Orijinal başlık: "Kamuoyunun fırtınasına yakalandık, HashKey'e ne oldu? 》

Orijinal yazar: Joe Zhou, Foresight News

Platform para birimi altı ayda %85 düştü, Çin, Hong Kong'daki ilk lisanslı perakende kripto para ticaret platformu olan HashKey'e ne oldu? CoinGecko verilerine göre, 30 Aralık 2024'ten 30 Mayıs 2025'e kadar HSK, altı ayda %85'lik bir düşüşle 2,38 U'luk en yüksek noktasından 0,35 U'ya düştü. Düşüşün büyüklüğü, bunun sonucunda yüksek yatırım kayıpları yaşayan birçok ekosistem destekçisi, token sahibi ve hatta HashKey çalışanları tarafından beklenmedik bir durumdu.

"Hisse senedi fiyatı o kadar düştü ki haklarımı savunmak istiyorum." Eski bir HashKey çalışanı çaresizce şöyle dedi. Bu fikri benimseyen birçok HashKey çalışanı olabilir. "200'den fazla mevcut ve eski çalışanın HSK'ya sahip olduğu tahmin ediliyor."

“HashKey ticaret platformu ve halka açık zincirdeki çalışanların neredeyse tamamı HSK tutuyor ve birçok çalışanın ikramiyeleri de HSK olarak ödeniyor.” HashKey dahili çalışanlarının maaşlarının %50'sine kadarını HSK token'larıyla değiştirebildiği anlaşılıyor. Birçok çalışan sadece ikramiyeler yoluyla HSK tutmakla kalmıyor, aynı zamanda aylık maaşlarını HSK'ya dönüştürüyor.

HSK'nın zayıf performansının ardında, HashKey'in geliştirilmesindeki bazı daha derin sorunlar yavaş yavaş ortaya çıkıyor. Başka bir uygulayıcı, "Yüksek maliyetler HashKey'i bunalttı ve mevcut çok hatlı işletmelerinin sürekli gelişimini desteklemek için daha fazla finansman araması gerekiyor" dedi.

Konuya aşina olan birçok kişiye göre, HashKey'in mali durumu oldukça sıkışık hale geldi. İsimsiz bir uygulayıcı şunları söyledi: HashKey yakın zamanda büyük ölçekli bir işten çıkarma başlattı, çalışanların üçte biri kovuldu ve bazı BT tedarikçilerinin ödemeleri ertelendi veya hatta sözleşmeleri feshedildi.

HashKey'e yakın ancak farklı şirketlerden iki uygulayıcı şunları söyledi: "HashKey'in hesabında yalnızca yaklaşık yarım yıllık nakit akışı var." Bu bağlamda, yazar yukarıdaki bilgileri HashKey yetkilileriyle doğruladı. HashKey şunları söyledi: Bazı HSK'ların ekibe teşvik olarak verildiği ve uyum maliyetlerinin yüksek olduğu doğrudur. Ancak, HashKey son zamanlardaki büyük ölçekli işten çıkarmalarla ilgili olarak bunun doğru olmadığını ve hiçbir işten çıkarmanın gerçekleşmediğini söyledi. Ayrıca grubun küresel iş gücünün 600'den fazla kişide kaldığını belirtti.

Hashkey'in token'ının fiyatının büyük ölçüde dalgalanmasına neden olan şey nedir? Mevcut mali ve karlılık durumu nedir ve hangi kanallar aracılığıyla yeni finansman arıyor? HashKey'in geliştirilmesiyle hangi sorunlar ortaya çıktı ve son üç yılda Hong Kong kripto endüstrisi ekosisteminin geliştirilmesinde ortaya çıkan sorunlar nelerdir? Bu, birçok uygulayıcı için endişe konusu haline geldi.

“Çok pahalı”

“Uyumlu bir kripto para ticaret platformu işletmek çok pahalı” diye belirtti bir sektör içeriden kişi. Uyumluluk bir franchise lisansıdır ama aynı zamanda yeni kurulan şirketlerin omuzlarında büyük bir dağdır. HashKey Group'un temel varlıklarından biri olan HashKey Exchange büyük bir heyecanla bekleniyor. Ancak aynı zamanda gerçek bir para yiyen canavardır.

·“(İlk) 100 milyon dolar üç aydan kısa bir sürede harcandı.” HashKey Borsası'na yakın bir kaynak açıkladı.

·"(Şimdi) ortalama olarak HashKey Exchange'in ayda yaklaşık 10 milyon ABD doları ödemesi gerekiyor." "Bunların %30 ila %40'ı uyumluluk maliyetleridir."

·"En düşük seviyede, ayda 5 milyon ABD dolarından fazla, en yüksek seviyede ise ayda 20 ila 30 milyon ABD doları olabilir." HashKey yetkilileri, aylık maliyet harcamasının tam tutarının şirket gizliliğini içerdiğini ve ifşa edilmesinin sakıncalı olduğunu söyledi.

HashKey Exchange, diğer kripto para ticareti platformlarıyla karşılaştırıldığında, kuruluşundan bu yana daha fazla uyumluluk maliyeti üstlenmek zorunda kaldı. Bunlar arasında uyumluluk yöneticilerinden oluşan bir grup işe almak, dört büyük denetim firmasından üçünden denetim kabul etmek ve kullanıcıların varlıkları için sigorta satın almak yer alıyor... Bunlar, diğer kripto para ticareti platformlarının genellikle gerektirmediği maliyetlerdir. Bunlar uyumluluğun maliyetleridir ve HashKey gibi uyumlu kripto para ticaret platformlarının omuzlarına yüklenen dağlardır.

Yazar, daha önce Hong Kong'un kripto para ticaret platformlarının uyumluluk maliyetlerini birden fazla makaleyle ortaya koymuştu: VASP lisansı için başvuruda bulunmak 20 milyon HK$ ile 50 milyon HK$ arasında bir maliyet gerektiriyor; düzenleyiciler en az iki RO şartı koşuyor (HashKey'de dört tane var) ve bir uygulayıcı her RO'nun maaşının 2 milyon HK$ ile 5 milyon HK$ arasında değiştiğini açıkladı; düzenleyiciler sigorta şirketleriyle işbirliği yapılmasını ve sigorta şirketlerine ücret ödenmesini zorunlu kılar; Düzenleyiciler denetim şirketleriyle işbirliği yapılmasını zorunlu kılıyor, örneğin HashKey'in dört büyük denetim şirketinden üçüyle işbirliği yapması gerekiyor. Bir şirket yetkilisi, denetim şirketlerinden birinin yıllık ücretinin, geleneksel endüstri projelerine göre 5-10 kat fazla olduğunu ortaya çıkardı. Bunların hepsi ek maliyetler gerektiriyor... Bunların hepsi "uyumlu bir kripto para ticaret platformu"nun maliyetinin bir parçası olarak sürekli olarak ekleniyor.

Yeni bir kripto para ticaret platformu olarak, tam olarak büyümeden önce rakiplerinden daha fazla maliyete katlanması gerekiyor. Aynı zamanda HashKey daha fazla finansman kanalı arıyor. Kamuoyuna açıklanan bilgilere göre HashKey Group, çok sayıda kurumsal yatırımcıyı bünyesine kattı. HashKey Group, Ocak 2024'te yaklaşık 100 milyon ABD doları tutarındaki finansman tutarıyla A Serisi finansmanını tamamladı. Şirket içinden bir kaynak açıkladı: Bu finansman turunda ana yatırımcılar CMB ve OKX. Gaorong Capital, Şubat 2025'te HashKey Group'a 30 milyon ABD doları yatırım yaptı.

Daha önceki analizlerde de belirtildiği gibi finansman miktarı düşük olmasa da HashKey Exchange'in uyumluluk maliyeti oldukça yüksektir. Aylık 10 milyon dolarlık bir maliyet varsayıldığında, şu ana kadar 200 milyon dolardan fazla harcama yapılmış durumda. Bu durum aynı zamanda tüm HashKey Grubu üzerinde baskı yaratıyor.

Adı açıklanmayan kurumsal bir uygulayıcı şunları söyledi: "Nakit akışının sadece yaklaşık yarım yılı kaldı." Bu baskı altında HashKey de her açıdan maliyetleri düşürmeye başladı. İsmi açıklanmayan bir uygulayıcı şunları söyledi: HashKey yakın zamanda büyük çaplı bir işten çıkarma başlattı, çalışanların üçte biri işten çıkarıldı ve bazı BT tedarikçilerinin ödemeleri ertelendi, hatta sözleşmeleri feshedildi. Ancak HashKey bu bilgiyi yalanlayarak işten çıkarmaların olmadığını söyledi.

Maliyetleri azaltmak yöntemlerden sadece biri, peki daha fazla nakit akışı nasıl elde edilir? Başka bir uygulayıcı şunları söyledi: "HashKey daha fazla VC finansmanı arıyor ve Hong Kong borsasında listelenme fikrinden asla vazgeçmedi."

Birçok Kısıtlama

Uyumlu bir ticaret platformu olmak sadece çok pahalı olmakla kalmıyor, aynı zamanda normal gelir kanalları da birçok kısıtlamaya tabi. HashKey Exchange, 18 aydan uzun süredir halka kripto para ticareti hizmeti sağlıyor. Ancak birçok uygulayıcının kafası karışık: HashKey Exchange'in bireysel yatırımcıları neden şu ana kadar sadece 4 para birimiyle işlem yapabiliyor?

HashKey Exchange, 28 Ağustos 2023'te kripto para ticareti hizmetlerini perakende yatırımcılara resmen açarak, Hong Kong'un ilk lisanslı sanal varlık ticaret platformu olarak halka Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) ticaret hizmetleri sunmaya resmi olarak başladı. Ancak 18 ay sonra, HashKey Borsası'ndaki bireysel yatırımcılar yalnızca dört para biriminde (BTC, ETH, AVAX, LINK) işlem yapabiliyor. Sektörden bir yetkiliye göre, profesyonel kurumsal yatırımcılar bile HashKey Borsası'nda yalnızca elli veya altmış para birimiyle işlem yapabiliyor.

Bunun aksine, Binance, Coinbase ve Upbit gibi ticaret platformları halihazırda yüzlerce para birimini piyasaya sürdü ve her yeni para biriminin piyasaya sürülmesi, yeni kullanıcılar ve yeni işlem hacmi elde etmenin iyi bir yoludur.

Bu durum aslında kullanıcı sayısını artırmak, esnek çalışmak ve daha yüksek karlar elde etmek için alanını daraltıyor. Ve bu, HashKey Exchange'in para kazanma yollarındaki sınırlamaların sadece görünen kısmı. Çoğu durumda, uyumlu işlem platformları, diğer işlem platformlarına kıyasla kullanıcı çekmek için yapılacak eylemlerde daha katı kısıtlamalara sahiptir.

·“Büyük ya da küçük hemen hemen her konunun düzenleyiciye bildirilmesi gerekiyor.” HashKey Exchange'in içinden biri şöyle demişti.

·"Kripto endüstrisindeki bazı kelimeler doğrudan çalışma gruplarında kullanılamaz, ancak başka bir kodla değiştirilmeleri gerekir. Örneğin, kripto endüstrisinde yaygın olarak kullanılan "aya" kelimesinin roket emojisi simgesi kullanılamaz. Bunun yerine, acı biber emojisi simgesiyle değiştirilmelidir. Yeraltı savaşında savaşmak gibi hissettirir."

Uyumluluk iki ucu keskin bir kılıçtır. HashKey'in avantajı, OTC ve RWA gibi bazı uyumlu geleneksel sermayelerin girişini sağlamak gibi, birçok uyumlu olmayan kripto ticaret platformunun yapamadığı şeyi yapabilmesidir. Ve dezavantajı da tam olarak budur: Uyumlu olmayan birçok işlem platformunun yapabildiği şeyi yapamaz ve sıkı bir şekilde kısıtlanmıştır. Sorun şu ki, birçok eski işletmenin zamanla kanıtlanmış gerçek bir pazar talebi olması, ancak yeni uyumluluk yönünün gerçek bir talep olup olmadığını ve böyle bir talebin ne kadar kar marjına sahip olduğunu kanıtlamanın daha fazla zaman almasıdır.

"Pazar henüz genişlemedi ve oyuncularla dolu"

Erken düzeni ve gelişimi nedeniyle HashKey, Hong Kong'un şifreleme sektöründe bir ölçüt ve lider kuruluş haline geliyor. Ancak bu pazar konumlanması şu anda güçlü rakiplerin yarattığı zorluklarla karşı karşıyadır.

HashKey üzerindeki bir diğer baskı ise henüz tam anlamıyla yükselmemiş olması, diğer alanlardaki güçlü oyuncuların ise henüz geniş olmayan bu savaş alanına girmiş olmasıdır. Bunlar arasında; Hong Kong'un yerel şifreleme işindeki OSL ve Futu gibi rakipler de yer alıyor; Coinbase, Kraken, Binance gibi uluslararası iş dünyasındaki rakipler ve Ant L2-Jovay gibi yerelleştirilmiş halka açık zincirlerdeki yeni rakipler.

HashKey Group'un geniş bir iş kapsamı vardır. İş modülleri arasında işlem platformları (HashKey Exchange ve HashKey Global), yatırım (HashKey Capital), tezgah üstü işlemler (HashKey OTC), altyapı hizmetleri (HashKey Cloud), tokenizasyon hizmetleri (HashKey Tokenisation), halka açık zincirler (HashKey Chain) ve aracılık hizmetleri (HashKey Brokerage) yer almaktadır. Bu modüller bir araya gelerek kurumlara, aile ofislerine, profesyonel yatırımcılara ve perakende müşterilerine hizmet veren son derece uyumlu bir küresel Web3 ekosistemi oluşturur.

Hong Kong sanal varlık OTC mağazaları genellikle alışveriş merkezlerinde, ofis binalarında veya sokak dükkanlarında bulunur

Ticaret platformu işletmeciliği açısından hem HashKey Exchange hem de HashKey Global şiddetli bir rekabetle karşı karşıyadır. Hong Kong sitesinin aksine HashKey Global'in daha geniş bir rakip yelpazesi bulunuyor. Örneğin Avrupa sitesinde Coinbase, Kraken, Binance, Bitget, OKX gibi kripto para devleriyle ve yerel ticaret platformlarıyla rekabet etmesi gerekiyor. Rakiplerinin zaten kendilerine ait istikrarlı ve çok karlı bir sahaları var. HashKey'in piyasa odaklı yöntemlerle kuşatmayı nasıl aşabileceği zorlu bir sorun haline geldi.

HashKey Exchange Hong Kong'un şu anki başlıca rakipleri OSL ve Futu'dur. Bu iki şirket kendi alanlarında devleri temsil ediyor. Sadece yeni finans konusunda zengin bir deneyime sahip olmakla kalmıyorlar, aynı zamanda kendi içlerinde de güçlü bir güce sahipler. Potansiyel rakibi Futu'nun dünya çapında 20 milyondan fazla kullanıcısı var. Futu Securities, Hong Kong'daki en büyük perakende broker olup Hong Konglu kullanıcılar, yerel yetişkin nüfusun %40'ından fazlasını oluşturmaktadır. Hong Kong pazarına girme hızını artırdı ve kendi kripto para ticaret sistemini geliştirdi. Futu Securities International (Hong Kong) Co., Ltd., 7 Mayıs'ta Bitcoin, Ethereum ve USDT yükleme hizmetlerini resmen başlattığını duyurdu.

Rakip OSL'nin ekosistemi nispeten tamamlanmış durumda. Geçtiğimiz yıl OSL'nin hisse senedi fiyatı %91 oranında artarken, piyasa değeri 8 milyar Hong Kong dolarına ulaştı. Buna karşılık HSK'nın token'ının fiyatı son altı ayda %85 düştü, piyasa değeri 47 milyon ABD doları, FDV ise 360 milyon ABD doları oldu.

Ancak içeriden biri şunları ortaya çıkardı: HashKey, VC finansmanını teşvik ediyor ve ayrıca Hong Kong borsasında listelenmeyi aktif olarak teşvik ediyor. Bu hamle onaylanırsa HashKey'e önemli miktarda finansal destek sağlanabilir.

HashKey Chain, ticaret platformu işinin yanı sıra, halka açık zincir işinde aynı alandaki diğer oyunculardan da rekabetle karşı karşıyadır. Ant Financial'ın L2 Jovay'ı resmi olarak mayıs ayında piyasaya sürüldü ve ürün yöneticisi de yazara, bu yılın üçüncü çeyreğinde ana ağda piyasaya sürülmesinin beklendiğini söyledi. Asya'nın finansal teknoloji devi olan Ant Financial'ın tüm yeni finans sektöründeki gücü rakipsizdir. Hem Jovay hem de HashKey Chain, RWA ve Hong Kong'u önemli gelişim alanları olarak görüyor ve gelecekte birbirlerine doğrudan rekabet edebilirler.

Bu üç güçlü rakibin ortaya çıkışı, HashKey'in "Hong Kong kripto para birimi tek boynuzlu atı" anlatısına meydan okuyor. Hong Kong pazarı kendi başına büyük değil ve offshore pazarı da henüz rekabetçi hale gelmedi. Böylesine büyük bir ölçekte, "yiyecek için yarışan" birçok dev var ve bu da HashKey'in geleceğini daha da kafa karıştırıcı hale getiriyor.

Hong Kong, HashKey'in ardında hangi sorunlarla karşılaştı?

“Boşuna bir gürültü koparmak.” Hong Kong'un kripto ekosisteminin gelişimini değerlendirirken pek çok Web3 uygulayıcısı bu şekilde düşünüyor.

Örneğin, ABD BTC ETF'si onaylandıktan sonra 45,7 milyar ABD doları tutarında fon akışı gerçekleşti; Hong Kong BTC ETF'si onaylandıktan sonra, yalnızca 529 milyon ABD doları alındı; bu, genellikle yalnızca ABD spot BTC ETF'sinin bir günde elde ettiği net girişin ölçeğine eşittir; ABD Ethereum spot ETF'si onaylandıktan sonra toplam 2,9 milyar ABD doları net giriş gerçekleşti; Hong Kong Ethereum spot ETF'si onaylandıktan sonra toplamda sadece 58,44 milyon ABD doları net giriş gerçekleşti. Benzer şekilde, Hong Kong'un toplam net girişi, genellikle ABD Ethereum spot ETF'sinin bir gündeki net girişinden daha azdır.

Hong Kong'un politikaları çoğu durumda ABD'dekilerden daha erken uygulamaya konuyor; örneğin Ethereum spot ETF'si, stablecoin politikası ve Ethereum'un staking politikası. Ama herkes erken kalkıp geç geliyordu.

Kore kripto para piyasası Dubai kripto para piyasasıyla karşılaştırıldığında, Hong Kong'un kripto ekosisteminin de yorgunluk belirtileri gösterdiği görülüyor. Güney Kore'nin perakende kullanıcıları oldukça aktif, bu da ülkenin kripto ekosistemini son derece aktif hale getiriyor. Birçok Web3 proje girişimcisi, pazarını genişletirken Güney Kore'yi önemli bir pazar olarak kullanmayı umuyor ve Dubai'nin açık politikası, offshore merkezini ele geçirmesine olanak sağlıyor. Birçok ticaret platformu ve OTC oyuncusu, Hong Kong yerine Dubai'ye para aktarmayı tercih ediyor.

Bir uygulayıcı, "Hong Kong Kripto Zirvesi'nin ilk yılı çok hareketliydi, ancak ikinci ve üçüncü yıllar çok daha sessizdi" dedi. "Hong Kong, son üç yıldır kripto para piyasasına olan güvenini yavaş yavaş kaybediyor." Bu durum, Hong Kong'un ilk konsept para birimi HSK'nin bu noktaya kadar düşmesinin nedenini de kısmen açıklayabilir. Hong Kong'un gelecekte küresel Web3 merkezi olabileceğine dair inanç sarsıldı.

ABD'nin BTC spot ETF'lerine yaklaşık 50 milyar dolarlık net girişi var, peki Hong Kong'un elinde ne var? ABD'de Coinbase, Avrupa'da Kraken, Dubai'de Binance, Bybit ve dünyanın önde gelen diğer kripto para şirketleri var. Hong Kong'un neler var? Güney Kore aktif yerel perakende pazarını sıkıca kavradı, Dubai offshore merkez pazarını sıkıca kavradı, Hong Kong neyi başarıyla kavradı? Hong Kong'un kripto ekosistemi ve önde gelen şirketleri henüz bu sorulara yanıt bulamamış gibi görünüyor.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia