Piyasa jeopolitik krizden kısa sürede kurtulacak, ancak zayıflayan BTC talebi daha büyük bir düzeltmeye yol açabilir

Bu makaleyi okumak için 17 Dakika

Son dönemde birçok halka açık şirketin kurumsal rezervlerine BTC'yi dahil etme uygulamasına karşı dikkatli olmalıyız; bu durum olumsuz bir FOMO sinyali olabilir.

Orijinal başlık: "SignalPlus Makro Analiz Özel Sürümü: Tırmanma mı, Tırmanma Azaltma mı?"

Orijinal kaynak: SignalPlus

Jeopolitik gerginlikler hafta sonu ABD bombardıman uçaklarının İran'daki üç derin nükleer tesise hızlı ve kesin saldırılar düzenlemesiyle daha da tırmandı. ABD tesislerin ciddi şekilde hasar gördüğünü bildirdi ancak nükleer materyallerin imha edilip edilmediğine veya önceden tahliye edilip edilmediğine dair resmi bir onay gelmedi.

Piyasa içgüdüsel olarak riskli varlıklar sattı ve hafta sonu boyunca işlem görmeye devam eden tek varlık sınıfı olan kripto paralar doğal olarak saldırının yükünü çekti. Saldırı başladığında BTC yaklaşık %4 düşerek 102 binin üzerindeki seviyeden yaklaşık 99 bine geriledi. Kripto paraların geleneksel finansal yatırımcıların gözünde hala en son teknoloji/yüksek riskli varlıklar olarak görüldüğü unutulmamalıdır.

Pazartesi günü açılışta tırmanış nedeniyle sert bir risk tepkisi yaşanacağı yönündeki korkular, Asya'daki erken işlemlerde hızla dağıldı ve bu hareketin müzakereleri ilerletmek için önemli bir güç gösterisi olan "tırmanışı azaltarak tırmanışı" temsil edebileceği görüşü ortaya çıktı. Ayrıca, Hürmüz Boğazı'nı kapatmanın pratik zorlukları (İran'ın petrol ve gaz ihracatının çoğu Çin'e gidiyor) da piyasaların petrol fiyatlarındaki kontrolsüz artışla ilgili endişelerini hafifletti.

Pazartesi günü erken saatlerdeki fiyat performansı bu görüşü doğruladı, ABD hisse senedi vadeli işlemleri neredeyse Cuma günkü seviyelere geri döndü, petrol fiyatları varil başına yaklaşık 75 dolarda sabitlendi, spot altın önceki kazanımlarını kaybetti ve dolar İsrail yeni şekeli karşısında çatışma öncesi düşük seviyelerine geriledi.

Genel olarak konuşursak, jeopolitik baskılar kısa ömürlü olma eğilimindedir ve hisse senedi piyasaları üzerinde yalnızca geçici bir etkiye sahiptir. Citi'nin yakın tarihli bir araştırması, SPX endeksinin jeopolitik olayların riski artmadan önce olumsuz tepki verme eğiliminde olduğunu, ancak olay gerçekten meydana geldiğinde performansın genellikle kötü olmadığını gösteriyor. Bu sonuç, borsa piyasasının belirli bir verimliliğe sahip olduğuna ve bilinen ve öngörülebilir bilinmeyen riskleri proaktif bir şekilde yansıtabileceğine inanıyorsak makuldür. Kitle imha silahlarının veya diğer aşırı acil durumların hayal edilemez bir saldırısı olmadığı sürece, risk piyasalarının bu çatışma turuna kademeli olarak uyum sağlamasını ve devam eden tarife müzakerelerine ve ekonomik gelişmelere yeniden odaklanmasını bekliyoruz.

Faiz oranı piyasasında, piyasanın ABD'deki büyük faiz giderleri ve potansiyel enflasyon riskleri hakkındaki tartışmalarına rağmen, faiz oranlarının örtük oynaklığı orta vadede düşük seviyeye geriledi ve bu da piyasanın gelişmiş ülkelerin merkez bankalarının önemli adımlar atmasını beklemediğini gösteriyor. Genel vadeli faiz oranı yörüngesi de istikrarlı kaldı ve tahvil tüccarları normal faaliyetlerine geri döndü.

Bu arada, Wall Street'in çoğu görüşüne göre, mevcut piyasa likiditesi (yani finansal koşullar) oldukça yeterli kalmaya devam ediyor ve bu da risk varlıklarının (örneğin hisse senetleri) "endişe duvarı"na tırmanmaya devam etmesine olanak tanıyor ve SPX endeksi Kurtuluş Günü, devam eden Rusya-Ukrayna çatışması ve İsrail-İran gerginliklerine rağmen hala güçlü bir şekilde toparlanabiliyor.

Makro gözlemciler uzun süre karamsar kalabilirken, yatırımcılar gerçek parayla oy kullanıyor ve çeşitli uyarılara rağmen risk algısı açıkça yükselişte, genel ekonomi çalışmaya devam ediyor ve şirket karları istikrarlı bir şekilde artıyor.

Ne yazık ki, bu durum Kripto para piyasası. BTC %4 düşerek yaklaşık 98,9 bin dolara gerilerken, ETH yaklaşık %10 düşerek 2.150 dolara geriledi ve bu Mayıs ayının başından bu yana en düşük günlük fiyatı oldu. Hala işlem gören tek varlıklar olan kripto paralar, İran hava saldırısı haberinin duyulmasıyla doğal olarak satıldı ve hafta sonu 1 milyar dolardan fazla vadeli işlem pozisyonu tasfiye edildi.

Hisseler, ham petrol ve altın fiyatları hafta sonu hareketlerini erken işlemlerde tersine çevirirken, kripto para fiyatları senkronize bir şekilde toparlanmakta zorlandı, yatırımcılar çatışma sırasında hala uzun pozisyonlardaydı ve defterler geçen ay dalgalıydı, kripto para fiyatları ise ilk çeyrekten bu yana etkili bir şekilde yükselemedi ve BTC Şubat ayındaki zirvelerinden çıkmakta zorlandı.

Glassnode geçen hafta TradFi topluluğunun BTC'ye olan güçlü ilgisine rağmen, zincir içi ticaret faaliyetinin önemli ölçüde yavaşladığını gösteren mükemmel bir analiz yaptı. Kısacası, ana akım yatırımcılar geleneksel araçlar (ETF'ler, vadeli işlemler gibi) aracılığıyla BTC'ye maruz kalmaya çalıştıkça zincir dışı OTC ticareti aktiftir, ancak zincir içi faaliyet FTX'ten beri toparlanmadı, bu da DeFi ve Altcoin'lerin yavaş performansında ve yeni anlatıların eksikliğinde (stablecoin'ler/RWA'lar hariç) yansıtılıyor.

Benzer şekilde, güç yasası olgusu kripto para birimi alanında giderek daha yaygın hale geliyor, bir yandan BTC'nin piyasa değeri hakimiyeti artmaya devam ederken, diğer yandan kendi zincir içi transfer faaliyeti giderek daha fazla büyük cüzdanlarda yoğunlaşıyor. Glassnode verilerine göre, 100.000 doları aşan tek bir tutardaki işlem oranı 2022'de %66'dan bugün %89'a yükseldi ve bu durum "balinaların" piyasaya hakim olduğu, küçük hesapların ise piyasadaki etki ve katılımlarının giderek azaldığı görüşünü doğruluyor.

Ne yazık ki, kripto para birimi endüstrisi olgunlaştıkça ve kurumsallaştıkça bu eğilimin devam etmesi muhtemeldir ve bu belki de kaçınılmazdır.

Ek olarak, BTC ana akım bir varlık sınıfı haline geldikçe, doğal olarak en büyük oyuncular tarafından domine edilen diğer makro varlıkların kurallarını takip etmelidir ve zincir dışı işlemler zincir içi işlemlerden çok daha aktiftir. Uzun vadeli gözlemciler, bu döngünün geçmişten farklı olduğunu, altcoin coşkusunun veya yeni anlatıların yükselişinin eksik olduğunu belirtiyorlar, ancak bu aslında bekleniyor. TradFi katılımcıları, aşina oldukları araçlar (zincir dışı) aracılığıyla piyasaya katılmayı tercih ediyor. Öz-muhafaza ve zincir içi anlatılar bu grup için sınırlı çekiciliğe sahiptir. Ancak, yerel kullanıcılardan çok daha büyük fonlara sahip oldukları için, davranışları ve tercihleri giderek fiyat eğilimlerine hakim olacaktır.

Makro korelasyondaki bu değişim, BTC vadeli işlem açık faizindeki keskin artıştan gözlemlenebilir; bu, 2024'ün dördüncü çeyreğinden bu yana daha sık likidasyon boşlukları (geçtiğimiz hafta sonu gibi) görmemizin ana nedenidir. Zincir dışı aktivite ve vadeli işlemlerden kaynaklanan fiyat değişiklikleri daha yüksek makro korelasyon anlamına gelir ve yerel kripto para momentumunun etkisi daha zayıftır.

Aynı zamanda, kripto para opsiyon ticareti aktivitesi de bu döngüde önemli ölçüde artmıştır. Genel piyasa günlük işlem hacmi 2024'te 1,5 milyar dolardan son zamanlardaki 5 milyar dolarlık zirveye tırmandı ve bu da giderek daha olgun piyasa katılımcılarının riski yönetmek için daha fazla opsiyon stratejisi benimsediğini gösteriyor.

Mevcut noktaya geri dönersek, BTC'nin talep momentumu zayıf görünüyor. CryptoQuant verilerine göre, talep momentum endeksi rekor düşük seviyeye ulaştı. Piyasanın bir dizi olumlu politikası olmasına rağmen (Genius Act, Hong Kong stablecoin politikası vb. gibi), fiyat hala önceki zirveyi etkili bir şekilde aşamıyor ve kısa vadeli sahiplerin (yani yeni fonların) arzı yavaşlıyor gibi görünüyor.

Volatilite piyasasında, fiyat değişiklikleri yatırımcıların bu volatiliteye hazırlıksız yakalandığını ve örtük volatilitenin önceki tek taraflı düşüş eğiliminden aniden yükseldiğini gösteriyor. Özellikle ETH olmak üzere, önemli miktarda put opsiyonu alımı oldu ve bu durum piyasa katılımcılarının uzun delta tutarken aşağı yönlü koruma aradığını ve piyasanın kısa vadede daha fazla aşağı yönlü baskı altında olabileceğini gösteriyor.

Geleceğe baktığımızda, piyasanın bu jeopolitik olayı kısa sürede sindirip bundan çıkacağını ve hatta Rusya ile İran arasındaki durumda bir tür barış atılımı ve tarife müzakerelerinde önemli bir ilerleme görebileceğini düşünüyoruz. Piyasa doğal olarak bu gelişmeler üzerine toparlanacak, ancak odak noktası daha sonra yüksek değerleme sorununa geri dönecek, SPX zaten 296$'da (20x ileri P/E'ye eşdeğer) +%12 kazanç büyüme beklentilerini fiyatlandırıyor, ancak ABD ekonomisi aslında yavaşlıyor gibi görünüyor (istihdam göstergeleri, CEO işten çıkarma beklentileri, vb.).

Her zaman söylediğimiz gibi, mevcut borsa yükseliş trendini açığa satmamamızı öneriyoruz, ancak bu toparlanmanın sona erdiğine inanıyoruz ve bu aşamada riskleri azaltmaya odaklanmalıyız. Kripto para piyasasında, son fiyat performansı göz önüne alındığında, piyasanın son zamanlardaki yüksek kovalayan fonları ve yüzen çipleri temizlemek için daha büyük bir ayarlama görebileceğinden daha fazla endişeleniyoruz. Ayrıca, birçok halka açık şirketin BTC'yi şirketin para birimi varlıklarına dahil etmek için yaptığı "finansal mühendislik" operasyonundan da çekiniyoruz, bu olumsuz bir FOMO sinyali olabilir.

Sakin olun, riskleri kontrol edin ve sakin bir zihin mevcut durumun üstesinden gelebilir. Herkese bol şans.