14 Şubat 2025'te Uniswap Vakfı'nın yönetici direktörü ve kurucu ortağı Devin Walsh, Uniswap Yönetim DAO'sunda Uniswap v4 ve Unichain için bir likidite teşvik teklifi başlattı. Teklif, 3 Mart'ta Anlık Görüntüde Sıcaklık Kontrolü'nden geçtikten sonra, 21 Mart'ta oylamayla resmen tamamlandı ve oylamaya toplam 53 milyon UNI ve 468 adres katıldı. Programın teknik desteği Gauntlet, programın ilk aşamasının 2 hafta süreceğini ve 15 Nisan'da başlayacağını duyurdu.

Öneri kamuoyuna açıklandığında, toplumda hararetli tartışmalar yaşandı. Kimileri planı desteklerken, kimileri ise planın anlamsız olduğunu ve DAO'nun çıkarlarına zarar verdiğini savundu. Bu yazıda programın temel unsurları, nasıl dahil olabileceğiniz ve topluluğun ne düşündüğü ayrıntılı olarak açıklanacaktır.

Teklifin Ayrıntıları

Teklif ayrıca önümüzdeki altı ay içinde UniSwap v4 ve önümüzdeki yıl içinde Unichain için planları da içeriyor. Vakfın Uniswap v4 için hedefi, önümüzdeki altı ay içinde v3'teki 30 günlük dönen işlem hacminin 32,8 milyar dolarını hedef zincirdeki v4'e taşımaktır. Altı aylık plan için toplam 24 milyon dolarlık bütçe ayrıldı.

Unichain’in faaliyetlerinin bir yıl boyunca uygulanması planlanıyor. Uniswap Vakfı'nın önümüzdeki üç ay için planı, Unichain için 750 milyon ABD doları tutarında bir TVL ve 11 milyar ABD doları tutarında kümülatif işlem hacmi elde etmek. Unichain, yukarıdaki hedeflere ulaşmak için ilk yıl yaklaşık 60 milyon ABD doları tutarında teşvik talep etmeyi planlıyor (bu sefer talep edilen 21 milyon ABD doları dahil). Uniswap v4 ile benzer şekilde çalışacak, ancak ödüller, esas olarak Uniswap Vakfı ve Unichain üzerine inşa edilen diğer projelerden oluşan organik likidite talebini artırmak için DEX dışı DeFi aktivitesini hesaba katacak.

İki zincirin teşvik faaliyetleri biraz farklıdır. Uniswap v4'ün faaliyetleri her bir zincirdeki AMM işlem hacmini artırmaya odaklanacakken, Unichain'in faaliyetleri tüm zincirde ve AMM içinde daha geniş DeFi faaliyetlerini teşvik etmek için AMM teşviklerini daha stratejik bir şekilde dağıtacak.

İlk Unichain etkinliği 15 Nisan 2025'te başlayacak, üç ay sürecek ve milyonlarca dolarlık teşvik fonu dağıtılacak. $UNI teşvikleri, LP'leri ödüllendirmek için 12 farklı Unichain havuzuna dağıtılacak. İlk iki haftada, aşağıdaki 12 havuz $UNI ödülleri alacak: $USDC/$ETH, $USDC/$USDT0, $ETH/$WBTC, $USDC/$WBTC, $UNI/$ETH, $ETH/$USDT0, $WBTC/$USDT0, $wstETH/$ETH, $weETH/$ETH, $rsETH/$ETH, $ezETH/$ETH, $COMP/$ETH.

Gauntlet ve Merkl bu olayda büyük rol oynadı. Gauntlet, sermaye verimliliğini, ücretleri, riskleri ve teşvikleri iyileştirmek için protokolün temel parametrelerini ayarlamak amacıyla aracı tabanlı simülasyon kullanan, zincir üstü risk yönetimi için bir simülasyon platformudur. Merkl, a16z tarafından kuluçkaya yatırılan ve birden fazla zincir ve protokol genelinde DeFi yatırım fırsatlarını entegre eden tek duraklı bir platformdur.

Gauntlet, bu etkinlik için DAO'nun fonlama başvurusunu onaylamasının ardından kasada saklanacak olan "Aera" kasa teknolojisini sağlıyor. Gauntlet, her ağdaki en yüksek işlem hacmine sahip likidite havuzunu belirleyecek ve Uniswap v4'ü ekonomik olarak daha cazip bir seçenek haline getirmek için gereken ek geliri hesaplayacak. Her iki haftada bir ayarlamalar yapılacak ve hangi havuzların ne kadar teşvik alacağı ve ödüllerin toplanması Merkl web sitesinde duyurulacaktır.

Agresif büyüme hedefleri, eski moda büyüme stratejileri

Teşvik etkileri ve sonrasında elde tutma üzerine tartışma

Üye "UreNotInD" ilk olarak Dao oylaması tartışmasında öneriye karşı çıktı. Bunun temel nedeni ise teklifte istenen fonu belirlerken, diğer projelerin likiditeye harcadığı fonlarla karşılaştırması olmuş, "Aerodrome ayda 40-50 milyon dolar harcıyor, ZkSync Ignite 9 ayda 42 milyon dolar harcıyor, Arbitrum ise geçen yıl Mart ayından bu yana yaklaşık 200 milyon dolar harcadı." Bunun, birçok projenin denediği ama pek de başarılı olamadığı eski moda bir strateji olduğuna inanıyor.

Ve şu anda en güçlü rakip olan Fluid, hiçbir teşvik sunmadan pazar payını ele geçiriyor. En popüler L2 ağı olan Base, kullanıcı teşvikleri olmadan pazar payı kazanmayı başardı. Bu önlemler, Unichain'in büyümesine yardımcı olabilecek yapısal sorunları değil, süper zincirler arasındaki birlikte çalışabilirliği, DeFi için benzersiz kullanım durumlarının geliştirilmesini ve zincir üstü yerel varlık ihracının (RWA, meme coin'ler, AI token'lar) iyileştirilmesini ele alıyor. Yerel varlıklar en kalıcı olanlardır ve vakıf yukarıdaki yöntemlerle daha fazla geliştiriciyi çekmeli ve finanse etmelidir.

Üye “0xkeyrock.eth” de aynı endişelere sahip ve Gauntlet’in raporunun forumda kamuoyuyla paylaşılması gerektiğine inanıyor. Bu rapora çok büyük paralar harcandı, ancak forumda sunulan bilgiler yüzeyseldi ve böylesine büyük çaplı bir teşvikin meşruiyetini desteklemeye yetmedi.

Raporda birkaç mantıksız noktaya dikkat çekti. Örneğin, Aerodrome’un yüksek teşvikleri, ücretlerin %100’ünün veHolders’a yeniden dağıtılmasından kaynaklanmaktadır ve bu tür likidite teşvikleriyle karşılaştırılamaz. İkinci olarak, zkSync’in aylık 5 milyon dolarlık token ödülleri TVL’yi 100 milyon dolardan 266 milyon dolara çıkardı.

Şu anda Unichain'in toplam TVL'si yalnızca 10 milyon ABD dolarıdır; bu da Unichain'e yönelik pazarın içsel talebinin yetersiz olduğunu göstermektedir. Gauntlet'in Unichain'i aylık 7 milyon dolarlık teşviklerle 750 milyon dolarlık TVL'ye çıkarabileceği iddiası gerçekçi görünmüyor.

Teşvik edici sübvansiyon faaliyetleriyle faaliyet geçici olarak artırılsa bile, talep nasıl sürdürülecek? MODE'un "TVL 575 milyondan 19 milyona düştü", Manta'nın "667 milyondan 46 milyona düştü" ve Blast'ın "2,27 milyardan 233 milyona düştü" gibi tarihi vakalar, Unichain'in de aynı sonuçla karşı karşıya kalabileceğini gösteriyor.

Bu temelde, Forse Analytics'in daha önce karşılaştırdığı UniSwap'ın çeşitli zincirlerdeki teşviklerinin "mevcut dolar başına TVL büyümesi" verilerinden, L2'de en eksiksiz altyapıya sahip olan Base'de en iyi durumun her doların TVL'de 2.600 dolar elde edebilmesi olduğu, en kötü performans gösteren Blast ile karşılaştırıldığında ise bunun yaklaşık 500 dolar olduğu öğrenilebilir. 750 milyon dolarlık TVL hedefine ulaşmak için basit bir hesaplamayla birincisinin günde 300 bin dolara, ikincisinin ise günde 1,5 milyon dolara ihtiyacı olduğu ortaya çıkıyor.

Analog veriler mükemmel olmasa da belirli bir oran aralığını temsil edebilir. Eğer 7 milyon doları kullanarak Unichain'in TVL'sini üç ay içinde 750 milyon dolara çıkarmak istiyorsanız, çevredeki altyapıyı ve kullanıcı seviyesini taban seviyesine benzer hale getirmeniz gerekiyor. Bunlar arasında en kötü performans gösteren Blast zincirinin TVL'si şu anda Unichain'in TVL'sinden 10 kat daha fazla.

Üye ayrıca Uniswap v3'ün 2024'te yeni zincire dağıtıldığı zamanki teşvik planının etkinlik sonucu verilerini de paylaştı. En iyi sonuç, zincir ekosisteminde DEX TVL'de yalnızca 718.000 ABD doları TVL ile 6. sırada yer alan Sei oldu. En kötü sonucu, sadece 2.600 ABD doları TVL ile Polygon zkEVM alırken, DEX TVL ise zincir ekosisteminde 13. sırada yer aldı. Bu dağıtımların hiçbiri 1 milyon doların üzerinde bir TVL'ye sahip değil ve neredeyse hiçbiri zincirlerinin en üst DEX'ine girmedi. Bu dağıtımların çoğu tamamen cansız olup, tek hacim, güncel olmayan fiyatları sabitleyen arbitrajcılardan geliyor.

0xkeyrock.eth tarafından oluşturulan ve Uniswap'ın birden fazla zincire teşvik dağıttıktan sonra elde ettiği TVL'yi ve DEX'teki sıralamasını gösteren bir tablo

Ancak, bu teşvik havuzlarının dağıtımı neredeyse bir volan etkisi yaratmadı ve etkinliğin bitiminden sonra uçurum benzeri bir düşüş gösterdi. Uniswap bu dağıtımlara 2,75 milyon dolar harcadı (protokoldeki eşleşen miktarlar hariç), bu da bu dağıtımlar için yıllık 310.000 dolarlık bir maliyete denk geliyor. Ücretleri geri kazanmak için ücret değiştirmeye gidilse bile (%15 varsayıldığında), DAO yılda yalnızca yaklaşık 46.500 dolar, %1,7 getiri elde edecek ve zarar etmemesi 59 yıl sürecektir.

İki noktalı çizgi arasındaki alan teşvik faaliyet dönemidir. Görüldüğü gibi, likidite havuzlarının hemen hemen hepsi aktivite sonrasında uçurum benzeri bir düşüş yaşadı.

Elbette bazı üyeler teşvikin sona ermesinden sonra likiditede genel bir uçurum benzeri düşüş yaşansa da bu teşvik planının hala en etkili strateji olduğunu belirttiler. Üye alicecorsini, Uniswap v3 on Base için UNI teşviklerine ilişkin Forse Analytics'in son incelemesinden elde edilen verileri kullanarak teşvikler sona erdikten sonra kullanıcıları, likiditeyi ve işlem hacmini elde tutmanın zorluğunu gösterdi.

Temel olarak Uniswap'ın en büyük rakibi Aerodrome'dur, ancak veriler daha karmaşık bir tablo sunmaktadır. Uniswap teşvikli LP'lerin %27,8'i teşvikler sona erdikten sonra Aerodrome'a likidite sağladı, bunların %84,5'i Uniswap'ı tamamen terk etti ve Uniswap'tan ayrılan kullanıcıların yaklaşık %64,8'i teşviksiz Uniswap v3'ten daha iyi bir APR'ye sahip olmalarına rağmen Aerodrome'a geçmedi.

Bazı LP'ler Aerodrome'a taşınırken, daha büyük bir yüzde doğrudan rakiplere geçmek yerine sadece oradan ayrıldı. Bu durum, kullanıcı tutma ve likidite açısından daha geniş yapısal zorluklara işaret ediyor. Teşvikleri uygularken müşteri tutmayı iyileştirmenin bazı yolları üzerinde beyin fırtınası yapmanın değerli bir çaba olduğuna inanıyor, ancak bu teşvik programının trafik hunisinin ilk adımı için hala en etkili strateji olduğunu düşünüyor.

Topluluğun Gauntlet'in yeteneklerine ilişkin şüpheleri

Topluluk üyesi Pepo “@0xPEPO”, Gauntlet hakkındaki endişelerini sosyal medya X'te dile getirerek, Uniswap Vakfı'nın teklif onaylanmadan önce bile Aera ve Gauntlet'e sırasıyla 1,2 milyon dolar ve 1,25 milyon dolar katılım ücreti ödediğini belirtti. Ve Aera ekibinin böyle bir projeyi tamamlayabilecek bir geçmişi yok.

Gauntlet'in belirlediği Uniswap büyüme yöneticisi Peteris Erins'in Auditless'ın kurucusu ve Aera ekibinin bir üyesi olduğunu belirtti. Peteris'in Aera'daki çalışmalarının ötesinde pek fazla kamusal geçmişi bulunmuyor. Tek kayda değer kamu başarısı, protokolünün ilk yılında 80 milyon doların üzerinde TVL'ye ulaşmasıdır.

Ancak, bu toplam kilitli değerin gerçek bir performans performansı olmayabileceği görüşündedir. Her Aera müşterisi aynı zamanda bir Gauntlet müşterisidir. Bir şirketin performansı ana şirketine bağlı olduğunda büyüme verileri sorgulanabilir. Ayrıca Aave ve Gauntlet'ten alınan verilere de atıfta bulundu. Veriler, Gauntlet'in büyümeyi engellemiş olabileceğini, Aave'nin Gauntlet'ten ayrılmasının ardından hem TVL'de hem de karlılıkta önemli artışlar gördüğünü gösteriyor.

Uniswap Vakfı'nın yönetici direktörü ve kurucu ortağı Devin Walsh, Gauntlet'in geçmişte tipik ortaklardan daha sıkı bir incelemeden geçtiğini ve iki adet durum tespit sürecinden geçtiğini söyledi.

İlki, 2023 yılının başlarında, teşvik analizi yapmak üzere bir danışmanın seçilmesi sırasında gerçekleşti. Bir tedarikçi seçmek için üç potansiyel iş birlikçiye benzer teklifler sunduk ve analizin titizliği ve kapsamlılığı ile analizin ardından yürütmeyi yönlendirme becerisi temelinde nihai sonuçları değerlendirdik. O dönemde Gauntlet diğer şirketlerin çok ilerisindeydi. İkinci kez ise 2024'ün üçüncü çeyreğinde, Vakfın Uniswap v4 ve Unichain için teşvik faaliyetlerinde işbirliği yapmaya en uygun adayı belirlemek üzere bir grup adayı değerlendirmesi yapıldı. Adayların geçmiş performanslarını, ilgili deneyimlerini ve istenilen sonuçları elde etme yeteneklerini değerlendirdik. Analizimize dayanarak Gauntlet'in bu görev için en uygun olduğuna inanıyoruz. Aynı zamanda, sözleşmemizi yeniden müzakere etme fırsatını da değerlendirdik ve artık 2027'ye kadar sabit bir oranda etkinlik başına ödeme yapmayı planlıyoruz.

USDT0’ın altta yatan teknolojisi Layer0’ın tekrarlanan güvenlik sorunları

Etkinlik başlamadan önce analist Todd 「0x_Todd」 sosyal medya X’te USDT0’ın güvenlik risklerine dikkat çekti. USDT0, USDT’nin zincirler arası bir sürümüdür. Ana varlık USDT, ETH üzerinde bulunur ve Layer0 aracılığıyla diğer zincirlerine aktarıldığında USDT0 olur. USDT0'ı destekleyen zincirler, ETH-Arb-Unichain-Bear Chain-megaETH vb. gibi birbirleriyle çapraz zincirleme de yapabilir.

USDT0, Everdawn Labs tarafından yönetilir, Layer0'ın temel teknolojisini kullanır ve Tether ve INK tarafından onaylanmıştır. Todd, Layer0'daki güven sorunlarını şöyle dile getirdi: "Layer0'a olan güvenim sınırlıdır ve geçmişte çok sayıda üst düzey çapraz zincir köprüsünün başarısız olduğu, çoklu zincirden thorchai'ye kadar birçok vaka oldu. Çapraz zincir teknolojisinin hiçbir eşiği yoktur, çoklu imzadan başka bir şey değildir."
Çünkü mevcut durumda, Tether ve Uniswap'ın iki riskine ek olarak, katlanılması gereken 4 ek risk daha var: Everdawn'ın güvenliği, Layer0'ın güvenliği, Unichain'in güvenliği ve USDT0'ı destekleyen diğer genel zincirlerin güvenliği. Eğer diğer halka açık zincirler hacklenirse ve USDT0 süresiz olarak verilirse, Unichain'in USDT0'ı da kirlenmiş olacaktır.

Kullanıcılar avantajlardan nasıl yararlanır?

Teşvik havuzlarını görüntülemek için Merkl adresine gidin. Bu teşvik mekanizmaları zaman içerisinde artabilir veya azalabilir. $UNI'yi verimli bir şekilde madencilik yapmak istiyorsanız, 12 havuzdaki ödül değişikliklerini takip etmeniz gerekiyor.

Bu havuzlara likidite sağlayın. Teşvik havuzuna herhangi bir arayüzden likidite sağlayabilir ve likidite faaliyet ödülleri alabilirsiniz.

Merkl kişisel arayüzünde ödüllerinizi talep edin. Kullanıcılar ödüllerini Merkl arayüzü veya Merkl API'sine bağlı herhangi bir arayüz üzerinden talep edebilirler.

Genel olarak, topluluk kullanıcılarının çoğu bu teklif konusunda iyimser değil. $UNI sahiplerinin hak ve çıkarlarına her bakımdan zarar verdiğine inanmaktadırlar. Ancak, yalnızca $UNI madenciliği yapmak isteyen bireysel yatırımcıların olası riskler konusunda dikkatli olmaları ve her iki haftada bir likidite havuzu ödüllerindeki değişikliklere dikkat etmeleri gerekiyor. BlockBeats gelecekte de olası riskleri takip etmeye ve raporlamaya devam edecek.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia