Orijinal başlık: "Kumda Altın Tarama: Boğa ve Ayı Piyasalarında Hayatta Kalan Uzun Vadeli Yatırım Hedefleri Bulma (2025 Baskısı, Bölüm 2)"

Orijinal yazar: Alex Xu, Lawrence Lee, Mint Ventures

Daha önce yayınlanan "Kumda Altın Tarama: Boğa ve Ayı Piyasalarında Hayatta Kalan Uzun Vadeli Yatırım Hedefleri Bulma (2025 Baskısı)" Bölüm 1 ve Bölüm 2'de, Aave, Morpho, Kamino, MakerDao'yu borç verme yolunda, Lido ve Jito'yu staking yolunda ve Cow İşlem parkurunda Protocol, Uniswap ve Jüpiter yer alıyor. Serinin son yazısı olarak bu yazıda, mükemmel temellere ve uzun vadeli potansiyele sahip projeleri tanıtmaya devam edeceğiz.

Not: Bu makale, yayımlandığı tarihte iki yazarın ara düşüncelerini yansıtmaktadır. Gelecekte değişebilir ve görüşler oldukça özneldir. Gerçeklerde, verilerde ve akıl yürütme mantığında da hatalar olabilir.

Bu makaledeki tüm görüşler yatırım tavsiyesi değildir. Meslektaşlarımızdan ve okuyucularımızdan gelecek eleştirileri ve tartışmaları memnuniyetle karşılıyoruz.

4. Kripto Varlık Hizmetleri: Metaplex

İş Durumu

İş Kapsamı

Metaplex protokolü, Solana ve SVM'yi (Solana Sanal Makinesi) destekleyen blok zincirleri üzerine kurulu bir dijital varlık oluşturma, satış ve yönetim sistemidir. Geliştiricilere, yaratıcılara ve işletmelere merkezi olmayan uygulamalar oluşturmak için araçlar ve standartlar sağlar. Metaplex tarafından desteklenen kripto varlık türleri arasında NFT, FT (değiştirilebilir tokenlar), gerçek dünya varlıkları (RWA), oyun varlıkları, DePIN varlıkları vb. yer almaktadır.

Kripto varlık hizmetleri açısından, Metaplex tarafından sağlanan hizmetler iki kategoriye ayrılabilir: varlık standartları (Dijital Varlık Standardı) ve varlık ihracı, satışı ve yönetimi (Program Kütüphanesi). Birincisi, varlık ihraç edenlere SVM ekosistemiyle yüksek uyumlu, düşük oluşturma ve yönetim maliyetlerine sahip bir token ihraç standardı sağlarken, ikincisi varlık ihraç edenlerin kendi varlıklarını oluşturmak, satmak ve yönetmek için kullanabilecekleri bir dizi araç ve hizmettir.

Solana'da ihraç edilen NFT ve FT varlık ihraççılarının çoğu Metaplex kullanıcısıdır.

Metaplex, son altı ayda dijital varlık endeksleme (Endeks) ve veri kullanılabilirliği (DA) hizmetleri gibi yeni iş kolu Aura Network aracılığıyla işini yatay olarak Solana ekosisteminin diğer temel hizmet alanlarına da genişletti.

Metaplex'in ürün ve hizmet matrisi, kaynak: geliştirici belgeleri

Uzun vadede Metaplex, Solana ekosistemindeki en önemli çok alanlı temel hizmet projelerinden biri olma yolunda kararlıdır.

Metaplex, Solana'ya ek olarak şu anda Sonic ve Eclipse'te de hizmet veriyor.

Kâr modeli

Metaplex'in iş modeli nispeten basittir; varlık basım hizmetleri ve dijital varlık endeksleme ve veri kullanılabilirliği hizmetleri de dahil olmak üzere zincir üstü varlıkla ilgili hizmetler sunarak hizmet ücretleri elde etmektir.

Metaplex, hepsi ücretli olmayan geniş bir yelpazede hizmet ve ürün sunmaktadır. Belirli hizmet ücretlerinin listesi için aşağıya bakın:

MPL varlık hizmeti ücretlendirme standartları, kaynak: geliştirici belgeleri

Aura hizmet ücretlendirme standartları, kaynak: geliştirici belgeleri

Aura iş kolu hala emekleme aşamasındadır ve Metaplex'in mevcut gelirinin çoğu varlık basma ve yönetim hizmetlerinden (MPL) sağlanmaktadır.

İşletme verileri

Varlık basma hizmetlerinin sayısı ve protokol geliri olmak üzere iki temel göstergeye odaklanacağız.

Yukarıdaki iki göstergeyi sunup analiz etmeden önce, Metaplex protokolü tarafından ihraç edilen varlıkların tür dağılımına bakalım.

Veri kaynağı: Metaplex Public Dashboard, aşağıda aynı

Yukarıdaki şekil, NFT ve FT varlıklarının Metaplex'in Meta Verilerini (varlık görselleri, açıklamaları vb. gibi temelde tüm varlıklar tarafından kullanılan dijital varlıklar için ek veri sağlayan) kullanan oranının eğilimini göstermektedir.

24'ün başında Metaplex protokolü tarafından ihraç edilen ana varlıkların hala yaklaşık %80'lik bir orana sahip olan NFT'ler olduğunu görüyoruz, ancak geçen yılın nisan ayından bu yana FT varlıklarının oranı hızla artmış ve şu anda %90'ın üzerinde bir orana sahip olan Metaplex'in ana hizmet varlık kategorisi haline gelmiştir.

FT varlıklarının çoğu Meme tipi projelerdir ve bunların arkasındaki ihraççılar şu anda Metaplex'in ana müşteri grupları ve gelir katkı sağlayıcılarıdır.

Bu aynı zamanda Meme'nin Solana zincirindeki refahının şu anda doğrudan Metaplex'in iş trendlerini etkilediği anlamına geliyor.

Belirli iş göstergelerine bakalım.

Varlık basım sayısı (ay)

Metaplex varlık basım sayısının geçen yıl eylül ayında dip yapmaya başladığını, bu yılın ocak ayında tarihi bir zirveye ulaştığını (2,3 milyondan fazla varlık türü basıldı) ve ardından kademeli olarak azaldığını görebiliyoruz. Mart ayındaki veriler temelde geçen yılın Haziran ayı seviyesine (yaklaşık 960 bin tür varlık basılmıştı) gerilemiş durumda. Bu veri, Solana ekosistemindeki Meme ticareti popülerliğinin eğilimiyle oldukça tutarlıdır. Meme ne kadar popüler olursa Metaplex aracılığıyla o kadar fazla varlık çıkarılacak.

Protokol Geliri

Metaplex'in protokol geliri, varlık basım sayısıyla tutarlıdır ve Ocak ayında 4,3 milyon ABD doları protokol geliriyle tarihi bir zirveye ulaşmış ve ardından hızla geri düşmüştür. Mart ayı protokol gelirinin 1,2-1,3 milyon dolar olması bekleniyor; geçen yılın ilk yarısı seviyesine dönüldü.

Protokol Teşvikleri

İş verileri için sübvansiyonlara dayanan çoğu Web3 protokolünün aksine, Metaplex kendi işletmesi için sübvansiyon sağlamaz. Geliri tamamen organik olup varlık ihraççılarının gerçek ihtiyaçlarından kaynaklanmaktadır. Ancak bu yılın Ocak ayından Mart ayının başına kadar, token'ı MPLX'in likiditesini teşvik etmek için Orca, Kamino ve Jito ile iş birliği yaparak 1 milyon ABD doları değerinde bir token teşvik turu düzenledi. Plan artık sona erdi.

Rekabet

Solana'daki en eski varlık standardı belirleyicisi olan Metaplex'in, varlık standartları ve bunlardan türetilen varlık hizmetleri açısından Solana ekosisteminde şu anda karşılaştırılabilir bir rakibi bulunmamaktadır.

Rekabet Avantajı

Metaplex'in rekabet avantajı, Solana'nın ekosistem varlık standartlarının geliştiricisi ve koruyucusu olmasından kaynaklanmaktadır. Solana'nın dijital varlıklarının temelini oluşturur ve ekosistemdeki NFT'ler, FT'ler, gerçek dünya varlıkları (RWA), merkezi olmayan altyapı (DePIN), oyun varlıkları vb. arasında birlikte çalışabilirliği ve likiditeyi garanti eder.

Bu, Metaplex'e dayalı varlıkları ihraç eden ve koruyan ihraççıların, gelecekte projenin varlıklarını yönetim için diğer protokollere geçirmek istemeleri halinde daha yüksek zaman, teknik ve ekonomik maliyetlerle karşı karşıya kalacakları anlamına geliyor.

Yeni geliştiriciler ve projeler bir varlık hizmet platformu seçerken, varlıklarının Solana ekosistemindeki diğer altyapı (cüzdanlar gibi) ve ürünlerle (Defi, işlem panelleri) uyumluluğunu garanti altına almak için daha güçlü ekolojik uyumluluğa sahip Metaplex varlık formatını seçmeye de öncelik vereceklerdir.

Varlık hizmetlerine ek olarak, Metaplex'in halihazırda tanıttığı veri endeksleme ve veri kullanılabilirliği hizmeti Aura Network'ün de gelecekte Metaplex için ikinci bir iş büyüme eğrisi yaratması bekleniyor. Bu hizmetin amaçlarının Metaplex'in orijinal müşteri tabanıyla büyük ölçüde örtüştüğü göz önüne alındığında, yeni genişletilmiş işinin mevcut iş birliği yapan müşteriler tarafından da daha kolay kabul edilip deneyimlenmesi mümkün olabilir.

Başlıca Zorluklar ve Riskler

Solana Meme'nin popülaritesi azalmaya devam ediyor, bu da varlık basım sayısında sürekli bir düşüşe ve işletme gelirlerinde bir azalmaya neden oluyor. Ocak ayından bu yana bu eğilim henüz durmadı.

Metaplex'in cari geliri, oluşturulan varlıkların türüne göre tek seferde toplanıyor. Nispeten sabit varlık türlerine sahip projeler, Metaplex'e uzun vadede sürdürülebilir gelir getiremez.

Değerleme Referansı

Metaplex'in protokol belirteci MPLX olup, toplam değeri 1 milyardır.

Şu anda MPLX'in faydası esas olarak yönetim oylamasıdır. Ayrıca Metaplex, Mart 2024'te protokol gelirinin %50'sini token geri alımında kullanacağını duyurdu (bu standart fiili uygulamada sıkı bir şekilde uygulanmıyor, çoğunlukla 10.000-12.000 sol arasında). Geri satın alınan token'lar hazineye girecek ve protokol ekosisteminin geliştirilmesinde kullanılacak.

Şu ana kadar aylık geri alım hacmi 10.000 SOL'den fazla.

Metaplex'in benzer referans projelerinin eksikliği göz önüne alındığında, değerleme referansı olarak esas olarak dikey bir bakış açısıyla piyasa değerinin aylık protokol gelirine oranını dikkate alıyoruz.

Şu ana kadar, birinci çeyrek protokol geliriyle karşılaştırıldığında, değerleme seviyesi son bir yıldaki en düşük seviyededir ve bu temelde piyasanın Solana'daki varlık ihraç piyasasına yönelik kötümser beklentilerini yansıtmaktadır.

5. Hyperliquid: Sorunlu Türevler + L1

Hyperliquid bu döngüdeki birkaç pratik yeni projeden biridir. Mint Ventures, geçen yılın sonunda Hyperliquid hakkında bir makale yayınladı. İlgilenen okuyucularımız gidip inceleyebilirler.

İş Durumu

Hyperliquid'in işi üç bölüme ayrılabilir: türev borsası, spot borsası ve halka açık zincir. Şu anda her üç iş kolu da faaliyete geçmiş durumda, ancak iş hacmi ve etki açısından türev borsası Hyperliquid'in şu anki temel iş kolu.

Türev borsaları için işlem hacmi ve açık faiz, temel göstergeleridir.

Hyperliquid'in türev ticareti Haziran 2023'te soğuk başlangıçla başladı ve puan faaliyeti Kasım 2023'te başladı. Kasım 2024 sonunda resmi token airdrop'unun ardından, işlem hacmi ve varlıklar hızla artmaya başladı. Geçtiğimiz yılın Aralık ayından bu yana Hyperliquid'in günlük türev işlem hacmi ortalama 4 ila 7 milyar dolar arasında seyrederken, en yüksek günlük işlem hacmi 18,1 milyar dolar olarak gerçekleşti. Varlıklar da hızla arttı. Aralık ayından bu yana varlıklar 2,5 milyar ABD doları ile 4,5 milyar ABD doları arasında dalgalandı.

Kaynak: Hyperliquid resmi web sitesi

Hyperliquid'in platform fonları Kasım ayında artmaya başladı ve o zamandan beri yaklaşık 2 milyar ABD doları civarında dalgalandı. Ancak son dönemde gerçekleşen saldırılar sonucunda Hyperliquid'in fonları 2,5 milyar dolardan 1,8 milyar dolara düştü.

Kullanıcı açısından Hyperliquid adreslerinin sayısı da hızla artmış olup, toplam işlem adresi sayısı şu anda 400.000'e yakındır.

Spot ticareti açısından Hyperliquid daha önce yalnızca Hyperliquid L1'in yerel varlıklarını destekliyordu ve bunlar arasında HYPE, işlem hacminin mutlak çoğunluğunu oluşturuyordu. Ancak bu yılın Şubat ayında Hyperliquid, Hyperliquid'e uygun merkezi olmayan bir BTC spot ticaret çözümü olan uBTC'yi piyasaya sürdü. Ancak Hyperliquid'in BTC spot işlem hacmi günlük yaklaşık 20-50 milyon dolar civarında olup, bu rakam Hyperliquid'in günlük yaklaşık 200 milyon dolarlık spot işlem hacminin yanında çok da yüksek bir oran değil.

Hyperliquid spot işlem hacmi Kaynak: DeFillama

Ayrıca, Hyperliquid'in spot listelemesi merkezi olmayan (HIP-1) bir yaklaşım benimsiyor. Herkes Hyperliquid'de spot listeleme için gereken nitelikleri açık artırmayla satabilir. Müzayede tutarının bu kısmı Hyperliquid’in “listeleme ücreti” olarak değerlendirilebilir ve eğilimi aşağıdaki şekilde gösterilmektedir;

Hyperliquid'in spot listeleme yeterlilik tarihi açık artırma fiyatı Kaynak: ASXN

Hyperliquid'in listeleme ücretinin büyük ölçüde dalgalandığı görülebilir. Aralık ayında neredeyse bir milyonluk zirve fiyatına ulaşmıştı. Ancak piyasanın altcoinlere olan ilgisi azaldığı için şu anda 50.000 dolar civarına kadar geriledi.

Hyperliquid’in EVM parçası HyperEVM, bu yıl 18 Şubat’ta Alpha’da piyasaya sürüldü. 26 Mart'ta HyperEVM'in mevcut HyperCore ile bağlantısı tamamlandı. Ancak EVM protokolünün önemli bir bölümünün henüz kullanıma sunulmamış olması, köprü gibi temel altyapının henüz tamamlanmamış olması ve resmi makamlarca herhangi bir teşvikin getirilmemiş olması nedeniyle HyperEVM'nin genel etkinliği hala sınırlı kalmaktadır. TVL, işlem hacmi ve tx adetlerine bakıldığında tüm zincirler arasında 20. sıra civarında yer almaktadır.

TVL, işlem hacmi, her zincirin TX verileri Kaynak: Geckoterminal

Gelir dağılımı açısından, türevler ve spot işlem ücretleri ve spot listeleme yeterlilik açık artırma ücretleri dahil olmak üzere protokol tarafından toplanan tüm geliri HLP'ye tahsis etmenin yanı sıra AF Yardım Fonu aracılığıyla $HYPE token'larını geri satın alacaklar.

Hyperliquid'in son 30 gündeki geliri 42,05 milyon ABD doları olarak gerçekleşti. Bu rakam, Tether, Circle ve Tron'dan sonra ikinci sırada yer alıyor ve Solana ve Ethereum gibi L1 halka açık zincirlerinin yanı sıra Pump Fun ve Pancakeswap gibi birçok uygulamadan da daha yüksek. Tron hariç diğer protokollerin gelirleri kendi token'ları ile ilişkili değildir (ya da ilişkili token'ları yoktur).

Tüm protokollerin 30 günlük gelir sıralaması Kaynak: DeFillama

Rekabet

HyperEVM'nin genel durumu daha çok "çevrimiçi test" durumuna benzediğinden, Hyperliquid'in rekabetini analiz etmek için esas olarak türev borsaları ile spot borsaları arasında ayrım yapıyoruz.

Merkezi olmayan türev borsalarının işlem hacmi payı Kaynak: Dune

Hyperliquid şu anda merkezi olmayan türev borsalarında mutlak lider konuma sahiptir.

Birçok önde gelen merkezi borsayla karşılaştırıldığında Hyperliquid'in işlem hacmi de hızla artıyor. Aşağıdaki şekil, Hyperliquid'in sözleşme işlem hacminin Binance, Bybit, Okx ve Gate'in sözleşme işlem hacmine oranını göstermektedir:

Hyperliquid'in sözleşme işlem hacminin merkezi borsalarınkine oranı Kaynak: Syncracy raporu

Spot işlem kısmında, Hyper'ın geçen ayki ortalama günlük işlem hacmi yaklaşık 180 milyon ABD dolarıydı ve tüm Dex borsaları arasında 12. sırada yer aldı.

Dex spot işlem hacmi ilk 15'te Kaynak: DeFillama

Hyperliquid'in rekabet avantajları

Hyperliquid'in türevler işi, esas olarak aşağıdaki noktalara dayanarak hızla gelişmiştir:

1. Ticaret alanında yaygın olarak doğrulanmış emir defteri modelinin benimsenmesiyle, merkezi borsaların sorunsuz geçiş deneyimi, piyasa yapıcıların tanıtımı için uygundur;

2. Daha aktif bir sözleşme listeleme stratejisi. Hyperliquid, Pre-lansman token sözleşmesini ilk başlatan ve aynı zamanda saf DEX token sözleşmesini de başlatan şirketti. Ayrıca, popüler para birimlerine ilişkin hızlı bir takip yaparak Hyperliquid'i birçok yeni para birimi için en iyi likiditeye sahip borsa haline getirdi;

3. Daha düşük ücretler. GMX'in yaklaşık %0,1'lik kapsamlı ücretiyle (0,06%~0,08% işlem ücreti, kayma ücreti, borç verme ücreti vb. dahil) karşılaştırıldığında, Hyperliquid yalnızca %0,0225'lik kapsamlı bir ücret talep ediyor (kaynak: Mint Ventures), bu da Hyperliquid'in ücret oranının daha belirgin bir avantaja sahip olmasını sağlıyor.

Yukarıdakiler, Hyperliquid'in merkezi olmayan türev borsaları alanında sağlam bir yer edinmesini sağlamıştır. Aynı zamanda, Kasım 2023'te başlayan puan planı ve cömert airdrop planı kullanıcı sadakatini daha da artırdı ve Hyperliquid'in şu anda merkezi olmayan türevler borsasında rakibi yok.

Ancak, yukarıdaki noktalar Hyperliquid'in uzun vadeli rekabet avantajını oluşturmaya yetmiyor, çünkü rakipler Hyperliquid'in mekanizma tasarımını, listeleme stratejisini ve ücret oranını tamamen takip edebiliyor.

Şu anda Hyperliquid Hyperliquid'in rekabet avantajları esas olarak şunlarda yatmaktadır: 1. Güçlü ve girişimci bir ekip ve sürekli teslimat yetenekleri. Hyperliquid'in şu an yaklaşık 10-20 kişilik bir ekibi var, ancak 2 yıldan kısa bir sürede türev borsa, spot borsa ve L1 olmak üzere üç büyük ürünü nispeten yenilikçi bir şekilde üst üste piyasaya sundular. Bazı ürünlerde hala kusurlar bulunsa da ekibin yenilikçilik ve teslimat kabiliyetleri benzer ürünler arasında öne çıkıyor.

2. İyi marka etkisi. Son ETH sözleşmesi ve JELLY sözleşmesi olaylarına rağmen Hyperliquid hala diğer rakiplerinden daha iyi bir marka etkisine sahip ve Hyperliquid hala zincir içi kullanıcı sözleşmesi işlemleri için ilk tercih.

3. Ölçeğin etkisi. Hyperliquid'in 2024'ün ikinci yarısından bu yana pazar lideri konumu, rakiplerinden daha derin likidite biriktirmesini sağladı ve ortaya çıkan ölçek etkisi de Hyperliquid'in önemli bir rekabet avantajıdır.

Verilerin tamamen açık ve şeffaf olmasının Hyperliquid'in rekabet avantajı olmadığını belirtmekte fayda var. Bu özellik genel olarak kullanıcılar için kullanışlı olsa da, Hyperliquid'in işine kısa ve uzun vadede faydadan çok zararı olabilir. Aşağıda JELLY sözleşme olayında bu konuyu ayrıntılı olarak ele alacağız.

Başlıca zorluklar ve riskler

Türev ticaret mekanizmasının riskleri: Hyperliquid yakın zamanda iki olay yaşadı:

Bunlardan biri, HLP'nin 4 milyon ABD doları kaybetmesine neden olan 50x balina kaldıraçlı uzun ETH pozisyonlarının tasfiyesiydi. Bunun başlıca nedeni Hyperliquid’in tutma marjı kurallarının mantıksız bir şekilde belirlenmiş olmasıydı. Soruna neden olan güvenlik açığı giderildi. Diğeri ise JELLY sözleşme olayıydı. Bu olayın temel nedeni, Hyperliquid'in küçük piyasa değerli kripto paraların tutulabileceği üst limiti belirlemede sorun yaşamasıydı.

JELLY piyasaya sürüldüğünde piyasa değeri 200 milyon ABD dolarına yakındı. Hyperliquid, genel holding tutarı sınırını 30 milyon ABD doları olarak benimsedi. Ancak olay sırasında JELLY'nin piyasa değeri 10 milyon doların altındaydı. Bu sırada Hyperliquid'in elinde tuttuğu miktar limiti hala 30 milyon ABD dolarıydı ve bu durum dış fonlara saldırı fırsatı veriyordu. Bu olay HLP'nin yaklaşık 15 milyon ABD doları tutarında (HLP'nin toplam tarihi kârının %24'ünü oluşturan) maksimum bir kayba uğramasına neden oldu. Sonuç olarak Hyperliquid, JELLY'nin fiyat değişiminden önceki fiyata göre işlem yapmayı tercih etti ve bu da piyasada merkeziyetsizlik sorununun tartışılmasına neden oldu.

Her iki olay da Hyperliquid'in temel ticaret kurallarındaki boşlukları vurguladı. Hyperliquid sonrasında durumu düzeltmek için nispeten etkili önlemler almış olsa da, temelde, merkezi olmayan türev borsalarının “tüm adreslerin pozisyon durumunun (pozisyon büyüklüğü ve likidasyon miktarı dahil) tamamen şeffaf olması” özelliği ile Hyperliquid platformunun “HLP’nin karşı tarafı likide etme sorumluluğunu tamamen üstlenmesi” özelliği bir araya geldiğinde, potansiyel saldırganlara teorik olarak sınırsız saldırı vektörleri bırakıyor. Yapay olarak belirlenmiş kurallar altında, blockchain karanlık ormanıyla ilgilenenlerin istismar edebileceği çeşitli açıklar her zaman bulunabilir.

Bu iki temel mekanizma değişmediği sürece Hyperliquid gelecekte saldırıya uğrama olasılığıyla karşı karşıya kalacaktır. Bu, piyasanın yakın vadede Hyperliquid konusunda sahip olduğu en büyük endişedir.

Güvenlik riskleri: Hyperliquid'in fonları şu anda çoğunlukla Arbitrum ağının köprüsünde saklanıyor. Bu akıllı sözleşmenin güvenliği ve tüm fonları yöneten ekibin çoklu imzalı güvenliği hayati önem taşıyor. Kuzey Koreli bilgisayar korsanları daha önce Aralık ayında Hyperliquid sözleşmesini test etmiş ve Hyperliquid'in fonlarının 2,2 milyar dolardan 1,9 milyar dolara düşmesine neden olmuştu.

EVM'nin ilerlemesi beklenenden yavaş: HYPE'ın mevcut değerlemesi hala EVM'si için önemli beklentiler içeriyor. HyperEVM'in lansmanından bu yana gelişimi pek de pürüzsüz olmadı. Bu durum devam ederse HYPE’ın değerlemesinin L1 kısmı düşmeye devam edecek ve L1’in genel değerlemesi türev borsalarının değerlemesinden çok daha yüksek olacak. Sadece değerleme türev borsalarına dayalı olarak yapıldığında HYPE’ın mevcut değerlemesi düşük değil (ayrıntılar için aşağıya bakınız).

Değerleme Referansı

Hyperliquid'in geliri şu anda esas olarak türevler ve spot borsalarının işlem ücretlerinden ve spot borsalarının listeleme ücretlerinden gelmektedir. Hyperliquid şu anda gelirin bu kısmını eşit olarak dağıtıyor. HLP'nin gelirlerini destekledikten sonra AF (Yardım Fonu) aracılığıyla HYPE'nin tamamını geri satın alır. Bu nedenle HYPE'ın değerlemesinde P/S modelini veya hatta P/E modelini uyguluyoruz (HYPE'ı geri satın almak için kullanılan kısım hem gelirdir hem de kabaca token sahiplerinin net karı olarak kabul edilebilir).

Hyperliquid'in son 30 gündeki geliri 42,05 milyon ABD doları, yıllık geliri ise 502 milyon ABD doları oldu. Güncel piyasa değeri 4.2 milyar olan banknotun tirajı PS 8.33, tam tirajı PS 24.96'dır. Dolaşımdaki PS üzerinden hesaplanan türev borsaları kategorisinde yer alan Hyperliquid’in değerlemeleri GMX ve ApolloX’e yakın seyrediyor. Ancak L1 ile karşılaştırıldığında Hyperliquid'in değerlemesi hala daha düşük.

Orijinal bağlantı