16 Haziran sabahının erken saatlerinde Binance, $ZKJ ve $KOGE'deki keskin dalgalanmalara resmen yanıt verdi. Ön incelemeler, fiyat oynaklıklarının esas olarak büyük tutucular tarafından yoğun likidite çekilmesi ve bunun sonucunda oluşan zincir likidasyonundan kaynaklandığını ortaya koydu. Benzer olayların tekrar yaşanmasını önlemek ve Alpha teşviklerinin getirdiği yapısal riskleri kontrol altına almak için Binance, 17 Haziran'dan itibaren Alpha token'ları arasındaki işlem çiftlerinin işlem hacminin artık Alpha Puanlarının hesaplanmasında temel olarak kullanılmayacağını duyurdu.

Aşağıda makalenin ilk versiyonu yer almaktadır:

Daha önce, Binance Alpha'da puanları fırçalamak için en popüler uygun maliyetli seçenekler olan $ZKJ ve $KOGE ikisi de çöktü.

Binance Alpha sitesinde, bu token çifti bir zamanlar puanlama için en uygun maliyetli araç parası olarak görülüyordu. Son derece yüksek yıllık LP geliri ve son derece düşük kayma aşınma deneyimi, onu kısa sürede Alpha kullanıcıları için tercih edilen havuz haline getirdi. Büyük miktarda fon aktı ve ticaret faaliyeti arttı, "istikrarlı büyüme" görünümü yarattı ve ayrıca sonraki sistematik izdihamın temellerini attı.

Bütün bunların başlangıç noktasını anlamak için önce Binance Alpha'nın teşvik mekanizmasına geri dönmemiz gerekiyor.

Her şey Binance Alpha ile başlar

Binance Alpha, Binance tarafından 2024'ün sonunda başlatılan bir teşvik mekanizmasıdır. Kullanıcılar, LP sağlayarak, işlemlere katılarak ve pozisyonlarla etkileşim kurarak puan elde edebilir, böylece platformdaki düzenli airdrop'lara ve özel etkinliklere katılabilirler.

Piyasaya sürülmesinden bu yana, piyasa ortamındaki değişiklikler nedeniyle, giderek yün partisinin odak noktası haline geldi. Hacmi şişirmek ve LP oluşturmak en yaygın puanlama yöntemleri haline geldi ve ayrıca dolaylı olarak Alpha'nın optimize edilmiş yapısı için özel olarak bir token kombinasyonu oluşturdu.

@pandajackson42'nin veri paneline göre, sadece 14 Haziran'da Binance Alpha'nın toplam işlem hacmi 987 milyon ABD dolarına ulaştı ve bunlardan ZKJ ve KOGE'nin işlem hacimleri sırasıyla 703 milyon ABD doları ve 159 milyon ABD dolarıydı ve listede birinci ve ikinci sırada yer aldılar.

Ancak, işlem hacmi 8 Haziran'da 2,04 milyar ABD doları zirveye ulaştığından beri, Alpha'nın faaliyeti düşmeye devam etti ve 14'ündeki işlem hacmi zirveden %50'den fazla düştü. Aynı gün Binance, airdrop dağıtım mekanizmasını iki aşamaya böleceğini duyurdu: "nitelikli alıcılar" ve "ilk gelen, ilk hizmet alır". Bu değişiklik, bazı topluluk üyeleri tarafından büyük yatırımcıların erken çekilmesi ve LP'lerin çıkması için dolaylı bir katalizör olarak görüldü.

Alfa puanları edinme mekanizmasında, işlem hacmi ve likidite sağlama ağırlığı çok yüksektir, bu da "piyasa oluşturma-yıkama-işlem" üçlü setinin yaygınlaşmasına yol açmıştır ve $ZKJ ve $KOGE'nin ikili para birimi havuzu tipik bir örnek haline gelmiştir.

Büyük yatırımcıların bir komplosu mu?

Daha önce, proje partisi KOGE/ZKJ'nin ikili para birimi işlem çiftini oluşturmuş ve fonların büyük ölçekte yıkama hacmi davranışına katılmalarını yönlendirmek için harici likidite stüdyolarına izinler açmıştır. Aynı zamanda, $KOGE'nin BNB ve USDT havuzlarındaki likiditesi her zaman sığ olmuştur, bu da büyük fonlar çıkmak istese bile KOGE'yi doğrudan ana akım varlıklara dönüştürmenin zor olduğu anlamına gelir.

Görsel kaynağı: @Emilia88_eth

Yüksek APY döneminde, KOGE ve ZKJ'nin büyük oyuncuları havuzun likiditesini artırmak için LP eklemeye devam etti ve daha fazla kullanıcıyı katılmaya teşvik etti. Temel mantıkları şudur: KOGE'nin kendisi yeterli işlem senaryolarından ve dış talepten yoksundur ve doğrudan gönderilemez. ZKJ'nin sözleşme piyasasında büyük bir açık ilgisi vardır ve daha güçlü para kazanma yeteneklerine sahiptir. Router'ın otomatik yol seçimi mekanizmasına dayanarak, bir KOGE/ZKJ işlem çifti oluşturmak yalnızca likiditeyi iyileştirmekle kalmaz, aynı zamanda sonraki gönderiler için bir yol da oluşturabilir.

Topluluk kullanıcısı Emilia'ya göre, KOGE'nin projesi para biriminin fiyatındaki artışı kontrol etmek için tek taraflı likidite ekliyordu ve bu da KOGE/USDT'nin likiditesinin görülenden çok daha küçük olmasına yol açtı. Büyük bir yatırımcı KOGE'yi boşalttığında, kalan LP KOGE/USDT havuzuna gidemez ve ZKJ ile değiştirilmelidir, bu da daha fazla izdiham yaratır.

Aynı zamanda, bazı büyük yatırımcılar sonraki korunmaya hazırlanmak için CEX'te ZKJ'de kısa pozisyonlar oluşturdular. Piyasa faaliyeti yavaşladığında, APY düştü ve fırçalama için fon miktarı azaldı, büyük yatırımcılar birbiri ardına LP çekmeye başladı ve ellerindeki KOGE'yi ZKJ ile değiştirdiler ve ardından fon çekme işlemini tamamlamak için ZKJ satmaya yoğunlaştılar. Sonuç olarak, spot fiyat hızla düştü ve ZKJ sözleşmelerinin uzun pozisyonları büyük ölçekte patladı, bu da aşağı yönlü aralığı daha da güçlendirdi.

Fiyat dalgalanmaları daha fazla likiditenin geri çekilmesine yol açarak tipik bir negatif geri bildirim döngüsü oluşturdu. KOGE/USDT havuzunun yetersiz derinliği nedeniyle, sonraki kullanıcılar için çıkış yolu yalnızca ZKJ aracılığıyla elde edilebilir ve bu da ZKJ fiyatını daha da düşürür. Bu süreçte, KOGE projesi fiyat desteği yanılsaması yaratmak için KOGE'nin tek taraflı likiditesini eklemeye devam etti, ancak aslında gerçek likidite alanını sıkıştırdı ve fonlama ikilemini daha da kötüleştirdi. Piyasa yoğun satış baskısı gördüğünde, kalan LP'ler orijinal yoldan sorunsuz bir şekilde çıkamayacak ve fonlar yalnızca ZKJ'ye gidebilir ve bir zincirleme izdiham oluşturabilir.

Sonuç olarak, LP arbitrajı, yüksek kaldıraçlı sözleşme pozisyonları ve gerçek değer girişleri olmadan yüksek getiri teşviki ile bir araya gelen bu yapısal olarak kırılgan tasarım, kısa bir süre içinde tipik bir likidite krizine dönüştü ve hem KOGE hem de ZKJ çöktü.

"Büyük miktarda likidite çekilmesi + sürekli satış" süreci

Zincir üstü analist @ai_9684xtpa'ya göre, $ZKJ ve $KOGE'nin ani çöküşü, üç büyük adresten gelen "büyük miktarda likidite çekilmesi + sürekli satış" ikili baskısı nedeniyle meydana geldi. Aşağıda zincir üstü iz analizi yer almaktadır:

Adres 0x1A2...27599

20:28:21 ve 20:33:15 İki parti halinde 61130 KOGE (yaklaşık 3,76 milyon ABD doları) ve 273017 ZKJ (yaklaşık 532.000 ABD doları) ikili likidite çekildi

20:28:58 ile 20:36:57 arasındaki dönemde, 45470 KOGE, değeri 3,796 milyon ABD doları. Bu dönemde KOGE zincirindeki işlem hacmi önemli ölçüde arttı

20:30:57 ile 20:59:49 arasındaki dönemde, 1,573 milyon ZKJ, USDT ve BNB karşılığında toplu olarak satıldı ve değeri 3,052 milyon ABD doları oldu ve ortalama satış fiyatı 1,94 ABD dolarıydı
Bu sırada hem KOGE hem de ZKJ küçük bir adım adım düşüş yaşadı, ancak düşmedi.

Adres 0x078...8bdE7

20:30:33'te 33651 KOGE (yaklaşık 2,07 milyon ABD doları) ve 709203 ZKJ (yaklaşık 1,38 milyon ABD doları) ikili likiditeyi çekin

36814 KOGE, 20:31:10 - 20:58:18 arasında 2,26 milyon ABD doları değerinde ZKJ ile değiştirildi

20:35:15 ile 20:37:34 arasındaki dönemde 1 milyon ZKJ satıldı, değeri 1,948 milyon ABD doları ve ortalama satış fiyatı 1,948 ABD dolarıydı

Bu adresin "röle dökümü" sonunda KOGE coin fiyatının hızla düşmesine neden oldu, bu da herkesin gördüğü K-çizgisindeki birkaç ardışık büyük negatif çizgidir.

Adres 0x6aD...e2EBb

20:41:55 0x078...8bdE7 adresinden (önceki dumping adresi) transfer edilen 1,5 milyon $ değerinde 772.759 ZKJ alındı
772.000 ZKJ 20:42:28 - 20:50:16 arasında likide edildi

Üçüncü adres esas olarak işbirliği yapmak, KOGE coin fiyatı düştükten sonra ZKJ'nin düşüşünü daha da hızlandırmak ve iki token LP'sinin ve sahiplerinin hasadını tamamlamak için kullanılıyor.

Binance Alpha temettüleri kademeli olarak ortadan mı kalkıyor?

Kısa vadeli teşviklerle yönlendirilen bu tür bir likidite yapısı, aşırı koşullar altında kolayca "yönlü hasada" dönüşebilir. Projenin temelleri önemli ölçüde değişmedi, ancak teşviklerin sonu, yapısal koşular ve piyasa yapıcı geri çekilme gibi dış faktörlerin müdahalesi nedeniyle fiyat keskin bir şekilde düştü ve kayıplar nihayetinde korunma mekanizmalarından yoksun olan sıradan kullanıcılar tarafından üstlenildi.

Özellikle, KOGE'nin korunma araçları yok ve katılımcıların çoğu çıplak LP veya piyasa yapıcı pozisyonlar tutuyor ve kayıplar özellikle ciddi. Öte yandan, bazı deneyimli kullanıcılar çoğunlukla ZKJ etrafında hareket ediyor ve bazı risklerden kaçınmak için türev kısa pozisyonları yapılandırıyor.

Olaydan sonra topluluk, Binance Alpha teşvik mekanizmasını düşündü. Birçok öneri, işlem hacmi ve LP'nin tek ağırlığını zayıflatmaya, puanları artırmaya ve bunları etkileşim kalitesi, tutma süresi vb. ile ilişkilendirmeye ve anormal kısa vadeli arbitraj ve yoğun çekilme için cezalandırıcı düşürmeler uygulamaya odaklandı.

Binance için Alpha, zincir üstü aktiviteyi geliştirmek ve yüksek kaliteli proje katılımını yönlendirmek için hala önemli bir araçtır, ancak sürdürülebilirliği daha eksiksiz risk kontrolüne ve teşvik tasarımına bağlı olacaktır.

Geriye dönüp bakıldığında, $ZKJ'nin çöküşü kara kuğu olayı değil, "düşük işlem ücreti" yanılsamasının kaçınılmaz bir sonucudur. Likidite meşruiyete eşit değildir, anlatılar riskleri artırabilir ve koordineli kaçış asla tesadüf değildir. Kripto piyasasında, yüksek getirili ancak değersiz kapalı döngülü bir yapı, izdihamlar için önceden belirlenmiş bir senaryodur. ZKJ ve KOGE olayları bu kuralı bir kez daha doğruladı.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia