve etki alanı piyasaları, ve sonunda kişiselleştirilmiş tokenlar olacaktır.

Her yeni metanın ortaya çıkmasıyla birlikte, uzmanlaşmış ticaret altyapısı da buna ayak uydurdu. Kripto ticaret manzarası, temel Bitcoin ticaret platformlarından (Binance, OKX, Coinbase, Huobi) başlayarak zincir üstü DEX'lere (Uniswap) ve agregatörlere (1inch, 0x), NFT pazarlarına (OpenSea) ve uçlarına (Blur), Meme token lansman platformlarına (Pump.fun) ve uçlarına (Axiom, GMGN, FOMO), Perp DEX'lere (Hyperliquid, Lighter) ve yeni yükselen uçlara ve agregatörlere, tahmin pazarı platformlarına (Polymarket, Kalshi) ve kendi uç altyapılarına kadar evrim geçirmiştir.

Her bir meta hikayesi, hem basitlik arayan perakende kullanıcılar hem de ileri düzeydeki işlevlere ihtiyaç duyan profesyonel kullanıcılar için özelleştirilmiş bir arayüze ihtiyaç duyar. Şu anda bu nesil (sürekli işlem sözleşmeleri ve tahmin pazarlarına odaklanan) ürünler, pazar olgunlaştıkça ve geleneksel finansla bütünleştikçe, önemli risk sermayesi fırsatları sunmaktadır.

Kim Kazanacak?

Uç ve agregatör yarışı, kullanıcı iş akışının derinlemesine anlaşılmasını ve mükemmel ürün tasarımını gerektirir. Profesyonel kullanıcı niş pazarında, işlem geçmişi ve teknik derinliğe sahip ekipler avantajlı konumdadır. Perakende niş pazarında, tüketici ürünü uzmanlığı ve büyüme pazarlaması becerileri daha önemlidir. Kazananlar, işlev derinliği ile kullanıcı deneyimi arasında niş pazarlar için en iyi dengeyi hedefleyen ekipler olacaktır ve bu ekipler likiditeyi birleştirmeye veya benzersiz veri/görüşler etrafında kale oluşturmaya odaklanacaklardır.

ICM: 2026 Yılında Token Mekanizmasının Yeniden Yapılandırılması

2026 yılı için önemli bir soru şudur: token gibi bir araç nasıl evrim geçirecek? Şu anda kripto token'ın temel sorunu, yanlış teşvik tasarımı ile birlikte arz yapılanması dengesizliğidir, bu da ticaret platformlarını, token sahiplerini, ekipleri, VC'leri ve diğer tüm paydaşları, herkes için görünüşte rasyonel ama aslında herkes için dezavantajlı olan bir oyunun içine hapsetmektedir. Token, bir ürün kararı aracı olarak değil, finansman ve likidite aracı olarak görülmektedir.

Bu bariz piyasa bozulmasına yol açmaktadır:

· Olgunlaşmış projeler, token hükümet sonrası ürün işletmeyi sürdürmek için motivasyon eksikliği ile karşı karşıya kalmakta veya token işleri çok fazla enerji harcamakta ve ürün kararlarını etkilemektedir. Sonuç olarak, iyi projeler token vermeyi bırakmaktadır, kalitesiz para kaliteli parayı itmektedir ve kötü projeler piyasaya sürekli olarak girmektedir.

· Erken aşama projeleri, PMF olmadan token vermekte ve token verildikten sonra finansmanı sürdürmekte zorlanmakta ve yeterli kurumsal desteği alamamaktadır.

ICM (Entegre Sermaye Piyasaları) kavramı, Solana ekosistemi tarafından ortaya atılmış olsa da, daha genel bir anlayışı şudur: Daha iyi varlıkların daha iyi bir şekilde piyasaya sürülmesi ve sürekli olarak iyi bir varlık olmalarının sağlanması nasıl mümkün olabilir. Varlık kendisi, erken dönem Web2/Web3 şirketlerinin hisseleri, pre-IPO/IPO hisseleri vb. olabilir. Bu, hukuk tartışmalarını, pazar eğitimini, işletme çabalarını ve sahiplik jetonları, lansman platformları vb. gibi mekanizma yeniliklerini içeren çok yönlü bir çabanın sonucudur. Token'ın daha iyi bir ürüne dönüştürülmesi - bu, 2026'da çözülmesi gereken bir kripto doğal bir konudur.

Şifreleme ve AI'nın Bütünleşmesi: Birinci Sınıf Dijital Vatandaş Yaratma

Belki de en dikkat çekici yatırım hikayesi, şifreleme ve yapay zeka kesişiminde ortaya çıkacaktır. Mevcut internet ve finansal altyapı tamamen insanlar için tasarlandığından, yapay zekâ "ikinci sınıf vatandaş" haline gelmiştir ve altyapının büyük kısıtlamaları temel olarak yapay zekânın ekonomik potansiyelini sınırlamaktadır.

Şifreleme altyapısı olmadan, AI Ajanları ciddi kısıtlamalarla karşı karşıyadır. Onlar banka hesabı açamaz ya da ödeme yapamaz, tamamen insanlar aracılığıyla finansal işlemlere bağımlıdır. Sürekli olarak CAPTCHA'lar ve bot algılama sistemleri tarafından engellenir, temel ağ etkileşimlerini tamamlayamazlar. Diğer Ajanlarla etkileşime girerek Ajanlar arası ekonomi oluşturamazlar. Varlık sahibi olamazlar. Merkezi şirket sunucularında veya bulutta hapsolmuşlardır, taşınabilir değildirler.

Kripto para birimleri bu durumu kökten değiştirdi ve yapay zekâyı gerçek ekonomik ajanlık yeteneğine sahip birinci sınıf bir vatandaş haline getirdi. Kripto sayesinde AI Ajanı cüzdan sahibi olabilir ve bağımsız olarak fon alıp gönderebilir, kazanabilir, tüketebilir ve yatırım yapabilir, insan aracılarına ihtiyaç duymadan. Dağıtılmış blok zincir ağlarını kullanarak çoğu bot algılamayı atlayabilirler. Başka AI Ajanlarını keşfedebilir, müzakere edebilir ve ticaret yapabilirler, bu da yeni bir AI'lar arası ekonomi yaratarak, ekonomik çıkarlar ve kripto benzeri bir ittifak ve güven mekanizması ile doğru ve yanlışı belirleyecektir. Anlaşmalar imzalayabilir ve programlanmış ödemeleri gerçekleştirebilirler. Dijital varlıklara sahip olabilirler ve mülkiyeti değiştirilemez blok zinciri tarafından zorunlu hale getirilebilir.

Google, A2A protokolünü teşvik etti ve AI Ajanlarına, farklı platformlar ve sağlayıcılar arasında iletişim kurmalarına, bilgi alışverişinde bulunmalarına ve eylemlerini koordine etmelerine olanak tanıyan bir açık standart sağladı, bu da etkileşimli bir çoklu ajan sistemi oluşturmayı teşvik etti. Bununla birlikte, güven sorunu hala varlığını sürdürüyor ve Ethereum ERC-8004 standardının amaçladığı şey, AI Ajanlarının önceden kurulmuş güvene gerek duymadan, merkezi olmayan ekonomide bulunmalarını, tanımalarını ve iş birliği yapmalarını sağlamaktır. Bu gelişmeler, AI'nın blok zincirinde programlanabilir, Ajan destekli ticarette yer alma yeteneğini ortaklaşa serbest bırakmıştır.

Kim Kazanmaya En Yakın?

Merkezi olmayan ekonomiyi yapılandırabilen ileri görüşlü girişimciler öne çıkacak, bu ekonomide AI Ajanı gibi protokoller aracılığıyla güvene dayalı etkileşim sağlayacak. Bu liderler, disiplinler arası inovasyonda ustadır, kriptografiyi (güvenli, değiştirilemez güven mekanizması için) ekonomi (incentive alignment tasarımı, stake, ceza ve yeni pazarlar için) ile sorunsuz bir şekilde bütünleştirir ve sistem tasarımı (ölçeklenebilir, birbiriyle etkileşimli mimari inşa etmek için, açık, kuruluşlar arası ajan koordinasyonunu gardiyan olmadan sağlamak) ile bilir.

Kaynak Birleştirme Fırsatı

Yapay zekayı yönlendiren ölçek yasalarının çok açık olduğu ve tamamen doğrulandığı görülmüştür: daha fazla hesaplama gücü, daha fazla veri, daha fazla parametre neredeyse kesinlikle daha güçlü model performansı sağlar. Bu nedenle, bu şema son beş yılda en önemli bulguları yoğunlaştırmaktadır:

Kripto para birimleri, özenle tasarlanmış teşvik mekanizmaları aracılığıyla kaynakları bir araya getirme konusunda iyidir. Potansiyel ölçek oldukça etkileyici: birleşmeden önce, Ethereum'un proof of work madencileri tarafından sağlanan hesaplama gücü, GPT-4'ü eğitmek için gerekenin yaklaşık 50 katıdır. Uygun teşvik ve koordinasyon ile, bunun büyük keşfedilmemiş bir potansiyeli bulunmaktadır.

Veri fırsatı da oldukça büyüktür. Kripto endüstrisi, birey ve kurumların özel verilerini büyük ölçekte toplayabilir. Öte yandan, Grass gibi protokoller, dağıtık ağ verilerinin toplanmasını ve gerçek zamanlı bilgi erişimini sağlar, mevcut kaynakların dağıtık bir şekilde kullanarak daha iyi bot tespiti sağlar ve ekonomik birim verimliliğini artırır.

Zorluk, kaynakların mevcudiyetinden ziyade etkili koordinasyon ve kalite kontrolündedir. Doğru uygulama ve teşvik tasarımıyla, kripto endüstrisi, AI gelişimi için büyük miktarda kaynağı serbest bırakma potansiyeline sahiptir, bu kaynaklar geleneksel işletme yapılarında zor veya imkansız bir şekilde bir araya getirilebilir.

Kim Kazanmaya En Yakın?

Bu, dağıtılmış sistemler, AI altyapısı ve oyun teorisi tasarımında derin teknik bilgiye sahip olmayı gerektirir. Ekip, hesaplama gücü doğrulaması, veri kalitesi değerlendirmesi ve büyük ölçekli verimli koordinasyon gibi zorlukları çözmelidir. Aynı anda büyük ölçekli altyapı işletmeciliği ve kripto protokolü tasarım geçmişine sahip olan şirketler en büyük avantaja sahiptir. Kazananlar, kalite standartlarını korurken merkezi olmayan koordinasyonun ölçek ekonomisini sağlama yeteneğine sahip ekipler olacaktır.

Sonuç

Bu fırsatların ardındaki ortak tema, bütünleşme, kripto doğal yeteneğinin, geleneksel finans, ödeme sistemleri ve hatta bugünkü yapay zeka hızlandırma ile sürekli bütünleştiğidir. İzole gelişme dönemi sona ermiştir, örtüşen bütünleşme dönemi hızla ilerlemektedir. Ve kapsamlı bütünleşme nihai hedef noktadır: blockchain altyapısı "görünmez" hale gelecek ancak vazgeçilmez olacak, altta yatan motor olarak, yeni nesil finans ve teknoloji hizmetlerini destekleyecek ve merkezi olmayan ve merkezi sistemler arasında sorunsuz bir bütünleşme sağlayacaktır, her ikisinin de güçlü yönlerinden yararlanacaktır.

Risk sermayedarları için gerçek fırsat, "kripto" veya "geleneksel finans" bahis yapmakta değil, köprüler, altyapılar ve uygulama katmanı inşa eden şirketleri tanımlamakta yatar. En başarılı girişim şirketleri, artık kriptoyu paralel bir finansal sistem olarak görmeyecekler, onu altyapı seviyesi olarak kabul edeceklerdir: programlanabilirlik, küresel mutabakat, özerk akıllı varlıklar, kaynak işbirliği gibi yetenekleri mümkün kılan bir zemin, ve bu yetenekler, geleneksel mimaride imkansızdır.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia