Orijinal Başlık: Ya: Upbit ve Bithumb Kendi Blockchain'lerini Başlatırsa?

Orijinal Yazar: Tiger Research

Orijinal Çevirmen: Ismay, BlockBeats

Editörün Notu: İlk olarak 20 Ağustos'ta yayınlanan bu araştırma raporu, Upbit ve Bithumb'ın kendi blockchain'lerini kurmaları durumunda izleyebilecekleri çeşitli olası yolları incelemiştir. O dönemde, bu varsayımsal ve spekülatif bir düzeyde kalmıştı. Daha dün gece, Güney Kore'nin en büyük ticaret platformu olan Upbit, kendi L2 Giwa'sını resmi olarak başlattığını duyurarak bu spekülasyonu gerçeğe dönüştürdü.

Bu gelişme, "CEX'lerin kendi blockchain'lerini kurma" eğiliminin hızlandığını doğrulamakla kalmıyor, aynı zamanda Güney Kore platformlarının işlem ücretlerine odaklı bir iş modelinden daha yaratıcı bir altyapı rekabetine doğru ilerlediğini de gösteriyor. Önceki analizlerle birleştirildiğinde, piyasa katılımcıları şunları izlemeye devam edecek: Upbit, devasa kullanıcı tabanını ve likidite avantajlarını Giwa'yı yeni bir ekosistem giriş noktası olarak kurmak için nasıl kullanacak? Ve bu hareketin Bithumb, daha geniş Kore kripto para ortamı ve daha genel olarak üzerinde ne gibi domino etkileri olacak? Aşağıda, açıklık sağlamak için düzenlenmiş ve kısaltılmış tam metin bulunmaktadır: Küresel merkezi ticaret platformları, yeni gelir akışlarının kilidini açmak için giderek daha fazla kendi blok zincirlerini başlatıyor. Upbit ve Bithumb da bu yarışa katılabilir. Dört olası yol şunları içerir: OP Stack tabanlı ikinci katman bir ağ, Kore wonu stabilcoin altyapısı, Kore'nin benzersiz piyasa likiditesinden yararlanma ve özel şirket sermayesini tokenleştirme. Her senaryo, Kore pazarının benzersiz özelliklerini yansıtır. Ancak, düzenleyici kısıtlamalar ve teknik karmaşıklık, kısa vadede uygulamayı zorlaştıran büyük engeller olmaya devam ediyor. Azalan işlem hacimleri ve yoğunlaşan küresel rekabetle, her iki platformun da acilen yeni büyüme itici güçleri bulması gerekiyor.

CEX Liderliğinde Altyapı Yarışması Başlıyor

Platformlar, blockchain altyapı yarışmasına aktif olarak katılıyor. Coinbase (@coinbase) Base'i (@base) piyasaya sürdü, Kraken (@krakenfx) Ink'i (@inkonchain) piyasaya sürdü ve Robinhood (@RobinhoodApp) de yakın zamanda bu yarışa katılarak rekabeti giderek daha da kızıştırdı.

Bu şiddetli rekabetin temel nedeni, ücret tabanlı iş modellerinin sınırlamalarıdır. Ücretler, kripto endüstrisindeki en istikrarlı gelir kaynağıdır, ancak piyasa dalgalanmalarına büyük ölçüde bağımlıdır ve bu nedenle dirençten yoksundur, bu da CEX'leri gelir çeşitlendirme arayışına zorlar. Daha önce platformlar öncelikle sınırlı düzenleyici yetki alanlarında rekabet ederken, artık rekabet küresel olarak genişledi. Dahası, merkezi olmayan platformlar, zirve dönemlerinde pazar payları %25'in üzerine çıkarak merkezi platformlara meydan okuyor. Bu arada, ana akım kripto para birimi benimsenmesi hızlanıyor ve CEX'ler için ticaretin ötesinde yeni iş fırsatları yaratıyor. Blockchain altyapısı hayati önem taşıyor ve bu trend, büyük platformlar arasındaki kendi blockchain'lerini oluşturma rekabetini daha da hızlandıracak. Peki ya Upbit ve Bithumb kendi blockchain'lerini başlatırsa? Küresel merkezi borsalar, kendi halka açık blockchain'lerini oluşturma dalgasını benimsiyor. Bu da doğal olarak şu soruyu gündeme getiriyor: "Güney Kore'nin iki önde gelen platformu Upbit ve Bithumb da bu mücadeleye katılacak mı?" Bu olasılığı değerlendirmek için mevcut durumlarını ve geçmiş araştırmalarını gözden geçirmemiz gerekiyor. Güney Kore, küresel kripto para piyasasında benzersiz bir konuma sahiptir. Güney Kore wonu (KRW), itibari para cinsinden işlem hacminde küresel olarak sürekli olarak ikinci sırada yer almış, yalnızca ABD dolarından (USD) sonra ikinci sırada yer almış ve hatta zaman zaman onu geçmiştir. Dünyada başka hiçbir ülke bu kadar önemli bir işlem hacmine katkıda bulunmamaktadır. Bu piyasa ortamı, Upbit ve Bithumb'ın büyük Güney Koreli şirketlere (Kore standartlarına göre 5 trilyon won'u aşan varlığa sahip şirketler olarak tanımlanır) dönüşmesini sağlamıştır. Ancak bu durum değişmektedir. 2021'de rekor seviyelere ulaşmasından bu yana, iki büyük merkez ofisindeki işlem hacimleri düşmeye devam etmiştir. Yerel kullanıcılar giderek artan bir şekilde Binance ve Bybit gibi küresel platformlara veya merkezi olmayan platformlara yönelmektedir. Bu, Güney Kore merkez ofislerinin artık yalnızca "Kore piyasası likidite primine" güvenemeyecekleri bir ortama adım attıkları anlamına gelir.

Her iki büyük platform da bu trendin uzun zamandır farkındadır. Upbit ve Bithumb, yurtdışı iştirakleri ve iş çeşitlendirmesi yoluyla küresel genişlemeyi teşvik etmeye çalışmıştır. Ancak, yalnızca "Kore CEX" markasına güvenmenin yurtdışında rekabet avantajı sağlamada zor olduğu kanıtlandı.

Ayrıca çeşitli platform tabanlı işletmeler de kurdular, ancak çoğu, temel güçlü yönleriyle derin bir entegrasyon eksikliği nedeniyle başarısız oldu. Ayrıca, düzenleyici yaptırımlar çeşitlendirme girişimlerini kısıtladı.

Günümüzde dış ortam değişiyor. Trump'ın kripto yanlısı politikaları, küresel düzenleyici ortamı iyileştirerek merkeziyetçi borsaların (CEX) yeni büyüme stratejilerini daha agresif bir şekilde izlemesine olanak sağladı. Bu bağlamda, Upbit ve Bithumb için kendi blok zincirlerini başlatmak gerçekçi bir seçenek haline geldi. Halka açık zincirler başlatırlarsa, sonuçlar çok farklı olabilir. İki platform, geniş bir kullanıcı tabanı ve bol likidite gibi "asimetrik avantajlarından" doğrudan yararlanabilirken, Güney Kore'nin benzersiz piyasa özellikleri, farklılaştırılmış değer yaratma potansiyelini daha da artırıyor. Senaryo 1: OP Stack Tabanlı Bir Katman 2 Ağı Upbit ve Bithumb kendi zincirlerini kurarsa, Katman 1 yerine Katman 2'yi tercih etme olasılıkları daha yüksek. Bunun başlıca nedenleri, geliştirme karmaşıklığı ve gereken kaynaklar. Katman 1 geliştirme ve bakımı muazzam bir yatırım gerektiriyor. Katman 2 ise, rollup hizmetleriyle giriş engelini azaltırken, yine de derin teknik uzmanlık gerektiriyor. Örneğin, Kraken'in Ink projesi yaklaşık 40 geliştiriciyi harekete geçirdi. Merkeziyetçi borsalar (CEX) için bu tür bir altyapıyı bağımsız olarak geliştirmek ve işletmek çok külfetli. Odak noktaları, kendi yüksek performanslı temel altyapılarını inşa etmek yerine, altyapı aracılığıyla platformlarının işini genişletmektir. Düzenleyici riskler, Katman 1'in uygulanmasını daha da engellemektedir. Katman 1 zincirleri genellikle yerel bir token ihraç edilmesini gerektirir, ancak Güney Kore'nin düzenleyici ortamında token ihraç etmek neredeyse imkansızdır ve önemli uyumluluk riskleri taşır. Bu nedenle, yerel bir token'a dayanmadan çalışan bir Katman 2 modeli en gerçekçi ve uygulanabilir seçenek haline gelir; bu da Coinbase'in yaklaşımıyla yakından örtüşen bir yoldur. Katman 2 geliştirme için çeşitli teknoloji yığınları mevcut olsa da, Optimism (OP) Yığını, dünya çapındaki CEX'ler tarafından fiili endüstri standardı olarak kabul edilir. Coinbase'in Base ve Kraken'in Ink'i bu temel üzerine inşa edilmiş ve platformların kendi blok zincirlerini oluşturmaları için paradigmayı kademeli olarak oluşturmuştur. Robinhood, farklı stratejik hedefleri nedeniyle Arbitrum'u seçerek özel bir durumdur. Coinbase ve Kraken, birlikte çalışabilirlik yoluyla geniş bir ekosistem genişlemesi elde etmeye odaklanırken, Robinhood finansal hizmetlerini doğrudan blok zincirine taşımaya öncelik vermektedir. Arbitrum'un daha fazla özelleştirme esnekliği, ikincisinin stratejisiyle açıkça daha iyi örtüşüyor.Upbit ve Bithumb için hedefler Coinbase ile benzer: devasa kullanıcı tabanlarını kullanarak zincir içi hizmetleri genişletmek, ücret odaklı iş modellerinin sınırlamalarından kurtulmak ve yeni gelir akışları geliştirmek. Bu süreçte açıklık ve birlikte çalışabilirlik çok önemli. Bu nedenle, Upbit ve Bithumb kendi zincirlerini başlatırsa, en olası seçenek OP Stack tabanlı halka açık bir Katman 2 olacaktır. Senaryo 2: Kore Wonu Sabit Kripto Para Altyapısı Bir diğer olası yol ise Upbit ve Bithumb'ın kendi zincirlerinde Kore Wonu sabit kripto parası için özel bir altyapı kurmasıdır. Her iki büyük CEX borsası da sabit kripto para piyasasında aktif olmuştur. Upbit ve Bithumb, sabit kripto paralar için ticari marka başvurularında bulunmuştur. Upbit, Kore Wonu sabit kripto para piyasasına girmek için Güney Kore'nin önde gelen mobil ödeme hizmeti Naver Pay ile resmen bir ortaklık duyurdu. En olası itici güç olarak Upbit'e odaklanıldığında, gerçekçi bir senaryo Naver Pay'in Kore wonu bazlı bir stablecoin çıkarması ve Upbit'in blockchain altyapısını sağlamasıdır. Bu yapı, platformların kendileri veya bağlı kuruluşları tarafından çıkarılan sanal varlıklarla işlem yapmasını yasaklayan Sanal Varlık Kullanıcı Koruma Yasası kapsamındaki kısıtlamaları aşar. Bu modelde, kilit nokta stablecoin'ler için optimize edilmiş özel bir altyapı oluşturmaktır. Daha sonra hizmetlerini farklılaştırmak için gerçek dünya ödeme işlevselliği ve gizlilik koruma mekanizmaları ekleyebilirler. Örneğin, ağ kullanıcıların gas ücretlerini doğrudan Kore wonu stablecoin'leriyle ödemelerine olanak sağlayacak şekilde tasarlanabilir. Bu, tüm işlemlerin stablecoin'ler etrafında döndüğü stablecoin'ler etrafında merkezlenmiş bir ekosistem oluşturmayı amaçlayan USDC için Arc Network (@arc) modeline benzer. Böyle bir mimari hem kullanıcılara istikrarlı bir maliyet deneyimi sağlayacak hem de Kore wonu stablecoin'leri için sürdürülebilir bir piyasa talebi yaratacaktır. Elbette teknik kısıtlamalar devam etmektedir. Optimism, varsayılan olarak gas ücretleri için Ethereum kullanır ve özel gas token'larını desteklemeyi bırakmıştır. Bu nedenle, daha fazla özelleştirme olanağı sunan Arbitrum tabanlı ikinci katman bir ağ veya yerel token'ı Kore wonu olan bir sabit kripto para birimi olan bir katman 1 blok zinciri daha uygun bir seçenek olabilir.

Beklenen Üçüncü Senaryo: Güney Kore'nin Likidite Priminden Yararlanmak

Upbit ve Bithumb'ın benimseyebileceği bir strateji, Kore piyasasının sunduğu likidite priminden tam olarak yararlanmaktır. Şu anda Güney Kore, itibari para cinsinden işlem hacminde küresel olarak ikinci sırada yer alarak önemli bir likiditeye sahiptir. Ancak, bu likiditenin büyük bir kısmı merkez borsalarının dahili sistemleriyle sınırlıdır.

Merkeziyetçi İşlem Merkezleri (CEX), upBTC veya bbBTC gibi kullanıcı tarafından yatırılan varlıklara dayalı olarak paketlenmiş token'lar çıkarabilir. Coinbase'in cbBTC'si bunun en iyi örneğidir. Bu paketlenmiş token'lar diğer zincirlerde de kullanılabilirken, platform kendi uygulaması içinde tek tıklamayla entegrasyon gibi kullanışlı özellikler sunuyorsa, kullanıcıların kendi zincirlerinde kalmaları muhtemeldir. Bu, likidite kazanmak için projeleri ekosisteme çekmekle kalmaz, aynı zamanda ekosistem aktivitesini de teşvik ederek platformun altyapı geliri elde etmesine yardımcı olur. Dahası, platformlar bu paketlenmiş token'ları kredi verme de dahil olmak üzere çeşitli iş modellerini doğrudan test etmek için kullanabilirler. Senaryo Dört: Halka Arz Öncesi Hisse Senedi Tokenleştirme Piyasasına Giriş Bir diğer potansiyel yol ise Upbit ve Bithumb'ın özel sermaye tokenleştirme piyasasına girmesidir. Upbit, halihazırda Ustockplus platformu aracılığıyla halka arz öncesi hisse senedi ticareti gerçekleştiriyor ve önemli bir deneyim biriktirdi. Ancak, bu model eşler arası eşleştirme düzeyinde kalıyor; yani alıcıların satıcıların emir vermesini beklemesi gerekiyor. Karşı taraf olmadan işlemler tamamlanamaz. Bu model, yetersiz likidite ve öngörülemeyen işlem verimliliğinden muzdariptir. Halka arz öncesi hisse senetlerinin özel bir blok zincirinde tokenleştirilmesi bu durumu önemli ölçüde değiştirebilir. Tokenleştirilmiş hisseler, likidite havuzları veya piyasa yapıcıları aracılığıyla sürekli olarak alınıp satılabilir ve mülkiyet transferleri akıllı sözleşmeler tarafından otomatik ve şeffaf bir şekilde gerçekleştirilir. İşlem verimliliğini artırmanın yanı sıra, otomatik temettüler, koşullu alım satım ve programlanabilir hissedar hakları gibi zincir içi özellikleri de etkinleştirerek, geleneksel menkul kıymetler sistemi altında uygulanması zor olan finansal ürünlerin tasarlanmasını mümkün kılar. Naver, yakın zamanda Dunamu'nun bir yan kuruluşu olan Ustockplus'ta hisse satın almakla ilgilendiğini belirtmiştir. Bu modelde Upbit zincir içi altyapı sağlarken, Naver platform operasyonlarından ve fiziksel hisse senedi yönetiminden sorumludur. Bu yapı, mevcut düzenleyici çerçeve dahilinde uygulanabilir: alım satım altyapısını menkul kıymet yönetimi işlevlerinden etkili bir şekilde ayırarak kurumsal riskleri azaltır. Ayrıca platformların hisse senedi tokenleştirme pazarına girmesini ve mevcut hizmetlerdeki eksiklikleri gidermesini sağlar.

Sonuç

Upbit ve Bithumb'ın kendi blok zincirlerini başlatmaları için çeşitli olası senaryoları inceledik, ancak birçok pratik engel hala mevcut. Düzenlemeler en büyük kısıtlama. Güney Kore, yasalarca açıkça düzenlenmeyen hizmetlerin uygulanmasını zorlaştıran "pozitif liste" düzenleme yaklaşımını benimsiyor. Ayrıca, iki platform da büyük holdingler olarak tanımlandıktan sonra artan uyumluluk yükümlülükleriyle karşı karşıya. Ayrıca, Coinbase başkanı Jesse Pollak gibi Web3 yerel liderlerinin olmaması süreci daha da karmaşık hale getiriyor. Kısa vadede, bu tür halka açık zincirlerin gerçekten şekillenme olasılığı düşük.

Ancak bu, görünümün tamamen kasvetli olduğu anlamına gelmiyor. 2021'deki zirveden bu yana, yerel ticaret hacmi düşmeye devam etti; küresel rekabet yoğunlaşıyor; tek bir ücrete dayalı modelin sınırlı büyüme potansiyeli var; ve daha önceki çeşitlendirme girişimleri önemli sonuçlar vermede başarısız oldu. Sürdürülebilir büyüme yeni itici güçler bulmayı gerektiriyor. Bu bağlamda, kendi kendine inşa edilmiş blok zincirleriyle cesur deneyler, rekabet avantajlarıyla (geniş kullanıcı tabanları ve bol likidite) en iyi şekilde uyumlu gerçekçi bir çeşitlendirme stratejisini temsil eden yeni bir sütun haline gelebilir. Elbette, tüm bunlar düzenleyici tutumlarda bir değişimi varsayar. Politikalar daha fazla kurumsal esneklik sağlarken sağlıklı pazar gelişimini sağlarsa, Upbit ve Bithumb daha aktif bir şekilde çeşitli ticari girişimleri sürdürebilecektir. Bu, yalnızca iki platformun büyümesini artırmakla kalmayıp, aynı zamanda tüm Kore blok zinciri ekosisteminin rekabet gücünü de artırabilir.

「Orijinal bağlantı」

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia