Kripto para piyasasında bir kez daha inişli çıkışlı bir seyir yaşanırken, insanlar geleceğe yönelik temkinli ve hatta karamsar olmaya başladı. Birçok meme coin ve "konseptin özden önemli olduğu" projeler birbiri ardına çöktü ve piyasa, öz değeri yeniden sorgulamaya başladı.

Bu süreç, orman yangını sonrasında toprağın kendi kendini iyileştirmesine benzer. Acelecilik ve spekülasyon tükeniyor, finansal mantığın altında yatan ve uzun vadeli ihtiyaçlara hizmet eden projeler ilgi görmeye başlıyor. Pendle, son boğa piyasasının çöküşünden sonra ortaya çıkan DeFi'nin karanlık atıdır. Kripto gelir yolunu tek başına açtığını söyleyebiliriz. Pendle ayrıca yakın zamanda 2025 Citadels stratejisinde önemli bir adım atarak sektöre geleneksel sermayeyi aktif bir şekilde sokmak için niceliksel fon Fasanara Digital ile ortaklık kurduğunu duyurdu.

Getiri ticaretinin mutlak kralı

2021 yılının ortalarında piyasaya sürülen ve daha önce Benchmark olarak bilinen Pendle, DeFi Yazının ardından TVL'sini neredeyse 40 milyon dolara çıkardı. Daha sonra uzun vadeli ayı piyasasında DeFi Lego'nun parçalanmasıyla TVL'si de 4 milyon dolara düştü. Aynı zamanda daha bilinen projeler de hizmetlerini askıya aldıklarını duyururken, DeFi alanındaki kârlılık hikayesinin çürütüldüğü görülüyor.

Ancak geriye dönüp bakıldığında, Pendle için TVL'deki tüm erken dalgalanmalar, fark edilemeyecek kadar ince dalgalanmalardı.

Nvidia'nın oyunlara, madenciliğe ve yapay zekaya güvenerek üçlü bir sıçrama yapması gibi, Pendle ekibi de pes etmedi ve geleneksel pazara ilişkin derin anlayışına ve kripto pazarına ilişkin nihai içgörüsüne güvendi. Ethereum’un PoS dönüşümü ve artık popüler olan stablecoin parkurundan sonra LSD çılgınlığına kapıldı. Tıpkı Uniswap'ın DeFi işlemlerini ve Aave'nin DeFi borç vermesini tanımlaması gibi, Pendle da DeFi gelir yolu için endüstri standardı haline geldi ve bu boğa piyasasındaki birkaç DeFi yıldızından biri.

Üstelik, DeFillama'nın gelir yolunda, Pendle bir zamanlar TVL'nin yarısından fazlasını işgal ediyordu ve hiçbir DeFi protokolünün ulaşamayacağı bir yükseklik olan mutlak hakim konumunu korudu.

TVL'nin devasa olmasının yanı sıra, Pendle protokolünün sağlamlığı ve güvenliği de sektörde birinci sınıftır. Pendle protokolünün süresi dolan PT ve YT'yi çözmesi gerektiğinden, TVL'si belirli tarihlerde önemli ölçüde dalgalanacaktır, ancak buna rağmen Pendle hala kararlı bir şekilde çalışmaya ve yüksek kilitlemeye devam edecektir. Örnek olarak Haziran 2024'ü ele alırsak, Pendle sadece birkaç gün içinde milyarlarca vadesi geçmiş pozisyonu kapattı. Bu kadar kısa vadeli bir likidite şoku, birçok DeFi protokolünü ve hatta bazı halka açık zincirleri büyük riske atmaya yetti, ancak Pendle, çok kısa bir sürede bu kadar büyük sermaye değişikliklerini sorunsuz bir şekilde yönetmek için titiz akıllı sözleşme tasarımına güvendi. Üstelik, günümüz piyasa ortamında, farklı protokollerle entegre olarak Pendle'ın TVL'si 2025 yılında 5 milyar ABD dolarını aşacak, bu da çektiği fonların ve kullanıcı gruplarının kısa vadeli sıcak noktaları kovalamadığını, aksine projenin altında yatan mantığı ve uzun vadeli değerini yüksek oranda tanıdığını kanıtlıyor.

Protokol işlem hacmi açısından Pendle'ın günlük ortalama işlem hacmi 2023'te 1,1 milyon ABD dolarından 2024'te 96,4 milyon ABD dolarına çıkarak yaklaşık 100 kat arttı. Ayrıca kullanıcıların Pendle'a olan güveni önemli ölçüde arttı ve 100 milyon dolardan fazla PT bulundurmak sıradan bir durum haline geldi.

Bu yalnızca veriler açısından geçerli değil, aynı zamanda toplulukta Pendle tarafından sağlanan hizmetlere güvenerek birden fazla turda yaşanan sert piyasa dalgalanmalarından kaçınan ve karlarını garantileyen çok sayıda "kripto balinası" da var. Ayrıca YT aracılığıyla aşırı getiri elde eden "akıllı para" da var. Pendle, bu DeFi balinaları ve akıllı paralar için en güçlü ve vazgeçilmez silah haline geldi. Pendle Stajyerinin raporlarına ek olarak, toplumda yaygın olarak yayılan bazı "servet mitleri" de var. Örnek olarak Ethena Gua Ge'yi ele alalım. Yerel para birimini açığa satmak için YT satın alıp, karını garantilemek için YT satarak aşırı getiri elde etti.

Kaynak: Gua Ge

Pendle'ın "Faiz Oranı Bulmacası"

Bu makale Pendle ilkesinin çok fazla parçalanmasını içermiyor. Basitçe ifade etmek gerekirse, Pendle, faiz getiren varlıkların (PT) gelecekteki gelirini tokenleştirir (YT) ve bunları alınıp satılabilir hale getirir. PT sabit getirili menkul kıymetlerden, YT ise gelir ticaretinden sorumludur. Örneğin, Pendle'ı kripto varlıklarını zaman ve mekanda "kesen" bir makine olarak düşünebilirsiniz: varlıklarınızı "ana token'lar (PT)" ve "getiri token'ları (YT)" olarak böler. PT, mevcut fonlarınızın "sabit kısmı" gibidir, YT ise gelecekte faiz yaratacak olan "geleceğin kırmızı zarfı"dır.

Kullanıcılar PT tutarsa, vade sonuna kadar tutarak anaparayı sabitleyebilir ve getirilerdeki dalgalanmalara artık katlanmak zorunda kalmazlar. TY, getirileri, spekülasyon yapan, hedge yapan, arbitraj yapan ve puan kazanmayı uman daha fazla kullanıcı için bağımsız bir hedef olarak ele alır. Kullanıcılar piyasada PT ve YT'yi serbestçe alıp satarak yalnızca mevcut değeri kilitlemekle kalmıyor, aynı zamanda esnek bir şekilde hedge yapabiliyor veya potansiyel getiri elde edebiliyor, böylece DeFi dünyasında daha stratejik seçenekler ve fırsatlar elde edebiliyorlar.

Kripto sektöründe getiri ticareti yaygın olmasa da penetrasyon oranı yalnızca %3 civarındadır. Ancak geleneksel finans alanında, ister tahvil olsun ister faiz oranı takası, işlem ölçeği çok büyüktür ve küresel finans sisteminin temel taşlarından birini oluşturmaktadır. Faiz oranı piyasasının büyüklüğü 600 trilyon doları aşıyor. 2024 yılında Çin RMB faiz takas piyasasının toplam nominal anaparası 3,6 trilyon yuana ulaşırken, ABD doları faiz oranı piyasası da 2024 yılında 2,64 trilyon ABD doları nominal işlem tutarıyla rekor işlem hacmine ulaştı. Geleneksel finansta getiri ticaretinin finansal piyasaların gelişimi açısından önemli olduğu söylenebilir.

Buna karşılık, Pendle önemli bir büyüme elde etmiş ve kripto para piyasasındaki en önemli projelerden biri haline gelmiş olsa da, geleneksel finans piyasasının genel büyüklüğüne kıyasla hala önemli bir boşluk bulunmaktadır. Bu, Pendle'ın içinde bulunduğu faiz oranı türevleri sektörünün hala büyük büyüme potansiyeline sahip olduğu anlamına geliyor.

Bir yandan Pendle, DeFi getiri ticareti alanının temel taşı haline geldi; Öte yandan geleneksel finans kurumlarının on-chain finansmanına olan talebi hızla artıyor. Paradigm'in 18 Mart'ta yayınladığı "TradFi Tomorrow" raporuna göre TradFi kurumlarının üçte ikisi halihazırda DeFi'ye girmiş durumda. Bu, doğal olarak DeFi ve TradFi'yi birbirine bağlama yeteneğine sahip olan Pendle gibi projelerin, her iki tarafın likiditesini ele geçirme ve gelecekteki getiri ticareti piyasasında iki piyasayı birbirine bağlamada önemli bir rol oynamasına olanak tanıyor.

Bir sonraki seviyeye geçmek

Şimdiye odaklanıldığında, Pendle'ın son dönemdeki ilerlemesi de hızlı oldu. Son dönemdeki bazı faaliyetleri ve iş birliklerini kısaca listelemek gerekirse, güçlü bir DeFi geçmişine sahip köklü bir finans zinciri olan Sonic Chain'e erişim var. Popüler BNB Chain projesi de Pendle ile işbirliği yaptı. ListaDAO ve Astherus'un her ikisi de Pendle'a bağlandı ve bu sayede kullanıcılar Launchpool projesinin token'larını daha düşük maliyetle elde edebildi. DeFi ve puanlar aynı zamanda Pendle V2'nin de temelini oluşturuyor. Ayrıca Pendle'ın üç önemli ayağı Boros ve Citadels'dir.

Yetkililer, Boros kelimesinin Yunanca "yutmak" anlamına gelen kelimeden geldiğini ve Pendle'nin her türlü karı ele geçirip emmeyi hedefleyen agresif büyüme stratejisini sembolize ettiğini söyledi. Boros, kullanıcıların daha yüksek sermaye verimliliğiyle zincir içi ve zincir dışı getiriler de dahil olmak üzere çeşitli getiri varlıklarıyla işlem yapmalarına olanak tanıyan marj ticareti yeteneklerini sunuyor. Bu, kullanıcıların kaldıraçlı işlem yoluyla kar maruziyetlerini artırabilecekleri ve daha yüksek potansiyel getiriler elde edebilecekleri anlamına gelir.

Ayrıca Boros, büyük ölçekli korunma fonlama oranı araçlarının eksikliğinin yaşandığı piyasadaki boşluğu doldurarak fonlama oranlarını işlem yapılabilir aralığa dahil etti. Örneğin, yatırımcılar fonlama oranlarında daha doğru işlem yapabilir ve daha fazla strateji seçeneğine sahip olabilirler; örneğin, SOL fonlama oranında uzun pozisyon alıp ETH fonlama oranında kısa pozisyon alarak aradaki farkı kazanabilirler.

Diğer sütun olan Citadels, Pendle'ı Solana, TON ve Hyperliquid gibi EVM dışı ekosistemlere genişletmeyi ve KYC ve Şeriat yasalarına uygun ürünler sağlamak için geleneksel finans ile bağlantılar kurmayı hedefliyor. Bu, Pendle'ın yeni pazarlara açılmasına, kurumsal yatırımcıları çekmesine, DeFi alanındaki liderliğini pekiştirmesine ve TVL'yi artırmasına yardımcı olacak.

Citadels ile ilgili daha dikkat çekici olan nokta ise Pendle'ın PT'yi geleneksel finans devlerini çekmek ve sanal para yatırım kuruluşları ile geleneksel finans kuruluşlarının uzun vadeli sabit gelirli ürünlere olan büyük talebini karşılamak için güvenilir bir sabit gelirli yatırım ürününe dönüştürmeyi planlamasıdır. Pendle ayrıca Citadels'in daha derin bir genişleme yaşaması için geleneksel finans kuruluşlarıyla daha fazla işbirliği yapma fırsatına da sahip olacak. Aynı zamanda PT'nin geliştirilmesi, Pendle'ın ticaret sermayesi havuzunun organik büyümesine de yardımcı olacak ve böylece kripto endüstrisinin gelir ticaretine daha fazla destek sağlayacak.

Pendle, 31 Mart'ta alternatif kredi konusunda uzmanlaşmış tanınmış bir niceliksel fon olan Fasanara Digital ile iş birliğini duyurdu. Tanınmış bir alternatif varlık yönetim şirketi olan Fasanara Capital'in dijital varlık departmanı olan Fasanara Digital, şifreleme sektöründe derin bir finansal ve teknik güce sahiptir ve bu da Tradfi ile şifrelemenin entegrasyonunun teşvik edilmesinde büyük bir katkı sağlamaktadır. Bu, şüphesiz Pendle'ın geleneksel finans sektöründe sınırsız genişlemesinin bir göstergesidir.

Aynı zamanda, sektörde lider bir şirket olan Fasanara Capital'in varlık güvenliği, sermaye faiz oranı ve esneklik konusunda da son derece yüksek gereksinimleri olması gerekiyor. Pendle, Fasanara'nın BTC, ETH ve stablecoin türevleri de dahil olmak üzere çeşitlendirilmiş bir varlık tabanından yapılandırılmış ürünler seçmesine olanak tanıyor; bu da Pendle'ın güvenliğine ve likiditesine olan yüksek tanınırlığının bir yansıması olmalı. Pendle, Citadels aracılığıyla kurumlar için sabit gelir altyapısı işlevi görürken, bankalar da kredi altyapısı işlevi görüyor.

Akıllı Para ve Akıllı Yatırım: Pendle'ın Uzun Vadeli Değerinin Yeniden Değerlendirilmesi

Piyasa çılgınlıktan sakinliğe döndüğünde, "akıllı para" ana akım olarak spekülatif fonların yerini almaya başlar. "Akıllı para" olarak adlandırılan para, yalnızca ek bilgiye sahip olanları değil, aynı zamanda profesyonel araştırma ekiplerine, zengin deneyime sahip olan ve uzun vadeli değere odaklanan fonları da ifade eder. Piyasa sakinleştiğinde hassas düzenlemeler yapma eğiliminde oluyorlar, temel ihtiyaçları gerçekten çözebilecek, sürdürülebilir nakit akışına veya teknolojik engellere sahip, yüksek kaliteli projeler arıyorlar. Pendle'ın bu konudaki çekiciliği giderek daha belirgin hale geliyor:

1. Gerçek gelir senaryoları: Sabit gelir ve korunma stratejilerine yönelik piyasa talebi, geleneksel finans alanında defalarca doğrulandı. Dolayısıyla Pendle bu modelleri olgun bir şekilde DeFi dünyasına aktardığında, çeşitli uzun vadeli fon türlerini çekebilme olasılığı oldukça yüksek.

2. Teknolojinin ve uyumluluğun genişletilmesi: Pendle, Citadels programı aracılığıyla artık kripto çevresiyle sınırlı değil; TradFi ve İslami finans gibi gelişmekte olan pazarlarla aktif olarak bağlantı kurarak daha geniş bir fonlama kanalı yelpazesini genişletiyor.

3. Kontrol edilebilir riskler ve istikrarlı getiriler: Boros gibi araçlar, değişken sürekli sözleşme piyasası için sağlam bir "koruma" yöntemi sunarak, kurumların ve profesyonel yatırımcıların fonlama oranı risklerini daha esnek bir şekilde yapılandırmalarına ve yönetmelerine olanak tanır.

Piyasa gerilemesi sırasında, "aptal para" yavaş yavaş geri çekildi ve "akıllı para" ana akım haline geldi. Pendle'ın sunduğu faiz oranı türevleri ve sabit getirili ürünler, istikrarlı, verimli ve güvenli getiri arayan fonları kendine çeken bir mıknatıs gibi davrandı. Sadece konseptlere ve paketlemeye dayanan projelerin aksine Pendle, kullanıcılarına, LP'lere ve kurumsal yatırımcılara pratik finansal araçlar sunuyor. Bu gerçekçi konumlanma, aynı zamanda şirketin uzun vadede önemli bir büyüme eğrisine sahip olmasını ve giderek daha fazla fonun ilgisini çekmesini sağlıyor.

Değerciliğin yeniden başlaması

Balonun patlamasının ardından, kripto endüstrisi "gerçekten anlamlı inovasyonun ne olduğu ve sürdürülebilir değerin ne olduğu" konularını yeniden inceliyor. DeFi'nin asıl amacı on binlerce APY'li Degen Pool II değil, gerçek dünyayla bağlantı kurabilen finansal inovasyondur. Dolayısıyla, gürültülü pazarda ve sayısız rekabet eden projede, yalnızca gerçek anlamda pratik işlevler sağlayabilen ve ihtiyaçların acı noktalarını gerçekten çözebilen protokoller uzun vadede hayatta kalacaktır. Pendle bu yolda sadece bir DeFi protokolü değil, aynı zamanda kendi deneyimiyle tüm sektöre örnek teşkil ediyor. Geleneksel finans ile yeni ortaya çıkan blockchain ekosistemi arasında bir köprü görevi görerek, sabit gelir ve faiz oranı türevlerine kapsamlı bir yükseltme getiriyor.

Piyasa yavaş yavaş sakinleşmeye başladığında, uzun vadeli planlama yapmak isteyenlerin yeniden düşünmeleri ve fırsatları değerlendirmeleri için iyi bir zamandır. Pendle, uyumluluk ve çoklu pazarlar için Citadels ve yüksek sermaye verimliliğine sahip Boros gibi yaratıcı "faiz oranı bulmacası" aracılığıyla DeFi ve TradFi'yi kapsayan büyük bir resmin taslağını çiziyor.

Kâr neredeyse, Pendle oradadır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia