Stablecoin'ler 235 milyarın üzerine çıkarken, altcoin'lerde artış yaşanmadı. Para nerede?
Orijinal başlık: "Veriler, stabil coinlerin trilyon dolarlık büyümesinin ardındaki sermaye akışlarını kapsamlı bir şekilde analiz ediyor. Altcoinler artmadı, peki para nereye gitti? 》
Orijinal yazar: Frank, PANews
2024'ten bu yana, küresel stabil coin piyasası %80,7'lik bir büyüme oranıyla 235 milyar ABD dolarını aştı ve USDT ile USDC, %86'lık bir büyüme katkı oranıyla piyasaya hakim olmaya devam ediyor. Ancak kafa karıştırıcı olan, Ethereum ve Tron zincirlerine yatırılan yüzlerce milyar dolarlık artımlı fonların, önceki döngülerde olduğu gibi altcoin piyasasında eşzamanlı bir patlamaya yol açmamış olmasıdır. Veriler, bu turdaki her 1 dolarlık yeni stabil coin'in, altcoinlerin piyasa değerinde yalnızca 1,5 dolarlık büyümeye kaldıraç sağladığını, önceki boğa piyasasına göre %82'lik bir düşüş olduğunu gösteriyor Pazar.
Bu makale, stabilcoin'lerin büyümesinin ortaya çıkardığı nihai kripto sorusunu, stabilcoin'lerin kapsamlı bir veri analizi yoluyla analiz edecektir: Para nereye gitti? Ticaret platformlarının dengesi hızla artarken ve stake edilen DeFi protokollerinin miktarı tırmanırken, geleneksel finans kurumlarının tezgah üstü işlemleri, sınır ötesi ödeme senaryolarının yaygınlaşması ve gelişmekte olan piyasalarda para birimi ikamesine olan talep, kripto para dünyasının sermaye akış haritasını sessizce yeniden şekillendiriyor.
Stabilcoin'lerin piyasa değeri 100 milyar ABD doları arttı ve Ethereum ile Tron hala büyümenin %80'ine katkıda bulundu
Defillama'nın verilerine göre, genel olarak 2024'ten bugüne kadar stabilcoin ihracı 130 milyar ABD dolarından 235 milyar ABD dolarına çıktı ve genel olarak %80,7 arttı. Bunlar arasında en büyük büyümeyi hala UDST ve USDC adlı iki stablecoin sağlıyor.
1 Ocak 2024'te USDT'nin ihracı 91 milyar ABD dolarıydı. 31 Mart 2025 tarihi itibarıyla USDT ihracı yaklaşık 53,6 milyar ABD doları artışla 144,6 milyar ABD doları olarak gerçekleşmiş olup, büyüme oranı %51 oranında katkı sağlamıştır. Aynı dönemde USDC ihraç hacmi 23,8 milyar dolardan yaklaşık yüzde 35 artışla 60,6 milyar dolara çıktı. Bu iki stablecoin pazar payının %87'sini oluşturmakla kalmıyor, aynı zamanda büyüme payının da %86'sına katkıda bulunuyor.
Zincir üstü verilere bakıldığında, Ethereum ve Tron hala en fazla stablecoin ihraç eden iki halka açık zincirdir. Bunların arasında Ethereum'un stablecoin ihracı %53.62'sini, Tron'un yaklaşık %28.37'sini, toplamın ise %81.99'unu oluşturdu.
Bunların arasında, 1 Ocak 2024'ten 3 Nisan 2025'e kadar kademeli stabilcoin Ethereum'un değeri yaklaşık 58 milyar ABD dolarıydı ve %86'lık bir büyüme oranına sahipti; bu da temelde USDT ve UDSC'nin ihraç büyüme oranıyla aynıdır. Tron'un büyüme oranı yaklaşık %34'tür ve bu oran, stablecoin'lerin genel büyüme oranından daha düşüktür.
Üçüncü sıradaki halka açık zincir ise aynı dönemde 12,5 milyar ABD doları tutarında ihraç hacmi artışı ve %584,34'lük büyüme oranıyla Solana oldu. Dördüncü sırada ise %2.316,46 büyüme oranıyla ihraçlarını 4 milyar ABD doları artıran Base yer alıyor.
İlk 10 arasında Hyperliquid, TON ve Berachain, geçtiğimiz yıl içerisinde stablecoin çıkarmaya başladı. Bu üç şirket, stablecoin ihraçlarına yaklaşık 3,8 milyar dolar katkıda bulunarak stablecoin büyüme payının %3,6'sına katkıda bulundu. Genel olarak bakıldığında Ethereum ve Tron, stabilcoin'ler için hala ana pazarlar.
Yeni fonların her 1 doları, yalnızca 1,5 dolarlık altcoin piyasa değerinde kaldıraç sağlıyor
Stabilcoin'lerin zincir üstü büyümesi hızlı olsa da, aynı dönemde altcoin piyasa değerinin büyümesi ideal değil.
Karşılaştırma yapmak gerekirse, Mart 2020'de genel altcoin piyasa değeri yaklaşık 39,8 milyar ABD dolarıydı (BTC ve ETH hariç). Mayıs 2021 itibarıyla altcoin piyasa değeri 813,5 milyar ABD dolarına yükseldi. Artış yaklaşık 19.43 kat. Aynı dönemde stablecoin verileri 6,14 milyar dolardan 99,2 milyar dolara çıkarak yaklaşık 15 katlık bir artış kaydetti ve bu da temelde senkronize bir durum. Artışlar temelde senkronizeydi.
Bu boğa piyasası turunda, stablecoin'lerin genel piyasa değeri %80 arttı, ancak aynı dönemde altcoin'lerin genel piyasa değeri yalnızca %38,3 arttı ve yaklaşık 159,9 milyar ABD doları arttı.
Geriye dönüp baktığımızda, 2020-2021 döngüsünde, stablecoin'lerde her 1 dolarlık artış için, altcoin'lerin genel piyasa değeri 8,3 dolar arttı. Ancak 2024-2025 döngüsünde, stablecoin'lerde her 1 dolarlık artışa karşılık, altcoin'lerin piyasa değeri yalnızca 1,5 dolar arttı. Bu oran önemli ölçüde daraldı, bu da yeni eklenen stablecoin'lerin altcoin satın almak için kullanılmadığı anlamına geliyor.
Para nereye gitti? Bu çok önemli bir konu.
Genel zincir manzarası yeniden düzenlendi: Ethereum ve Tron kendi bölgelerini savunuyor, Solana ve Base öne çıkıyor ve büyüyor
Sezgisel olarak konuşursak, Solana'daki MEME çılgınlığı bu döngüdeki bu boğa piyasası turuna her zaman öncülük etti. Ancak MEME furyası sırasında çoğunlukla SOL işlem çiftleri kullanılıyordu ve stablecoin'lerin katılımına pek yer yoktu. Ve bir önceki yazıda analiz edilen sonuçlara bakıldığında, stablecoin'lerin büyümesi hala büyük ölçüde Ethereum'da kalıyor.
Bu nedenle, stablecoin'lerin büyümesinin nereye gittiğini bulmak için, Ethereum veya USDT, USDC vb. gibi büyük stablecoin'lerin eğilimlerini analiz etmemiz gerekiyor.
Analizden önce, piyasada stablecoin'lerin yönü hakkında genel spekülasyon olan birkaç olası yönü listeleyebiliriz. Örneğin, stablecoin'ler ödeme senaryolarında, staking gelirlerinde, değer depolamada vb. daha çok kullanılıyor.
Öncelikle Ethereum'daki stablecoin işlemlerine bakalım. Aşağıdaki grafikten de anlaşılacağı üzere stablecoin'lerin işlem hacmi dalgalanmaları kalp atışları gibi düzenli dalgalanmalar göstermektedir. Bu dalgalanmanın arkasında stablecoin kullanımına ilişkin gizli kurallar olabilir.
Dönem kısaltıldığında bu dalgalanmanın örüntüsünün 5+2, yani 2 gün dip, 5 gün tepe olduğu açıkça görülebilmektedir. Gözlem sonucunda düşük dönemlerin tamamının hafta sonlarında, yüksek dönemlerin ise esas olarak Pazartesi'den Çarşamba'ya kadar olduğunu, giderek arttığını, Perşembe ve Cuma günleri ise giderek azaldığını görmekteyiz. Bu belirgin oynaklık modeli, en azından bu stablecoin'lerin işlem başlatıcılarının çoğunlukla kurumlar veya işletmelerden geldiğini gösteriyor gibi görünüyor. Zira tüketici ödeme senaryolarının hakim olduğu bir piyasa söz konusuysa, bu tür bir oynaklığın görülmemesi gerekir.
Ayrıca günlük işlem sıklığına bakıldığında Ethereum'da USDT'nin günlük en yüksek transfer sayısı 300.000'i geçmez ve hafta sonları transfer sıklığı ve ortalama transfer tutarı genellikle hafta içlerine göre çok daha düşüktür. Bu da yukarıdaki çıkarımı doğrulamaktadır.
USDT işlem platformlarına akıyor, USDC DeFi protokollerine yerleşiyor
Elde edilen varlıkların dağılımına bakıldığında, işlem platformlarındaki USDT bakiyesi geçen yıl önemli ölçüde arttı. 1 Ocak 2024'te işlem platformundaki bakiye 15,2 milyar coin'di. 2 Nisan 2025'e gelindiğinde bu sayı 25,7 milyar dolar veya %169 artışla 40,9 milyar coin'e ulaştı. Bu artış, sabit coin'lerin toplam ihracındaki %80,7'lik artıştan çok daha yüksek ve aynı dönemde USDT ihracındaki artışın %48'ini oluşturuyor.
Yani, son bir yılda USDT'nin yeni ihraçlarının yaklaşık yarısı işlem platformuna aktı.
Ancak aynı dönemde USDC'nin durumu oldukça farklıydı. 1 Ocak 2024 itibarıyla işlem platformunda yaklaşık 2,06 milyar USDC bulunuyordu. 2 Nisan 2025'te bu sayı 4,98 milyara çıktı. Aynı dönemde USDC ihracı 36,8 milyar dolar artarken, yeni ihraçların sadece yüzde 7,9'u işlem platformuna aktı. İşlem platformunun genel dengesi yalnızca %8,5'i oluşturuyor ve bu da USDT'nin %28,4'lük dengesiyle karşılaştırıldığında büyük bir fark oluşturuyor.
USDT'nin yeni ihraçlarının büyük kısmı işlem platformuna aktı, ancak USDC'nin yeni işlem hacmi işlem platformuna girmedi.
Peki USDC'nin yeni trafiği nereye gidiyor? Bu durum, piyasadaki fonların nereye aktığı sorusunu bir nebze olsun açıklayabilir.
Coin tutma adresleri açısından bakıldığında, en çok USDC tutma adresi bulunan birkaç adres temel olarak DeFi protokollerinden geliyor. Örnek olarak Ethereum'u ele alırsak, en büyük USDC tutma adresi 4,8 milyar coin'i elinde tutan Sky'dır (MakerDAO) ve bu da toplam coin'in yaklaşık %11,9'una denk gelmektedir. Temmuz 2024'te adreste sadece 20 milyon token bulunuyordu; bu da bir yıldan kısa bir sürede 229 katlık bir artışı temsil ediyor. Sky'ın USDC'si çoğunlukla stablecoin'leri DAI ve USDS için teminat varlığı olarak kullanılıyor. Bu adresin USDC büyümesi, DeFi protokolünün TVL'si genel olarak büyüdükçe, sabit kripto paralara olan talebi hala temsil ediyor.
AAVE, Ethereum'daki dördüncü en büyük USDC tutma adresidir. AAVE, 1 Ocak 2024 itibarıyla yaklaşık 45 milyon USDC tutuyordu. 12 Mart 2025'teki zirve noktasına gelindiğinde, adresin USDC varlıkları yaklaşık 1,275 milyar ABD doları artışla 1,32 milyara yükseldi ve Ethereum'daki yeni USDC ihracının %7,5'ini oluşturdu.
Bu açıdan bakıldığında, Ethereum'daki USDC'deki artışın başlıca nedeni staking ürünlerinin büyümesidir. 2024 yılı başında Ethereum'un toplam TVL'si yaklaşık 29,7 milyar ABD dolarıydı. Son dönemde bir gerileme yaşansa da hala 49 milyar dolarlık bir stok var (en yüksek dönemde TVL 76 milyar dolara ulaşmıştı). 49 milyar dolar olarak hesaplanan Ethereum'daki TVL büyüme oranı %64,9'a ulaşabilir. Bu oran, geçen yıl altcoin'lerin büyüme oranından çok daha büyük ve stablecoin'lerin genel büyüme oranına yakındır.
Ancak ölçek açısından, Ethereum'daki TVL 19,3 milyar ABD doları artmış olmasına rağmen, Ethereum sabit kripto paralarının 58 milyar ABD doları büyümesiyle karşılaştırıldığında hala büyük bir boşluk bulunmaktadır. Ticaret platformları tarafından sağlanan bazı yeni ihraçlar dışında, staking protokolleri bu sabit kripto paraların kademeli ihraçlarının tamamını absorbe etmedi.
Yeni senaryoların yükselişi: Sınır ötesi ödemelerden kurumsal işlemlere paradigma değişimi
DeFi'nin büyümesi nedeniyle sabit kripto paralara olan talebe ek olarak, tüketici ödemeleri, sınır ötesi havaleler ve finans kurumlarının tezgah üstü işlemleri de sabit kripto paraların büyümesine yönelik yeni talepler olabilir.
Circle'ın birden fazla resmi belgesinde, stablecoin'lerin sınır ötesi para transferleri ve tüketici ödemeleri gibi senaryolarda giderek güç kazandığı belirtiliyor. Rise'ın raporuna göre, küresel para transferlerinin yaklaşık %30'u stablecoin'ler aracılığıyla yapılıyor. Bu oran özellikle Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'da oldukça yüksektir. Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'daki perakende ve profesyonel stablecoin transferleri, Temmuz 2023 ile Haziran 2024 arasında bir önceki yıla göre %40'ın üzerinde arttı.
Circle tarafından yayınlanan bir rapora göre, Standard Chartered Bank'ın Zodia Markets'ı 2024'te net 4 milyar ABD doları tutarında USDC bastı (Zodia Markets, küresel müşterilere tezgah üstü ticaret ve zincir içi döviz ticareti dahil hizmetler sunan kurumsal bir dijital varlık aracılık firmasıdır).
Bir diğer Latin Amerika perakende ödeme şirketi olan Lemon'un müşterileri 137 milyon dolardan fazla USDC'ye sahip. Platform kullanıcıları, stablecoin'leri çoğunlukla perakende ödemelerde kullanıyor.
Senaryolardaki farklılıkların neden olduğu ek taleplere ek olarak. Her zincirin farklı ekolojik yapıları da stablecoin'lere yönelik farklı talepler yaratıyor. Örneğin, Solana zincirindeki MEME çılgınlığı DEX'e olan ticaret talebini artırdı. PANews'in eksik istatistiklerine göre, Solana zincirindeki USDC (ilk 100) işlem çiftlerinin TVL hacmi yaklaşık 2,2 milyar ABD dolarıdır ve bu miktar, USDC'nin hacmin yarısını oluşturduğu kuralına dayanarak hesaplanmıştır. Bu bölümde yatırılan fon miktarı yaklaşık 1,1 milyar USDC'dir. Bu, Solana zincirindeki USDC ihraçlarının %8,8'ini oluşturuyor.
Kripto para piyasası "spekülatif balondan" "yeni bir finansal ürüne" dönüştü
PANews, stablecoin'leri parçalayıp analiz ettikten sonra, stablecoin'lerin büyümesinin arkasındaki ana itici gücün ne olduğunu bulmanın zor göründüğünü buldu. Piyasadaki paranın nereye gittiğini de açıklayamıyor. Ama geriye dönüp baktığımızda bir dizi karmaşık sonuca ulaşabiliriz.
1. Stabilcoin'lerin piyasa değeri artıyor, ancak bu fonların altcoin piyasasına büyük ölçekte akmadığı ve altcoin sezonunun gelişi için ilk itici güç olmadığı aşikar.
2. Ethereum piyasası açısından bakıldığında, ana istikrarlı para birimi USDT'nin büyümesinin yarısı hala işlem platformuna akıyor, ancak BTC satın almak için kullanılması daha olası görünüyor (çünkü altcoin ve Ethereum piyasaları platformdaki finansal ürünler değil). Geriye kalan büyüme talebinin DeFi protokolü tarafından karşılanması mümkün olabilir. Genel olarak Ethereum'a akan fonlar, rehin ve borç verme protokollerinin istikrarlı getirileriyle daha fazla ilgileniyor. Kripto para piyasasının geleneksel fonlara olan ilgisi artık çılgın iniş çıkışlar değil, yeni bir finansal ürün türü olabilir.
3. Yeni senaryolarda değişiklikler. Standard Chartered Bank gibi geleneksel finans kuruluşlarının kripto para piyasasına girmesi de stablecoin'lere olan yeni taleplerden biri haline geldi. Ayrıca, geri kalmış altyapı ve kendi para birimlerinin istikrarsız döviz kurları gibi faktörler nedeniyle az gelişmiş bölgelerin stablecoin'leri benimsemeyi seçtiği senaryolar da giderek artıyor. Ancak bu veri kısmına ilişkin henüz tam bir istatistiksel sonuç bulunmadığından, net payı bilemiyoruz.
4. Stabilcoin'lerin farklı zincirlerde farklı anlatı gereksinimleri vardır. Örneğin Solana'nın büyüme talebi MEME'nin artan ticari popülaritesinden kaynaklanıyor olabilir. Hyperliquid, Berachain ve TON gibi yeni halka açık zincirlerin popülaritesinin artması, belirli finansman ihtiyaçlarını da beraberinde getiriyor.
Genel olarak, bu sermaye göçünün alt akıntısı, kripto piyasasının bir paradigma değişiminden geçtiğini ortaya koyuyor. Stabilcoin'ler basit bir ticaret ortamının sınırlarını aşarak geleneksel finans ile kripto dünyasını birbirine bağlayan bir değer kanalı haline geldi. Öte yandan altcoin'ler, stablecoin'lerin büyümesinden büyük ölçekli kan transfüzyonları almadı. Öte yandan kurumsal fonların finansal yönetim ihtiyaçları, gelişmekte olan piyasaların ödeme ihtiyaçları ve zincir üstü finansal altyapının olgunlaşması, stablecoin'leri daha geniş bir değer taşıyan aşamaya itiyor. Bu durum, kripto para piyasasının "spekülasyon odaklı" olmaktan "değer tortulaşması"na doğru sessiz sedasız tarihi bir dönüm noktasına doğru ilerlediğinin göstergesi olabilir.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
