Editörün Notu: BitMine, Ethereum varlıklarını yakın zamanda 1,5 milyona, toplam değeri ise yaklaşık 6,6 milyar dolara çıkararak SharpLink'i kısa süreliğine geride bırakarak dünyanın en büyük ETH hazinesi oldu. Ancak ETH fiyatları düştükçe şirketin hisse senedi fiyatı da baskı altına girdi. Bu arada, BitMine CEO'su Tom Lee, ETH fiyatının önce 4.075 dolara düşebileceğini, ardından 5.100 dolara sıçrayabileceğini öngördü. Bu da şu önemli soruyu gündeme getiriyor: Ethereum'un fiyatlandırma gücü neden Wall Street sermayesine kaydı? BlockBeats, 12 Ağustos tarihli bir makalede bu soruya geçici bir yanıt verdi.

Hiç kimse, en büyük kurumsal Ethereum varlıklarının 35 gün içinde el değiştireceğini tahmin edemezdi. Borsanın arkasındaki şirket olan ve Tom Lee liderliğindeki BitMine, bunu başardı: Nasdaq'ta bir zamanlar bilinmeyen bu küçük şirket, tek bir PIPE finansman turu ve üç yapılandırılmış yatırım turuyla ETH varlıklarını sıfırdan 830.000'e çıkararak SharpLink'i geride bırakarak dünyanın en büyük ETH hazinesi haline geldi. Bu sadece bir rakam savaşı değildi; iki farklı soyağacının sermaye mücadelesiydi: "Kripto OG" SharpLink, coin'leri yavaşça biriktirdi ve yükselişi bekledi; Wall Street'in gücünü temsil eden BitMine ise yükseliş sırasında nakde çevirdi. Düşük maliyet ve yüksek kaldıraç, biriktirme zihniyeti ve anlatı stratejileri; bunlar doğrudan çatışan iki dünya görüşü. Sadece coin edinme yöntemlerinde değil, aynı zamanda tek bir soruya cevap arama arayışlarında da farklılık gösteriyorlar: Kripto finansının bir sonraki aşamasında ETH'nin "fiyatını" kim belirleyecek? Bu sessiz ama çarpıcı sektör değişimini farklı bakış açılarından anlamaya çalışıyoruz. Neden iki ETH türü? BitMine, Wall Street tarzı bir yapısal saldırıyı temsil ediyorsa, SharpLink'in varlığı tam da "ETH'ye özgü" mantığın bir devamıdır. İki şirket yalnızca varlıkları, açıklama yöntemleri ve anlatı tarzları bakımından değil, daha da önemlisi, tamamen farklı iki köken ve hedefi temsil etmektedir. SharpLink - OG'nin uzun süredir biriktirdiği coin'leri çok yavaş hareket ediyordu. SharpLink'in hissedar kadrosunun analizi, Ethereum ekosistemindeki neredeyse tüm sermaye zincirini ortaya koymaktadır.İlk kategori orijinal soyağacı kampıdır: Consensys (ETH'nin kurucu ortağı Joseph Lubin tarafından kurulmuştur), MetaMask ve Infura gibi temel altyapıları kontrol eder ve Lubin'in kendisi SharpLink'in Yönetim Kurulu Başkanı olarak görev yapar. İkinci kategori altyapı kampıdır: Pantera, Arrington, Primitive ve diğerleri Katman 2, DeFi protokolleri ve zincirler arası altyapı ile derinlemesine ilgilenmektedir. Üçüncü kategori finansallaştırma kampıdır: Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance ve diğerleri, ETH'nin kurumsallaştırılması, türevler ve saklama işlerinde doğrudan faaliyet göstererek, varlıklarını yönetilebilir ve katma değerli kurumsal varlıklar haline getirir. Bu sermaye bağlama, SharpLink'in "ETH hazinesi" anlatısını güçlendirmekle kalmaz, aynı zamanda satın alma, hisse senedi alma ve varlıkları azaltma için kaynak kaldıracı sağlayarak Wall Street'in ETH'yi anlaması için bir köprü görevi görür. SharpLink'in başlangıçtaki ETH varlıklarının yapısı da bu "OG özelliklerini" yansıtır: fonlar açık piyasadan ziyade ekibin cüzdanındaki transferlerden kaynaklanır; Bireysel alımlar küçük olsa da son derece uzun bir süreye yayılıyor; güvenlik, likidite yönetimi ve denetim koordinasyonuna önem veriliyor. Finansal raporlara ve zincir üstü tahminlere göre, SharpLink'in ETH edinim maliyetleri 1.500 ila 1.800 dolar arasında değişiyordu ve bazı erken dönem hisselerinin maliyeti 1.000 doların altındaydı. Bu nedenle, hissedar yapısı "istifçilerle" oldukça sıkı bir şekilde yapılandırılmış durumda ve bu da fiyat yaklaşık 4.000 dolara döndüğünde doğal bir satış baskısı görmeyi şaşırtıcı kılmıyor. Dahası, SharpLink 12 Haziran gibi erken bir tarihte, S-ASR adlı bir belge sundu ve bu belgenin temel içeriği, kayıt işlemi yürürlüğe girdikten sonra hisselerin hemen satılabileceğini belirtiyor. Bu yaklaşım yanlış olmamakla birlikte, özünde üç sorun da ortaya çıkarıyor: OG ekibinin "istifçi" zihniyeti, maliyet-fayda oranlarına öncelik vermelerine neden oluyor ve bu da fiyat yükseldiğinde hisselerini azaltmaya meyilli olmalarına yol açıyor; OG ağındaki bilgi akışları daha kapalı devre ve temkinli olup, proaktif olarak anlatı stratejilerine girme eğilimleri daha düşüktür; ve zincir içi operasyonlara öncelik vermeleri, finansal açıklama verimliliği ve sermaye piyasası operasyonlarında geride kalmaktadır. SharpLink'in, 2025'in üçüncü çeyreğinde BitMine'ın "açıklama-fon toplama-artan varlık-fiyat artışları" temposunun gerisinde kalmasının altında yatan sebep tam da budur. (Görsel kaynağı: coingecko) Diğer yandan BitMine, ETH piyasasına tipik bir Wall Street yatırımıyla girmiştir. İlk olarak, PIPE finansman yapısının kendisi finansal mühendislikle doludur: nakit + varantlar + ETH abonelik yapısının bir kombinasyonunu kullanır; katılımcılar arasında Galaxy Digital, ARK Invest ve Founders Fund gibi ana akım ABD hisse senedi yatırımcıları yer alır; çip dağıtımı şeffaftır ve değerleme modelini istikrara kavuşturmak için bir kilitleme süresi belirlenmiştir.

Yönetim kurulu üyelerinin geçmişleri bu dinamiğe dair bir fikir veriyor; çoğu yatırım bankalarından, özel sermaye şirketlerinden ve hedge fonlarından geliyor ve PIPE finansmanı, düzenleyici arbitraj ve yeniden finansman döngüsüne aşinalar. ETH'yi "dijital para birimi" olarak değil, "fiyatlandırılabilir, alınıp satılabilir ve likit" yeni bir finansal varlık türü olarak görüyorlar. OG ile Wall Street arasındaki çatışma sadece bir hız farkı değil; aynı zamanda bir motivasyon çatışması. Bu durum Sharplink'i OG'nin ETH'sinin tek başına yeterli olup olmadığını değerlendirmeye zorladı. Görünüşe göre bu soruya yeni bir cevap bulmuşlar; 7 Ağustos'ta başlayarak, 200 milyon dolarlık kayıtlı özel yerleştirmelerine katılmaları için yeni Wall Street kurumsal yatırımcılarını dahil ettiler. Bu, Ethereum anlatısında bir "güç transferi" anlamına geliyor: OG'den net finansal raporlar, ilgi çekici bir hikaye ve uygulanabilir bir yapı sunabilen sermayeye kademeli bir geçiş. BitMine geleceğe hakim olmasa da, bir sonraki ETH fiyatlandırma turunun artık kripto para OG'leri tarafından belirlenmeyeceği öngörülebilir. Bunun yerine, anlatı yapısını kontrol eden ve daha fazla Wall Street fonu sağlayan, yani daha fazla "anlatı kaldıracı" olan ve daha fazla "anlatı kaldıracına" sahip olan kişi tarafından belirlenecek. BitMine, 35 gün içinde ETH'de nasıl zirveye yerleşebilir? 1 Temmuz 2025'te BitMine'ın ETH varlıkları sıfırdı; 5 Ağustos'ta ise açıklanan varlıkları 833.137'ye ulaşmıştı. Daha önce halka açık kripto piyasasında adı duyulmamış olan bu şirket, sadece 35 gün içinde bilinmezlikten dünyanın en büyük Ethereum hazinesine dönüşerek SharpLink'i geride bıraktı. BitMine'ın eylemlerini ayrıntılı olarak inceleyelim. BitMine'ın zamanlaması inanılmaz derecede isabetliydi. 35 günlük yükselişi boyunca, neredeyse her yedi günde bir, her biri önceden planlanmış bir senaryoyu takip ediyormuş gibi görünen ritmik bir duyuru yapıldı: 1. Hafta (1-7 Temmuz): Yaklaşık 150.000 ETH'lik ilk satın alımın kamuoyuna açıklanmasıyla birlikte 250 milyon dolarlık PIPE finansmanı sağlandı; 2. Hafta (8-14 Temmuz): Ek 266.000 ETH satın alınarak toplam varlık sayısı 560.000'in üzerine çıktı; 3. Hafta (15-21 Temmuz): Ek 272.000 ETH satın alınarak toplam varlık sayısı 830.000'in üzerine çıktı. Bu üç açıklama turu, üç aylık raporlarda rutin güncellemeler değil, medya, resmi web siteleri ve yatırımcı ilişkileri mektupları aracılığıyla piyasaya gönderilen müdahaleci duyurulardı ve net bir mesaj veriyordu: "Büyük miktarlarda ETH satın almaya devam ediyoruz ve kurumsal varlıkların büyümesine öncülük ediyoruz."Bu yaklaşım, genellikle "finansal raporların yayınlanmasını bekleyen" hazine şirketlerinin geleneksel açıklama mantığını altüst ediyor ve bunun yerine ritmik, anlatı odaklı, saldırgan bir yaklaşım benimsiyor. Daha da önemlisi, pozisyon oluşturma hızı piyasa trendleriyle oldukça uyumlu. BitMine'ın ortalama satın alma fiyatı kör bir satın alma değil; aksine, düşük fiyatlardan satın almak için piyasa düzeltmelerinden yararlanıyor. PIPE dosyasına göre, ortalama ETH satın alma fiyatı 3.491 dolardı ve bu, ETH yeni bir yükseliş trendine girmeden önceki hassas aralıkta seyrederken önceki zirveden mükemmel bir şekilde kaçınıyordu. Bu hassas konumlandırma tesadüfi değildi; Galaxy Digital'ın "OTC yapı tasarımı + zincir içi teslimat + saklama ödemesi"nden oluşan kapsamlı araç zinciri sayesinde mümkün oldu ve bu da önemli fiyat dalgalanmalarını tetiklemeden büyük miktarlarda ETH'yi verimli bir şekilde satın almasını sağladı. Eş zamanlı olarak, BitMine'ın hisse senedi fiyatı da açıklamayla birlikte hızla yükseldi. Temmuz başındaki 4 dolardan Ağustos başındaki 41 dolara çıkarak %900'ün üzerinde bir artış gösterdi. Toplam piyasa değeri de 200 milyon doların altından 3 milyar doların üzerine çıktı. Daha da dikkat çekici olanı, her BitMine varlık güncellemesinden sonra, yalnızca hisse senedi fiyatı yükselmekle kalmadı, aynı zamanda ETH spot piyasası da hacimde eş zamanlı bir artış gördü. Piyasa, "BitMine alımları - ETH fiyat artışları"nı mantıksal olarak birbirine bağlı bir olaylar dizisi olarak görmeye başladı ve bu da anlatı döngüsünü daha da güçlendirdi. "Piyasa beklentileri - yapı açıklaması - varlık alımları - fiyat geri bildirimi" şeklindeki bu erdemli döngü, Wall Street tarafından piyasa değerinin yeniden şekillenmesinin klasik bir örneği olarak görüldü. Ancak fark, yalnızca şirketin değerlemesini yeniden şekillendirmekle kalmayıp, aynı zamanda anlatısal yollarla ETH hazinesinin piyasa hakimiyetini de yeniden şekillendirmiş olmasında yatıyor. BitMine artık sadece bir coin holding şirketi değil; "Ethereum kurumsal yapısı"nda önemli bir merkez haline geliyor. Bu süreçte piyasa onayını beklemez, bunun yerine hız, açıklama, söylem, yapı ve fiyatlandırma modelleri aracılığıyla aktif olarak "üretir".

Özetle: Bu bir "yükseliş bekle" pozisyonu değil, "zorunlu bir yükseliş" yapısıdır.

Sıfırdan, coin satın almaktan değerlemeleri artırmaya, açıklamadan fiyatlandırmayı kontrol etmeye kadar, BitMine 35 günde bir "yapısal yükseliş" şablonu oluşturdu.

Ayrıca, bir sonraki Ethereum boğa piyasası anlatısında ortaya çıkan en erken finansal prototip de olabilir.

Tom Lee: Yeni Piyasa Yapıcı Sözcüsü

Fundstrat Global Advisors'ın kurucu ortağı ve araştırma başkanı Tom Lee, ABD hisse senedi ve kripto para piyasalarını birbirine bağlayan en etkili isimlerden biridir. Hem makroekonomik verileri hem de kamuoyu manipülasyonunu anlıyor ve daha da önemlisi, yükseliş yönlü bir görünümü hem makul hem de ikna edici bir şekilde nasıl sunacağını biliyor. Şöhreti doğru tahminlerinden değil, yüksek frekanslı, güçlü anlatılarından ve baskın konumundan kaynaklanıyor. Popüler bir söz vardır: "Tom Lee her zaman haklı olmayabilir, ancak her zaman erken, yüksek sesle ve akılda kalıcı bir şekilde konuşur." En ikonik aracı, işlem hacmi, getiriler ve oynaklık gibi verileri entegre ederek piyasanın "sefalet endeksini" ölçen, kendi tasarladığı bir piyasa duyarlılığı göstergesi olan Bitcoin Sefalet Endeksi'dir (BMI). Bu endeksin en büyük önemi, fiyat dalgalanmalarını tahmin etmesinde değil, yükseliş yönlü açıklamalarına veriye dayalı destek sağlamasında yatmaktadır. Örneğin, BMI aşırı düşük olduğunda (<27), "Bu, uzun vadeli yatırımcılar için bir fırsat avcılığı fırsatı." diyecektir. BMI aşırı yüksek olduğunda (>80), "Bu, yapısal bir boğa piyasasının gelişini işaret ediyor." diyecektir. Fiyatlar düşerse, "Duygular henüz tam olarak ortaya çıkmadı." diyecektir. Fiyatlar yükselirse, "Zincir üstü yapı onarılıyor." diyecektir. Piyasa yükselse de düşse de, söyleyecek bir şeyi olacaktır; piyasa koşulları ne olursa olsun, her zaman yükselişte olacaktır. Tom Lee Görsel kaynağı: coingape Tom Lee'nin "yapılandırılmış çağrı" tarzının birkaç önemli özelliği daha vardır. Her zaman yeni bir hedef fiyat belirtin. 2017'de Bitcoin'in "2022'de 250.000 dolara ulaşacağını" öngörmüş, ardından 2021'de tahminini "2024'te 200.000 dolara ulaşması bekleniyor" olarak revize etmiştir. Piyasa düşük performans gösterdiğinde, tahminlerini "geciktirmek" için yarılanma döngüsü, enflasyon ayarlamaları ve Federal Rezerv politikası gibi faktörleri öne sürerken, aynı zamanda muhakeme yeteneğini de geliştirdi. Platform entegrasyonu ve sık sık programa katılması. CNBC'nin "Fast Money" programına düzenli olarak konuk oluyor ve Bloomberg için düzenli yorumculuk yapıyor. Twitter hesabı (@fundstrat), görüşlerini iletmek için kısa video özetleri ve grafikler kullanarak YouTube röportajlarının yanı sıra neredeyse her gün güncelleniyor. Ayrıca, medyada tekrar tekrar yer almak üzere veri özetlerini Fundstrat web sitesinde grafiklerle düzenli olarak güncelliyor. Duygular yatırımcıları, anlatılar kurumları yönlendirir. Perakende yatırımcılar onun dip tahminini, kurumlar ise yapıyı açıklamasını dinler. Aynı model içinde farklı gruplara uygulanabilen psikolojik beklentiler yaratarak "çoklu anlatı yuvalaması" oluşturabiliyor. Örneğin, para biriminin fiyatı düştüğünde "kurumsal alım penceresi"ni defalarca vurguladı ve aynı zamanda perakende yatırımcıları "yarılanmadan önce sürece dahil olma fırsatını kaçırmamaları" konusunda uyardı.Bir öngörücüden bir inanç oluşturucuya. Sadece "yükselecek" demiyor, "yükselişin yapısı sağlam", "ETH teknoloji hisseleri için yeni bir dayanak noktası olacak" ve "BTC yeni nesil dijital altın" diyor. "Sonuç odaklı" bir yükseliş tahminini "inanç odaklı" bir varlık yeniden değerlemesine dönüştürüyor. 2024-2025 Ethereum anlatısının inşasında Tom Lee bir kez daha kilit bir itici güç haline geldi. Sadece ETH'nin yükseleceğini söylemekle kalmadı, "ETH'nin şirket bilançolarının bir parçası olacağını" da söyledi. Bu görüş, BitMine gibi anlatı odaklı operasyonlara doğrudan kamuoyu desteği sağladı. BitMine'ın yükselişinde, Tom Lee'nin söyleminin derin gölgesini neredeyse görebiliyoruz: temelleri ölçmek için hisse başına ETH gibi "yapısal göstergeler" kullanmak; hızlı büyümeyi haklı çıkarmak için "döngüsel mantık" kullanmak; ve yüksek maliyetli alımların ardındaki agresif stratejiyi maskelemek için "kurumsal giriş" kullanmak. Tom Lee, şüphesiz anlatının kralıdır. Doğru tahminlere değil, güçlü anlatılara güvenir. Geleneksel finans piyasalarında kârlılık ve nakit akışı varlık fiyatlarını belirler; ancak günümüzün kripto dünyasında fiyat genellikle değerden önce gelir ve anlatı genellikle değerlemeye hükmeder. BitMine'ın yükselişi, bir şirketin bilançosundaki ETH sayısındaki bir değişiklikten ibaret değil; kurumların ETH'yi nasıl anlayacaklarına dair anlatının yeniden yorumlanmasıdır. SharpLink eski mantığa bağlı kalarak yavaş yavaş zincir üzerinde token biriktirir; yapı ve duygu tarafından yönlendirilen BitMine, hızla bir fikir birliği cirosuna ulaşır. Bu, kimin daha dürüst olduğu değil, "kripto varlıkları" "finansal varlıklara" kimin daha hızlı, net ve yapılandırılmış bir şekilde çevirebileceği sorusudur.

Ve perde arkasında, daha büyük bir anlatı rekabeti sessizce demleniyor: ETH'nin Wall Street'teki "uzun vadeli değerleme dayanağı" kim olacak? Bir sonraki ana akım "hisse başına ETH" modelini kim inşa edecek? Likidite anlatısını yapısal gelire kim dönüştürebilir? Kurumsal fiyatlandırma gücünde bir sonraki baskın güç kim olacak?

Piyasa cevabı verecek. Ancak kesin olan bir şey var: Ethereum'un hazinesi için verilen bu mücadele artık sadece zincire olan inancın bir göstergesi değil.

Ethereum'un fiyatlandırma tavanı artık daha fazlasını talep eden ilk büyük yatırımcılara değil, hikaye anlatma konusunda en yetenekli Wall Street sermayesine ait.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia