Orijinal başlık: Nothing Stops This Train w/ Lyn Alden | Bitcoin 2025

Orijinal kaynak: Lyn Alden

Orijinal çeviri: AIMan, Golden Finance

ABD mali açığının mevcut durumu: Nothing Stops This Train

Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, "Nothing Stops This Train" terimini popülerleştirdim. Elbette, terim başlangıçta "Breaking Bad" adlı TV dizisinden geliyordu.

Diziyi izlememiş olanlar için, kanser teşhisi konulan ve tedavisini karşılamak ve ailesini geçindirmek için karanlık bir uyuşturucu üretim yoluna giren bir kimya öğretmeninin hikayesini anlatıyor. Ancak elbette, hikayenin ahlaki yörüngesi, kanseri iyileştikten sonra bile, eninde sonunda duramayacağı, yaptığı şeyi durduramayacağıdır. Beşinci sezonda, meslektaşları ona "Gerçekten yavaşlamamız gerekiyor, çok ileri gittik." diyordu. O da "Hayır, bu treni durdurmanın bir yolu yok." dedi.

Bu ifadeyi, ABD'nin mevcut mali açığının durumunu tanımlamak için kullanıyorum. Bu oldukça özlü konuşmada, bunun ne anlama geldiğini, neden önemli olduğunu ve neden bu kadar durdurulamaz olduğunu derinlemesine ele alacağım. Bir Bitcoin konferansındayız, ancak etrafımızda ve dünyada çok daha büyük bir dolar sistemi var. Yani Bitcoin dünyası ile dolar dünyası arasındaki etkileşim, döviz kurları, ekonomi ve genel olarak yatırım için kritik öneme sahiptir.

Ayrışma 1: İşsizlik Oranı ve Federal Açık GSYİH'nin Yüzdesi Olarak

İşte başlıyoruz, sizi bu oldukça öz slaytlarda gezdireceğim. Bazıları basit olacak, bazıları biraz daha karmaşık olacak, ancak sizi gerçekten önemli kısımlarda gezdireceğim.

Bu grafik iki çizgi gösteriyor, biri işsizlik oranı, diğeri ise GSYİH'nin yüzdesi olarak federal açık. Bu grafik birkaç on yıl öncesine dayanıyor. Slayttan görebileceğiniz gibi, ikisi arasında her zaman çok iyi bir korelasyon olmuştur. Durgunluk dönemlerinde işsizlik artar ve federal açık artar ve iyi zamanlarda işsizlik düşük olur ve federal açık düşüktür. 1960'larda kısa bir istisna vardı, eğer gözlerinizi kısarak grafikte görebilseydiniz, o Vietnam Savaşı dönemiydi, yani ufak bir istisna vardı. Ama bunun dışında, iki çizgi oldukça örtüşüyor.

Ancak yeşil daire içine aldığım grafiğin sağ tarafında, son birkaç yıldır, yaklaşık 2017'den başlayarak, bir ayrışma gördüğümüzü göreceksiniz. İşsizlik azaldı, işsizlik seviyeleri çok düşüktü ve buna rağmen açık %6 veya %7'ye şişti. Bu, pandemiden önce ve sonra bile oluyordu. Açıkçası, pandemi sırasında daha da kötüleşti, ancak şu anda bir bakıma yeni bir dünyadayız.

Açıktan bahseden ilk kişi ben değilim, ancak son birkaç on yılda olmamış bir şeye dikkat çekmeye çalışıyorum. Yeni bir döneme giriyoruz. Açıkla olan şey bu.

Ayrışma 2: Reel Faiz Oranları ve Altın Fiyatları

Ancak ikinci ana soru, bunun neden önemli olduğudur? Neden bir Bitcoin konferansında bundan bahsediyoruz? Kısa cevap, varlık fiyatları, özellikle de herhangi bir nadir varlık için önemli olduğudur.

Bu grafik, altın çizgisinin altının fiyatı ve siyah çizginin reel faiz oranı olduğunu göstermektedir. Tekrar ediyoruz, tarihsel olarak ikisi arasında çok güçlü bir korelasyon olduğunu gördük. Gerçek faiz oranlarıyla neyi kastettiğimi bilmeyenler için, özellikle 10 yıllık Hazine getirisi eksi TÜFE enflasyon oranına atıfta bulunuyorum.

Bu iki grafiği, altın ve gerçek Hazine oranlarını karşılaştırmanın bu kadar değerli olmasının nedeni, bunların dünyadaki en baskın iki rezerv varlık olması ve büyüklük açısından birbirleriyle rekabet etmeleridir. Altın elbette oldukça nadirdir ve arzı yılda tahmini %1 ila %2 oranında artmaktadır, ancak onu elinizde tuttuğunuz için hiçbir şey elde edemezsiniz. Herhangi bir şey varsa, onu saklamak için bir ücret de ödersiniz. Hazineler, yani dolar ve Hazine tahvilleri, arzları çok daha hızlı büyür, ancak bunları elinizde tuttuğunuz için bir getiri elde edersiniz.

Getirilerin ölçülen enflasyona göre oldukça yüksek olduğu dönemlerde, aksi takdirde altın satın alabilecek bazı yatırımcılar dolar ve Hazine tahvili sistemine geri çekilir. Ancak getiriler enflasyona göre yeterince yüksek olmadığında, birçok yatırımcı altına akın eder. Temel olarak, "Hazine tahvilleri tutmanın karşılığında hiçbir şey elde etmiyorsam, neden altından çok daha zengin olan Hazine tahvilleri tutayım?" derler. Tarihsel olarak, bu çok güçlü bir korelasyon olmuştur: yüksek gerçek oranlar (düzeltilmiş grafik açıklaması) düşük gerçek oranlar daha yüksek altın fiyatları anlamına gelir ve bu grafikte gerçek oranlar tersine çevrilmiştir, bu nedenle aşağı doğru olan çizgi daha yüksek gerçek oranlar anlamına gelir.

Yine, son birkaç yılda, özellikle 2022 civarından başlayarak, altın fiyatları ve gerçek oranlar tamamen birbirinden ayrılmıştır. Yani bu mali odaklı ortamda yeni bir şey oluyor.

Elbette, bu Bitcoin tartışmamız için de önemli. 5 yıl önce faiz oranları %4 veya %5 olsaydı Bitcoin hala Las Vegas'ta dolu konferanslar mı düzenliyordu? Bir jeton için 100.000 dolardan fazla fiyat mı biçiliyordu? Çoğu kişi hayır derdi. Aslında, birçok eleştirmen Bitcoin'in sadece sıfır faiz oranı fenomeni olduğunu, Fed şahin bir şey yaptığında patlayacak bir balon olduğunu söylüyor. Ancak son birkaç yılda gördüğümüz şey, Fed'in yapabilecekleri en şahin şeyleri yaptığı ve bu süreçte bazı bankaları iflas ettirdikleri ve buna rağmen hem altının hem de Bitcoin'in yükselmeye devam ettiği çünkü bir şeylerin değiştiği.

Dönüm Noktası: Federal Borç Özel Sektörden Daha Hızlı Büyümeye Devam Ediyor

Bu grafikler biraz dağınık, ancak sizi önemli kısımlara yönlendireceğim çünkü dönüm noktasını gerçekten gösteren şey bu. Bu grafiklerdeki mavi çizgi, banka kredileri ve şirket tahvilleri gibi şeyleri içeren özel sektör borcundaki yıllık büyümeyi gösteriyor. Kırmızı çizgi ise federal borçtaki büyümeyi gösteriyor. Yani özel piyasa ve kamu piyasası var. Soldaki grafik 1955'ten 1990'a, sağdaki grafik ise 1990'dan günümüze. Bu 70 yıllık bir tarih.

Sola bakarsanız, o zamanın çoğunda, özel sektör borç büyümesini gösteren mavi çizgi, herhangi bir yılda kamu sektörü borç büyümesinden daha hızlı olmuştur. Birkaç istisna, grafikte sarı ile vurguladığım durgunluk dönemleri olmuştur ve bunlar oldukça nadirdir. Durgunluk sırasında açık artar, banka kredileri azalır ve sonra bu dönemi atlatırdık. Sağdaki grafikte gördüğünüz şey, 2008 küresel mali krizinden bu yana ve özellikle son birkaç yıldır, federal borç büyümesinin özel sektör borç büyümesinden sürekli olarak daha hızlı olduğu bir dönemde olduğumuzdur. Ve bunu sağda küçük yeşil kutularla tekrar vurguladım, durgunluk olmayan dönemlerde bile durum böyle olmuştur. Bu pandemi öncesinde de oluyordu, tüm para basımının tozu dumanı yatıştıktan sonra bile hala oluyor.

Bu dönüm noktasının bu kadar önemli olmasının nedeni, Fed'in kredi büyümesini kontrol etmek için sahip olduğu araçlara baktığımızda, bunların öncelikli olarak faiz oranları olmasıdır. Ekonomiyi yavaşlatmak, kredi büyümesini yavaşlatmak ve enflasyonu yavaşlatmak istiyorlarsa, borçlanmayı daha az cazip hale getirmek için faiz oranlarını yükseltirler. Öte yandan, hızlandırmak istiyorlarsa, faiz oranlarını düşürürler.

Sorun şu ki, onlarca yıl önce, federal borç düşükken ve para yaratımının çoğu özel sektörden geldiğinde, faiz oranlarını yükselttiklerinde, kredi büyümesini yavaşlatabiliyorlardı ve özel sektörü, mali açığı genişletebildiklerinden daha hızlı yavaşlatıyorlardı. Şimdiki sorun, federal borcun GSYİH'nın %100'ünü aşmış olması ve bunun yalnızca son birkaç yılda gerçekleşmesi ve faiz oranlarını yükselttiklerinde, ironik olarak, federal açığı, özel sektör kredi büyümesini yavaşlatabildiklerinden daha hızlı artırıyorlar. Bunun anlamı, temelde, artık frenlerinin olmadığıdır. Bu tren durdurulamaz çünkü artık frenleri yok. Ya da başka bir deyişle, frenleri çok hasarlı. Sanki aynanın içinden geçmişiz ve şimdi harikalar diyarındayız, burada çoğu zaman işe yarayan kurallar artık tersine işliyor.

Sistemdeki toplam kredi büyümesini yavaşlatmanın hiçbir yolu yok ve bu yeni bir olgu.

ABD mali açığı neden durdurulamaz

Öyleyse, bir sonraki birkaç slaytta, ABD mali açığının neden bu kadar durdurulamaz olduğunu açıklayacağım. Neden birkaç kişi bir araya gelip bunu düzeltemiyor? Neden bu kadar yerleşik? Seçim sonuçları ne olursa olsun, bu mali treni durdurmanın bir yolu olmadığından neden bu kadar eminim? Bunu seçimden önce söyledim ve seçimden sonra da söyledim çünkü gerçekten önemli değil. Hiçbir şey bunu durduramaz.

1. Faiz Gideri

Bu grafikte çok basit bir grafik var. Mavi çizgi 10 yıllık Hazine tahvili faiz oranını, kırmızı çizgi ise federal borcun GSYİH'ye oranını gösteriyor. Biliyorsunuz, 1980'lerde borç seviyeleri çok düşüktü ve faiz oranları çok yüksekti. 40-50 yıllık bu yüksek ve yüksek borç seviyeleri yolculuğundayız, ancak bu yapısal olarak düşen faiz oranlarıyla dengelendi. Bunun anlamı, örneğin borcunuz iki katına çıkarsa ancak faiz oranınız yarıya inerse, faiz ödemelerinizin hala yönetilebilir olmasıdır.

Yani bu 40 yılı aşkın süre boyunca, faiz ödemeleri aslında oldukça yönetilebilirdi. Ancak sonunda sıfır faiz oranlarına ulaştık ve matematik devreye girdi. Yani şimdi faiz oranlarının onlarca yıldır ilk kez yapısal olarak düşmediği ve borç seviyelerinin hala çok, çok yüksek olduğu, 1940'lardan bu yana en yüksek olduğu bir ortamdayız. Yani faiz ödemeleri aslında tarihte ilk kez federal harcamaların çok önemli bir bileşeni haline geliyor. Ve bunu kontrol etmenin kolay bir yolu yok. Faiz oranlarını çok düşük tutarlarsa, herkes kıt varlıklara yığılmak ister. Ancak faiz oranlarını yüksek tutarlarsa, federal açığı genişletmeye devam edecekler çünkü dediğim gibi, şu anda harikalar diyarındayız. Çok büyük bir bileşen.

2. Nüfus Yapısı ve Sosyal Güvenlik Fonu

Bir diğer çok büyük bileşen ise Sosyal Güvenlik'tir. Bu grafik Sosyal Güvenlik Güven Fonu'nu göstermektedir. Gördüğünüz gibi, grafikte sıfırdan yaklaşık 3 trilyon dolara çıkmıştır. Bu değişimin zaman içindeki nedeni demografidir. Baby boomer'lar 1940'ların sonundan 1960'lara kadar doğan alışılmadık derecede büyük bir nesildi ve II. Dünya Savaşı sonrası nesil çok büyüktü. İşgücü piyasasına girdiklerinde Sosyal Güvenlik sistemine ödeme yaptılar, bu yüzden yatırılan para miktarında büyük bir artış gördük. Şimdi ne yazık ki, Sosyal Güvenlik paralarını çok iyi yatırmıyorlar, temel olarak ABD Hazine Bonolarında tutuyorlar ve Hazine Bonoları uzun vadeli en iyi yatırım değil.

Sosyal Güvenlik'in kendi verilerine göre, yaklaşık 2035'te bu güven fonunu tüketecekler. Pratikte bunun anlamı, o 3 trilyon doları ekonomiye geri harcayacakları. Bu, bebek patlaması kuşağı emekli olurken oluyor ve bunu zaten yapıyorlar ve yapmaya devam edecekler. Devam edecek. Fark ettiyseniz, bu 2010'ların sonlarında zirveye ulaştı, 2017-2018 civarında zirveye ulaştı ve çok erken bir düşüşe geçti. O zaman açık işsizlikten ayrıldı ve federal borç büyümesi özel sektör kredi büyümesini geride bırakmaya başladı. Bu zamanlama tesadüflerinin çoğu, hemen hemen aynı zamanda faiz oranlarının düşmeyi bırakması ve tüm bu büyümeyi finanse eden bebek patlaması kuşağının şimdi çekilme moduna geçmesinden kaynaklanıyor. Yani bu para sağlık hizmetleri, seyahat, konut, temelde insanların para harcamak zorunda olduğu her şey aracılığıyla ekonomiye geri harcanıyor. Bu, önümüzdeki 10 yıl içinde sisteme geri dönecek bir arka plan harcamasıdır.

Bazen, bu kesin tükenme tarihi bir yıl veya bir yıl ertelenebilir, ancak bu çoğunlukla aktuerya bilimidir ve temelde kaçınılmazdır. Önemli olan, oy veren insanların bunlar olmasıdır. Gençler protesto edecek, ancak oy vermeyi unutacaklar. Ve daha yaşlı demografik gruplar gerçekten oy kullanıyor. Şimdi, bu fonun harcamalarına dokunan her şey politik bir cambazlıktır. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki her iki büyük siyasi parti de bu süre zarfında Sosyal Güvenlik'e temelde dokunmamaya yemin etti. Yani bu temelde bitmiş bir anlaşma ve oldukça politikleştirilmiş bir ortamda bile, iki partinin temelde üzerinde anlaştığı birkaç şeyden biri bu.

3. Borç Ponzi Planı

Son birkaç slaydımdan biri, bu sistemin Ponzi planı doğasını vurgulamaktır. Dolayısıyla demografi ve borç seviyeleriyle ilgili güncel konuları bir kenara bıraksak bile, temelde bu sistemin inşa edilme şekli - ve sistem derken merkez bankacılığı sistemini ve bunun üzerine inşa edilen kesirli rezerv bankacılık sistemini, bir asırdan uzun süredir işlettiğimiz tüm itibari para sistemini kastediyorum - sürekli büyümeye dayanıyor. Yüzmeye devam etmesi gereken bir köpekbalığı gibi, yoksa boğulacak. İronik olan şu ki, bu büyümeye devam etmek zorunda olan bir sistem.

Bu grafikte, en üst satır ABD sistemindeki toplam borç, hem kamu hem de özel sektör, ve aslında ilk kez 100 trilyon doları aştı. En alt satır ise parasal taban. Gördüğümüz şey, bu grafiğin 1966'dan 2025'e kadar olduğuna inandığım tüm döneminde, toplam borcun 2008'de sistemdeki toplam borcun yaklaşık %1 düştüğü çok kısa bir istisna dışında hiçbir zaman azalmadığıdır. Yaptıkları şey, parasal tabanı çok hızlı bir şekilde 1 trilyon dolardan şimdi yaklaşık 6 trilyon dolara çıkarmaktı. Küçük bir kaldıraç azaltımına bile o kadar tahammülsüzdüler ki partiyi devam ettirdiler.

Özellikle, o zamanlar, biraz matematik yaparsak, 2008'de sistemdeki toplam borç yaklaşık 50 trilyon dolardı, şu ankinin yaklaşık yarısı kadardı ve parasal tabanları yaklaşık 1 trilyon dolardı. Yani sistem 50'ye 1 oranında kaldıraçlıydı. Bu, kripto paralardaki "dejen" türev sözleşmelerinde gördüğünüz türden bir kaldıraçtır. Tüm ekonomi 50'ye 1 oranında kaldıraçlıydı. Özellikle, sıfır faiz oranlarına ulaştılar, bu yüzden özel sektör borç balonunu desteklemeye devam edemediler, bu yüzden federal düzeye yöneldiler. Bu, sistemin hassasiyetini gösteriyor. Şimdi daha çok kamu sektörü borcunun zaman içinde büyüdüğü bir aşamadayız.

Aslında bu grafikten daha eski, yaklaşık 110 yıl öncesine giden verilere baktım ve toplam borcun nominal olarak düştüğü sadece dört yıl vardı ve bu da Büyük Buhran sırasındaydı. Yani 1930'dan 1934'e kadar olan dönem, 2008'den sonra grafikte düşüş gösteren tek dönem. Yani 110 yıllık veride, bu Ponzi şemasının çözülmesine tahammül gösterdikleri sadece 5 yıl var. İçinde bulunduğumuz sistem bu, kendimizi bu matematikle çalışırken buluyoruz. Ve Bitcoin ile büyük tezat bu. 4. Uzun vadeli, kesintisiz %7 açık büyümesi Son slaydımda ayrıntılara girmemize gerek yok, sadece bu grafiklerin şekline bakın, bunlar yüzyıllık grafikler. Bu grafiklerle ilgili ana noktam, bu hikayeyi daha önce gördüğümüz. Şu anda Amerika Birleşik Devletleri'nde yaşadığımıza benzer bir şeyi daha önce bir kez, yani 1940'larda yaşadık. Borç büyümesinin tarihsel olarak bu kadar düzgün olmasının nedeni, sonunda onu gerçekten zorlayan bir şeye çarptıklarında, tüm sistemi tersine çevirmeleri ve bunu ikinci kez yaşamamızdır. Temel olarak, büyüyen bir özel borç balonunuz var ve sonra sıfır faiz oranlarına ulaşıyorsunuz, bu yüzden özel borcun hızlanan büyümesine katkıda bulunmaya devam edemiyorsunuz. Ve sonra olan şey, kendinizi 50'ye 1 oranında kaldıraçlı bulmanız ve çözülmeye başlamanızdır. 50'ye 1 oranında kaldıraçlı bir sistemi nasıl çözersiniz? Kısa cevap, çözülmezsiniz. Sadece daha fazla para birimi basarsınız, ki bunu her zaman böyle ele almışlardır. Yani olan şey, federal borç büyümesine yönelmeleri, büyük federal açıklar yaratmaya yönelmeleridir. Yani özel sektör borç seviyeleri sonunda bir süre düzleşse bile, kamu sektörü tarafında büyümeye devam eder. Bu daha enflasyonist ve daha kalıcı olma eğilimindedir. Çünkü daha önce bahsettiğim noktaya geldiğimizde, Fed bunu yavaşlatmak için faiz oranlarını artırdığında, bankaların büyümesini yavaşlatabildiklerinden daha hızlı bir şekilde federal açığı genişletiyorlar.

Yani temelde, şu anda tamamen raydan çıktık. Dikkat edin, söylediklerimin hiçbiri Weimar Cumhuriyeti ile ilgili değil, hiperenflasyonla ilgili değil. Bunların hepsi uzun vadeli, kesintisiz %7 açık büyümesiyle ilgili. GSYİH'nın %70'i kadar açıktan bahsetmiyoruz, %7'den bahsediyoruz, ancak bu her yıl saat gibi işliyor. Önemli olan bunun amansızlığı.

Kimsenin Durduramayacağı ABD Borcu ve Bitcoin

Yani Bitcoin'in ileriye baktığımızda var olacağı sistem bu. Tüm bu konuşmayı, tüm bu grafikleri, tüm bu noktaları özetlerseniz, bu ABD mali açığı treninin durdurulamaz olmasının iki ana nedeni var.

Birincisi matematik. Daha önce bahsettiğim Ponzi şeması sistemini yapılandırma biçimleri, çılgınca bir şekilde kaldıraçtan kurtulmaya başlamamak için sonsuza kadar büyümeye devam etmesi gerektiğidir. Kurdukları sistem budur.

İkinci neden insan doğasıdır. Hiçbirimiz daha fazla vergi ödemek istemiyoruz. Açığı alanlar asla kapatmak istemiyor. Görev süreleri boyunca açığı gerçekten kapatmak için yeterli teşvike sahip neredeyse hiçbir politikacı yok. Temel olarak, bu esnek bir muhasebe defterini temsil ediyor. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'nde ve dünyada hepimizin kullandığı muhasebe defteridir. Esnek bir muhasebe defteri olduğu için, her zaman daha fazla birim yaratabilirler ve bu nedenle, tekrar tekrar güvendikleri hata düzeltme mekanizması budur.

Bu, Bitcoin'in tam tersidir. Biliyorsunuz, Bitcoin birçok yönden bu sistemin tam tersidir. Bu sistemin bir aynasıdır. Sürekli artan bir arz ve yavaşlatılamayan sürekli artan bir arz yerine, Bitcoin mutlak bir kıtlıktır. Opak olmak yerine şeffaftır. Hata düzeltme, basitçe daha fazla arz basabilmek değildir, Bitcoin'de gerçekleşen hata düzeltmesi, kaldıraç azaltmanın gerçekleşebilmesidir, ancak arzın kendisini asla sarsamazsınız.

Yani temelde, önümüzdeki 10 yıl boyunca, bu tren durdurulamaz. Amerika Birleşik Devletleri, başka ne olursa olsun, çok büyük mali açıklar verecek. Bazı şeyler bunu büyük ölçüde hızlandırabilir, bazı şeyler muhtemelen biraz yavaşlatabilir, ancak hiçbir şeyin anlamlı bir etkisi olmayacak. Dolayısıyla kendinizi bundan korumanın bir yolu, en yüksek kalitedeki nadir varlıklara sahip olmaktır. Ve elbette, hepimizin sevdiği Bitcoin.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia