Faiz indiriminin ardından gelen hafta iyi başlamadı.

Bitcoin yaklaşık 85.600 dolara gerilerken, Ethereum 3.000 doların altına düştü; kripto para hisseleri de baskı altına girdi, Strategy ve Circle hisseleri gün içinde yaklaşık %7 düşerken, Coinbase %5'ten fazla değer kaybetti ve madencilik şirketleri CLSK, HUT ve WULF %10'dan fazla düşüş yaşadı.

Japonya Merkez Bankası'nın beklenen faiz artırımlarından, Federal Rezerv'in daha sonraki faiz indirim yolunun belirsizliğine ve uzun vadeli yatırımcıların, madencilerin ve piyasa yapıcıların sistemik riskten kaçınma davranışına kadar, bu düşüş turunun nedenleri daha çok makroekonomik niteliktedir.

Yen'in faiz artırımı: hafife alınan ilk domino etkisi.

Japonya'nın faiz artırımı bu düşüşün ardındaki en büyük etken ve bu, finans sektörü için bu yılki son büyük olay olabilir.

Tarihsel veriler, Japonya'nın faiz oranlarını her yükselttiğinde Bitcoin sahiplerinin zarar gördüğünü gösteriyor.

Japonya Merkez Bankası'nın önceki üç faiz artırımının ardından Bitcoin, 4-6 hafta içinde %20-30 oranında değer kaybetti. Analist Quinten'in detaylandırdığı gibi: Bitcoin, Mart 2024 faiz artırımından sonra yaklaşık %27, Temmuz faiz artırımından sonra %30 ve Ocak 2025 faiz artırımından sonra da %30 daha değer kaybetti.

Bu, Japonya'nın Ocak 2025'ten bu yana ilk faiz artırımı olup, potansiyel olarak 30 yılın en yüksek seviyesine ulaşabilir. Mevcut piyasa tahminleri, 25 baz puanlık bir faiz artırımının %97 olasılıkla gerçekleşeceğini gösteriyor, bu da neredeyse kesin bir sonuç anlamına geliyor. O günkü toplantı sadece bir formalite olabilir ve piyasa zaten düşüşle tepki verdi.

Analist Hanzo, kripto piyasasının Japonya Merkez Bankası'nın hamlelerini göz ardı etmesinin büyük bir hata olduğunu belirtti. ABD Hazine tahvillerinin en büyük yabancı sahibi (1,1 trilyon dolardan fazla) olan Japonya'nın merkez bankası politikasındaki değişikliklerin küresel dolar arzını, devlet tahvili getirilerini ve Bitcoin gibi riskli varlıkları etkileyebileceğine dikkat çekti.

Makroekonomik analizlere odaklanan birçok Twitter kullanıcısı, Japon yeninin ABD dolarından sonra döviz piyasasındaki en büyük oyuncu olduğunu ve sermaye piyasaları üzerindeki etkisinin eurodan daha büyük olabileceğine dikkat çekti. ABD hisse senetlerindeki yaklaşık 30 yıllık yükseliş büyük ölçüde yen carry trade işlemleriyle ilişkilidir. Uzun yıllar boyunca yatırımcılar, ABD hisse senetlerine ve tahvillerine yatırım yapmak veya kripto para birimleri gibi yüksek getirili varlıklar satın almak için düşük faiz oranlarıyla yen borç aldılar. Japonya'daki faiz oranları yükseldiğinde, bu pozisyonlar hızla tasfiye edilebilir ve bu da tüm piyasalarda zorunlu tasfiye ve kaldıraçsızlaştırmaya yol açabilir.

Dahası, mevcut piyasa bağlamında çoğu büyük merkez bankası faiz oranlarını düşürürken, Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını yükseltiyor. Bu zıtlık, arbitraj işlemlerinin çözülmesini tetikleyecek ve bu da faiz oranlarındaki bu tür artışların kripto para piyasasında daha fazla çalkantıya yol açacağı anlamına geliyor.

Daha da önemlisi, Japonya'daki mevcut faiz artırımı tek başına kilit risk olmayabilir; daha önemli faktör, Japonya Merkez Bankası'nın 2026 için politika yönlendirmesinin gönderdiği sinyaldir. Japonya Merkez Bankası, Ocak 2026'dan itibaren yaklaşık 550 milyar dolarlık ETF varlığını satacağını doğruladı. Eğer Japonya Merkez Bankası 2026'da faiz oranlarını tekrar veya birden fazla kez artırırsa, bu durum daha fazla faiz artırımına ve hızlandırılmış tahvil satışlarına yol açacak, yen carry trade işlemlerini daha da azaltacak, riskli varlıkların satışını ve yenin geri dönüşünü tetikleyecek ve potansiyel olarak hisse senedi piyasası ve kripto paralar üzerinde kalıcı bir etki yaratacaktır.

Ancak, eğer şanslıysak ve Japonya Merkez Bankası bu faiz artırımından sonraki birkaç toplantıda daha fazla faiz artırımından vazgeçerse, piyasadaki ani çöküş sona erebilir ve bir toparlanma yaşanabilir.

ABD'de faiz oranlarında daha fazla indirim yapılması olasılığına ilişkin belirsizlik devam ediyor.

Elbette, hiçbir düşüş tek bir faktör veya değişkenden kaynaklanmaz. Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırımı ve Bitcoin çöküşünün zamanlaması, aşağıdaki faktörlerle de örtüşmektedir: kaldıraç oranlarının zirveye ulaşması; dolar likiditesinin daralması; aşırı yüksek açık pozisyon seviyeleri; ve küresel likidite ve kaldıraçın etkisi, diğerlerinin yanı sıra.

Şimdi dikkatimizi tekrar Amerika Birleşik Devletleri'ne çevirelim.

Bitcoin, faiz indiriminin ardından ilk haftada değer kaybetti. Piyasanın odağı, 2026'da daha fazla faiz indirimi olup olmayacağına ve hızın yavaşlatılmaya zorlanıp zorlanmayacağına kaydı. Bu hafta açıklanacak iki önemli veri – ABD tarım dışı istihdam raporu ve TÜFE – beklentilerin yeniden fiyatlandırılmasında kritik değişkenler.

ABD hükümetinin uzun süren kapanmasının sona ermesiyle birlikte, Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) bu hafta Ekim ve Kasım aylarına ait istihdam verilerini açıklayacak; en çok beklenen veri ise bu akşam saat 21:30'da açıklanacak olan tarım dışı istihdam raporu. Mevcut piyasa beklentileri istihdam rakamları konusunda iyimser değil.

İlk bakışta, bu "faiz indirimleri için olumlu" tipik bir veri yapısı gibi görünüyor, ancak sorun tam olarak burada yatıyor: İstihdam çok hızlı bir şekilde düşerse, Federal Rezerv ekonomik yavaşlamadan endişelenip politika hızını daha temkinli bir şekilde ayarlamayı mı seçecek? İstihdam verileri "ani bir düşüş" veya yapısal bozulma gösterdiğinde, Federal Rezerv gevşetmeyi hızlandırmak yerine bekleyip görmeyi tercih edebilir.

Şimdi de TÜFE verilerine bakalım. İstihdam verileriyle karşılaştırıldığında, 18 Aralık'ta açıklanan TÜFE verileri piyasada defalarca tartışıldı: TÜFE, Japonya Merkez Bankası'nın sıkılaştırma politikalarını dengelemek için Federal Rezerv'e "bilanço küçültmeyi hızlandırma" gerekçesi verecek mi?

Enflasyon verileri toparlanırsa veya daha istikrarsız hale gelirse, Federal Reserve faiz oranlarını düşürme duruşunu sürdürse bile, likiditeyi çekmek için bilanço küçültme sürecini hızlandırabilir ve böylece "nominal gevşeme" ile "gerçek likidite sıkılaştırması" arasında bir denge sağlayabilir.

Bir sonraki kesin faiz indirimi, en erken Ocak 2026 politika toplantısında bekleniyor ki bu da hala uzun bir süre. Şu anda Polymarket, 28 Ocak'ta faiz oranlarının değişmeden kalma olasılığını %78 olarak tahmin ederken, faiz indirimi olasılığı sadece %22'dir; bu da beklenen faiz indirimine ilişkin önemli bir belirsizliğe işaret etmektedir.

Ayrıca, İngiltere Merkez Bankası ve Avrupa Merkez Bankası bu hafta kendi para politikası duruşlarını görüşmek üzere politika toplantıları düzenleyecek. Japonya'nın duruşunu çoktan değiştirmesi, ABD'nin tereddüt etmesi ve Avrupa ile İngiltere'nin kenarda kalmasıyla, küresel para politikası şu anda oldukça farklılaşmış bir aşamada olup, birleşik bir güç oluşturmakta zorlanmaktadır.

Bitcoin için bu "istikrarsız likidite ortamı", açık bir sıkılaştırma politikasından genellikle daha zararlıdır.

Madencilik faaliyetleri kapanıyor, eski zenginler çekilmeye devam ediyor.

Bir diğer yaygın analitik görüş ise uzun vadeli hissedarların hâlâ satış yapmaya devam ettiği ve satış hızının bu hafta ivme kazandığı yönündedir.

Öncelikle, ETF kurumlarının satışları gerçekleşti. O gün, Bitcoin spot ETF'lerinde yaklaşık 350 milyon dolarlık (yaklaşık 4.000 BTC) net çıkış görüldü; Fidelity'nin FBTC'si ve Grayscale'in GBTC/ETHE'si bu çıkışın ana kaynaklarıydı. Ethereum ETF'lerine gelince, kümülatif net çıkış yaklaşık 65 milyon dolar (yaklaşık 21.000 ETH) oldu.

İlginç bir nokta, Bitcoin'in performansının ABD işlem saatlerinde nispeten daha zayıf olmasıdır. Bespoke Investment'ın verilerine göre, "BlackRock IBIT Bitcoin ETF'si işlem görmeye başladığından beri, piyasa kapanışından sonra elde tutmanın %222 getiri sağladığı, ancak sadece işlem günü boyunca elde tutmanın %40,5 kayıpla sonuçlandığı" görülmektedir.

Blockchain üzerinde yaşananlar ise daha doğrudan bir satış sinyali oldu.

15 Aralık'ta Bitcoin borsaları 3.764 BTC (yaklaşık 340 milyon dolar) net giriş gördü ve bu da dönem için yeni bir zirveye işaret etti. Sadece Binance'te 2.285 BTC'lik net giriş görüldü; bu da önceki döneme göre yaklaşık sekiz kat daha fazla olup, büyük yatırımcıların satış dalgasına hazırlık olarak fon yatırdığını açıkça gösteriyor.

Ayrıca, piyasa yapıcıların pozisyonlarındaki değişiklikler de önemli bir arka plan faktörü oluşturmaktadır. Örneğin, Windemute, Kasım sonu ile Aralık başı arasında işlem platformuna 1,5 milyar dolardan fazla varlık transfer etti. 10 ve 16 Aralık tarihleri arasında BTC varlıklarında net 271 coinlik bir artış görülmesine rağmen, piyasa bu büyük ölçekli transferle ilgili olarak yine de bir miktar panik yaşadı.

Öte yandan, uzun vadeli yatırımcıların ve madencilik şirketlerinin gerçekleştirdiği satış dalgası da büyük ilgi çekti.

Zincir içi izleme platformu CheckOnChain, Bitcoin hash oranında bir rotasyon tespit etti; bu olgu genellikle madencilerin stres altında olduğu ve likiditenin daraldığı dönemlerle örtüşüyor. Zincir içi analist CryptoCondom şunları belirtti: "Bir arkadaşım bana madencilerin ve büyük yatırımcıların gerçekten BTC satıp satmadığını sordu. Objektif cevap evet; Glassnode'un madencilerin net pozisyonları ve büyük yatırımcıların uzun vadeli BTC varlıkları hakkındaki verilerini kontrol edebilirsiniz."

Glassnode verileri, son altı aydır Bitcoin'e dokunmayan eski yatırımcıların (OG'ler) birkaç aydır Bitcoin'i sattığını ve bu satışların Kasım sonundan Şubat ortasına kadar önemli ölçüde hızlandığını gösteriyor.

Bunun yanı sıra, Bitcoin ağının hash oranı da düştü. F2pool verilerine göre, 15 Aralık itibarıyla Bitcoin ağının hash oranı geçici olarak 988,49 EH/s olarak raporlandı; bu da geçen haftanın aynı dönemine göre %17,25'lik bir düşüş anlamına geliyor.

Bu veriler, "Sincan'daki Bitcoin madencilik çiftliklerinin birbiri ardına kapandığı" yönündeki mevcut söylentilerle örtüşüyor. Nano Labs'ın kurucusu ve başkanı Kong Jianping de, Bitcoin'in hash oranındaki son düşüşle birlikte, makine başına ortalama 250 T (hash oranı) baz alındığında, son zamanlarda en az 400.000 Bitcoin madencilik makinesinin kapandığını belirtti.

Özetle, bu düşüş turuna katkıda bulunan faktörler şunlardır: Japonya Merkez Bankası'nın sıkılaştırmaya erken geçmesi ve bunun da yen carry trade işlemlerini gevşetmesi; Federal Rezerv'in ilk faiz indiriminden sonra net bir takip yolu sunamaması ve bunun da piyasanın 2026 için likidite beklentilerini proaktif olarak düşürmesine yol açması; ve blockchain'de uzun vadeli yatırımcıların, madencilerin ve piyasa yapıcıların davranışlarının fiyatın likiditedeki değişikliklere duyarlılığını daha da artırması.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia