Para her zaman daha fazla paranın olduğu yere akar ve likidite her zaman daha derin likiditeyi arar.

Bitcoin'in piyasa değeri 1,7 trilyon dolar iken, ABD borsasının toplam piyasa değeri 50 trilyon doları aşıyor. Apple, Microsoft ve Nvidia gibi teknoloji devlerinin piyasa değeri tek başına tüm kripto para piyasasının yarısını kolayca aşabilir.

Kripto para konusunda giderek daha fazla bilgi sahibi olan meraklılar, ince bir fikir birliğine varmış gibi görünüyor: Kripto para ticareti yapmak, ABD hisse senetleri ticareti yapmak kadar karlı değil.

ABD hisse senetleri, küresel ekonomi, jeopolitik ve teknolojik yeniliklerle derinden iç içe geçmiş durumda ve bu da oynaklıklarını ve güncelliklerini herhangi bir kripto para biriminden çok daha zengin kılıyor. Bu küresel ilgi, Meme Coin ve altcoin'lerin asla ulaşamayacağı bir seviyede.

Kripto sektöründeki Hyperliquid, Trade.xyz, Ostium ve Lighter gibi büyük DEX'ler, ABD hisse senetleri için sürekli sözleşme ticaretini başlattı.

Kripto para piyasasında zaten yaygın olan bir finansal araç olan zincir üstü sürekli sözleşmeleri bünyesinde barındıran ABD borsası daha da heyecan verici ve cazip hale geldi.

Zira geleneksel finans dünyasında sıradan insanların ABD hisse senetlerinde işlem yapmak için pek çok engeli aşması gerekiyor: Yurtdışında bir aracı kurum hesabı açmak, uzun bir inceleme sürecini beklemek, sınırlı işlem saatlerine katlanmak ve 2x veya 4x'e kadar kaldıraç limitlerini kabul etmek.

Ancak şimdi oyunun kuralları yeniden yazılıyor. Sürekli sözleşmeler, ABD borsa piyasasına durdurulamaz bir ivmeyle entegre oluyor. ABD hisse senedi sürekli sözleşmeleri, akıllı para için bir sonraki önemli yatırım yönü olabilir.

Bu makalede, Trade.xyz, Ostium ve Lighter olmak üzere üç platformun temel mekanizmaları incelenecek ve bunların işlem deneyimi, risk kontrolü ve veri performansı açısından farklılıkları karşılaştırılacaktır.

Hangi DEX daha fazla hisse senedi ve daha yüksek kaldıraç sunuyor?

Öncelikle yatırımcıların en çok merak ettiği temel sorulardan bazılarını ele alalım: desteklenen hisse senedi türleri, mevcut kaldıraç oranı ve ücret yapısı.

ticaret.xyz

trade.xyz, Hyperliquid HIP-3 protokolüne dayalı olarak geliştirilen ilk sürekli DEX ve aynı zamanda HIP-3 üzerindeki en büyük sürekli DEX olup, Ekim 2025'te hizmete girecektir. En büyük yeniliği, ABD hisse senedi endekslerine (XYZ100) ve bireysel hisse senedi sürekli sözleşmelerine odaklanarak 7/24/365 ABD hisse senedi alım satımına olanak sağlamasıdır. Şu anda bir büyüme aşamasında olan platform, işlem ücretlerinde %90'dan fazla indirim sunarken, gerçek alıcı ücretleri yalnızca yaklaşık %0,009'dur.

Ekip nispeten gizemlidir ve çoğunlukla Hyperunit ekip üyelerinden (@hyperunit) oluşur, anonim veya gizli bir şekilde faaliyet gösterir ve kurucuya dair ayrıntılı bilgi paylaşılmaz. Hyperunit ekibinin Hyperliquid'den geldiğine dair topluluk söylentileri vardır. Şu anda dışarıdan fon almamış olup, bir Pre-TGE projesidir. İlgili okumalar: " 10 Günde 2 Milyar Dolarlık İşlem: Hyperliquid'den Bir Başka Gişe Rekortmeni ."

Şekilde görüldüğü gibi, trade.xyz şu anda 11 ABD hisse senedi varlığını desteklemektedir ve çoğu hisse senedi 10 kat kaldıraç sunarken, Nasdaq endeksini takip eden XYZ100 endeks ürünü 20 kata kadar kaldıraç sağlamaktadır. Kullanılan işlem modeli CLOB'dur.

Genel ücret yapısı da oldukça avantajlıdır: mevcut büyüme modeli altında, ücret indirimleri ≥%90 oranında azaltılır ve gerçek ücretler: emir alanlar için ≤%0,009 (yaklaşık 9 sent/1000 USD) ve emir verenler için ≤%0,003'tür.

Daha hafif

Lighter, Ethereum tabanlı özel bir ZK-rollup sürekli işlem platformudur ve resmi olarak 2025 başlarında piyasaya sürülmüştür. Sıfır işlem ücreti ve kanıtlanabilir adilliğiyle bilinir. Platform, tüm emir eşleştirme ve ödeme süreçlerini doğrulamak için sıfır bilgi kanıtlama teknolojisini kullanır. ABD hisse senedi alım satım özelliğini 26 Kasım'da kullanıma açtı.

Kurucu Vladimir Novakovski, güçlü bir geçmişe sahip: Rus göçmeni, ABD Uluslararası Matematik ve Fizik Olimpiyatları'nda altın madalya sahibi ve 18 yaşında Harvard'dan mezun olduktan sonra Citadel'e yatırımcı olarak katılan 15 yıllık bir fintech uzmanı. Yapay zeka sosyal platformu Lunchclub'ı (30 milyon dolar yatırım aldı) kurdu. Lighter, Kasım 2025'te 68 milyon dolarlık B Serisi yatırım turunu tamamlayarak şirketin değerini 1,5 milyar dolara çıkardı. Tura Founders Fund (Peter Thiel) ve Ribbit Capital liderlik ederken, diğer yatırımcılar arasında a16z crypto, Lightspeed ve Coatue gibi üst düzey kuruluşlar da yer aldı.

Şekilde görüldüğü gibi, Lighter, her biri 10x sabit kaldıraç oranına sahip beş tür ABD hisse senedi varlığını desteklemektedir. Ayrıca CLOB işlem modelini kullanmaktadır.

Lighter'ın ABD hisse senedi işlem ücretleri, en büyük satış noktası ve özelliği olan sıfır komisyona sadık kalmaktadır. Perakende yatırımcılar hem alıcılar hem de bekleyen emirler için %0 öderler. Yüksek frekanslı yatırımcılar ve profesyonel yatırımcılar için ücretler, Yapıcılar için %0,002 ve Alıcılar için %0,02'dir. Lighter ayrıca, TWAP primine dayalı olarak saat başına ±%0,5 ile sınırlandırılmış fonlama oranlarını da hesaplar.

Ostiyum

Ostium, Arbitrum üzerine kurulu, açık kaynaklı, merkezi olmayan, sürekli vadeli işlem borsasıdır ve ABD hisse senetleri, endeksler, emtialar ve döviz dahil olmak üzere gerçek dünya varlık (RWA) ticaretine odaklanır. Temel özellikleri arasında 200 kata kadar kaldıraç bulunmaktadır.

Ostium Labs, 2022 yılında eski Bridgewater Associates üyeleri tarafından kuruldu ve kurucularından ikisi Harvard mezunuydu. 6 Ekim 2023'te, General Catalyst ve LocalGlobe liderliğinde, Balaji Srinivasan, Susquehanna International Group (SIG) ve GSR gibi tanınmış kurumların katılımıyla 3,5 milyon dolarlık bir tohum yatırım turunu tamamladı. Şu anda Ön-TGE aşamasında olan şirket, aktif kullanıcıları ödüllendirmek için bir puan sistemi uyguluyor.

Resimde görüldüğü gibi, Ostium şu anda 13 farklı varlığı destekleyen en kapsamlı ABD hisse senedi yelpazesini sunmaktadır. Kaldıraç oranı da oldukça agresiftir ve her varlığın likiditesine ve işlem hacmine bağlı olarak değişmektedir. Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia ve Tesla gibi ana akım teknoloji hisseleri 100 kata kadar kaldıraç desteklemektedir. Coinbase, Robinhood, MicroStrategy, SBET ve Circle gibi kripto hisseleri ise 30-50 kat kaldıraç desteklemektedir.

Önceki iki modelin CLOB modelinin aksine, Ostium alım satımında Arbitrum AMM havuz-havuz modelini kullanıyor.

Ücret yapısı açısından açılış ücreti sabit %0,05'tir ve kapanış ücreti yoktur; oracle ücreti işlem başına 0,10 ABD dolarıdır ve ücret kurallarında ayrıntılı olarak açıklandığı gibi işlem türüne bağlı olarak kapanıştan sonra iade edilebilir; ayrıca, uzun ve kısa pozisyonlar için asimetrik oranlarla, blok bileşik faiz ve tutma maliyetlerine göre hesaplanan fonlama oranına benzer bir devretme ücreti de vardır.

Wall Street'te siz uyurken ABD hisse senetlerinde nasıl işlem yapabilirsiniz?

Üç şirketin varlıkları, kaldıraçları ve ücretleri karşılaştırıldığında, "ticaret deneyimindeki farkı" belirleyen bir diğer önemli faktör daha ortaya çıkıyor: ABD hisseleri günde 24 saat işlem görmezken, zincir üstü sürekli sözleşmeler işlem görüyor.

Bu nedenle, dış fiyatlar durduğunda, kahinlerin nasıl çalışmaya devam edeceği ve piyasa kapanışları sırasında işlemlerin nasıl ele alınacağı konusundaki çözümler platformlar arasında tamamen farklılık gösterir.

ticaret.xyz

Trade.xyz için işleme yöntemi "farklı varlıklar, farklı zaman dilimleri" olarak özetlenebilir.

Endeks ürünleri (Nasdaq'ı izleyen XYZ100 gibi) doğrudan ABD hisse senedi spot fiyatlarına dayanmaz, bunun yerine CME'nin NQ vadeli işlemlerini kullanır; bu vadeli işlemler günde 23 saat işlem görür ve böylece daha sürekli bir fiyat kaynağı sağlar. trade.xyz, vadeli işlem fiyatını "karşılık gelen spot endeks fiyatına" ters mühendislik uygulamak için maliyet tutma modelini kullanır ve endeks sözleşmelerinin fiyatları neredeyse günün her saati güncel tutmasını sağlar.

Ancak durum bireysel hisse senetleri için o kadar basit değil. Vadeli işlemlerin aksine, hisse senetlerinin 24 saate yakın likiditesi yoktur, bu nedenle trade.xyz, piyasa öncesi, mesai sonrası ve gecelik gibi uzun dönemleri kapsayacak şekilde çoğunlukla Pyth'in fiyat veri kaynağına güvenir.

Yalnızca vadeli işlemler için günlük bir saatlik işlem penceresi veya hisse senetleri için 48 saatlik hafta sonu kapanışı gibi hiçbir harici veri girişi olmadığında, sistem trade.xyz'nin dahili fiyatlandırma mekanizmasına geçer: Zincir içi emir defterine dayanarak, sekiz saatlik zaman sabitine sahip üssel ağırlıklı ortalama (EMA) kullanarak fiyatları yumuşatır ve etki farkını alış-satış derinliğine göre ayarlayarak, harici veriler olmasa bile fiyatların zincir içi arz ve talebi yansıtmasını sağlar. Harici veriler geri geldiğinde, kahin hemen harici fiyatlara geri döner.

Bu tasarım, harici veriler eksik olduğunda kahinlerin zincir üstü emir defterine göre kendi kendini düzenlemesine olanak tanır ve böylece piyasa arz ve talebine duyarlılığı korur.

Ostiyum

Ostium, farklı varlık alım satım seansları, vadeli işlem sözleşmelerinin devri ve boşlukların açılması için detaylı işleme özelliklerine sahip, şirket içinde geliştirilmiş, çekme tabanlı bir RWA oracle sistemidir. Veri kaynakları, borsa seans bilgileri ve düğüm toplama mantığı, geliştirme ekibi tarafından oluşturulur ve ardından Stork gibi bir düğüm ağı tarafından çalıştırılır.

Toplam maliyet nispeten yüksek olduğundan, Ostium'da işlem başına 0,1 ABD doları tutarında bir oracle ücreti alınır. Düşük kayma gibi nedenlerle işlem başarısız olsa bile bu ücret yine de tahsil edilir, ancak işlem başarıyla tamamlanıp tamamen kapatıldıktan sonra iade edilebilir. Ayrıntılar için ücret kurallarına bakın.

Sıradan kullanıcılar için bu, piyasa kapanışları sırasında fiyatların ani dalgalanmalar göstermeyeceği anlamına gelir; ancak yine de önceden emir verebilirsiniz. Limit emirleri ve zarar durdurma emirleri verilebilir, ancak bunlar yalnızca piyasa yeniden açıldıktan ve fiyat koşulları karşılandıktan sonra gerçekleştirilir. Diğer yandan piyasa emirleri, piyasa kapanışları sırasında gönderilemez. Bu mekanizma, "geleneksel piyasaların ritmine sıkı sıkıya bağlı kalma"ya benzer ve hatta tatiller için özel piyasa kapanış saatleri içerir, bu da fiyat akışlarının gerçek piyasaya daha yakın olmasını sağlar.

Ayrıca, Ostium 100 kata kadar nispeten agresif bir kaldıraç oranı sunsa da, bu oran yalnızca günlük işlemler için geçerlidir. İşlem penceresi sona erdiğinde veya gecelik işlemler başladığında, kaldıraç gereksinimleri sıkılaştırılır.

Gün içi işlem pozisyonlarına örnek

Kaldıraç, normal piyasa saatleri içinde (Doğu Saati ile 09:30 - 16:00) herhangi bir zamanda etkinleştirilebilir veya ayarlanabilir. Gün içi işlem aralığı (Doğu Saati ile 09:31 - 15:45) aşıldığında veya pozisyon gece boyunca açık tutulduğunda, kaldıraç gereksinimleri sıkılaştırılacaktır. Belirli sıkılaştırma seviyesi, enstrüman türüne göre değişiklik gösterir. Kaldıraç limitini aşan tüm gün içi işlemler, gecelik riski azaltmak için piyasanın kapanmasından 15 dakika önce, Doğu Saati ile 15:45'te zorunlu olarak tasfiye edilecektir.

Daha hafif

Lighter'ın stratejisi daha doğrudandır.

Piyasa kapanışı sırasında Lighter, piyasayı nispeten güvenli bir durumda dondurmayı seçti: Sadece azaltma moduna geçti, bu da yalnızca pozisyonunuzu azaltabileceğiniz, pozisyonunuzu artıramayacağınız veya riski artırmaya devam etmek için kaldıracı ayarlayamayacağınız anlamına geliyor.

İşlem saatleri içerisinde RWA varlıkları, sıradan kripto varlıklardan farklı değildir; fiyatlar güncellenir ve emirler normal şekilde eşleştirilir; ancak piyasa kapandıktan sonra endeks fiyatı güncellenmeyi durdurur ve mark fiyatı, ani sapmalardan kaçınmak için mevcut nokta etrafında en fazla %0,5 oranında dalgalanabilir.

Fonlama ücretleri normal şekilde alınmaya devam ediyor ancak yeni aktif işlemler gerçekleştirilemiyor.

Temettülerden nasıl kar elde ederiz?

ABD hisse senedi sürekli sözleşmeleri söz konusu olduğunda kaçınılmaz bir soru ortaya çıkıyor: Hisse senetleri temettü ödüyor, peki ya sözleşmeler?

Bitcoin gibi kripto paralar asla temettü ödemez; fiyatları sadece kendi değerleridir. Ancak Apple ve Microsoft gibi şirketler hissedarlarına her çeyrekte ödeme yapar. Geleneksel borsada, hisse senedi fiyatı temettüden önceki tarihte otomatik olarak düşer; örneğin, değeri 100 dolar olan ve 2 dolar temettü ödeyen bir hisse senedi, temettüden sonraki tarihte 98 dolara düşer.

Sürekli sözleşmelerde sorun tam da burada ortaya çıkıyor: Hiçbir şey yapılmazsa, açığa satış yapanlar 2 dolar bedava kâr elde etmez mi? Temettü ödemesinden önce kısa pozisyon açarak, hisse senedi fiyatının düşmesini bekleyip para kazanabilirler. Bu, arbitrajdan kâr elde etmenin kesin bir yolu değil mi?

Bu sayıda, bu üç platformun her birinin kendine özgü güçlü yönlerini nasıl ortaya koyduğuna bir göz atalım.

ticaret.xyz

Trade.xyz'nin çözümü, temettüyü fonlama oranına dahil etmektir. Oracle fiyatının 100 dolar olduğunu varsayarsak, 2 dolarlık temettü ödemesi nedeniyle gelecekteki T zamanında 98 dolara yükselir. T'den önceki her saat için, token fiyatının düzgün bir iskonto eğrisi göstermesi gerekir.

T-1 anında, arbitrajı önlemek için, kısa vadeli satıcının ödediği fonlama ücreti, fiyatın piyasa fiyatından 98 dolara düşmesinden elde edilen kâra tam olarak eşit olmalıdır. Fonlama oranı formülüne göre: Fonlama Oranı = (Mark Fiyatı - Oracle Fiyatı) / Oracle Fiyatı + Kesim Fonksiyonu (...)

Mark fiyatı, oracle fiyatından düşük olduğundan, fonlama oranı negatif olur. Negatif fonlama oranı, kısa vadeli satıcının uzun vadeli satıcıya ödeme yapması gerektiği anlamına gelir. T-2 ve T-3'e geri dönersek, mark fiyatı kademeli olarak 99,95, 99,90... ve en sonunda 98,975'e kadar düşecektir. Her saat, kısa vadeli satıcı uzun vadeli satıcıya bir fonlama ücreti ödemek zorundadır.

Resim kaynağı: https://oldcoinbad.com/p/non-arbitrage-conditions-for-perpetual

Sonuç olarak, kısa vadeli satıcılar fiyat farkından (100→98) 2 dolar kar elde etmiş gibi görünüyor, ancak bunu fonlama ücretleriyle ödediler; uzun vadeli satıcılar nominal olarak 2 dolar kaybettiler (fiyat 100'den 98'e düştü), ancak bunu fonlama ücretleriyle telafi ettiler, bu da temettü almaya eşdeğerdir.

Ostiyum

Ancak Ostium, sürekli sözleşmelerin hisse senedinin kendisini değil, fiyat dalgalanmalarını takip ettiğini savunuyor. Apple hissesine gerçekten sahip olmadığınız için neden temettü almalısınız? Sözleşme sözleşmedir; önemli olan tek şey fiyat dalgalanmalarıdır.

Dolayısıyla Ostium'da: fiyat, temettüden önceki tarihte beklendiği gibi düşecek ve fiyat oracle'ı takip edecek; fonlama oranları aracılığıyla uzun pozisyonlar için herhangi bir tazminat olmayacak; ve kısa pozisyonlara ek ücret uygulanmayacaktır.

Boğalar dezavantajlı olmaz mıydı? Ostium bunu dengelemek için başka bir mekanizma kullanıyor: devretme ücreti.

Devretme ücreti nedir? Basitçe ifade etmek gerekirse, gerçek hisse senetlerini tutmanın finansman maliyeti veya getirisine benzer şekilde, bir pozisyonu tutmanın zaman maliyetidir. Özellikleri şunlardır: Uzun ve kısa pozisyonlar arasında asimetri: Uzun ve kısa pozisyonların ücretleri farklı olabilir; blok başına bileşik faiz: Hesaplamalar her blokta (yaklaşık birkaç saniyede bir) yapılır, ancak siz fark etmezsiniz; pozisyonu kapatırken ödeme: Ücret gerçek zamanlı olarak kesilmez, bunun yerine pozisyonu kapattığınızda birlikte hesaplanır.

Devretme ücreti, Net Marj (L/S) etiketinde gösterilecektir. Fare imlecini üzerine getirdiğinizde, farklı süreler için devretme ücretlerini açıklayan bir araç ipucu görüntülenir.

Başka bir deyişle, bir hisse senedinde uzun pozisyon alırsanız, devretme ücreti pozitif olabilir; kısa pozisyon alırsanız, devretme ücreti negatif olabilir.

Bu devretme ücreti mekanizması, temettülerin etkisi de dahil olmak üzere tutma maliyetlerini dolaylı olarak yansıtır. Ostium temettüleri doğrudan yönetmese de, devretme ücretleri ve oracle ayarlamaları sayesinde hem uzun hem de kısa pozisyonların kâr ve zararları nihayetinde nispeten adildir.

Daha hafif

Lighter dokümantasyonu temettülerin nasıl işlendiğini açıkça belirtmiyor, ancak mekanizmaya dayanarak, kahinler tarafından yapılan fiyat ayarlamalarına dayanması gerekiyor.

Başka bir deyişle: spot fiyat temettüden önceki tarihte düşerse, oracle fiyatı da düşecektir; sözleşme işaret fiyatı buna uymazsa, negatif prim oluşacaktır; negatif prim, kısa vadeli satıcının uzun vadeli satıcıya ödeme yapmasıyla negatif bir fonlama oranına yol açacaktır; sonunda bir dengeye ulaşılacaktır.

Bu yaklaşım aslında Trade.xyz'ye benziyor, ancak Lighter temettülerin ayrı bir şekilde ele alınmasına vurgu yapmıyor, bunun yerine bunları genel fiyat izleme mekanizmasına dahil ediyor.

Lighter'ın saatlik ±%0,5'lik bir fonlama oranı sınırına sahip olduğunu da belirtmekte fayda var. Bu, aşırı piyasa koşullarında fonlama oranlarının fırlamasını önlemek ve yatırımcıları aşırı ücretlerle boğuşmaktan korumak içindir.

Özetle

ABD hisse senedi sürekli sözleşmelerinin Ürün-Piyasa Uyumu (PMF) ön doğrulaması yapıldı. Veriler, trade.xyz'nin kümülatif işlem hacminin 2 milyar doları aştığını ve NVDA'nın kazanç açıklaması döneminde, son 24 saatte yaklaşık 734 milyon dolarlık işlem hacmiyle 200 milyon dolarlık tek günlük işlem rekoru kırdığını gösteriyor.

Lighter'ın genel işlem hacmi ve açık pozisyon (OI) verileri etkileyicidir; son 24 saatte 7,16 milyar dolarlık işlem hacmi ve 1,634 milyar dolarlık OI elde edilmiştir. Ancak, Lighter'ın ABD hisse senedi alım satımına yeni başlaması nedeniyle, ABD hisse senedi işlemlerine ilişkin veriler sınırlıdır ve takip edilebilecek güvenilir bir veri kaynağı bulunmamaktadır.

Şimdi Ostium'a bakalım. Toplam işlem hacmi 27,2 milyar doların üzerinde ve son 24 saatte 138 milyon dolar işlem yapıldı.

Ostium on Dune'un ABD hisse senedi vadeli işlem verilerine göre, ABD hisse senedi vadeli işlemlerinin günlük işlem hacmi 50 milyon doları aştı. ABD hisse senedi vadeli işlem açık pozisyon (OI) eğrisi, bu yılın Ekim ayında yaklaşık 64 milyon dolar ile tarihi zirvesine ulaştı ve şimdi yaklaşık 45 milyon dolara geriledi. OI ayrıca, Ostium'un ABD hisse senedi vadeli işlemleri açık pozisyonunun toplam açık pozisyonunun %20'sini oluşturduğunu gösteriyor.

Ancak, bu heyecanın ortasında, tüm ABD hisse senedi sürekli sözleşme yatırımcılarına şunu hatırlatmak önemlidir: Finans piyasalarının verimliliği acımasızdır; 100 kat kaldıraç cazibesi, 100 kat riskle birlikte gelir. ABD hisse senedi sürekli sözleşmeleriyle ilgilenenlerin, küçük pozisyonlar ve düşük kaldıraçla başlamaları önerilir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia