Orijinal başlık: "Ondo: RWA liderinin ürün yelpazesinin, rakiplerinin ve token değerlemesinin analizi"

Orijinal yazar: Alex Xu, Mint Ventures

Giriş: Bu anda RWA yoluna dikkat etmenin gerekliliği

Kripto döngüsünün bu turunda, çok az yeniliğin olduğu bir dönemde, önceki turda Defi, NFT ve hatta Gamefi gibi yeni yollar görmedik. Meme spekülasyonu piyasa işlemlerinin başlıca odak noktası haline geldi. Ancak projelerin seri üretimi, likidite çekiminin sürekli hızlanması ve temaların tükenmesiyle birlikte Meme pazarı da kaçınılmaz bir depresyon döngüsüne girdi. Bu yeni tema turundaki birçok AI projesi henüz Kripto ve AI arasında doğru ürün uyumunu bulamadığından, parkurun iş mantığı kırılgan ve uzun vadeli endüstriyel yatırım ve uzun vadeli fon çekmek zor.

Web3 yolunda ticari keşiflerin tamamen başarısız olması ve sağlam bir endüstriyel mantığa sahip bir yatırım anlatısının olmaması, BTC dışındaki çoğu kripto varlığının bu turda planlanandan önce "ayı piyasasına" girmesinin başlıca nedenleridir. Uygulama izinin gerilemesi, aynı zamanda uygulamaları taşıyan halka açık zincir platformlarının değerlemesinde sürekli düşüşe doğrudan yol açmış ve bu da ETH ile BTC'yi temsil eden halka açık zincir varlıklarının döviz kurunun düşmeye devam etmesine neden olmuştur. Aynı zamanda BTC, temel göstergelerde çok boyutlu iyileştirmelerden (uyumlu yatırım kanallarının açılması, devlet rezervleri, halka açık şirketlerin ve egemen fonların bilançolarına dahil edilmesi, dostça düzenlemeler...) faydalandı. Birkaç ay boyunca orta vadede bir düzeltme yaşadıktan sonra, şimdi neredeyse yeni zirvelere geri döndü ve nispeten cömert gerçekleşmemiş karlar biriktirdi. Ancak, fonların bu kısmının kârlarının bir kısmının nakde çevrilmesi ve düzenleme için daha esnek taklit varlıkların bulunması ihtiyacı hâlâ varlığını sürdürüyor.

Soru şu: Ne satın almalı?

Diğer şifreleme yollarıyla karşılaştırıldığında, RWA daha fazla ilgiyi hak eden temel kategorilerden biri olabilir. "Blockchain ve STO Üzerindeki ABD Hisse Senetleri: Gizli Bir Anlatı" adlı makalede yazar bunun ardındaki düşünceyi şöyle açıklıyor: İş mantığı açısından bakıldığında, ABD hisse senetlerini ve daha fazla RWA varlığını tokenleştirmenin değer önerisi açıktır ve hem arz hem de talebin ihtiyaçları nispeten açıktır; Ayrıca, ABD'nin temsil ettiği düzenleyici ortamın iyileşmesi bu yolun açılması için bir fırsat yaratmış olup, etkili geleneksel finans kuruluşları bunu denemek için can atmaktadır.

Bundan yola çıkarak yazar son zamanlarda birçok RWA projesi üzerinde araştırma yapmıştır ve bunların arasında temsili bir proje olan Ondo özel bir analizi hak etmektedir. Raporumda Ondo’nun iş durumunu, ekip geçmişini, rekabeti, zorlukları ve riskleri analiz edecek ve mevcut değerleme seviyesini aynı kulvardaki diğer projelerle karşılaştıracağım.

PS: Bu makale, yazarın yayımlanma tarihine kadarki ara düşüncelerini içermektedir. Gelecekte değişebilir ve görüşler oldukça özneldir. Gerçeklerde, verilerde ve akıl yürütme mantığında da hatalar olabilir. Bu makaledeki tüm görüşler yatırım tavsiyesi değildir. Meslektaşlarımızdan ve okuyucularımızdan gelecek eleştiri ve tartışmalara açığız.

1. İşletme Durumu

1.1 Ürün Matrisi

Ondo Finance, geleneksel finansal varlıkları (Gerçek Dünya Varlıkları, RWA) belirteçleştirmeye ve bunları blok zincirine tanıtmaya odaklanan kurumsal düzeyde bir platformdur. Ayrıca token ihraç eden RWA projeleri arasında marka bilinirliği en yüksek ve ürün yelpazesi en eksiksiz olan temsili projedir. Ondo'nun ürünleri arasında tokenleştirilmiş fonlar, faiz getiren stablecoin'ler, kredi platformları, tokenleştirilmiş varlık ihraç protokolleri, tokenleştirilmiş varlık ticaret platformları ve ihraçtan, saklamaya ve ticaret dolaşımına kadar RWA'nın tüm yönlerini kapsayan kendi uyumlu blok zinciri yer almaktadır. Ürünlerini varlık, protokol ve altyapı kategorilerine de ayırabiliriz. Şimdi Ondo’nun şu anki ana ürünlerine bir göz atalım.

1.1.1 Varlık ürünleri

OUSG (Ondo Kısa Vadeli ABD Hükümet Tahvil Fonu)

Kalifiye yatırımcılara (Kalifiye Alıcılar) ihraç edilen ve sıkı KYC/kalifiye yatırımcı sertifikası gerektiren, ABD Hazine tahvilleri tarafından desteklenen bir token. Yatırımcılar OUSG satın aldıklarında, bu, profesyonel fon yöneticileri tarafından yatırılan kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinden oluşan bir portföyün hisselerini tutmaya eşdeğerdir. OUSG token'larının içsel değeri, fonun net değerindeki artışla birlikte artacaktır; bu da her gün otomatik olarak faiz gelirinin eklenmesi anlamına gelir. OUSG'nin temel varlıkları arasında BlackRock'ın BUIDL ABD Tahvil Fonu'na ek olarak, Franklin Templeton (FOBXX), Wellington, WisdomTree, Fidelity vb. tarafından rezerv varlık olarak ihraç edilen ABD Hazine tahvilleri de yer alıyor.

OUSG'nin kar modeli

OUSG, kurumsal müşterilerden %0,15 oranında yönetim ücreti (şu anda alınmıyor, 1 Temmuz 2012'den itibaren alınıyor) ve fon giderleri (yine %0,15, devam eden süreçte alınıyor) tahsil ediyor. Gerçek geliri, bu ücretlerin altta yatan ABD Hazine faizinden düşülmesiyle elde edilir.

USDY (ABD Doları Getirisi)

Getiri üreten USD stablecoin. USDY, ABD dışındaki bireylere ve kurumsal kullanıcılara ihraç ediliyor ve getirileri kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve banka mevduat faizleriyle destekleniyor. USDY'nin taban fiyatı 1$'dır, ancak token değerine günlük olarak faiz eklenir ve bu sayede coin sahiplerinin otomatik olarak gelir elde etmesi sağlanır. Dolayısıyla kullanıcıların rehin vermesine veya kilitlemesine gerek kalmaz ve USDY tutarak her gün otomatik olarak gelir elde edilebilir. USDY'nin gelir hesaplaması genellikle risksiz faiz oranından (SOFR) %0,5'lik bir ücret düşülerek yapılır.

USDY'nin kar modeli

Ondo, USDY'nin yıllık getirisini her ay belirler (örneğin belirli bir ayda %4,25) ve temel gelirin çoğunu madeni para sahiplerine dağıtır, yönetim ücreti olarak yaklaşık %0,5 puan tutar. Ayrıca hem OUSG hem de USDY, rebase fonksiyonları ile rOUSG ve rUSDY adı verilen sabit değerli tokenlara dönüştürülebilir. Değerleri aynı kalacak ancak gelir arttıkça token sayısı Lido'nun stETH mekanizmasına benzer şekilde artacak.

OUSG ve USDY'nin farklılaştırılmış konumlandırması

Tanımdan yola çıkarak, OUSG ve USDY çok benzer ürünlerdir ve her ikisi de fonları ABD kısa vadeli Hazine bonoları gibi yüksek kaliteli nakit eşdeğerlerine yatırır, ancak aslında hala birkaç açıdan farklılık gösterirler ve farklı konumlandırmaya sahiptirler:

· Varlık kompozisyonunda fark:OUSG, birden fazla düzenlenmiş devlet tahvili fonunun (BlackRock tarafından ihraç edilen Buidl fonları ve WisdomTree tarafından ihraç edilen WTGXX gibi) hisselerini tutarak ABD Hazine bonolarına dolaylı olarak yatırım yapar. Portföy çeşitlendirilmiş olup tamamı devlet tahvillerinden oluşmaktadır. USDY ise doğrudan tutma stratejisini benimsiyor ve varlıklarının büyük çoğunluğunu banka mevduatları ile kısa vadeli devlet tahvillerinin birleşimi oluşturuyor. USDY hiçbir fon ürününde değerlendirilmez ve bankaların vadesiz mevduat oranı önemli ölçüde daha yüksektir.

· Getiri ve risk: Her ikisinin de getiri seviyeleri, risksiz oranı (yıllık yaklaşık %4-5) yakından takip eder ve aralarında çok az fark vardır. Ancak USDY'nin bir miktar banka mevduatı tutması nedeniyle getiri istikrarı biraz daha yüksek ve net değeri faiz oranlarındaki dalgalanmalardan neredeyse hiç etkilenmiyor. Aynı zamanda %3 oranında fazla teminatla riske dayanıklı bir yastık oluşturuyor. Buna karşılık USDY belli bir oranda banka kredi riski getiriyor (her ne kadar bu risk mümkün olduğunca azaltılmış olsa da), OUSG ise temelde tamamen ABD hükümet kredisine tekabül ediyor (kredi kalitesi daha saf). Dolayısıyla USDY küçük bir bankacılık riski üstlenirken, varlık yapısı tasarımı sayesinde istikrarlı getiri ve risk izolasyonu sağlıyor. Buna bağlı olarak OUSG, hazine tahvili piyasasının faiz oranını daha doğrudan yansıtmaktadır ve risklerin tamamı hazine tahvili faiz oranlarındaki dalgalanmalardan kaynaklanmaktadır.

· Likidite ve Geri Ödeme Mekanizması: OUSG, nitelikli yatırımcılara yöneliktir ve anında abonelik ve geri ödeme ve zincir üstü yerleşim kolaylığı sağlar, ancak ikincil piyasadaki transfer sınırlıdır ve kısıtlı bir ortamda dolaşıma girmesi gerekir. Sadece KYC başvurusunu geçen kurumsal adresler bu kodu tutabilir. USDY, ilk kilitlenme süresinden (40 gün) sonra serbestçe alınıp satılabilen, faiz getiren bir stabil coin haline gelebilir ve zincir üzerinde serbestçe dolaşabilir; bu da likiditesini ve geniş erişilebilirliğini artırır. Ancak tam da 40 günlük bekleme süresi nedeniyle USDY'nin ilk likiditesi OUSG kadar hızlı olmuyor. Geri ödeme açısından OUSG, USDC için doğrudan değişimi destekliyor. USDY'nin resmi olarak geri ödenmesi, itibari para çekilmesini gerektirir ve asgari tutar gereksinimi vardır, bu nedenle normal koşullar altında USDY sahipleri ikincil piyasa işlemleri yoluyla para çekeceklerdir.

· Nominal değer: OUSG'nin baz nominal değeri 100 ABD doları ve USDY'nin baz nominal değeri 1 ABD dolarıdır.

Bunu basitçe şöyle de anlayabiliriz: USDY daha çok açık dolaşıma odaklanıyor ve perakende talebine yöneliyor ve istikrarlı bir para birimi olarak konumlanıyor; OUSG ise kapalı bir ortamda anında likiditeye önem veren, kurumsal talebe yönelen ve bir fon payı olarak konumlanan bir hisse senedidir.

1.1.2 Protokol Ürünleri

Flux Lending Platformu

Flux Finance, Compound V2 varlık havuzu modeline dayalı olarak geliştirilen merkezi olmayan bir kredi protokolüdür. Kullanıcıların yüksek kaliteli RWA varlıklarını (şu anda yalnızca OUSG destekleniyor) teminat olarak kullanarak sabit kripto paraları ödünç almalarını ve faiz kazanmak için atıl sabit kripto paraları ödünç vermelerini destekler. Flux şu anda USDC, DAI, USDT, FRAX gibi stablecoin'lerin yatırılmasını ve ödünç verilmesini destekliyor. Aynı zamanda OUSG (teminat olarak beyaz listeye alınmış adreslerin kullanılması zorunludur) gibi kısıtlı varlıklar için de uyumluluk göz önünde bulundurularak izin kontrolü uygulanıyor. Flux, ONDO token sahiplerinin yönetim yoluyla parametreleri ve varlık listelemelerini kontrol ettiği Ondo DAO tarafından yönetilmektedir. Flux'un ortaya çıkışı, OUSG tutan kullanıcıların rehin yoluyla likidite elde etmelerine olanak sağlıyor.

OUSG teminat olarak tek varlık türü olduğunda, Flux çok dikkat çekici olmuyor ve mevduat ve kredilerde onlarca milyon ABD doları tutarındaki iş hacmi büyük değil. Ancak gelecekte zincire daha fazla RWA varlığı eklendiğinde Flux, ekosistem içindeki RWA varlıklarına kredi likiditesi sağlayarak Ondo ekosisteminin önemli bir bileşeni haline gelecektir.

Ondo Global Markets (GM)

Ondo, GM platformunun tasarımını Şubat 2025'te New York'ta düzenlenen ilk Ondo Zirvesi'nde resmen duyurdu. Bu, binlerce halka açık işlem gören menkul kıymeti (hisse senetleri, tahviller, ETF'ler vb.) zincire koymayı amaçlayan Ondo'nun planladığı geleneksel varlık belirteçleme platformudur. Ondo, bu ürünün vizyonuna "Wall Street 2.0" adını da veriyor. Ondo GM'nin ABD dışındaki yatırımcılara da açık olması bekleniyor. Çıkarılan tüm GM token'ları 1:1 oranında gerçek menkul kıymetlerle destekleniyor ve stablecoin'ler gibi serbestçe transfer edilebiliyor ve Defi'de kullanılabiliyor; ancak ihraç ve itfa seviyelerinde yerleşik uyumluluk otoritesi kontrolleri bulunuyor.

Ondo, mevcut geleneksel yatırım ortamının yüksek ücretler, sınırlı kanallar ve parçalanmış likidite gibi dezavantajları olduğuna dikkat çekti. GM, blockchain aracılığıyla daha düşük maliyetler, her türlü hava koşulunda (7/24/365) işlem yapma ve anında ödeme yapma olanağı sağlamayı umuyor. Örneğin yatırımcılar, Apple, Tesla ve S&P 500 ETF gibi ABD hisse senetlerinin/fonlarının tokenleştirilmiş versiyonlarını, stablecoin satın almak kadar kolay bir şekilde elde edebilecek ve ABD dışındaki piyasalarda serbestçe işlem yapabilecek veya zincir üstü finansal hizmetlere katılabilecekler. GM platformu ayrıca token sahiplerinin ek gelir elde etmek için menkul kıymet borç verme işlemlerine katılmayı seçmelerine de destek sağlayacak.

Ancak Ondo Global Markets henüz resmi olarak başlatılmadı. Resmi web sitesinde ise sadece belirsiz bir şekilde "bu yılın sonlarına doğru piyasaya sürülmesi bekleniyor" ifadesi yer alıyor. İşletmenin ürünler, uyumluluk vb. konularda hazırlıklarını yapması gerekiyor. ABD düzenleyicilerinin varlık tokenizasyonuna ilişkin net uyumluluk rehberliği ve ilgili mevzuatın açıklığa kavuşturulması, bu ürünün sorunsuz çalışması için önemli ön koşullar olacak. Ayrıca, Ondo Global Markets aşağıda ayrıntıları verilen Ondo Chain üzerinde çalışacaktır.

Nexus Varlık İhraç Protokolü

Ondo Nexus, üçüncü taraflarca ihraç edilen ABD borç token'ları için anında likidite sağlamayı amaçlayan, Şubat 2025'te piyasaya sürülen yeni bir teknoloji çözümüdür. Basitçe söylemek gerekirse, Nexus, farklı ihraççılar arasında ortak bir likidite katmanı görevi görmek için OUSG'nin anında basma ve satış yeteneklerinden yararlanır. Ondo, OUSG'nin uygun teminatını Franklin Templeton, WisdomTree, Wellington ve diğerlerinden gelen ABD Hazine token'larını içerecek şekilde genişletti. Bu ortak kuruluşlar tarafından ihraç edilen gelir sertifikaları (örneğin Franklin'in FOBXX fon token'ları vb.) Ondo tarafından kabul edilebilir ve OUSG ile değiştirilebilir, böylece çeşitli ürünler ve stablecoin'ler arasında paylaşılan likidite elde edilebilir.

Nexus aracılığıyla, üçüncü taraf kurumsal bir ABD Hazine token'ı tutan bir yatırımcı, bunu USDC veya diğer sabit kripto paralarla değiştirmek karşılığında 7/24 Ondo'ya satabilir ve Ondo, token'ı kendi varlık havuzuna destek olarak dahil eder ve ardından eşdeğer miktarda OUSG basar. Bu, tüm piyasa için "anında geri ödeme" mekanizması sağlayarak, geleneksel fonların yalnızca hafta içi sınırlı bir zaman aralığında geri ödenebilmesi sınırlamasını ortadan kaldırıyor. Nexus'un lansmanı aynı zamanda Ondo'nun BlackRock ve Franklin gibi varlık yönetimi devleriyle olan ortaklıklarını da güçlendiriyor.

1.1.3 Altyapı Ürünleri

Ondo Chain: Uyumluluk odaklı lisanslı L1

Ondo, Şubat 2025'te kurumsal düzeyde RWA ihracı ve ticareti için özel olarak tasarlanmış kendi yarı izinli blok zinciri Ondo Chain'i piyasaya süreceğini duyurdu. Ondo Chain, Proof of Stake (PoS) konsensüsünü benimsiyor, ancak doğrulayıcıların stake edebileceği varlıklar kripto varlıklarla sınırlı değil, aynı zamanda ağ güvenliği üzerindeki kripto piyasası dalgalanmalarının etkisini azaltmak için yeterli likiditeye sahip gerçek dünya varlıkları da olabilir. Doğrulama düğümlerine tanınmış lisanslı finans kuruluşları hizmet verecektir (potansiyel danışmanlar arasında Franklin Templeton, Wellington, WisdomTree, Google Cloud, ABN AMRO, Aon, McKinsey ve diğer büyük geleneksel kuruluşlar yer almaktadır).

Zincir, kamu zincirinin şeffaflığı ile izinli zincirin uyumluluk güvenliğinin birleştirilmesiyle karakterize edilir: zincir üzerinde açık erişim ve geliştirme, ancak doğrulama katmanı, MEV saldırılarını önlemek ve düzenleyici gereklilikleri karşılamak için kontrol edilir. Ayrıca, Ondo Chain temel finansal işlevleri (temettü dağıtımı, hisse senedi bölünmesi vb.) doğal olarak destekler, zincir üzerinde kanıtlar (Rezerv Kanıtı) sağlar ve doğrulayıcılar her token'ın yeterli fiziksel varlıkla desteklendiğinden emin olmak için düzenli olarak denetim yapar. Ondo Chain ayrıca merkezi olmayan bir doğrulama ağına dayalı yerleşik bir çapraz zincir köprüsüne de sahip olacak. "Açık" olarak adlandırılan kavram, herkesin token çıkarmasına, uygulama geliştirmesine veya kullanıcı ya da yatırımcı olarak ağa erişmesine olanak sağlamak anlamına geliyor. Aynı zamanda, kullanıcı tanımlama ve izinler Ondo Chain'in temel işlevleri olacak ve varlık ihraççılarının ve uygulama geliştiricilerinin uygun sözleşme düzeyinde izin yönetimi ve transfer kısıtlamaları uygulamasına olanak tanıyacak. Yani; kullanıcılar ağa serbestçe erişebilse de, geliştiriciler sözleşme düzeyinde ağdaki hangi kullanıcıların ağın dağıttığı protokollere ve varlıklara erişebileceğini kararlaştırabilirler.

Bu zincirin amacı, kurumların zincir üzerinde birincil aracılık ve çapraz teminatlı kredi verme gibi operasyonları yürütmesine olanak tanıyarak, gelecekteki "Wall Street 2.0"ın temel mimarisini oluşturmak ve böylece geleneksel finans ile DeFi'nin kusursuz bir şekilde entegre olmasını sağlamaktır. Ondo Chain'in 2025 yılında test amaçlı kullanıma açılması beklenirken, ağ detaylarının tasarlanması için PayPal, Morgan Stanley, BlackRock ve diğer kurumlarla birlikte çalışıldığı söyleniyor.

Özetle, Ondo Finance başlangıçta varlık ihracı-likidite yönetimi-altyapıyı kapsayan kapsamlı bir matris oluşturdu. Temel varlıklardan (ABD Hazine Bonoları, banka mevduatları, kamu menkul kıymetleri) zincir üstü protokollere ve altyapıya (kredi verme, zincirler arası köprüler, özel zincirler) kadar uzanan ürün yelpazesi, birbirlerine iş sunmak için birlikte çalışır.

1.2 İş Verileri

Ondo Finance'in geniş bir ürün yelpazesi olmasına rağmen, henüz pek çoğu piyasaya sunulmadı. Varlık ürünleri OUSG ve USDY, protokol ürünleri ise kredi ürünü Flux'tur.

OUSG'nin iş verileri

Veri kaynağı: Ondo resmi web sitesi

Şu anda OUSG'nin toplam varlık büyüklüğü 545 milyon ABD dolarıdır. Piyasaya sürülmesinden bu yana geçen 23 yılda ölçeği üç hızlı büyüme dalgası yaşadı. Bu yılın şubat ayından bu yana en hızlı artış, 200 milyonun altından 500 milyonun üzerine çıktı. OUSG üç blok zincirinde mevcuttur: Ethereum, Polygon ve Solana, ancak ihraçların büyük çoğunluğu aslında Ethereum üzerindedir ve diğer iki zincirdeki ölçek çok küçüktür. Ethereum'daki adres verilerine bakıldığında OUSG'nin sadece 57 adresi olduğu ve ilk 10 adresin toplam varlık ihracının %90'ından fazlasını oluşturduğu görülüyor. Bu veri, OUSG’nin sadece uyumlu kurumlara açık olduğu gerçeğiyle örtüşmektedir.

Veri kaynağı: etherscan

USDY iş verileri

Veri kaynağı: Ondo resmi web sitesi

Şu anda USDY'nin toplam varlık büyüklüğü 634 milyon ABD dolarıdır ve şu anda Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble, Arbitrum ve Plume dahil olmak üzere 8 blok zincirini desteklemektedir. Ethereum, USDY ihraçları için de ana savaş alanıdır; ihraçların yarısından fazlası Ethereum üzerindedir, yaklaşık 330 milyon ABD doları piyasa değeri vardır ve sadece 316 adet olmak üzere az sayıda coin bulunduran adres vardır; Solana, yaklaşık 177 milyon ABD doları tutarındaki ihraç piyasa değeri ve 6.329 kadar yüksek sayıda coin tutma adresiyle onu yakından takip ediyor ve daha yüksek bir perakende kullanıcı benimseme oranı gösteriyor.

Flux iş verileri

Veri kaynağı: Flux resmi web sitesi

Flux şu anda sadece teminat varlığı olarak OUSG'yi desteklediğinden, iş ölçeği yüksek değildir; toplam mevduat büyüklüğü 74 milyon ABD doları ve kredilendirilmiş fon miktarı 33,43 milyon ABD dolarıdır. Flux'un bundan sonraki büyümesi, daha fazla RWA varlığının tanıtılması için hala Ondo ekosistemine bağlıdır.

1.3 Ekip Geçmişi

Güçlü uyumluluğu, Defi ve geleneksel finansı entegre eden bir yol olarak, proje tarafının geleneksel finans kurumlarının zengin iş kaynaklarına sahip olup olmadığı, hükümet düzenleyici departmanlarıyla sorunsuz iletişim kanalları kurup kurmadığı ve finansal uyumluluk konusunda derin endüstri deneyimine sahip olup olmadığı, projenin gelecekte sorunsuz bir şekilde ilerleyip ilerleyemeyeceğini değerlendirmemiz için önemli referanslardır.

Kilit ekip üyelerinin profesyonel geçmişleri

Kaynak: Ondo resmi web sitesi

Ondo Finance'in kurucu ve üst düzey yönetim ekibi çoğunlukla Wall Street'teki büyük finans kuruluşlarından ve tanınmış danışmanlık firmalarından geliyor ve birçoğu Goldman Sachs'ın dijital varlık iş departmanından geliyor. Tüm çekirdek ekip üyeleri gerçek isimleriyle kayıtlıdır.

Kurucu ortaklardan biri olan Nathan Allman, bir zamanlar Goldman Sachs'ın dijital varlıklar bölümünde çalışıyordu. Başkan ve COO Justin Schmidt, daha önce Goldman Sachs'ın dijital varlık piyasaları bölümünün başkanı olarak görev yaptı ve Goldman Sachs dijital varlıklar ekibinin kurucu üyelerinden biriydi. Strateji Direktörü Ian De Bode, Ondo'ya katılmadan önce McKinsey & Company'de ortaktı ve dijital varlıklar alanında danışmanlıktan sorumluydu. Finans kurumlarının üst düzey yöneticilerine stratejik danışmanlık hizmeti verme konusunda yaklaşık on yıllık deneyimi bulunmaktadır. Hukuk Müşaviri Mark Janoff, Stanford Hukuk Fakültesi mezunudur ve teknoloji şirketlerinin hukuki meseleleri üzerinde çalışmıştır. Ekibin çekirdek kadrosu etkileyici özgeçmişlere sahip ve geçmiş özgeçmişleri Ondo'nun bulunduğu pistin gelişim ihtiyaçlarına oldukça uygun.

Hükümet İlişkileri: Politika Geliştirme ve Endüstri Dernekleri/Kamu Girişimlerine Aktif Olarak Katılın

Nisan 2025'te Ondo ekibi, hukuk danışmanlarıyla birlikte, düzenleyiciye tokenleştirilmiş menkul kıymetler için bir uyumluluk çerçevesi konusunda bir teklif sunmak üzere ABD SEC Kripto Varlık Çalışma Grubu ile bir araya geldi. Toplantı tutanaklarına göre Ondo, SEC'e mevcut mali yasalar kapsamında zincir içi tokenleştirilmiş ABD menkul kıymetleri ihraç etme ve satma planını önerdi. Görüşmede, menkul kıymet tokenizasyonunun yapısal modeli, kayıt ve aracı kurum düzenleyici gereklilikleri, piyasa yapısı düzenlemeleri, finansal suçlara karşı uyumluluk ve eyalet şirket yasaları gibi temel konular ele alındı. Ondo, düzenleyicilerin, yatırımcıların korunmasını sağlarken inovasyonu teşvik etmek için "düzenleyici deneme ortamı" veya geçici muafiyet önlemleri (resmi düzenlemeler uygulanmadan önce şirketlere inovasyonu keşfetme alanı sağlamak için) benimsemeyi düşünmelerini bile önerdi.

Ondo Finance'in hükümet yetkilileri ve düzenleyicilerle etkileşimleri yalnızca özel toplantılarla sınırlı değildir, aynı zamanda kamusal alanda da gerçekleşir. Ondo, bu yılın Şubat ayında New York'ta ilk Ondo Zirvesi'ne ev sahipliği yaptı ve geleneksel finans ve blockchain alanında birçok önemli ismi davet etti. Zirveye katılanlar arasında ABD Kongresi ve düzenleyici kurumların eski ve mevcut yetkililerinin de yer alması dikkat çekti: ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi eski başkanı Patrick McHenry zirveye katılarak dijital varlıkların gelecekteki düzenlemeleri hakkında bir konuşma yaptı; Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) komiseri ve geçici başkanı Caroline Pham da toplantıda düzenleyici eğilimleri paylaşmak üzere bir sohbet düzenledi. McHenry, konferans tartışmaları sırasında kripto para sektörünü Washington'daki politika yapıcılarla aktif olarak etkileşime girmeye çağırdı ve uzun ve karmaşık yasama sürecine vurgu yaptı. Caroline Pham, düzenleyicilerin federal politikaları uygulamada kaydettiği son ilerlemeyi anlattı.

Daha da ileri giderek, Ondo 2025'in başlarında Patrick McHenry'nin şirkete danışman olarak katılacağını ve Ondo Finans Danışma Kurulu Başkan Yardımcısı olarak görev yapacağını duyurdu. Uzun süredir mali düzenleme politikasını şekillendiren milletvekili McHenry'nin ekibe dahil olması, Ondo'nun hükümet ilişkilerini güçlendirmek için önemli bir hamlesi olarak görülüyor.

Trump ailesiyle “dostluk”

Şubat 2025'in başlarında New York'ta düzenlenen “Ondo Zirvesi”nde, ABD Başkanı'nın en büyük oğlu Donald Trump Jr. beklenmedik bir şekilde ortaya çıktı ve bir konuşma yaptı. Daha sonra Ondo Finance, Şubat 2025'te resmi olarak bir duyuru yayınlayarak, Trump ailesinin desteklediği bir kripto platformu olan World Liberty Financial (WLFI) ile RWA'nın benimsenmesini ortaklaşa teşvik etmek ve geleneksel finansal varlıkları blok zincirine tanıtmak için stratejik bir ortaklık kurduğunu duyurdu. Açıklamaya göre WLFI, Ondo tarafından sağlanan tokenleştirilmiş varlıkları (OUSG, USDY) rezerv varlık olarak ağına entegre etmeyi planlıyor. Daha sonra WLFI olarak işaretlenen bir Ethereum adresi yaklaşık 342.000 ONDO token'ını 470.000$ değerinde USDC ile değiştirdi. Söz konusu adres, iki ay önce ilk olarak 245.000 dolar değerinde ONDO satın almış ve token'ları Coinbase Prime saklama hizmetine yatırmıştı.

Elbette WLFI ile sözlü iş birliğine giden ve satın almak üzere WLFI adresleri elde eden birçok kripto projesi var. Bu tür işbirlikleri ve satın almalar güçlü bir reklam niteliği taşımakta olup daha çok bir ticari iş birliğine benzemektedir.

1.4 İşletme Özeti

Yazar, yukarıdaki bilgiler ışığında Ondo'nun iş durumunun birkaç cümleyle özetlenebileceğine inanmaktadır:

Ondo, varlık ihracından ticarete kadar RWA etrafında eksiksiz bir ürün matrisine sahiptir ve iş hikayesinin tavanı çok yüksektir. Çekirdek ekibimiz kaliteli bir geçmişe, geleneksel finans şirketleri ve hükümet ilişkileri konusunda çok iyi bir yapılanmaya sahip, düzenleyici otoritelerle görüşebilen kişilerden oluşuyor. Çekirdek ürünlerimiz (Küresel Piyasalar ve Ondo Zinciri) henüz piyasaya sürülmedi ve hala düzenleyici kapının açılması için sinyal bekliyorlar. Mevcut iş gelişimi hala oldukça "sol tarafta". Genel olarak, henüz tam olarak gelişmemiş olan RWA kripto mavi okyanusuyla karşı karşıya kalan Ondo, şu anda çok iyi çeşitli bağış kaynaklarına sahip en iyi hazırlanmış kripto şirketlerinden biridir ve artık yalnızca düzenleyicilerin ve yasama organlarının onayına ihtiyacı vardır.

2. Rekabet

RWA kavramı yaygınlaştıkça, Ondo, Securitize (token ihraç edilmedi), Centrifuge, Polymesh (Binance'de listelendi) vb. dahil olmak üzere birden fazla iş düzeyindeki birden fazla projeden rekabetle karşı karşıyadır. Aşağıda Ondo'nun pazar payı, ürün farklılıkları, uyumluluk ilerlemesi ve ekolojik iş birliği açısından çeşitli rakiplerle rekabetinin karşılaştırması yer almaktadır:

2.1 Pazar konumu ve ölçeği

Veri kaynağı: https://app.rwa.xyz/treasuries

RWA veri platformu RWA.xyz'den alınan istatistiklere göre, Mayıs 2025 itibarıyla Ondo, yaklaşık %17,01'lik pazar payı ve yaklaşık %17,01'lik kilitli varlıklarla ABD borç RWA pazarında kilitli varlıklar açısından ikinci sırada yer aldı. 1,17 milyar ABD doları. İlk sırada, yaklaşık 2,912 milyar ABD doları değerinde kilitli varlık ve %42,11'lik pazar payıyla BlackRock destekli Securitize platformu yer alıyor. Üçüncü sırada ise Franklin Templeton'ın Benji platformu yer alıyor (727 milyon, %10,52).

Hazine getiri token piyasası segmentinde Securitize ve Ondo liderliğini sürdürüyor. Securitize daha büyük bir varlık büyüklüğüne sahipken Ondo daha hızlı büyüyor (son 30 günde %20,3 artış). Centrifuge, yaklaşık 409 milyon ABD doları tutarındaki kilitli varlıklarla küçük ve orta ölçekli işletme kredileri gibi özel kredi RWA'larına odaklanıyor ve bu da %5,96'lık bir paya sahip. Sadece bir ayda iş büyüme oranı yüzde 222,66'ya ulaştı.

Ulusal borç tokenleştirilmiş varlıkların sahiplerinin sayısı, veri kaynağı: https://app.rwa.xyz/treasuries

Ondo'nun sahip sayısı bakımından diğer projelerden çok önde olduğunu belirtmekte fayda var - ABD borç token sahipleri tüm pazarın %90'ından fazlasını oluşturuyor (çünkü USDY ABD dışındaki sıradan yatırımcılara açık ve geniş bir kullanıcı tabanına sahip), Securitize ve diğer projeler ise kurumsal yatırımcılara hizmet etmeyi tercih ediyor ve sahipleri çoğunlukla birkaç büyük müşteriden oluşuyor.

2.2 Ürün konumlandırma ve mekanizma farklılıkları

Ondo, yüksek likiditeye sahip, istikrarlı getirili ABD doları varlıklarına (kısa vadeli devlet tahvilleri, para piyasası fonları) odaklanıyor ve bunları DeFi uygulamalarına entegre etmeye çalışıyor. Piyasaya sürdüğü USDY, ödeme ve ipotek için kullanılabilecek bir "getiri sabit parası" olarak konumlandırılıyor. Bunun aksine, dijital menkul kıymet ihraç platformu olan Securitize, özel sermaye, fon hisselerinin tokenleştirilmesi vb. dahil olmak üzere daha geniş bir hizmet yelpazesine sahiptir. Ancak ABD Hazine getiri ürünleri için Securitize, esas olarak kurumlara ve varlıklı müşterilere yönelik olan BUIDL fon tokenini (Coinbase tarafından saklanan) ihraç etmek üzere BlackRock ile ortaklık kurmuştur.

BUIDL ve OUSG, birikimli gelir fonu token'larıdır, ancak likidite mekanizmaları farklıdır: BUIDL genellikle yalnızca ABD iş günlerinde belirli saatler içinde geri ödeme yapılmasına izin verirken, Ondo OUSG tüm yıl boyunca anında basım ve satış hizmetleri sağlar. DeFi entegrasyonu açısından Ondo açıkça üstündür - USDY ve OUSG'si birden fazla zincirde 80'den fazla uygulamada mevcuttur ve zincir içi teminat borç verme (Flux) desteği sağlar. Buna karşılık Securitize, kendi lisanslı işlem sistemi (ATS lisansı) aracılığıyla işlemleri eşleştirmeye odaklanıyor ve henüz kamuya açık DeFi protokollerine derinlemesine entegre edilmedi. Ancak Ondo ve Ethena gibi birçok proje tarafından önemli bir temel gelir varlığı olarak kullanılıyor.

Centrifuge'ın ürünleri tamamen farklıdır: Özü, gerçek dünya faktöring alacaklarını, gayrimenkul ipoteklerini ve diğer varlıkları satış için kupon haklarına dönüştüren ve yatırımcıların daha yüksek getiriler (genellikle yıllık %5-10+) karşılığında daha yüksek riskler almasını sağlayan Tinlake kredi havuzudur. Bu tür varlıkların uzun vadeli ve zayıf bir likiditesi vardır ve çıkış likiditesi sağlamak için MakerDao gibi büyük kuruluşlara güvenmesi gerekir (2021'den itibaren MakerDAO, Tinlake havuzunun kıdemli tahvil token'larını RWA teminatı olarak listeleyecek, Maker Vault'u varlık tarafına açacak, içindeki karşılık gelen borç taleplerini kilitleyecek ve kararlaştırılan faiz oranından DAI ödünç alacaktır). Buna karşılık, Centrifuge'un yönetişim token'ı CFG, günlük perakende ve ödeme senaryolarında konumlandırılmaktan ziyade, zincir içi staking ve güvenlik için daha fazla kullanılıyor. RWA’da daha parçalı bir parkur olarak değerlendirilmektedir.

Polymesh, kurumların yerleşik kimlik doğrulama ve izin kontrolü yoluyla çeşitli uyumlu token'lar (hisse senetleri, tahviller, fon payları vb.) çıkarmasını kolaylaştıran özel bir menkul kıymetler zinciri olarak konumlandırılmıştır. Polymesh, orijinal Polymath projesinden dönüştürüldü ve POLYX token'ı zincir içi ücretleri ve yönetişimi ödemek için kullanılıyor; ancak Polymesh ağındaki gerçek varlık ihraç faaliyetleri hala büyük değil ve ölçek, Ethereum gibi ana akım kamu zincirlerinin RWA faaliyetlerinden çok daha küçük. Ancak bazı ağır siklet geleneksel kurumlar (WisdomTree gibi) artık kendi zincirlerini kurmak yerine Ondo ile işbirliği yapmayı (Nexus aracılığıyla varlık ihraç etmek ve Ondo Chain için tasarım danışmanlığı yapmak vb.) tercih ediyor. Uzun vadede Ondo'nun iş uygulamaları açısından daha iyi beklentileri var.

2.3 Uyumluluk ve Düzenleyici İlerleme

Uyumluluk açısından, farklı platformlar farklı stratejiler benimsemiştir.

Ondo, düzenlenen finansal kuruluşlarla iş birliği yaparak "kayıt muafiyeti + yurtdışı ihraç" modelini benimsiyor. Kayıt muafiyeti adı verilen kavram, bir kurum tarafından ihraç edilen menkul kıymetlerin belirli muafiyet koşullarını karşılaması anlamına gelir, örneğin: tüm ABD halkına açık olmaması ve bu nedenle uyumluluk maliyetlerini azaltmak ve ihraç verimliliğini artırmak amacıyla SEC'e halka açık satış kaydından muaf olması. OUSG, yalnızca nitelikli yatırımcılara açık olan ABD'de özel bir yerleştirme menkul kıymetidir; USDY ise yurt dışındaki kuruluşlar aracılığıyla yurt dışında ihraç edilir. Ondo'nun uyumluluk ekibi zengin bir geçmişe sahiptir. Şirketin uyum sorumlusu ve birkaç üst düzey yöneticisi, Goldman Sachs gibi Wall Street kuruluşlarından geliyor ve düzenleyici kurallara aşinalar.

Securitize, Broker-Dealer ve SEC'ye kayıtlı transfer acentesi de dahil olmak üzere birden fazla ABD finansal lisansına doğrudan sahiptir, bu nedenle dijital menkul kıymetler ihraç ederken daha doğrudan uyumluluk yetkisine sahiptir. Bu, tokenleştirilmiş KKR fon birimleri davası gibi büyük varlık yönetimi girişimlerine yasal olarak hizmet vermesini sağlar. Securitize aynı zamanda blockchain uygulamalarını keşfetmek için birkaç büyük bankayla da çalışıyor. Öte yandan Ondo henüz kendi SEC lisansına sahip değil, bunun yerine yasal olarak faaliyet gösterebilmek için bir ortaklık yapısına güveniyor (Clear Street Brokerage, Coinbase Custody, vb. ile işbirliği yapmak gibi). Küresel olarak, Ondo piyasayı genişletmek için düzenleyici arbitrajı (Amerikalılara USDY sağlamamak) kullanırken, Polymesh uyumluluğu aşağıdan yukarıya entegre ediyor (her adresin bir kimliğe bağlanmasını gerektiriyor). Centrifuge, temel varlıkları tutmak için özel amaçlı bir offshore araç (SPV) kuruyor ve tokenleştirilmiş borcunun menkul kıymetler yasalarını ihlal etmemesini sağlamak için hukuki danışmanlık sağlıyor.

Düzenleyici politika riskleri, tüm RWA platformlarının karşılaştığı ortak zorluklardır. ABD'nin gelecekte bu tür token'ların kamu menkul kıymeti olarak tanınmasını zorunlu kılması durumunda, hem Ondo hem de Securitize'ın daha kapsamlı lisanslar alması veya ihraç yöntemlerini değiştirmesi gerekecektir.

Ancak şu anda Ondo düzenleyicilerle iyi bir iletişim sürdürüyor. Örneğin Ondo, ABD'de düzenlemeye tabi bir yan kuruluş (Ondo I LP, vb.) kurmayı ve mevcut kurallara uygun şekilde faaliyet göstermeyi tercih etti. USDY gibi ürünleri ayrıca bağımsız üçüncü taraflarca günlük şeffaflık raporlamasına da vurgu yapmaktadır. Bu da yaptırım riskini bir nebze olsun azaltıyor. Buna karşılık, merkezi olmayan RWA projelerinin bazı girişimlerinin (örneğin, ABD kullanıcılarına kayıt olmadan RWA token'ları satmak gibi) düzenleyici baskıların odak noktası olma olasılığı daha yüksektir.

2.4 Ondo'nun aşamalı avantajları

Ondo'nun şu anki lider konumu, kapsamlı geleneksel finansal ekosistem desteğinin getirdiği marka bilinirliğinde yatmaktadır. Ondo, çeşitli ürün işbirlikleri ve halkla ilişkiler tanıtımları yoluyla BlackRock, Morgan Stanley ve Fidelity gibi finans devlerinden dolaylı destekler elde etti. Örneğin BlackRock tarafından ihraç edilen Buidl, OUSG'nin temel varlıklarından biridir. Her ne kadar iki taraf arasında doğrudan bir işbirliği olmasa da, yaşanan yoğun ilgi nedeniyle piyasa bir zamanlar Ondo'yu ana "BlackRock konsept coin" olarak görüyordu; Franklin ve Wellington gibi önde gelen varlık yönetim şirketleri, Ondo Nexus planına doğrudan katıldılar ve Ondo ekosisteminin bir parçası olarak ABD borç ürünlerine katkıda bulundular. Ödeme devi PayPal ve kart kuruluşu Mastercard bile Ondo ile iş birliği yaptı. PayPal'ın PYUSD stablecoin'i OUSG geri ödemeleri için kullanılacak ve Mastercard, Ondo'yu banka ödeme arayüzlerini zincir içi yerleşimlere entegre etmek için yürüttüğü Çoklu Jeton Ağı (MTN) pilot projesine katılmaya davet etti.

Yukarıda bahsi geçen birçok büyük kuruluşla işbirliği düzeyinin diğer RWA projeleriyle karşılaştırıldığında çok derin olduğu söylenemese de, bu işbirliği örnekleri Ondo'ya iyi reklam etkileri ve marka birikimi kazandırmanın yanı sıra, sonraki ticari iş birliklerine yönelik de gösterim örnekleri sunmaktadır. Ondo genel olarak her iki uçtan da bağlantı kurarak diğer projelere göre piyasaya daha hızlı giriş yapıyor: yukarı yönde, varlık ve marka itibarı elde etmek için geleneksel varlık yönetimi devleriyle bağlantı kuruyor ve aşağı yönde, kullanıcı ve likidite elde etmek için kripto para piyasasıyla bağlantı kuruyor.

3. Ana Zorluklar ve Riskler

Ondo iyi bir ilerleme kaydetmiş olsa da, işi hala birçok zorluk ve riskle karşı karşıyadır:

3.1 Yoğunlaşan rekabet

Ondo'nun geçici avantajları diğer Web3 projelerine göre daha görecelidir. Gerçekten büyük platform tabanlı kuruluşlar (BlackRock tarafından yatırım yapılan Securitize gibi) tarafından desteklenen projelerle karşılaştırıldığında, Ondo'nun avantajları açık değildir. Şu anda düzenleyici kuralların belirsizliği nedeniyle birçok büyük finans kuruluşu henüz mücadeleye tam olarak katılmış değil. RWA'nın kaynak varlıkları hala Tradfi devlerinin güçlü noktasıdır. Böylesine büyük bir finansal pastayla karşı karşıya olduklarında, Ondo gibi yeni ortaya çıkan Web3 projelerine her şeyi vermek yerine, bunu sindirebilecekleri kendi ekosistemlerini kurmak konusunda her türlü motivasyona sahipler.

3.2 Ürün Teslimatı ve Uygulama Yetenekleri

Ondo'nun Küresel Piyasalar ve Ondo Zinciri gibi temel protokolleri henüz resmi olarak teslim edilmedi. Mevcut ürünleri ağırlıklı olarak varlık bazlıdır ve kredi protokolü nispeten basit olan Compound V2'den bir çataldır. Ondo'nun gelecekte çekirdek ürünlerini teslim etmesinin ardından ürün, operasyon ve uyumluluk gibi çoklu boyutların testinden geçip geçemeyeceği ise henüz belli değil.

3.3 Mevzuata uyumun belirsizliği

Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut hükümet kriptoya en dost hükümet olmasına rağmen, şu ana kadar resmi bir kripto düzenleme yasası çıkarılmadı (son zamanlarda stablecoin GENIUS Yasası'nın reddedilmesi bunun bir örneği) ve 2026 her iki meclis için de ara seçimlerin yapılacağı yıl. Cumhuriyetçi Parti'nin seçim sonrasında her iki meclisteki üstünlüğünün korunup korunamayacağı ise henüz bilinmiyor. Varlık tokenizasyonuna ilişkin uyum tasarısı ara seçimlerden önce geçirilemezse, sonraki ilerleme daha zor olacak ve belirsizlik büyük ölçüde artacaktır.

3.4 Token Riskleri

1. Ondo token'larının şu anki dolaşım oranı yalnızca %34 civarında ve önümüzdeki yıl %64'e kadar varan bir enflasyon oranıyla karşı karşıya, bu da büyük bir satış baskısı potansiyeli taşıyor; 2. Tokenların değer yakalaması belirsizdir. Şu anda ONDO token'ları esas olarak yönetişim hakları sağlıyor ve net bir ücret temettüsü veya geri alım ve imha mekanizması bulunmuyor.

4. Değerleme Referansı

ONDO'nun toplam arzı 10 milyar olup, şu anda dolaşımda yaklaşık 3,16 milyar adet bulunmaktadır ve bu toplamın yaklaşık %31,6'sını oluşturmaktadır. Bugünkü fiyatlara (25.5.11) göre Ondo'nun dolaşımdaki piyasa değeri yaklaşık 3,27 milyar ABD doları, tam seyreltilmiş piyasa değeri ise yaklaşık 10,3 milyar ABD dolarıdır. Benzer varlık token'ları arasında ONDO, hem dolaşım piyasa değeri hem de FDV açısından diğer projeleri çok geride bırakıyor.

Göreceli değerleme perspektifinden bakıldığında, ONDO/CFG'nin piyasa değeri oranı yaklaşık 40x iken, Ondo TVL/CFG TVL oranı yaklaşık 2,7x'tir; bu da ONDO'nun fiyatının gelecekteki genişlemeye yönelik iyimser beklentilerle tamamen fiyatlandığını, bu durumun gelecekteki artışı büyük ölçüde aştığını ve çeşitli risk faktörleriyle karşı karşıya kaldığında bu piyasa değerini çok savunmasız hale getirdiğini göstermektedir. Temel analiz perspektifinden bakıldığında, ONDO tokenlerinin mevcut değerlemesi hala açıkça yüksek.

Ondo'nun statik statükosuna dayanarak: 3,27 milyar dolarlık bir piyasa değerine dayanarak, Ondo'nun yıllık gelirinin esas olarak USDY ve OUSG'nin yönetim ücretleri ve spread'lerinden (1 milyar dolarlık bir varlık büyüklüğü, %5 ortalama getiri ve %0,3-0,5'lik bir gider oranı baz alınarak tahmin edilmiştir) geldiği varsayıldığında, yıllık yaklaşık 3-5 milyon ABD doları, buna Flux gibi çeşitli gelirler eklendiğinde, toplam yıllık gelirin 10 milyon ABD dolarından az olduğu tahmin edilmektedir. Bu şekilde hesaplanan dolaşımdaki piyasa değerinin statik fiyat-kazanç oranı (F/E) 300 kattan çok daha fazla, FDV ise 1.000 kattan daha fazladır. Geleneksel değerlemelere göre oldukça pahalı olduğu görülmekte olup, bu durum ONDO token’larının net bir token değer yakalama özelliğine sahip olmamasından kaynaklanmaktadır.

ONDO tokenlerinin şu anki yüksek değerlemesi, piyasanın önümüzdeki birkaç yıl içinde Ondo için son derece iyimser büyüme primini yansıtıyor: Ondo 2-3 yıl içinde 10 milyar doların üzerinde TVL'ye genişleyebilirse (resmi "Sonraki Durak: 10 milyar dolar" hedefinin önerdiği gibi) ve işini hisse senetleri gibi alanlara başarıyla genişletebilirse, gelir ölçeği bir büyüklük sırası kadar artabilir, o zaman mevcut değerleme belirli bir ölçüde sindirilebilir. Ondo'nun daha yüksek değerlemesi aynı zamanda "zincirde Wall Street 2.0" şeklindeki büyük anlatısından da kaynaklanıyor. Ondo Chain düzgün bir şekilde gelişirse, Ondo halka açık zincirin değerleme seviyesinden yararlanabilecek. Birkaç milyar dolarlık MC ve 10 milyar dolardan fazla olan FDV o kadar da abartılı görünmüyor.

Elbette yazarın "Zorluklar ve Riskler" bölümünde bahsettiği pek çok husus göz önüne alındığında, bir projenin bu aşamaya gelebilmesi için çok fazla çaba ve şansın yanı sıra iyi bir piyasa atmosferinin de olması gerekiyor ve çok fazla belirsizlik var.

Gelecekte dikkat edilmesi gereken olaylar

Aşağıdaki olaylar ve veriler projenin beklentilerini doğrudan etkileyecek ve token fiyatı üzerinde nispeten doğrudan bir etkiye sahip olacak, bu nedenle bunlara dikkat edilmesi gerekiyor:

1. Proje ilerlemesi:Ondo Zincir ana ağının ve test ağının dağıtımı ve başlatılmasıOndo Küresel Piyasalarının test edilmesi ve başlatılmasıDaha fazla yeni RWA varlık kategorisinin tanıtılması ve ihraç edilmesiDaha fazla kurumsal ortak tanıtılabilir mi ve büyük finans kuruluşlarıyla nispeten sığ işbirliği ilişkisinin derinleştirilip derinleştirilemeyeceğiVarlık ölçeğinin büyümeye devam edip etmeyeceği

2. Dış çevredeki değişiklikler:ABD Varlık Tokenleştirme Yasası'nın yasal ilerlemesi SEC'in varlık tokenleştirmeye yönelik düzenleyici tutumu, mevzuattan önce işi önceden keşfedebileceği anlamına gelen "kum havuzu düzenlemesini" açıklığa kavuşturup kavuşturmadığı Geleneksel Tradfi devlerinin kendi ürünlerini ve platformlarını kişisel olarak inşa edip etmediği ve mavi okyanusun hızla kırmızıya dönüp dönmediği

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia