Bu, Hyperliquid'in uzun zamandır yaptığı en önemli geliştirmelerden biri.

Geçmişte, kripto piyasasında çeşitli DeFi protokolleri ve Perp DEX'e yapılan yükseltmelerin tümü aynı sorunu ele alıyordu: sınırlı fonlarla likiditeyi nasıl maksimize edebiliriz? Geleneksel finansal türev piyasalarının bir zamanlar son derece etkili bir çözümü vardı: Portföy Marjı. Bu mekanizma, geleneksel türev piyasasına 7 trilyon dolardan fazla ek hacim getirerek kurumsal ticaretin kurallarını tamamen değiştirdi.

Hyperliquid artık bunu zincir üzerine taşıdı. Günümüzün likidite sıkıntısı ortamında, bu durum zincir üzerindeki türev piyasasında yeni bir patlamanın dönüm noktası olabilir.

Hyperliquid'in Portföy Marjı Nedir?

En bariz değişiklikle başlayalım.

Geçmişte, çoğu merkezi ve sürekli işlem gören merkeziyetsiz borsa (CEX) "spot hesaplar", "kontrat hesapları", "borç verme hesapları" vb. arasında ayrım yapıyordu ve her hesabın kendi hesaplama yöntemi vardı. Ancak Hyperliquid, Portföy Marjını etkinleştirdikten sonra, bu hesapların artık birbirinden ayırt edilmesine gerek kalmadı.

Aynı fonlarla, spot varlıkları elinizde tutarken aynı zamanda bunları sözleşmeler için teminat olarak kullanabilirsiniz. Sipariş verirken kullanılabilir bakiyeniz yetersizse, sistem hesabınızda uygun varlık olup olmadığını otomatik olarak belirleyecek ve ardından işlemi tamamlamak için gerekli fonları güvenli bir aralıkta ödünç alacaktır. Tüm süreç neredeyse sorunsuz bir şekilde gerçekleşir.

Daha da iyisi, hesaptaki "atıl para" otomatik olarak faiz kazanacaktır.

Portföy Marjı hesabında, bir varlık ödünç verilebilir durumda olduğu ve halihazırda alım satım veya marj işlemlerinde kullanılmadığı sürece, sistem bunu otomatik olarak kullanılabilir sermaye olarak kabul eder ve mevcut sermaye kullanım oranına göre faiz işlemeye başlar. Çoğu HIP-3 DEX, bunu portföy marjı hesaplamalarına dahil ederek, varlıkları ayrı bir ödünç verme havuzuna yatırma veya farklı protokoller arasında sık sık geçiş yapma ihtiyacını ortadan kaldırır.

HyperEVM ile birlikte bu mekanizma daha da fazla olanak sunuyor: gelecekte daha fazla zincir üstü borç verme protokolü entegre edilebilir ve HyperCore'un yeni varlık sınıfları ve türevleri kademeli olarak portföy marjlamasını destekleyecektir. Tüm ekosistem organik bir bütün haline geliyor.

Doğal olarak, tasfiye yöntemleri de değişti.

Hyperliquid artık bireysel pozisyonlar için tasfiye eşikleri belirlemiyor; bunun yerine genel hesap güvenliğini izliyor. Birleşik spot değeri, vadeli işlem pozisyonları ve borç verme ilişkileri minimum bakım gereksinimlerini karşıladığı sürece hesap güvendedir. Tek bir pozisyondaki kısa vadeli dalgalanmalar anında tasfiyeyi tetiklemeyecektir; sistem yalnızca genel hesap risk maruziyeti belirli bir eşiği aştığında müdahale edecektir.

Elbette, Hyperliquid mevcut ön alfa aşamasında oldukça kısıtlı davranıyor. Borç verilebilecek varlıklar, teminat olarak kullanılabilecek varlıklar ve her hesabın borç verebileceği miktar konusunda sınırlar var; bu sınırlara ulaşıldığında otomatik olarak normal moda geri dönüyor. Şu anda sadece USDC borç verilebiliyor ve HYPE tek teminat varlığı. Bir sonraki aşamada USDH borç verilebilecek varlık olarak ve BTC teminat olarak eklenecek. Ancak bu aşama, büyük ölçekli bir strateji izlemekten ziyade, süreci tanımak için küçük hesaplar kullanmak için daha uygundur.

Hyperliquid'in Portföy Marjı yükseltmesinin önemini tartışmadan önce, Portföy Marjı mekanizmasının geleneksel finansta geçirdiği değişimleri ve bunun uzun vadede Hyperliquid'in en önemli yükseltmelerinden biri olmasının nedenini daha iyi anlamak için etkisini incelememiz gerekiyor.

Portföy Marjı Geleneksel Finansal Türev Piyasasını Nasıl Kurtardı?

1929 Büyük Çöküşü, 2008 mali krizinden önce yaşanan bir diğer bilinen sistemik mali çöküştü.

1920'lerde Amerika Birleşik Devletleri savaş sonrası refah ve hızlanan sanayileşme dönemini yaşıyordu. Otomobil, elektrik, çelik, radyo—neredeyse her yeni sektör, dönemin hızla gelişen trendini sergiliyordu. Borsa, sıradan insanların bu gelişmeye katılmasının en doğrudan yolu haline geldi ve kaldıraç kullanımı belki de bugünden daha yaygındı.

O zamanlar hisse senedi alımında çok yaygın bir uygulama "marjla işlem" olarak adlandırılıyordu. Tam tutarı peşin ödemenize gerek yoktu; sadece yaklaşık %10'unu nakit olarak yatırmanız yeterliydi ve geri kalanı aracı kurum tarafından size borç veriliyordu. Sorun şu ki, bu kaldıraç neredeyse hiçbir üst sınıra sahip değildi ve neredeyse hiçbir birleşik düzenleme yoktu. Bankalar, aracı kurumlar ve brokerlar birbirine bağlıydı ve iç içe geçmiş kredi katmanları vardı. Borç alınan paranın büyük bir kısmı da diğer kısa vadeli kaynaklardan borç alınıyordu. Tek bir hisse senedi, birkaç katmanlı borçla desteklenebiliyordu.

1929 yılının bahar ve yaz aylarından itibaren piyasa birkaç keskin dalgalanma yaşamış ve bazı fonlar sessizce çekilmeye başlamıştı. Ancak o dönemdeki genel kanı şuydu: "Bu sadece sağlıklı bir düzeltme. Sonuçta ABD ekonomisi çok güçlü, sanayi genişliyor ve üretim artıyor; borsa nasıl çökebilir ki?"

Ancak piyasa çöküşlerini tahmin etmek zordur. 24 Ekim 1929'da piyasa, benzeri görülmemiş bir satış baskısıyla açıldı. Hisse senedi fiyatları düştü ve aracı kurumlar teminat hesaplarına teminat tamamlama çağrıları yapmaya başladı. Ancak yatırımcılar için bunu başarmak son derece zordu. Bu durum, büyük çaplı zorunlu tasfiyelere yol açarak fiyatların daha da düşmesine ve bunun da daha fazla zorunlu tasfiyeyi tetiklemesine neden oldu. Bu zincirleme reaksiyon, piyasanın kontrolden çıkmasına ve hisse senedi fiyatlarının herhangi bir tampon olmadan katman katman aşağı çekilmesine yol açtı.

2008'den farklı olarak, 1929'daki çöküş, Lehman Brothers gibi tek bir ikonik kurumdan kaynaklanmadı; aksine, neredeyse tüm finans sistemi çöktü. Borsa çöküşü hızla aracı kurumlara ve ardından bankalara yayıldı. Bankalar menkul kıymet kayıpları ve banka hücumları nedeniyle iflas etti ve finansmandan mahrum kalan işletmeler işçi çıkarmaya ve fabrikaları kapatmaya başladı. Borsa çöküşü finans sisteminde durmadı; ABD ekonomisini doğrudan birkaç yıl süren Büyük Buhran'a sürükledi.

İşte bu ortamda düzenleyiciler "kaldıraç"tan neredeyse içgüdüsel bir korku geliştirdiler. O neslin çöküşünü yaşayanlar için tek güvenilir çözüm, herkesin borç alma yeteneğini basit ve acımasız bir şekilde kısıtlamaktır.

1934'te ABD hükümeti, "kaldıraç kullanımını sınırlamaya" odaklanan ve asgari teminat gereksinimlerini zorunlu kılan bir düzenleyici çerçeve oluşturdu. Birçok düzenleyici önlem gibi, bu politika da iyi niyetliydi ancak aşırı basitleştirilmişti ve sonuçta likiditeyi kısıtladı. Uzun bir süre boyunca ABD türev piyasasının "prangalanmış" olduğu söylenebilir.

Bu kısıtlamanın çelişkileri ancak 1980'lerde ele alındı.

Vadeli işlemler, opsiyonlar ve faiz oranı türevlerinin hızlı gelişimi, kurumsal yatırımcıları sadece yön tahmininde bulunmanın ötesine geçmeye ve bunun yerine riskten korunma, arbitraj, spread ticareti ve kombinasyon stratejilerini yoğun bir şekilde kullanmaya yöneltmiştir. Bu stratejilerin kendileri düşük riskli ve düşük volatiliteye sahip olsa da, yüksek işlem hacmine bağlı olduklarından sermaye verimliliği son derece düşüktür. Bu yaklaşım devam ederse, türev piyasasının büyüme tavanı çok düşük olacaktır.

İşte bu ortamda Chicago Ticaret Borsası (CME), 1988 yılında Portföy Marjı mekanizmasını uygulamaya koyarak önemli bir adım attı.

Bu durum piyasa yapısı üzerinde anında etki yarattı. Daha sonraki istatistikler, Portföy Marjı mekanizmasının geleneksel finans sistemi içinde türev piyasasına en az 7,2 trilyon dolarlık ek gelir sağladığını gösterdi.

Kripto paraların toplam piyasa değerinin bugün sadece 3 trilyon dolar olduğu düşünüldüğünde, bu artış muazzamdır.

Bu durum, zincir üstü türev piyasası için ne anlama geliyor?

Hyperliquid bu mekanizmayı artık zincir üzerine taşıdı. Bu, Portföy Marjının zincir üzerindeki türev ürünler alanına gerçek anlamda ilk kez girmesi anlamına geliyor.

Bunun ilk etkisi, kripto fonlarının verimliliğinde önemli bir iyileşme olmasıdır. Portföy Marjı sistemi altında aynı miktarda para, daha fazla işlem faaliyetini ve daha karmaşık strateji yapılarını destekleyebilir.

Daha da önemlisi, bu değişiklik, daha önce "sadece geleneksel finansla ilgilenen" çok sayıda kurumun blok zincirinde daha fazla olanak görmesini sağladı. Sonuçta, daha önce de belirtildiği gibi, çoğu profesyonel piyasa yapıcı ve kurumsal fon, tek bir işlemden ne kadar kazandıklarıyla değil, uzun bir süre boyunca fonlarının genel verimliliğiyle ilgilenmektedir.

Eğer bir piyasa portföy marjını desteklemiyorsa, riskten korunma pozisyonları yüksek riskli pozisyonlar olarak değerlendirilecek ve bu da yüksek marj gereksinimlerine ve geleneksel işlem platformlarıyla kıyaslanamayacak getirilere yol açacaktır. Bu durumda, zincir içi piyasalara ilgi duysalar bile, büyük miktarda sermaye yatırmaları zor olacaktır.

Bu nedenle, geleneksel finans sisteminde portföy marjı, türev işlem platformları için "temel bir gereklilik" olarak kabul edilir. Kurumların uzun vadeli likiditeyi ve kurumsal stratejileri desteklemesini sağlar. Hyperliquid'in yükseltmesi esasen bu geleneksel kurumları ve fonları çekmeyi amaçlamaktadır.

Bu tür sermaye piyasaya girdiğinde, etki sadece işlem hacmindeki artışla sınırlı kalmaz. Daha derin bir değişim, piyasa yapısının dönüşümüdür. Riskten korunma, arbitraj ve piyasa yapıcı fonların oranı artar; bu da daha kalın emir defterlerine, daha dar alış-satış spreadlerine ve aşırı piyasa koşullarında daha kontrol edilebilir ve dayanıklı bir piyasa derinliğine yol açar.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia