原文 Başlığı: "Trilyon Dolarlık Sabit Koin Savaşı, Binance Bir Kez Daha Sahneye İndi"

Yazar: Gece Gece, Beating'inden Lin

2024 yılında, sabit koinlerin zincir üstü transfer toplamı 27,6 trilyon doları aştı, ilk kez Visa ve Mastercard'ın toplamını geçti.

Bu rakam beş yıl önce 300 milyar dolar, on yıl önce ise sıfıra yakındı.

18 Aralık'ta, Dubai'de United Stables adlı bir proje yeni bir tür sabit koin olan $U'yu piyasaya sürdü. Rezervi, amerikan doları nakiti veya devlet tahvili değil, USDC, USDT ve USD1'in birleşiminden oluşuyor. Bir sabit koini teminat olarak kullanmak, sektörde "Russian Doll" olarak adlandırılır.

Binance Cüzdanı derhal entegre oldu, BNB Zinciri resmen destekledi, PancakeSwap, Four.Meme tamamen uyumlu.

Bu yapılandırma kripto topluluğunda açıkça anlamlıdır: Binance kendi sahasına iniyor.

$U belki de kendisi için önemsiz olabilir. Ancak temsil ettiği trend: Sabit koinlerin vahşi büyümeden prenslerin arasında ayrılmış hükmetmeye doğru ilerlemesi, yeni bir savaşın başladığının işaretidir.

Sabit Koin 1.0 Dönemi: Öncülerin Tekelciği

Sabit koinin özü "zincir üstü dolar"dır, kullanıcılar yayıncıya 1 dolar yatırır, 1 jeton alır, küresel herhangi bir blok zincirinde 7x24 saat dolaşabilir, anında işlem görür, işlem ücreti birkaç senttir.

Alipay veya banka havalesi ile karşılaştırıldığında, sabit koinin temel avantajı kimlik gerektirmez, banka hesabı gerekmez, düzenleyici izne gerek yoktur. Bir cüzdan adresi tüm eşiği temsil eder.

2014 yılında, Tether USDT'yi piyasaya sürdüğünde, tüm kripto pazarı değeri 50 milyar doların altındaydı. Bu nedenle Tether'ın yakaladığı fırsat penceresi şuydu: Geleneksel bankalar genel olarak kripto şirketlerine hizmet vermeyi reddediyordu. Kripto ticaretiyle para kazandıktan sonra güvenli limana çekilmek isteyen tek seçenek, kripto varlıkları USDT'ye dönüştürmek ve dolar cinsinden getiriyi kilitlemektir.

USDT'nin yükselişi sadece ürünün mükemmel olmasından değil, aynı zamanda kullanıcıların başka seçenekleri olmamasından kaynaklanmaktadır. Bu "pasif tekel" halen devam etmekte olup, 2025 Aralık itibarıyla USDT'nin piyasa değeri yaklaşık 199 milyar doları bulmakta ve sabit koin pazarının %60'ını oluşturmaktadır.

2018 yılında, Circle, Coinbase ile iş birliği yaparak USDC'yi piyasaya sürdü, uyum odaklı: aylık olarak rezerv denetim raporu yayınlamak, fonları düzenlenmiş finansal kuruluşlarda muhafaza etmek, ABD menkul kıymetler düzenlemelerine uymak. Alt metin, Tether'ın kara kutu modelinin er ya da geç sorun yaratacağı düşüncesiydi.

2022'de, USDC'nin piyasa değeri USDT'nin %70'ine kadar yükseldi. Wall Street yasal uyumluluk taraftarına bahse giriyor, sonunda kazanacak.

2023 Mart'ında, Silicon Valley Bankası battı. Circle'ın içinde 3.3 milyar dolarlık rezerv bulunmaktaydı. USDC, kısa süreliğine 0.87 dolara sabitlendi, her zaman 1 dolarla eşit olduğu taahhüt edilen bir varlık, %13 değer kaybetti.

Pazardan çıkarılan ders şuydu: Uyumluluk artı bir değer olabilir, ancak bir hendek değildir. Bankalar battığında, düzenlemeler değiştiğinde, gerçek kalkan ağ etkisidir - kullanıcılarınız ve likiditeniz yeterince büyük olduğunda, standartsınız konumuna gelirsiniz.

Stablecoin 1.0 döneminin hayatta kalma kuralı sadece bir tane vardı: İlk hareket avantajı her şeyden üstündür.

Binance'ın Üç Kez Dönüşü

Alım satım platformları, kripto dünyasının trafiğin merkezidir, stabilcoinler ise işlemlerin fiyatlandırma birimidir. Ana akım stabilcoin'i kontrol eden, fiyatlandırma hakkını elinde tutar. Binance bu konumu terk edemez.

2019'da, Binance, New York lisanslı bir güven kuruluşu olan Paxos ile işbirliği yaparak BUSD'yi piyasaya sürdü. Bu, New York Finansal Hizmetler Bölümü'nün denetimindeki uyumlu bir stabilcoindi ve zirve piyasa değeri 16 milyar doları aştı, yalnızca USDT ve USDC'nin altındaydı.

BUSD bir dönem Binance'ın işlem hacminin %40'ını oluşturdu. Bu, Binance'ın kendi başına "token dökme hakkı"nı oluşturmasının temel aracıydı.

2023'te Şubat ayında SEC, Paxos'a Wells Bildirimi göndererek BUSD'nin kayıtlı olmayan bir menkul kıymet olduğunu iddia etti. Aynı gün, New York Finansal Hizmetler Bölümü Paxos'a yeni BUSD basmayı durdurun emri verdi. Dokuz ay sonra, Binance kurucusu CZ Amerika'da suçunu kabul etti, Binance 43 milyar dolar ceza ödedi.

160 milyar dolarlık stabilcoin varlığı, düzenleyici yumruğun altında sıfırlandı.

Binance'ın tepkisi çok hızlı oldu. BUSD askıya alındıktan kısa bir süre sonra, Hong Kong şirketi First Digital, FDUSD'yi piyasaya sürdü, tam da Hong Kong sanal varlık lisans sistemi başlatılmaya başlandığında. FDUSD hızla Binance platformunda ana stabilcoinlerden biri haline geldi, ancak her iki taraf da işbirliği ilişkisini hiçbir zaman açıklamadı.

BUSD'den FDUSD'ye geçiş, pasif bir şekilde hayatta kalmak; FDUSD'den $U'ya geçiş ise proaktif bir şekilde strateji belirlemektir.

U'nun tasarım mantığı öncekilerden tamamen farklıdır: U, doğrudan USDT, USDC veya USD1 ile rekabet etmez, bunun yerine onları tümünü kendi rezerv havuzuna dahil eder. Bir anlamda, U, "stabilcoin'lerin stabilcoini" veya "stabilcoin ETF"'dir.

Binance'ın aldığı ders şudur: Tek bir düzenleme çerçevesine dayalı stabilcoinlere güvenmek, can damarını sürekli olarak başkalarının elinde tutar.

President Ailesinin Girişi

$U'nun rezervinde, en dikkate değer olan USD1'dir.

2025 yılı Mart ayında, Trump ailesi, World Liberty Financial aracılığıyla USD1 stabilcoinini piyasaya sürdü. Açıklamalara göre, Trump ailesi ile ilişkili birimler, ana şirketin %60 hissesine sahiptir ve net gelirin %75'lik bir payına sahiptir. Trump, "Baş Kripto Para Savunucusu" olarak görev yaparken, oğulları Eric ve Little Donald sırasıyla "Web3 Elçisi" olarak görev yapmaktadır.

2025 yılı Aralık ayına gelindiğinde, Trump ailesi bu projeden 1 milyar doların üzerinde kar elde etmiştir.

USD1'in piyasaya sürülmesinden iki ay sonra, Abu Dabi egemen fonu MGX, Binance'a 20 milyar dolarlık bir yatırım yaparak ödeme aracı olarak USD1'i kullandı.

Bu, tarihteki en büyük kripto ödeme tutarıdır ve aynı zamanda yeni doğmuş bir stabilcoin'in anında 20 milyar dolarlık bir "gerçek dünya onayı" almıştır.

Aralık ayı itibarıyla, USD1'in piyasa değeri yaklaşık 2.7 milyar dolar olup, stabilcoin'ler arasında yedinci sırada yer alarak en hızlı büyüyen stabilcoin'lerden biri haline gelmiştir.

Şimdi, USD1 tekrar $U'nun rezervine dahil edildi. Bu, örtük bir çıkar zincirini ima eder: Binance ekosistemi işlem hacmi, kısmen USD1'in kullanım senaryosuna dönüşür; USD1'in kullanım senaryosu, kısmen Trump ailesinin gelirine dönüşür.

Daha derin bir oyun, siyasi sermayenin nakde dönüştürülmesinde yatmaktadır. Trump Beyaz Saray'a geri döndüğünde, SEC, World Liberty Financial'ın ana yatırımcısı olan Justin Sun'ın dahil olduğu davalara karşı soruşturmayı durdurdu. Maliye Bakanı Benson, Beyaz Saray'da kripto zirvesinde açıkça belirtti: "Doların dünya rezerv parası olarak konumunu korumak için stabilcoin'leri kullanacağız."

Stabilcoin artık sadece bir finansal araç değil, aynı zamanda siyasi kaynakların taşıyıcısı haline gelmektedir.

Matruşka Mantığı

Stablecoin'a karşılık olarak başka bir Stablecoin koymak gereksiz görünebilir. Ancak bu tasarımın arkasında üç kat düşünce var.

Risk dağılımı. USDT'nin riski rezerv şeffaflığı eksikliğinde yatmaktadır; USDC'nin riski ABD bankacılık sistemine aşırı bağımlılığındadır, Silicon Valley Bank olayı bir alarm zili çaldı; USD1'in riski ise Trump'ın siyasi kaderiyle derinlemesine bağlantılı olmasıdır. Herhangi birini tek başına tutmak, özgü riski üstlenmeyi gerektirir. Üçünü bir araya getirmek, teorik olarak riski dengeleyebilir.

Likidite toplama. Stablecoin piyasasının acı noktası, likiditenin parçalanmasıdır, USDT'nin USDT likidite havuzu vardır, USDC'nin USDC likidite havuzu vardır, fonlar onlarca halka açık zincirde ve yüzlerce DeFi protokolünde dağılmış durumdadır. $U, bu izole havuzları birbirine bağlamayı ve kullanıcılara birlikte likidite girişi sağlamayı amaçlamaktadır.

Anlatı yükseltmesi. Stablecoin 1.0'ın rekabet boyutu "Kim daha şeffaf" ve "Kim daha uyumlu" idi, bu hikaye on yıldır anlatıldı. $U, yeni bir anlatı çerçevesi sunmaya çalışıyor: "Yapay Zeka Çağı için tasarlanmış bir hesaplama birimi" ve "Gas'sız imza ile transfer desteği".

E tabii ki, Gas'sız transfer EIP-3009 standardıdır, 2020 yılında mevcuttur, USDC zaten desteklemektedir. Bu nedenle "AI doğal" etiketi her şeye yararlıdır, herhangi bir zincirdeki stablecoin akıllı kontratlara çağrılabilir, makine arası otomatik ödemeler gerçekleştirilebilir. $U'nun gerçek farklılığı teknolojide değil, ekosistemde ve toplama yapılarında yatmaktadır.

Tabii ki, bebekler arasında yer alan yapı, riskin iletilmesi anlamına gelir, bir katmanda sorun çıkarsa, tüm katmanlar etkilenecektir.

Eğer bir gün USDT çökerse, $U tamamen sıfırlanmayacak, ancak kesinlikle etkilenecektir: rezervlerin daralması, geri alma baskısının ani artması, fiilen bağlantı kopma riskinin artması.

Sözde "risk dağılımı", aslında "tek nokta arızası darbe şiddetinin dağıtılması" demektir, böylece altta yatan varlık sorun çıkardığında sahipler iflas etmezler. Bu bir tür sigorta düşüncesidir, kesinlikle risksiz bir tasarım değildir.

Gri Bölgeden Büyük Güç Oyununa

2025, Stablecoin'in düzenlemesinin başlangıç yılıdır.

Haziran ayında, Circle New York Borsası'nda halka arz edildi, IPO fiyatı 31 dolar, ilk gün kapanışı 69 dolar, piyasa değeri 200 milyar doların yakınında, "Stablecoin'in Bir Numaralı Hissesi" haline geldi. Aynı ay, ABD Senatosu, 68 oyla "GENIUS Yasası"nı kabul etti ve ilk kez bir federal düzenleme çerçevesi oluşturdu. AB MiCA yönetmeliği tamamen yürürlüğe girdi, Hong Kong, Japonya, Singapur sırasıyla lisans düzenlemesi getirdi.

Geçen on yılda, Stablecoin gri bölgede bulunuyordu, düzenleyici kurumların müdahale etmek için dayanak noktaları yoktu. Şimdi, en büyük ödeme ağını aşan transfer miktarı olduğunda, hiçbir hükümet göz yummayı sürdüremez.

Veriler gösteriyor ki: Türkiye'nin yetişkin nüfusunun %34'ü USDT'ye sahip ve TL'nin değer kaybına karşı hedge amacıyla kullanıyor; Nijerya'nın yaklaşık üçte birlik dış hat transferleri stabilcoin'ler aracılığıyla gerçekleşiyor; Arjantin'deki teknoloji uzmanları çoğunlukla ücretlerini almak için USDC kullanıyor ve yerel para biriminin enflasyonundan kaçınıyor. Bu ülkelerde stabilcoin, fiili olarak "gölge dolar" haline gelmiştir.

Doların hakimiyetinin temeli, ABD Merkez Bankası'nın para basma kapasitesi değil, küresel ticaretin dolar cinsinden hesaplanması alışkanlığıdır. Eğer stabilcoin'ler yeni nesil sınır ötesi ödeme altyapısını oluştururlarsa, stabilcoin kontrol etmek dijital çağın dolar hakimiyetini kontrol etmek anlamına gelir.

Bu, Trump ailesinin oyuna girişinin derin mantığıdır ve aynı zamanda "DAHİ" Yasası'nın nadir iki parti uzlaşısıyla kabul edilmesinin nedenidir: Washington'da stabilcoin artık kripto topluluğunun marjinal bir konusu olmaktan çıkmıştır, ulusal çıkarlarla ilgili stratejik bir kaynak haline gelmiştir.

Tehlike Çanları

$U'nun başarılı olup olmayacağı henüz belirsizdir. Şu anda dolaşımdaki piyasa değeri neredeyse sıfıra yakındır, yaklaşık 200 milyar dolara yakın USDT ve yaklaşık 80 milyar USDCC'nin boyutu ile karşılaştırıldığında çok azdır.

Ancak bu, stabilcoin rekabetinin yeni bir paradigmasını temsil etmektedir.

1.0 dönemi rekabeti bireysel mücadeleydi: Tether, öncü avantajıyla monopol oluşturdu, Circle piyasayı düzenlemeye uygun hale getirmeye çalıştı, Binance BUSD aracılığıyla fiyatlandırma hakkı için yarıştı. Rekabetin temel sorunu "Kim hayatta kalabilir?" idi.

2.0 dönemi rekabeti ittifaklarla ve işbirlikleriyle oldu. PayPal PYUSD'yi piyasaya sürdü, Ripple RLUSD'yi tanıttı, Robinhood Galaxy Digital ve Kraken ile USDG İttifakı'nı kurmak için bir araya geldi. Geleneksel finans devleri, kripto doğal oyuncuları, egemen sermaye, siyasi güçler tamamı sahnedeydi.

Yeni temel sorun "Kim daha fazla insanı bir araya getirebilir?" haline geldi.

$U'nun stratejisi, "Russian Doll" (Matruşka Bebek) tarzında birleşim sağlamaktır: Hiçbir tarafı düşman edinmeden, herkesi kendi "alt varlık"larına dönüştürmek. Binance'ın niyeti, "merkezi olmayan merkeziyetçilik" oluşturmaktır: Düzenlemeye karşı riski dağıtan birleşik yapıyı kullanarak, aynı zamanda ana ekosisteme kontrol sağlar.

Bu yarışın nihai sonu yoktur. Düzenleme terazisi hala sallanıyor, teknolojinin sınırları genişlemeye devam ediyor, siyasi değişkenler birikiyor.

Tek belirli olan şey: Stabilcoin artık bir kripto para biriminden küresel finansal sistem için kritik altyapıya dönüşmüştür. Yılda 27 trilyon dolarlık işlem hacmi, onu küçümseyen herkes için bir bedel ödeme riskini taşır.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia