Orijinal Başlık: "Kripto Düşüşünden Sonra, DAT Hisseleri İyiye Gidiyor mu?"

Orijinal Bağlantı: David, TechFlow

10'unun öğleden sonra, Başkan Trump Truth Social'da Çin mallarına %100 gümrük vergisi uygulayacağını duyurdu. Bu haber anında küresel finans piyasalarında paniğe yol açtı.

Sonraki 24 saat içinde, kripto para piyasası tarihindeki en büyük tasfiye olayını yaşadı ve 19 milyar doların üzerinde kaldıraçlı pozisyon kapanmak zorunda kaldı. Bitcoin, o gün %12'den fazla düşüşle 117.000 dolardan 102.000 doların altına düştü.

ABD borsası da bu felaketten etkilenmedi. 10 Ekim'deki kapanışta S&P 500 %2,71, Dow Jones Sanayi Ortalaması 878 puan ve Nasdaq Composite %3,58 düştü; hepsi Nisan ayından bu yana en büyük tek günlük düşüşlerini kaydetti. Ancak en çok etkilenenler, kripto varlıkları hazine rezervi olarak kullanan DAT (Dijital Varlık Hazinesi) şirketleri oldu. En büyük kurumsal Bitcoin sahibi olan MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı düşerken, kripto rezervlerine sahip diğer şirketler daha da önemli düşüşler yaşadı. Mesai sonrası işlem verileri yatırımcıların satış yapmaya devam ettiğini gösteriyor. Hem kripto hem de borsa risklerine maruz kalan bu şirketler için en kötüsü geride kaldı mı? DAT şirketleri neden daha da fazla zarar gördü? DAT şirketleri ilk olarak bilançolarında doğrudan bir etkiyle karşılaştı. Örneğin MicroStrategy'i ele alalım. Şirket yaklaşık 639.835 Bitcoin tutuyor. Bitcoin'in fiyatı %12 düştüğünde, varlıklarının değeri anında neredeyse 10 milyar dolar buharlaştı. Muhasebe standartlarına göre, bu zarar "gerçekleşmemiş zarar" olarak kaydedilmelidir. Varlıklar satılmadığı sürece gerçek bir zarar olmasa da, finansal tablolardaki rakamlar gerçektir. Bir yatırımcı olarak, bir şirketin temel varlıklarının hızla değer kaybettiğini görüyorsunuz. Ayrıca piyasa güveniyle ilgili bir çarpan etkisi de var. 2025'in başında MicroStrategy hissesinin net aktif değeri (NAV) primi 2 kat kadar yüksekti, ancak Eylül ayı sonunda 1,44 kata düştü; şu anda ise yaklaşık 1,2.Diğer şirketler için mNAV neredeyse 1'e geri dönüyor, bazıları ise 1'in altına düştü. Bu rakamlardaki dalgalanmalar acı bir gerçeği yansıtıyor: DAT modeline olan piyasa güveni, aşırı piyasa koşulları arasında dalgalanıyor. Bir boğa piyasası sırasında yatırımcılar bu şirketlere bir prim vermeye isteklidir ve bu da onları kripto inovasyonunun öncüleri olarak konumlandırır. Ancak piyasa yön değiştirdiğinde, aynı anlatı gereksiz bir riske maruz kalmaya dönüşür. Bitcoin dışındaki kripto para birimleri, bu kaldıraçlı düşüşte önemli teknik hasar gördü ve bazıları anında sıfıra düştü. Büyük piyasa değerine sahip altcoin'ler bile yetersiz likidite nedeniyle yarı yarıya veya daha fazla düşüş gördü. Bu varlıkları elinde tutan şirketler, piyasa duyarlılığı kötüleştikçe kısa satışların başlıca hedefi haline geldi. Piyasalar paniğe kapıldığında, yatırımcıların ellerindeki varlıkları hızla azaltmaları gerekir. Bitcoin piyasası 7/24 faaliyet gösterse de, büyük satışlar fiyatları önemli ölçüde etkileyebilir. Buna karşılık, Nasdaq'ta MSTR veya COIN gibi hisse senetlerini satmak çok daha kolaydır. On milyarlarca dolar değerinde altın satmak piyasayı altüst etmez, ancak 70 milyar dolar değerinde Bitcoin satmak fiyat çöküşüne ve kitlesel tasfiyelere yol açabilir; bu likidite dengesizliği, DAT hisselerini hızlı bir çıkış yolu haline getiriyor. Daha da kötüsü, birçok kurumsal yatırımcının katı risk yönetimi kırmızı çizgileri var. Volatilite belirli bir eşiği aştığında, isteseler de istemeseler de ellerindeki varlıkları azaltmak zorundalar. Ve DAT'ler en değişken olanlar arasında yer alıyor. Kaba bir metafor kullanmak gerekirse, sıradan teknoloji şirketleri tek bir tekneyse, DAT'ler birbirine bağlı iki tekne gibidir: biri borsanın dalgalarında seyrederken, diğeri kripto para piyasasının fırtınalarında boğuşuyor. Her iki taraf da aynı anda şiddetli hava koşullarıyla karşılaştığında, etki eklenmez, katlanır.

En çok kim acı çekti ve kim en dayanıklıydı?

Önceki işlem gününde en büyük düşüşleri yaşayan DAT şirketlerinin listesine baktığınızda, şirket ne kadar küçükse düşüşün o kadar şiddetli olduğunu açıkça görebilirsiniz.

Forward Industries %15,32 düştü ve mNAV'ı yalnızca 0,053 oldu. BTCS Inc. %12,70 ve Helius Medical Tech %12,91 düştü.

Piyasa değerleri 100 milyon doların altında olan bu küçük şirketler, panik ortamında çok az alıcı buldu. Buna karşılık, en büyük Bitcoin sahibi olmasına rağmen MicroStrategy yalnızca %4,84 düştü.Bunun ardındaki mantık basit: likidite. Panik vurduğunda, küçük sermayeli hisse senetlerinin alış-satış farkı önemli ölçüde genişler ve tek, biraz daha büyük bir satış emri hisse senedi fiyatını tavana çıkarabilir. Tesla bu listede öne çıkıyor. %5,06'lık düşüşü neredeyse en küçük düşüştü, ancak verileri hesaba katarsanız, mNAV'ı tam 985,96'da duruyor. Bu rakam, piyasanın Tesla'yı kripto para varlıklarının değerinin neredeyse 1.000 katı olarak değerlendirdiği anlamına geliyor. Tesla özünde bir DAT şirketi olmadığı için, kripto para biriktirmek sadece bir yan iş. Yatırımcılar Tesla'yı elektrikli araç işi konusunda iyimser oldukları için satın alıyorlar ve Bitcoin'in dalgalanmalarının değerlemesi üzerinde minimum etkisi var. Aynı mantık, %7,75 düşen Coinbase için de geçerli, ancak bir borsa olarak önemli bir işlem ücreti geliri elde ediyor.

Bunun aksine, saf DAT şirketleri için durum tamamen farklıdır.

MicroStrategy'nin mNAV'ı yalnızca 1,28 kat olup, neredeyse elindeki varlıkların değerinde işlem görmektedir. Galaxy Digital'in mNAV'ı 5,49 kat ve MARA Holdings'in mNAV'ı 1,29 kattır. Bu şirketlerin piyasa değerlemeleri, esasen kripto varlıklarının değerine küçük bir prim eklenerek hesaplanır. Kripto piyasası çöktüğünde, darbeyi yumuşatacak başka bir işleri yoktur.

Bir şirketin piyasa değeri, kripto varlıklarının değerine neredeyse eşit olduğunda (mNAV 1'e yakın), piyasa şirketin kripto biriktirmenin ötesinde bir katma değere sahip olmadığına inandığı anlamına gelir.

Bitmine'ın mNAV'ı 0,98'dir ve American Bitcoin mNAV'ını açıklamamıştır, ancak düşük olduğu tahmin edilmektedir. Bu şirketler, halka açık şirketler kılığında Bitcoin ETF'leri haline geldiler.

Soru şu: Eğer gerçek Bitcoin ETF'leri mevcutsa, yatırımcılar neden bu şirketler aracılığıyla dolaylı olarak Bitcoin tutmaya devam etsinler?

Bu, düşük mNAV'lı bu şirketlerin panik sırasında neden daha da düştüğünü açıklayabilir. Herhangi bir ek değer sağlamadan hem kripto hem de borsa riskleri taşıyorlar.

ABD borsası birkaç saat içinde açılacak. Hafta sonu sakinleşmesinin ardından piyasa duyarlılığı iyileşecek mi? %10'dan fazla düşen küçük DAT şirketleri satılmaya devam edecek mi, yoksa fırsat avcısı fonlar piyasaya mı girecek?

Verilere göre, mNAV'ı 1'in altında olan şirketler aşırı satış fırsatlarına sahip olabilir, ancak aynı zamanda değer tuzakları da olabilir. Sonuçta, bir iş modelinin kendisi sorgulanabilir olduğunda, ucuzluk illa ki satın alma nedeni değildir.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia