Stabilcoin'ler için bir sonraki mücadele: Stabilcoin ağındaki devler arasındaki mücadele

2025'in ikinci yarısında, stablecoin sektörü yeni bir evreye girdi. Son birkaç yılda Tether ve Circle gibi şirketler stablecoin piyasasında kilit oyuncular haline geldiler, ancak rolleri ihraççılarla sınırlı kaldı. Altta yatan ağların tasarımı ve işletimi Ethereum, Tron ve Solana gibi halka açık zincirlere devredildi. Stablecoin ihraçları ölçek olarak büyürken, kullanıcılar işlem yapmak için diğer blok zincirlerine güvenmeye devam etti. Son aylarda bu durum değişmeye başladı. Circle Arc'ı piyasaya sürdü, Tether neredeyse aynı anda Plasma ve Stable'ı piyasaya sürdü ve Stripe ile Paradigm ortaklaşa Tempo'yu piyasaya sürdü. Ödemeler ve takas için üç halka açık stablecoin zincirinin ortaya çıkması, ihraççıların artık yalnızca coin ihraç etmekle yetinmediğini; ağları kendilerinin kontrol etmek istediğini gösteriyor. Böylesine yoğun bir hareketi tesadüf olarak açıklamak zor. Neden herkes kendi halka açık zincirlerini geliştiriyor? İlk stabilcoin'lerin neredeyse tamamı Ethereum, Tron ve Solana gibi halka açık blok zincirlerinde gelişti, ancak artık giderek daha fazla ihraççı, ihraç ve ödemeyi tamamen kendi ellerinde tutarak özel blok zincirleri oluşturmayı tercih ediyor. En doğrudan sebep değer dağılımında yatıyor. Altta yatan ağ tarafından "alınan" işlem ücretleri tahmin edilenden çok daha yüksek. Tether her ay 1 trilyon doların üzerinde işlem gerçekleştiriyor, ancak bu ücretlerin çoğu halka açık blok zincirleri tarafından karşılanıyor. Tron ağında, her USDT transferi yaklaşık 13 ila 27 TRX ücrete mal oluyor; bu da mevcut fiyatlarla yaklaşık 3 ila 6 dolara denk geliyor. Tron'daki devasa USDT işlem hacmi göz önüne alındığında, bu önemli bir gelir akışı anlamına geliyor. Tron ağı günlük yüz milyonlarca USDT işlemi gerçekleştiriyorsa, yalnızca işlem ücretleri ağ için yıllık yüz milyonlarca dolar gelir sağlayabilir.

USDT, TRON ağındaki en aktif akıllı sözleşmedir. Görsel kaynağı: Cryptopolitan

Tether'in kendi kârları inanılmaz derecede yüksek olsa da, bu kâr esas olarak faiz oranı farklarından ve yatırım getirilerinden kaynaklanmaktadır ve USDT işlem hacmiyle hiçbir ilgisi yoktur. Her ek USDT işlemi için Tether sıfır doğrudan kâr elde eder; tüm ücretler halka açık blok zincirinin cebine gider.

Circle da benzer bir ikilemle karşı karşıya. Ethereum üzerindeki her USDC işlemi, gas ücreti olarak ETH tüketiyor. Ethereum'un mevcut işlem ücreti seviyelerine göre, USDC, USDT ile aynı işlem hacmine ulaşabilseydi, tek başına işlem ücretleri Ethereum ağı için yıllık milyarlarca dolar gelir sağlardı. Ancak, USDC'nin ihraççısı olan Circle, bu işlemlerden hiçbir şey elde etmiyor. Bu şirketler için daha da sinir bozucu olan şey, işlem hacmi ne kadar büyükse, kaçırılan kârların da o kadar büyük olması. USDT'nin aylık işlem hacmi, 2023'teki birkaç yüz milyar dolardan bugün 1 trilyon doların üzerine çıktı, ancak Tether'in bu işlemlerden elde ettiği gelir sıfır. Bu "gör ama alma" durumu, kendi halka açık blok zincirlerini kurmalarının temel motivasyonu. Dahası, mevcut halka açık blok zincirlerinin teknik kısıtlamaları da birikiyor. Ethereum'un yüksek ücretleri ve düşük hızları, küçük ödemeleri pratik olmaktan çıkarıyor; Tron'un düşük maliyetleri şüpheli, ancak güvenliği ve merkeziyetsizliği sorgulanabilir; Solana'nın hızı ise güvenilmez. 7/24 ödeme hizmeti sunan bir şirket için bu zorluklar dayanılmazdır. Kullanıcı deneyimi de bir engeldir. Sıradan kullanıcıların farklı yerel token'lar hazırlaması ve zincirler arasında geçiş yapmak için farklı cüzdanlar kullanması gerekir. Zincirler arası transferler daha da karmaşık, maliyetlidir ve güvenlik riskleri oluşturur. Düzenleyici düzeyde, mevcut halka açık zincirlerdeki işlem izleme ve kara para aklamayla mücadele işlevleri çoğunlukla sınırlı etkililiğe sahip harici çözümlere dayanır. Rekabetçi farklılaşma esastır. Circle, Arc aracılığıyla daha hızlı ödeme ve yerleşik uyumluluk modülleri sunmayı hedeflerken, Stripe, Tempo aracılığıyla programlanabilir ödemeler ve otomatik ödemeler elde etmeyi hedefler. Değer dağıtımı, teknik sınırlamalar, kullanıcı deneyimi, yasal uyumluluk ve rekabet arasındaki çelişkiler bir araya geldiğinde, özel bir zincir oluşturmak kaçınılmaz bir tercih haline gelir.

Devlerin Sonu

Bu zorluklar ve fırsatlarla karşı karşıya kalan farklı şirketler, farklı teknolojik yollar ve iş stratejileri seçti.

Stripe Tempo: Tarafsız Bir Platformun Teknoloji Tercihi

Tempo, Stripe ve Paradigm tarafından ortaklaşa geliştirilen özel bir ödeme zinciridir. Geleneksel halka açık zincirlerden en büyük farkı, kendi yerel token'ını çıkarmaması, bunun yerine USDC ve USDT gibi ana akım stablecoin'leri doğrudan gas olarak kabul etmesidir. Bu karar hem bir jest hem de bir hırstır.

Görsel Kaynağı: X

Bu tasarım basit görünebilir, ancak altında yatan teknik zorluklar önemlidir. Geleneksel blok zincirleri, işlem ücreti olarak tek bir yerel token kullanır ve bu da sistem tasarımını nispeten basit hale getirir. Tempo'nun işlem ücreti olarak birden fazla stablecoin'i desteklemesi gerekir; bu da protokol düzeyinde karmaşık token yönetimi ve döviz kuru hesaplama mekanizmaları gerektirir. Tempo'nun teknik mimarisi ayrıca ödeme senaryoları için optimize edilmiştir. Geliştirilmiş mutabakat mekanizması, son derece düşük maliyetleri korurken saniyenin altında onay sağlar. Ayrıca, geliştiricilerin koşullu ödemeler, planlı ödemeler ve çok taraflı ödemeler gibi karmaşık uygulamaları oluşturmak için doğrudan erişebilecekleri yerleşik ödeme ilkelleri de içerir. Tempo güçlü bir ekosistem oluşturmuştur. İlk tasarım ortakları, yapay zeka (Anthropic, OpenAI), e-ticaret (Shopify, Coupang, DoorDash) ve finansal hizmetler (Deutsche Bank, Standard Chartered, Visa, Revolut) gibi önemli sektörleri kapsamaktadır. Bu liste, Stripe'ın Tempo'yu sektörler arası bir altyapıya dönüştürme hedefini göstermektedir. Circle Arc: Derinlemesine Özelleştirilmiş Dikey Entegrasyon Ağustos 2025'te Circle, özellikle stablecoin finansmanı için tasarlanmış halka açık bir zincir olan Arc'ı piyasaya sürdü. Stripe'ın tarafsız duruşunun aksine, Arc kapsamlı bir dikey entegrasyon stratejisini temsil ediyor. Arc, yerel gas token'ı olarak USDC kullanıyor; bu da Arc zincirindeki tüm işlemlerin gas ücretleri için USDC gerektirdiği anlamına geliyor ve bu da USDC'nin talebini ve uygulama alanlarını doğrudan artırıyor. Bu tasarım, Circle'ın ağdaki her işlemden kâr elde etmesini ve kapalı bir değer döngüsü elde etmesini sağlıyor. Arc ayrıca, farklı stablecoin'ler arasında hızlı değişim sağlayan ve saniyenin altında işlem kesinliği hedefleyen yerleşik, kurumsal düzeyde bir spot döviz motoruna da sahip. Bu özellikler, kurumsal müşterilerin özel ihtiyaçları için özel olarak tasarlanmış ve Circle'ın hedef pazarını derinlemesine anladığını gösteriyor. Kendi halka açık blok zincirine sahip olan Circle, USDC'nin işleyişi için daha verimli ve kontrol edilebilir bir ortam sağlıyor. Daha da önemlisi, USDC etrafında kapalı devre bir finansal ekosistem kurarak değeri kendi sistemi içinde sağlam bir şekilde kilitleyebiliyor.Tether'in Çift Zincir Stratejisi: Radikal ve Kapsamlı Bir Düzen Dünyanın en büyük stablecoin ihraççısı olan Tether, 2025 yılında Plasma ve Stable projelerini eş zamanlı olarak piyasaya sürerek rakiplerinden daha agresif bir dikey entegrasyon sergiledi. Tether'in kardeş şirketi Bitfinex tarafından desteklenen bir Katman 1 blok zinciri olan Plasma, özellikle stablecoin işlemleri için tasarlandı. En önemli satış noktası, sıfır ücretli USDT transferleri. Bu teklif, uzun süredir USDT dolaşımına hakim olan Tron ağına doğrudan meydan okuyor. Temmuz 2025'te Plasma, token satışından 373 milyon dolar toplayarak, bu halka açık blok zincirine olan güçlü piyasa ilgisini gösterdi. Plasma ile karşılaştırıldığında, Stable daha radikal bir yaklaşım hedefliyor. Tether, çekirdek ödemelerden sorumlu bir ana zincir ve düzenli olarak ana zincirde gerçekleştirilen çok sayıda küçük işlem ve mikro ödemeyi yöneten paralel bir zincir olan Plasma'yı kullanarak "USDT'nin özel evi" olarak adlandırıyor. Bu ağ içinde USDT hem bir değişim aracı hem de bir ücret tokenı olarak hizmet vererek, gas ödemesi için ek token tutma ihtiyacını ortadan kaldırır ve giriş engelini önemli ölçüde azaltır. Esnekliği daha da artırmak için Stable, birden fazla USDT çeşidi piyasaya sürdü. Standart USDT günlük işlemler için kullanılırken, USDT0 özel bir çapraz zincir köprü tokenı olarak hizmet verir ve gasUSDT ağ ücretlerini ödemek için kullanılır. Her üçü de 1:1 değer sabitlemesini korur ve kullanıcıların aralarında sıfır maliyetle değişim yapmasına olanak tanır ve birden fazla senaryoda tutarlı bir kullanıcı deneyimi sağlar. Stable, özelleştirilmiş bir StableBFT konsensüs mekanizması kullanır. CometBFT motoruna (Tendermint'in geliştirilmiş bir sürümü) dayalı olarak geliştirilen bu mekanizma, devredilmiş bir hisse ispatı sistemidir. StableBFT, işlem yayılımını konsensüs yayılımından ayırarak, yoğun trafik dönemlerindeki tıkanıklığı gidermeyi ve büyük ölçekli ödemeler için daha istikrarlı bir ağ ortamı sağlamayı amaçlar. Plasma ve Stable'ı bir araya getiren Tether, mevcut ağların ücretler ve istikrar açısından sınırlamalarını ele almakla kalmıyor, aynı zamanda USDT için işlemleri, ücretleri ve zincirler arası işlemleri kapsayan kapsamlı bir kapalı devre sistemi kurmayı hedefliyor.

Teknoloji Devlerinin Altyapı Hedefleri

Google da Google Cloud Unified Ledger (GCUL) aracılığıyla stablecoin'lerin altta yatan altyapısına odaklanarak elini güçlendiriyor. GCUL, bankalar ve finans kuruluşları için stablecoin'lerin ihracını, yönetimini ve ticaretini desteklemek üzere özel olarak tasarlanmış, kurumsal düzeyde bir blok zinciri platformudur.

GCUL, Tempo ve Arc ile karşılaştırıldı, kaynak: Fintech America

Temel avantajı, Google Cloud'un mevcut kurumsal hizmetleriyle derinlemesine entegrasyonunda yatmaktadır. Finans kuruluşları, sıfırdan altyapı oluşturmak zorunda kalmadan GCUL üzerinde stablecoin ürünlerini hızla piyasaya sürebilirler. Google Cloud hizmetlerini kullanmaya alışkın bankalar için bu, neredeyse kusursuz bir dijital varlık çözümüdür. Google'ın stratejisi oldukça kısıtlıdır. Stablecoin ihracına veya ödeme rekabetine doğrudan katılmaz. Bunun yerine, tüm oyunculara temel teknolojiyi sağlayan bir kürek satıcısı olarak konumlanır. Bu seçim, hangi stablecoin nihayetinde daha iyi performans gösterirse göstersin, Google'ın ödülleri toplayacağı anlamına gelir. Bu özel halka açık zincirler, mevcut blok zincirlerinin işlevselliğini kopyalamakla kalmaz; onları birkaç önemli boyutta aşar. Stablecoin'ler zaten bankaların rolünü ortadan kaldırdı ve şimdi Ethereum ve Tron gibi halka açık zincirlere bağımlılıktan kurtularak işlem kanallarını gerçek anlamda kendileri kontrol ediyorlar. Daha fazla programlanabilirliğin kilidini açıyorlar. Stablecoin'ler özünde bir dizi sözleşmedir. Stripe CEO'su Patrick Collison, programlanabilir ödemelerin yapay zeka aracıları için "vekil ödemeler" gibi tamamen yeni iş modelleri doğuracağını belirtti. Bu yeni zincirlerde, geliştiriciler koşullu ödemeler, planlı ödemeler ve çok taraflı ödemeler gibi karmaşık uygulamaları bir araya getirmek için yerleşik ödeme ilkellerini doğrudan çağırabilirler.

Ayrıca ödeme sürelerini neredeyse anlık seviyelere sıkıştırır. Arc gibi halka açık zincirler, onay sürelerini saniyenin altına düşürmeyi hedefliyor. Bu "ne görüyorsan onu alırsın" hızı, yüksek frekanslı ticaret, tedarik zinciri finansmanı ve hatta sohbet uygulamalarındaki küçük ödemeler için devrim niteliğinde.

Ayrıca, birlikte çalışabilirlik için tasarlanmışlardır. Zincirler arası köprüler ve atomik takaslar artık ek yamalar değil, sistemin ayrılmaz bir parçasıdır. Farklı zincirlerdeki stabil kripto paralar, tıpkı küresel bankacılık sistemi arasında doğrudan kanallar oluşturmak gibi, serbestçe dolaşabilir.

Stablecoin Halka Açık Zincirlerinin İlk Yılı Stablecoin halka açık zincirlerinin ortaya çıkışı, temelde değer zincirinin yeniden yazılmasıdır. Ödeme sistemi içinde daha önce bankalar, kart şirketleri ve takas odaları arasında paylaştırılan kârlar artık yeni katılımcılara akıyor. Circle ve Tether, stablecoin ihraç ederek geniş faizsiz fon havuzlarına erişim sağladı. ABD Hazine Bonoları gibi güvenli varlıklara yatırılan bu fonlar, yılda milyarlarca dolar faiz getiriyor. Tether'in kârı, 2024'ün ikinci çeyreğinde 4,9 milyar dolara ulaştı ve neredeyse tamamı bu "senyoraj" gelirinden kaynaklanıyordu. Kendi halka açık zinciriyle değer yakalama daha çeşitli hale geliyor. İşlem ücretleri yalnızca yüzeysel; asıl potansiyel katma değerli hizmetlerde yatıyor. Tempo, kurumsal müşteriler için ödeme çözümlerini özelleştirebilirken, Arc, uyumluluk ve döviz takası için kurumsal düzeyde özellikler sunuyor. Bu hizmetlerin primi, işlemin kendisinden çok daha fazla.

Daha büyük potansiyel ise uygulama katmanında yatıyor. Ödemeler programlanabilir hale geldiğinde, yeni iş modelleri ortaya çıkıyor. Otomatik bordro, koşullu ödemeler, tedarik zinciri finansmanı; bunlar yalnızca verimliliği artırmakla kalmıyor, aynı zamanda benzeri görülmemiş bir değer de yaratıyor.

Ancak, geleneksel finans kurumları için stablecoin'ler temellerini sarsıyor. Ödeme aracıları bankalar için önemli bir gelir kaynağı ve stablecoin'lerin popülaritesi bu işi giderek gereksiz hale getirebilir. Kısa vadeli etkisi sınırlı olsa da, uzun vadede bankalar rollerini yeniden tanımlamalıdır.

Bu değer yeniden inşası yalnızca ticari bir rekabet değil; aynı zamanda jeopolitik sonuçlar da doğuruyor. ABD doları stablecoin'lerinin küresel dolaşımı, dijital çağda ABD doları hegemonyasının bir devamı niteliğinde. Çeşitli ülkelerden tepkiler şimdiden gelmeye başladı. Gelecekteki rekabet, yalnızca tek bir halka açık blok zinciri ile tek bir şirket arasında değil, farklı ülkeler ve para sistemleri arasında da yaşanacak.

Stabil kripto paraların yükselişi, yalnızca teknolojik bir yükseltme veya iş modelinde bir değişiklikten ibaret değil. Çift taraflı muhasebe ve modern bankacılık sisteminin ortaya çıkışından bu yana küresel finansal altyapının en derin yapısal yeniden yapılanmasını tetikledi. Daha uzun vadeli bir bakış açısıyla, stabil kripto paralar, çift taraflı muhasebe ve modern bankacılık sisteminin ortaya çıkışından bu yana küresel finansal altyapının en derin yeniden yapılanması olabilir. Tarih boyunca, temel altyapının her dönüşümü iş dünyasında bir sıçramaya yol açtı. Venedikli tüccarların senetleri şehirler arası ticareti mümkün kıldı, Rothschild'lerin ulusötesi bankacılık ağı küresel sermaye akışını kolaylaştırdı ve Visa ve SWIFT sistemleri ödemeleri saniyeler içinde hızlandırdı. Bu değişiklikler maliyetleri düşürdü, pazarları genişletti ve yeni bir büyüme ivmesi sağladı. Stabil kripto paralar, bu evrimin en son halkasıdır.Uzun vadeli etkisi birçok düzeyde hissedilecek. İlk olarak, kapsayıcılık artacak. Banka hesabı olmayan herkes, yalnızca bir akıllı telefonla küresel ağa erişebilecek. Sınır ötesi ödemelerin verimliliği de önemli ölçüde artacak. Neredeyse anında ödemeler, tedarik zincirleri ve ticaretteki sermaye akışlarını önemli ölçüde iyileştirebilir. Daha da önemlisi, dijital olarak yerel iş modellerinin ortaya çıkmasını teşvik edecektir. Ödemeler artık yalnızca fon akışı değil; veri gibi programlanabilir ve birleştirilebilir, böylece iş inovasyonunun sınırları zorlanacaktır. 2025 yılında, halka açık sabit kripto para zincirlerinin kademeli olarak ortaya çıkmasıyla, sabit kripto paralar kripto dünyasından gerçek anlamda çıkıp ana akım finans ve ticaret arenasına girecek. Bu kesişim noktasında duruyoruz ve daha açık ve verimli bir küresel ödeme ağının oluşumuna tanıklık ediyoruz.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia