Orijinal başlık: "Synthetix başka bir onarım önlemi aldı, sUSD sabit noktasına geri dönebilir mi? 》

Orijinal yazar: Azuma, Odaily Planet Daily

Synthetix'in sabit parası sUSD, uzun vadeli ayrışması nedeniyle son zamanlarda piyasanın dikkatini çekti.

20 Mart'ta ilk ayrışma belirtilerinden bu yana, sUSD'nin ayrışmasının kapsamı genişlemeye devam etti, bir noktada 0,7$'ın altına düştü ve yazının yazıldığı sırada geçici olarak 0,78$ olarak bildirildi. Synthetix art arda çeşitli hata düzeltmeleri başlattıkça, sUSD düşük bir seviyede bazı istikrar belirtileri göstermiş gibi görünüyor, ancak sabit noktasına geri dönüp dönemeyeceği şu an için oldukça karmaşık bir konu.

Depegging'in nedenlerinin kısa analizi

sUSD'nin depegging'i Synthetix'in konumlandırma dönüşümü ve protokol değişiklikleriyle başlamalıdır.

Synthetix'in orijinal konumlandırması, kullanıcıların aşırı teminatlandırma yoluyla farklı varlıkların (BTC, ETH gibi) performansını izleyen sentetik varlıklar üretmesine olanak tanıyan sentetik bir varlık (Synths) protokolüydü. sUSD, bugün hala geniş bir kullanım alanına sahip olan tek sentetik varlıktır, çünkü Synthetix, orijinal sentetik varlık modelini kademeli olarak terk ederek sürekli sözleşmeli DEX'e yönelmiştir.

Daha önce, Synthetix kullanıcılarının sUSD'yi %750 teminat oranıyla basmak için SNX'e söz vermeleri gerekiyordu; yani söz verilen her 7,5 dolarlık SNX için 1 dolarlık sUSD basılabiliyordu. Sentetik varlıkların basım mekanizması kredi piyasasına benzer. Teminatlar kilitlenecek ve sentetik varlıklar borç yaratacak kredilere dönüşecek. sUSD'nin borcu ABD doları cinsindendir, ancak Bitcoin gibi sentetik varlıkların borcu Bitcoin cinsindendir ve token'ın fiyatına göre dalgalanır. SNX yatırımcılarının sistemdeki küresel borcun belirli bir oranını üstlenmeleri gerekiyor. Bu da Synthetix'in fiyat dalgalanmalarının getirdiği risklerden kaçınmak için karmaşık korunma stratejileri tasarlamasını gerektiriyor. Bu korunma talebi, aşırı yüksek teminat oranı ve sistem karmaşıklığı, SNX yatırımcılarının ilgisini kaybetmesine neden oluyor, bu nedenle Synthetix yakın zamanda SIP-420 teklifi aracılığıyla yeni bir model başlattı.

2025 yılı başlarında, sUSD basım sürecini basitleştirmeyi ve sUSD basım verimliliğini artırmayı amaçlayan SIP-420, yönetim tarafından kabul edildi. SIP-420, 12 ay içinde sUSD basım yöntemini kademeli olarak bireysel ipotek modelinden kolektif fon havuzu modeline kaydırmayı planlayan paylaşımlı bir borç havuzu mekanizması sunuyor. SNX rehin verenlerin artık bireysel olarak sUSD basıp kişisel borçlar üstlenmelerine gerek yok, bunun yerine fonları kamu havuzuna emanet edebilirler, böylece tasfiye ve kişisel borç olmayan bir yapı elde edebilirler. Aynı zamanda SIP-420, sUSD'nin teminat oranını %750'den %200'e düşürerek sistemin sermaye verimliliğini önemli ölçüde artıracaktır.

Ancak, kişisel borçlar hariç, sUSD fiyatı sabit değerden saptığında, SNX rehin verenler artık borçlarını ödemek için sUSD'yi düşük bir fiyattan geri satın alma motivasyonuna sahip olmazlar (daha önce, bireysel rehin verenler fiyatları istikrara kavuşturmak için borçlarını ödemek amacıyla sUSD'yi indirimli olarak satın alabilirlerdi) ve protokolün orijinal kendi kendini sabitleyen ayarlama mekanizması geçersiz hale gelir. Bu aynı zamanda sUSD'nin ayrışmasının temel nedenidir.

Depegging durumunun giderek kötüleşmesinin nedeni, sUSD'nin likiditesinin düşünüldüğü kadar yeterli olmamasıdır. Örnek olarak Curve'deki en büyük havuz (sUSD/USDC/DAI/USDT) ele alındığında, yaklaşık 11,51 milyon ABD doları tutarındaki toplam likiditenin yaklaşık %81,7'si sUSD havuzu tarafından karşılanıyor; bu da gerçek çıkış likiditesinin, depegging süreci sırasında büyük miktarlarda tüketildiği anlamına geliyor.

Synthetix'in yanıt planı

Synthetix'in kurucusu Kain, sUSD'nin ayrıştırılmasına ilişkin ilk yanıtını 2 Nisan'da yayınladı. Kain, depegging'in, sUSD (borç yönetimi) satın almanın temel itici gücünün ortadan kalkması ve yeni mekanizmanın geçiş sürecinde olması nedeniyle gerçekleştiğini, bu nedenle kısa bir süreliğine depegging yaşandığını belirtti.

Daha önce de belirtildiği gibi, SIP-420'nin 12 ay içinde bir mekanizma geçişi gerçekleştirmesi bekleniyor, ancak topluluğun sabitlenmemiş bir stablecoin ile 12 ay boyunca oturup beklemesi açıkça imkansız. Bu amaçla Synthetix, sUSD'nin fiyatını düzeltmek için yakın zamanda bir dizi ek önlem başlattı. Tüm bu önlemlerin ortak anahtar kelimesi "teşvik"tir.

İlk önlem sUSD'nin likiditesine teşvik sağlamaktır. Son teşvik tedbirlerinde, Convex'e rehinli sUSD/sUSDe LP'nin getirisi %49,18'e ulaştı;

İkinci önlem ise aynı ekip tarafından geliştirilen bir diğer proje olan Infinex aracılığıyla sUSD mevduatlarına teşvikler sağlamak. Teşvik altı hafta boyunca devam ediyor ve her hafta 1.000 sUSD'den fazla yatırım yapan kullanıcılara 16.000 OP ödülü dağıtılıyor;

Üçüncü önlem ise kullanıcıların 420 havuzuna sUSD yatırmalarına olanak tanıyan son plandır. Stake işleminin ardından sUSD bir yıl boyunca kilitlenecek, ancak teşvik olarak 5 milyon SNX sağlanacak.

Açıkçası, yukarıdaki üç önlemin hepsi Kain'in bahsettiği "sUSD alımlarına yönelik yetersiz talep" sorununu çözmeyi amaçlıyor. Synthetix, bazı kilitlenme davranışlarına ek teşvikler sağlayarak sUSD alımlarına yönelik talebi canlandırmayı ve sUSD üzerindeki potansiyel satış baskısını sınırlamayı, böylece stabilcoinin fiyatını kademeli olarak sabit noktasına geri döndürmeyi umuyor.

Özellikle daha sıkı koşullar ve daha güçlü teşvikler içeren üçüncü tedbir için Kain de dün bir paylaşım yaparak bu tedbire ilişkin beklentilerini dile getirdi ve sorunun tamamen çözülebilir olduğunu, ekibin teşvik mekanizmasını optimize ederek de-anchorlama sorununu kademeli olarak çözeceğini vurguladı.

Kain'in ayrıca, SNX staker'larının sUSD (SUSD) depegging sorununu çözmeye yardımcı olmak için yeni tanıtılan stake mekanizmasını benimsememeleri durumunda "büyük bir sopayla" vurulacaklarından bahsettiğini veya bir dizi teşvikten sonra onarım eylemiyle hala "iş birliği" yapmayan kullanıcıların ceza koşullarıyla baskı altına alınacağını ima ettiğini belirtmekte fayda var.

Synthetix henüz sUSD staking için bir kullanıcı arayüzü sağlamadığından, staking işleminin hala ekip tarafından manuel olarak gerçekleştirilmesi gerekiyor. Dolayısıyla teşvik kapsamında sUSD staking'e ne kadar kullanıcının katılacağını bilmek henüz mümkün değil, bu durum sUSD'nin onarım etkisini büyük ölçüde etkileyecektir.

Mevcut duruma bakıldığında, Synthetix'in durumu stabilize edip edemeyeceğini belirlemek zordur. Piyasada fırsat avcılığı yapan bazı sesler duyulsa da, ben şahsen şu anda "bulanık sularda balık avlamayı" önermiyorum. İndirim cazibesine karşı koyamıyorsanız, "fiyat düşüşü, yetersiz teminat, artan indirimler ve panik satışları"nın yol açtığı ölüm sarmalının önüne geçmek için SNX'in fiyat performansına yakından dikkat etmeniz gerekir.

Alternatif arbitraj fırsatları

Çapa getirisine bahis oynamaya kıyasla, şu anda piyasada başka bir arbitraj fırsatı daha var gibi görünüyor - tahmin piyasası.

Tahmin piyasası Truemarket, sUSD'nin Temmuz ayından önce sabit fiyatına dönüp dönemeyeceğine dair bir tahmin havuzu başlattı. Yes hissesinin güncel fiyatı 0,55 dolar, No hissesinin fiyatı ise 0,45 dolar.

sUSD şu anda 0,78 dolardan işlem gördüğünden, sUSD'nin her bir biriminin fiyatı, çapa geri çekildikten sonra 1 dolara geri dönecek ve Yes hissesinin her bir birimi de 0,55 dolardan 1 dolara düşebilecek. Bu fiyat farkının varlığı belli bir arbitraj alanı sağlamaktadır.

Ancak Truemarket'taki tahmin havuzu nispeten küçüktür ve büyük ölçekli işlemleri karşılayamaz, bu nedenle bu stratejinin gerçek faaliyet alanı büyük değildir. Polymarket gibi diğer daha ana akım tahmin piyasalarının da benzer tahmin havuzları açıp açmayacağına ve potansiyel arbitraj fırsatlarına bakıp bakmayacağına dikkat edilmesi önerilir.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia