IOSG: Hyperliquid'in kopyalanması zor ve Degen için yeni bir arena haline geldi
Orijinal başlık: 《IOSG Haftalık Özet｜Yeni Degen Arenası: Hyperliquid #281》
Orijinal yazar: Mario, IOSG Ventures
ÖZET
· Hyperliquid, kendi geliştirdiği 1. Katmanda çalışan, zincir üstü şeffaflığı korurken merkezi işlem platformu düzeyinde performans sağlayan son derece hızlı bir zincir üstü sürekli sözleşme DEX'idir.
· Yerel token'ı $HYPE, ağ yönetiminden sorumludur, stake ettikten sonra işlem ücretlerini azaltabilir ve listeleme açık artırma geri alımı yoluyla değer elde eder.
· Protokolün temel likiditesi, piyasa yapıcıları ve likidatörleri birleştiren ve TVL'nin %90'ından fazlasını oluşturan bir hibrit kasa olan HLP Vault'tur
· Mart 2025'te Hyperliquid ciddi bir kara kuğu olayı yaşadı: Tüm kasayı neredeyse zincirleme bir likidasyona sokan $JELLYJELLY manipülasyon olayı
· Olay, doğrulayıcı yönetiminin merkezileşme sorununu ortaya çıkardı: Hyper Foundation çöküşü önlemek için müdahale etti, bu da hayatta kalmayı garantiledi ancak merkeziyetsizlik konusunda tartışmalara yol açtı
· Ancak krizden sonra Hyperliquid balinaların yapışkanlığı ve ekolojik genişlemeyle hızla toparlandı ve işlem hacmi, açık faiz ve $HYPE fiyatında yeni zirvelere ulaştı
· Bugün, platform (HyperEVM dahil) 21'den fazla yeni dApp başlattı, NFT, DeFi vb. kapsayan araçlar ve kasa altyapısı, sürekli ticaret platformlarının çok ötesinde işlevlere sahip
"Degen" balinaları nerede işlem yapar?
James Wynn, kripto topluluğunda iyi bilinen bir degendir. Üç yılda 210 doları 80 milyon dolara çeviren anonim bir balinadır. En ünlü başarısı 7.000 dolarlık $PEPE'yi 25 milyon dolara çevirmesidir ve uzun yıllardır dokuz haneli pozisyonlar yapmak için 40x kaldıraç kullanmaktadır. [1]
Wynn, giriş pozisyonunu sıklıkla kamuya açık bir şekilde gösterir, piyasa dalgalanmalarına gerçek zamanlı olarak yanıt verir ve hatta sekiz haneli likidasyonlara göz yumar. Ancak asıl önemli olan Wynn'in kim olduğu değil, nerede ticaret yaptığıdır.
Wynn ve tüm yüksek kaldıraçlı, yüksek pozisyonlu dejenerasyonlar için Hyperliquid yeni arenadır. Anonim balinalar ("Insider Brother" gibi) Hyperliquid'de büyük pozisyonlar alıp satmaktadır ve pozisyonları artık Çin kripto medyası tarafından gerçek zamanlı piyasa duyarlılığının ve platform hakimiyetinin bir barometresi olarak görülmektedir.
Peki Hyperliquid bu noktaya nasıl geldi? Yüksek riskli yatırımcılar neden onu seçiyor?
Tek tek inceleyelim.
Hyperliquid nedir?
Hyperliquid merkezi olmayan bir borsadır, ancak Uniswap gibi AMM modelini kullanmaz.
Tamamen zincir üstü bir emir defteri mekanizması kullanır ve fiyatları likidite havuzları aracılığıyla değil, zincir üstü eşleştirme yoluyla belirler ve CEX'e benzer gerçek zamanlı bir ticaret deneyimi sağlar. Limit emirleri, işlemler, emir çekme işlemleri ve likidasyonların tümü şeffaf bir şekilde zincir üstü gerçekleşir ve tek bir blokta sonuçlanır.
Hyperliquid, özellikle yüksek performans için "Hyperliquid" olarak da adlandırılan kendi 1. Katman blok zincirini oluşturdu. Bu, yüksek frekanslı tüccarların talep ettiği hız ve istikrarla işlemleri yürütmesini sağlar.
Bu performans gerçektir. Haziran 2025 itibarıyla Hyperliquid, günlük ticaret hacmi 5,5 milyar doları aşan zincir üstü türevler piyasasının %78'lik payına sahipti. [2]
$HYPE
Hyperliquid sadece bir ticaret platformu değil, aynı zamanda eksiksiz bir zincir üstü finansal sistemdir ve temel token'ı $HYPE'dır.
Token Ekonomisi ve Felsefesi
$HYPE'ın toplam arzı 1 milyardır ve bu, Kasım 2024'te büyük ölçekli bir airdrop (310M, %31) aracılığıyla yaklaşık 94.000 kullanıcıya dağıtılacaktır ve bu da onu son yıllardaki en gerçekçi kullanıcı dağılımına sahip projelerden biri haline getirecektir. [3]
Toplam %70'i topluluk airdrop'larına, teşviklere ve katkıda bulunanlara tahsis edilmiştir: VC yok. Bu, kurucu Jeffrey Yan'ın açık bir felsefesidir. Harvard matematik mezunudur ve Hudson River Trading'de eski yüksek frekanslı ticaret mühendisidir.
Yan bir keresinde alenen şöyle demişti: "VC'lerin ağı kontrol etmesine izin vermek bir yara izi olacaktır." "Kullanıcılar tarafından inşa edilen ve kullanıcılara ait" bir finansal sistem kurmayı umuyor. [4]
Bu "önce topluluk + protokol performansı" konsepti, $HYPE'ın mekanizma tasarımına da yansıyor: bu yalnızca bir yönetim aracı değil, aynı zamanda pratik bir belirteç.
Faydalılık
Yönetim işlevlerine ek olarak, $HYPE doğrudan işlem ücretlerini azaltmak için de kullanılır. Kullanıcılar ücret indirimleri almak için $HYPE'ı stake edebilirler.
Ayrıca, $HYPE aynı zamanda ağ güvenliğinin de çekirdeğidir. Hyperliquid, Proof-of-stake fikir birliği mekanizmasında çalışır. $HYPE'ı stake etmek sadece ücretleri düşürmek veya ödüller kazanmak için değildir, tüm blok üretim mekanizmasının temelidir.
Doğrulayıcı olmak için aşağıdaki koşulları karşılamanız gerekir:
· En az 10.000 $HYPE stake edin
· KYC/KYB kimlik doğrulamasını geçin
· Yüksek kullanılabilirlikli altyapı oluşturun (birden fazla doğrulama dışı düğüm dahil)
Düğüm performansı sürekli olarak izlenecek ve sermaye dağıtımı Hyper Foundation'ın delegasyon planı aracılığıyla yönetilecektir. Doğrulayıcılar için mevcut yıllık staking geliri yaklaşık %2,5'tir ve getiri eğrisi Ethereum modeline göre tasarlanmıştır.
Hyperliquid'in Diğer Özellikleri
a.HIP-1 Müzayede Mekanizması: Merkezi Olmayan Coin Listeleme Süreci
Hyperliquid'in en benzersiz ve genellikle hafife alınan mekanizmalarından biri, açık artırma tabanlı coin listeleme sistemidir: HIP-1.
Mekanizma, zincir üstü bir Hollanda müzayedesi aracılığıyla yeni token'ların listeleme niteliklerini belirler:
· Başlangıç fiyatı, son işlem fiyatının iki katıdır;
· Doğrusal düşüş, minimum 10.000 USDC ile 31 saat sürer;
· Mevcut fiyatı kabul eden ilk cüzdan adresi, token'ı oluşturma ve listeleme hakkını elde eder.
Kara kutuda faaliyet gösteren ve yüksek listeleme ücretleri talep eden merkezi ticaret platformlarının (Binance ve Coinbase gibi) aksine, HIP-1 listelemesi tamamen şeffaftır, müzakere ve içeriden tahsis gerektirmez.
Örneğin, 2024'ün sonunda, Moonrock Capital CEO'su Binance'i, 1. Kademe projesinden tokenların %15'ini listeleme ücreti olarak talep etmekle suçladı (yaklaşık 50 milyon ila 100 milyon dolar). Coinbase'in listeleme ücreti olarak 300 milyon dolara kadar talep ettiği bile söylendi. [6]
Binance "Toplu Oylama ile Listeleme" mekanizmasını başlatmış olsa bile, listedeki 2 projeye oy vermenin ancak aslında 4 projeyi başlatmanın belirsiz sorunu hala mevcut.
Hyperliquid'de:
· Müzayede süreci akıllı sözleşmelerle zincir üzerinde tamamen yürütülür;
· Listeleme ücretinin %100'ü Yardım Fonu'na gider ve $HYPE'ı geri satın almak ve yok etmek için kullanılır;
· Takım komisyonu ve ayrılmış kota yoktur.
Ekibin ve VC'nin listeleme ücretini aldığı diğer protokollerle karşılaştırıldığında, Hyperliquid'in ücret dağıtım mantığı şöyledir:
· Tüm ücretler topluluk tarafından alınır: HLP, Yardım Fonu ve spot yayıncıları tarafından paylaşılır.
Ancak, şeffaf mekanizmaya rağmen, Hyperliquid'in spot piyasası hala belirgin sorunlara sahip:
· Çoğu açık artırma işlem fiyatı rezerv fiyatına yakın (örneğin 500 $HYPE), piyasanın spot listelemelerine olan sınırlı ilgisini yansıtıyor;
· Listelemeden sonra token işlem hacmi son derece düşük;
· Resmi sayfa yeni listelemelerin bilgilerini açıkça belirtmiyor, bu da düşük ilgiye neden oluyor;
· Mevcut spot piyasası, DEX'in toplam spot işlem hacminin yalnızca %2'sini oluşturuyor ve bunun %84'ü $HYPE/USDC çifti.
Hyperliquid merkezi işlem platformlarının listeleme statüsüne gerçekten meydan okumak istiyorsa, kullanıcı arayüzü görünürlüğünü, etkinliğini ve ikincil pazarla bağlantısını iyileştirmelidir.
b. Kasa mekanizması
Hyperliquid yalnızca aktif yatırımcılara hizmet etmekle kalmaz, aynı zamanda kullanıcıların kasa sistemi aracılığıyla pasif olarak kazanmalarını sağlayan bir yol da sunar ve fonların algoritmik ticaret stratejilerine katılmasını sağlar.
Şu anda iki tür kasa bulunmaktadır:
1. Kullanıcı Tarafından Oluşturulan Kasalar:Herkes bir kasa oluşturabilir ve fon havuzunu ticaret için kullanabilir. Yatırımcılar kar ve zararları orantılı olarak paylaşır ve kasa yöneticileri karların %10'unu yönetim ücreti olarak talep edebilir. Çıkarların uyumlu olduğundan emin olmak için yöneticiler kasanın TVL'sinin (toplam kilitli değer) en az %5'ini taahhüt etmelidir. Bu model, merkezi ticaret platformlarının "Kopyalama Ticareti"ne benzer. 2. HLP (Hiperlikidite Sağlayıcısı): HLP kasası, Hyperliquid üzerinde piyasa yapıcılık stratejileri yürütür. Strateji yürütme şu anda hala zincir dışı gerçekleştirilse de, pozisyonları, bekleyen emirleri, işlem geçmişi, para yatırma ve çekme işlemleri ve diğer veriler gerçek zamanlı olarak zincir üzerinde herkese açıktır ve herkes tarafından denetlenebilir. Herkes HLP'ye likidite sağlayabilir ve kar ve zararları orantılı olarak paylaşabilir. HLP herhangi bir yönetim ücreti talep etmez ve tüm kar ve zararlar, her sağlayıcının kasadaki payına göre tam olarak orantılı olarak dağıtılacaktır. [8] Şu anda HLP, Hyperliquid'in toplam TVL'sinin %91'ini oluşturmaktadır. Stratejileri iki kategoriye ayrılır:
# Piyasa Yapıcılık:
· Sürekli olarak alım/satım ikili teklifleri yayınlayın;
· Spread'i kazanın.
Tasfiyeci:
· Kullanıcının marjı bakım marjının altına düştüğünde, platform pozisyonu kapatmak için bir limit emri vermeye çalışır;
· Pozisyon bakım marjının %66'sından azsa, sistem pozisyonu devralmak için tasfiye kasasını çağırır;
· HLP, kaymayı ve riski azaltmak için pozisyonu bir limit fiyatından kapatmaya çalışır;
· Risk çok büyükse ve kontrol edilemiyorsa, pozisyonun azaltılmasını zorlamak için Otomatik Kaldıraç Kaldırma (ADL) mekanizması tetiklenir.
Özetle, HLP = piyasa yapıcı + likidatör.
· Piyasa yapıcı olarak HLP sürekli olarak likidite (ikili fiyat teklifleri) sağlar;
· Bir likidatör olarak HLP, likidite edilen kullanıcıların pozisyonlarını devralır ve pozisyonlarını azaltır.
Özet
Hyperliquid platformunun gelir yapısı aşağıdaki gibidir:
· İşlem ücretleri (Taker/Maker): HLP mevduat sahiplerine dağıtılır;
· Müzayede ve spot işlem ücretleri: $HYPE'ı geri satın almak ve yok etmek için %100 yardım fonuna girer;
· Çoğu DEX'ten farklı olarak ekip komisyonu/finansal ücret kesintisi yoktur.
HLP Performansı
HLP'nin gerçek protokol gelirini "Hedged PnL" ile ölçüyoruz. Bu veriler, piyasa dalgalanmalarından kaynaklanan pozisyonların yüzen kar veya zararını içermez, ancak yalnızca şunları içerir:
· alıcı/yapıcı işlem ücretleri;
· Fonlama oranı geliri;
· Tasfiye ücretleri, vb.
Bu nedenle, protokolün gerçek "Alfa" yeteneğini yansıtır.
Veriler, 2025 rallisinde HLP'nin günlük net pozisyonunun genellikle negatif olduğunu ve bunun da çoğu zaman piyasayı kısalttığını gösteriyor. Bunun nedeni, platformun çok sayıda limitli alım emrine sahip olması ve HLP'nin pasif olarak satış emirlerini kabul etmesi ve bunun sonucunda genel bir kısa pozisyon oluşmasıdır.
Mart ayında, yaklaşık -50 milyon dolarlık net nominal pozisyonla büyük bir artış görebiliyoruz. Bu, Hyperliquid'in $JELLYJELLY olayının yaşandığı gün neredeyse vurulacağı andı.
Hyperliquid'in risk maruziyeti
HLP'nin risk konsantrasyonu sorunu
Daha önce de belirtildiği gibi, HLP Hyperliquid'deki TVL'nin %90'ından fazlasını oluşturuyor ve aynı zamanda platformun likidite ve tasfiye sorumluluklarının ana kaynağı. Bu kadar yüksek bir konsantrasyon oranı sistemik bir risk oluşturuyor: HLP başarısız olduğunda, tüm platform çökebilir.
HLP TVL'nin tüm hypeliquid zincirinin toplam TVL'sinin yaklaşık %75'ini oluşturduğunu görebiliriz.
Bu, Mart 2025'teki $JELLYJELLY olayında açığa çıktı; bu, neredeyse tüm HLP kasasının sistematik bir zincir tasfiyesine neden olacak şekilde dikkatlice manipüle edilmiş bir saldırıydı.
Olay süreci kısaca şu şekilde açıklanmaktadır:
· $JELLYJELLY, Solana'da bir meme + ICM projesidir, piyasa değeri 250 milyon dolara kadar çıkmıştır, daha sonra 10 milyon dolara düşmüştür ve likiditesi son derece düşüktür;
· Saldırgan Hyperliquid'e 3,5 milyon USDC marjı yatırmıştır;
· Yaklaşık 4,08 milyon dolarlık kısa pozisyon miktarı ile 0,0095 dolarlık bir fiyattan $JELLYJELLY'de kısa pozisyon açmıştır;
· Aynı zamanda büyük miktarda spot satın alınmış ve spot fiyatının fırlamasına neden olmuştur; daha sonra marj geri çekildi, bu da pozisyonun zorla tasfiye edilmesine neden oldu ve HLP kısa emri devraldı;
· Piyasada emri satın alacak bir karşı taraf yoktu ve HLP pasif olarak büyük bir kısa pozisyon tuttu;
· O sırada açık pozisyonun kaybı 1.000 ila 10.000 ABD doları kadar yüksekti. Fiyat yükselmeye devam ederse, tüm platformda bir zincir patlaması tetikleyecek.
Son olarak, Hyperliquid acil bir duyuru yayınlayarak "anormal piyasa davranışı" ile karşılaştığını ve doğrulayıcıları JELLY sözleşmesini kaldırmak ve tasfiyeyi zorlamak için oy kullanmaları için hızla koordine ettiğini söyledi.
Ancak anahtar nokta şudur: Tasfiye fiyatı zincir içi fiyat değil, $JELLYJELLY'yi %80 düşüş olarak manuel olarak işaretlemeye eşdeğer olan 0,0095 ABD doları tutarındaki dahili fiyattır.
Bu, HLP'nin küçük bir kârla kurtulmasına izin vermesine rağmen, aynı zamanda güçlü yönetim şüphelerini de tetikledi:
· Sözleşme yürütmesini kim manuel olarak değiştirebilir?
· Oracle fiyatlandırması güvenilir mi?
· Bir sözleşme kaldırılabiliyorsa, merkeziyetsizlik hala mantıklı mıdır? Doğrulayıcı yönetimi yalnızca ismen mi?
Bu olay yalnızca HLP'nin istikrarına meydan okumakla kalmıyor, aynı zamanda Hyperliquid'in iddia ettiği merkeziyetsiz temeli de sarsıyor.
$JELLYJELLY tasfiye süreci sırasında, Hyperliquid doğrulayıcı grubu hızla şunları koordine etti:
· Sözleşme ticaretini durdurun;
· Oracle verilerini üzerine yazın;
· Varlıkları manuel olarak kaldırın ve pozisyonları likide etmeye zorlayın.
Ancak ölümcül bir gerçek var: çoğu doğrulayıcının Hyper Foundation ile doğrudan bir ilişkisi var.
Zincir üstü verilere göre, olay anında:
· Hyper Foundation 16 doğrulayıcıdan 5'ini kontrol ediyordu;
· Toplam hisse %78,5'e denk geliyordu;[10]
· Haziran 2025 itibarıyla bile hissenin yaklaşık %65,3'ünü kontrol ediyordu.
Bu nedenle, sözde doğrulayıcı yönetimi, gerçek bir merkeziyetsizlikten ziyade esasen bir "dahili acil durum müdahale mekanizmasına" daha yakındır.
Topluluk ayrıca şunları da belirtti: Varlıklar raflardan zorla kaldırılabildiği ve fiyatlar değiştirilebildiği için, Hyperliquid sadece "DEX mimarisi + CEX yürütme" midir?
Bu merkezi yönetim sistemik bir çöküşü önlemiş olsa da, kullanıcılar Hyperliquid'in uzun vadeli güvenilirliğini sorgulamaya başladı. Olaydan sonra, HLP'nin TVL'si önemli bir düşüş gösterdi ve kullanıcılar riskten kaçınmak için paralarını çekti.
Hyperliquid krizden nasıl bu kadar çabuk kurtuldu?
Kripto alanında sorgulanmak ölümcül değildir, ancak "değiştirilmek" ölümcüldür.
Mart 2025'teki $JELLYJELLY kısa sıkışmasından sonra, Hyperliquid'in HLP hazinesi neredeyse boşaldı ve yönetim mekanizması da merkezi bir tartışmaya yakalandı. O zamanlar, birçok kişi bunun mahvolduğunu düşünüyordu. 7 Nisan'da $HYPE 9 dolara düştü ve piyasa FUD ve hazine riskleriyle ilgili endişelerle doluydu.
Ancak, sadece bir ay sonra $HYPE güçlü bir şekilde 35 doların üzerine çıkarak rekor bir seviyeye ulaştı ve FDV'de ilk 20 kripto varlığı arasına yeniden girdi.
Hyperliquid'in yenilgiyi zafere dönüştürmesini sağlayan neydi?
Balina asla gitmez
$JELLYJELLY olayının zirvesinde bile Hyperliquid, Binance'in sürekli sözleşme işlem hacminin yaklaşık %9'unu korudu; bu yalnızca veri değil, aynı zamanda bir işarettir:
Platformun güven krizinin patlak vermesine rağmen kurumsal yatırımcılar, balinalar ve KOL'lar Hyperliquid'i kullanmaya devam ediyor.
Neden? Çünkü mevcut pazarın temel ihtiyaçlarını karşılıyor: Yüksek performanslı türev ticareti + KYC gerekmiyor + son derece güçlü sermaye verimliliği.
Binance veya OKX gibi merkezi ticaret platformlarının aksine, bu platformlar:
· Kimlik doğrulaması gerektirir;
· Belirli bölgelere erişimi kısıtlar;
· Hatta bazen kullanıcı varlıklarını dondurur.
Hyperliquid, CEX benzeri eşleştirme hızını ve derinliğini korurken özgürlük sağlar.
Bu nedenle, aşağıdaki kullanıcılar için oldukça çekicidir:
· Anonimlik ve kaldıraç peşinde koşan balinalar;
· Programatik ticaret gerektiren kurumlar (Hong Kong'daki Binance gibi) API yetkilendirmesi Tip 7 alamazlar);
· Etki oluşturmak için şeffaf işlem kayıtlarına güvenen KOL'ler: "fonlar + söylem çarkı" oluştururlar.
Krizden sonra bile, bu kullanıcılar ayrılmadı, ancak daha aktif hale geldiler. James Wynn ve diğerlerinin yönlendirdiği meme coin piyasası, Hyperliquid'i zincir üstü spekülasyon için temel savaş alanı haline getirdi.
Aslında, $JELLYJELLY olayı bir şeyi kanıtlıyor: Hyperliquid, merkezi bir ticaret platformu gibi "darbeyi kaldırabilen" tek zincir üstü platformdur.
Balinalar düşüş eğiliminde olsalar bile, kaçacak yerleri yoktur, çünkü şu anda, operasyonlarını destekleyecek kadar derin olan tek platform Hyperliquid'dir.
Gerçekçi takas: merkeziyetsizlik mi yoksa kontrol mü
Hyperliquid hiçbir zaman "saf DeFi" olduğunu iddia etmedi. Amacı, "çekirdekte kullanıcılar" olan deneyim tabanlı bir DEX olmaktır.
Bu yüzden pragmatik bir takas yaptı: yüksek verimli, düşük gecikmeli yürütme performansı karşılığında bazı yönetişim merkeziyetsizliğinden fedakarlık etti.
Bu tartışmalı olsa da, açıkça işe yarıyor.
Foresight News'in ifade ettiği gibi: [12] "Kara kuğudan kurtulmak için birinin kılıcı tutması gerekir."
Hyperliquid açıkça "kılıç taşıyıcısı" olmaya istekli olduğunu belirtti ve protokol kademeli bir krizle karşılaştığında, manuel koordinasyon ve üst düzey müdahale yoluyla hayatta kalmayı seçti.
Bu sansür değil, operasyonel dayanıklılıktır.
Örnek olarak Sui Network'ü ele alalım: 22 Mayıs 2025'te Sui'nin doğrulayıcıları, DEX toplayıcısı Cetus'tan çalınan 220 milyon dolarlık varlığın geri alınmasını zorlamak için bir teklifi kabul etmek için oy kullandı. Teklif, doğrulayıcıların cüzdan kontrolünü geçersiz kılmasına ve bilgisayar korsanlarının 160 milyon dolarlık dondurulmuş fonlara erişimini iptal etmesine olanak tanıyor. Tüm operasyona "bilgisayar korsanını hacklemek" adı verildi ve hararetli tartışmalara yol açtı.
Bu "bilgisayar korsanı-anti-bilgisayar korsanı" yaygın bir tartışmaya yol açtı: bir yandan DeFi inancını ihlal ettiği için eleştirildi, diğer yandan sistemin kendini kurtarması için gerekli bir önlem olarak adlandırıldı.
Peki Sui merkeziyetsiz mi? Muhtemelen hayır.
Ama asıl mesele tam da bu: Her yüksek performanslı blok zincirinin uzlaşmaları olması gerekir.
Hız, likidite, UX, protokol güvenliği - bunların hepsini aynı anda en üst düzeye çıkarmak imkansızdır.
Önemli olan şu: Bu uzlaşmalar şeffaf ve etkili mi?
Hyperliquid'in doğrulayıcılarının çoğunluk kontrolü Hyper Foundation tarafından sağlanıyor ve bu da merkezileşme riski oluşturuyor. Ancak bu aynı zamanda $JELLYJELLY krizine hızlı bir şekilde yanıt verebilmelerinin de nedenidir.
Kullanıcılar cüzdanlarıyla oy kullanır: FUD'a rağmen Hyperliquid'in açık faizi, TVL'si ve ücret geliri Mayıs ayında rekor seviyelere ulaştı.
Gerçek bir acil durumda, çoğu kullanıcı sistemin "mükemmel bir şekilde merkeziyetsiz" olup olmadığını umursamaz, tek önemsedikleri şey: Bu sistem beni kurtarabilir mi?
Sadece DEX değil, aynı zamanda zincir üstü ekoloji
Yönetim hala merkezileştirilmiş olsa da, Hyperliquid artık sadece bir türev platformu değil.
Cryptorank verilerine göre, son üç ayda Hyperliquid'de 21 yeni proje devreye alındı ve ekolojik projelerin toplam sayısı 80'i aşarak şunları kapsıyor:
· DeFi
· GameFi
· NFT
· Geliştirme araçları
· Analiz platformu
Milady NFT projesi de Wealthy Hypio Babies adlı zincirinde yayınlandı ve taban fiyatı, güçlü viskoziteyi yansıtarak yükselmeye devam etti Zincir üstü yerel likidite ve topluluğun güçlü kendiliğinden ilgisi.
Yönetim anlaşmazlıkları ve büyük ölçekli tasfiye krizlerinden sonra bile, geliştiriciler ve kullanıcılar Hyperliquid'in mükemmel performans ve beklentilere sahip bir Layer1 olduğuna bahse girmeye devam ediyor.
Hyperliquid'in gerçek büyüme ivmesi
Neden DEX?
Merkezi ticaret platformları (CEX) sıklıkla patlama yaşıyor ve kullanıcı güveni azalmaya devam ediyor, bu da DEX'e göçü hızlandırıyor.
· FTX 2022'de çöktü ve bu da en iyi ticaret platformunun bir gecede çökebileceğini ve kullanıcı varlıklarını dondurabileceğini gösteriyor;
· Geçtiğimiz on yılda CEX, 118 hacker saldırısına uğradı ve toplamda 11 milyar ABD dolarından fazla kayıp yaşandı, bu da zincir içi saldırılar;
· Her çekim askıya alınması ve varlık dondurması kullanıcılara şunu hatırlatır: saklama platformu doğal üçüncü taraf risklerine sahiptir.
Ödeme altyapısının iyileştirilmesiyle birlikte, birçok kişi gelecekte itibari para çekmek zorunda kalmayabilir.
2024'te, kendi kendine barındırılan cüzdan kullanıcılarının sayısı %47 oranında artarak 400 milyondan fazla aktif adrese ulaştı; Ocak 2025'te DEX işlem hacmi rekor seviyeye ulaştı. Kullanıcılar ayaklarıyla oy kullanıyor ve kendi kendine tutulan varlıklara ve zincir üstü işlemlere yöneliyor.
Blockchain'in orijinal amacı: merkeziyetsizlik, varlıkların otonom kontrolü ve aracılara güvenmeye gerek kalmamasıdır. Ancak geçmişte, birçok kişi CEX'i kolaylık sağlamak için bir cüzdan olarak kullandı - "anahtarlarınız yoksa, paralarınız da yok" özünü görmezden geldi.
Bugün, bu algı değişiyor. Altyapının olgunlaşması ve zincir üstü fırsatların artmasıyla, kendi kendine saklama yalnızca bir güvenlik aracı değil, aynı zamanda airdrop'lar ve meme coin'ler gibi "erken katılım ve yüksek getiriler" için bir giriş noktasıdır.
Örneğin: $TRUMP, CEX'te listelendiğinde 20 doların üzerindeydi, ancak zincir üstü kullanıcıların erken satın alma maliyeti bundan çok daha düşüktü.
Bu eğilim, kolaylığın genellikle bir şeyleri kaçırmak anlamına geldiğini ve kontrolün inisiyatif olduğunu gösteriyor.
Gelecekte, merkezileşmeden zincir üstüne geçmek artık bir kavram meselesi değil, faydalar ve verimlilik seçimidir.
Neden Hyperliquid?
$JELLYJELLY krizinden sonra bile kullanıcılar Hyperliquid'de kaldı ve dYdX ve GMX gibi DEX'ler kullanıcıları yönlendirmedi.
Hyperliquid üç önemli şeyi doğru yaptı:
Gerçek topluluk odaklı token modeli
Hyperliquid, VC yatırımı olmadan başlatılan birkaç DeFi projesinden biridir.
· Erken tahsis yok, özel yerleştirme turu yok;
· $HYPE'ın %70'inden fazlası topluluğa tahsis ediliyor ve bunun %31'i 94.000 adrese airdrop ile dağıtılıyor ve cüzdan başına ortalama ~$45.000 ödeniyor.
Bu üç önemli etkiyi beraberinde getiriyor:
1. Sezon 1/2 puan çiftçiliği ile sabit bir kullanıcı tabanı oluşturulur;
2. Lansmandan sonra istikrarlı bir geri alım vardır (örneğin dydx'in böyle bir mekanizması yoktur);
4. VC boşaltma baskısı yoktur (karşılaştırma: dYdX %50'nin üzerinde dahili olarak, GMX %30'un üzerinde).
Özetle: kullanıcılar yalnızca kullanıcı değil, aynı zamanda "sahip"tir.
CEX seviyesinde ticaret deneyimi, CEX riski yok
Hyperliquid şunları başarır: Binance hızı, zincir üstü dağıtım.
· GMX'in AMM verimsizliği sorunları vardır;
· dYdX v3 zincir dışı eşleşmedir;
· UI/UX'te belirgin gecikmeler vardır.
Bu durum balinaları (bir milyar dolardan fazla tutan James Wynn gibi), piyasa yapıcıları ve HFT yüksek frekanslı yatırımcıları cezbediyor.
Krizden sonra bile Hyperliquid'in derinliği ve kayma kontrolü lider olmaya devam ediyor (kayma sadece ~%0,05).
Ürün Derinliği: Sürekliden Daha Fazlası
2025'in başlarında Hyperliquid birkaç yeni modül piyasaya sürdü:
· Spot piyasasını başlattı; DeFi geliştiricileri için HyperEVM'i yayınladı;
· HLP kasası ve kopyalama ticaret sistemini başlattı;
· Spot + sürekli entegre işlemleri destekleyen meme coin standardını (HIP-1) başlattı;
· Gerçek zamanlı oranlarla desteklenen bir risk fonu kurdu ($HYPE geri alım ve imha için).
Bunlar "her yönüyle DeFi ticaret platformunu" oluşturur:
· Tek bir kullanıcı arayüzünde BTC spot, ETH sürekli ve meme coin ticareti yapın;
· HLP'ye katılabilir veya en iyi tüccarları kopyalayabilirsiniz;
· Tek bir cüzdan tüm işlemleri hızlı, ucuz ve gazsız bir şekilde halleder.
Buna karşılık, dYdX veya GMX daha çok "tek protokoller" gibidir, Hyperliquid ise çoktan çok işlevli bir ekosisteme dönüşmüştür.
HyperEVM ekosisteminin derinlemesine analizi
HyperEVM, Hyperliquid tarafından başlatılan, EVM uyumlu dApp yapısını destekleyen ve çekirdek işlem katmanı HyperCore ve mutabakat katmanı HyperBFT ile üç katmanlı bir mimari oluşturan akıllı sözleşme katmanıdır:
· HyperCore:Çekirdek varlıklar ve eşleştirme motoru, tüm varlıklar önce buraya girer, bu da "ticaret platformu bakiyesi"ne eşdeğerdir.
· HyperEVM:DeFi, NFT, GameFi ve diğer modülleri destekleyen akıllı sözleşme yürütme katmanı.
· HyperBFT:HotStuff'ın BFT mutabakat mekanizmasına dayanarak, düşük gecikmeli, yüksek verimli işlem yürütmeyi optimize eder.
Akıllı sözleşmelerle etkileşim kurmak için varlıkların HyperCore'dan HyperEVM'e manuel olarak aktarılması gerekir ve gas ücretleri $HYPE tarafından ödenir.
HyperEVM ekosistemine nasıl girilir?
Harici zincir → HyperCore → HyperEVM
a. Harici zincir → HyperCore
Genellikle desteklenen zincirler arasında Ethereum, Arbitrum, Solana, Bitcoin bulunur ve desteklenen varlıklar arasında USDC, ETH, BTC, SOL vb. bulunur.
b. HyperCore → HyperEVM
Harici zincir → Doğrudan HyperEVM'e transfer edin (örneğin deBridge kullanarak)
HyperEVM'deki popüler projeler
DEX (sürekli olmayan)
· Hyperswap: Yeni coin'lerin listelenmesini destekleyin ve likidite madenciliği teşvikleri sağlayın
· Liquidswap: Toplu DEX, birden fazla havuzlar
DeFi protokolü
· Hyperlend / Felix / Hypurr.fi: borç verme, LP ve diğer kombinasyonları destekler
#Launchpad
· Liquidlaunch: erken proje lansman platformu
HyperEVM neden önemlidir?
DeFi, stablecoin'ler, NFT ve diğer protokollerin HyperEVM'de sürekli olarak konuşlandırılmasıyla, zincir üstü işlemler giderek daha aktif hale geliyor ve $HYPE'ın bir gas ödeme token'ı olarak tüketimi de artıyor ve bu da deflasyonist bir mantık oluşturuyor. Tüm gas ücretleri (temel ücretler ve öncelik ücretleri dahil) yok edilecek.
Ek olarak, gelecekteki airdrop'lar kullanıcı ve geliştirici göçünü daha da teşvik etmek için EVM etkinliğine de atıfta bulunabilir.
Bu, HyperEVM'nin yalnızca işlevsel bir tamamlayıcı olmadığı, aynı zamanda gerçek bir ağ etkisi ve anlatı çarkı getirdiği anlamına gelir:
Yeni proje dağıtımı → Gaz tüketimini artırın → $HYPE değerini destekleyin → Daha fazla kullanıcı çekin → Daha fazla geliştirici çekin → Tekrarlayın
Potansiyel yüksek beta projesi: ekolojik token
$HYPE, Hyperliquid sisteminin değerini yakalayan temel varlık olmaya devam ederken, HyperEVM'deki ortaya çıkan token'lar (örneğin, $HYPE'ı hissedarlara dağıtan LiquidSwap ekosisteminin yönetim ve teşvik token'ı olan $LIQD) Ekolojik büyümeye daha yüksek beta maruziyeti. Bu tokenlar genellikle şunları temsil eder: yerelleştirilmiş gelir paylaşım modelleri, DeFi temel varlıkları, erken likidite fırsatları.
$HYPE değer kazandıkça, bu tokenlar şunlardan faydalanabilir:
· Artan işlem hacmi ve kullanıcı girişi, token faydasını ve ücret yakalama yeteneklerini iyileştirir;
· $LIQD staking ile gösterildiği gibi $HYPE cinsinden artan getiri (APY);
· Tüccarlar daha küçük piyasa kapitalizasyonlarına sahip ekosistem projelerine döndükçe spekülatif yükseliş;
· Erken kullanımla ilgili airdrop'lar veya yönetişim teşvikleri.
HyperEVM gibi yüksek hızlı bir bileşik ekosistemde, bu "su satıcısı" tipi tokenlar ($HYPE tarafından yönlendirilen gaz ücretleri, ancak token tasarımında güçlü bir şekilde ilişkilendirilmemiştir) erken döngüde $HYPE'ın kendisinden nispeten daha iyi performans gösterebilir.
Örneğin: $HYPE iki katına çıkarsa, FDV değeri 100 milyon dolardan az olan $LIQD, derin büyümeyle eşleştiğinde 4 kat artabilir.
Bu tür bir token sadece kan emen bir proje değil, ekolojik büyümenin bir güçlendiricisidir - daha fazla kullanım → daha fazla gaz → HYPE'nin daha fazla yıkımı.
Olumlu bir volan döngüsü oluşturur.
Sonuç
Birçok kişi Hyperliquid'i "başka bir DEX" veya "yeni ortaya çıkan L1" olarak görse de, ücret verileri farklı bir hikaye anlatıyor:
Hyperliquid, 30 günlük ücretlerde (69,15 milyon $) tüm protokoller arasında yedinci sırada yer alıyor ve Tron, Solana ve hatta Staking lideri Lido'yu geride bırakıyor.
Ve bu, HLP Vault ve HyperEVM'den elde edilen geliri içermiyor; bu da gelir potansiyelinin henüz tam olarak açığa çıkmadığını gösteriyor.
Değerleme açısından, Hyperliquid'in temelleri ana akım L1'lerle karşılaştırılabilir, ancak gerçek potansiyeli, işlem deneyimi, ücretler ve yürütme açısından CEX ile rekabet edebilen ilk DeFi yerel işlem platformu olmada yatıyor.
Çoğu DEX hala likiditesi düşük takas modeline güveniyor, Hyperliquid ise %0,3'lük zincir kayması ile gerçek bir emir defteri + HLP2 mekanizması oluşturdu ve sık cüzdan değişimine gerek kalmadı.
Hyperliquid'in spottan sürekliye ve ardından tüm ekosisteme kadar zincirde ihtiyaç duyulan tek işlem platformu haline geldiğine inanıyoruz.
Bir anlamda Uniswap'ı yenmeyi değil, doğrudan Binance'i yenmeyi hedefliyor. [16]
Başka bir Hyperliquid'in kopyalanması neden imkansız?
Bir sonraki "patlayıcı sürekli DEX"e her şeyi yatırmak isteseniz bile, DEX'in temettülerinin bittiğini düşünüyorum.
Dört neden:
1. Pazar payı ezici: Zincirdeki sürekli işlem hacminin %80'ini kaplar ve haftalık işlem hacmi 60 milyar dolardan fazla olup, likidite → kullanıcı → likidite kapalı devre çarkı oluşturur. Yeni projeler girmek istiyorsa, önce günlük milyarlarca işlem hacmini telafi etmeleri gerekir - bu gökyüzüne tırmanmak kadar zordur.
2. Kopyalanamayan ekonomik model: VC yok, kendi kendini yetiştirmiş girişim, bir meme değil, ancak gerçek güven ve uzun vadeli tutarlılık inşa ediyor. Yeni DEX'in finansmana, coin ihracına, ayrılmış hisselere, geçmiş ifşasına, token teşviklerine ihtiyacı var... Kullanıcı yapısı tamamen farklı.
3. En iyi kurucu ekip: Kurucular HRT, MIT, Caltech'ten ve yüksek frekanslı geçmiş doğrudan CEX seviyesindeki altyapıdan geliyor. Kurucu "Jeff" bir keresinde iletişim ağının başlangıçta kıdemli tüccarlar olduğunu ve en erken kullanıcılar ve geri bildirim kaynakları haline geldiklerini açıklamıştı. Bu tür bir "hendek"in başkalarının kopyalaması zordur.
4. Olgun ürün ekosistemi: Hyperliquid yalnızca bir DEX değil, aynı zamanda tam bir yüksek performanslı L1'dir; altta yatan mimarisi, kullanıcı yapısı ve yönetim modeli kendi içinde tutarlıdır.
Ek
[1] @0xNonceSense, "Onu tanrı yapan $PEPE dönüşü." https://x.com/0xNonceSense/status/1928105523502796848
[2] CoinMarketCap, DEX Türevleri Sıralaması https://coinmarketcap.com/rankings/exchanges/dex/?type=derivatives
[3] Xverse, $HYPE tokenomics, https://www.xverse.app/blog/what-is-hyperliquid-blockchain
[4] Değişim Ne Zaman Gerçekleşir E95, Türkçe: https://www.youtube.com/watch?v=WeRh589I76o
[5] hyperliquid gitbook, https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/validators/delegation-program
[6] https://dailyhodl.com/2024/11/05/binance-co-founder-dispels-rumors-that-crypto-exchange-asks-for-tokens-prior-to-listing/
[7] https://assistancefund.top/
[8] https://hyperliquid.medium.com/hyperliquidity-provider-hlp-democratizing-market-making-bb114b1dff0f
[9] Saldırı süreci ai_9684xtpa, https://x.com/zuoyeweb3?lang=tr
[10] https://x.com/zuoyeweb3/status/1905667783431700854
[11] https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/derivatives
[12] https://x.com/Foresight_News/status/1925509022343377104
[13] https://x.com/SKYGG_Official/status/1879862273814204486
[14] https://cryptorank.io/ecosystems/hyperliquid
[15] https://web3.okx.com/nft/collection/base/hypio
[16] https://mint-ventures.medium.com/hyperliquid-current-product-status-economic-model-and-valuation-bd82bfcfd802-uzun-bir-genel-bakis
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
