Orijinal başlık: "Pump.fun'ın 4 milyar değerlemeli token lansmanı, yorgun piyasa bir kurtarıcı bekliyor"

Orijinal kaynak: Deep Tide TechFlow

Meme hala devam ediyor, ancak piyasanın coşkusu sona ermiş gibi görünüyor. Her gün memler lanse edilmesine rağmen, geçen yıla kıyasla ne zamandır yeni bir olağanüstü altın köpek görmediniz?

Meme iyi değil, ancak bu, meme lansman platformunun ilerlemesini etkilemiyor gibi görünüyor. Blockworks'e göre, Pump.fun 4 Haziran'da 4 milyar dolarlık tam seyreltilmiş değerleme (FDV) ile 1 milyar dolar toplamak için token ihraç etmeyi ve tokenların yaklaşık %25'ini satmayı planlıyor. Bu token lansmanı kamu ve özel yatırımcılar için. Söylentiye göre airdrop'lar eşliğinde olabilir. Jeton "$PUMP" olarak adlandırılabilir, ancak belirli ayrıntılar henüz ortaya çıkmadı.

Pump.fun bu coin ihraç planının gerçekliğini doğrulamak için resmi olarak yanıt vermemiş olsa da, aksine, stablecoin USDC'nin arkasındaki ihraççı olan Circle, ABD borsasında bir halka arz arıyor ve halka açık değeri yalnızca 7,2 milyar ABD doları.

Şu anda, piyasanın bu habere tepkisi farklılaşmaya başladı. Haber çıkar çıkmaz, Pump.fun'daki ALON (Pump kurucusu @a1lon_9 ile aynı isim) jetonu bir kez %102 arttı ve saf kumar mantığı devam ediyor.

Bazı insanlar Pump.fun'ın para çekme yeteneği konusunda iyimser ve jetonun temettü veya yönetim temettüleri getirmesini bekliyor; Diğerleri ise 4 milyar ABD doları değerindeki değerlemenin aşırı olduğunu ve "pırasa kesme" niyetini gizlemenin zor olduğunu düşünerek alaycı bir şekilde gülüyor. Coşku ve yorgunluk bir arada var oluyor ve fırsatlar ve riskler iç içe geçiyor. Ticaret, kumar ve oynaklığa en yakın olan bu meme başlatıcısı gerçekten bir coin çıkarırsa, bu tükenmiş piyasanın kurtarıcısı mı olacak yoksa geriye bakmadan son kesinti mi olacak?

Cevap, değerleme mantığında ve piyasa nabzında gizli olabilir.

Gelişen Pump.fun 4 milyar değerinde mi?

Blockworks tarafından açıklanan coin çıkarma planı gerçekten takip edilirse, PUMP'ın FDV'si yaklaşık 4 milyar ABD dolarıdır. Bu fiyata değer mi? Değerleme mantığını keşfetmek için bazı veriler kullanabiliriz. Kamuya açık veriler, bu yılın Mayıs ayı itibarıyla Pump.fun'ın yıllık gelirinin 296 milyon olduğunu gösteriyor. Aynı koşullar altında tahmin edilirse, yıllık gelir yaklaşık 710 milyon (296,1 milyon ÷ 5 × 12).

Bu gelir durumuna göre, geleneksel değerleme yönteminden, fiyat-satış oranı (P/S, 4 milyarlık değerlemenin yıllık gelire bölünmesi) 5,63'tür, bu da piyasanın her bir dolar gelir için 5,63 dolar ödediği anlamına gelir. Geleneksel piyasalar genellikle bunu büyümeyi ölçmek için kullanır ve Uniswap gibi DeFi projelerinin değerleri benzerdir. PUMP token'ı gelir temettülerini paylaşma hakkına sahipse, token'ın gelirin yarısını (350 milyon) paylaşabileceğini varsayarak, fiyat-kazanç oranı (P/E, değerlemenin kara bölünmesi) yaklaşık 11,4'tür, bu da ABD teknoloji hisselerinin ortalama seviyesinden düşüktür.

Ancak sorun, Meme ile ilgili işletmelerin çok geleneksel olarak değerlendirilmemesidir. Meme başlatıcısının değerlemesi kesinlikle gelirle ilgilidir, ancak FOMO ve piyasa duyarlılığındaki değişiklikler daha da önemlidir.

Circle'ın 7,2 milyar dolarlık bir IPO değerlemesiyle istikrarlı ve uyumlu bir USDC işi vardır; ancak Pump.fun'ın 4 milyarlık değerlemesi, çemberdeki ilk Meme başlatıcısına denk gelir ve değerlemesi Cicle'ın yarısını aşar. Bu gerçekten biraz mantıksızdır. Dahası, Pump.fun'ın geliri çok istikrarlı değildir. En kötü durumda, günlük geliri yalnızca yaklaşık 110.000 dolardı.

11 Kasım 2024'te 100 milyonun üzerindeki aylık gelirden, 2 Ocak 2025'te 14 milyonluk günlük gelire ve bu yıl 9 Mart'ta günlük gelirin 110.700'e kadar düşmesine kadar... Bu platformun geliri neredeyse 100 kat dalgalandı ve Meme pazarının döngüsel doğasını vurguladı.

Mart 2025'teki gelirin en düşük noktası aslında Meme pazarındaki piyasa değerinin buharlaşmasının ve coşkunun azalmasının bir mikrokozmosudur. Duygu odaklı işletmelerin kırılgan gelirleri vardır. Ancak buna rağmen platform hiçbir zaman arz eksikliği çekmeyecektir. Pump.fun her gün ortalama 30.000 yeni token çıkarıyor ve işlem hacmi Solana DEX'in yarısına denk geliyor. Token lansmanlarının sürekli akışı, piyasa duyarlılığının iniş çıkışlarıyla keskin bir tezat oluşturuyor ve değerlemesi için istikrarlı bir çapa bulmak zor.

Yorgun piyasadaki son kesinti?

Pump.fun hala saldırıda. Söylentilere göre coin ihracı olsun, kendi AMM'sini yapma ve canlı yayın işlevini yenileme yönündeki önceki girişim olsun, platformun kendisinin durgunlaşmadığı görülebilir. (Ayrıntılar için bkz: Meme azaldı, Pump.fun kendini kurtardı: PumpSwap gelecekteki işleri destekleyebilir mi?

Ancak tüm pazar, özellikle Meme pazarı, biraz bunalmış gibi görünüyor. Pazar "tükenmişliği"nin belirtileri çoktan görüldü. Aralık 2024'te Meme'nin genel pazar değeri 137 milyardan 96 milyara düştü ve 40 milyar buharlaştı. 2025'te Solana DEX işlem hacmi geçen yıla kıyasla %20 küçüldü, çoğu yeni token hızla sıfıra döndü ve yaşam döngüsü daha da kısaldı. PVP zaten cehennem gibi.

Bazen sahneyi desteklemek için altın köpekler oluyor, ancak geçmişin büyük fırsatını yeniden üretmek zor. Perakende yatırımcılar yükselişi coşkuyla kovalamaktan beklemeye ve izlemeye geçti ve topluluk tartışmaları yorgunlukla dolu. Pazar yeni anlatılara hevesli - eski platformların yüksek değerleme kumarlarından ziyade bir sonraki AI dalgası, stablecoin'ler ve halka açık şirketlerin kripto varlık rezervleri...

Aynı zamanda, Pump.fun'ın geçmişi de hoş karşılanmıyor. 2024'te, platform kazanılan SOL'u tekrar tekrar USDC karşılığında sattı; ve Ocak ayındaki veriler de Pump.fun'ın bu yılın Ocak ayından bu yana yaklaşık 182 milyon dolarlık SOL tokeni sattığını gösterdi. SOL kazanmak likiditeyi tüketiyor; SOL satmak fiyatları ve güveni bir dereceye kadar etkiliyor.

Topluluk şu anda Pump'ın coin ihracına genel olarak şüpheyle yaklaşıyor. Örneğin araştırmacı Haotian şöyle düşünüyor: "Bir MEME lansman platformunun çoğu DeFi blue-chip protokolünü aşan bir değerlemeye sahip olduğunu hayal etmek zor. Bu, MEME ekonomisinin olgunluğunun bir işareti veya endüstri değerlerinin çöküşünün bir işareti olabilir."

Coin ihraç finansmanı, Pump.fun parayı aldıktan sonra ne yapacak ve Meme pazarına temel oyun yükseltmeleri getirebilecek mi? Mevcut bilgilere bakılırsa, cevap hayır gibi görünüyor; ayrıca geçen ay çeşitli lansman rampaları ortaya çıktı ve hepsi de bu eski lansman rampasının statüsüne kendi yollarıyla meydan okuyor.

Sonuncusu mu, yoksa sonuncusu mu? Cevap ortaya çıkmadan önce dikkatli olmak daha iyidir.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia