Orijinal başlık: "Yaz geliyor, BTC zincirindeki "yıldız haritası" çizildi: maliyet çizgisi temel, HODLer çapa, boğa piyasası gemisi nereye gidiyor? ｜WTR 5.19》

Orijinal kaynak: WTR Araştırma Enstitüsü

Bu haftanın değerlendirmesi

Bu hafta 12 Mayıs'tan 19 Mayıs'a kadar, Rock Sugar Orange'ın en yüksek fiyatı yaklaşık 107108 dolar, en düşük fiyatı ise yaklaşık %6,34'lük bir dalgalanma aralığıyla 100718 dolara yakındı. Çip dağıtım grafiğine bakıldığında, 93.000 civarında çok sayıda çip işlemi var ve bu da belirli bir miktarda destek veya baskı sağlayacaktır.

• Analiz:

1. 60000-68000 yaklaşık 1,15 milyon parçadır;

2. 76000-89000 yaklaşık 1,08 milyon parçadır;

3. 90000-100000 yaklaşık 1,52 milyon parçadır;

• Kısa vadede 95000~100000'in altına düşmeme olasılığı %80'dir;

Önemli haberler

Ekonomi haberleri

1. ABD egemen kredi notu düşürüldü:

◦ Moody's, ABD'nin egemen kredi notunu Aaa'dan Aa1'e düşürdü ve görünümü "durağan" olarak ayarladı. (Bu, bu turdaki en son düşüş) ◦ İnceleme: S&P, ABD notunu 2011'de AAA'dan AA+'ya düşürdü. Ağustos 2023'te Fitch, ABD notunu "durağan" bir görünümle AAA'dan AA+'ya düşürdü (Fitch, ABD'nin AAA notunu 24 Mayıs 2023'te "negatif izleme"ye almıştı).

◦ Şu anda: ABD, üç büyük kredi derecelendirme kuruluşundan aldığı en yüksek AAA notlarının hepsini kaybetti. ◦ Düşürme nedeni (Moody's): ABD hükümet borcu ve faiz ödeme oranı artmaya devam ediyor ve mali açığın 2035 yılına kadar GSYİH'nın %9'una yaklaşması bekleniyor.

◦ Federal Rezerv yetkililerinden tepkiler:

▪ Federal Rezerv Müdür Yardımcısı: Moody's'in not düşürmesi politika yaparken sıradan bir veri olarak değerlendirilecek.

▪ Fed'den Bostic: Moody's'in ABD notunu düşürmesi tüm ekonomiyi ve finans piyasalarını etkileyecek, fon maliyetini etkileyecek ve not düşürmenin ABD Hazine tahvillerine olan talep üzerindeki etkisini bekleyip göreceğiz.

▪ Fed'den Williams: Enflasyon yavaş ve kademeli olarak düşüyor. Tarifeler enflasyonu ve ABD işsizliğini artırabilir. Görünüm Haziran ve Temmuz'dan sonra daha netleşecek.

2. ABD enflasyonu ve para politikası beklentileri:

◦ Federal Rezerv yetkilileri (Williams/Waller): Enflasyon yavaş yavaş düşüyor, ekonomi bu yıl yavaşlayabilir ve Federal Rezerv para politikası kararlarında sakin kalabilir.

◦ Arthur Hayes (BitMEX'in kurucu ortağı, aynı zamanda makroekonomik konularda da yorum yapıyor): 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi yükseldi ve Federal Rezerv'e "hatırlatma" yapıldı. MOVE volatilite endeksine sıçraması durumunda baskının başlaması bekleniyor.

◦ Trump'ın yorumu: Genel piyasa görüşü Fed'in faiz oranlarını düşürmesi gerektiği yönünde, ancak bir adım geç kalan Powell'ın bunu tekrar mahvetmesi muhtemel.

◦ Kapsamlı analiz: Moody’s’in not indirimi, ABD borçlarının değer kaybetmesi, tarife baskısı, ekonomik yavaşlama gibi faktörler göz önünde bulundurulduğunda, ABD enflasyonunun Mayıs, Haziran ve Temmuz aylarında mevcut eğilimini sürdürmesi durumunda (ABD TÜFE Nisan’da %2,3), ABD para politikasına yönelik baskı/Fed’e yönelik baskı piyasanın itici gücü olarak yorumlanabilir. (Yani piyasa Fed'in bunun sonucunda genişlemeye yönelmesini bekliyor) 3. ABD siyaseti ve finansı: ◦ ABD Temsilciler Meclisi'nin bir paneli Trump'ın vergi indirimi tasarısını onaylayarak bu hafta olası bir oylamaya hazırlanıyor. Trump'ın kapsamlı vergi tasarısı geçen perşembe günü Kongre'de bir engelle karşılaştı.

◦Washington Post'un haberine göre: Trump'ın 22 Mayıs'ta düzenlediği yemeğe hiçbir medya kuruluşunun veya fotoğraf ekipmanının girmesine izin verilmedi.

4. ABD tahvil piyasasının performansı:

◦ ABD tahvilleri: değer kaybetti; 10 yıllık ABD tahvillerinin getirisi %4,5'e, 30 yıllık ABD tahvillerinin getirisi ise %5'e yükseldi.

5. Uluslararası finansal iş birliği ve inovasyon:

◦ New York Federal Rezerv Bankası ve Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), tokenleştirilmiş finans piyasalarında para politikasını uygulamak için akıllı sözleşmelerin kullanılmasının uygulanabilirliğini test etmek amacıyla Project Pine adlı bir araştırma raporu yayınladı.

◦ Raporda, akıllı sözleşmelerin para politikası araçlarını hızlı bir şekilde dağıtma ve ayarlama yeteneğine sahip olduğu, bu sayede merkez bankalarının gelecekte tokenleştirilmiş finansal sistemlerde politika uygulamaları için esneklik ve verimlilik sağladığı belirtilirken, birlikte çalışabilirliğe, veri standartlarına ve potansiyel operasyonel risklere dikkat edilmesi gerektiği vurgulanıyor.

Kripto Ekosistemi Haberleri

1. ABD kripto para mevzuatı ve düzenleyici gelişmeler:

◦ Sabit kripto para mevzuatı "GENIUS Yasası":

▪ ABD Senatörleri Bill Hagerty ve Kirsten Gillibrand, sabit kripto para ihraççılarını düzenleyen ABD mevzuatı "GENIUS Yasası"nın bu hafta tartışma ve kabul aşamasına girebileceğini söyledi.

▪ Başkanlık Dijital Varlık Danışma Komitesi İcra Direktörü Bo Hines, GENIUS Yasası'nın amacının ABD finansının geleceğini güvence altına almak ve modası geçmiş ABD ödeme sisteminin modernizasyonunu teşvik etmek olduğunu söyledi. Dijital varlık teknolojisi, finansal sistemin gelecek neslini temsil ediyor ve ABD bu değişime hazır.

◦ SEC Haberleri:

▪ ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), kripto varlık faaliyetleri ve dağıtılmış defter teknolojisiyle ilgili olarak aracı kurum saklama kuralları, kripto spot ETF'leri için fiziksel abonelikler, BTC ve ETH net sermaye uygulaması ve menkul kıymetler için geçici aracı kurallarını kapsayan sık sorulan soruları (SSS) yayınladı.

◦ Teksas BTC Rezerv Yasası:

▪ Teksas Stratejik BTC Rezerv Yasası (SB 21), nihai oylamadan önce gerekli bir adım olan 20 Mayıs'ta Temsilciler Meclisi'nde ikinci okumadan geçecek. Yasa tasarısı, 2 Haziran'da Teksas Yasama Meclisi açılmadan önce Temsilciler Meclisi'nde tüm oylamadan geçerse, imzalanması için valinin önüne gidecek.

2. Kripto para piyasası performansı ve analist görüşleri:

◦ Analist Daan Kripto İşlemleri: CB (Coinbase) son zamanlarda spot prim gösteriyor, bu iyi bir işaret ve sağlam bir talebi gösteriyor.

◦ Arthur Hayes'in görüşü: Shanzhai sezonunun gelmesi için BTC'nin 110.000 doları aşması ve hacmini 150.000-200.000 dolar aralığına doğru artırmaya devam etmesi gerekiyor. Bunun bu yaz veya üçüncü çeyreğin başlarında gerçekleşmesi bekleniyor, ardından çeşitli Şanzhailer rotasyona girecek.

◦ CryptoQuant raporu: ETH/BTC, tarihsel olarak nadir görülen bir aralığa düştü. Tarihsel olarak, gösterge benzer düşük seviyelere ulaştığında ETH önemli kazanımlar elde etti. ETH/BTC paritesinde sert bir toparlanma görüldü ve bu durum yatırımcıların piyasanın dip yaptığına ve kripto para sezonunun yakında gelebileceğine bahse girdiklerini gösteriyor.

◦ Analist Apsk32'nin görüşü: BTC genellikle altının yükselişini birkaç ay sonra takip eder. Altının ons başına 3.500 dolar gibi yeni bir zirveye ulaşmasıyla, BTC momentum eğrisi boyunca gelişimini sürdürür ve altın mevcut fiyatını korurken, BTC fiyatı beş yıllık öncü destek yoluna geri dönerse, BTC'nin 2025'teki hedef fiyatı 220.000 dolar civarında olabilir.

◦ Matrixport raporu: Dönemsel düşüş riskleri azaldıkça, BTC'nin yükseliş yolu daha da belirginleşiyor. Risk varlıklarının, özellikle BTC'nin, 90 günlük tarife askıya alma anlaşmasının sona ermesi ve ikinci çeyrek kazanç sezonunun başlamasıyla aynı zamana denk gelen Temmuz ayından önce olumlu bir pencere dönemine girmesi bekleniyor. Bir diğer önemli katalizör ise FTX'in borç ödeme sürecini 30 Mayıs civarında başlatacak olması. 50.000 ABD dolarını aşan borç miktarına sahip hesaplara yaklaşık 5 milyar ABD doları değerinde stablecoin ihraç etmesi bekleniyor. Haziran ayında likiditenin piyasa ivmesini artırabileceği ve piyasanın yaz aylarında da ivmelenmeye devam etmesi bekleniyor.

◦ Genel piyasa duyarlılığı: "Bitcoin, bir katalizör bekleyerek inatla tarihi zirvesinin yakınında tutunuyor ve Ethereum artık zayıf değil."

3. Kripto para ETF'leri ve sermaye akışları:

◦ Geçtiğimiz hafta: ABD BTC spot ETF'si toplamda 608 milyon ABD doları, ABD ETH spot ETF'si ise toplamda 41,8 milyon ABD doları giriş aldı.

◦ DeFiLlama verileri: Stablecoin'lerin toplam piyasa değeri, son 7 günde %0,45 artışla 243,838 milyar ABD dolarına ulaştı.

4. Kurumsal ve halka açık varlıklar:

◦ MicroStrategy (Strateji): 12 Mayıs - 18 Mayıs tarihleri arasında 103.498 dolarlık bir fiyattan 7.390 BTC'lik varlıklarını artırarak toplamda 764,9 milyon dolara ulaştı.

◦ Metaplanet: Toplamda 7.800 BTC'ye ulaşan varlıkları 1.004 BTC artırdı.

◦ Salvador: Son 30 günde 31 BTC'lik artışla toplam 6180,18 BTC'ye ulaştı.

Uzun vadeli öngörüler: uzun vadeli durumumuzu gözlemlemek için kullanılır; Boğa piyasası/ayı piyasası/yapısal değişiklikler/nötr durum

Orta vadeli keşif: şu anda hangi aşamada olduğumuzu, bu aşamanın ne kadar süreceğini ve nasıl bir durumla karşı karşıya kalacağımızı analiz etmek için kullanılır

Kısa vadeli gözlem: kısa vadeli piyasa koşullarını analiz etmek için kullanılır; ve belirli koşullar altında belirli yönlerin ve belirli olayların meydana gelme olasılığı

Uzun vadeli öngörüler

• Uzun vadeli likiditesi olmayan balinalar

• BTC spot satıcı toplam risk oranı

• BTC ABD spot ETF fon akışları

• İşlem platformlarında net pozisyonlarda büyük giriş ve çıkışlar

（Aşağıdaki şekil: Likit olmayan uzun vadeli balina）

son zamanlarda nispeten yüksek bir seviyede kalmıştır ve son veriler daha da yükselen bir eğilim göstermektedir. Bu durum, piyasada uzun süredir tutulan ve kolay likit olmayan (uzun vadeli balinalar) BTC miktarının hala istikrarlı bir şekilde arttığını, HODLer güveninin güçlü kaldığını ve potansiyel satış baskısının nispeten küçük olduğunu gösteriyor. Uzun vadeli likit olmayan balinalar, ılımlı fiyat artışlarıyla senkronize olup, sağlıklı destek ve yukarı yönlü momentumu gösteriyor.

(Aşağıdaki şekil BTC spot satıcılarının toplam risk oranını göstermektedir)

Bu oran şu anda nispeten ılımlı bir seviyede. Fiyatlar yükseldikçe yükselse de, tarihi boğa piyasasının tepesindeki yüksek risk bölgesinden hala çok uzak. Bu durum, mevcut piyasa yükselişinin aşırı kaldıraç veya kısa vadeli çılgın spekülasyonlarla yönlendirilmediğini, kar satış baskısının nispeten kontrol edilebilir olduğunu gösteriyor.

(Aşağıdaki şekil BTC ABD spot ETF fonlarının akışını göstermektedir)

Sermaye girişlerinde dalgalanmaların yaşandığı ve hatta kısa süreli bir çıkışın yaşandığı bir dönemin ardından, en sağ tarafta ETF fonlarının net girişinin toparlandığı ve pozitif bir eğilim sürdürdüğü görülmektedir. Günlük girişler ilk zirve kadar yüksek olmasa da, devam eden net girişler geleneksel finans piyasasındaki fonların hala aktif ve istikrarlı bir şekilde BTC tahsis ettiğini gösteriyor. Fiyatlar ile ETF fon akışları arasında güçlü bir pozitif korelasyon bulunmaktadır. Son dönemde fiyatlarda görülen istikrarlı yükseliş, ETF fonlarına yönelik net girişin devam etmesiyle de örtüşüyor.

(Aşağıdaki şekil, işlem platformundaki büyük giriş ve çıkışların net pozisyonunu göstermektedir)

• Kırmızı çubuk (>10 milyon USD): Fiyat yüksek bir seviyeye çıktıktan sonra, ara sıra net girişler (bazı kişiler tarafından risk yönetimi veya küçük nakit çıkışı olarak yorumlanabilir) olmasına rağmen, işlem platformuna sürdürülebilir büyük ölçekli BTC transferleri yönünde bir eğilim görülmedi. Son günlerde hafif bir net çıkış veya dengelenme bile yaşanıyor. • Turuncu Çubuklar (1-10 milyon $): Performans daha karışıktı, ancak genel olarak panik satışı veya büyük ölçekli yoğun sevkiyat belirtileri yoktu. Genel olarak bakıldığında büyük adreslerden gelen satış baskısı nispeten kontrol edilebilir düzeyde olup, henüz kalıcı bir satış baskısı oluşmamıştır. Buna karşılık, son dönemdeki dengeli veya zayıf net çıkışlar satışa karşı isteksizlik ve potansiyel birikim davranışına işaret ediyor. Fiyat artışı sırasında işlem platformuna gelen büyük net girişlerin baskısı belirgin olmadı ve bu durum fiyatların daha fazla desteklenmesi için iyi bir ortam sağladı.

(Aşağıdaki şekilde kısa vadeli yatırımcıların gerçekleştirdiği maliyet)

Kısa vadeli spekülatör maliyet çizgisi (aşağıdaki şekle göre tahmini 94.345 $) yavaş yavaş yükselmeye devam ediyor ve bu durum uzun vadeli yatırımcıların ortalama yatırım maliyetinin sürekli arttığını gösteriyor. Bu durum genellikle yeni uzun vadeli yatırımcıların daha yüksek bir fiyattan piyasaya girdiği boğa piyasasında meydana geliyor. Mevcut BTC fiyatı STH maliyet çizgisinden çok daha yüksek. • BTC fiyatı> STH maliyeti> LTH maliyeti: Bu çok tipik bir boğa piyasası yapısıdır.

• Fiyat, STH maliyetinden çok daha yüksek: Bu, kısa vadeli sahiplerinin şu anda çok fazla kar elde ettiğini ve bu durumun tutmaya devam etme konusunda güvenlerinin kaynaklarından biri olduğunu gösteriyor.

Haberlerin ve zincir üstü verilerin analizini birleştirme

1. Başlangıç noktası: Makro belirsizlik altında gevşeme beklentileri + denetimin kademeli olarak netleştirilmesi (haberler ve Şekil 3)

◦ Haberler: ABD'nin egemen kredi notunun düşürülmesi, ABD dolarının uzun vadeli kredisi konusunda endişelere yol açtı. Piyasa, bunun Federal Rezerv'i gelecekte daha gevşek bir para politikası benimsemeye zorlayacağını bekliyor (Arthur Hayes'in "matbaa" argümanı). Aynı zamanda Stablecoin Yasası gibi düzenleyici gelişmeler de piyasaya olumlu beklentiler getirdi.

◦ Şekil 3 (ETF): ETF fonlarının devam eden net girişi, makro beklentilere ve olumlu düzenleyici sinyallere doğrudan bir yanıt olup, geleneksel fonların hala piyasaya girdiğini göstermektedir.

◦ Analiz: Makro düzeydeki “kötü haber” (kredi riski), piyasa tarafından kripto varlıklar için “iyi haber” (güvenli liman talebi + gevşeme beklentileri) olarak yorumlanıyor. Düzenlemelerin kademeli olarak netleştirilmesi belirsizliği azalttı ve sermaye girişlerine olan güveni artırdı.

2. Takip: HODLer güveni taşmakta ve arz daralmaya devam etmektedir (Şekil 1 ve Şekil 5)

◦ Şekil 1 (Likit olmayan uzun vadeli balinalar): Likit olmayan arz artmaya devam etmektedir ve bu durum HODLer'ların mevcut fiyat seviyesinde büyük ölçekte satış yapmadıklarını, hatta satış yapma konusunda isteksiz olduklarını ve hatta varlıklarını artırdıklarını, bunun da piyasadaki gerçek alınıp satılabilir BTC arzında daha fazla azalmaya yol açtığını göstermektedir.

◦ Şekil 5 (Kısa vadeli spekülatör maliyeti): BTC fiyatı, uzun vadeli ve kısa vadeli sahiplerinin ortalama maliyetinden çok daha yüksektir, bu da piyasa katılımcılarının büyük çoğunluğunun karlı bir durumda olduğu anlamına gelir. Özellikle uzun vadeli sahiplerinin elde ettikleri önemli kârlar, bu hisseleri elinde tutmaları için önemli bir temel oluşturmaktadır. Önemli bir boğa piyasası desteği olan STH maliyet çizgisi şu anda oldukça geride.

◦ Haberler: MicroStrategy ve diğer kurumlar BTC varlıklarını artırmaya devam ediyor ve bu durum uzun vadeli yatırımcıların ve akıllı paranın iyimserliğini doğruluyor.

◦ Analiz: Güçlü HODL davranışı + genel karlılık + arz şoku etkisi  Piyasa satış baskısı son derece küçüktür ve fiyatlar için son derece güçlü bir destek oluşturmaktadır.

3. Doğrulama: Kamuoyunun davranışları sağlıklıdır ve piyasa riski kontrol edilebilir (Şekil 2 ve Şekil 4)

◦ Şekil 4 (Büyük işlem platformlarının net akışı): İşlem platformlarında büyük adreslerden sürdürülebilir bir net giriş (satış) belirtisi yoktur. Buna karşın, zaman zaman net çıkışlar (birikim veya soğuk cüzdanlara transfer) görülmekte olup, bu durum kamuoyunun piyasa görünümü konusunda hala iyimser olduğunu ve nakde çevirmek için acele etmediğini göstermektedir.

◦ Şekil 2 (Spot Satış Risk Oranı): Spot satış risk oranı orta seviyede olup, piyasa duyarlılığının olumlu olmasına rağmen çılgınlık veya aşırı ısınmadan uzak olduğunu ve kısa vadede çok fazla kar elde etme baskısı olmadığını göstermektedir.

◦ Şekil 1 (Likiditesi olmayan uzun vadeli balinalar: Ayrıca piyasanın henüz boğa piyasasının tepesindeki çılgınlık aşamasına girmediğini de doğruluyor (en azından satmadılar).

◦ Analiz: Çoğunluk davranışının sağlamlığı ve genel piyasa riskinin kontrol edilebilirliği, daha fazla fiyat artışı için sağlıklı bir iç ortam sağlıyor.

4. Progressive: Çığır açan beklentiler ve rotasyon potansiyeli (haber)

◦ Haberler: Analistler genellikle BTC'nin tarihi zirveleri (Arthur Hayes'in 110.000$ ve 150.000-200.000$ hedefleri) aşacağı konusunda iyimser ve fonların daha sonra altcoin'lere dönmesini bekliyorlar (ETH/BTC döviz kuru toparlanması bir işaret). FTX telafisi gibi kısa vadeli likidite enjeksiyon olayları potansiyel olarak görülüyor katalizörler.

◦ Zincir üstü ilişkiler: Mevcut tüm zincir üstü göstergeler sağlıklı, yükseliş eğilimi gösteren bir yapıya işaret ediyor. BTC yukarı doğru kırıldığında, arz kıtlığı ve güçlü alım desteği göz önüne alındığında hızla daha fazla ilgi ve fon çekebilir.

◦ Analiz: Zincir üstü veriler haberlere ilişkin iyimser beklentiler için sağlam bir temel sağlıyor. BTC, Shanzhai sezonunun rotasyon mantığının etkinleştirilmesinin beklendiği son adımı tamamlamak için "bir katalizör bekliyor".

Gelecek Görünümü:

• Orta ve kısa vadeli görünüm:

◦ BTC'nin yükselmeye devam etme ve tarihi zirveleri zorlama/kırma olasılığı yüksek: Tüm zincir üstü göstergeler (likit olmayan arz, LTH/STH maliyetleri mevcut fiyattan çok daha düşük, satış riski orta düzeyde, ETF

◦ STH maliyet çizgisi (yaklaşık 94.369 $) önemli bir kısa vadeli destektir: Geri çekilme olsa bile, bu çizginin altına etkili bir şekilde düşmediği sürece, kısa vadeli yükseliş eğiliminin değişmesi beklenmez.

◦ Shanzhai Sezonu'nu başlatmak için koşullar daha olgunlaşıyor: BTC etkili bir şekilde kırılıp sabitlendiğinde, fonların taşma etkisi önemli ölçüde artacaktır. ETH/BTC döviz kurunun performansı önemli bir gösterge olacaktır. FTX tazminatı (beklendiği gibi gerçekleşirse) Shanzhai coşkusunu ateşleyen kıvılcım olabilir.

◦ Değişkenlere odaklanma: Makro verilerin (enflasyon ve istihdam gibi) gevşeme beklentilerini destekleyip desteklemediği; düzenleyici faturaların fiili olarak uygulanması; ETF sermaye girişlerinin devam edip edemeyeceği.

• Orta ve uzun vadeli görünüm:

◦ Boğa piyasasının derinlemesine gelişimi arttı: Mevcut zincir üstü yapı (özellikle Şekil 5'te gösterilen STH maliyeti mevcut fiyattan çok daha düşüktür) orta vadeli boğa piyasasının tipik bir sağlıklı özelliğidir ve büyüme için daha fazla alan olduğunu gösterir. Sıvı olmayan uzun vadeli balinalar da bu yargıyı destekler.

◦ STH maliyet çizgisi (yaklaşık 94.345 ABD doları), bu boğa piyasasının "can damarıdır": fiyat bu çizginin üzerinde kalmaya ve onu istikrarlı bir şekilde yükselmeye devam ettirebildiği sürece, boğa piyasası yapısı sağlam kalacaktır.

◦ Hedef fiyat ve risk: Analistler, BTC'nin yıl sonuna kadar veya 2025'te 200.000 doların üzerinde bir fiyata ulaşacağını öngörüyor. Bu bir hayal değil, mevcut zincir üstü veriler ve makro beklentilerle destekleniyor (ancak olasılık şu anda hala nispeten düşük). Ancak fiyatlar yükselmeye devam ettikçe, Şekil 1'deki uzun vadeli balinalara ve Şekil 2'deki spot satıcı risk oranına yakından dikkat etmemiz gerekiyor. Tarihsel yüksek risk alanına hızla yaklaşırlarsa veya girerlerse, bu, piyasa risklerinin keskin bir şekilde biriktiği ve bir düzeltme için baskının önemli ölçüde artacağı anlamına gelir.

◦ Uzun vadeli etkenler: ABD para politikasının gerçek gevşeme derecesi, enflasyon ve egemen kredi riskinden korunmaya yönelik küresel talep ve kripto düzenleyici çerçevesinin iyileştirilmesi, bu boğa piyasasının yüksekliğini ve uzunluğunu belirleyen temel faktörler olacak.

Orta vadeli keşif

• Uzun vadeli katılımcıların arz oranı

• Likidite arzı

• Balina ticaret platformunun net pozisyonu

• ETH ticaret platformu sirkülasyon oranı

• Kısa vadeli kar yapısı bileşik modeli

(Aşağıda şekil gösterilmektedir: Uzun vadeli katılımcıların arz oranı)

Piyasadaki uzun vadeli arz çipleri, piyasadaki kısa vadeli çiplerin satış alanını giderek sıkıştırıyor ve şu anda büyük miktarda kabul görüyor. Mevcut temel koşullar göz önüne alındığında, uzun vadeli çiplerdeki artışın piyasa fiyatlamalarını daha istikrarlı hale getireceği öngörülüyor. Elbette, kısa vadeli arzın iyi bir şekilde tamamlanabileceği varsayımı var. Belki de genel olarak uzun vadeli arz, satışa sunulan kısa vadeli arzı sıkıştırıyor, bu da piyasadaki kısa vadeli çiplerin sayısını azaltıyor. Fiyatlandırmayı yönlendiren etkenlerin güncellenmesi gerekebilir.

（Aşağıdaki şekil: Likidite arzı）

Mevcut likidite arzı hala sağlıklı bir durumda ve piyasa ayrıca belirli miktarda yeni arz desteğine sahip olabilir. Mevcut piyasa fiyatlandırması hala istikrarlı bir alanda seyredebilir.

（Aşağıdaki resim Balina Ticaret Platformunun net pozisyonunu göstermektedir）

Balina elinde sürekli olarak çip biriktirmektedir. Bu grupta "ticaret platformlarında satış" eğilimine doğru bir değişimin belirtileri görülmedi. Şu anda hala zayıf bir birikim yapısı söz konusu.

(Aşağıdaki şekil ETH işlem platformlarının dolaşım oranını göstermektedir)

ETH'nin merkezi işlem platformlarındaki dolaşım oranı düşmüştür. BTC nispeten yüksek bir fiyatta olsa bile, piyasa yüksek riskli projelere aceleyle katılmak yerine istikrar arama eğilimindedir. Şu anda piyasada ağırlıklı olarak BTC stoklanıyor. Bu yapı altında, BTC fiyatlaması istikrarlı kalabilir ve küçük para birimi projeleri, BTC taşma likiditesi elde edilememesi nedeniyle aşamalı bir düşüş gösteren BTC sifon etkisiyle karşı karşıya kalabilir.

（Aşağıdaki şekil: Kısa vadeli kar yapısı bileşik modeli）

BTC şu anda kısa vadeli arz kar taşması aşamasındadır. Kar satış baskısı oluşabilir ve piyasanın yukarı yönlü dirençle karşılaşmasına neden olabilir.

Kısa vadeli gözlem

• Türev risk katsayısı

• Opsiyon niyet işlem oranı

• Türev işlem hacmi

• Opsiyon ima edilen oynaklığı

• Kar ve zarar transfer hacmi

• Yeni adresler ve aktif adresler

• Bingtangcheng işlem platformunun net pozisyonu

• Yitai işlem platformunun net pozisyonu

• Yüksek ağırlıklı satış baskısı

• Küresel satın alma gücü durumu

• Stablecoin işlem platformunun net pozisyonu

• Zincir dışı işlem platformu verileri

Türev derecelendirmesi: Risk katsayısı kırmızı alandadır ve türev riski nispeten yüksektir.

（Aşağıdaki şekil türev risk faktörünü göstermektedir）

Risk faktörü bir haftadır kırmızı bölgede dalgalanıyor ve hiçbir kısa veya uzun pozisyon tasfiye edilmedi. Hala kırmızı bölgede. Bu hafta türev piyasasında büyük dalgalanmalar yaşanması ve türev katılımcılarının tasfiye edilmesi bekleniyor.

（Aşağıdaki şekil: Opsiyon niyet işlem oranı）

Put opsiyonlarının oranı biraz arttı ve işlem hacmi orta düzeyde arttı.

(Aşağıdaki Şekil: Türev işlem hacmi)

Türev işlem hacmi orta seviyede seyretti.

（Aşağıdaki şekil: Opsiyonun ima ettiği oynaklık）

Opsiyonun ima ettiği oynaklık kısa vadede yalnızca küçük bir marjla dalgalanır.
Duygu durumu derecelendirmesi: Nötr

(Aşağıdaki şekil: Kar ve zarar transfer hacmi)

Fiyat kademeli olarak yükselse de, piyasanın olumlu duygusu (mavi çizgi) BTC fiyatı ile "ayrışma" durumunda olmuştur. Kısa vadede fiyatlara bir etkisi olmayabilir ama orta vadede bu iyi bir şey değil.

（Aşağıdaki şekil yeni adresleri ve aktif adresleri göstermektedir）

Yeni aktif adres sayısı düşük seviyededir.

Spot ve satış baskısı yapısı derecelendirmesi: BTC ve ETH sürekli büyük bir çıkış halindedir.

(Aşağıdaki resim Bingtangcheng işlem platformunun net pozisyonunu göstermektedir)

Şu anda BTC büyük miktarlarda dışarı akmaya devam ediyor.

(Aşağıdaki şekil E-Tai işlem platformunun net pozisyonunu göstermektedir)

Şu anda ETH büyük miktarlarda dışarı akmaya devam ediyor.

（Aşağıdaki şekil: Yüksek ağırlıklı satış baskısı）

ETH'de çok fazla yüksek ağırlıklı satış baskısı var, ancak şu anda bu baskı azaldı.

Satın alma gücü notu: Küresel satın alma gücü geçen haftaya kıyasla hafif bir toparlanma gösterdi ve stablecoin satın alma gücünde küçük bir miktar kayıp yaşandı.

（Aşağıda küresel satın alma gücü durumu gösterilmektedir）

Küresel satın alma gücü geçen haftaya kıyasla hafif bir toparlanma gösterdi.

(Aşağıdaki şekil USDT işlem platformunun net pozisyonunu göstermektedir)

Stabilcoin'lerin satın alma gücü biraz azaldı.

Zincir dışı işlem verisi derecelendirmesi: Veri web sitesi bu hafta başarısız oldu ve zincir dışı işlem verisi yok.

Bu haftanın özeti:

Haber analizi ve özeti:

1. Başlangıç noktası: Makroekonomik baskı, politikanın beklentileri değiştirmesini zorluyor

◦ ABD'nin egemen kredi notları AAA'nın altına düştü + devam eden borç ve dolar baskısı + olası ekonomik yavaşlama sinyalleri Piyasa, kısa vadede temkinli resmi duruşa rağmen, Fed'in gelecekte daha gevşek bir para politikası benimsemek zorunda kalacağını bekliyor (bu, yaz aylarında veya daha sonra belirginleşebilir).

2. Kripto piyasasına geçiş: Güvenli liman niteliklerinin ve likidite beklentilerinin çifte faydası

◦ ABD dolarının uzun vadeli kredi hasarına uğraması beklentileri. Bazı fonlar alternatif değer saklama arayışına girebilirken, BTC'nin "dijital altın" söylemi bir kez daha dikkatleri üzerine çekti.

◦ Federal Rezerv'in gelecekte faiz oranlarını düşüreceğine dair beklentiler  Piyasa likiditesinin iyileşmesine dair beklentiler  riskli varlıklar için iyi ve yüksek beta varlığı olarak kripto piyasası bundan faydalanacak.

3. Kripto paralar içindeki olumlu faktörlerin üst üste gelmesi: Düzenlemenin açıklığa kavuşturulması ve sürekli fon girişi

◦ Stablecoin Yasası gibi yasal ilerlemeler + SEC operasyonel yönergelerinin açıklığa kavuşturulması  Düzenleyici belirsizliğin azaltılması ve kurumsal girişin önünün açılması.

◦ BTC/ETH ETF'si fon çekmeye devam ediyor + kurumlar/ülkeler varlıklarını artırıyor  Gerçek alımlar piyasayı destekliyor.

◦ FTX tazminatı ve diğer kısa vadeli likidite enjeksiyonu beklentileri piyasa güvenini daha da artıracaktır.

4. Piyasa duyarlılığı ve sermaye sinyalleri yankılanıyor: atılımlar ve rotasyonlar için beklentiler artıyor

◦ Analistler genel olarak yükseliş eğiliminde + ETH/BTC döviz kuru toparlanıyor + Shanzhai sezonu için beklentiler yüksek  Piyasa duyarlılığı olumlu.

◦ BTC, tüm zamanların en yüksek seviyesinin yakınında konsolide oluyor ve atılımı tamamlayacak bir katalizör bekliyor. Bu seviye aşıldığında fonların ETH ve diğer altcoinlere kaydırılması söz konusu olabilir.

• Orta ve kısa vadeli görünüm:

◦“Yaz saldırısının” temel itici gücü, “kolaylaştırma beklentileri” ve “düzenlemelerin açıklığa kavuşturulması” yankısıdır.

◦ BTC tüm zamanların en yüksek seviyesini aşmaya çalışabilir: Makro baskı altında Federal Rezerv'den gelen herhangi bir ılımlı açıklama veya veri (enflasyonun beklenenden düşük olmaya devam etmesi gibi) ve olumlu düzenleyici ilerleme (stabil kripto para yasasının geçirilmesi gibi), BTC'nin tüm zamanların en yüksek seviyesini aşması için bir katalizör olabilir. BTC'nin 110.000 doları aştıktan sonra 150.000-200.000 dolara yükseleceği yolundaki Arthur Hayes'in öngörüsü dikkat çekici.

◦ Shanzhai Sezon Lansman Penceresi: BTC başarılı bir şekilde bu seviyeyi aşarak istikrara kavuşursa, sermaye rotasyonu etkisinin ortaya çıkması bekleniyor. İzlenmesi gereken en önemli gösterge ETH/BTC döviz kurudur. FTX'in stablecoin ödemesi (eğer Haziran ayında gerçekleşirse) altcoin rallisinin doğrudan tetikleyicilerinden biri olabilir. Matrixport'un işaret ettiği Temmuz öncesi uygun pencere dönemi de merakla beklenmeye değer.

◦ Riskler: Kısa vadede daha şahin bir Fed (olasılık azalsa da tamamen göz ardı edilemez), düzenleyicilerden beklenmeyen olumsuz haberler veya başarısız bir BTC çıkışı, piyasada geri çekilmeye yol açabilir.

• Orta ve uzun vadeli görünüm:

◦ ABD para politikasının gerçek yönü anahtardır: Federal Rezerv bir faiz indirimi döngüsüne başlarsa ve bilançosunu yeniden genişletirse ("para basmaya başlarsa"), kripto piyasası için sürekli makro likidite desteği sağlayacaktır.

◦ Düzenleyici çerçevenin kademeli olarak olgunlaşması: Stablecoin Yasası gibi mevzuatların uygulanmasıyla ABD kripto düzenleyici çerçevesi daha net hale gelecek ve daha büyük miktarlarda geleneksel fonun çekilmesine yardımcı olacak. Merkez bankalarının Project Pine gibi tokenleştirilmiş finansı keşfetmesi, gelecekteki finansal sistemde değişimin yönünü de haber veriyor.

◦ BTC ve ETH'nin uzun vadeli değer anlatısı: BTC'nin "dijital altın" olarak değer depolama özelliği, egemen kredi riski maruziyeti bağlamında daha fazla tercih edilebilir. Güçlü ekosistemi ve deflasyon mekanizması (eğer EIP-1559 etkili olmaya devam ederse) ve olası bir ETF anlatısı (bu sefer ETH ETF onayı doğrudan belirtilmese de, önceki turdan gelen bilgiler vardı) ile ETH'nin büyümesinin geç boğa piyasasında diğer varlıkları geride bırakma olasılığı var (Arthur Hayes'in ETH'nin SOL'u geçeceği yönündeki tahmini gibi).

◦ Piyasa duyarlılığına göre verilen hedefler: Analistlerin yıl sonu veya 2025'te verdiği BTC hedef fiyatı (220.000-250.000 $), bu boğa piyasasının zirvesi için iyimser beklentilere işaret ediyor, ancak bunun için makro, düzenleyici ve iç piyasa faktörlerinin sürekli koordinasyonu gerekiyor.

Temel mantık:

Makro seviye (ABD kredi riski maruziyeti → gevşek politika beklentileri) + kripto dahili (düzenleyici açıklama → devam eden sermaye girişi) Piyasa güveni arttı, riskten kaçınma ve spekülatif talep yankı buldu  BTC tarihi zirveyi aşmak için bir katalizör bekliyor  (eğer başarılı olursa) Fonlar dönüyor, Shanzhai sezonu başlıyor, yaz piyasa koşulları bekleniyor  Orta ve uzun vadeli boğa piyasasının derinliği, makro likidite salınımının derecesine ve düzenleyici çerçevenin olgunluğuna bağlıdır. Mevcut piyasa kritik bir noktada ve makroekonomik "kötü haberler" (ABD'deki kredi sorunları) piyasa tarafından kripto piyasası için "iyi haber" (zorunlu genişleme) olarak yorumlanabilir. Bu iyimser beklentinin temelinde içsel olumlu etkenler yatıyor. Yaz, bu beklentilerin doğruluğunu teyit etmek için önemli bir pencere olacak.

Zincir hakkında uzun vadeli öngörüler:

1. Makro baskının hafiflemesi bekleniyor + düzenlemeler giderek iyileşiyor  ETF fonları enjekte edilmeye devam ediyor;

2. Piyasa güveninin güçlenmesi  Zincir üstü arz daralmaya devam ediyor (HODLer satış yapmaktan çekiniyor ve likit olmayan uzun vadeli balinalar artıyor)  Piyasa katılımcıları genellikle kar elde ediyor (fiyatlar LTH ve STH maliyetlerinden çok daha yüksek);

3. Satış baskısı minimumdur  Davranışların çoğu stabildir, piyasa riskleri kontrol edilebilir  BTC'nin yükseliş momentumu vardır;

4. Yeni zirveye ulaşacak katalizörün beklenmesi (eğer başarılı olunursa) Shanzhai sezonunun rotasyonunun tetiklenmesi;

5. Yaz piyasası sabırsızlıkla beklenmeye değer Orta ve uzun vadede boğa piyasasının derinliği makro likiditeye ve düzenleyici olgunluğa bağlı olup, STH maliyet çizgisi nispeten kısa vadeli önemli bir referanstır.

• Piyasa tonu: Bu zincir üstü veri turu, özellikle mevcut boğa piyasasının sağlıklı yapısını ve güçlü desteğini açıkça gösteren STH maliyet grafiği olmak üzere piyasanın yükseliş mantığını daha da güçlendiriyor. Bir bakıma piyasa her şeye hazır, ancak “doğu rüzgarı” (ana katalizör) hariç.

Zincirde orta vadeli keşif:

1. Uzun vadeli çiplerin oranındaki artış, kısa vadeli satış alanını sıkıştırıyor, piyasanın dayanma gücü artıyor ve fiyat atılımlarını teşvik etmek için yeni arza ihtiyaç duyuluyor.

2. Likidite hacmi sağlıklı bir seviyede kalabilir, yeni arz destek sağlamaya devam edebilir ve mevcut fiyat aralıkta dalgalanmaya devam edebilir.

3. Dev balinalar düşük seviyelerde fon toplamaya devam ediyor ancak yoğun bir satış baskısı yok. Piyasada halen ılımlı bir birikim süreci yaşanıyor ve henüz bir trend dönüşümü oluşmadı.

4. ETH'nin işlem platformlarındaki dolaşımı azalıyor ve riskten kaçınmak amacıyla fonlar BTC'de yoğunlaşıyor. Küçük para birimleri likidite sıkışıklığı nedeniyle aşağı yönlü baskıyla karşı karşıya kalabilir.

5. BTC'de kısa vadeli kar satışlarının birikmesi satış baskısı yaratıyor ve fiyatların yukarı yönlü hareketi kar satışı talebiyle kısıtlanıyor.

• Piyasa tonu:

Gezici, dalgalı

BTC merkezi salınımını sürdürüyor, yapısal farklılaşma yoğunlaşıyor ve küçük para birimlerinin likidite risklerine karşı dikkatli olunması gerekiyor.

Zincir üzerinde kısa vadeli gözlem:

1. Risk faktörü kırmızı bölgede olup, türevlerin riski nispeten yüksektir.

2. Yeni eklenen aktif adres sayısı ise oldukça düşük.

3. Piyasa duyarlılığı durum notu: nötr.

4. BTC ve ETH'nin işlem platformundaki net pozisyonları sürekli büyük bir çıkış halindedir.

5. Küresel satın alma gücü geçen haftaya kıyasla hafif bir toparlanma yaşarken, stablecoin satın alma gücünde hafif bir kayıp yaşandı.

6. Kısa vadede 95.000-100.000'in altına düşmeme ihtimalimiz %80;

• Piyasa tonu: Kısa vadede, mevcut fiyattan kar almayı seçen daha az çip var ve alım gücü bunu desteklemek için yeterli. Piyasadaki olumlu hava ve fiyatlar "ayrışma" halinde olsa da, türev piyasasındaki birikim nedeniyle, piyasada hızlı dalgalanmalar yakında geliyor. Bu haftaki beklentiler geçen haftayla hemen hemen aynı. Kısa pozisyonların daha da sıkışması ihtimali hala mevcut ve doğrudan büyük bir geri çekilme ihtimali düşük.

Risk Uyarısı: Yukarıdakiler piyasa görüşmeleri ve araştırmalarıdır ve yatırıma ilişkin herhangi bir yönlendirici görüş içermez; Lütfen dikkatli olun ve piyasanın kara kuğu riskinden kaçının.

Bu makale bir katkıda bulunan tarafından sağlanmıştır ve BlockBeats'in görüşlerini temsil etmemektedir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia