Orijinal başlık: "IOSG: Uygulama Döngüsü Geliyor ve Asyalı Geliştiriciler Altın Çağa Giriyor"

Orijinal yazar: Jiawei, IOSG Ventures

1990'ların ortalarından sonlarına doğru, internet yatırımları ağırlıklı olarak altyapıya odaklanmıştı. O dönemde sermaye piyasaları neredeyse tamamen fiber optik ağlara, İSS'lere, içerik dağıtım ağlarına (CDN) ve sunucu ve yönlendirici üreticilerine yatırım yapıyordu. Cisco'nun hisse senedi fiyatı hızla yükselerek 2000 yılına kadar 500 milyar doların üzerinde bir piyasa değerine ulaştı ve bu da onu dünyanın en değerli şirketlerinden biri haline getirdi. Nortel ve Lucent gibi fiber optik ekipman üreticileri de oldukça rağbet görerek on milyarlarca dolarlık yatırım çekti.

Bu çılgınlık sırasında, Amerika Birleşik Devletleri 1996 ile 2001 yılları arasında milyonlarca kilometre fiber optik kablo ekledi ve bu da o dönemdeki gerçek talebin çok ötesine geçti. Sonuç olarak, 2000 yılı civarında ciddi bir kapasite fazlası ortaya çıktı; kıtalararası bant genişliği fiyatları sadece birkaç yıl içinde %90'dan fazla düştü ve internete bağlanmanın marjinal maliyeti sıfıra yaklaştı.

Bu altyapı patlaması, Google ve Facebook gibi daha sonra doğan şirketlerin ucuz, her yerde bulunan internette kök salıp gelişmesini sağlarken, aynı zamanda o dönem çılgına dönmüş yatırımcılar için büyüme sancıları da getirdi: Altyapı değerleme balonu hızla patladı ve Cisco gibi yıldız şirketlerin piyasa değeri birkaç yıl içinde %70'ten fazla düştü.

Bu, son iki yıldaki Kripto'ya çok benzemiyor mu?

Altyapı çağı geçici olarak sona mı eriyor?

Blok alanı kıtlıktan bolluğa dönüştü.

Blok alanının genişlemesi ve blockchain'in "imkansız üçlüsü"nün keşfi, kripto endüstrisinin erken gelişimine birkaç yıl boyunca büyük ölçüde hakim oldu ve bu nedenle bunu bir dönüm noktası unsuru olarak tartışmak uygundur.

▲Kaynak: EtherScan

Sonuç olarak, önemli Ethereum güncellemeleri (EIP-4844 gibi), L2 veri erişilebilirliğini pahalı çağrı verilerinden daha düşük maliyetli blob'lara taşıyarak L2 birim maliyetini önemli ölçüde azalttı. Ana akım L2 blok zincirlerinin işlem ücretleri genellikle birkaç ABD doları azaldı. Modülerlik ve Hizmet Olarak Toplama çözümlerinin kullanıma sunulması, blok alanının marjinal maliyetini de önemli ölçüde düşürdü. Farklı sanal makineleri destekleyen çeşitli Alt-L1 blok zincirleri de ortaya çıktı. Sonuç olarak, blok alanı tek ve kıt bir varlıktan, son derece değiştirilebilir bir metaya dönüştü.

Yukarıdaki grafik, son birkaç yıldaki çeşitli L2 zincir içi maliyetlerinin gelişimini göstermektedir. 2023 ve 2024 başlarında, çağrı verilerinin maliyetlerin çoğunluğunu oluşturduğu ve günlük maliyetlerin 4 milyon dolara yaklaştığı görülebilir. Ardından, 2024 ortalarında EIP-4844'ün kullanıma sunulması, Blob'ların baskın maliyet olarak çağrı verilerinin yerini kademeli olarak almasını sağlayarak toplam zincir içi maliyetleri önemli ölçüde azalttı. 2025'ten sonra ise toplam maliyetler daha düşük bir seviyede seyretti.

Bu şekilde, giderek daha fazla uygulama, zincir dışı verileri işleyen ve daha sonra bunları blok zincirine yükleyen karmaşık bir mimariyi benimsemek yerine, çekirdek mantığını doğrudan blok zincirine yerleştirebilir.

Bu noktadan itibaren değer yakalamanın altta yatan altyapıdan, doğrudan trafiği yönetebilen, dönüşüm oranlarını iyileştirebilen ve kapalı bir akım akışı döngüsü oluşturabilen uygulama ve dağıtım katmanına doğru göç etmeye başladığını görüyoruz.

Gelirin evrimi

Önceki bölümün son paragrafındaki tartışmanın devamı niteliğinde, bu bakış açısını gelir düzeyinde sezgisel olarak doğrulayabiliriz. Altyapı anlatılarının hakim olduğu bir döngüde, piyasanın L1/L2 protokollerine değer biçmesi, esas olarak teknolojik güçleri, ekosistem potansiyelleri ve ağ etkileri, yani "protokol primi" beklentilerine dayanmaktadır.

Token değer yakalama modelleri genellikle dolaylıdır (örneğin, ağ hissesi, yönetişim hakları ve yenileme ücretlerine ilişkin belirsiz beklentiler yoluyla).

Uygulama değer yakalama daha doğrudandır: yenileme ücretleri, abonelik ücretleri ve hizmet ücretleri aracılığıyla doğrulanabilir zincir içi gelir elde edilir. Bu gelir, doğrudan token geri alımları ve yakmaları, temettüler veya büyümeye yeniden yatırımlar için kullanılabilir ve sıkı bir geri bildirim döngüsü oluşturur. Uygulamanın gelir akışları daha güçlü hale gelir ve token teşviklerinden veya piyasa anlatılarından ziyade gerçek hizmet ücreti gelirlerinden gelir.

▲Kaynak: Dune@reallario

Yukarıdaki grafik, Protocol (kırmızı) ve Applications (yeşil) hisselerinin 2020'den günümüze getirilerini kabaca karşılaştırmaktadır. Applications'ın yakaladığı değerin giderek arttığını ve bu yıl toplamın yaklaşık %80'ine ulaştığını görebiliyoruz.

Aşağıdaki tablo, TokenTerminal tarafından derlenen 30 günlük protokol geliri sıralamalarını göstermektedir. L1/L2, 20 projenin yalnızca %20'sini oluşturmaktadır. Stablecoin'ler, DeFi, cüzdanlar ve ticaret araçları özellikle öne çıkan uygulamalardır.

▲Kaynak: ASXN

Ayrıca, geri alımlara yönelik piyasa tepkisi nedeniyle uygulama token'ının fiyat performansı ile kazanç verileri arasındaki korelasyon giderek artıyor.

Hyperliquid'in günlük yaklaşık 4 milyon dolarlık geri alımları, token fiyatına önemli bir destek sağladı. Geri alımlar, fiyat toparlanmasını yönlendiren önemli bir faktör olarak kabul ediliyor. Bu durum, piyasanın yalnızca hisse senedi piyasasına veya anlatıya güvenmek yerine, protokol kazançlarını ve geri alım faaliyetlerini doğrudan token değerine bağlamaya başladığını gösteriyor. Ve bu eğilimin güçlenmeye devam etmesini bekliyorum.

II. Ana Tema Olarak Uygulamalar ile Yeni Döngüyü Kucaklamak

Asyalı Geliştiricilerin Altın Çağı

▲Kaynak: Electric Capital

▲Kaynak: Electric Capital

Electric Capital'in 2024 Geliştirici Raporu'na göre, Asya'daki blockchain geliştiricilerinin oranı toplamın %32'sini oluşturarak Kuzey Amerika'yı geride bırakarak dünyanın en büyük geliştirici merkezi haline geldi.

Son on yılda, TikTok, Temu ve DeepSeek gibi küresel ürünler, Çinli ekiplerin mühendislik, ürün geliştirme, büyüme ve operasyonlardaki olağanüstü yeteneklerini kanıtlamıştır. Asyalı ekipler, özellikle de Çinli ekipler, güçlü bir yineleme hızına sahiptir, ihtiyaçları hızla doğrulayabilir ve yerelleştirme ve büyüme stratejileriyle yurtdışına yayılabilir. Kripto para birimi bu özelliklerle mükemmel bir şekilde örtüşmektedir: Piyasa trendlerine uyum sağlamak için hızlı yineleme ve ayarlamalar gerektirir; ve aynı anda küresel kullanıcılara, diller arası topluluklara ve çoklu pazar düzenlemelerine hizmet vermesi gerekir.

Bu nedenle Asyalı geliştiriciler, özellikle Çinli ekipler, Kripto uygulama yaşam döngüsünde yapısal bir avantaja sahiptir: hem güçlü mühendislik yeteneklerine hem de piyasa spekülasyon döngülerine karşı keskin bir duyarlılığa ve olağanüstü bir yürütme yeteneğine sahiptirler.

Bu bağlamda, Asyalı geliştiriciler, küresel ölçekte rekabetçi kripto uygulamalarını daha hızlı sunmalarını sağlayan doğal bir avantaja sahipler. Bu döngüde gördüğümüz Rabby Wallet, gmgn.ai ve Pendle gibi projeler, küresel sahnede Asyalı ekipleri temsil ediyor.

Bu değişimi yakında göreceğimizi öngörüyoruz: ABD'nin egemen olduğu bir söylemden uzaklaşarak, önce Asya ürünlerinin piyasaya sürüldüğü, ardından Avrupa ve Amerika pazarlarına yayıldığı bir modele doğru ilerleyen yeni bir pazar trendi. Asyalı ekipler ve pazarlar, başvuru döngüsünde daha fazla söz sahibi olacak.

Uygulama döngüsü kapsamında birincil pazar yatırımı

Birincil piyasa yatırımına ilişkin bazı bakış açıları şunlardır:

Alım satım, varlık ihracı ve finansal uygulamalar, hala en iyi ürün-pazar (PMF) oranlarını sunmakta ve neredeyse ayı piyasasını atlatabilecek tek ürünlerdir. Bunlar sırasıyla Hyperliquid (perp), Pump.fun (lansman platformu) ve Ethena gibi ürünlerdir. Ethena, sermaye oranı arbitrajını daha geniş bir kullanıcı kitlesi tarafından anlaşılıp kullanılabilecek bir ürüne dönüştürmektedir.

Belirli bir niş pazara yatırım yaparken önemli bir belirsizlik varsa, o sektörün betasına yatırım yapmayı ve hangi projelerin büyümesinden faydalanacağını hesaplamayı düşünebilirsiniz. Tipik bir örnek tahmin pazarlarıdır; yaklaşık 97 adet halka açık tahmin pazarı projesi bulunmaktadır ve Polymarket ve Kalshi açık ara kazananlardır. Bu durumda, orta-uzun vadeli bir projenin lideri geçme olasılığı çok düşüktür. Ancak, toplayıcılar ve çip analiz araçları gibi araç tabanlı tahmin pazarı projelerine yatırım yapmak, daha fazla kesinlik ve sektörün büyümesinden yararlanma potansiyeli sunarak, zor bir çoktan seçmeli soruyu tek seçenekli bir soruya dönüştürür.

Ürün geliştirildikten sonraki önemli adım, bu uygulamaları gerçek anlamda kitlelere ulaştırmaktır. Privy tarafından sağlanan Sosyal Giriş gibi ortak giriş noktalarının yanı sıra, birleşik bir işlem ön yüzü ve mobil platformun da hayati önem taşıdığına inanıyorum. Uygulama yaşam döngüsü boyunca, ister yatırım ister tahmin piyasaları olsun, mobil en doğal kullanıcı arayüzü olacaktır. İster kullanıcının ilk para yatırma işlemi ister günlük sık sık yaptığı işlemler olsun, deneyim mobilde çok daha akıcı olacaktır.

Bir toplama ön ucunun değeri, trafik dağıtımında yatar. Dağıtım kanalları, kullanıcı dönüşüm verimliliğini ve proje nakit akışını doğrudan belirler.

Cüzdanlar da bu mantığın önemli bir parçasıdır.

Yazar, cüzdanların artık yalnızca varlık yönetim araçları olmadığına, Web2 tarayıcılarına benzer bir rol üstlendiğine inanıyor. Cüzdanlar, sipariş akışlarını doğrudan yakalayarak bunları blok oluşturuculara ve arama motorlarına dağıtır ve böylece trafiği paraya çevirir. Aynı zamanda, cüzdanlar aynı zamanda dağıtım kanalları olarak da işlev görerek, yerleşik çapraz zincir köprüleri ve DEX'ler aracılığıyla staking gibi üçüncü taraf hizmetlere bağlanır ve kullanıcıların diğer uygulamalara erişmesi için doğrudan bir giriş noktası haline gelir. Bu bağlamda, cüzdanlar sipariş akışlarını ve trafik dağıtımını kontrol ederek kullanıcı ilişkileri için birincil giriş noktası görevi görür.

Tüm döngü boyunca altyapıya gelince, sıfırdan yaratılan bazı halka açık zincirlerin anlamını yitirdiğine inanıyorum; ancak uygulamalar etrafında temel hizmetler sağlayan altyapı hâlâ değer yaratabilir. Aşağıda birkaç spesifik örnek listelenmiştir:

• VOID gibi uygulamalar için özelleştirilmiş çok zincirli dağıtım ve uygulama zinciri oluşturma altyapısı sağlar;

Kullanıcı katılım hizmetleri (giriş, cüzdan, para yatırma ve çekme, nakit çekme vb. kapsayan) sağlayan Privy ve Fun.xyz gibi şirketler; buna cüzdan ve ödeme katmanları (fiat giriş/çıkış rampaları, SDK'lar, MPC barındırma vb.) da dahil olabilir.

• Zincirler arası köprüler: Çok zincirli dünya gerçeğe dönüştükçe, uygulama trafiğindeki artış acilen güvenli ve uyumlu zincirler arası köprüler gerektirecektir.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia